一、行情快报

【股市行情】11月11日消息，早盘三大股指低开，数字货币、银行板块表现不佳。随后指数短线走弱，跌幅迅速扩大指数跌幅均超1%，虽然无线耳机、养猪板块小幅回升，但给指数带来的积极影响有限。盘面上看，个股普跌，炸板率较低，市场氛围很弱，承接力度较差。临近上午收盘，三大指数弱势盘整，沪指逼近半年线，题材概念全线熄火，只有知识产权、无线耳机等零星个股活跃，盘面上看，个股普跌，个股炸板率较高，市场观望情绪浓重。午后，指数再度走弱，深成指、创指跌幅超2%。盘面上，市场情绪低迷，资金观望情绪浓厚，两市飘红个股不足300只，市场赚钱效应差。尾盘，三大指震荡下行，市场多头毫无抵抗之意，个股总体普跌，题材概念萎靡，赚钱效应持续下降。截止收盘，沪指报2909.97点，跌1.83%，深成指报9680.57点，跌2.17%；创指报1673.13点，跌2.23%。

二、国内焦点

锌价 跨市套利机会来临

截至11月5日，沪锌全年下跌9.1%。伦锌库存已处于历史低点，沪锌经历年初的历史低点后大幅上涨至12.4万吨的水平，随后下跌至目前6.2万吨的水平。从基本面看，供求仍处于矿松炼紧格局，矿松态势仍需一段时间才能传导到精炼锌端。

10月31日美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，将联邦利率维持在1.5%—1.75%，符合市场预期。美国国债收益率全面下行，市场对美国经济的预期更为悲观，市场普遍认为美国经济下行压力依然较大。

我国9月gdp同比增长7.21%，前值为7.63%。9月m2同比增加8.4%，前值为8.2%；m1同比增加3.4%，与前值持平。m1与m2差值环比回升，显示出投资偏显著改善。9月，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增3069亿元，环比多增4800亿元。9月份社会融资规模累计同比增加21.89%，增速环比减少0.58%。

在全球经济普遍下行的格局下，锌价整体走势偏弱，处于振荡下行通道。从基本面来看，以嘉能可为代表的锌精矿企业自2016年减产以来，锌精矿过剩格局开始反转，导致2017年供给缺口达57.4万吨。其后，锌价上涨，锌矿企业复产。2019年，矿山进入复产爬坡阶段，锌精矿供应相对宽松。

目前精炼锌加工费仍处于自2018年中开始的上升通道中，加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于 6250—6650 元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于 260—280 美元/干吨左右，高利润刺激精炼锌企业大量开工。但据国际铅锌研究小组 ilzsg 的统计数据，全球精炼锌缺口从今年1月的2.8万吨扩大至8月的19.3万吨。目前市场处于矿松，精炼锌弱平衡的格局中。从期限结构来看，伦锌呈back结构，沪锌呈小contango结构，说明伦市目前看淡中期锌价，沪市普遍认为目前锌价已经见底，中期有望回升。

9月我国乘用车销量累计同比减少11.65%，自2018年10月以来，乘用车销量累计同比均为负值。我国9月份商用车销量累计同比减少3.37%。自2019年5月以来，商用车销量累计同比为负值。总体看淡2019年来自汽车端的消费。

房地产方面，上周百城土地成交面积同比-70.3%，环比-35.7%。本周百城土地供给1521万方，同比-48.1%，环比-26.9%；成交建面1024万方，同比-70.3%，环比-35.7%。“金九银十”后销售环比下滑，土地成交持续回落，短期看淡房地产需求。

自10月10日以来，伦锌价格一路走高。海外锌库存不断创出历史新低，累库不及预期，对锌价形成一定的支撑。加之10月vedanta宣布关闭scorption锌冶炼厂约6个月，影响大约4万吨锌锭产能。减产消息对锌价短期看好。

国内方面，由于对下游需求普遍不看好，而矿供给宽松，导致市场普遍看空锌价。而人民币汇率自2019年8月8日以来，一直保持在7以上的高位，使得锌进口成本一直居高不下。目前锌市内外比价已经到达历史极低点7.35，进口亏损已超2500元/吨。多沪锌空伦锌做多比价进行跨市场套利有一定的盈利空间。

沪铜 上方压力凸显

一方面，近期来自铜精矿供给端的干扰频频发生，后期仍需关注智利动向。另一方面，在政策不断加码下，国内用铜主要领域出现改善迹象，但并不明显。总体上，近期沪铜将以宽幅振荡格局为主。

近期沪铜主力合约期价在创下47670元/吨的高位后有所承压。虽然中美贸易局势释放积极信号，国内推出稳增长促消费政策，但沪铜仍未摆脱横盘格局，预计短期振荡行情延续。

全球铜精矿供应持续偏紧

目前铜矿端供给仍处于扩张周期的底部，预计2019年全球铜精矿产量约为1720万吨，同比增长约2.3%。2019年国内铜精矿新增需求将在40万—50万吨，但铜矿增长仅为10万—15万吨，铜精矿供应偏紧。2019 年 9月国内铜精矿产量约为 14.81万吨，环比上涨 6.55%，1—9月铜精矿产量 为115.31万吨。由于下半年冶炼企业多数存在冲量需求，产量会明显体现，且多数矿商有冶炼厂背景，因此预计下半年国内铜精矿整体产出将提升。

从国内铜供应情况来看，铜冶炼厂项目近两年投放较为密集，smm预计2019 年仍有超 70 万吨的年度产能要投放。预计2019 年精炼铜产量为 950 万吨，增速为 8.6%。国内 9 月精炼铜产量为 83.8万吨，同比增长 11.6%；1—9 月精炼铜总产量为 698.6 万吨，同比上升 6.4%。10月铜矿原料供应充足，仅有铜陵有色(000630,股吧)、江西铜业(600362,股吧)对粗炼环节检修，精炼产出未受影响，预计 10 月精炼铜环比产量或不会下降。由于四季度铜企有冲量赶指标趋势，预计精炼铜供应量将增加。

汽车行业底部有待夯实

从国内汽车行业运行情况来看，9月产销数据较8月回升，行业销量同比降幅比8月收窄，但降幅仍较大。9月产销量分别为220.9万辆和227.1万辆，比8月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和 5.2%。在国五转六带来的消费透支影响几近消化完成的同时，6—9 月前后国内近一半的限牌限购城市相继放开相关限制，带来了增量。但目前整体消费需求不足使得汽车行业复苏进度较缓慢。受去年同期低基数效应的影响，预计短期国内汽车销量降幅会继续收窄，但行情反转时机的到来仍需耐心等待。

与此同时，我国新能源汽车市场仍未走出阴霾，已持续 3 个月产销量低迷。9 月新能源汽车产销分别为8.9 万辆和 8.0 万辆，环比分别增长 2.0%和下降 6.5%，同比分别下降 29.9%和 34.2%。

消费者购车需求放缓以及补贴退坡带来的销售成本上涨对产销造成了影响，全行业短期面临较大压力。继补贴新政施行后，中汽协将新能源汽车销量预测目标从 160 万辆下调至 150 万辆。截至 9 月仅销售 87.2 万辆，四季度新能源汽车市场达成目标困难重重，目前市场急需新的政策来打开需求空间。

基建批复落地仍需时日

2019 年1—9月，电网基本建设投资完成额累计值为2953亿元，累计同比下降 12.5%，后期需重点关注地方政府融资状况改善对基建的持续推动作用。与此同时，2019年开始5g通信网络建设在未来几年逐渐铺开，通信设备用铜需求成倍放大，长期来看，铜需求前景可保持长时间稳定。

综上所述，从供应面来看，近期含保税区全球总库存持续下降且处于近三年低位，且来自铜精矿供给端的干扰频频发生，后期仍需关注智利动向。与此同时，精炼产能虽较多，但铜精矿供应受限将使得实际供应增量不足。从需求面来看，在政策不断加码下，国内经济企稳的可能性有所增加，目前用铜主要领域出现改善迹象，但仍不明显。总体上，近期沪铜将以宽幅振荡格局为主，运行范围为46550—47550元/吨。

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