【股市行情】10月22日消息，早盘两市高开，沪指窄幅震荡，创指涨逾1%。盘面上，语音技术板块领涨，银行股走弱，华为海思概念、数字货币、ETC、消费电子板块表现活跃，5G板块反弹，VR板块集体拉升。午后，两市震荡回暖，网络安全板块回暖，区块链板块异动拉升，科技蓝筹股全线走高。总体上，个股涨多跌少，市场观望情绪较高，赚钱效应一般。截至收盘，沪指报2954.38点，涨0.5%；深成指报9642.09点，涨0.93%；创指报1666.87点，涨1.36%。

二、国内焦点

有色金属投资买股票还是期货？ETF有望打通两个市场

“商品期货etf增加了期货市场的流动性，有利于实体企业进行风险对冲和套期保值，促进实体经济的发展。”深交所基金管理部总监周国友在近日举行的有色金属期货etf报告会上表示，公募基金推出商品期货etf，提升了机构投资者在期货市场的比重，对稳定商品期货合约价格、促进商品期货合约价格发现功能发挥、提高市场有效性方面具有重要意义。

大类资产配置概念盛行之下，大宗商品几乎是必不可少的一类资产。“现在看来大宗商品的确是一个好的投资产品，大宗商品可以做多，也可以做空，它可以来回交易，在面临全球相对比较动荡的时候，我相信大宗商品的投资一定会起来。”国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为，具有避险功能的黄金和白银、有色金属相关的大宗商品有很大的机会。

至于大宗商品该怎么投，“股票党”和“期货党们”各执一词，而随着近期首批商品期货etf的获批，或将开辟大宗商品投资新渠道。

以有色金属为例，投资有色金属板块股票是一项门槛较低的选择。2019年以来，中信有色金属板块累计涨幅高达19.04%，在所有行业中排名第17位，处于中间位置。

大成有色金属期货指数etf拟任基金经理李绍在会上表示，大宗商品与股票、债券相关性低，投资互补性强，各类大宗商品均具有良好的资产配置价值。其中，有色金属整体呈现牛长熊短的格局，具备长期配置价值。

重要资产配置类别

一直以来，大宗商品作为一个特殊的资产类别，在著名的美林投资时钟中占有重要位置。主要大宗商品从2015年底逐渐回暖，走出自2012年以来的下跌通道，在夯实底部的同时，重拾上涨态势，多数商品收益明显。李绍称，大宗商品的风险收益与股票的相关性较低，投资互补性强，合理配置大宗商品可以有效提高投资组合的风险收益比。

李绍指出，大宗商品属于实物资产。在流动性宽松的环境下，市场对实物资产价格会有一个重估过程，而大宗商品是相对有效的保值标的。

李绍表示：“流动性进入大宗商品是大概率事件，其中有色金属是大宗商品中体量最大的集群，产业链长且丰富，金融属性在大宗商品中居前，资金流入的可能性更高。”

李绍介绍，过去20年，商品经历了多轮牛熊迭代的过程。就有色金属价格而言，历史走势整体呈现牛长熊短格局，且历次迭代的迹象是底部区域逐级上抬，与流动性宽松相呼应。因此，在目前内外部环境不确定因素相对较多的情况下，相对其它资产，有色金属等大宗商品的安全边际更高。

四大特点

不过，对于大多数投资者来说，大宗商品现货投资门槛高，商品期货投资规则也比较繁杂，专业性要求高，普通投资者实际操作难度大。如果将商品期货投资模式设计成证券投资基金，投资者不直接参与期货交易，仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。如此，规模效应使得单位投资的成本最小，基金改造又使得参与门槛最低，真正做到了低费率、高效率、透明化。

李绍介绍，大成有色金属期货指数etf是目前市场唯一的一只有色金属商品期货etf，具有投资策略清晰、投资标的透明、指数化投资降低期货投资风险、投资门槛低的四大特点。

该基金投资策略明确，投资标的透明，完全复制跟踪上期所有色金属期货价格指数（imci），成分商品为铜、铝、铅、锌、镍、锡六个上期所上市的有色金属期货品种。

投资风险方面，因为大成有色金属期货指数etf基本剥离杠杆风险，合同约定持有所有商品期货合约的价值合计不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%，因此5%-8%的资金购买商品期货合约价值，满足投资约定，剩余90%的基金资产用来做现金管理。而且，由于投资标的资产清晰，与股票相比，有色金属期货etf投资标的不涉及退市风险、管理层道德风险、财务造假风险、信用风险和长期停牌风险。

镍价大幅调整后路向何方？

镍价在经过接近1个月的整理走势，自10月中旬向下突破，显著调整。一方面是库存的持续下降，另一方面是需求预期弱化，不锈钢挺价难以为继，降产量降价去库压力在传统旺季尾声变得更加迫切。经过一轮显著下探后，近期lme镍价需要格外关注16000美元一线的防御。

1、 宏观预期略有转变

全球经济增速放缓，降息预期继续存在，年内美联储再降一次息的预期依然存在，只是对发生在10月还是12月分歧目前依然存在。近期由于美国经济数据不佳，10月降息预期有所增加。英国脱欧有进展，预期避免无协议脱欧的可能性还是存在的。这令美元指数的强势有所缓解，对于有色金属整体的支持略有回升。不过有色金属看需求，主要经济体预期的变化还是会影响有色走势。

而贸易问题回暖近期对有色整体的提振还是存在。阶段性协议达成的乐观情绪将有利于缓解市场观望情绪，从而对第四季度投资及补库需求带来一定程度的提振。后期要看需求端改善的提振和发力。

2、近期主要供需题材关注点的变化

镍市之前上涨主要在于印尼禁矿的不断发酵，在最终禁矿决议落地后，市场利多兑现，一度转向高位整理反复，随着不锈钢旺季时间流逝，需求端反作用有所增加，即便lme库存大降显著。

1、lme库存大降，现货升贴水变化则不同步

lme库存9月中下旬以来一度大降40%至9万吨附近，但这轮库存下降，从前期升贴水由负转正，到近期急转直下，显示了市场对于实货市场供需紧张程度的判断变化过程。当前市场普遍认为库存并非源于需求的好转，而在于镍豆库存隐性化。需要注意的得由于出库的lme镍豆可能年代久远，再度被注册大量入库的可能性会比较低，因此降低的镍库存仍可能会成为镍价的支持力量。

不过在国内市场电解镍需求情况较差，一方面上海电解镍cif（提单）价出现显著的罕见的倒挂，显示贸易兴趣极低国内需求不佳，另一方面，现货金川镍和俄罗斯镍可以交割镍豆的无锡不锈钢市场相对出现了显著的升水。一方面镍豆较多在市场，而镍板缺货维稳，导致期现价差的变化显著和差异增大。

印尼镍铁供应持续改善中，生产线释放新产量信息，近期也时有出现。而国内将继续确定会受到印尼禁矿，矿石价格大涨后虽受海运费影响略有回落，但成本线整体上移。且进入10月以后菲律宾雨季确定减产，因此秋冬矿石价格仍将高位运行，国内镍铁成本线仍被动抬升。

3、需求端预期变化仍将会有较大影响

下游不锈钢需求金九银十成色不足，且不锈钢高库存，显示民用消费的低迷延续。不过好在当前贸易预期的改善可能会在第四季度带来一些积极的变化。不过，在成本上升，利润受损情况下，不锈钢厂第四季度减产预期强烈，未来不锈钢将主要还是可能由减产驱动去库存化过程。这对原料端并不有利，因此镍的下游需求端压力依然较为沉重。

目前来看，其实lme镍价16000美元附近为一个重要的技术端支撑，国内则在123000-125000元附近面临一定的支持。当前位置可能会有一定技术反弹可能，近期连续下跌过程，虽然供需预期有一定影响，但资金力量主导仍具有较大影响，而lme库存变化，以及现货市场在价格下跌后的需求变化，都会令镍抵抗下跌的力量逐渐会有所增加。如果没有连续的镍交仓出现，lme镍市可能会呈现相对强势。而内盘近期表现偏弱，则显现出市场向需求端预期回归的意愿。只是未来在资金博弈在电解镍板供应不足，以及镍资源整体的控制变化上，将令镍价难以出现过度顺畅的下行。注意阶段出现较强反弹的可能性。

对冲基金大幅降低看多押注 黄金恐面临进一步平仓风险？

24k99(北美)讯 美国商品期货交易委员会(cftc)的最新贸易数据显示，随着对冲基金开始平仓，黄金市场继续在1500美元下方寻找动能。

cftc公布的截至10月15日当周的报告显示，基金经理在comex黄金期货的投机性多头仓位减少17989份，至213987份。与此同时，空头合约增加了6725份，至38200份。黄金的净多头头寸目前为175787份合约，较前一周减少了12%以上。

数据显示，黄金净头寸处于7月初以来的最低点，看跌押注接近两个月高点。

在调查涵盖的这段时期内，黄金未能维持1500美元左右的关键支撑位，金价下跌了逾1%。

市场对于价格下一步走向喜忧参半。一些分析师指出，即使是在最近一次看涨投机性头寸的下跌之后，市场仍处于高位，可能面临进一步平仓多头仓位的风险。

不过，其他分析师指出，自今年夏季出现异常上涨以来，看涨押注的最新减少令市场泡沫有所减少。

“自9月底达到周期性高点以来，黄金净多头头寸已减少了四分之一，”德国商业银行(commerzbank)分析师表示，“因此，大量的投机夸大应该在很大程度上已经消除，来自这方面的卖压应该会减弱。”

盛宝银行(saxo bank)大宗商品策略主管ole hansen指出，尽管面临新的抛售压力，但黄金市场仍保持了今夏的大部分涨幅。

“自8月初以来，维持区间交易的黄金交投于在1500美元左右，在股市反弹、债券收益率走高之际，这削弱了投资者的兴趣。考虑到这些发展，黄金在避免更大的回调方面做得很好。”

许多分析师表示，金融市场持续的不确定性将继续支撑金价在1480-1520美元之间维持区间交投。

“对一些投资者来说，很多这种不确定性正在变成噩梦，”mks(瑞士)公司的交易主管ashfin nabavi在接受kitco news采访时表示，“我更倾向于从做多。我不想做空这个市场。”

与黄金一样，对冲基金也在继续平仓看涨白银的头寸。

该分项报告显示，comex白银期货的投机性多头仓位总量减少了3686份，至69627份合约。与此同时，空头头寸增加了1888份，至28995份合约。白银的净头寸目前为40632份合约，较前一周也下降了12%。

沪铜面临方向突破 动力煤构造整理区间

沪铜面临方向突破

从沪铜上市至今的走势结构来看，整体处于上有大型压力、下有大型支撑的运行格局，金融危机之后呈现逐步收敛的态势，价格中枢确定在50000元/吨关键位。

2017年至今，沪铜冲高回落，中期的调整趋势面临考验，而下方始终没有跌破由a点、b点和c点所构成的支撑线，近期将作出方向性选择。后市有两种突破走法：一是直接向下突破，调整至大型支撑位置；二是向上突破首先封闭2019年5月的跳低缺口，回归长期价格中枢。

动力煤 构造整理区间

近两年以来，动力煤价格尽管一直维持高位，但并没有形成强牛市格局，而是在构造大型的振荡区间。具体到价格上，存在几个关键点：一是650元/吨的极端高点；二是620元/吨的上方波动中枢点；三是550元/吨的下方波动中枢点；四是500元/吨的极端低点。

在供需整体平衡的相当时间内，动力煤波动的主要高低点将围绕以上四个位置展开。比如，在当前价格临近下方波动中枢点时，可适量看多；若有向极端低点波动的机会，则可全面看多。 

黄金正进入相对积极的季节性周期

贵金属

cibc：黄金正进入一个相对积极的季节性周期，应该会在今年年底之前推动价格突破关键阻力位，并在未来两年中约1600美元/盎司的位置处得到很好的支撑。

mks：许多不确定性因素正在变成一些投资者的噩梦，目前市场处在未知的领域。短期内对黄金持中立态度，但仍认为金价有上涨的潜力。

世界黄金协会：全球黄金支持的交易所买卖产品的持有量超过了2012年水平，并在9月创下历史新高。9月etf持有量增加了75.2吨，总计2808吨。

有色金属

德意志银行：房地产新开工增速略有加快，这是一个相当重要的信号，因为之前人们不太看好中国房地产行业。同时，基础设施投资增长也略有回升。虽然推动中国内地金属需求的两个关键因素略有上升，但都在预期之内。

蒙特利尔银行：金属市场的波动不是很大，市场认为，在真正令人兴奋的事情发生之前，将先批准上周达成的中美“迷你协议”。

fitch solutions：因国内铜矿石品位降低，中国2019—2028年铜产量年增长速度将平均放缓至1.9%，低于前10年平均4.8%的增速。

镍业研究小组：全球镍市8月供应短缺收紧至100吨，7月修正后为7000吨。今年前8个月全球镍供应短缺4.47万吨，上年同期短缺11.12万吨。

能源化工

ubs：未来几周石油库存可能会下降。沙特设施遭到袭击后，全球原油产量在9月急剧下降。预计布伦特油价在年底达到63美元/桶，到2020年年中下降至55美元/桶。

jbc能源：美国页岩油产量增幅从今年平均110万桶/日下降到2020年的平均75万桶/日，2021年的年增长率将下降50%，2022年基本零增长。

rystad：到2022年美国原油出口将攀升至600万桶/日左右，因为得克萨斯州开始建设新的设施，并且进口商寻求避免中东的不稳定性。美国原油2020年产量将增加120万桶/日，随着美国炼厂产能难以跟上页岩油产量的增长，到2020年年底出口将达到470万桶/日。

fge：由于imo规定从2020年开始限制硫含量，所有地区中质馏分油裂解价差将上升至20—24美元/桶。imo2020为亚洲今年冬季的汽油裂解价差提供支撑，帮助抵消中国出口增加的影响。

农产品

imea：截至9月底，巴西农户已经预售了36%的2019/2020年度大豆产量，比一个月前增加了5个百分点，上年同期的预售比例为34%，5年平均进度为29%。

澳大利亚国民银行：今年澳大利亚小麦产量预计降至1550万吨，远低于上月市场预期的1900万吨，这主要是因为小麦产区天气高温干燥，同时还出现了霜降。

usda：截至10月10日，2019/2020年度美国对中国大豆出口装船量为103.2万吨，高于去年同期的20.2万吨。当周美国对中国装运13.61万吨大豆，上周装运13.96万吨大豆。

nopa：9月全美nopa会员企业的大豆压榨量为1.526亿蒲式耳，比8月的1.681亿蒲式耳减少9%，低于业内预期范围的低端。 

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