三、有色金属

铜：

内外走势：周一LME铜震荡下行，截至北京时间15：00，3个月伦铜报5752美元/吨，日跌0.05%。沪铜主力1911合约震荡下挫，日内最高47180元/吨，最低46850元/吨，收盘价46870元/吨，较上一交易日收盘价跌0.55%；成交量11.29万手，日增26988手；持仓21.73万手，日减6964手。基差扩大至455元/吨；沪铜1911-1912月价差缩小至-20元/吨。

现货分析：9月23日SMM现货1#电解铜报价47280-47370元/吨，均价47325元/吨，日跌70元/吨。SMM报道，早市持货商仍有挺价意愿，但货源宽裕，消费不给力，持货商换现意愿加强，在市场缺乏成交的情况下，贸易商迅速下调报价，今日报价换现者明显增多，但下游保持刚需，成交多为完成长单交付者，市场买兴偏低，谨慎情绪渐起。

仓单库存：周一沪铜仓单合计55147吨，日减5213吨；9月20日，LME铜库存为287150吨，日减3650吨。截止9月20日当周，上海期货交易所阴极铜库存为141379吨，周减10809吨。

主力持仓：沪铜主力1911合约前20名多头持仓69746手，日减889手，空头持仓77263手，日减3328手，净空持仓7517手，日减2439手，多空均减，净空减少。

行情研判：9月23日沪铜主力1911震荡下挫。欧元走弱提振美元上升，叠加美国和伊朗紧张加剧，市场避险情绪升温，令铜价承压，同时上游铜加工费TC止跌回升，以及终端行业表现缺乏亮点，铜价表现弱势，而节前下游采购增加，铜库存有所下降，对铜价形成部分支撑。现货方面，早市持货商仍有挺价意愿，但货源宽裕，消费不给力，贸易商迅速下调报价，但下游保持刚需，成交多为完成长单交付者，市场买兴偏低。技术上，沪铜主力1911合约日线MACD出现死叉，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铜1911合约可在46900元/吨附近做空，止损位47200元/吨。

铝：

内外走势：周五LME铝震荡下挫，截至北京时间15：00，3个月伦铝报1787美元/吨，日涨0.08%。沪铝主力1911合约震荡微跌，日内最高14245元/吨，最低14190元/吨，收盘14215元/吨，较上一交易日收盘价涨0.07%；成交量7.76万手，日减42596手；持仓22.92万手，日减5418手。基差扩大至95元/吨；沪铝1911-1912月价差扩大至50元/吨。

现货分析：9月23日SMM现货A00铝报价14290-14330元/吨，均价14310元/吨，日涨30元/吨。SMM报道，今日早间持货商出货较为积极，但较为挺价，与中间商实际成交表现略显僵持，10:30后接货者逐渐增加，因中间商对国庆节前备货存有期待，但持货商出货力度有所收敛，较为惜售，整体来看午前贸易商间交投活跃，成交不错。下游厂商周末归来有一定补货需求，今日接货尚可。

仓单库存：周一沪铝仓单合计108590吨，日减4538吨；9月20日，LME铝库存为897900吨，日减2825吨。截止9月20日当周，上海期货交易所铝库存为338046吨，周减4765吨。

主力持仓：沪铝主力1911合约前20名多头持仓73121手，日减850手，空头持仓84148手，日减1480手，净空持仓11027手，日减630手，多空均减，净空减少。

行情研判：9月23日沪铝主力1911震荡微跌。欧元走弱提振美元上升，叠加美国和伊朗紧张加剧，市场避险情绪升温，同时下游需求表现较弱，铝棒库存持续累计，铝价表现偏弱，不过电解铝库存延续去化，以及节前下游有备货意愿，对铝价形成部分支撑。现货方面，今日早间持货商出货较为积极，但较为挺价，10:30后接货者逐渐增加，因中间商对国庆节前备货存有期待，下游厂商周末归来有一定补货需求。技术上，沪铝主力1911合约收十字星，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铝1911合约可在14300元/吨附近做空，止损位14370元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅震荡微跌，截止北京时间15:31，3个月LME铅报2112.5美元/吨，日跌0.17%。而沪铅主力1911合约震荡微涨，日内交投于16930-16805元/吨，尾盘收16895元/吨，较上一交易日收盘价微涨0.15%；成交量41694手，日减3976手；持仓57874手，日增3802手。基差扩至55元/吨；沪铅1910-11月价差缩窄至65元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计16302吨，日减325吨；截止9月20日，LME铅库存报73950吨，周减1700吨，连降七周刷新7月30日以来新低。同时，截止9月20日当周，上期所沪铅库存报20599吨，周减32442吨，亦连降七周刷新1月4日以来新低。

主力持仓：沪铅主力1911合约前20名多头持仓21776手，空头持仓22805手，净空持仓1029，日减129手，空头增仓大于多头。

行情研判：9月23日沪铅主力1911合约震荡微涨，站上5日均线。今日市场数据清淡，市场关注中美贸易磋商进程，表现较为谨慎。而铅两市库存均呈下降态势，下游消费持稳，使得铅价表现较为坚挺。现货上，下游陆续已备有适量库存，询价积极性较上周下降，持货商升水报价亦减少，散单市场成交一般。技术上，沪铅主力MACD绿柱走平，但威廉指标仍于低位，显示上行动力不足。操作上，建议沪铅主力合约可于17000-16700元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌止跌微涨，截止北京时间15:11，3个月LME锌报2298美元/吨，日涨0.2%。沪锌主力1911合约延续弱势，日内交投于18930-18805元/吨，尾盘收18850元/吨，较上一交易日收盘价跌0.29%；成交量23.3万手，日减43812手；持仓20.2万手，日增11118手。基差缩窄至120元/吨；沪锌1911-12月价差缩窄至10元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计38284吨，日增2735吨；截止9月20日，LME锌库存报62925吨，周增375吨，结束五连降。同时，截止9月20日当周，上期所沪锌库存报79393吨，周增2768吨。

主力持仓：沪锌主力1911合约前20名多头持仓65465手，空头持仓75696手，净空持仓10231，日增2016手，空头增仓大于多头。

行情研判：9月23日沪锌主力1911合约延续弱势，空头增仓打压。期间部分受到美元指数震荡走高打压，同时锌两市库存均呈上升态势，下游消费情况或未如预期好转。现货上，国庆最后一周，部分下游企业陆续开始提前备库，而贸易市场成交较为清淡。目前市场关注中美贸易磋商结果，不确定性犹存。技术上，沪锌主力合约MACD红柱缩短，威廉指标下滑，需关注30日均线支撑。操作上，建议沪锌主力合约可于18800-19000元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约震荡走高，日内交投于352.1-345.85元/克，尾盘报收350.3元/克，较上一日收盘价涨1.04%，成交量46.3万手，日增18.1万手；持仓50.9万手，日增978手；沪银主力1912合约大幅走高，尾盘报收4529元/千克，较上一日收盘价涨2.63%。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓91895手，空头持仓43034手，净多持仓48861，日增42手，多减空增。沪银1912合约前20名多头持仓297523手，空头持仓177459手，净多持仓120064，日减3221手，多空交投明显。

行情研判：9月23日沪市贵金属均震荡走高，突破盘整格局，其中沪银涨幅赶超黄金，重回均线组上方。期间特朗普再次抨击美联储，美元指数上行受限对贵金属构成支撑，同时今日国内股市下滑，亦对贵金属构成提振。不过目前市场关注中美贸易磋商进程，不确定性犹存。技术上，沪金受阻于20日均线，MACD绿柱缩短。而沪银主力MACD绿柱缩短，威廉指标低位回升。操作上，建议沪金主力1912合约可于346—352元/克之间高抛低吸，止损各3元/克；沪银主力1912合约可于4430—4560元/千克之间高抛低吸，止损各65元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周一RB2001合约减仓上行，最高报3513，最低报3381，收盘3510，较上一交易日涨3.6%；持仓量2829956，-60098。基差为210，-82，RB5-1月合约价差-194，-25。

消息：项目集中签约释放积极信号多地“制造强省”细则酝酿出台央地政策齐出打造制造业创新高地。记者从会上获悉，目前我国制造业创新能力明显增强，专利申请量和授权量大幅增加。2019年中国首次跻身全球制造业创新指数15强。但也应看到，在跨行业、跨领域的关键共性技术问题上还需进一步突破。

钢厂调价：9月23日，南钢对南京地区建材价格政策调整如下：螺纹上调20元，现Φ16-25mmHRB400螺纹钢执行价3780元/吨；备注：12mm螺加120元、14mm加30元、28mm、32mm加50元、抗震加40元、核电螺纹加50元。另外，9月21日，南钢对南京地区建材价格下调30元。以上调整均为含税，自2019年9月23日起执行。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为18917吨，较上一交易日持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空38680手，主流持仓增多减空，净空减少123762手。

总结：建筑钢材现货市场报价止跌回升，由于国庆前多地环保趋严，钢厂产限增多提振市场多头人气，主流持仓空单大幅减单，推动期价上行，短线行情波动剧烈，注意风险控制。技术上，RB2001合约减仓上行，1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位交叉向上，绿柱转为红柱；1小时BOLL指标显示期价突破中轴压力，开口缩小。操作上建议，短线3450-3600区间低买高抛，止损50元/吨。

五、宏观经济

中国钢铁行业将迎来“大钢企时代”

9月21日，“2020年钢铁市场展望及风险控制研讨会”（下称研讨会）在南京举行。研讨会由大商所、南京钢铁（下称南钢）和上海交通大学高级金融学院（下称上海高金）联合主办，大商所会员服务部总监蒋巍、南京钢铁常务副总裁姚永宽、上海高金相关负责人周禹均，以及来自钢铁产业企业代表、相关金融服务机构人士近50人参加了研讨会。

分析2019年钢铁行业政策，南京钢铁证券部主任蔡拥政认为上半年行业政策执行不及预期。他表示，钢铁行业目标要求是供给侧结构性改革需继续深化；严防新增产能和“地条钢”死灰复燃；钢铁企业应克制扩产冲动，积极维护市场供需平衡。但现实状况却是改革重心转向兼并重组和去杠杆；非会员钢铁企业产能增长较快；地方主导新一轮扩产动作，市场供需平衡或难以维持。

蔡拥政认为，我国钢铁行业兼并重组不可阻挡。通过兼并重组，中国钢铁行业将迎来“大钢企时代”。蔡拥政表示，根据工信部制定的目标，2018年—2020年，完善兼并重组政策；2020年—2025年，大规模推进钢铁产业兼并重组。最终目标是，到2025年，我国钢铁产业60%—70%的产量将集中在10家左右的大集团内；宝武兼并马钢，合并之后，中国宝武的粗钢产量将上升至全球第一。2018年，中国宝武的粗钢产量达6742.9万吨，马钢集团则为1964.2万吨，两者合计产能近亿吨。蔡拥政表示，未来500万—1500万吨规模级别的企业数量将明显减少，取而代之的是包括8000万吨级的钢铁集团3—4家；4000万吨级的钢铁集团6—8家，出现亿吨级钢铁企业将是必然事件。

对于2020年黑色产业链如何做好风险管理，蔡拥政分析说，一是面临房地产市场政策调整带来的房地产投资下滑风险。钢厂和钢贸商库存偏高，可对钢材考虑合适的基差进行期货卖出套保；对螺纹钢、热卷期货主力合约，依据基差状况，择机卖出套保。

二是面临焦化行业供给侧改革带来的焦炭价格上涨风险，产业链可依据基差状况，对焦炭主力合约进行期货、期权买入保值；钢厂可按需采购，择机对焦炭主力合约进行买入保值。

三是面临行业供大于求，钢厂利润被挤压风险。产业链企业可降低现货库存，对自身钢材产量进行期货预销售，降低现货原燃料采购力度，对原燃料进行期货虚拟库存采购，选择远月期货合约进行虚拟钢厂锁利操作。

长春市秋冬季专项执法检查行动初期取得优异成果

9月16日，长春市生态环境局组织开展的秋冬季专项执法检查工作正式启动，在市环境监察支队的调度下，15个分局检查组通过交叉执法的方式、随机抽取的形式，对目标辖区内的企业进行现场检查。15个检查组的执法人员们讲担当、下功夫，紧盯薄弱环节，认真发现问题，用高度的工作热情和责任意识，圆满完成了每日检查工作并取得优异成果，为后续的专项执法检查行动打下了夯实的基础。

截至9月18日，15个分局检查组共检查企业386家，发现存在问题企业173家，发现问题数量合计213个，其中涉气81个，涉水19个，涉固废61个，涉噪声7个，涉生态2个，涉环境安全20个，涉建设项目23个。

对于检查中查出的问题，工作领导小组办公室已整理形成《秋冬季专项执法检查问题反馈清单》并发至各辖区分局。各分局将按照《清单》逐条进行现场核实，对情况属实的立整立改，进一步加大行政处罚力度，同时将核查与初步整改情况上报。秋冬季专项执法检查工作领导小组办公室将对未完成整改或处罚的案件持续跟踪督办，直至完成销号。

六、全球观察

新日铁第三季度半软焦煤合同价格定为115美元/吨

新日铁（NipponSteel）最近已经与位于猎人谷（HunterValley）的一家澳大利亚焦煤生产商签订了价格合同，同意以115美元/吨的FOB澳大利亚价格作为第三季度半软焦煤的采购结算价格。

和第二季度129美元/吨的FOB价格相比，新日铁第三季度半软焦煤采购价格下跌了11%，这也反映了目前半软焦煤现货市场的下跌走势。

本季度迄今为止的中挥发性半软焦煤的FOB澳大利亚平均价格指数为106.27美元/吨，较第二季度前值119.51美元/吨下跌了11%。

新日铁降低第三季度半软焦煤采购价格在市场预料之中，因为同期优质硬焦煤的价格也在下降。一名日本交易商称：“（半软焦煤）115美元/吨的FOB价格在我们预期的范围内，是优质硬焦煤季度均价的65%。”

新日铁的这一价格同样低于第三季度JFE钢铁与澳大利亚矿业公司Stanmore达成的124美元/吨的半软焦煤FOB价格。这主要是因为JFE的这份价格协议是在7月签署的，而那时半软焦煤的现货市场价格要高得多。

不同日本钢铁生产商与矿商确定半软焦煤和喷吹煤（PCI）季度价格的时间节点各不相同。JFE钢铁通常在下一个季度开始前与矿企商定新季度采购价格，而新日铁则是在一个季度快结束的时候进行谈判确定当季结算价格。优质硬焦煤价格是基于指数平均值来制定的。

JFE钢铁公司目前正在与澳大利亚煤矿企业就10-12月（四季度）吹喷煤和半软焦煤合同价格进行谈判。

日本和韩国钢铁生产商浦项制铁（POSCO）前期同意以127美元/吨的FOB价格支付7-9月交货的吹喷煤。

考虑到煤炭市场上价格的下跌趋势，日本钢厂并不急于商定季度合同价格。鉴于市场上优质硬焦煤的供应量不断增加，以及吹喷煤市场的即时需求相对不足，煤炭价格上涨的可能性并不大。

三季度（7-9月）迄今，优质低挥发性吹喷煤的平均价格指数已累计下降了21.2%。

印度jsw 钢铁的资本支出和bhushan收购将使其债务飙升

经过两年的破产程序，全国公司法法庭(NCLT)近日批准了JSW钢铁公司以19,700亿卢比的价格收购破产的BhushanPowerandSteel(BPSL)。然而，由于国内经济放缓开始影响其盈利能力，钢铁行业正在关注减产和降低成本。业内专家担心此次收购可能会使JSW钢铁公司的债务达到惊人的水平。

JSW钢铁公司在2019年6月底的净债务为47,800千万卢比。“目前的资本支出需求为31,000千万卢比，19,700千万卢比的收购BPSL可能会使债务增加到惊人的水平。如果公司提高70%通过借款这些资本要求，净债务将增加35,000千万卢比，使总债务达到约83,000千万卢比，“行业专家说。他们补充说，在经济放缓和全球贸易战担忧的情况下，钢铁公司的利润率正在下降。

JSW钢铁公司联合董事总经理兼集团首席财务官SeshagiriRao最近(在NCLT的BPSL判决出台之前)告诉“今日商业报”，“印度是一个基础设施赤字国家，长期来看国内需求将保持强劲。我们有庞大的人口和社会的愿望很高。这就是为什么我们的目标是到2030年成为一家4500万吨(MT)钢铁公司。“JSWSteel在过去两个财政年度投入了17,000千万卢比，用于有机地扩大其钢铁生产能力。Rao表示，他们计划在本财政年度投资15,000千万卢比，并在下一个财政年度再投资16,700千万卢比，从18吨增加到2400万吨(MT)。该扩建项目的目标是在2021年3月完成。

“我们或多或少地为资本支出提供资金。今年，我们已经完成债券发行，采取外币和卢比贷款，并从客户那里获得预付款项目，”他说。2月，JSWSteel通过发行离岸债券筹集了5亿美元。

拉奥还表示，他们对债务持谨慎态度。他说：“我们已将截至6月份的截至6月份的EBIDTA的净负债从2016财年的6.44倍下调至2.72倍。我们不会超过3.75。我们有足够的净空，但会对比率持谨慎态度。”

在上一个财政年度，该公司的EBIDTA为18,800千万卢比，Rao表示这笔现金流足以满足其要求。“我们在建立1MT制造能力方面拥有专业知识，成本为3,500亿卢比，当时竞争对手花费6,000-7,000千万卢比。因此，我们的利息和折旧率较低，”他说。然而，JSW钢铁的BPSL报价表明买方将不得不花费5600亿卢比来承担破产公司100万吨的生产能力。

通过收购3.5MTBPSL，JSWSteel的总产能将从19.3MT上升至22.8吨。收购另一家破产公司MonnetIspat后，JSW的产能仅为18.1百万吨，并增加至19.3百万吨。去年9月，JSWSteel-AionInvestments联合收购了Monnet，费用为2,875千万卢比。他们投资约1000亿卢比，将其产能从1.2吨扩大到2吨。

塔塔钢铁公司是另一家私营钢铁制造商，在上一财政年度收购了两个资产--BhushanSteel(5.6公吨)和1公吨钢铁业务UshaMartin，在印度市场上积极进取。由于收购，其产能达到19.6吨，合计成本超过39,000亿卢比。

除了Chandigarh和Howrah的两个下游单位外，BPSL还在奥里萨邦Jharsuguda设有上游钢铁制造厂。随着Monnet在恰蒂斯加尔邦的工厂，JSWSteel将加强其在印度中部和东部的地位，塔塔钢铁公司拥有其全部产能-贾姆谢德布尔(西孟加拉邦)和Kalinganagar(奥里萨邦)。

去年，JSW钢铁公司宣布在美国投资10亿美元，用于向德克萨斯州现有板材和管材厂的落后整合以及收购位于俄亥俄州的钢铁厂AceroJunctionHoldings。它还以441亿卢比的价格收购了意大利钢铁公司Aferpi。

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