一、行情快报

期铜
上海期铜价格小幅下跌。主力9月合约，以46900元/吨收盘，下跌160元,跌幅为0.34%。当日15：00伦敦三月铜报价5952.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.88，高于上一交易日7.85，上海期铜跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交247956手,持仓量增加6566手至576342 手。主力合约成交119400手,持仓量减少2836手至239976手。
期铝
上海期铝价格小幅下跌。主力9月合约，以13880元/吨收盘，下跌25元,跌幅为0.18%。当日15：00伦敦三月铝报价1803.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.70，高于上一交易日7.63，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交192118手,持仓量减少4724手至698286 手。主力合约成交96046手,持仓量减少9802手至235194手。

期锌
上海期锌价格上涨。主力9月合约，以19495元/吨收盘，上涨270元,涨幅为1.40%。当日15：00伦敦三月锌报价2445.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.97，高于上一交易日7.92，上海期锌涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交509124手,持仓量减少2162手至520154 手。主力合约成交336458手,持仓量减少890手至262422手。
期铅
上海期铅价格小幅下跌。主力9月合约，以16670元/吨收盘，下跌165元,跌幅为0.98%。当日15：00伦敦三月铅报价2052.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.12，高于上一交易日8.01，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交62324手,持仓量减少4070手至103596 手。主力合约成交49262手,持仓量减少3456手至64838手。

螺纹钢
上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以3877元/吨收盘，下跌73元,跌幅为1.85%。
全部合约成交3149618手,持仓量增加281038手至4008286 手。主力合约成交2575014手,持仓量增加204550手至2608632手。

【股市行情】7月29日消息，三大股指早盘平开，早盘随着芯片等科技股的持续拉升，三大指数小幅走高。但好景不长，农业股集体下挫，三大股指也翻绿下行。反观科创板，个股全线火热，25只个股集体飘红。总体上，资金观望情绪再起，炸板率不断攀升，赚钱效应转差。临近上午收盘，指数稍显回升，其中创指翻红，沪指跌幅收窄。盘面上，成交持续收窄，资金观望情绪浓厚，个股跌多涨少。午后，三大股指呈现弱势盘整格局，创指表现强于沪指，但成交额仍处近期低位。盘面上，两市成交趋于平淡，资金观望情绪浓厚，个股跌多涨少，赚钱效应较差。科创板方面，个股表现依旧亮眼，沃尔德、交控科技等个股高位震荡。截止收盘，沪指报2941.01点，跌0.12%，深成指报9354.28点，涨0.06%；创指报1566.52点，涨0.30%。

二、国内焦点

黑金策略丨7月29日

铁矿石

市场分析

唐山地区7月下旬限产升级，铁矿石的需求或进一步收缩(利空)，

淡水河谷方面vargemgrande矿区干选生产获批恢复，2019年将增加500万吨产量(利空),

大商所拟修改铁矿石交割规则为品牌交割，金布巴和精粉仍可交割，低品矿可交割。调高了卡粉的升水，意味着可交割品数量有所增加(利多)，

高炉开工持稳，疏港量微降，港口库存下降（利多）。

焦煤焦炭

市场分析

焦炭：焦炭第一轮上涨落地。多地区受环保影响，焦企开工出现下降，焦炭价格短期进入博弈。目前焦企销售良好，钢厂焦炭库存仍在偏高位置，高炉开工率再次出现下降。近日港口焦炭报价上涨，贸易商挺价意愿明显，出货积极性一般。

焦煤：炼焦煤市场价格依旧偏弱，下游焦企采购积极性一般。近期主焦煤价格停止下跌，保持稳定，其他配煤仍有降价销售情况。曹妃甸港停止煤炭进口，推动港口炼焦煤库存去化。后期炼焦煤价格预计仍有小幅下降空间，短期维持偏弱运行态势。

盘面看点&基本面分析

操作建议

焦炭：预计后期基差继续走扩，空单持有。

焦煤：保持区间震荡走弱看法，空单持有

钢材

市场分析

市场信心不足与季节性淡季仍然是主导成材市场承压运行的关键，本周我们依旧延续上周的考虑，钢材市场库存延续增长，市场淡季调整趋势不变，而库存增长也继续支撑这一考虑；而河北地区限产，对区域内品种造成一定的供给压力，尤其是热卷、中厚板等；但对螺纹品种来讲，仍将受到限产区域外的增产所抵消，而依旧面临下行的压力。上周钢材市场总库存增37万吨至1260万吨，其中螺纹钢库存增20万吨至620万吨；线材库存10万吨至168万吨；热卷库存增8万吨至251万吨；中厚板库存微降至109万吨；冷轧卷板库存微降至113万吨。库存的进一步累积对市场的压力有所增大；而本周唐山限产进入第五周，但对此我们依旧维持，限产影响有限的态度，如通过提高转炉废钢比等措施就是最为可能的方式，综合来讲，短期市场方面，向下空间依旧打开，震荡偏弱操作为上策(详见本周钢材周度策略报告:“钢材：成材市场承压运行不改”）。

盘面看点&基本面分析

操作建议

单边：成材空单持有；

焦炭限产超预期 铁矿库存拐点出现

核心观点：

本周钢材库存累积速率依然高于往年同期。上周山东省出台焦炭产能压减政策，实施节奏超市场预期带动价格提升。进入三季度，铁矿运价指数快速上行预示后期铁矿港库压力将会缓解。钢材方面，预计三季度需求韧性仍在，供需结构相比往年同期更优，钢价迎上升拐点。

一、投资要点：

库存累积速率环比加快。上周钢材社会库存累积38.81万吨，其中螺纹累积20.76万吨，热卷累积7.99万吨。钢厂库存累积6.21万吨，其中螺纹厂库累积4.62万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率略慢于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率低于往年同期。

产业链各品种基本面出现分化，产业结构在三季度面临明显调整。6月下旬，黑色产业的利润在各环节的分配较为极致，基本上集中于焦煤和铁矿，为供给侧改革以来首次。矿石在今年以来的明显上涨是导致利润分配明显失衡的核心因素。随着唐山限产政策的推出，钢企逐渐重获议价能力，6月下旬成为黑色产业品种间逻辑的核心分化点，淡季下钢价受到供应下降和限产预期的持续影响，在社库有所累积的情况下价格上涨带来了利润的一定扩张，而矿石受到政策和基本面的双重压力，近期已经出现下行，也适当让利给钢厂，带来有别于今年上半年的利润进入产业链利润重新分配的时期。

预计山东省将从焦炭净流出转为盈亏平衡，对全国焦炭行业供需格局造成影响。上周华北、华东等地区焦企受环保限产影响，开工率明显下行。7月22日山东省发革委发布了关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》的征求意见函，要求全省24家重点企业2019年压减焦化产能1031万吨，2020年4月前压减655万吨，累计压减1686万吨，政策节奏超市场预期。

铁矿运价指数快速上行，铁矿石库存一阶拐点到来。随着三季度的到来，铁矿运价指数的快速上行，领先国内铁矿到货，预示后期铁矿的到货会一定程度缓解港口的压力，铁矿石库存的一阶拐点已经出现。同时铁矿投机盘受到政策的打压，市场对于价格向上的空间预期也在减弱。给钢厂一定的喘息时间，行业利润保持在合理的区间才是长青的基石，在“永续”经营的体系下，钢厂是矿石的利润上的对手方，同时也是黑色系各行业能够盈利的最大保障，毕竟是只有钢价的扩张才能拉大产业链的利润总蛋糕。随着三季度铁矿偏弱钢价偏强走势的延续，利润在企业间有望重新分配。

风险因素：宏观经济大幅度下滑；供给侧超预期释放。

维持“强于大市”评级。下半年需求端的逆周期调节有望引领钢铁行业趋势向上机会，在当前低估值的背景下股票投资机会凸显，建议仍然重点布局长材为主和低估值有弹性的股票，推荐三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)、南钢股份(600282)。

二、黑色产业链股票市场情况

三、钢材基本面：库存继续累积，产量环比略降

从开工率来看，上周全国高炉开工率66.71%，与前周持平。唐山高炉开工率57.97%，与前周持平。从库存变化来看，上周钢材社会库存周环比累积3.20%。

库存累积速率环比加快。上周钢材社会库存累积38.81万吨，其中螺纹累积20.76万吨，热卷累积7.99万吨。钢厂库存累积6.21万吨，其中螺纹厂库累积4.62万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率略慢于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率低于往年同期。

产业链各品种基本面出现分化，产业结构在三季度面临明显调整。6月下旬，黑色产业的利润在各环节的分配较为极致，基本上集中于焦煤和铁矿，为供给侧改革以来首次。矿石在今年以来的明显上涨是导致利润分配明显失衡的核心因素。随着唐山限产政策的推出，钢企逐渐重获议价能力，6月下旬成为黑色产业品种间逻辑的核心分化点，淡季下钢价受到供应下降和限产预期的持续影响，在社库有所累积的情况下价格上涨带来了利润的一定扩张，而矿石受到政策和基本面的双重压力，近期已经出现下行，也适当让利给钢厂，带来有别于今年上半年的利润进入产业链利润重新分配的时期。

四、黑色产业链利润变化：板材毛利仍然为负，螺纹利润小幅下滑

上周钢材毛利下降。根据利润模拟模型，与前周相比，螺纹吨毛利下降17.67元/吨至275.88元/吨，热轧、冷轧卷板吨毛利为负值，与螺纹钢的利润差距仍然较大。从需求端的基本面来看，预计长强板弱的格局仍将持续。

铁矿石库存一阶拐点到来，预计三季度产业利润在钢铁和原料间有望重新分配。随着三季度的到来，铁矿运价指数的快速上行，领先国内铁矿到货，预示后期铁矿的到货会一定程度缓解港口的压力，铁矿石库存的一阶拐点已经出现。同时铁矿投机盘受到政策的打压，市场对于价格向上的空间预期也在减弱。给钢厂一定的喘息时间，行业利润保持在合理的区间才是长青的基石，在“永续”经营的体系下，钢厂是矿石的利润上的对手方，同时也是黑色系各行业能够盈利的最大保障，毕竟是只有钢价的扩张才能拉大产业链的利润总蛋糕。随着三季度铁矿偏弱钢价偏强走势的延续，利润在企业间有望重新分配。

从供给端来看，今年钢材产量表现尤为刚性。历史上钢厂废钢添加比一般随着利润而调节，而今年从5月以来，随着利润大幅压缩，废钢比并未下滑，导致钢材产量仍处于高位。我们认为主导这一现象的原因在于铁水成本上升的幅度远大于废钢涨价的幅度，废钢性价比大幅提升使得长流程钢厂没有削减废钢的意愿。另一方面，电炉与长流程的利润差消失使得在整体利润下跌过程中，电炉没有因为率先触及盈亏平衡线而减产。因此，在7月上旬需求大幅下滑而产量维持刚性的情况下，库存出现大幅累积。

五、焦炭基本面变化开工率继续下滑，第一轮上涨基本落实

从全国市场来看，焦炭现货价格为2130元/吨，比前周上涨100元/吨。期货09合约价格由前周的2187元下降至2180.5元。库存方面，上周三大港口库存合计219.2万吨，环比上升6.2万吨，钢厂平均可用库存天数12.8天，环比上升0.1天。焦炭吨毛利为93.88元，与前周相比上升95.08元。

华东华中焦企由于检修而出现明显的减产，山东则囿于空气质量的制约，出现普遍的被动限产情况。由于钢厂产量刚性不改，焦炭出货情况较好，库存整体以去化为主。整体来看，焦炭在今年仍有产能释放压力，价格中枢仍在承压，预计在钢材生产中的成本占比将有所下降。

六、铁矿基本面变化：钢厂采购按需为主，库存持续下降

与前周相比，上周铁矿石主力期货价格下跌18.5元，为881元/吨。上周港口库存下降40.28万吨至11641.81万吨。国内大中型钢厂平均库存为27天左右。上周港库还在去化过程中，但目前钢厂仍以按需采购为主，需求端仍需关注唐山限产力度。

七、黑色产业链下游需求变化

八、本周行业重要新闻

山东省发布《关于煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》征求意见的函

7月22日，山东省发布《关于煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》征求意见的函，工作目标为到2022年底全省煤炭消费压减3600万吨，其中，16个设区市压减700万吨，26家重点耗煤企业共压减2900万吨。方案中重点任务包括尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨，其中2020年压减任务力争提前到4月底前完成。（信息

生态环境部：达到超低排放a级企业今冬不再停限产

7月26日，生态环境部新闻发言人刘友宾介绍，2019年上半年，推动污染防治攻坚战取得积极进展：全国337个地级及以上城市平均优良天数比例为80.1%，同比上升0.4个百分点；pm2.5浓度为40微克/立方米，同比下降2.4%。生态环境部拟将全面达到超低排放的企业列为a级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施。同时，生态环境部不会统一组织对工业领域包括钢铁企业进行限产或停产。地方对冬季工业企业生产有明确规定的，按照地方法规执行。

淡季“阴霾”即将消散 沪铝现买入价值

   现货库存在淡季增加两周后出现意外下降，电解铝借机展开反弹。虽然最终承压，但随着时间推移，消费慢慢走出淡季，原料端氧化铝拖累结束，电解铝买入价值逐渐显现。

7月18日，韩国、印尼、乌克兰等国率先启动降息。7月25日，欧洲央行宣布维持再融资利率在0%不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变。但是，德拉吉表示经济前景不佳，若通胀预期不及目标将下定决心采取行动，暗示可能重启其庞大的债券购买计划。同日，澳洲联储主席释放鸽派言论，称如果有必要将进一步放宽货币政策。土耳其央行是将一周回购利率大幅下调425个基点。为应对经济下行风险，越来越多的非美央行显现出鸽派倾向，这也美联储7月议息会议超强的降息预期相关，最新fedwatch数据显示美联储降息25bp概率达75%，降息50bp概率为21%。降息在全球范围蔓延，流动性改善预期，对金属价格形成支撑。

5月初赤泥尾坝泄露风险导致两家氧化铝厂关停，改变5月供应格局，自贸易商到电解铝厂家的补库推升氧化铝价格走高，使得5、6月国内氧化铝实现全行业盈利。利润驱动下，国内氧化铝开工率显著提升，加上国外海德鲁复产及阿联酋铝业达产，氧化铝已经不再是偏紧的局面，6月中旬氧化铝价格在3160元/吨见顶回落，加上持货商抛售使得氧化铝价格直逼2500元/吨。

氧化铝价格下跌的前半程，恰逢电解铝转入淡季，成本坍塌对铝价构成较为明显的拖累，其后成本端的负面影响将减弱。主要体现在，氧化铝价格已经击穿山西、河南两生产大省的成本线，低价持续一段时间将会引发检修甚至减产，氧化铝价格跌势进入尾声。电解铝8月逐渐告别淡季，消费环比改善，成本端下移难传导到铝上，电解铝行业利润因此得到修复。

上半年我国稳增长政策的实施托底国内用铝需求，以及内外盘比值利于铝材出口，双重保障下，国内电解铝表观消费增速2%。基于在中美贸易前景不明朗背景下，政府稳增长力度不减的判断，我们对金九旺季的消费预期并不悲观。主要表现在如下几个方面：2018年批复的特别高压输变电线路，今年是高压电路材料交付大年，也是2019年原铝消费主要增长点。从国家电网的铝电线电缆的招标及货物交付进度看，预计全年用铝增量30万吨，其中，上半年增加10万吨，下半年增加20万吨。房地产板块高开工迟迟未在竣工上体现，被市场所诟病。但是，我们看到期房交房压力导致施工回补已在发生，这一点在建安工程投资同比增长中体现，建安投资与房地产开发投资的缺口处于收敛过程中，这意味着竣工有望逐渐脱离底部，型材消费有望好转。汽车销售下半年会有所回暖。对比2009年—2010年的上轮汽车购置税减免来看，汽车消费增速会在第二年下半年逐渐反弹：其一，前期透支的汽车消费经过一年半的时间逐渐恢复，其二，去年的低基数对增速有所支撑。从开启于2016年的本轮汽车购置税优惠政策来看，2019年正是优惠取消的第二年，加上政策上不允许出台更严厉的限购，下半年汽车消费有望在去年的低基数上回暖。

阿拉丁数据显示，2019年1—6月电解铝累计产量1791万吨，与2018年1—6月1786万吨仅增加5万吨。下半年新增待投的电解铝产能约280万吨，但受指标、工程进度、行业利润影响，实际能投产的数量远低于该值。将企业排产落实到具体月份，三季度供应的增量主要来自山东魏桥复产及一家新投，其余新增产能投产主要集中在四季度，三季度末在产产能与去年同期持平，产量上亦没有增长。

整体上，电解铝三季度产量无增长匹配旺季消费需求，8月开始社会库存将回归去化状态，9月去库速度加快。加上宏观宽松配合及原料端氧化铝跌势基本告结，铝价在旺季有上攻动力。消费最淡7月已接近尾声，时间往后推对多头有利。建议淡季中铝价下探过程布局多单，或参与买近抛远正套。

 

三、有色金属

铜：

内外走势：周一LME铜震荡下行，截止北京时间15：01，3个月伦铜报5957美元/吨，日跌0.15%。沪铜主力1909合约低开震荡，日内最高46980元/吨，最低46780元/吨，收盘价46900元/吨，较上一交易日收盘价跌0.32%；成交量11.94万手，日增12148手；持仓24.00万手，日减2836手。基差扩大至20元/吨；沪铜1909-1910月价差扩大至-50元/吨。

现货分析：7月29日SMM现货1#电解铜报价46870-46970元/吨，均价46920元/吨，较上一交易日跌50元/吨。SMM报道，早间报价升水，市场驻足观望，换现意愿低。第二节交易时段，持货商主动降价，有企业月底资金压力下集中抛货于平水一线，下游保持刚需，周一市场仍多显谨慎情绪，贸易活跃度不足，下游延续刚需采购，市场继续显现供需拉锯特征。

仓单库存：周一沪铜仓单合计62995吨，日增554吨；7月26日，LME铜库存为294125吨，日减1350吨。截止7月26日当周，上海期货交易所阴极铜库存为149189吨，周减5331吨。

主力持仓：沪铜主力1909合约前20名多头持仓73101手，日减267手，空头持仓86703手，日减1676手，净空持仓13602手，日减1409手，多空均减，净空减少。

行情研判：7月29日沪铜主力1909低开震荡。美元偏弱运行，叠加铜加工费TC走弱，铜矿供应忧虑上升，对铜价有所支撑，不过全球经济数据表现不佳，市场悲观情绪升温，以及下游需求趋弱，对铜价压力较大。现货方面，早间报价升水，市场驻足观望，换现意愿低。第二节交易时段，持货商主动降价，有企业月底资金压力下集中抛货于平水一线，下游保持刚需，市场继续呈现供需拉锯特征。技术上，沪铜主力1909合约日线MA5下穿MA10，MACD红柱缩短，预计短线震荡偏弱。操作上，建议沪铜1909合约可于47000元/吨附近做空，止损位47500元/吨。

铝：

内外走势：周一LME铝震荡下跌，截止北京时间15：02，3个月伦铝报1803.5美元/吨，日跌0.17%。沪铝主力1909合约横盘震荡，日内最高13900元/吨，最低13845元/吨，收盘价13880元/吨，较上一交易日收盘价涨0.04%；成交量9.6万手，日减25024手；持仓23.52万手，日减9802手。基差缩小至-20元/吨；沪铝1909-1910月价差扩大至10元/吨。

现货分析：7月29日SMM现货A00铝报价13840-13880元/吨，均价13860元/吨，较上一交易日跌80元/吨。SMM报道，早间某大户收货近万吨，持货商对价格认可，出货非常积极，中间商倒货意愿明显，接货尚可，市场交投较为活跃。下游因周五采购量较少本周归来需要补货，加上周一铝价回落至可接受区间，今日接货不错。华东今日整体成交较好。

仓单库存：周一沪铝仓单合计147535吨，日增2301吨；7月26日，LME铝库存为1021325吨，日增33350吨。截止7月26日当周，上海期货交易所铝库存为396400吨，周减25622吨。

主力持仓：沪铝主力1909合约前20名多头持仓79935手，日减1890手，空头持仓85509手，日减2581手，净空持仓5574手，日减691手，多空均减，净空减少。

行情研判：7月29日沪铝主力1909合约横盘震荡。美元偏弱运行，叠加氧化铝库存下降，将改善氧化铝价格弱势局面，对铝价形成支撑，而全球经济数据表现不佳，市场悲观情绪升温，下游需求仍表现弱势，对铝价形成部分压力。现货方面，早间某大户收货近万吨，持货商对价格认可，出货非常积极，中间商倒货意愿明显，接货尚可，市场交投较为活跃。下游因周五采购量较少本周归来需要补货，加上周一铝价回落至可接受区间，今日接货不错。技术上，沪铝主力1909合约日线MACD红柱走平，关注下方13770位置支撑，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪铝梳理1909合约于13830元/吨附近逢低多，止损位13770元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅延续回调，截止北京时间15:12，LME铅报2045.5美元/吨，日跌1.42%。而沪铅主力1909合约低开震荡，日内交投于16760-16630元/吨，尾盘收16670元/吨，较上一交易日收盘价跌0.57%；成交量49262手，日减16158手；持仓64838手，日减3454手。基差扩至-45元/吨；沪铅1909-10月价差扩至30元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计30651吨，日增1134吨；截止7月26日，LME铅库存报55475吨，周减5900吨，连降两周至2009年2月11日以来新低。同时，截止7月26日当周，上期所沪铅库存报35720吨，周增458吨，连增四周至两个月以来新高。LME铅库存持续下降将为铅价构成有力支撑。

主力持仓：沪铅主力1909合约前20名多头持仓22425手，空头持仓23686手，净空持仓1261手，日减239手，多空交投趋于谨慎。

行情研判：7月29日沪铅低开震荡，于5日均线上方获得支撑。期间部分受到美元指数续涨打压，多头获利减仓延续回调。不过LME铅库存持续下滑，同时国内近期高温天气频发，部分蓄企提产受限仍将对铅价构成一定支撑。现货上，下游基本维持按需采购，散单市场成交好转有限。技术上，沪铅主力下破至布林线上轨，而MACD走弱，预计短线或陷入高位震荡。操作上，建议沪铅主力1909合约可于16800-16600元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌小幅走高，截止北京时间15:05，LME锌报2448美元/吨，日涨0.29%。而沪锌主力1909合约止跌反弹，日内交投于19545-19200元/吨，尾盘收19500元/吨，较上一交易日收盘价涨1.3%；成交量33.6万手，日增30148手；持仓26.2万手，日减890手。基差缩窄至-20元/吨；沪锌1909-10月价差缩窄至35元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计40271吨，日增454吨；截止7月26日，LME锌库存报75700吨，周减3950吨，连降两周至3个月以来新低。同时，截止7月26日当周，上期所沪锌库存报74984吨，周减535吨。

主力持仓：沪锌主力1909合约前20名多头持仓79749手，空头持仓90508手，净空持10759，日增5223手，多增空减。

行情研判：7月29日沪锌主力合约止跌反弹，且上破30日均线。期间未受要美元指数表现坚挺打压，空头氛围缓和。而锌两市库存均呈下降态势则有力支撑锌价，不过目前国内基本面仍偏空，临近月底，贸易商成交多出少接为主，盘面上行后下游询价寥寥，今日成交较上周五进一步转差。技术上，沪锌主力合约上破布林线中轨，MACD红柱走高，预计短线或延续区间震荡态势。操作上，建议沪锌主力1909合约可于19500-19200元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约震荡微涨，日内交投于320.6-318.75元/克，尾盘报收319.6元/克，较上一日收盘价涨0.16%，成交量33.2万手，日减67514万手；持仓44.9万手，日减300手；沪银主力1912合约震荡微跌，尾盘报收3963元/千克，较上一日收盘价跌0.08%。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓105235手，空头持仓51238手，净多持仓53997，较上一交易日增2292手，多增空减。沪银1912合约前20名多头持仓301865手，空头持仓204142手，净多持仓97723，日减728手，多头氛围暂缓。

行情研判：7月29日沪市贵金属均于高位震荡，其中沪金于20日均线获得支撑，而沪银回落至5日均线下方。期间主要受到美国经济数据表现良好支撑美元指数续涨打压，预计在美元表现坚挺的压力下，短线贵金属仍将延续震荡态势。技术上，沪金主力于20日均线上方获得支撑，但MACD走弱。而沪银主力下方关注10日均线支撑，MACD红柱缩短，多头氛围暂缓。操作上，建议沪金主力合约可于317.5-321.5元/克之间高抛低吸，止损各2元/克；而沪银主力合约可于3920-4000元/千克之间高抛低吸，止损各40元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周一RB1910合约增仓下行，最高报3945，最低报3875，收盘3877，较上一交易日跌1.6%；持仓量2608632，+204550；基差为63，+43；RB1-10月合约价差-227，+28。

消息：据中钢协最新数据显示，6月下旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量202.67万吨，较上一旬下降1.86%。6月下旬，重点钢铁企业钢材库存量1122.21万吨，较上一旬末下降14.5%。

钢厂调价：7月29日山西建龙出台建筑钢材价格调整政策，在“7月25日山西建龙钢厂出台建筑钢材二次价格调整信息”基础上具体如下：三级螺纹钢价格暂稳：现HRB400Φ18-25mm螺纹钢出厂价格为3805元/吨；HRB400Φ28-32mm螺纹钢的出厂价格为3915元/吨。线材价格累积下调20元/吨：现HPB300Φ8-10mm高线出厂价格为3890元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为0吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空79925手，主流持仓空单增幅大于多单，净空增加32284手。

总结：建筑钢材现货价格相对平稳，下游用钢需求受到抑制，多数商家反馈成交较为低迷。生态环境部表示，达到超低排放A级企业今冬不再停限产，远期钢材供应整体或保持宽松格局。技术上，RB1910合约增仓下行，1小时MACD指标显示DIFF与DEA交叉向下，运行于0轴下方，绿柱放大；1小时BOLL指标显示中轴与下轨开口向下发散。操作上建议，3900附近择机抛空，止损参考3950。

五、宏观经济

生态环境部：今冬不会统一组织对钢企进行限产或停产

7月26日，生态环境部新闻发言人刘友宾表示，生态环境部拟将全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施，树立标杆企业，推动行业治理水平提升。

也就是说，只要钢铁企业被列为A级，在今年冬季重污染期间，企业可以正常生产，不再受停限产的影响。这与往年的环保限产政策有所不同，从国家层面提出A、B、C三类限产举措，对不同环保水平的企业实施“差别化管理”，这是首次。

这意味着国家层面对秋冬季环保限产政策的调整优化力度在加强，限产政策更趋于科学合理化，尤其是对公平性有了更多的考量，对那些超低排放改造投资多且成效显著的钢企明显更为有利。但同时需要注意的是，实施分类限产，并不意味着环保限产政策的放松。

在刘友宾看来，这将有利于促进“良币驱逐劣币”公平竞争环境的形成，以及重点行业的高质量发展。

根据《大气污染防治法》规定，县级以上地方政府应当依据重污染天气的预警等级，及时启动应急预案，根据应急需要可采取责令有关企业停产或者限产等应急措施。为指导各地做好重污染天气应对工作，目前，生态环境部正在制定重污染天气重点行业应急减排措施技术指南。

生态环境部拟按照工艺装备、治理措施、有组织排放限值、无组织控制措施、运输方式等环保绩效水平将企业分为A、B、C三类，分别采取不同重污染预警等级应对措施和力度，提前告知企业，指导企业合理安排生产，在保障公众身体健康的同时，最大程度减少对企业经济活动的影响。

生态环境部大气司司长刘炳江表示，我们将企业分为A、B、C级，将达到超低排放的企业列为A级，其它列为B、C级。其中，A级企业少限或不限，C级企业多限，各级之间减排措施拉开差距。

“我们要让环保投入多的企业尝到甜头、不吃亏，扶优汰劣、奖优惩劣，形成良币驱逐劣币的公平竞争环境。”刘炳江说，“监管不能让环保绩效优的企业 ‘忧虑’，而是让这些企业更加优异，一定要树立环保标杆企业，能否达到超低排放是钢企正常生产经营的关键。”

一家大型国有钢铁企业环保部的负责人也对经济观察网记者表达了同样的期望，他坦言，“国家提出分类限产举措，更加公平，对我们企业更有利。因为我们今年以来仅超低排放改造这一项就投入了40亿元，如果今后政府没有区别化管理，仍像往年一样对企业强制限停产，甚至是采取 ‘一刀切’，或者是作为国企，让我们承担更多的限产责任，这对我们的利润影响会很大。”

他说，对不同环保水平的企业实施分类和差别化管理，这是国家环保政策的一个进步。但地方政府在执行和落实过程中，仍面临诸多考验，要切实做到才行，避免环保“一刀切”问题的出现。

今年4月，生态环境部、发展改革委、工业和信息化部、财政部、交通运输部等五部委联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》(下称《意见》)，指导钢铁企业开展超低排放改造。这是推动钢企高质量发展的重大举措。

《意见》提出，到2020年底前，重点区域钢企超低排放改造取得明显进展，力争60%左右产能完成改造，有序推进其他地区钢企超低排放改造工作；到2025年底前，重点区域钢企超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。

目前，钢铁行业超低排放改造仍在加紧推进，不过钢铁企业也在面临“两难”的尴尬，存在一些顾虑。

上述钢铁企业环保部负责人告诉经济观察网记者：“一方面，不投钱改造不行，大的政策环境下必须投，我们别无选择，否则就会被关停；另一方面，如果投了大量的钱，效果没那么快显现，后期由于市场、经营、成本等问题，或是地方落实分类限产政策不到位，多种因素影响下，出现重大风险，那企业将面临更大的困难。”

刘炳江表示，“我们决不允许把环保水平低、投入少的企业和环保水平高、投入大的企业放在同一个环境中竞争。如果有那样的现象，就是监管工作的失职，是不符合公正监管原则的。我们不仅关心钢铁产能是否过剩，还要关心清洁产能是否足够。如果政府监管不能让环保绩效高的企业多生产、多挣钱，那就不是真正的监管。”

近年来，我国大气环境质量持续改善，今年上半年全国空气质量总体呈现稳步改善的趋势，但进入秋冬季，受污染物排放总量和不利气象条件的综合影响，可能会导致一些地方重污染天气频发。

刘友宾说，今年冬季，生态环境部将根据大气污染防治法等法律法规，积极推动钢铁行业超低排放改造和重污染天气应对，努力让人民群众享受更多的蓝天白云。同时继续坚持依法减排、科学减排、精准减排，生态环境部不会统一组织对工业领域包括钢企进行限产或停产。地方对冬季工业企业生产有明确规定的，按地方法规执行。

大冶特钢重组事项过会 特钢巨无霸将整体上市

7月28日，大冶特钢发布公告称，经证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第34次工作会议审核，大冶特钢重组事项获得有条件通过。

从公告预案到重组过会，期间仅耗时7个月。通过本次重组，中信集团旗下特钢板块即中信泰富特钢集团将实现整体上市，A股也将迎来首个特钢 “巨无霸”和新材料产业细分龙头。

上市公司特钢产能

将扩大至1300万吨

根据最新重组草案，大冶特钢拟发行股份购买泰富投资等合计持有的兴澄特钢（标的公司）86.50%股权，交易作价为231.79亿元，发行股份价格为10元/股。上市公司2018年度利润分配实施完毕后，本次发行股份购买资产的发行价格调整为9.20元/股。

由于大冶特钢和兴澄特钢实控人均为中信集团，通过本次重组，中信集团特钢板块——中信泰富特钢集团将实现整体上市。

业内人士向《证券日报》记者介绍，中信泰富特钢集团的主要资产就在大冶特钢和兴澄特钢里面。据重组草案，截至2018年末，兴澄特钢已经成为国内最大的专业化特钢生产基地，技术装备达到国际先进水平。

资料显示，兴澄特钢拥有常规品种3000多个、规格5000多种，拥有合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、合金钢线材、连铸合金圆坯“五大产品群”以及热处理材、银亮材、汽车零部件、钢球等深加工产品系列，品种规格配套齐全并具有明显优势。

此外，兴澄特钢还拥有江阴、青岛、靖江、黄石“四大制造基地”和铜陵、扬州“两大原料基地”，形成了沿江沿海产业链战略布局，拥有从原材料资源到产品、产品延伸加工、终端服务介入的完整特钢产业链。

通过本次重组，上市公司特钢产能将扩大至1300万吨，资产规模、盈利水平也将实现爆发式增长。本次交易后，上市公司2018年度模拟合并的资产总额、营业收入、归母净利润将扩增至701.63亿元、721.90亿元和38.75亿元，分别增长813.83%、474.16%和659.63%；每股收益也将从1.14元增厚至1.40元。

此外，交易双方之间的关联交易将大幅减少，潜在同业竞争问题也将得到有效解决，有利于保障上市公司及全体股东的利益，提升特钢产业链的协同效应。

特钢新材料

引领钢铁产业创新

业内人士指出，中信泰富特钢集团是业内尤为重视创新的企业集团，Wind数据显示，2018年兴澄特钢研发费用高达20.35亿元，较2017年增长78.56%；实现营收654.05亿元，同比增长38.22%；实现净利润39.20亿元，同比增长178.01%。

截至重组草案签署日，兴澄特钢及其子公司共有637项境内专利，包括115项发明专利及1项境外专利。公司拥有目前国内唯一一家专业化特钢研究院，及国家级技术中心、国家认可实验室、院士工作站、博士后科研工作站、省级特钢工程中心等研发平台。

据悉，特钢是重大装备制造和国家重点工程建设所需的关键材料，是钢铁材料中的高技术含量产品，下游应用主要集中于国防、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等行业的高端、特种装备制造领域。

与普钢相比，特钢产品生产工艺更为复杂、技术水平要求更高、生产规模更为集约。根据2016年四部委发布的《新材料产业发展指南》，先进钢铁材料即特钢已纳入先进基础材料，是未来新材料产业的发展方向之一。

重组草案显示，截至2018年末，兴澄特钢的高标准轴承钢产销量世界第一，国内市场占有率超80%；汽车零部件用钢国内产销量第一，高端汽车钢国内市场占有率超65%；高端海洋系泊链用钢的国内市场占有率超90%；矿用链条钢国内市场占有率超80%；高端连铸大圆坯国内市场占有率超70%。

集团表示，未来兴澄特钢将继续以市场需求为出发点，瞄准战略性新兴产业和下游发展方向，把握结构性机遇，大力开发能源用钢、超纯净轴承钢、汽车关键部件用钢、新一代海洋系泊链、高等级盘条、高端工模具钢等前沿品种。

六、全球观察

欧盟对涉华可锻铸铁螺纹管和接头作出第一次反倾销日落复审终裁

2019年7月25日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国和泰国的可锻铸铁螺纹管和接头以及球墨铸铁（ThreadedTubeorPipeCastFittings,ofMalleableCastIronandSpheroidalGraphiteCastIron）作出第一次反倾销日落复审终裁，若取消现行反倾销措施，涉案产品的进口对欧盟国内产业构成的损害将会继续或再度发生，故决定继续对涉案产品征收反倾销税（详见下表）。涉案产品的欧盟CN（CombinedNomenclature）编码为ex73071910(TARIC编码7307191010)、ex73071990(TARIC编码7307199010)。

2012年2月16日，欧盟对原产于或进口自中国、泰国和印度尼西亚的可锻铸铁螺纹管和接头启动反倾销立案调查。2018年5月8日，欧盟对中国和泰国可锻铸铁螺纹管和接头启动第一次反倾销日落复审立案调查。本案倾销调查期为2017年4月1日~2018年3月31日，损害分析期为2014年1月1日~倾销调查期结束。

涉案国家

涉案企业（参考译名）

反倾销税率（%）

中国

HebeiJianzhiCastingGroupLtd–YutianCounty（河北建支铸造集团有限公司）

57.8

JinanMeideCastingCo.,Ltd—Jinan（玫德集团有限公司）

39.2

QingdaoMadisonIndustrialCo.,Ltd—Qingdao（青岛天赢智能工业股份有限公司）

24.6

HebeiXinJiaCastingCo.,Ltd–XuShuiCounty（昌黎新佳精密铸业有限责任公司）

41.1

ShijiazhuangDonghuanMalleableIronCastingsCo.,Ltd–XizhaotongTown（石家庄市东环玛钢铸造有限公司）

41.1

LinyiOrientalPipeFittingsCo.,Ltd–LinyiCity（临沂东方管件有限公司）

41.1

ChinaShanxiTaiguCountyJinguCastCo.,Ltd–TaiguCounty（山西省太谷县金谷铸造有限公司）

41.1

YutianYongliCastingFactoryCo.,Ltd–YutianCounty

41.1

LangfangPannextPipeFittingCo.,Ltd–LangFang,Hebei（廊坊泛达管件有限公司）

41.1

TangshanDaochengCastingCo.,Ltd–HongqiaoTown,YutianCounty（唐山道诚铸造有限公司）

41.1

TangshanFangyuanMalleableSteelCo.,Ltd—Tangshan（唐山方圆玛钢有限公司）

41.1

TaiguTongdeCastingCo.,Ltd–NanyangVillage,Taigu

41.1

Allothercompanies

57.8

泰国

BISPipeFittingIndustryCo.Ltd—Samutsakorn

15.5

SiamFittingsCo.,Ltd—Samutsakorn

14.9

Allothercompanies

15.5

蒂森克虏伯瞄准东盟增材制造市场

近日，蒂森克虏伯公司发布了有关东盟国家开展增材制造潜力的研究报告。增材制造（Additive Manufacturing，AM）俗称3D打印，已成为先进制造技术的一个重要的发展方向。

蒂森克虏伯此次发布的报告认为，增材制造在全球范围内已经被广泛接受，在东盟国家却进展缓慢，但是东盟国家开展增材制造的前景光明。报告认为，在增材制造 方面东盟国家的投资仅占亚洲今年38亿美元预算的5%至7%。然而，鉴于东盟国家对全球制造业产出的贡献，其增材制造的市场潜力巨大。据悉，制造业产值占 该地区国内生产总值的20%，从业人员接近5000万人。该地区制造业产值预计在不久的将来会增长至少三倍。到2025年，增材制造预计将产生约1000 亿美元的增值，预计影响东盟国家实际国内生产总值1.5%至2%。通过增材制造，东盟国家将减少对进口的依赖。通过本地化，制造企业将更接近消费市场，使 该地区的进口依赖度降低2%，从而有可能减少至少300亿至500亿美元的进口支出。增材制造还可以促进可持续发展，提高东盟国家在汽车、电子和化工等这 些已建立全球价值链的关键领域中的竞争力，并加速该地区在航空、医疗器械和医疗保健等行业的增长。增材制造有望使东盟地区进一步推进其工业4.0和技术发 展，并促进地方创业，到2030年为该地区新增300万至400万个增材制造就业岗位。

据悉，蒂森克虏伯已经在新加坡建立了增材制造技术研究中心，聚焦金属和塑料的增材制造技术，服务领域是汽车、水泥、化工、采矿和其他重工业领域。
 

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