【股市行情】11月12日消息，早盘沪指小幅高开，随后略有冲高后持续走弱。盘面上，昨日活跃的无线耳机概念出现回调。市场热点寥寥无几，仅区块链个股异动拉升，总体题材概念萎靡，赚钱效应较差，个股普跌。随后，三大股指持续走弱，沪指盘中跌破2900点，为10月9日来首次。临近午盘，三大股指稍显回升，但盘面上个股依旧弱势，权重表现毫无生气，个股炸板率高达50%，市场亏钱效应处于高位。午后，指数持续回升，沪指上冲翻红。盘面上，特钢、PCB、工业大麻、数字货币等概念板块一度走强，个股炸板率有所下降，资金情绪稍显转暖，赚钱效应稍显转好。尾盘，三大股指维持震荡态势，5G、煤炭板块先后拉升，盘面上看，市场氛围略有好转，但是多数依旧表现萎靡，个股涨跌互半。截止收盘，沪指报2914.82点，涨0.17%，深成指报9670.14点，跌0.11%；创指报1671.44点，跌0.10%。

二、国内焦点

是什么让黄金下破1450美元关口？

一位有着20年交易经验的投资大佬gordon scott指出，当避险情绪成为市场走势的主导因素时，国债和黄金的走势将呈现出很强的相关性。在2019年的大部分时间里，ishares 20年以上美国国债etf与道富的spdr黄金信托的30天相关系数都优于50%。

上周五公布的cftc持仓数据显示，截至11月5日当周，对冲基金对黄金期货和期权的看空押注增加了15%，至31111个，为6月初以来的最高水平。与此同时，市场对黄金的看涨押注仍维持在历史最高水平附近。

“今年以来，黄金价格一直在1520-1485美元/盎司附近盘整。从图表中可以看出，无论何时金价离200天移动平均线有多远，都会再次考验移动平均线的走势。在2017年7月，金价远低于200天移动平均线水平，而在2017年9月，金价变涨至200天移动平均线水平。接下来的2018年1月-2018年5月，我们可以看到同样的情景。”

消费需求“喜忧参半”，铜价未来怎么走？

冶炼厂检修，铜精矿加工费回升

今年以来，由于全球铜矿产量下滑，并且国内铜冶炼产能投放迅速，导致铜精矿加工费持续下滑。但从9月下旬开始，铜精矿加工费出现反弹。10月17日，中国铜原料联合谈判组将第四季度铜加工tc地板价敲定为66美元/吨，较上季度上升了11美元/吨，表明第四季度铜矿供应紧张问题有所缓解。根据之前的计划，金冠铜业、国投金城冶金和江西铜业(600362,股吧)将在10月进行检修，共涉及115万吨产能。其中50万吨已检修完毕，剩余的65万吨将于11月检修完毕。

废铜进口量将呈现下降趋势

9月废铜进口实物量为15.5万吨，金属量为12.3万吨，进口废铜平均品位为79.4%。9月废铜实际进口量较前两个月有明显增加，但从国家实施的废铜进口政策，以及目前审批的进口批文来看，未来我国废铜进口实物量将越来越少。

虽然废铜的供应确实是在减少，并且存在继续减少的预期，但精废铜价差依旧处于中等水平，并未进一步下降，这表明废铜需求同样不佳。预计只要废铜进口量不出现迅速大幅下降的情况，那么废铜市场就不会产生恐慌情绪。

铜的下游消费需求有好有坏

新能源汽车产量大幅下滑。9月国内新能源汽车产量合计8.9万台，同比下降29.9%。目前，几乎所有的新能源汽车企业都是依靠补贴的，而近几年的补贴力度一降再降，导致新能源汽车企业行业遇冷。据了解，原定于10月30日至11月1日在上海举办的新能源汽车自动化技术展被迫延期，原先有60多家企业计划参加，但目前已有30多家企业倒闭。如果没有新的汽车刺激政策出台，那么新能源汽车行业大概率还将延续低迷势态。

电网投资累计同比增速在缓慢回升。今年前9个月，电网基本建设投资完成额为2953亿元，累计同比下滑12.5%。虽然电网投资增速依旧处于负值，但降幅已经明显收窄。电网投资建设有经济缓冲垫的作用，在宏观经济环境不佳的情况下，电网投资增速往往较快，因此笔者预计，电网投资累计同比增速仍将继续回升。

今年5g项目的推进力度强劲。从覆盖范围上看，4g基站的覆盖半径约为1—3公里，而5g基站的覆盖半径一般约为100—300米，因此5g基站数量会是4g基站数量的2倍以上。另外，一个5g基站所用的覆铜板的量也是远高于4g基站的。因此，5g项目的推进将对铜产生较大利好影响。

结论

第四季度铜加工tc地板价敲定为66美元/吨，表明铜精矿供应紧张的问题有所缓解。废六类限制进口后，我国废铜的进口量大概率将维持低位。宏观经济不佳是大环境，铜的消费需求有好有坏：新能源汽车产量增速由正转负，电网投资增速在缓慢恢复，5g项目在迅速推进。

沪铜反弹基础不牢

近日,伦铜出现小幅反弹，但国内沪铜反应相对平淡，沪铜指数承压于47700元/吨一带。短期来看，宏观压制减弱，且配合以净空头寸的减少，铜价下方支撑较为明显，但供需矛盾不突出，铜价反弹动力稍显不足。

贸易关系缓和及流动性宽松

　　虽然智利取消了11月的APEC领导人非正式会谈，但中美双方进行了认真、建设性的讨论，同意随协议进展分阶段取消加征的关税。中美经贸关系正趋于正常化，对铜价的拖累减弱，不过在签署协议前仍需保持谨慎。美国10月ISM制造业PMI小幅回升，欧元区制造业PMI也有止跌迹象，不过中国10月制造业PMI回落了0.5个百分点，新订单指数和原材料库存指数均下滑且低于荣枯线，可以看出外围环境稍有改善，而国内经济下行压力依然存在。

　　在货币政策选择上，美国10月如期降息25个基点，中国央行开展4000亿元1年期MLF操作，中标利率3.25%，较上期下降5个基点。在贸易关系缓和及宽松流动性带动下，铜价下方支撑明显。但需要注意的是，美元仍具有较强的吸引力，美元指数走强令铜价面临一定的压制。

矿端有干扰但精铜产出足

　　10月来智利发生大规模暴乱，部分铜矿参与到罢工中，一位智利工会领导人称支持11月12日举行24小时罢工的呼吁，铜矿开采监督者将加入并支持大规模的抗议活动，铜矿产出或受到影响。

　　近期，国内铜精矿TC基本维持在59美元/吨，反映短期矿端供应趋稳。9月国内精铜产出83.8万吨，同比增长了11.6%。当前仍处于产能集中投放期，年前精铜产出料将维持高速增长。库存方面，11月来LME铜库存不断下降，8日库存为235950吨，较10月底减少了约2.7万吨，上周国内期货库存小幅增长了2217吨。库存整体处于适中位置，难以对铜价形成明确的指引。

　　需求难有大改观

　　从终端需求来看，今年前9个月电网基本建设投资完成额为2953亿元，累计同比增速为-12.5%，降幅进一步缩窄。9月空调产量为1783.9万台，同比增长10.6%，对铜消费有一定的拉动。不过据SMM调研，10月铜管企业开工率为73.63%，同比上升9.43个百分点，环比下降4.43个百分点，除了国庆部分工厂休假影响外，空调企业持续高库存也令部分铜管企业订单下滑。

　　据乘联会发布的数据，中国10月份广义乘用车零售销量184.3万辆，同比减少5.7%，连续第4个月下跌；新能源乘用车批发销量为6.6万台，同比下降45.4%，消费需求不旺。随着“金九银十”需求结束及寒冷天气来临，下游需求难有大的改观。

　　10月中旬以来，COMEX1号铜非商业净空头寸逐渐下降，反映出资金继续看空意愿不强。国内沪铜市场虽有空单减持，但多头增仓尚不明显，观望情绪较为浓厚。综上所述，中美贸易关系缓和及全球流动性充裕，使得铜价面临的宏观压制减弱，基本面上供需矛盾不突出，矿端供应趋稳且精铜产出高速增长，而需求难有大的改观，铜价反弹尚缺乏坚实基础。后期需关注智利铜矿罢工情况，中美贸易协议的签订。

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