一、行情快报

【股市行情】11月20日消息，三大股指开盘涨跌不一，创指开盘后持续拉升，刷新逾七个月新高，沪指弱势震荡，游戏股延续昨日强势，煤炭开采加工板块拉升。临近上午收盘，创指涨幅回落，深成指和沪指持续下跌。午后，大盘持续走弱，创指快速翻绿，黄金概念再度拉升。临近收盘，指数维持震荡态势。总体市场开始弱势下行，题材概念较为萎靡，大盘氛围再度遇冷，资金观望情绪较强。截止收盘，沪指报2911.07，跌0.78%；深成指报9809.05.75点，跌0.82%；创指报1719.66点，跌0.54%。

二、国内焦点

10月中国镍铁和镍矿进口均环比减少

中国海关数据显示，10月中国镍铁进口总量16.88万吨，环比减少18.86%，同比增加85.83%。其中：自印尼镍铁进口量为12.52万吨，环比减少21.50%，同比增加82.39%；10月中国镍矿进口总量685.37万吨，环比减少3.33%，同比增加23.11%。其中：自印尼镍矿进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律宾镍矿进口量为337.72万吨，环比减少23.03%，同比减少15.91%。

长江有色：20日镍价下跌 贸易商入市采购

ccmn沪镍走势：今日沪镍横盘震荡，尾盘下挫，沪期镍主力月2002合约开盘报114670元/吨，盘中最高116080元/吨，最低113350元/吨，结算价115000元，收盘113500元/吨，收盘跌2580元，跌幅2.22%；今日沪镍2002主力合约成交1450978手增加169300手，持仓量增加1882手至309994手。沪期镍全部合约成交1892840手增加260776手，持仓量减少14632手至796068手。北京时间15:00，伦镍最新价报14460美元，跌180美元。

据长江有色金属网统计：11月20日ccmn1#镍价报119700-125000元/吨，均价122350元/吨，跌1350元，华通现货1#镍价报119350-125650元，均价122500元/吨，跌1500元，广东现货镍报124000-125000元/吨，均价124500元/吨，跌1400元。今日金川公司块状金川镍出厂价报125700元/吨，较前一交易日价格下跌1500元。国内市场现货镍今日报价在每吨119600-125650元之间。

ccmn镍市分析：今日国内现货镍价下跌，镍价连续走低，市场出现分歧，部分下游对于目前价位接受度较高，且对后市镍价走势并不十分悲观，入市采购，现货成交有所好转。

Mysteel产经早读：挖机产量大增20% 螺纹主力破3650

金融市场

央行：加强逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。

11月19日，易居报告显示，从受监测的主要城市来看，2019年住宅供给量整体小于需求，随着全国市场进一步降温，预计2020年全国商品住宅将供大于求。

经参：为破解社会资本下乡瓶颈制约，多部门正研究出台一揽子新政，包括制定乡村产业重点投资领域目录和清单，研究完善人地钱政策等，农村一二三产业融合用地政策正抓紧完成，乡村人才振兴意见也有望出台。

国家外汇管理局数据显示，2019年10月，银行结汇9756亿元人民币，售汇10067亿元人民币，结售汇逆差311亿元人民币。

据国家统计局数据，今年7-10月，北京二手住宅成交均价连续四个月出现下滑。这是2018年以来，北京二手房价经历的最长下滑周期。

财政部：1~10月累计，全国一般公共预算收入167704亿元，同比增长3.8%，增幅比去年同期回落3.6个百分点。

10月挖掘机产量24889台，同比增加23.1%；1-10月累计产量237889台，同比增加15.6%。

10月我国冰箱产量为704.6万台，同比增长3.0%；空调产量为1332.2万台，同比下降2.1%；洗衣机产量为761.5万台，同比增长13.5%；彩电产量为1996.8万台，同比下降0.8%。

美国财政部：9月，中国减持美国国债11亿美元，持有规模为11024亿美元，为美国第二大债权国；日本减持美国国债289亿美元，持有规模为11458亿美元，仍为美国第一大债权国。

行业要闻

11月19日，全国累计17家钢厂发布调价信息，累计调整幅度在-0到80元/吨（除特别备注外，上述调整幅度及执行价格均为含税）。

唐山自2019年11月19日20时，全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知。邯郸自11月20日18时起启动Ⅱ级应急响应。

明芳钢铁预计从11月25日对1080m³高炉进行停产，2020年2月25日恢复生产。预计影响铁水量0.3-0.35万吨/天。预计停产期间将影响圆钢产量，但具体影响量未定。

安阳新普11月17日开始对棒材生产线检修，预计检修60天，预计影响圆钢产量10-12万吨。

根据钢联卫星数据显示，11日5日-11月18日期间，海外7个港口铁矿石库存数据总量在1360.8万吨，环比上期减少了11万吨。

徐州对2019-2020年秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控豁免企业名单（第一批）进行公示，中新钢铁获得全厂豁免、徐州金虹钢铁1#和3#生产线豁免。

19日焦炭市场基本持稳运行，部分山西钢厂第三轮提降 50 元/吨，同时山西多数焦企焦炭价格提涨 50 元/吨抵制打压，目前多维持前期成交价格。

19日mysteel62%澳粉指数85.8涨0.9，月均：82.69；62%低铝指数86.1涨0.9；65%巴粉指数97.9涨0.9。今日进口矿活跃度较低，买卖双方心里价位相差较大，价格延续上涨趋势。

11月19日，统计99家全国工业线材企业，共计成交量2.66万吨，较上个交易日略减0.05万吨，降幅为1.75%。

mysteel快评：建材成交量创2个月新高 谨防快速冲高后回落：今年北材南下进程迟缓。往年华南、华东集中到货周期多在11月下旬，但由于现在鲅鱼圈及天津港(600717,股吧)等南下船期较长，预计12月上旬集中到货。

盘前预测

建筑钢材：19日国内建筑钢材价格继续上涨，主要城市螺纹钢均价4052元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，mysteel螺纹钢价格指数4046，较上一交易日上涨34。目前南北价差再度扩大，也为后期资源跨区流通创造更多机会，需谨防冲高后的风险。

热轧板卷：19日热轧板卷全国主要城市价格小幅上涨，截止发稿时3.0热轧板卷全国均价3790元/吨，较上个交易日上涨8元/吨，4.75热轧板卷全国均价3728元/吨，较上个交易日上涨6元/吨。预计今日热轧板卷市场价格维持震荡运行。

冷轧板卷：19日全国冷轧板卷现货价格偏强运行，全国均价4304元/吨，环比上一交易日涨7元/吨，其中上海、乐从、天津价格分别是4260、4400和4140元/吨，预计今日全国冷轧板卷价格偏强运行。

中厚板：19日国内中厚板市场价格小幅探涨，全国20mm普板均价3753元/吨，较昨日上涨2元/吨。其中杭州、广州、郑州、西安、武安等市场上涨10元/吨，兰州市场下跌10元/吨，其余市场多持稳观望。预计短期内国内中厚板市场或继续震荡整理。

进口矿：19日进口矿现货市场交投一般，贸易商仍以出货为主，早间盘面虽强，但贸易商报价较昨日持稳。山东地区、唐山地区、天津地区主流pb粉报价在645-650，议价空间5-10，沿江地区主流pb粉报价在665-670，议价空间5，钢厂补库暂告一段落，以观望为主。

要闻前瞻

07：50 日本10月未季调商品贸易帐；

次日03：00 美联储公布10月货币政策会议纪要。

注：本文有删节

不锈钢 短期仍有下行空间

今年铬镍系不锈钢粗钢产量整体稳中有增，呈现逐步增长的态势。数据显示，今年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产量快速攀升，同比分别增长8%和22%。

不锈钢期货上市以来连续经历了三浪下跌，近几日步入第三个调整平台，技术上看，短期不锈钢价格仍有下跌空间。从基本面分析，不锈钢供大于求，今年上半年不锈钢粗钢产量同比增长较快，消费增速虽然略高于供应增速，但由于去年基数较低，整体仍然呈现供大于求的局面。

产量增加 不锈钢供大于求

今年铬镍系不锈钢粗钢产量整体稳中有增，呈现逐步增长的态势。数据显示，今年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产量快速攀升，同比分别增长8%和22%，1—6月同比累计增长15.69%。2019年国内300系不锈钢产能投放增速在8%左右，产量增长主要受新产能投产以及印尼进口减少的共同推动。

受到国内反倾销影响，2019年国内进口不锈钢大幅减少。据海关数据显示，今年1—9月我国累计进口不锈钢制品78.39万吨，同比减少44.32%，约62.41万吨，在产能增长并不显著的情况下，进口减少推动了国内存量产能的释放，进而促使产量回升。

从今年供应增长情况和明年的投产计划看，300系不锈钢产量具有较大的增长空间，供应端压力预计持续。

原料价格回落 下方支撑不强

不锈钢的主要原料电解镍和镍铁价格较前期明显回落。前期镍价上涨主要是由于印尼禁矿消息事发突然，加上产业资本的推波助澜。而在经历了10月lme库存大幅下降，以及印尼政府调查矿山出口的干扰之后，镍价运行最终回到了供需基本面逻辑上来。

从目前国内外镍金属的存量和境外镍铁供应的增长情况来看，我们认为2020年镍供应只会出现短暂缺口，且在对市场产生实质影响前就被补足。据我们测算，2020年由印尼禁矿带来的国内供应缺口约在22万—25万镍吨，2019年1—6月国内的镍金属缺口约为1180吨/月，季节性修正后全年变化不大。因此，如果2020年下游不锈钢市场维持10%左右的消费增速，预计全年镍供应缺口将增加1.6万吨。考虑到目前的国内外电解镍、镍铁和矿石形式的镍库存超过35万吨，且2020年印尼镍铁投产计划较多，回流的镍金属量预计增长超过15万吨，因此整个原料供应目前看问题不大，镍系产品价格仍然偏高，对于不锈钢价格支撑有限。

消费增速较快 未来仍有隐忧

2019年国内不锈钢整体消费呈现增长态势。据我们测算，2019年一、二季度国内铬镍系不锈钢消费增速分别为11%和26%，超过铬镍系不锈钢粗钢供应8%、22%的增长速度。

2020年，随着印尼不锈钢的投产，国内的不锈钢出口或受较大冲击，尤其是平板轧材出口。从数量上看，2019年前两个季度我国出口轧材分别为82.7万吨和51.4万吨，占总出口量的一半左右，考虑到其中涵盖其他类型的不锈钢，2020年如果印尼不锈钢如期投产，对国内300系不锈钢出口的影响至少在130万—150万吨。

综上所述，我们预计短期不锈钢价格弱势或继续维持，主要受供应过剩以及消费淡季临近的影响。中期来看，受到印尼禁矿影响，2020年国内镍供应难以大幅增加，间接限制了国内不锈钢产能的增长能力，若2020年国内不锈钢产能增速不及预期，则不锈钢价格大概率企稳回升。

高产出刺激 锌价看低一线

经历过三季度的低位盘整后，10月锌价走出一波反弹，伦锌价格抬高至2500美元/吨之上，而沪锌却迟迟不跟，致使沪伦比价不断扩大，形成短期两市背离的格局。进入11月后，随着多头集中度消退，锌价开始拐头向下。预计锌价中短期出现振荡向下走势，主力合约或探至18000元/吨附近。

精矿tc下调，利润回流至矿山

进入四季度后，国内冶炼大幅提升产出，从而增加了相当量级的精矿需求。虽然境外锌矿增产显著，且源源不断流入国内。但是国内近期接连发生的局部性矿山安全事故和检查，诸如内蒙古、广西等地，由于环保和行政性原因导致国内产出不畅。在需求旺盛和产出受阻的情况下，10月末开始国内锌精矿加工费开始有所下调。

受益于锌精矿tc的下调，叠加近月余时间锌价回升，利润重新回流至锌矿环节，这也验证了做空供应端利润的逻辑。

冶炼厂暂无检修

进入四季度后， 国内冶炼厂已无再安排集中检修，在相当高的冶炼利润支持下，国内产出推高至年内峰值。诸如此前的八一汉中、株冶均从生产瓶颈中挣脱出来。此外，四环、中金岭南(000060,股吧)等企业更是实现了正常生产以外的超产水平。因而令国内四季度冶炼开工率几乎达到历史峰值。

供应缺口逐渐收窄

进入四季度后，国内消费逐步显现出旺季特征，来自于基建的订单持续发挥效用，公路建设、市政更新等结构件订单保持良好。而汽车板、家电用板订单也环比略有改善。另一方面，近期地产类消费开始有所复苏，诸如门窗、锁具等五金件订单开始向合金企业传导。整体而言，11月消费的恢复性较为良好，也显示出明显的旺季特征。但是消费增长却敌不过供应的强劲增速，整体上，锌市场供需缺口正在逐步收窄。

正如上文所分析的，四季度锌锭市场供应缺口显著收窄，从而令进口需求大幅压缩。国内现有的缺口，通过境内库存和一部分不受比价影响的长单进口量补充以外，国内已经不需要再额外进口锌来补充。因此，未来一个季度，两市都可能难见进口窗口打开，沪伦比值回归相当有限。同时，我国保税区现在尚有7万余吨的保税库存，在长时间不需要进口的情况下，这部分库存或回流lme或进入东南亚市场，从而成为我国以外的供应货源，也令lme近月多头逻辑无法为继。

展望后市，在宏观氛围无明显强刺激的情况下，短期锌价将振荡下行，预计主力合约或下探至18000元/吨附近。

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