三、有色金属

铜：

内外走势：周三LME铜震荡下滑，截至北京时间15：05，3个月伦铜报5773.5美元/吨，日跌0.02%。沪铜主力1911合约震荡下跌，日内最高47190元/吨，最低46950元/吨，收盘价47000元/吨，较上一交易日收盘价跌0.25%；成交量10.87万手，日减2946手；持仓20.90万手，日减612手。基差扩大至240元/吨；沪铜1911-1912月价差维持在0元/吨。

现货分析：9月25日SMM现货1#电解铜报价47190-47290元/吨，均价47240元/吨，日跌85元/吨。SMM报道，临近假期，持货商以避险清库存为主，但持货商流露出明显的急于抛货换现的情绪，第二节交易阶段，市场再次出现集中降价潮，下游消费持刚需，已基本接近尾声，买盘非常有限，节前仅剩3个交易日，换现意愿仍占主导，避险情绪逐渐升温。

仓单库存：周三沪铜仓单合计44777吨，日减5256吨；9月24日，LME铜库存为280150吨，日减3400吨。

主力持仓：沪铜主力1911合约前20名多头持仓68679手，日增1179手，空头持仓74190手，日减390手，净空持仓5511手，日减1569手，多增空减，净空减少。

行情研判：9月25日沪铜主力1911震荡下跌。美国经济数据表现不佳，美元走弱，同时废铜进口呈现下降，以及节前下游采购增加，铜库存出现明显下降，对铜价形成支撑，不过全球经济下行压力增大，市场悲观情绪仍存，以及上游铜加工费TC止跌回升，终端产业表现不佳，下游需求整体疲弱，铜价表现弱势。现货方面，临近假期，持货商以避险清库存为主，但持货商流露出明显的急于抛货换现的情绪，下游消费持刚需，已基本接近尾声，买盘非常有限。技术上，沪铜主力1911合约日线MACD绿柱增长，关注47300位置压力，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铜1911合约可在47100元/吨附近做空，止损位47300元/吨。

铝：

内外走势：周三LME铝震荡微跌，截至北京时间15：05，3个月伦铝报1759美元/吨，日跌0.20%。沪铝主力1911合约承压下行，日内最高14185元/吨，最低14105元/吨，收盘14110元/吨，较上一交易日收盘价跌0.32%；成交量13.36万手，日增594手；持仓22.23万手，日减5272手。基差扩大至170元/吨；沪铝1911-1912月价差扩大至45元/吨。

现货分析：9月25日SMM现货A00铝报价14260-14300元/吨，均价14280元/吨，日跌40元/吨。SMM报道，早间持货商出货意愿一般，中间商接货较为积极，虽成交胶着僵持状态未有明显改善，但双方整体成交尚可，随着期铝下滑，现货价格随之回落，鉴于持货商报价未给出大幅让步，此时虽然出货者有所增加但中间商已表现观望，实际成交不多。下游厂商今日按需备货，接货状态不及前两日。

仓单库存：周三沪铝仓单合计105185吨，日减853吨；9月24日，LME铝库存为899925吨，日增4300吨。

主力持仓：沪铝主力1911合约前20名多头持仓71025手，日减1870手，空头持仓81493手，日减2423手，净空持仓10468手，日减553手，多空均减，净空减少。

行情研判：9月25日沪铝主力1911承压下行。美国经济数据表现不佳，美元走弱，叠加电解铝库存延续去化，以及节前下游备货有所增加，对铝形成支撑，不过下游因近期集中到货，铝棒库存出现上升，加上需求整体依然疲软，铝价表现偏弱。现货方面，早间持货商出货意愿一般，中间商接货较为积极，现货价格回落，持货商报价未给出大幅让步，实际成交不多，下游厂商今日按需备货，接货状态不及前两日。技术上，沪铝主力1911合约走长上影线，日线MACD绿柱增长，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铝1911合约可在14150元/吨附近做空，止损位14230元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅止跌微涨，截止北京时间15:19，3个月LME铅报2071.5美元/吨，日涨0.46%。而沪铅主力1911合约亦震荡上行，日内交投于16970-16700元/吨，尾盘收16900元/吨，较上一交易日收盘价涨0.9%；成交量77984手，日增20490手；持仓60418手，日减2010手。基差微缩至0元/吨；沪铅1910-11月价差保持80元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计13540吨，日减1404吨；截止9月23日，LME铅库存报73325吨，日减425吨，连降5日刷新7月30日以来新低。同时，截止9月20日当周，上期所沪铅库存报20599吨，周减32442吨，亦连降七周刷新1月4日以来新低。

主力持仓：沪铅主力1911合约前20名多头持仓22722手，空头持仓23500手，净空持仓778，日减630手，多增空减。

行情研判：9月25日沪铅主力1911合约震荡走高，回补昨日跌幅，延续盘整态势。期间京津冀及周边地区因重污染天气启动橙色预警，推动期铅走高，而美元指数表现持稳，加之国内股市下滑，打击多头情绪限制铅价涨势。现货上，持货商积极报价出货，而下游节前备库陆续完成，采购量明显下降，现货市场升水成交困难。技术上，沪铅主力MACD绿柱走平，但威廉指标仍于低位，下方持续受到60日均线支撑，预计短线仍将延续震荡态势。操作上，建议沪铅主力合约可于17000-16700元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌延续弱势，截止北京时间15:26，3个月LME锌报2275美元/吨，日跌0.22%。沪锌主力1911合约亦延续下滑，日内交投于18790-18570元/吨，尾盘收18660元/吨，较上一交易日收盘价跌0.74%；成交量27.9万手，日减17608手；持仓21.3万手，日增226手。基差缩窄至90元/吨；沪锌1911-12月价差缩窄至35元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计37303吨，日减1336吨；截止9月24日，LME锌库存报61100吨，日减1050吨，连降四日至4月15日以来新低。同时，截止9月20日当周，上期所沪锌库存报79393吨，周增2768吨。

主力持仓：沪锌主力1911合约前20名多头持仓70425手，空头持仓80460手，净空持仓10035，日减1872手，多头增仓大于多头。

行情研判：9月25日沪锌主力1911合约延续弱势，且触及9月4日以来新低，空头氛围不改。期间部分受到美元指数维稳，加之国内股市下滑打压多头情绪，同时锌两市库存均呈上升态势，下游消费情况或未如预期好转。现货上，贸易商间交投尚好，下游今日逢低采购。技术上，沪锌主力合约MACD绿柱扩大，威廉指标震荡下滑，且回落至布林线中轨下方，预计短线仍将震荡偏弱。操作上，建议沪锌主力合约可于背靠18700元/吨之下逢高空，止损参考18800元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约延续涨势，日内交投于355.4-350.35元/克，尾盘报收353.85元/克，较上一日收盘价涨0.51%，成交量58.3万手，日增18.1万手；持仓51.4万手，日增1826手；沪银主力1912合约震荡微跌，尾盘报收4578元/千克，较上一日收盘价跌0.11%。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓93098手，空头持仓41849手，净多持仓51249，日减724手，多头减仓大于空头。沪银1912合约前20名多头持仓294595手，空头持仓165803手，净多持仓128792，日减1874手，多空交投趋于谨慎。

行情研判：9月25日沪市贵金属走势有所分化，其中沪金延续涨势，而沪银震荡微跌。期间美元指数震荡走高部分限制贵金属涨势，而特朗普再次受到弹劾，加之国内股市下滑，避险情绪支撑金价表现较为坚挺。技术上，金银MACD绿柱均缩短，且均位于均线组上方，预计短线仍有望表现坚挺。操作上，建议沪金主力1912合约可背靠353.5元/克之上逢低多，止损参考352.5元/克；沪银主力1912合约可于4600—4500元/千克之间高抛低吸，止损各50元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周三RB2001合约窄幅整理，最高报3513，最低报3480，收盘3498，较上一交易日涨0.6%；持仓量2881758，-75390。基差为252，-31，RB5-1月合约价差-191，-6。

消息：限产持续发酵，9月25日起，京津冀及周边地区将出现一次区域性大气污染过程，影响范围包括京津冀大部分地区、河南全境、山东大部分地区以及江苏、安徽北部部分城市。

钢厂调价：2019年9月24日，裕丰在“2019年9月18日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：螺纹钢出厂价上调40元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为4110元/吨。线材出厂价上调40元/吨，现Φ8-10mm（HPB300）执行价格为4110元/吨。以上调整均为含税，执行日期自2019年9月24日12：14执行。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为18027吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空5446手，主流持仓多单减幅大于空单，净空增加25746手。

总结：建筑钢材现货市场报价小幅下调，现货市场再度陷入观望氛围，价格上涨受阻。不过由于国庆节前工地大多有备货计划，市场需求有一定支撑，价格暂时未有下调。期价波动则相对剧烈，当前处在环保减限产及节后供应增加的博弈环境。技术上，RB2001合约区间震荡，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近，红柱缩小；1小时BOLL指标显示期价回测中轴支撑。操作上建议，短线3450-3550区间低买高抛，止损30元/吨。

五、宏观经济

阳春钢铁2020年将达年产钢360万吨

为确保“三年滚动发展计划”开好头、起好步，9月20日上午，公司召开“构建2020年产钢360万吨精益生产体系”研讨会。公司领导左都伟、张卫国、罗孟夏、尹大为、李延，各部门、二级单位主要行政负责人及相关人员共40余人参加了会议。会上，炼钢厂汇报了实现2020年产钢360万吨主要思路，相关单位分别就如何加强协同、全力支撑2020年产钢360万吨提出了想法和措施。

公司党委书记、总经理左都伟就明年构建360万吨钢精益生产体系提出了四点要求：一是要缜密思考，坚定信心。二是要坚持以“改革创新、改善提高”为方向，谋划和开展好2020年各项工作。三是铁系统要全力提升产量。四是钢系统要切实解决转炉和连铸生产匹配问题。同时，他要求各相关单位要在12月31日前，按照年产钢360万吨模拟生产，并系统思考，统筹规划，为早日达到年产钢400万吨目标筑牢坚实基础。

山钢集团张钢：跨界产品添新丁

中秋节日气氛尚未消散，山钢集团张钢冶金机械公司跨界项目再迎硕果——第一批S210CYJ7-2.5-26HY型抽油机具备发货条件。

该抽油机项目是张钢第一次承接加工，项目总共30套，零件一次性全面生产。面临周转工期长、大量零件积压问题，机加工分厂以5套为合装单位，压缩了周转周期，缩短了零件加工等待时间，为制作工期赢得宝贵时间。

兵马未动、粮草先行。在接到抽油机图纸后，机加工分厂“能工巧匠”即着手设计制作轴承座、轴承盖钻模工装等。待零件到达钻孔工序，钻模工装已整束静待，既保证了零件的加工精度，又提高了零件的加工效率。

抽油机是露天作业设备，涂漆要求特别高，需要使用价格高昂的专用油漆。机加工分厂“金算盘”精确计算各色油漆的使用量，按需订购，绝不浪费一桶油漆。为保证涂漆效果，调整零件装配顺序，做到提前涂漆、晾干，保证不耽误合装使用。

在抽油机试装阶段，钳工改进合装工艺，利用框式水平仪、红外线水平仪等工具严格保证合装精度。面对合装中的各种问题，不服输，反复琢磨尝试，攻克一个个难关，最终制定出一套完整实用的合装工艺。历时两个多月的奋力拼搏，第一批抽油机的一次交检合格率达到了100%！ 9月17日，第一批抽油机装车发货，奔赴属于它的胜利油田！

六、全球观察

越南财政部建议暂不对热轧钢卷商品加征关税

经征求各管理机构、协会、企业的广泛意见之后，越南财政部刚完成了关于越南政府2016年9月1日下发的关于调整进出口关税优惠、商品征税清单和统一税率、复合关税、配额外关税等的第122号法令修改补充的第125号法令的草案。值得一提的是，在这一草案中，财政部建议暂不对热轧钢卷加征关税，以确保越南国内生产经营活动稳定以及不增加企业的生产成本。

按照越南政府第125号法令修改补充草案中，财政部建议对属于72.08品目中的热轧钢卷商品的最惠国税率从0%增加到5%。

经过征求对该草案提供意见之后，财政部收到各管理机构、协会、企业等关于上述内容的意见。

据悉，一些意见表明，越南热轧钢卷生产能力未能满足越南国内需求，各企业仍进口热轧钢卷以满足越南国内生产和出口需求。因此，建议暂不对属于72.08品目中的热轧钢卷加征最惠国税率。

美国钢铁暴跌，行业环境进一步恶化？

美国钢铁产业正在面临新一轮危机，终端市场疲软，钢铁价格下跌，进一步导致钢铁企业的衰败。由于美国在2018年试图提升贸易关税，打击了全球自由经济市场，同时国际关系开始变差，贸易战最终换来的是其它国家的反击，严重阻碍了全球市场的健康发展。

上周，美国钢铁公司暴跌约13美元，至10.78美元，较一年前下降了约60％。该公司公布了最新的第三季度财报，收益大大低于预期，从而导致股价大幅下跌。该公司表示，由于钢价下跌的影响，对于下半年的平轧收益产生负面影响，预计两个高炉将保持闲置状态。

美国钢铁公司第三季度财报中，预计调整后的息税前利润（EBITDA）为1.15亿美元，其中还不包括此前该公司一处设施的火灾和重组成本造成5300万美元的损失。考虑的当前的市场环境，公司计划将欧洲的雇员人数减少2500个，目前欧洲总部已经裁减了1800个职位。

自去年特朗普总统宣布对所有钢铁和铝进口商品征收25％关税以来，美国钢铁股的市值下跌超过七成。美国钢铁公司警告称，欧洲的钢铁市场在恶化，钢铁售格与材料成本之间脱节继续导致利润率大幅下降。

美国钢铁产业陷入泥潭

一方面是钢铁价格下跌，另一方面原材料成本稳定不变，这样导致了美国钢铁产业的利润进一步压缩，其在欧洲市场的竞争力变得脆弱。

此外，美国一直在保持进钢铁，大量的更便宜的进口钢材影响了美国当地市场。此前，特朗普对中国进口钢铁征收25%的关税，以此帮助美国制造业复兴，但实际上却损害美钢在欧洲的业务。

除了美国钢铁公司之外，另外两家美国钢铁巨头同样受到了严重影响，其中一家是纽柯公司，他表示第三季度的业绩低于预期，主要理由是钢铁厂和原材料业务疲软。

另一家是钢铁动力公司，他预计第三季度钢铁业务的利润将会降低，原因是平均钢材价格和出货量的下降，导致了钢板业务的盈利能力下降。

被闲置的东芝加哥锡

由于行业不景气，美国钢铁公司除了欧洲裁员外，还计划关闭密歇根州和印第安纳州的工厂。

据了解，美国钢铁公司计划闲罢东芝加哥锡工厂，该厂主要生产用于食品罐头、油漆罐和其他锡制品的金属材料，是美国印第安纳州西北部六大钢厂之一。

鉴于大量低价进口锡产品进入美国，以及锡罐业务下降，美国钢铁公司决定将目前的锡厂产品生产规模从三个工厂合并到两个工厂，因此，印第安纳州的东芝加哥锡工厂被空置，该工厂是美国钢铁公司在2001年从LTV手上收购而来。

目前，低价进口产品已经占领了美国锡工厂产品的一半市场，美国本土锡工厂产能利用率下降。如今，东芝加哥锡工厂正处于闲置状态，何时重新开启还要看未来市场状况。

无独有偶，美国另一家钢铁公司也面临同样的困境，安赛乐米塔尔计划解雇在西弗吉尼亚州制铁厂里的100名工人，目的是为了维持其竞争性和可持续性的马口铁生产商的地位。

如今，市场上更喜欢新鲜的食材，而不是罐头食品，这个领域的未来市场将充满挑战。当地企业正在面临镀锡罐需求减少以及来自其它国进口产品的压力

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