镍【现货】截至6月16日，SMM1#电解均价120725元/吨，日环比下跌775元/吨。进口镍均价报119625元/吨，日环比下跌1025元/吨；进口现货升贴水350元/吨，日环比下跌150元/吨。【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产数据预计小幅回落。据SMM，2025年5月精炼镍产量35350吨，同比增长37.82%，环比减少2.62%，产量仍维持高位；6月排产预计34150吨。不锈钢【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。进入季节性主动去库阶段，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作，需求疲软加成本下行压力之下，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。【库存】海外库存维持高位，国内社会库存近期整体小幅回落趋势，保税区库存持稳。截止6月16日，LME镍库存197538吨，周环比减少2568吨；SMM国内六地社会库存39383吨，周环比增加8吨；保税区库存5000吨，周环比持平。沪镍【逻辑】昨日盘面低位窄幅震荡，日内主力维持在12万以下运行。宏观方面，近期消息面相对平静，中美处在关税暂缓期谈判推进较缓慢，政策仍有不确定性；美国5月民众通胀预期有所回落，市场对美联储下半年降息存在一定预期。产业层面，昨日现货价格继续下跌，精炼镍现货成交仍然一般，下游企业按需采购为主，各品牌现货升贴水持稳为主，市场情绪仍偏低迷。镍矿政策落地后消息面相对平静，菲律宾方面天气影响有所减弱，装船效率有所回升；印尼镍矿6月（二期）内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元左右，当前内贸升水维持26-28，部分工厂采购升水至29，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，华南主流钢厂高镍铁采购成交价940元/镍(到厂含税)，铁厂对镍矿原料采购维持压价，印尼镍铁小幅降产。不锈钢期现双弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，近期暂无钢厂成交消息。硫酸镍在原料支撑下价格偏强，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间。短期基本面变化不大缺乏驱动那，预计盘面以区间震荡调整为主，主力参考118000-126000，关注消息面短线扰动。【操作建议】主力参考118000-126000【短期观点】区间震荡广发期货免责声明：本报告中的信息均来源于被有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。