一、行情快报

【股市行情】8月13日消息，两市低开，随后持续低位震荡。黄金板块较为活跃，此后有色金属板块也有冲高。临近上午收盘，指数总体持续走弱，深成指、创业板指均跌逾1%，题材概念趋冷，军工板块较为活跃。中船系板块领涨，氟化工板块异动拉升。午后，两市持续弱势盘整，近端次新股、分散染料板块异动，黄金概念持续走高。临近盘尾，三大股指小幅回升，深成指跌幅收窄至1%之内。总体上，个股普跌，成交量持续低迷，赚钱效应较差。截止收盘，沪指报2797.26点，跌0.63%；深成指报8902.63点，跌0.85%；创指报1524.36点，跌1.01%。

二、国内焦点

铁矿石期9天暴跌25% 何处是尽头？

铁矿石指数在持续八个月的上涨之后，终于出现暴跌行情。从7月31号的最高点840点到今天的最低点623点，短短9个交易日，已经暴跌了25%。是什么原因导致铁矿暴涨暴跌呢？《大宗内参》为大家邀请到了各机构嘉宾，从铁矿石的供应、港口库存，下游需求等基本面来分析预测，并对未来的操作提出建议。
　　近期宏观和产业基本面利空因素共振，导致铁矿石价格出现一轮暴跌。产业层面Vale4200万吨产能逐步恢复、澳洲发货量攀升、7月铁矿石进口突破9000万吨、现货成交疲弱等因素，导致铁矿石市场心态趋弱。尤其美金盘跌幅更大，进口矿落地即期利润大幅回升，对内盘现货形成较大压力，贸易商抛压较为严重。而成材矛盾累积，钢厂减产增加，对铁矿石价格也有压制。

　　铁矿的顶部肯定已经过去了，下半年供应增加比较多，未来铁矿看点我觉的一是钢厂利润变化情况；二是环保限产执行情况；三是港口铁矿库存变化情况。铁矿石价格在经过上周暴跌后有技术性反弹可能，但整体走势依然承压。

　　铁矿现货价格从7月30日时的887元下跌至当前的700元，累计下跌21%。铁矿自身而言7月底本处在14年以来的高位水平，而澳巴发运量自7月后逐渐恢复且河北限产政策频繁的情况下，市场恐高情绪较浓，8月初时国际经济形势以及钢材需求转弱成为此轮下跌的导火索。目前来看，01合约铁矿石638元，折合约80美元。从成本曲线角度来看，目前已经达到了今年供需平衡点，因而目前来看01合约在600附近是有底部支撑的。

　　目前铁矿石基本面尚未有较大变化，港口库存仍在1.18亿吨附近徘徊，加上贸易商手中7月份以前高成本货较多，以PB粉为例约占其贸易总量的70%，因而随着情绪释放以及盘面价格触及底部水平后会有回调的可能性。但从长期来看，下半年铁矿石供应量高于上半年，而需求方面受环保、采暖季等政策影响较大，因而价格整体偏弱运行较为合理。需要注意的是供需错配的问题。当前Vale发运量尚未见到明显起色，与其年报中公布的财年销量预期仍有一定差距，此外9-10月份澳洲矿山也有检修计划会对发运量及发运节奏有一定影响。此外采暖季限产力度对于铁矿需求影响同样较大，在今年铁矿石处在供需紧平衡的情况下，限产弱低于预期对矿价则有较强支撑。根据此前官方提倡的禁止一刀切以及分级管理的政策来看，今年采暖季限产力度或较为宽松，当前螺矿比处在年内中高水平，如限产政策兑现则后期或有机会。

　　本轮矿石下跌的主要原因是宏观预期转差以及供需形势阶段性转差所致。供应方面，巴西矿难以及澳洲飓风影响减弱，外矿发货量稳步回升，7月下旬以来矿石港口库存连续3周出现回升。而需求方面，在梅雨季节以及随后高温天气的影响下，需求释放缓慢，螺纹钢表观消费量连续6周回落，目前已经降至344万吨，而库存增幅则处于近5年来高位。同时，7月底中央政治局会议明确不以房地产作为短期刺激经济的手段，进一步加剧了螺纹钢需求走弱的预期。另外，8月初，贸易摩擦再度加剧则提升了市场的避险情绪。三因素叠加导致了7月末以来铁矿石价格的快速下跌。

　　对于本轮铁矿石底部的级别，我们认为现货价格125-130美元应为年内可能是年内顶部区域。根据我们的供需平衡表推测，目前矿石供需最为紧张的时点已经过去，供应端，按照四大矿山年度产量目标以及上半年财报数据推算，下半年其产量环比上半年增加12%左右才可能完成全年生产计划。同时非主流矿的增产也在稳步推进中。需求端，目前钢厂减产逻辑正在逐步兑现，本轮钢价下跌已经导致电炉钢企业亏损并开始大范围减产。同时，考虑到房地产中期下行态势已经确立，钢材下半年将面临需求下行压力，届时长流程企业也可能会出现亏损；加上下半年环保限产仍会保持一定力度，预计矿石将会面临一定的需求瓶颈。

　　但是从短期来看，本轮矿石快速下跌存在过度透支预期的成分，目前矿石01合约价格盘面价格折合美元已经跌至80以下，较现货贴水幅度在20%以上，而05合约已经跌至矿难前的水平，甚至过度反应。而从上周矿石港口再度回落，以及日均疏港量回升31.8万吨的数据来看，其基本面短期尚可。在加上钢厂库存偏低，钢材旺季需求预期仍在，一旦钢厂后期钢厂开始补库存，在加上近期人民币汇率的走弱，矿石价格不排除有阶段反弹可能。

　　操作建议上，建议矿石空单可考虑逢低平仓，后期一旦钢材价格反弹，可考虑买1抛5正套；中期待钢材旺季需求预期兑现后，在考虑逢高沽空矿石01合约。

　　铁矿持续暴跌的原因：自进入7月开始，铁矿供需面紧张格局开始缓解：需求端受唐山、邯郸限产影响；供给端发运自6月底开始澳洲矿山发运量恢复到正常水平，库存降幅及速度均开始下降，甚至阶段性出现累库现象。而7月的四大矿山财报披露后分析（力拓和淡水河谷下半年发运至全球环比增量合计预估高达 6600 万吨），下半年预计供给缺口将得到修复，下半年铁矿的矛盾转为需求端，因此铁矿在下半年的行情将很难独树一帜，更多随材波动。成材端的持续累库，淡季不淡赶工预期被证伪，环保限产幻想的破灭等因素使得材端的压力开始向铁矿石端传导。而由于BHP二次下调指标，使得之后两周的块矿溢价迅速下跌（从 0.36 下跌至 0.17），从而拖累了 BHP 旗下所有中品粉产品的指数溢价，金步巴等粉矿的进口利润窗口开始打开。金步巴现货价格开始出现松动并累库。美金市场成交价格出现紊乱，现货市场成交逐渐萎靡，贸易商投机需求逐渐转弱。中品粉的流动性问题终于爆发，大型贸易商的翻空更是对贸易商情绪的另一大打击，自此多头踩踏的局面开始体现。内外需走弱，在黑色趋势偏空转熊的格局下，我认为这个顶应该是未来5年的高点。

　　操作上我建议730/90美金附近布局01空单，铁矿的反弹有可能出现在旺季阶段性成材价格的企稳回升格局之下。

去库缓慢 镍供应压力显现

昨日沪镍短暂冲高，主力合约最高达到128020，随后快速回落，伴随着成交量增加而持仓量却在下降，收盘于120980，盘面来看，主要是因为前期多单的获利离场。有消息称印尼总统强调国内尚有众多基建项目，缺少外汇进项作为建设资金，不再进行提前禁矿日期的讨论，不过目前尚未证实其准确性，镍价大幅回落或与此消息有关。

　　近期供应端消息此起彼伏，沪镍指数已达到上市以来的最高位。后市来看，国内电解镍供应暂无忧虑，随着镍铁产能释放，供应压力将逐渐体现，不锈钢需求尚可，但去库缓慢引人担忧，镍价上涨持续性存疑。

　　供应端上，6月我国进口镍矿砂及精矿427.65万吨，环比下降17.58%，同比略减2.36%，其中，从印尼进口的量缩减较多，6月进口量仅为99.47万吨，环比减少41%。虽然镍矿进口回落，但镍铁进口增幅较大，6月镍铁进口量为14.33万吨，环比回升18.58%，进口量的回升补充了国内供应。SMM调研数据显示，2019年7月全国电解镍产量为1.265万吨，同比增长1.61%，环比增长0.56%；7月全国镍铁产量环比增加2.57%至5.07万镍吨，预计8月会继续回升。预计今年四季度内蒙古奈曼经安项目镍铁产量将会投产，镍铁产量将大幅增加，供应端的压力逐渐体现。

　　库存情况来看，6月开始，上期所镍库存呈现累积之势，截至8月9日镍库存为28894吨，其中期货库存为28280吨，库存水平并不算太低，难以出现逼仓行情；LME镍库存却在不断下降，截至8月9日库存水平为144156吨，近期基本处于近6年来的低位，对于镍价有支撑。需求端上，SMM调研显示，7月全国不锈钢产量252.8万吨，环比增长3.71%，同比增长18.65%。其中，300系产量117万吨，环比增长3.91%，同比增长9.36%。部分钢厂反映8月接单情况较好，300系排产小幅增长，对镍需求的带动显著。

　　不过，不锈钢库存持续处于高位，去库速度缓慢也令人担忧。截至8月2日，无锡地区不锈钢库存为26.43万吨，佛山地区不锈钢库存为20.84万吨，总体库存仍处于高位，后期去库压力不容忽视。电池级硫酸镍需求依然疲软，随着新能源汽车补贴力度的滑坡，未来对镍需求的带动也比较有限。

拐点隐现？黑色系低开高走 螺纹钢尾盘大幅拉涨

黑色系在连续阴跌“雾霾笼罩”过后，周一黑色系集体创新低后超跌反弹，尾盘收红，尤其是焦炭与钢材表现突出，铁矿石则相对逊色早盘甚至逼近跌停板。截至8月12日下午收盘，螺纹1910收3677，涨1.63%；热卷1910收3686，涨2.19%；铁矿石2001收638.5，跌1.08%；焦炭2001收2009，涨2.08%；焦煤1909收1409，跌0.18%。
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　　据格林大华期货研究所黑色研究组研究员韩静介绍，螺纹钢和焦炭的近期行情属于连续单边不回头的下跌，目前处于超跌状态，技术指标极限低位，存在技术性反弹的必要和可能。另外，市场传言西部地区钢厂检修，主动减产，对基本面的实际影响不大，更主要的是刺激市场心态，螺纹1910合约本身临近交割月，且连续大幅下跌，一些检修利多的风吹草动，导致资金大规模流出，1910合约减仓210308手，2001合约加仓87108，总体资金流出，2010合约空单大幅平仓导致尾盘连续拉涨。
　　据悉，近日钢材现货依然调低价格，唐山高炉开工依旧高位，钢厂利润由于钢材价格连续下跌，高炉微利，电炉开始亏损，钢厂利润低位。从利润的角度来讲，未来钢价下跌空间有限，而向上具有空间。处于临界点时，钢厂检修消息传出，会导致消息刺激心里，实际效果被放大，产生边际联动效应，空单连续平仓导致大规模反弹，这种走势在历史中也是多次出现。

　　“周一黑色系的反弹事实上比较合理，螺纹钢的价格在上周大幅下跌后，进一步挤压的钢厂的利润，尤其是独立电弧炉，上周华东三类螺纹出厂价跌至3500元，按照这个价格，华东独立电弧炉谷电生产均出现不同程度的亏损，减产是必然。”银河钢铁事业部黑色研究总监鲁晓静告诉期货日报记者。

事实上，钢厂处于亏损边缘也是此次联合减产和检修的原因之一。
　　事实上，钢厂处于亏损边缘也是此次联合减产和检修的原因之一。
　　“周末主要是传以晋南地区为主的几家钢厂召开协调会旨在联合限产停产主动应对近期钢材弱势局面，调研了解实际执行存在分化的现象。此外，近期西南及南方电炉钢检修确实有增加。这轮黑色集体重挫主因在宏观系统风险叠加终端需求抑制，钢材现货近几周都表现不振，周一螺纹钢市场成交价一度低至3600元/吨，不过收盘后个别地区个别品种小幅回涨。同时，鉴于炉料与成材转换存在滞后期，前期高价原料即126美元矿使用及焦炭现货强势，上下挤压钢厂利润遭受快速吞噬，导致部分地区钢厂处于盈亏平衡点，这也是近期检修增多的原因。”东岭集团首席分析师任娇娇说。

　　长安期货黑色产业研究员王琳介绍，周末西部地区陕晋甘川四省做出限产决定，日均限产达1.35万吨，当中立恒决定停2座高炉，影响日产6000吨，日均减少一半产量，建邦限550高炉1座，影响日产3000吨，影响日均三分之一，建龙3000吨，宏达1500吨，未来地区限产钢厂有加入限产队伍的可能。其他地区有鞍山源鑫、泸州江阳、抚顺新钢铁、西王特钢、辽宁前杜、江苏申特等加入限产行列或计划限产。

　　鲁晓静给记者算了一笔账， 从7月初到目前，螺纹现货价格下跌370元左右，且独立电弧炉产能利用率从70%降到60%。现在全国电炉产能大约在1.5亿吨，独立电弧炉产能大约在8500万吨，按照350天的生产时间，独立电弧炉在最高峰的日均产量达到17万吨/日，如果1%的产能利用率的降幅大约影响产量8500*1%/350=2400吨，若产能利用率下降10%，则影响日产2.4万吨左右，即周产17万吨左右，若产能利用率下降20%，则影响日产4.8万吨，即周产34万吨左右。螺纹钢的价格若继续维持在电炉成本线以下，进一步减产是必然。但若减量这么大，在需求不崩的情况下，后期去库速度会超过之前累库速度。故螺纹空头出现止盈离场，而铁矿和焦炭就是在之前市场对螺纹悲观的心态下出现高位抛售，在螺纹企稳的情况下，其也相应出现回涨。铁矿01合约跌至600元折算美金在72美元左右，已低于国产矿成本线，国产矿成本线在80—85美元左右，故其可以理解为价格修复。

　　“目前市场焦点在于成本价格倒挂，倒逼钢厂检修预期，但是未来更值得关注的，一是前期贸易囤货库存高企，这部分套牢盘将以怎么心态对待以及如何操作，这反向制约螺纹低位反抽的高度；二是市场仍寄希望于未来大庆，不过这是把双刃剑，按照以往惯例既限产又限工，供需双向影响，鉴于8月下旬之后近月合约逐渐临近交割月，现货逻辑更加凸显，价格运行逻辑将以基差演绎为主。”任娇娇表示，除了焦煤，焦炭目前在黑色中是基差驱动偏强的，现货与期货背离，第二轮涨价进行中，这使得焦炭超跌修复，不过今年焦炭库存高企货多制约高度，今年螺纹与焦炭基本面有诸多相似，与去年同期比较库存均偏高且存在期现套利盘。

　　另外，焦炭本身目前开工率下滑，受二青会以及限产影响，供给端下降，而本身焦企库存偏低，出货良好，对第二轮提涨信心充足，而下游需求端，钢厂限产放松，高炉开工和产能利用率回升支撑焦炭需求，本身供需面好于螺纹，此轮下跌也是出于被动跟随状态，所以2001合约反弹也是先行上涨。

　　中粮期货(博客,微博)高级经理刘佳良告诉记者，铁矿石供增需减，短期趋于平衡，库存持平或小幅累积。供给方面，铁矿石预计到港量维持增加，其中以澳洲主流矿增量较多。贸易商出货意愿或有增强，台风“利奇马”对华东港口有短期影响，但持续时间不长，对供给限制不大。需求方面，钢厂仍以按需补库为主，价格下跌加重观望心态。库存方面，港口库存本周基本持平。从供需情况来看，铁矿石供需格局正在发生转变，期货价格快速回调受情绪影响较大，回调速度过快。

　　目前螺纹钢的行情是反转还是反弹？在鲁晓静看来，就周一的行情而言，属于反弹，主要是因为一旦价格回涨，利润好转，产量将恢复，那么累积的库存无法消耗，除非三季度下游需求大幅好于二季度，但从政策上控制地产资金的总方针来看，需求大幅超预期比较难，也就是说全年螺纹高点已出，现在主要还是以反弹做空思路为主。

　　对于后市，上述受访人士认为，螺纹钢还是偏弱的走势，短期反弹或将延续，不过市场情绪宣泄之后，或将回归基本面逻辑，中期振荡偏空走势。焦炭基本面或强于螺纹钢，但前期连续下跌跌破上升趋势，期价后期或低位振荡。此外，70年国庆节日临近，限产政策也会更加频繁，需密切关注。

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