镍【现货】截至6月26日，SMM1#电解均价121650元/吨，日环比上涨2100元/吨。进口镍均价报120500元/吨，日环比上涨2050元/吨；进口现货升贴水500元/吨，日环比持平。【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产数据预计小幅回落。据SMM，2025年5月精炼镍产量35350吨，同比增长37.82%，环比减少2.62%，产量仍维持高位；6月排产预计34150吨。不锈钢【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。进入季节性主动去库阶段，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作，需求疲软加成本下行压力之下，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。【库存】海外库存维持高位，国内社会库存近期整体小幅回落趋势，保税区库存持稳。截止6月26日，LME镍库存204216吨，周环比增加618吨；SMM国内六地社会库存38223吨，周环比减少1160吨；保税区库存5000吨，周环比持平。沪镍【逻辑】昨日盘面延续小幅上涨，低估值区间近两日宏观情绪稍有好转。宏观方面，美联储议息会议决定继续维持联邦基金利率目标区间于4.25-4.5%，符合市场主流预期；国内方面发改委新闻会传达将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，更好提升“两新”政策效能。产业层面，昨日镍价大幅回升，下游观望情绪升温，精炼镍现货成交有所转冷，各品牌现货升贴水稳中有跌。7月镍矿资源陆续开始出售，市场观望为主未有成交落地，菲律宾方面矿山多谨慎开价且有一定涨价心理；印尼镍矿6月（二期）内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元左右，当前内贸升水维持26-28，未有变动，雨季仍有影响，但需求走弱之下印尼镍矿市场供应紧缺逐渐进入宽松预期。近期镍铁议价区间整体下移，贸易商报价多在930元/镍（到厂含税）附近，铁厂利润挤压小厂减停力度加大，供需双方心理价差持续拉大。不锈钢需求偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软。硫酸镍在原料支撑下价格偏强，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期消息偏真空市场情绪暂稳，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以偏弱区间调整为主，主力参考116000-124000，关注消息面短线扰动。【操作建议】主力参考116000-124000【短期观点】偏弱区间震荡广发期货免责声明：本报告中的信息均来源于被有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。