三、有色金属

铜：

内外走势：周五LME铜震荡微跌，截至北京时间15：00，3个月伦铜报5772美元/吨，日跌0.14%。沪铜主力1910合约高开回调，日内最高46830元/吨，最低46460元/吨，收盘价46680元/吨，较上一交易日收盘价涨0.37%；成交量14.41万手，日减74542手；持仓22.38万手，日减5108手。基差缩小为-70元/吨；沪铜1909-1910月价差扩大至-50元/吨。

现货分析：8月9日SMM现货1#电解铜报价46550-46670元/吨，均价46610元/吨，较上一交易日涨130元/吨。SMM报道，早市报价升水60-90元/吨，库存增多，市场消费乏力，贸易市场活跃度也难以提升，现货市场买盘无力，现货报价僵持多日后报价终于出现松动，但买盘依旧很少，个别持货商出货换现急切，报价还可下压；铜价低位回升，后市趋势尚不明确，现货消费疲弱，贸易利润空间缺乏，令接货意愿严重缺乏，成交不给力，供大于求特征明显。

仓单库存：周五沪铜仓单合计64535吨，日减3162吨；8月8日，LME铜库存为274525吨，日减1425吨。截止8月9日当周，上海期货交易所阴极铜库存为156367吨，周增396吨。

主力持仓：沪铜主力1910合约前20名多头持仓68599手，日减249手，空头持仓80749手，日减2914手，净空持仓12150手，日减2665手，多增空减，净空减少。

行情研判：8月9日沪铜主力1910高开回调。全球呈现货币宽松趋势，同时美联储降息预期增加，美指整体趋弱，叠加上游铜加工费TC持续下降，对铜价形成利好，不过市场对经济悲观情绪仍存，下游需求仍显弱势，对铜价形成压力。现货方面，库存增多，市场消费乏力，贸易市场活跃度也难以提升，现货市场买盘无力，现货报价僵持多日后报价终于出现松动，但买盘依旧很少，个别持货商出货换现急切。技术上，沪铜主力1910合约收十字星，成交量下降，预计短线震荡调整。操作上，建议沪铜1910合约可于46300-46800元/吨区间高抛低吸，止损各400元/吨。

铝：

内外走势：周五LME铝震荡运行，截至北京时间15：00，3个月伦铝报1778美元/吨，日跌0.17%。沪铝主力1910合约上行遇阻，日内最高13965元/吨，最低13855元/吨，收盘价13915元/吨，较上一交易日收盘价涨0.22%；成交量11.2万手，日增23164手；持仓23.29万手，日增13836手。基差扩大为15元/吨；沪铝1909-1910月价差维持0元/吨。

现货分析：8月9日SMM现货A00铝报价13910-13950元/吨，均价13930元/吨，较上一交易日涨50元/吨。SMM报道，今日市场货源较宽松，因现货价较前一日大涨，持货商出货积极且略有挺价，价格较为坚挺，在某大户收货节奏带动下，贸易商与中间商间交投尚属活跃，但下游厂家较为畏高，虽然逢上周末有一定接货，但采购量较昨日未有显著增加。今日华东整体成交尚可。

仓单库存：周五沪铝仓单合计139313吨，日减1102吨；8月8日，LME铝库存为1004225吨，日减5700吨。截止8月9日当周，上海期货交易所阴极铜库存为391467吨，周减12193吨。

主力持仓：沪铝主力1910合约前20名多头持仓73770手，日增4033手，空头持仓97534手，日增2662手，净空持仓23764手，日减1371手，多空均增，净空减少。

行情研判：8月9日沪铝主力1910合约上行遇阻。全球呈现货币宽松趋势，同时美联储降息预期增加，美指整体趋弱，同时铝库存处于去库阶段，以及8月逐渐告别淡季，对铝的支撑将逐渐增加，不过市场对经济悲观情绪仍存，叠加上游氧化铝价格持续下降，以及中游电解铝厂利润修复，预计产量将有所增加，短期将利空铝价。现货方面，今日市场货源较宽松，因现货价较前一日大涨，持货商出货积极且略有挺价，价格较为坚挺，在某大户收货节奏带动下，贸易商与中间商间交投尚属活跃，但下游厂家较为畏高。技术上，沪铝主力1910合约走长上影线，关注14000位置阻力，预计短线偏弱回调。操作上，建议沪铝1910合约可于13940元/吨附近逢高空，止损位14000元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅承压微跌，截止北京时间15:13，LME铅报2070美元/吨，日跌0.24%。而沪铅主力1909合约高开震荡，日内交投于16950-16602元/吨，尾盘收16785元/吨，较上一交易日收盘价微涨0.03%；成交量55092手，日增1790手；持仓50968手，日减2614手。基差缩窄至-85元/吨；沪铅1909-10月价差扩至25元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计31102吨，日增1234吨；截止8月8日，LME铅库存报84000吨，日减775吨，连降四日。同时，截止8月2日当周，上期所沪铅库存报40497吨，周增4777吨，连增五周至1月19日以来新高。

主力持仓：沪铅主力1909合约前20名多头持仓20963手，空头持仓19179手，净多持仓1784，日减516手手，多头减仓大于空头。

行情研判：8月9日沪铅高开震荡，触及4月8日以来新高，日内波动剧烈。期间全球越来越多的央行降息刺激经济市场避险情绪缓和，同时国内蓄电池消费逐步进入旺季，加之LME铅库存增势暂缓提振铅价。不过国内股市低迷，仍部分打压投资者情绪。现货上，持货商逢高积极出货，部分下调报价贴水，且因市场供货尚显充裕询价减少，散单市场成交寥寥。技术上，沪铅主力MACD绿柱转红柱，DIF上穿DEA，预计短线仍有望震荡坚挺。操作上，建议沪铅主力合约可于16900-16700元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌承压走弱，截止北京时间15:35，LME锌报2269美元/吨，日跌1.48%。而沪锌主力1910合约探底回升，日内交投于18835-18375元/吨，尾盘收18550元/吨，较上一交易日收盘价跌0.62%；成交量45.4万手，日增10.8万手；持仓23.1万手，日增15842手。基差扩至500元/吨；沪锌1909-10月价差扩至130元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计40656吨，日减1528吨；截止8月7日，LME锌库存报77150吨，日减350吨，连降五日。同时，截止8月2日当周，上期所沪锌库存报75781吨，周增797吨。

主力持仓：沪锌主力1910合约前20名多头持仓40132手，空头持仓49691手，净空持9559，日减1945手，多头减仓大于空头。

行情研判：8月9日沪锌主力合约探底回升，创下16年10月25日以来新低。期间避险情绪有所缓和部分支撑投资者情绪。不过锌市基本面较为偏空，供应充足则使其持续承压。现货方面，贸易商及下游收货情绪较好，下游逢低补库的意愿较大。技术上，沪锌主力合约有效运行于均线组下方，MACD绿柱扩大，各均线向下发散，预计短线仍将震荡偏空。操作上，建议沪锌主力合约可背靠18800元/吨之下逢高空，入场参考18600元/吨，止损参考19000元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约低开走高，日内交投于347.75-342.65元/克，尾盘报收345.9元/克，较上一日收盘价涨0.45%，成交量58.9万手，日减48.8万手；持仓52.7万手，日增7326手；沪银主力1912合约低开震荡，尾盘报收4191元/千克，较上一日收盘价跌0.43%。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓135408手，空头持仓56036手，净多持仓79372，较上一交易日增2549手，多头氛围仍占主导。沪银1912合约前20名多头持仓326630手，空头持仓189582手，净多持仓137048，日减20754手，多减空增

行情研判：8月9日沪市贵金属涨势暂缓，均低开震荡。全球越来越多的央行降息刺激经济，避险情绪有所下滑，美元指数则交投于98下方震荡。而昨日黄金ETF持仓结束五连增，显示多头氛围缓和。不过在宏观面不改的支撑下，国内股市仍然低迷，预计短线贵金属多头氛围仍占主导。技术上，金银均有效运行于均线组上方，沪金需关注350阻力位而沪银需关注布林线上轨阻力。操作上，建议贵金属多头可获利减仓观望。

四、钢材市场

盘面情况：周五RB1910合约减仓下行，最高报3690，最低报3538，收盘3591，较上一交易日跌2.21%；持仓量2518638，-92830；基差为109，+1；RB1-10月合约价差-186，+9。

消息：2019年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.3%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降0.6%，环比下降0.2%。1—7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.2%，工业生产者购进价格持平。

钢厂调价：8月9日山西立恒钢厂出台建筑钢材价格调整政策，在“8月6日山西立恒钢厂出台建筑钢材产品价格调价信息”基础上调整，具体如下：Q235高线价格下调20元/吨：Φ6.5mm规格高线执行出厂价格为3760元/吨；Φ8mm-10mm规格高线执行出厂价格为3690元/吨；HPB300材质Φ6mm规格高线执行出厂价格为3810元/吨。HRB400E螺纹钢价格暂稳：Φ16mm规格螺纹钢执行价格为3860元/吨；Φ18-25mm规格螺纹钢执行价格为3810元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为1484吨，较上一日增加594吨。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空41453手，主流持仓多单增幅大于空单，净空减少5010手。

总结：现货市场报价扩大跌幅，随着期价走弱市场商家恐慌心理加重，抛售意愿强烈，市场售价继续探低，终端用户观望情绪浓厚，成交表现一般。由于现货市场需求端表现较差，加之当前利空因素冲击，市场总体成交偏差。库存方面，市场整体库存较上周继续增加。技术上，RB1910合约继续下行，1小时MACD指标显示DIFF与DEA仍运行于0轴下方，绿柱放大；1小时BOLL指标显示中轴与下轨开口向下发散。操作上建议，日前建议空单继续持有，突破3645止盈出场。

五、宏观经济

宁夏钢铁（集团）建设项目产能置换方案公告

按照《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号）、《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发[2016]6号）和《钢铁行业产能置换实施办法》（工信部原[2017]337号）要求，现将宁夏钢铁（集团）有限责任公司炼铁高炉升级改造建设项目产能置换方案予以公告，欢迎社会公众进行监督。监督电话：0951-6038262、6038255（传真）。

宁夏钢铁（集团）有限责任公司建设项目产能置换方案

备注：置换过程中的退出和建设产能数量，依照工信部原〔2017〕337号文产能换算表进行换算。产能换算表用于计算置换比例，不作为核定产能的依据。

鞍钢21万余吨管线钢支撑中俄东线天然气管道建设

鞍山钢铁集团(简称“鞍钢”)8日发布消息称，鞍钢将为中俄东线天然气管道中段工程供货21万余吨“X80M高级别管线钢”。为保证项目顺利建设，目前已紧急供货9万余吨，后续产品正按照合同有序供货。

鞍钢相关负责人介绍，中俄东线天然气管道中段工程，起自吉林长岭，止于河北永清，新建管道约1110公里，是北、中、南3段工程中途经省市最多、建设周期最短的工程。建成后，将大大增强东北、华北天然气管网互联互通能力，助力东北老工业基地和环京津冀经济圈转型升级。

据介绍，2017年至2018年，鞍钢股份陆续为中俄东线天然气管道北段工程供货“X80M高级别中厚板管线钢”10多万吨，助力了中俄东线北段工程顺利竣工。

近日，伴随中俄东线天然气管道在沈阳市法库县打火开焊，中俄东线中段工程全面开建。此次为中俄东线中段供货21万余吨“X80M高级别管线钢”，鞍钢充分发挥产能优势，在前期成熟的保供方案基础上，全系统协同，优先排产，确保及时生产出高质量产品。

六、全球观察

国际油价如“过山车” 全球两大钢管巨头如何稳盈利？

近日，全球钢管行业两大巨头泰纳瑞斯（Tenaris）和瓦卢瑞克（Vallourec）公布了2019年上半年业绩。

上半年，国际油价震荡调整，走出“过山车”行情，整体油价水平较2018年上半年有所降低，但Tenaris和Vallourec的业绩均实现了同比增长。原因何在？让我们回顾上半年国际油价变化，探索这两家企业上半年生产经营情况和发展亮点。

上半年国际油价震荡调整

2018年第四季度，国际油价经历了快速下跌，一定程度上造成了全球主要产油国的恐慌，导致2019年初新的OPEC（石油输出国组织）减产协议执行时，沙特阿拉伯减产态度坚决，带动OPEC成员国普遍积极减产。不只是OPEC成员国，连几年来原油产量一直上升的美国，在年初原油产量也有所下降。根据美国能源信息署（EIA）公布的数据，在2018年12月份，美国原油产量达到1203.7万桶/日的历史高点，但进入2019年1月份，就下降到1185.6万桶/日，2月份更是跌至1166.9万桶/日的上半年最低点，3月份也只有1189.2万桶/日。再加上美国对伊朗和委内瑞拉采取制裁政策，国际原油供应由松转紧，国际油价止跌回升。至2019年4月份，国际油价达到上半年的高点，较年初上涨超过30%。

但此后，受美欧经济增长走弱、地缘风险加大、减产力度减小等一系列因素的影响，国际油价再次掉头向下，整个5月份国际油价下跌超过10%，6月份小幅缓慢回调。美国原油产量较年初明显回升。根据EIA公布的数据，2019年4月份，美国原油产量达到1213.4万桶/日的历史新高，5月份达到1210.8万桶/日，较2018年10月份的1163.1万桶/日增加了47.7万桶/日。而同期，沙特阿拉伯5月份原油产量降至969万桶/日，较2018年10月份的1063.7万桶/日减产94.7万桶/日。

两大公司生产经营业绩稳中有升

Tenaris

Tenaris在2019年上半年实现营业收入37.9亿美元，同比增长4%；销售无缝钢管131.4万吨，同比减少2%；销售焊管35.7万吨，同比减少17%；EBITDA（息税折旧摊销前利润）为7.6亿美元，同比增长6%；EBITDA利润率为20.1%，超过2018年同期0.5个百分点。从销量和各项盈利指标来看，Tenaris在上半年总销量同比减少6%，但营业收入和盈利水平同比有小幅增长，经营情况基本稳定。

Tenaris表示，上半年之所以能在销量下降6%的情况下实现营业收入增长4%，主要原因是因为其在完成了向埃及Zohr（祖尔）气田项目的供货后，无缝钢管出货量比例得到提升，最终使整体售价提升了10%。此外，得益于上半年全球开工钻机数量同比增长3%，Tenaris除中东和非洲区域以外的各区域营业收入都有所提升。

上半年，全球钢管行业出现了一宗多年未有的大型兼并收购。3月22日，Tenaris正式对外宣布，与俄罗斯钢管巨头TMK（俄罗斯钢管冶金公司）达成协议，将以12.9亿美元收购TMK全资拥有的北美分公司——IPSCO公司。IPSCO公司生产OCTG（石油专用管材）和管线管，拥有45万吨钢坯、40万吨无缝钢管和100万吨焊管生产能力。

据不完全统计，Tenaris在墨西哥的子公司——TAMSA公司已经达到年产无缝钢管100万吨的能力，在加拿大的子公司——AlgomaTubes公司也可以年产无缝钢管20万吨以上，新建成投产的美国得克萨斯州BayCity工厂无缝钢管年产能为60万吨，2006年斥巨资收购的MaverickTube公司在美国还有大量焊管产能。此番又收购IPSCO公司，使Tenaris在北美特别是美国的钢管生产能力进一步扩大。在美国大行贸易保护主义的背景下，Tenaris在美国钢管市场的优势再次得以增强。

Vallourec

Vallourec在2019年上半年实现营业收入21.09亿欧元，同比增长14%；销售无缝钢管117.6万吨，同比增长8%；EBITDA为1.69亿欧元，同比增加了1.51亿欧元；EBITDA利润率为8%，同比提升了7个百分点。Vallourec在上半年的销量和营业收入都有一定增长，特别是营业收入增幅大于销量增幅，同时生产成本增长只有7%，使Vallourec的毛利润达到3.81亿欧元，同比增长64%。可见，在成功实施了成本控制计划后，Vallourec在实现量增价涨的同时，盈利水平更是有了大跨越式的提升。

上半年，Vallourec在油气和化工市场实现营业收入15.25亿欧元，同比增长19%；在工业及其他产品市场实现营业收入4.82亿欧元，同比增长27%；但在电力市场营业收入只有1.02亿欧元，同比减少43%，主要是因为全球市场对燃煤发电站需求减少。

按照2019年2月份Vallourec新启动的成本优化方案，目标是到2020年再实现2亿欧元的成本优化。2019年上半年，Vallourec已经完成0.48亿欧元的成本缩减，特别是在德国，上半年裁减员工241人，而到2020年的裁减目标是600人。

同时，Vallourec还将在巴西实施铁矿石扩产计划，并且已经得到当地政府的许可。该计划目标是自2022年起，铁矿石年产量达到850万吨。这些铁矿石主要供应周边市场以及Vallourec在当地的工厂。

看好全年经营业绩表现

Tenaris认为，由于油气价格上涨受到抑制，加之钻采商对进一步投资采取稳健态度，美国钻采活动有所减少，但仍然能维持在当前水平。加拿大钻采活动仍然延续自去年开始的疲软状态，到年底前尚无恢复迹象。拉丁美洲的钻采活动将维持在目前水平直到年底，主要的不确定性来自阿根廷的选举和墨西哥国家石油公司（PEMEX）的财务状况。在东半球，钻采活动持续活跃，主要受中东天然气开采和一些海上项目恢复的带动。

受季节性因素和墨西哥工厂每三年一次停修的影响，Tenaris预计第三季度销售价格将有所降低，到第四季度才可能开始恢复。Tenaris将通过控制成本来抵消一部分售价降低带来的影响，预计全年EBITDA水平会与2018年持平。

Vallourec认为，就当前的经济和市场环境来看，油气市场的恢复主要受美国、加拿大以外的国际市场的带动。预计2019年全年该公司EBITDA将有强劲增长，营运资金水平持续优化，全年资本投资预计为1.8亿欧元，到年底时能够继续保持良好的银行信用。

增强自身能力，做到“处变不惊”

2019年上半年，在国际油价水平同比降低的背景下，Tenaris和Vallourec两家企业的业绩却都同比增长。

笔者认为，究其原因有两方面：一方面，虽然国际油价自去年10月份开始快速下跌，今年上半年也没有完全回调到2018年同期水平，但基本上自2014年下半年开始的本轮国际油价调整已经进入稳定周期，虽然受到一些局部因素影响，但都属于阶段性短期调整，供需双方对国际油价稳定的需求都比较强烈，因此没有长期大幅度变化的基础和预期。作为给油气产业配套的钢管行业也是如此，Tenaris和Vallourec都没有做出大幅度调整产量和价格的举动。另一方面，自国际油价大幅度下降以来，Tenaris和Vallourec都进行了积极的内外部调整，优化布局和控制成本并行，目前已经实施的调整基本上都已完成并且开始显现效果。如今，这两家企业对市场的适应能力和自身的抗风险、抗波动能力都显著增强，综合竞争力又迈上了一个新的台阶，因此对短期的国际油价波动可以做到“处变不惊”。

再回看国内，自2014年下半年以来，我国钢管行业受到不小的冲击，一批企业被淘汰，而存活下来的企业则在艰难中探寻自我发展之路。有的企业在母公司的支持下调整资产结构，降低负债水平；有的企业则大力推进兼并重组，优化产能结构；还有的企业正通过“混改”实现自身蜕变。无论采用哪种方式，只要能够增强自身抗风险能力和竞争力都是好事。而从行业角度来看，也需要不断涌现出业绩优、管理好、产能达到一定水平的优质企业，成为稳定行业发展的基石和带动行业进步的龙头。

韩国今年热轧钢板产量将下降

据预测，由于市场需求疲软，今年韩国国内热轧钢板产量将有所下降。上半年，韩国国内热轧钢板产量为604.8万吨，同比减少了4.8%。

减产的主要原因是相关设备的大规模维护，特别是在9月和10月份。另一个原因是近期韩国国内市场需求强度减弱。预计今年下半年，除建筑行业市场需求将小幅反弹外，其他下游用钢行业消费前景黯淡。不过，考虑到日韩两国贸易紧张局面加剧的情况，韩国可能会削减从日本的热轧钢板、冷轧钢板和管材的进口量。因此，韩国热轧钢板生产商可以适当调整下半年的生产计划，以及时应对变化。根据韩国钢铁协会发布的数据，今年上半年，韩国从日本进口的热轧钢板总量达到997.69万吨。

此外，铁矿石价格继续看涨，生产商生产成本压力增大。虽然最近铁矿石进口价格有所下降，但目前的水平仍高于去年的平均进口价格（69美元/吨）。

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