【股市行情】10月23日消息，早盘两市震荡走弱，三大股指表现较为颓势。盘面上，养殖业板块领涨，猪肉股、区块链概念股冲高回落，垃圾分类、黄金概念股、国产操作系统板块盘中异动拉升。午后，两市再度走弱，创指一度跌逾1%。盘面上，银行板块冲高回落，消费电子、知识产权板块异动拉升，科创板集体走强，受消息刺激，OLED概念股拉升走强。总体上，资金观望情绪较高，个股跌多涨少，赚钱效应一般。截至收盘，沪指报2941.62点，跌0.43%；深成指报9567.75点，跌0.77%；创指报1650.29点，跌0.99%。

二、国内焦点

镍价大幅回升或将带动不锈钢价格反弹

现货：10月22日无锡太钢不锈(000825,股吧)钢指导价304冷热轧价格均继续下调。304/2b切边冷卷报16050元/吨，下调100元/吨；304/no.1毛边热卷报15650元/吨，下调100元/吨；304中板报16650元/吨，下调100元/吨。

期货：不锈钢期货主力合约ss2002价格收于14895元/吨，下跌0.03%。持仓量增加576手，多空双方表现僵持。

行业：福建省工业和信息化厅发布公告显示，宝钢德盛不锈钢有限公司产能置换方案已正式出台。公告方案显示，宝钢德盛拟建设213万吨炼铁、322万吨炼钢产能（产品为不锈钢），产能通过退出宝山钢铁股份有限公司150万吨炼铁、上海宝钢不锈钢有限公司216万吨炼钢、武汉钢铁有限公司64万吨炼铁、107万吨炼钢合计炼铁214万吨、炼钢323万吨（（本会注：均为宝武集团内部企业）的产能置换而获得。

逻辑：从基本面来看不锈钢供应压力较大、需求疲软、库存维持高位；需求是市场交易的核心，但是三季度也属于不锈钢市场的淡季，预计大幅回暖的可能性较小。现货价格也出现持续下行，钢厂不再挺价。因此长期策略建议以空头配置为主。但是昨日镍价在多头的推动下出现了大幅回升，预计将带动不锈钢出现短期反弹，因此操作仍需谨慎。

操作建议：风险偏好高者空单可继续持有，风险偏好低者可暂离场观望。

多空激战接近尾声？多项指标显示黄金下行通道正在形成

对于黄金来说，1500美元仿佛成为了一道新的大坎，现货黄金已经连续8个交易日无法收于1500上方。面对如今表现挣扎的金价，多头已萌生退意，未来这段时间空头会成功掌控市场大局吗？

对此，分析网站seeking alpha发文指出，交易者可以通过观察以下这些指标，预测黄金前景。

首先关注的，是黄金价格和追踪美国国债收益率情况的两倍做空恐慌指数etf（tbt）的对比。分析师指出，从历史数据来看，金价和tbt之间存在存在明显的周期性反转。当中的道理很简单，当投资者开始大量做空恐慌指数的时候，意味着市场的避险情绪开始消散，金价也就失去了一个重要支撑。

如上图所示，tbt自去年12月开始整体转跌，现货黄金则走出一条上行通道。但时间来到9月底，两者的整体价格运行趋势出现早期反转征兆。

其次，分析师提醒投资者仍需关注美元和美债收益率的状况。众所周知，在历史上，美元和美债均是黄金的最大“竞争对手”。分析指出，虽然近段时间美元和黄金的负相关性有所减弱，但美债收益率与金价的关联程度依然很高。鉴于长期美债收益率正快速回升，并朝着2016年夏季以来的最高水平迈进，分析人士预计这将导致金价持续下跌。

第三点，从技术面来看，金价的支撑并不稳固。

rsi指标仍然低于50，表明多头处于弱势地位，鉴于金价目前缺乏持续上行动能，未来能否吸引新的买盘入市也要打上一个大大的问号。除了rsi指标之外，ma移动均线和macd指标也显示，金价短期内难有起色。

分析师认为，黄金价格正逐步形成一条下行通道，金价连续第二周收于50日移动均线和1500美元的心理价位之下，足以吓退大量多头。如果下行通道真的形成，seeking alpha预计未来几周金价将跌至1450- 1460美元区间。

最后再来看金甲虫指数（hui gold bugs index）和金矿商看涨指数的情况。如下图所示，这两个指标都延续了2016年夏季以来的看跌模式（蓝色方框区域），这暗示了矿业股票的疲软。矿业处境挣扎，从侧面印证了金价的低迷。

综上所述，分析师直言，黄金多头接下来的日子怕是越来越难过了。从历史经验来看，当被动资金最大限度地做多，而生产者和掉期交易商最大限度地做空时，金价很快就会面临下行压力，这和2016的情况类似。分析人士还表示，黄金价格之所以仍没有出现大跌，是因为避险情绪仍在发挥最后一点余威。但是随着贸易局势持续缓和，避险情绪对金价的短期支撑很快就会失效，届时黄金将面临更大的下修风险。

基本面仍然压制锌价

三季度，沪锌延续了二季度的下跌行情，但幅度上小了很多。9月上旬，受美联储降息预期，以及沙特受袭事件影响，锌价出现一波明显反弹，不过随着降息靴子落地，锌价再次回落。进入四季度，冶炼厂产量维持高位，但由于缺少进口补充以及年底冲量乏力，沪锌大概率维持低位振荡。

三季度锌价稳中有降

矿端放量继续发酵，加工费始终维持高位。进口矿加工费小幅上行，国产矿供应增量有限，被迫维持较高的加工费水平，部分地区虽出现小幅下滑，不过下滑幅度极为有限。高加工费继续刺激国内冶炼厂的生产热情，虽然7—8月冶炼厂夏季检修较多，但仍然难以抑制供应端的大幅增量。近几个月的单月产量同比均处于历史高位。

与此同时，消费端也出现了反季节性的好转。7—8月本是下游淡季，但今年受到前期5—6月消费的压制，以及后期国庆节订单前置影响，整个下游出现了淡季不淡的现象。尤其是北方的镀锌产业，对锌锭的需求增加，叠加北方部分冶炼厂夏季检修，供应出现下滑，天津地区锌锭现货升水始终维持较高水平。

在这样的供需双旺环境下，锌锭社会库存难以明显累积，基本维持稳定。现货升水也基本稳定，市场交投平稳，锌价的波动较前期大幅下滑。从交易的角度来看，现阶段沪锌缺少交易价值，后期新的投资机会可能会出现。

锌锭进口不及预期

从往年的数据可以看到，四季度是锌锭进口的高峰期，大量进口的锌锭为年底锌锭市场进入消费高峰期做好了准备。但今年的情况可能有所不同。回溯历史，2015年、2017年、2918年四季度大量进口的基础来自当年三季度进口窗口的打开，比价合适使得贸易商能提前锁价格，然后在年底前将货拉至国内。但今年沪锌价格的疲弱导致三季度进口窗口并没有打开，整体情况类似于2016年，所以四季度进口环比增量并不会很大。不过，因为今年整体进口水平基数较大，所以相较于2016年进口供应量仍然很大。预计四季度进口量和三季度持平。

供应增量少于过去几年

从冶炼厂产量来看，因为今年加工费始终维持高位，所以很多冶炼厂的负荷接近满产，甚至超产。因此，四季度通过提升负荷来冲量的情况可能会更弱，四季度的环比增量相较于过去几年可能略有不足。

那么，根据我们的平衡表，在缺少进口支持以及年底冲量不足的情况下，四季度至过年前的这段时间，虽然仍会出现累库现象，但相较过去几年会有较大的差距。所以，依据锌锭供应过剩来做空锌价的逻辑难以成立。

总之，当前宏观面仍然压制锌价，操作上反弹做空。若年前累库不及预期，结构上可能会出现正套进场的机会。

镍价 调整空间有限

镍价自9月初见顶回落后进入滞涨整理态势，10月中旬后调整有所加速。这是因为一方面，印尼禁矿利多兑现后，缺乏更为的利多提振，而供应端逐渐在调整和改善。另一方面则是需求预期弱化，去库压力有所增加，且不锈钢减产预期逐渐提升，对原料端的利空压力有所增大，阶段性调整难以避免。不过，由于镍板结构性短缺仍在，镍供应整体增长仍显谨慎，未来需求预期并未过度恶化，在铁矿石价格重心上移的前提下，镍价调整空间料有限。

供需矛盾焦点转化

镍市场供需矛盾逐渐从关注上游供给，转向需求端反馈，但从实际来看，短期供需矛盾仍有纠结的部分。lme镍库存自9月中下旬以来一度大降40%至9万吨以下，但是这轮库存下降，对价格的支撑作用差强人意。当前市场普遍认为库存并非源于需求好转，而是在于镍豆库存从显性库存转向隐性库存，在于部分大资本的仓单控制。不过，细化分析来看，由于lme库存的镍豆大多年代久远，出库后再度被注册大量入库的可能性较低，因此降低的镍库存仍可能会成为镍价的支持力量。而且lme镍库存中，镍板量也是非常之低，目前仅在1.2万吨左右。

不过，在国内市场电解镍供需两淡背景下，沪镍期货库存在2.4万吨附近，截至上周末，华东镍库存约2.9万吨，保税区库存在2.9万吨，进口量由于内外倒挂严重，9月预期会比8月降一半左右。近期镍下跌，现货镍板升水高企，仍体现出镍板供应偏紧。据过往经验，镍豆镍板价差1000元/吨以上，钢厂使用镍豆进行生产的经济利益就会显著抬升，因此镍豆镍板价差成为较为沉重的镍价下行之力。

目前来看，镍价进一步下行，需要lme连续大幅交仓，但镍板不太可能整体量少，镍豆出库的陈豆再交回的可能性差。国内反出口的镍豆量总体还是有限，因此盘面的压力未必过度增大，这点后期需密切关注。

成本线整体上移

印尼镍铁供应持续改善中，生产线释放新产量信息，近期也时有出现。近期矿石价格大涨后，虽受海运费影响略有回落，但成本线整体上移。且进入10月以后，菲律宾雨季确定减产，因此秋冬铁矿石价格仍将高位运行，国内镍铁成本线仍将被动抬升。但国内其实并没有出现过度的镍铁供应过剩情况，虽然近期镍价调整过大，镍铁有所下调，但是整体来看，电解镍与镍铁价差处于合理回归过程之中。

不锈钢在利润下滑、受制成本情况下，部分已出现四季度减产预期，未来不锈钢将主要由减产驱动去库存化过程，这对原料端并不有利。因此，镍市下游需求端压力依然较重。不过，随着贸易摩擦阶段缓和可能带来的外贸端修复，加上国家对于新能源汽车等在消费政策上的支持，需求端预期也不必过度悲观。

总体来看，lme镍库存结构问题，以及现货市场在价格下跌后的需求变化，都令镍抵抗下跌的力量增加。如果没有连续的镍交仓出现，lme镍可能会呈现相对强势。而内盘近期表现偏弱，则显现出市场向需求端预期回归的意愿，但镍资源整体供需矛盾并不突出，因此空单仍宜阶段性思路对待，下方空间或较为有限。

沪铝 难有趋势性表现

9月中下旬以来，受宏观面一系列因素影响，市场整体风险偏好下滑，加上需求持续疲软，铝价出现了大幅下跌。在宏观氛围缓和的带动下，铝价低位振荡运行。但在消费预期迟迟不兑现的情况下，铝价难言起色。

制造业投资增速承压

9月制造业投资累计同比为2.5%，较前值下行0.1%，创2004年4月以来的新低（与2019年4月并列），表明制造业投资形势十分严峻。制造业投资增速低迷的重要原因之一是民间资本投资信心不足。9月民间固定资产投资完成额累计同比为4.7%，较前值下行0.2%，创2017年2月以来新低；9月民间固定资产投资完成额累计比重为57.42%，较前值下行1.73%，自2012年3月以来 连续两个月运行在60%以下。二是消费缺乏上行基础，9月消费增速上行的主要贡献项是汽车类零售降幅收窄，但在居民收入增速下行的背景下，汽车价格不具备可持续上涨的可能性，同样汽车零售额持续上行的基础概率也较低。另外，房地产消费增速短期内没有太大的波动，在当前逆周期的背景下，房地产消费快速下行概率很低，维持当前弱增长的模式概率较大。

10月新增产能主要集中在内蒙古，受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，其他地区新增产能投放缓慢，10 月中下旬后预计电解铝去库存过程或持续。十一假期后库存持续下降，究其原因这部分贡献并不是来自于消费转强，而是上游供应受假日及环保因素影响而减少。但在四季度下游消费真正好转前，铝价难有反弹性行情。

接货商成交僵持

根据现货数据，上海无锡市场两地当月报价集中在13920—13940元/吨之间，现货价相较昨日回落40元/吨附近，对盘面升水70至90元/吨，下月与当月票货价差在20元/吨以内，杭州地区现货价在13930—13950元/吨。因月底25日开始上海无锡两地开始增值税系统升级，大部分贸易商需要提前结算，当月发票略显欠缺，持货商出货意愿不强，中间商虽有强烈接货意愿无奈成交较难，现货升水维持较高状态。部分下游虽有接货意愿，但鉴于上述发票问题，持货商出货不多，实际成交不乐观。

整体来看，一方面，四季度消费好转的可能性不大，铝价继续承压。另一方面，现货市场成交较为疲软，高升水态势继续维持。因此，铝价难有趋势性表现。

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