一、行情快报

【股市行情】8月27日消息，早盘三大指数高开高走，医药、家电板块逐步走强带动指数拉升，沪指重回2900点关口。国产软件等题材概念涨势强劲，带动创指走强。盘面上，市场赚钱效应尚佳，资金做多意愿显著，板块个股普涨。临近上午收盘，三大指数持续拉升后小幅回落，创指、深成指涨幅均超2%，券商板块带动权重股也有走强迹象。总体上，市场气氛较为火热，资金做多情绪高胀。午后，三大股指小幅回落，多头进攻欲望有所减弱。盘面上，无人驾驶、军工板块先后异动，上午冲高的国产软件、数字中国等题材板块表现平平，医药等强势板块涨势收窄。尾盘，三大股指再度抬头小幅走强，北向资金尾盘净流入一度超220亿，两市超3200只个股上涨。总体上，市场题材概念有所萎缩，军工、农业种植等板块则开始走强，炸板率开始走高，赚钱效应有所下降。截止收盘，沪指报2902.14点，涨1.35%，深成指报9443.18点，涨1.86%；创指报1628.12点，涨1.71%。

二、国内焦点

黄金牛市才开始 这一风险预示黄金将成为最大受益者

美银在解剖两个黄金牛市的结构之后指出，央行量化失败的风险将让黄金在未来成为一种有吸引力的资产，在即将到来的金融灾难中，黄金将成为最大受益者......

短短几年内，市场环境发生了巨大变化，如今全球央行似乎都在争着放松货币政策，英国央行行长卡尼近日甚至表示，美元作为全球储备货币的地位必须终结。黄金也从之前投资者眼中没用的“石头”变成了今年表现第二好的资产，2017年黄金表现排名第4，2018年排名第3，2019年排名第2……按照这样的速度，2020年黄金很可能成为表现最好的资产。

自2018年8月触底以来，黄金已经上涨了31%，下图显示出，近期金价走势在某种程度上似乎在重演2008年以来的情况。数据还显示，目前的牛市或许才刚开始。

黄金的这波涨势自然吸引了投资者的关注，也不断有人开始比对此时的市场环境跟黄金的上一轮牛市有何异同。2008年金价随着金融体系几乎崩溃而上涨，央行当时为了维持金融系统运转向其中注入了数万亿的流动资金。

“央行量化失败的风险（2008年没有这个问题）将让黄金在未来成为一种有吸引力的资产。”

美银总结了2008和2018年驱动黄金上涨的三大关键因素，它们分别为实际利率，美元和波动性。

具体来看，在金融危机期间，为了应对金融市场的动荡，央行动用了许多传统以及非传统的政策工具放松货币政策。作为一种非收益资产，机会成本的降低以及全球经济和市场走向的不确定性让黄金成为一项有趣的投资。

图4显示了这一点，由于美国实际利率在全球金融危机后急剧下降，金价稳步上升。然而，美国利率随后在2013年开始改变方向，美联储时任主席本· 伯南克（ben bernanke）宣布美联储将逐步减少债券购买量（图5）， 这有效地结束了黄金的涨势。

在这波涨势结束之后，金价一直处于受抑的状态。央行持续放宽的货币政策支持使其他风险资产市场保持活跃。 图6显示了这一点，该图表显示，一般情况下，市场波动性下降，金价也会下跌。 当然，金价还受到美国经济加速的影响，美国经济在全球金融危机后有所回升，并在2015年创下十年内最高增速。

不幸的是，央行救市的形象并未能延续下去。由于全球经济在危机后逐渐恢复元气并开始强劲增长，央行开始加息，不过这背后却有一个央行无法解决的问题——“

强劲的经济增长”之下，通胀仍然远低于2%的目标。图7只显示了美国的数据，但包括日本/欧洲在内的其他国家/地区，也面临同样明显的通胀低迷问题。

不过，各国央行似乎都坚持认为货币宽松最终能刺激通胀，并向市场承诺，虽然上次不起作用，但这次可能有效，并因此推出更多刺激措施。 图8和图9反映了这样做的副作用：负收益率债务的价值和比例最近几乎呈指数上升，成为黄金涨势的强大推动力。

美银分析师指出，超宽松的货币政策导致了各种资产类别的扭曲，更糟糕的是，它也阻止了正常的经济调整/更新机制，因为央行的政策“保护”了那些本来应该已经被市场淘汰了的经济参与者，比如那些创纪录数量的僵尸公司。

此外，债务水平持续上升，也使得央行更难以实现货币政策的正常化。美银总结道：

“我们担心这种市场模式最终会导致‘量化失败’，在那种情况下，市场会重新关注负收益率债券的增加和全球经济增长的缺乏，这很可能导致波动性的实质性增长。届时，市场的下跌可能会促使央行加大货币宽松力度，使黄金成为更具吸引力的资产。”

换句话说，在如今世界经济似乎无可避险走向衰退的情况下，央行由于弹药不足已经无计可施，继续宽松只会带来更大的灾难，而黄金将成为即将到来的金融灾难的最大受益者。值得注意的是，这是美银——美国四大投行之一——经过研究之后的预测，而不是某篇预测世界末日的博客，投资者或许应该予以重视。

利多发酵 沪银加速上行

中美贸易摩擦急剧升温，短期内解决的概率不大，同时美联储有望进入新一轮的降息周期，因此避险资产受到市场的青睐。随着近期价格屡创新高，技术指标逐渐有超买迹象。

上周末，中美贸易摩擦升温引发市场的重点关注和强烈反应，同时市场预期美联储或继续进行降息，在此背景下，沪银将继续受到市场的青睐。

中美贸易摩擦升级

针对美方宣布将分两批对约3000亿美元自华进口商品加征10%关税，中方8月23日被迫出台贸易反制措施，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品加征10%、5%不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施。此外，自2019年12月15日12时01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。然而，消息一落地，美方8月24日就宣称将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税税率。在多轮谈判无法达成一致的情况下，中美贸易摩擦愈演愈烈，短期向好的概率下降。市场避险情绪升温，上周五美股大幅下挫，亚洲股市周一跟跌，沪金、沪银周一均创出新高。

美联储降息概率提升

美联储主席鲍威尔在上周杰克逊霍尔年会上表示，美国经济处于有利地位，但也面临重大风险。贸易政策的不确定性似乎正在全球经济放缓以及美国制造业和资本支出的疲软中发挥作用，美联储将酌情采取行动，以保持经济的健康发展。这一言论被市场视为打开了美联储9月降息的大门。美联储观察工具显示，美联储9月降息25个基点的概率已升至99.6%。美元指数上周五出现大幅回落，日线走势逐步转弱，对贵金属的支撑或逐步显强，市场对避险资产的配置也在逐步加码。截至8月20日当周，对冲基金和基金经理增持comex黄金期货及期权净多头头寸7123手，至285090手，并增持白银期货及期权净多头头寸10201手，至47967手。

技术图形强势依旧

沪银主力1912合约本周一出现放量上涨，价格最高触及涨停板，收盘创出2017年2月份以来新高。从日线技术图形来看，价格处于2018年9月份上涨以来的第五浪，且本轮上涨幅度和持续时间均是五浪中的最长浪。目前，均线系统处于多头排列，但短期均线和中期均线处于发散状态，其间距也在不断创出新高，预示着后期出现调整的概率在加大。macd指标经历上周的短线调整后，本周一再度交出金叉，但金叉过后该指标后市出现顶背离的概率也逐步加大。

整体来看，中美贸易摩擦急剧升温，短期内解决的概率不大，同时美联储有望进入新一轮的降息周期，因此避险资产受到市场的青睐。沪银主力合约1912合约自6月份以来涨幅超22%，是同时期内表现最好的资产之一。

从技术图形来看，随着近期沪银期货价格屡创新高，技术指标逐渐有超买迹象，macd指标可能出现顶背离，后市出现调整的概率逐步加大，因此建议前期多单适量利润保护，没有持仓者等待回调操作机会，追高有风险。

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