【市场消息】1、上周，五大钢材品种供应836.01万吨，周环比增21.39万吨，增幅为2.6%；总库存1864.14万吨，周环比增41.63万吨，增幅为2.3%；表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%：其中建材消费增99.0%，板材消费增2.9%。铜2、特朗普签署行政命令对启动232调查，特朗普启动商务部调查，可能导致征收铜进口关税。3、据世界钢铁协会，2025年1月全球粗钢产量同比减少4.4%至1.514亿吨。4、2月26日西澳至中国海运费7.78美元/吨，涨0.67美元/吨；巴西至中国海运费18.94美元/吨，涨0.44美元/吨。【供给】2025年02月17日-02月23日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比增加1333.6万吨。澳洲发运量1856.1万吨，环比增加1067.9万吨，其中澳洲发往中国的量1582.1万吨，环比增加913.1万吨。2025年02月17日-02月23日中国47港到港总量2275.1万吨，环比减少58.7万吨；中国45港到港总量2102.7万吨，环比减少128.1万吨；北方六港到港总量1221.8万吨，环比增加133.3万吨。【需求】2月21日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.68%，环比上周减少0.30个百分点，同比去年增加2.05个百分点；高炉炼铁产能利用率85.41%，环比上周减少0.19个百分点，同比去年增加1.82个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.10个百分点；日均铁水产量227.51万吨，环比上周减少0.48万吨。【库存】铁矿石2月21日Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量15930.54万吨，环比下降73.99万吨；日均疏港量312.51万吨，增15.88万吨。Mysteel统计全国钢厂进口库存总量为9170.7万吨，环比增27.89万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为283.17万吨，环比减0.62万吨，库存消费比32.39天，环比增0.17天。【主线逻辑】供给端，远端发运补足前期减量，但未来到港有下行预期，供给端支撑较强。需求端，日均铁水产量继续小幅下滑，但五大材表需修复超预期，需求正处于验证期，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观预期未证伪，基本面良好，但近期关税扰动加大，且从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，这种预期差可能导致价格在旺季到来时呈现“弱现实负反馈压制”，故整体震荡思路对待为宜。【策略】铁矿2505合约参考区间790-830。中信建投（来源：期货）。