【股市行情】 12月9日消息，三大指数高开低走迅速翻绿，盘面上，黄金、汽车概念股大幅走弱。随后，三大股指下探回升，悉数翻红。盘面上，软件、无线耳机等科技股先后走强，水泥、钢铁等周期股表现活跃，板块轮动同时也有所加快。临近上午收盘，三大指数早盘下探回升之后开始窄幅震荡，盘面上看，个股涨多跌少，炸板率开始走高。资金观望情绪有所缓解，板块个股涨跌参半，赚钱效应表现较好。午后，三大股指延续震荡态势，其中创指跌幅超过0.5%。盘面上，水泥、钢铁等周期板块涨幅回落，数字货币概念持续走强。尾盘，三大指数维持窄幅横盘格局。盘面上，科创板个股在华兴源创的带动下表现活跃。总体上，资金观望情绪依旧浓厚，个股涨跌互半，赚钱效应一般。截止收盘，沪指报2914.48点，涨0.08%，深成指报9876.27点，跌0.02%；创指报1721.07点，跌0.33%。

二、国内焦点

黄金 难现趋势性行情

　　由于中美贸易谈判未有新的进展，同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。

　　自9月达到高位至今，黄金整体呈现振荡下行走势。随着中美贸易谈判取得进展，避险情绪明显回落，以及近期美国经济数据边际回暖，美联储降息预期下降等因素影响，黄金维持偏弱态势。但是当前金价应已充分反应市场预期，所以在没有新增驱动因素出现的情况下，黄金短期难以出现较大行情。

　　中美贸易谈判阶段性缓和

　　9月初中美传出消息将重启贸易谈判，打破此前避险情绪不断升温的预期，黄金行情急转直下。10月中美正式开始第十三次贸易谈判，并随后取得实质性进展，中方同意购买美国农产品(000061,股吧)，而美国方面则多次延后提高关税。谈判利好消息不断传来，市场避险情绪进一步回落，黄金做多情绪受到打压，行情也一蹶不振。

　　11月26日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。可见，短期内双方仍在谈判，黄金并无利多驱动。

　　但是当前中美双方对于是否取消关税仍然存在较大分歧。若这个分歧无法得到解决，那么中美贸易磋商进一步缓和的可能性较低。这一判断与我们之前分析的中美贸易摩擦具有长期性是符合的。可以认为在短暂的关系缓和之后，未来出现反复的可能性较大，所以中长期来看黄金仍然存在配置价值。

　　美国经济数据喜忧参半

　　近期美国公布的一些经济数据，例如Markit制造业PMI和消费者信心指数等边际均略好于预期。地产方面，三季度新屋开工、营建许可以及新屋销售等数据也明显高于前两季度，整体表现出较强韧性。同时，10月议息会议后，美联储暗示暂停降息，当前12月降息概率已降至0。但另一方面，单个数据并不能体现趋势变化，若综合长期走势来看，美国多项经济数据仍然表现疲软。

　　其中，制造业PMI与耐用品订单增速自2018年至今维持振荡下行趋势。2019年年中开始美国制造业PMI连续3个月低于荣枯线，且未来仍有继续下滑的可能。此外，耐用品订单增速明显疲软，这两个数据是美国经济预期走弱的重要先行指标。

　　此外通胀维持低位，零售也有走弱趋势。美国PCE和核心PCE均,2019年下行一个台阶，通胀指数长期低于美联储2%的目标。另外，美国是消费主导的国家，消费占比GDP达到70%以上，所以消费数据变化对美国经济影响较大。而从2018年年中至今，可以看到零售同比持续振荡下行，最近三个月甚至出现连续下滑。

　　综上来看，由于中美贸易谈判未有新的进展，但同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。不过，若美国经济数据出现持续性回暖，明年美联储的政策预期或出现转变。中长期来看，预期美国经济将趋势性衰退，中美贸易摩擦存在长期性和反复性，以及危机模式下货币竞争性贬值的可能性均对黄金有利多影响。 （责任编辑：陈状 ）

　　综上来看，由于中美贸易谈判未有新的进展，但同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。不过，若美国经济数据出现持续性回暖，明年美联储的政策预期或出现转变。中长期来看，预期美国经济将趋势性衰退，中美贸易摩擦存在长期性和反复性，以及危机模式下货币竞争性贬值的可能性均对黄金有利多影响。

铜期权 低位波动

　　使用期权进行套期保值的特点在于策略的多样性以及灵活性，可以根据企业面临不同的实际需求以及市场环境，搭配出不同的期权保值方案。在行情振荡且波动率偏低的情况下，使用备兑期权策略进行套保，通过卖期权收取权利金，增加收益的方式效果最优。

　　2019年一季度以后，沪铜期权市场整体成交持仓比稳定在0.4到0.6区间，市场整体投机度转低企稳。市场结构主要以机构及产业客户套保者为主，风险管理的需求偏强。同阶段标的铜期货行情以低位窄幅振荡为主，波动率一路下行，标的期货低迷行情也在一定程度上造成期权投机交易情绪不高。

　　三四季度以来，铜期权PCR大部分时间处于80%比值左右徘徊振荡，整体趋势缓慢上行，反映出当下标的铜市场情绪不太明了，且有悲观低迷情绪逐渐累积的态势，预计未来短期铜价或将出现一定的缓慢下行之势。

　　铜市场整体弱势的市场行情下，标的期货合约历史波动率下探至历史低位，从统计出的历史波动率锥图可以看到，当下历史波动率数据都处于25%分为数水平以下，基于目前宏观经济环境下滑，铜价承压，基本面矛盾不充足，预计铜价低波动的行情仍将持续一段时间。

　　期权隐含波动率的走势，10月以来2002期权较2001期权隐含波动率出现了贴水，并持续了一段时间，即远月期权IV小于近月期权IV，反映出当下铜期权市场对于标的资产在未来更长一段时间波动率预期偏悲观。 

　　期权隐含波动率的走势，10月以来2002期权较2001期权隐含波动率出现了贴水，并持续了一段时间，即远月期权IV小于近月期权IV，反映出当下铜期权市场对于标的资产在未来更长一段时间波动率预期偏悲观。

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