三、有色金属

铜：

内外走势：周三LME铜震荡回调，截至北京时间15:05，3个月伦铜报5861.5美元/吨，日跌0.31%。沪铜主力2001合约冲高回落，日内最高47240元/吨，最低46900元/吨，收盘价47050元/吨，较上一交易日收盘价涨0.34%；成交量14.39万手，日增48202手；持仓21.31万手，日减1936手。基差扩大至140元/吨；沪铜1912-2001月价差缩小至-60元/吨。

现货分析：11月20日SMM现货1#电解铜报价47160-47220元/吨，均价47190元/吨，日涨235元/吨。SMM报道，现货市场持货商逢高换现意愿高，但市场接货意愿低迷，少有成交，持货商无奈调降报价，经过前几日的低位补库，下游消费畏高驻足，期铜上涨，市场贸易投机与下游消费均显现谨慎观望之态，出货者多接货者少，且都有压价空间。

仓单库存：周三沪铜仓单合计60840吨，日增2419吨；11月19日，LME铜库存为219475吨，日减1975吨。

主力持仓：沪铜主力2001合约前20名多头持仓66081手，日减691手，空头持仓77652手，日增631手，净空持仓11571手，日增1322手，多减空增，净空增加。

行情研判：11月20日沪铜主力2001冲高回落。特朗普重申中美贸易威胁，增添了市场的担忧情绪，同时终端房地产及家电行业表现缺乏亮点，下游需求依旧表现较弱，对铜价压力增大，不过中国央行下调LPR利率，逆周期调节再次加大，同时近期全球铜库存呈现下降趋势，以及年底终端需求仍有增长预期，对铜价有所支撑。现货方面，现货市场持货商逢高换现意愿高，但市场接货意愿低迷，少有成交，持货商无奈调降报价，经过前几日的低位补库，下游消费畏高驻足。技术上，沪铜主力2001合约走长上影线，成交量大幅增加，操作上，建议沪铜2001合约可在47100元/吨附近做空，止损位47250元/吨。

铝：

内外走势：周三LME铝震荡微跌，截至北京时间15：05，3个月伦铝报1734.5美元/吨，日跌0.14%。沪铝主力2001合约运行震荡上扬，日内最高13785元/吨，最低13720元/吨，收盘13780元/吨，较上一交易日收盘价涨0.29%；成交量65378手，日减25918手；持仓23.04万手，日减3492手。基差缩小至200元/吨；沪铝1912-2001月价差扩大至100元/吨。

现货分析：11月20日SMM现货A00铝报价13960-14000元/吨，均价13980元/吨，日涨20元/吨。SMM报道，杭州地区持货商今日出货不多，报价较为坚挺。沪、锡两地早间大户少量收货，午前持货商出货较为积极，中间商正常接货，买卖双方交投尚可。下游按需走货为主，接货平平并无太大亮点。华东今日整体成交一般。

仓单库存：周三沪铝仓单合计92089吨，日减50吨；11月19日，LME铝库存为1158975吨，日增2725吨，连增6日。

主力持仓：沪铝主力2001合约前20名多头持仓70982手，日减1344手，空头持仓82843手，日减612手，净空持仓11858手，日增732手，多空均减，净空增加。

行情研判：11月20日沪铝主力2001震荡上扬。特朗普重申中美贸易威胁，中美贸易谈判仍存不确定性，增添了市场的担忧情绪，同时上游氧化铝库存有所增加，价格出现回落，以及电解铝存在投产预期，对铝价形成压力，不过目前电解铝现货库存已降至2017年2月以来的新低，叠加下游铝棒产量明显回升、库存回落，对铝价支撑较大。现货方面，沪、锡两地早间大户少量收货，午前持货商出货较为积极，中间商正常接货，买卖双方交投尚可，下游按需走货为主，接货平平并无太大亮点。技术上，沪铝主力2001合约日线KDJ指标金叉，主流多头增仓较大，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪铝2001合约可在13760元/吨附近做多，止损位13710元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅延续反弹，截止北京时间15:31，3个月LME铅报2007美元/吨，日涨0.7%。而沪铅主力2001合约先扬后抑，日内交投于15725-15610元/吨，尾盘收15655元/吨，较上一交易日收盘价涨0.1%；成交量37288手，日减21438手；持仓72356手，日增194手。基差扩至145元/吨；沪铅1912-01月价差保持190元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计29136吨，日减3050吨；截止11月19日，LME铅库存报67025吨，日增275吨，结束5连降。同时，截止11月15日当周，上期所沪铅库存报39104吨，周增10254吨，为连增三周至8月2日以来新高。

主力持仓：沪铅主力1912合约前20名多头持仓22809手，空头持仓26981手，净空持仓4172，日增526手，多增空减。

行情研判：11月20日沪铅主力2001合约于低位震荡，空头氛围稍缓。期间市场关注中美贸易磋商进程，不确定犹存。基本面上，铅两市库存走势分化，内增外减，铅价亦是外强内弱。现货上，下游刚需有限，部分蓄企对后市不抱乐观预期，采购趋于谨慎，贸易市场成交稍淡。技术上，沪铅仍于均线组下方，威廉指标仍于低位震荡，关注15560支撑。操作上，建议沪铅主力可于15760-15560元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌止跌微涨，截止北京时间15:18，3个月LME锌报2353美元/吨，日涨0.38%。沪锌主力2001合约震荡走高，日内交投于18400-18230元/吨，尾盘收18340元/吨，较上一交易日收盘价涨0.19%；成交量25万手，日减41308手；持仓21.8万手，日减9718手。基差扩至190元/吨；沪锌1912-01月价差缩窄至90元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计27037吨，日减1479吨；截止11月19日，LME锌库存报56275吨，日增4050吨，结束三连升至近一个月以来新高。同时，截止11月15日当周，上期所沪锌库存报57121吨，周减6676吨至5月24日以来新低。

主力持仓：沪锌主力2001合约前20名多头持仓67560手，空头持仓76097手，净空持仓8537，日增2576手，多头减仓大于空头。

行情研判：11月20日沪锌主力2001合约震荡走高，陷入低位盘整态势，仍承压于均线组下方。期间市场主要关注中美贸易磋商进展，不确定性犹存。同时投资者预期美联储10月会议纪要或暂停加息，美指止跌微涨。现货上，下游按需采购，市场成交较前两日略有好转；贸易市场持货商低升水出货情绪不高。技术面，沪锌主力仍承压于5日均线，威廉指标仍于低位震荡，但DKJ指标有向上交叉的迹象。操作上，建议沪锌主力合约可于18400-18200元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力2002合约震荡续涨，日内交投于336.85-333.9元/克，尾盘报收336.5元/克，较上一日收盘价涨0.33%，成交量20.7万手，日增42662手；持仓13.9万手，日增978手；沪银主力2002合约低开震荡，尾盘报收4170元/千克，较上一日收盘价跌0.36%。

内盘持仓：沪金主力2002合约前20名多头持仓23478手，空头持仓20163手，净多持仓3315手，日减95手，多头增仓大于空头。沪银2002合约前20名多头持仓136480手，空头持仓131114手，净多持仓5366手，日减10487手，空头增仓大于多头。

行情研判：11月20日沪市贵金属走势有所分化，其中沪金震荡续涨，而沪银低开震荡收跌。期间市场关注中美贸易磋商进展，不确定性犹存。而美元指数，跌势缓和部分承压贵金属。市场关注美联储10月会议纪要，普遍预期降息或暂停，亦使金银表现较为谨慎。技术上，金银均上破10日均线，MACD绿柱缩窄，KDJ指标向上交叉，沪银需关注4200阻力。操作上，建议沪金主力合约多头继续持有，止损参考335元/克。沪银主力合约可于4200-4100元/千克之间高抛低吸，止损各50元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周三RB2001合约减仓上行，最高报3691，最低报3624，收盘3676，较上一交易日涨1.13%；持仓量3034804，-29764；基差为454，+49；RB5-1月合约价差-281，-15。

消息：国家统计局数据显示，10月挖掘机产量24889台，同比增加23.1%；1-10月累计产量237889台，同比增加15.6%。钢材终端需求韧性依存。

钢厂调价：11月20日山西黎城太行调整建材价格政策，在“11月19日山西黎城太行钢厂出台建筑钢材价格调整信息”基础上做出调整，具体如下：三级螺纹钢价格上调50元/吨，现HRB400Φ18-25mm螺纹钢出厂价3970元/吨，12米的加30元/吨；Φ16mm螺纹钢9米出厂价格4000元/吨；Φ28mm螺纹钢的9米出厂价格为4040元/吨；12米Φ16mm、Φ28mm螺纹钢4130元/吨；HRB400Φ12mm螺纹钢12米在9米基础上加价30元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为8950吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空23295手，主流持仓减多增空，净空增加3317手。

总结：建筑钢材现货市场报价继续上调，河北11市启动区域应急响应，区域一、区域二于11月20日18时起发布重污染天气橙色预警，启动Ⅱ级应急响应，具体解除时间根据会商研判结果另行通知。技术上，RB2001合约继续上行，1小时MACD指标显示DIFF与DEA数值走高，红柱放大；1小时BOLL指标显示上轨与中轴开口向上发散。操作上建议，日前建议多单可考虑逢高减仓。

五、宏观经济

济南发布重污染天气橙色预警

根据中国环境监测总站与京津冀及周边地区省级环境监测中心会商结果，预计11月20日至11月24日期间，山东省将出现一次大范围中至重度污染过程。经济南市生态环境部门和气象部门联合会商，济南市2019年11月21日至23日，气象条件比较稳定，空气中污染物扩散条件差，预计环境空气质量指数（AQI）连续72小时均值将达到200以上，且未达到高级别预警。根据《济南市重污染天气应急预案》有关规定，济南市于11月20日零时发布重污染天气橙色预警，并于11月21日零时启动Ⅱ级应急响应。预警期间采取的应急响应措施包括：

一、工业企业减排措施：工业企业按照2019年度最新修订的应急减排清单采取限产停产等减排措施。

二、扬尘污染减排措施：加强城市道路和公路保洁，非冰冻期适当增加道路机扫和洒水降尘作业频次和范围。严格施工工地、道路扬尘和堆场扬尘监督管理；强化各类施工工地、裸露地面、物料堆场扬尘控制措施，适当增加洒水降尘1频次，减少物料堆场装卸量；停止拆除工程施工作业；停止土石方施工作业(含爆破、基坑(槽)开挖及回填、道路刨掘等)；停止水泥、砂石、渣土等易飞扬细颗粒材料和易扬尘垃圾清扫、归方码垛及装卸作业；停止切割、喷涂、粉刷、护坡喷浆、搅拌等室内外作业(应急、抢险、救灾和生产工艺要求不能立即间断的施工作业除外，地下工程除外)。矿山、砂石料厂、石材厂、石板厂等应停止露天作业。停止建筑、市政、道路、水务、园林绿化等建设工程易产生扬尘污染的室内外施工作业（应急、抢险、救灾和生产工艺要求不能立即间断的施工作业除外，地下工程除外）。

三、移动源污染减排措施：绕城高速公路以内及各区县建成区禁行渣土砂石运输车，未安装密闭装置易产生遗撒的运输车辆应停止上路。矿山（含煤矿）、洗煤厂、绕城高速公路以内及各区县建成区的物流园区范围内的企业（民生保障类除外）等涉及大宗原料和产品运输（日常车辆进出量超过10辆次）的单位应停止使用国四及以下重型载货汽车（含燃气）进行运输（特种车辆、危化品车辆等除外）。绕城高速公路以内及各区县建成区全面限行达不到国四排放标准的重型（含燃气）营运货车、三轮汽车和低速货车（民生保障车辆和正在执行紧急公务的军车、警车、消防车、救护车、工程及电力抢险等车辆除外)。工业企业厂区和工业园区内停止使用国二及以下非道路移动机械(清洁能源和紧急检修作业机械除外)。绕城高速公路以内及各区县建成区，以柴油为燃料的工程施工机械(包括但不限于装载机、推土机、压路机、沥青摊铺机、非公路用卡车、挖掘机、开槽机、桩工机械、2起重机、发电机等)停止使用，经非道路移动机械环保编码登记为国三及以上的除外。

迁安市提前完成今年钢铁去产能任务

　　11月5日，九江线材100吨转炉置换项目顺利通过省工信厅验收；11月13日，河北荣信钢铁3#50吨转炉关停到位。至此，我市提前完成2019年唐山市下达的省达钢铁去产能任务。

　　压实责任，真去真退。为确保按时间节点完成年度目标任务，我市从年初开始，按照《唐山市钢铁行业去产能实施方案（2018-2020年）》要求，将压减炼钢产能103.8万吨的去产能任务全部分解到具体企业和具体装备，具体为九江线材4#50吨转炉、河北荣信钢铁3#50吨转炉。为进一步明确任务、目标、完成时限和承担责任，我市坚持以镇乡为责任主体、部门为监管主体、企业为实施主体，10月中旬，2家钢铁企业均向市政府上报了按时完成任务的承诺，保障了工作顺利推进。在此基础上，我市按照唐山市钢铁行业去产能安排部署，强化督导，分步推进，分别于11月5日和11月13日对承担去产能任务的相关装备进行了拆除、关停，提前完成今年去产能任务。

　　综合施策，精准推动。我市始终坚持依法依规依程序，深入细致、务求精准地做好各项工作，一步一个脚印地抓落实、求突破、见成效。对于在压减过程中困难较大的企业，市领导亲自现场办公，突出重点问题协调推动。职能部门积极作为，主动会同企业所在镇乡共同拆除、关停相关装备。在具体实施中，我市积极推进分步骤去产能。我市积极协助九江线材跑办环评手续，10月22日得到省环保厅环评批复后，积极与省、唐山市相关部门联系，11月5日，九江线材100吨转炉置换项目顺利通过了省工信厅组织的验收。同时，我市建立了市、驻企督导组、镇乡三级联动巡查机制和“镇乡每月两次排查、驻企督导组月排查、市级季核查”的常态化监督检查机制，确保封停装备不反弹、不复产，彻底管住违规新增产能。在此基础上，我市采取“转岗安置一批、培训转移一批、引导创业一批、社会就业一批”的方式，依法依规用足用好各级奖补资金，妥善做好职工安置，最大限度降低因去产能引发的社会隐患。

　　狠抓后续，巩固成效。我市进一步强化风险意识和底线思维，全面抓好钢铁去产能各项后续工作，使去产能成果得到长期巩固。积极配合省化解办对已化解装备进行验收，对验收合格的压减装备，及时发放奖补资金，加强资金使用监管，确保去产能职工安置到位。积极推进产能交易和整合重组。按照工信部有关政策要求，鼓励钢铁企业实施减量置换，促使有效钢铁产能向优势核心企业集中，促进我市钢铁行业健康发展。

六、全球观察

中国民企收购英国钢厂 三大难题待解

近日，英国钢铁集团发布消息称，该公司已经与中国敬业集团交换了合同，并达成由后者收购前者部分资产的协议。

作为一家中国的民营钢铁企业，敬业集团走出国门，收购英国第二大钢厂，气魄着实令人敬佩。敬业集团的董事长李赶坡已年届70岁，至今仍然活跃在市场一线。公开资料显示，30年前，李赶坡创办了敬业钢铁公司，此后伴随中国经济的快速增长，这家中国北方的钢铁企业也迅速壮大。2018年这家钢铁集团的营业收入达到901亿元，钢铁生产规模位居国内第18位，是北方地区重要的民营钢铁企业集团之一。

成立于1967年的英国钢铁集团，最高峰时曾占据英国钢铁产能的九成以上，目前是英国钢铁企业“老二”，不过，在过去几十年中，这家钢企东家多次易主，最终因入不敷出不得不走破产之路。

此次中国的敬业集团收购该公司，算是危难时刻“拉兄弟一把”，但是，敬业集团想通过收购英国钢铁集团走国际化道路，以弥补国内市场的欠缺，是拣了一只下蛋母鸡，还是烫手的山芋，目前有三大难题让局外人担忧。

首当其冲的是英国钢铁集团的工会是“难缠的主”。根据协议条款，收购还须经英国监管机构批准和某些员工咨询程序，包括在出售完成前与该公司工会代表和员工接洽。不可小觑英国公司工会的法律地位，海外市场的工会力量强大，能直接左右收购的关键条款。事实上，此前英国本土企业和欧盟收购这家公司夭折，除了高昂的固定资产投资之外，首要难题就是沉重的雇员负担，而新买家的“第一敌手”可能就是工会。5000名钢铁工人，加上供应渠道中至少20000多名工人的就业和收入保障，将是敬业集团必须面对的现实问题。多年前，就有欧洲某破产公司零欧元出售资产寻求买家而无人敢伸手的案例，看似零欧元可获得不菲的资产，其实是负资产，一接手就要承担巨额债务，更主要的是，要保证破产企业员工的福利，这可是压力山大。习惯享受高福利待遇的欧洲企业员工，稍不如意，则通过工会的力量组织罢工。不知敬业集团有没有弄清楚这一点。

其次是中英企业文化难磨合。收购容易磨合难，收购一家欧洲企业，其企业文化与中国迥异，甚至有许多碰撞的地方。比如，在中国本土，企业员工加班是司空见惯，老板一声令下，员工不得不加班，有时候加班还白干，敢怒不敢言。而欧洲工人，八小时多一分钟也不会多干。更主要的，是市场理念、企业管理、经营作风、用人观念等，中英都有很大的差别。敬业集团接手英国钢铁集团，会遇到企业文化方面的诸多麻烦，一时半会难磨合，甚至会因两种文化的碰撞而产生负作用，影响公司的决策和市场机遇。

再次是英国钢铁市场难为敬业集团捧场。英国举国上下在脱欧问题上反反复复，弄得人心惶惶，脱欧正在拖垮英国，经济7年来首次负增长，彻底了断更是难上加难。在这样的情势下，敬业集团出手把濒临破产的英国钢铁集团揽入怀中，不知是出于什么考量，是抄底吗？7000万英镑收购英国钢铁公司，本身就不便宜。更为严峻的是，英国及其周边市场的钢铁需求已十分疲软。当下，英国这个老牌工业国家发展已经到头了，需求没有增量，只有波动，上下起伏。加之英国经济在全球影响力相对有限，一旦脱欧，更失去欧盟市场保护，直接影响该国钢铁的竞争力。在这种情势下，这样的钢厂，换谁来收购经营，恐怕都充满了变数。敬业集团会比英国钢铁集团更有本事？

值得关注的是，这几年，中国民营企业海外资产扩张频频遭遇困境。2018年1月，万达卖掉了该集团的首个海外项目——万达.伦敦ONE的60%资产，获得17亿元。2013年买入这个位于英国伦敦的项目时，万达将其视作全球化布局的开始。彼时卖掉这个标志性的项目，意味着万达全球化战略的终结。万达的海外资产扩张，证明是一条不归路。

如今，敬业集团却逆势而为，中国国内钢铁市场仍在去库存的考验中，李赶坡想在国际市场寻求企业生长点，出发点是良好的，但能否如愿，是赶英国钢铁集团这头“跛足的驴”上坡，还是一不小心自己因此背上一个包袱而走下坡？我们拭目以待。

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