【股市行情】 11月27日消息，早盘三大股指低开，随后指数震荡走弱。盘面上，农业养殖板块表现活跃，半导体概念随后异动拉升，水泥等周期股也有所回升，但大盘权重板块依旧较为弱势。随后，沪指率先翻红，创业板指、深成指跌幅收窄。半导体等科技股盘中持续走强，市场做多情绪再度回升，个股涨跌参半，赚钱效应逐步转暖。临近上午收盘，三大指数集体翻红，科技股开始反弹，其中半导体、芯片板块表现突出。盘面上，两市成交量有所放大。盘面上看，个股跌多涨少，炸板率一般，赚钱效应表现一般。午后，指数窄幅振荡，盘面上，无线耳机板块直线拉升，钴概念股小幅异动。多头上攻乏力，个股涨跌参半，市场赚钱效应一般。尾盘，三大股指再度走弱，芯片、无线耳机概念股涨幅回落，猪肉概念持续走弱。总体上，资金观望情绪再起，市场缺乏却对热点，两市赚钱效应较差。截止收盘，沪指报2903.19点，跌0.13%，深成指报9648.39点，跌0.30%；创指报1674.39点，跌0.28%。

二、国内焦点

铝价 短线承压下行

　　需求即将在季节性淡季中走弱，前期冶炼利润持续处于高位使得复产和新投产产能十分可观，供需缺口不断修复。预计12月中下旬将迎来库存拐点，铝价将承压下行。

　　进入四季度，铝价呈现窄幅区间波动，十一假期归来，下游消费呈现复苏迹象，供应端复产和新增情况不及预期，同时中美贸易磋商传出较为积极的信号，宏观层面给予一定的信心，因此铝价迎来一波修复。随后旺季消费被证伪，铝价迅速下行，但由于仓单和现货库存双双下降，铝价获得支撑。对于后市铝价，我们认为，需求即将在季节性淡季中走弱，前期冶炼利润持续处于高位使得复产和新投产产能十分可观，供需缺口不断修复，预计12月中下旬将迎来库存拐点，铝价将承压下行。

　　冶炼利润维持高位

　　今年以来，电解铝供应端减产明显，年初因高成本铝企持续亏损而主动减产，下半年又因事故多发而导致被动减产，尽管年内新建产能及复产产能均有投放，但总体电解铝产量不如去年同期。受此影响，铝价得到有力支撑，行业平均冶炼利润水平一度高达1300元/吨以上，目前仍有1000元/吨左右的平均利润，行业盈利情况远好于2018年。

　　在较高水平且持续利润的刺激下，冶炼厂新投及复产诉求颇为强烈。新投方面，内蒙古新恒丰能源、四川广元林丰目前已通电投产，年内云南神火一期、云南起亚有望建成投产。复产方面，新疆信发、阿坝铝厂前期意外减产产能已开始复产，青海百河近期开始通电，12月四川广元启明星和青海西部水电也有复产计划。同时，考虑到2020年电解铝建成产能预计新增300万吨左右，供应压力逐渐凸显。近期，河南地区豫港龙泉和万基铝业受采暖季环保影响而减产10%，短期供应端缺口仍有，但中长期供应仍表现为上升趋势。

　　淡季需求疲弱

　　今年铝市内销消费持续处于低迷，经测算，2019年1—10月我国铝内销累计降速为1.1%，预计全年累计降速为1.2%，成为多年来 “首负”。对外出口情况同样不乐观，随着关税政策落地以及内外比值持续处于高位，净出口量显著下滑，2019年1—10月我国未锻造铝及铝材净出口量累计增速已下滑至2.0%。

　　从铝消费主要行业情况来看，目前房地产竣工和汽车产量已呈现企稳回暖趋势，在国家不断刺激消费的政策下，家电行业也保持一定增速，尽管金九银十旺季已过，但11—12月内销需求在终端行业回暖的背景下不会迅速下滑，当然，到了2020年年初，受春节假期影响，消费将进入低谷期。出口方面，海外制造业仍处于疲软态势，伦铝处于低位振荡，内外比值仍处于高位区间，并且中美贸易摩擦尚未实质性改善，出口量难以回到去年同期的“高光时刻”。综合供应和需求情况来看，供需缺口将逐步修复，预计12月中下旬迎来库存拐点。

　　成本端支撑下移

　　在经历一番大起大落后，氧化铝价格再度进入低位振荡区间。由于电解铝产量同比下滑，氧化铝需求始终处于低迷状态，然而供应端产能增量不断，即使北方高成本地区产能主动减产，供应端仍表现充裕，同时诸如魏桥沾化、国电投遵义等项目均已建成，具备投产能力。与此同时，2019年海外氧化铝产能也有放量，造成境外氧化铝价格大幅下降，并打开进口窗口，我国再度回到氧化铝净进口阶段，且在价格优势下，进口量不断攀升。内外双重供应压力下，氧化铝易跌难涨，对于电解铝成本端的支撑也将下移。

　　在供需缺口不断修复且逐渐转为过剩的情况下，电解铝冶炼利润将难以维持当前水平，同时成本端趋弱的情况下难以形成有力支撑，预计铝价将承压下行。考虑到仓单和现货库存持续下滑的情况，1912月合约仍存在挤仓风险，关注产能增量、库存变化情况。 

　　在供需缺口不断修复且逐渐转为过剩的情况下，电解铝冶炼利润将难以维持当前水平，同时成本端趋弱的情况下难以形成有力支撑，预计铝价将承压下行。考虑到仓单和现货库存持续下滑的情况，1912月合约仍存在挤仓风险，关注产能增量、库存变化情况。

沪铜沪镍技术解盘

　　沪铜难现趋势性行情

　　沪铜主力连续合约在一波单边下跌行情后，三季度以来一直处于筑底阶段。成交均量明显下滑，代表市场风险偏好持续下滑。日K线数次探底回升，当前阶段底部价格支撑较强，并没有随着趋势一路往下。从黄金分割线来看，当前沪铜主力连续合约在0.236即46600元/吨附近有较强支撑，但往上0.382即47500元/吨一线承压较重。配合MACD指标中DIF和DEA线持续在零轴上下波动，短期内很难出现趋势性行情。当前的技术结构将围绕46600—47500元/吨区间振荡运行。

　　沪镍 恐高情绪蔓延

　　沪镍主力连续合约前三季度振荡向上，在一波资金的推动下，量增价涨。但四季度以来，行情转弱。MACD高位死叉，成交均量下滑，横盘无量，下跌带量，市场恐高情绪在蔓延。从单边上涨行情中线性回归通道延长线来看，当前沪镍价格在115000元/吨一线有一定的支撑，但支撑力度不大。单边下跌的线性回归通道已形成明显的下跌趋势，在下跌过程中，成交量持续放量，在这个基础下，行情很难实现向上反转。MACD仍然处于零轴下方，有望形成金叉，短期延续弱势振荡。在线性回归通道中轴附近承压，未来发生下跌中继的概率较大，击穿110000整数关卡甚至再往下探底。

沪锌 仍可看低一线

　　11月22日，沪锌指数跌破18000元/吨整数关口，最低跌至17885元/吨，创下年内新低。从基本面来看，目前供应端的压力依然会明显：冶炼厂利润丰厚，精炼锌单月产量创新高，下游需求在传统消费淡季难有亮眼表现。从外盘来看，库存回升，导致外盘现货升水走弱，而且美元依旧坚挺，伦锌回暖存在压力。综合来看，在基本面影响下，沪锌指数还有再创新低的可能。

　　加工费依然高企

　　库存方面，截至11月22日,上期所锌库存为49710吨，虽然环比上周减少7411吨，但依然高于去年同期库存的35452吨。期货库存为21958吨，虽然环比上周减少6730吨，但明显高于去年同期的5041吨。由于库存下降，最近几天期锌各期货合约出现近强远弱的反向排列局面，但近远月价差明显不及去年同期，而且在11月中旬，期锌各合约曾经出现过近弱远强的正向排列，这种情况在过去3年比较少见。

　　截至11月15日，北方锌精矿加工费为6650元/吨，高于去年同期的5000元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，高于去年同期的4800元/吨；进口锌精矿加工费为285美元/吨，依然高于去年同期的加工费140美元/吨。加工费依然高企，则精炼锌冶炼厂利润依然可观。据测算，精炼锌冶炼厂利润为2886.4元/吨，高于去年同期水平为1923.8元/吨。

　　精炼锌产量也可以证明高加工费对于精炼锌冶炼厂生产意愿的刺激。据SMM调研，2019年1—10月，SMM中国精炼锌产量为476.84万吨，同比增加7.75%，其中2019年10月SMM中国精炼锌产量为52.93万吨，刷新历史新高产量。

　　汽车市场回暖尚需时日

　　从10月房地产市场数据来看，累计投资完成额依然保持较高同比增长速度，房屋销售面积同比增速也由负转正，表明房地产市场存在一定韧性，但进入11月以后，房地产市场便进入消费淡季，而且调控政策并未有放松迹象，预计房地产市场在年前回暖的可能性不大。从汽车市场来看，10月我国汽车产量和销量环比继续回暖，但依然不及去年同期。整体来看，下游需求表现平平，对锌价提振作用有限。

　　外盘现货升水走弱

　　从11月初开始，伦锌持续回落，11月25日已经跌至2290美元/吨附近，几乎全部回吐10月涨幅。外盘走弱，也对国内沪锌造成利空影响。从伦锌自身基本面来看，截至11月22日，LME现货升水为27.25美元/吨，较11月11日的45.5美元/吨的月内高点已经出现明显回落。外盘现货升水回落，可能和近期LME锌库存的回升有关。上周，LME锌库存增加7325吨，外盘库存增加值得关注。如果库存继续增加，则将继续利空伦锌。另外，美元指数依然保持坚定，在97上方运行，伦锌将继续受到压制，这也不利于沪锌上涨。

　　综上所述，目前锌市基本面依然偏空，令沪锌指数承压，从技术上看，沪锌指数下方没有明显支撑，预计沪锌指数还有下跌可能，暂时关注17500元/吨一线的支撑。

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