一、行情快报

期铜                              上海期铜价格小幅下跌。主力11月合约，以46870元/吨收盘，下跌260元,跌幅为0.55%。当日15：00伦敦三月铜报价5752.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.15，高于上一交易日8.10，上海期铜跌幅小于伦敦市场。                              期铝                              上海期铝价格小幅上涨。主力11月合约，以14215元/吨收盘，上涨20元,涨幅为0.14%。当日15：00伦敦三月铝报价1787.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.95，高于上一交易日7.92，上海期铝涨幅大于伦敦市场。                              期锌                              上海期锌价格小幅下跌。主力11月合约，以18850元/吨收盘，下跌90元,跌幅为0.48%。当日15：00伦敦三月锌报价2293.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.22，高于上一交易日8.15，上海期锌跌幅小于伦敦市场。                              期铅                              上海期铅价格小幅上涨。主力11月合约，以16895元/吨收盘，上涨30元,涨幅为0.18%。当日15：00伦敦三月铅报价2113.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.00，低于上一交易日8.02，上海期铅涨幅小于伦敦市场。                              螺纹钢                               上海螺纹钢价格涨幅明显。主力1月合约，以3510元/吨收盘，上涨122元,涨幅为3.6%。                              

【股市行情】9月23日消息，早盘两市低开低走，三大指数跌逾1%。盘面上，无人驾驶、数字货币开盘表现活跃，区块链板块、科技蓝筹股走强，知识产权板块异动拉升但力度一般，券商板块集体走弱，临近午盘，科技蓝筹股、手机产业链板块再度拉升。午后三大股指继续走弱，创指跌逾2%，盘面上，上午表现抢眼的数字货币、无人驾驶等题材小幅走弱，影视股、科技股、天然气板块、5G板块等异动拉升，券商、地产等权重股拖累指数。整体上，市场多头欲望不强，赚钱效应较差。截至收盘，沪指报2977.08点，跌0.98%；深成指报9781.14点，跌1.01%；创指报1684.32点，跌1.22%。

二、国内焦点

长江有色：供应疑虑引商家节前买入 23日镍价或续涨

长江镍业网摘要：lme库存持续下降支撑价格，隔周伦镍高位震荡尾盘收涨80美元，对供应短缺的忧虑促使国内不锈钢商家在长假期积极买入，今现货镍或上涨。

镍期货：隔周伦镍高位震荡，尾盘走势回落，最新收盘价报于17380美元，上涨80美元，涨幅为0.46%；成交量9942手增加834手，持仓量274293手减少11663手。晚间沪镍(138090, 1300.00, 0.95%)期货全线走高，主力月1911合约高位整理，最新收盘价报于139310，比前一交易日结算价上涨2520元，涨幅为1.84%。

伦敦金属交易所（lme）20日伦镍最新库存量为154566公吨，比前一交易日库存量减少3204公吨。上周伦镍库存下降，周累计减少12114公吨，累计降幅约为7.27%；上周沪镍库存报22171吨增加985吨，周增幅4.65%。

长江锡业网讯：9月20日当周国内现货镍价格先跌后涨，长江有色网现货1#镍周均价报137090元/吨，日均下跌1120元/吨，周线下跌3.92%。今日沪期镍高开，主力月1911合约开盘价报139160涨2370，9：30分沪镍主力1911合约报138230涨1440，对供应短缺的忧虑促使国内不锈钢商家在长假期积极买入，今现货镍或上涨。

德拉基讲话晚间重磅来袭！黄金、欧元等交易策略

fx168财经报社（香港）讯 周一（9月23日）亚市早盘，欧元/美元基本持稳，现货黄金略微走低，现报1513美元/盎司附近，上周五金价曾大幅上涨。外汇网站fx charts分析师jim langlands周一最新撰文称，上周五避险需求回归，日元、瑞郎和黄金都受益，这种情况在本周初可能仍会继续。

现货黄金上周五收盘大涨逾1%，美市盘中最高上探至1516.81美元/盎司，收于1516.52美元/盎司。上周五美国宣布对伊朗制裁引发避险升温，金价因此升破1510美元/盎司关口。

langlands表示，他依然倾向于逢反弹做空黄金，因为从技术图形来看头肩顶形态正在形成。

langlands并称，从短期图表来看，英镑正在见顶，但从中长期来看仍有望走高。

北京时间周一21：00，欧洲央行行长德拉基将在欧洲议会作证词，这将是日内关注的焦点。

langlands并给出今日主要交易建议：

欧元/美元

在1.0960做多，止损位设在1.0940，获利了结点设在1.1050

澳元/美元

在0.6785做空，止损位设在0.6815，获利了结点设在0.6735

在0.6715做多，止损位设在0.6695，获利了结点设在0.6785

纽元/美元

在0.6275做空，止损位设在0.6315，获利了结点设在0.6200

黄金

在1525美元/盎司做空，止损位设在1545美元/盎司，获利了结点设在1485美元/盎司

终端需求依然强劲 铁矿石有望企稳回升

铁矿石期货自7月16日见顶以来，在一个多月的时间里，2001合约自最高点816.5元/吨跌至最低571元/吨，最大跌幅超过30%。随后期价又从571元/吨反弹至690元/吨，反弹幅度超过20%。最近几天又出现了较大幅度的调整，恐慌性下挫之后，未来铁矿石期货价格仍可能会逐渐回升。

终端需求依然强劲

7月末中央政治局会议定调房地产“不作为短期刺激经济的手段”，极大地打击了市场信心，目前市场普遍预期房地产调控不会放松。房地产企业大幅放缓土地储备以及央行调整房贷利率标准即是证明。

不过，即使房地产市场远期偏悲观，但短期来看，建筑施工的规模依然庞大。现实情况是短期铁矿石终端需求依然强劲。最近一年多时间，房屋施工面积累计值同比大幅增加。这些正在施工的数量庞大的房地产项目，对铁矿石的终端需求构成非常重要的支撑。

自巴西发生溃坝事故之后，伴随着铁矿石价格的上涨，铁矿石港口库存出现了大幅下滑。另外，目前钢厂进口铁矿石库存可用天数为27天 ，并不是处于非常高的位置。之所以钢厂并没有大幅增加铁矿石库存，主要原因在于前期价格过高，且钢材需求处于消费淡季。随着“金九银十”消费旺季的到来和铁矿石价格的大幅回落，一旦现货价格企稳，钢厂极有可能会加大采购力度，从而对价格构成支撑。

巨大的基差构成支撑

近期铁矿石期货大幅下挫之后，01合约的基差与铁矿石2001合约的比值目前已经达到25%。从过去历史情况看，一旦基差与主力合约的比值达到25%，期货价格往往在不久之后就有一波比较明显的反弹行情出现。从空头的角度来说，如果在当前的价格水平上继续杀空，意味着一旦现货价格企稳、期货出现反弹行情的话，空头最终遭受亏损的概率极大。所以，从基差的角度看，01合约下方的空间可能非常有限，期价已经来到强支撑区。

近几天期价从690跌至630附近，已经跌至布林带中轨，在布林带中轨以及布林带下轨附近的支撑作用比较强。而且，之前已经出现了一轮跌幅超过30%的趋势性下跌行情，短期来看，再出现趋势性的下跌行情概率大大下降。因此，当期价跌至布林带中轨和下轨之间时，只要出现企稳信号，就可以考虑入场做多。

基差贸易助力铁矿石产业链企业避险

参与本次基差交易试点的买卖双方分别为河钢集团与嘉吉投资，国信期货作为项目的独家辅导会员，为双方提供相关策略服务。双方均对传统指数定价的贸易模式存有一定依赖性，但指数定价存在的弊端为企业风险管理带来了许多困难，而基差交易采用的铁矿石期货合约满足了企业对于风险管理的相关需求。

[背景介绍]

项目运行环境

在铁矿石贸易中，价格的确定主要参照国内外的几大实货指数。这些指数虽然都具有一定的参考意义，但存在易被操纵、缺乏公平性、可交易性差等缺陷。

铁矿石基差交易将大商所铁矿石期货价格作为参考，以“连铁+基差”的形式确定现货贸易结算价，弥补了定价存在的缺陷，完善了铁矿石贸易定价体系。随着2017年大商所铁矿石基差试点项目的成功推广，越来越多的企业开始关注并认可该定价模式。同时，由于期货合约本身的可交易性，企业也因此获得了更好的避险环境和更可靠的风险管理措施。不过，鉴于国内基差贸易运行时间较短，基差设计和对冲的成熟度有限，加之矿石品牌较多，使得许多企业依然停留在观望或尝试阶段，这也是国内基差交易遇到的阶段性瓶颈。

参与企业背景

参与本次基差交易试点的买卖双方分别为河钢集团有限公司（下称河钢集团）与嘉吉投资（中国）有限公司（下称嘉吉投资），国信期货作为项目的独家辅导会员，为双方提供相关策略服务。双方均对传统指数定价的贸易模式存有一定依赖性，但指数定价存在的弊端为企业风险管理带来了许多困难。而基差交易采用的铁矿石期货合约满足了企业对于风险管理的相关需求。

河钢集团作为矿石采购方，主体需求有以下几点：

一是希望通过基差点价的模式，保证自身铁矿石现货的流动性。

二是借助更合理的基差设定，降低采购成本。

三是为后期将基差交易融入现货贸易的各个环节打好基础。

嘉吉投资作为矿石销售方，主体需求有以下几点：

一是以基差交易的贸易模式打开新的贸易渠道，稳定并拓展与河钢集团间的供销关系。

二是降低价格波动风险的同时，保证自身贸易利润最大化。

三是拓展基差贸易在黑色领域的运用，打造行业知名度。

国信期货作为服务主体，主体需求有以下几点：

一是以项目代练，提升自身专业服务水平。

二是增强行业影响力，并以点带面，辅助大商所推广基差贸易，带动产业企业形成基差贸易共识。

[开展情况]

参与主

河钢集团是我国最大的钢铁材料制造和综合服务商之一，截至2017年，集团实现年营业收入3068亿元，总资产达3762亿元。在世界钢铁协会公布的2017年全球主要钢铁公司粗钢产量50强排名中，河钢集团以4556万吨的产量位列第四名。

嘉吉投资拥有强大的国际现货贸易背景，经营范围涵盖农产品(000061,股吧)、食品、金融和工业产品及服务业。2013—2017年，嘉吉投资的铁矿石年均贸易量超过3000万吨。2017财年，嘉吉投资的营业收入达到1097亿美元，净收益达到28.4亿美元，获得了标准普尔和惠誉的a评级，以及穆迪的a2评级。

国信期货是国信证券(002736,股吧)股份有限公司全资子公司，注册资本20亿元，下设风险管理公司——国信金阳资本管理有限公司，为客户提供个性化的场外衍生品服务。在中期协发布的2017年全国期货公司分类评级中获得最高评级，是国内最有竞争力的期货公司之一。

设计背景

期现市场行情

2018年7月至10月的4个月期间，北方港口（曹妃甸、京唐港）以及连云港(601008,股吧)铁矿石现货价格呈上升趋势，价格分别涨至596元/吨和591元/吨。大商所铁矿石1901合约的收盘价也呈现上涨趋势，但涨势弱于现货。北方港口pb粉基差由-12元/吨振荡走强至62.5元/吨，连云港pb粉基差由-16.5元/吨振荡走强至57.5元/吨，呈现逐渐走强趋势。

企业原本的现货贸易习惯

现有铁矿石的贸易模式可简化为以下两种模式：

定价方式主要采取现货定价和期货定价两大类，具体形式如下图所示：

河钢集团上述贸易模式及定价方式均有采用。

嘉吉投资方面，虽在有色及农产品贸易方面已经普遍采用基差贸易，但黑色领域还是采取传统的主流交易模式。嘉吉投资一直积极尝试引导客户采用基差交易及含权贸易等多种定价方式，满足双方需求。

项目内容及过程

客户开发

河钢集团方面，自2015年起，国信期货钢铁产业部便开始与河钢集团相关企业和部门接触，依次拜访河钢集团的多家子公司，组织数次调研和交流培训，向企业介绍交易所基差交易及场外期权项目的相关知识，强调风险管理的重要性。同时，深入调研企业相关部门的业务开展情况，为后期提供专业指导意见做好铺垫。

嘉吉投资方面，虽然企业自身具备较丰富的基差交易经验，对从事基差交易有很强的意愿，但鉴于此前基差参与度在黑色产业整体较低，有所顾忌。

国信期货，在前期促进双方企业之间的交流，使双方的了解进一步加强，最终使合作顺利达成，并于2018年7月向交易所成功备案并立项。

基差协商及协议签署

双方企业于2018年6月21日签订基差贸易合同，确定了河钢集团作为现货买方及点价方，嘉吉投资为现货卖方，交货品种为铁矿石pb粉及纽曼粉，合同总规模为200万吨，第一批试点规模为60万吨。

在项目核心的基差设计环节中，国信期货作为项目的辅导会员，在对基差充分统计及测算的基础上，综合企业利润、运输成本、现货能力等实际因素，协调参与双方将项目基差确定为-5元/湿吨（京唐港和曹妃甸港）、-10元/湿吨（连云港）。同时，考虑到合约流动性问题，7月交割品挂钩i1809合约、8—10月挂钩i1901、11—12月挂钩i1905合约。

合同执行情况

自2018年7月20日起至8月29日，河钢集团共完成35次点价，点价总量为60万吨，均为pb粉，其中30万吨已完成货物交割。点价时对应盘面价格自473元/吨到505.5元/吨不等，pb粉最终售价自468元/湿吨到500.5元/湿吨不等。

嘉吉投资自2018年6月11日至9月19日择机完成期现市场建仓操作，并于河钢集团点价当日完成相应的对冲操作。

在交易进程中，国信期货钢铁产业部针对交易双方提出的策略问题，提出相应的策略建议，力求将双方的交易风险降至最低，充分保证双方交易的顺利进行，发挥了自身作为金融服务机构的专业能力。

[项目效果]

河钢集团

主要依据自身生产节奏进行点价锁单，相比较同期现货港口现货市场价格以及漂货落地价格，成本均有大幅度降低。

表为项目效果分析（河钢集团部分）

经核算，除7月河钢集团采购价格与港口价格持平外，其他月份实际采购价均大幅低于市场同期水平；按照60万吨点价总量，相较港口现货，节约采购成本1000余万元。

嘉吉投资

因嘉吉投资现货采购部分为商业机密，以下数据仅为严格按照基差交易对冲原则进行交易评估，情况如下：

表为项目效果分析（嘉吉投资部分）

由上表可以看出，嘉吉投资在7月、8月均有稳定的基差收益，在9月出现部分亏损，按照市场价格，每吨盈亏约-1.92元/吨。考虑到嘉吉投资在采购端强大的议价能力，经分析，嘉吉投资大概率在已交割的30万吨中盈亏平衡或有微利。

国信期货

从项目的前期客户开发、进程跟踪到最后的结项评审答辩，国信期货充分发挥了自身作为金融机构的专业服务能力。不仅在前期与产业客户交流的过程中，为企业系统阐述了基差贸易的基本原理和操作模式，让企业对基差贸易有足够的知识储备，而且在项目进程中，通过自身强大的基差贸易策略池，为产业客户提供策略建议，直至最后项目顺利结项。

国信期货钢铁产业部也在整个过程中，通过与参与双方深入交流，充分了解产业客户丰富的风险管理需求，并提升了自身的服务水平及策略经验，为后续加大加深与产业企业的合作夯实了基础。

[项目模式总结]

试点项目的特点、创新点及宣传点

第一，参与主体具备代表性，影响力巨大，宣传性强，具有里程碑意义。河钢集团为国内粗钢产量排名第二位的大型集团企业，无论是企业规模还是行业地位都极具行业代表性；嘉吉投资则是传统的大型跨国贸易公司，全球范围内贸易地位显著，利用大连铁矿石定价及交易，有利于基差交易在钢铁行业的推广；国信期货拥有较为丰富的企业风险管理经验，并且经过参与历年大商所基差贸易项目，积累了成熟度高、专业性强的基差团队。三者强强联合，使项目影响力和宣传性极大提高。

第二，交易规模空前，开创“基差长协”模式。本次交易总体框架协议的规模高达200万吨，首批开展60万吨。从近年铁矿石基差交易的规模来看，单笔规模多在5万—10万吨。本次交易在规模上史无前例，具有里程碑意义，受到交易所及钢协领导的高度重视。由于本次贸易量巨大，国信期货基差团队基于企业双方现货贸易特点，提出了“长协基差点价”的模式，一次性锁定半年的贸易量，并采用挂钩大连铁矿石不同月份合约、多次分批点价的形式，降低了对冲操作的流动性风险。

第三，充分结合产业客户经营特点，可借鉴性强。首先，项目本身建立在企业双方原有的贸易模式之上，让企业能够在保证原有贸易习惯的同时，体会基差定价新模式的优势，基差贸易的这一特点，极大地增强了产业企业的参与积极性；其次，本次项目采用的分批点价、挂钩多合约的定价模式，为今后从事大规模、长期限基差贸易的产业客户提供了可借鉴的新思路。在扩展基差贸易适用范围的同时，将产业的实际经营与金融的服务功能紧密结合，做到高接受度与可借鉴性一举两得。

第四，基差定价结合国际化，提升大连铁矿石定价的影响力。本次基差试点项目，不仅交易规模空前，横跨周期长，而且有嘉吉投资这样的具有国际背景的跨国集团参与，为国际投资者及境外产业用户起到了带头的作用，有利于提升大连铁矿石的国际影响力。

第五，响应大商所金融服务实体号召，落实国家产融结合模式。本次交易从前期的客户开发到中期合同协商谈判，再到后期文案整理过程，对国信期货的沟通协调及专业服务能力都提出了极高的要求。作为大商所会员单位，国信期货在大商所金融服务实体的号召以及基差项目指引下，勇于突破创新，业务能力得到企业双方的高度认可，不仅有利于增强期货公司的服务能力，更有利于建立期货公司与实体企业的长期信任关系，充分发挥期货服务实体经济的功能，推动期货价格更好融入现货贸易体系，从而促进以及深化产融结合。

项目运行中的问题和难点

第一，国企与外企的合作，部门多，流程长，思维方式不同。交易双方都属于大型集团性企业，开展新业务时需要企业内部多个部门配合，流程相对比较复杂，耗费时力。企业文化不同，需要增加期货公司的沟通频度和力度，才能保证交易的顺利展开和进行。国信期货钢铁产业部充分发挥自身专业优势，积极与双方企业相关部门进行业务交流，排除企业盲点，加快企业内部流程推进，并且由于双方高度的专业性和进取精神，交易效率得到了保证。

第二，“基差长协”易说不易做。本次项目的特点之一就是“基差长协”模式的创新，无论在规模还是时间跨度上均有较大突破。因此，基差波动的不确定风险变得更高，对基差分析能力及对冲手法均有很高的专业要求，同时要求双方有一定现货吞吐能力，特别是在某些品牌货物短缺时的调配能力。在项目进程中，国信期货钢铁产业部通过分析基差变化规律，指导企业操作，将基差波动的不确定风险大大降低，同时利用企业双方强大的现货调配能力，保证了交货效率。

参与企业的体会

河钢集团方面表示通过参与此次项目，成功试水铁矿石基差交易，深切感受到基差定价这一新模式在铁矿石现货贸易定价过程中的优势，并希望未来条件充分时，能够将该模式广泛地运用于企业的现货采销环节中。

嘉吉投资方面表示通过参与此次项目，成功将嘉吉投资在有色及农产品的基差交易经验推广到钢铁行业的贸易中来，并且极大地奠定了嘉吉投资在远期现货销售领域的行业优势。

国信期货作为项目的独家辅导会员，展现了自身作为金融服务企业的专业服务能力，获得了项目参与双方的一致认可和肯定，同时与企业间建立起了长期稳定的合作友谊。

思考与体会

国信期货作为试点项目的辅导会员，同时也是金融服务的提供方，结合试点项目情况，基于企业需求，对如何更好地运用基差贸易、服务实体企业有以下思考：

其一，需继续深入学习国内已有的基差交易经验，并结合国内外有色和农产品方面较为成熟的交易模式以及铁矿石行业自身特点，开发出更加适合本行业的基差交易模式。尤其是针对目前铁矿石基差交易规模逐渐扩大的趋势，设计出更具操作意义的基差交易策略。

其二，需加强对境内外企业的基差交易推广，运用大型龙头企业的基差交易指导经验和示范效应，让更多的企业参与进来。同时，将视野拓展到产业上下游，逐渐向矿山推广基差交易的新模式，推动全产业链利润通过基差的形式良性传导。

相关建议

该项目在业内已经获得轰动效应，对大连铁矿石的定价功能，以及双方企业、国信期货起到良好的宣传效果。希望相关部门能够在期货公司推广基差交易的过程中，为期货公司提供更多、更大的平台。同时，尽快完善铁矿石品牌交割制度以及基差交易对冲平台的建立，引导更多的企业参与到期货市场中来，发挥期货为企业经营保驾护航的作用。

定价方式主要采取现货定价和期货定价两大类，具体形式如下图所示：

河钢集团上述贸易模式及定价方式均有采用。

嘉吉投资方面，虽在有色及农产品贸易方面已经普遍采用基差贸易，但黑色领域还是采取传统的主流交易模式。嘉吉投资一直积极尝试引导客户采用基差交易及含权贸易等多种定价方式，满足双方需求。

项目内容及过程

客户开发

河钢集团方面，自2015年起，国信期货钢铁产业部便开始与河钢集团相关企业和部门接触，依次拜访河钢集团的多家子公司，组织数次调研和交流培训，向企业介绍交易所基差交易及场外期权项目的相关知识，强调风险管理的重要性。同时，深入调研企业相关部门的业务开展情况，为后期提供专业指导意见做好铺垫。

嘉吉投资方面，虽然企业自身具备较丰富的基差交易经验，对从事基差交易有很强的意愿，但鉴于此前基差参与度在黑色产业整体较低，有所顾忌。

国信期货，在前期促进双方企业之间的交流，使双方的了解进一步加强，最终使合作顺利达成，并于2018年7月向交易所成功备案并立项。

基差协商及协议签署

双方企业于2018年6月21日签订基差贸易合同，确定了河钢集团作为现货买方及点价方，嘉吉投资为现货卖方，交货品种为铁矿石pb粉及纽曼粉，合同总规模为200万吨，第一批试点规模为60万吨。

在项目核心的基差设计环节中，国信期货作为项目的辅导会员，在对基差充分统计及测算的基础上，综合企业利润、运输成本、现货能力等实际因素，协调参与双方将项目基差确定为-5元/湿吨（京唐港和曹妃甸港）、-10元/湿吨（连云港）。同时，考虑到合约流动性问题，7月交割品挂钩i1809合约、8—10月挂钩i1901、11—12月挂钩i1905合约。

合同执行情况

自2018年7月20日起至8月29日，河钢集团共完成35次点价，点价总量为60万吨，均为pb粉，其中30万吨已完成货物交割。点价时对应盘面价格自473元/吨到505.5元/吨不等，pb粉最终售价自468元/湿吨到500.5元/湿吨不等。

嘉吉投资自2018年6月11日至9月19日择机完成期现市场建仓操作，并于河钢集团点价当日完成相应的对冲操作。

在交易进程中，国信期货钢铁产业部针对交易双方提出的策略问题，提出相应的策略建议，力求将双方的交易风险降至最低，充分保证双方交易的顺利进行，发挥了自身作为金融服务机构的专业能力。

[项目效果]

河钢集团

主要依据自身生产节奏进行点价锁单，相比较同期现货港口现货市场价格以及漂货落地价格，成本均有大幅度降低。

经核算，除7月河钢集团采购价格与港口价格持平外，其他月份实际采购价均大幅低于市场同期水平；按照60万吨点价总量，相较港口现货，节约采购成本1000余万元。

嘉吉投资

因嘉吉投资现货采购部分为商业机密，以下数据仅为严格按照基差交易对冲原则进行交易评估，情况如下：

由上表可以看出，嘉吉投资在7月、8月均有稳定的基差收益，在9月出现部分亏损，按照市场价格，每吨盈亏约-1.92元/吨。考虑到嘉吉投资在采购端强大的议价能力，经分析，嘉吉投资大概率在已交割的30万吨中盈亏平衡或有微利。

国信期货

从项目的前期客户开发、进程跟踪到最后的结项评审答辩，国信期货充分发挥了自身作为金融机构的专业服务能力。不仅在前期与产业客户交流的过程中，为企业系统阐述了基差贸易的基本原理和操作模式，让企业对基差贸易有足够的知识储备，而且在项目进程中，通过自身强大的基差贸易策略池，为产业客户提供策略建议，直至最后项目顺利结项。

国信期货钢铁产业部也在整个过程中，通过与参与双方深入交流，充分了解产业客户丰富的风险管理需求，并提升了自身的服务水平及策略经验，为后续加大加深与产业企业的合作夯实了基础。

[项目模式总结]

试点项目的特点、创新点及宣传点

第一，参与主体具备代表性，影响力巨大，宣传性强，具有里程碑意义。河钢集团为国内粗钢产量排名第二位的大型集团企业，无论是企业规模还是行业地位都极具行业代表性；嘉吉投资则是传统的大型跨国贸易公司，全球范围内贸易地位显著，利用大连铁矿石定价及交易，有利于基差交易在钢铁行业的推广；国信期货拥有较为丰富的企业风险管理经验，并且经过参与历年大商所基差贸易项目，积累了成熟度高、专业性强的基差团队。三者强强联合，使项目影响力和宣传性极大提高。

第二，交易规模空前，开创“基差长协”模式。本次交易总体框架协议的规模高达200万吨，首批开展60万吨。从近年铁矿石基差交易的规模来看，单笔规模多在5万—10万吨。本次交易在规模上史无前例，具有里程碑意义，受到交易所及钢协领导的高度重视。由于本次贸易量巨大，国信期货基差团队基于企业双方现货贸易特点，提出了“长协基差点价”的模式，一次性锁定半年的贸易量，并采用挂钩大连铁矿石不同月份合约、多次分批点价的形式，降低了对冲操作的流动性风险。

第三，充分结合产业客户经营特点，可借鉴性强。首先，项目本身建立在企业双方原有的贸易模式之上，让企业能够在保证原有贸易习惯的同时，体会基差定价新模式的优势，基差贸易的这一特点，极大地增强了产业企业的参与积极性；其次，本次项目采用的分批点价、挂钩多合约的定价模式，为今后从事大规模、长期限基差贸易的产业客户提供了可借鉴的新思路。在扩展基差贸易适用范围的同时，将产业的实际经营与金融的服务功能紧密结合，做到高接受度与可借鉴性一举两得。

第四，基差定价结合国际化，提升大连铁矿石定价的影响力。本次基差试点项目，不仅交易规模空前，横跨周期长，而且有嘉吉投资这样的具有国际背景的跨国集团参与，为国际投资者及境外产业用户起到了带头的作用，有利于提升大连铁矿石的国际影响力。

第五，响应大商所金融服务实体号召，落实国家产融结合模式。本次交易从前期的客户开发到中期合同协商谈判，再到后期文案整理过程，对国信期货的沟通协调及专业服务能力都提出了极高的要求。作为大商所会员单位，国信期货在大商所金融服务实体的号召以及基差项目指引下，勇于突破创新，业务能力得到企业双方的高度认可，不仅有利于增强期货公司的服务能力，更有利于建立期货公司与实体企业的长期信任关系，充分发挥期货服务实体经济的功能，推动期货价格更好融入现货贸易体系，从而促进以及深化产融结合。

项目运行中的问题和难点

第一，国企与外企的合作，部门多，流程长，思维方式不同。交易双方都属于大型集团性企业，开展新业务时需要企业内部多个部门配合，流程相对比较复杂，耗费时力。企业文化不同，需要增加期货公司的沟通频度和力度，才能保证交易的顺利展开和进行。国信期货钢铁产业部充分发挥自身专业优势，积极与双方企业相关部门进行业务交流，排除企业盲点，加快企业内部流程推进，并且由于双方高度的专业性和进取精神，交易效率得到了保证。

第二，“基差长协”易说不易做。本次项目的特点之一就是“基差长协”模式的创新，无论在规模还是时间跨度上均有较大突破。因此，基差波动的不确定风险变得更高，对基差分析能力及对冲手法均有很高的专业要求，同时要求双方有一定现货吞吐能力，特别是在某些品牌货物短缺时的调配能力。在项目进程中，国信期货钢铁产业部通过分析基差变化规律，指导企业操作，将基差波动的不确定风险大大降低，同时利用企业双方强大的现货调配能力，保证了交货效率。

参与企业的体会

河钢集团方面表示通过参与此次项目，成功试水铁矿石基差交易，深切感受到基差定价这一新模式在铁矿石现货贸易定价过程中的优势，并希望未来条件充分时，能够将该模式广泛地运用于企业的现货采销环节中。

嘉吉投资方面表示通过参与此次项目，成功将嘉吉投资在有色及农产品的基差交易经验推广到钢铁行业的贸易中来，并且极大地奠定了嘉吉投资在远期现货销售领域的行业优势。

国信期货作为项目的独家辅导会员，展现了自身作为金融服务企业的专业服务能力，获得了项目参与双方的一致认可和肯定，同时与企业间建立起了长期稳定的合作友谊。

思考与体会

国信期货作为试点项目的辅导会员，同时也是金融服务的提供方，结合试点项目情况，基于企业需求，对如何更好地运用基差贸易、服务实体企业有以下思考：

其一，需继续深入学习国内已有的基差交易经验，并结合国内外有色和农产品方面较为成熟的交易模式以及铁矿石行业自身特点，开发出更加适合本行业的基差交易模式。尤其是针对目前铁矿石基差交易规模逐渐扩大的趋势，设计出更具操作意义的基差交易策略。

其二，需加强对境内外企业的基差交易推广，运用大型龙头企业的基差交易指导经验和示范效应，让更多的企业参与进来。同时，将视野拓展到产业上下游，逐渐向矿山推广基差交易的新模式，推动全产业链利润通过基差的形式良性传导。

相关建议

该项目在业内已经获得轰动效应，对大连铁矿石的定价功能，以及双方企业、国信期货起到良好的宣传效果。希望相关部门能够在期货公司推广基差交易的过程中，为期货公司提供更多、更大的平台。同时，尽快完善铁矿石品牌交割制度以及基差交易对冲平台的建立，引导更多的企业参与到期货市场中来，发挥期货为企业经营保驾护航的作用。

该项目在业内已经获得轰动效应，对大连铁矿石的定价功能，以及双方企业、国信期货起到良好的宣传效果。希望相关部门能够在期货公司推广基差交易的过程中，为期货公司提供更多、更大的平台。同时，尽快完善铁矿石品牌交割制度以及基差交易对冲平台的建立，引导更多的企业参与到期货市场中来，发挥期货为企业经营保驾护航的作用。