【股市行情】7月18日消息，午后股指延续弱势整理态势，创指小幅下挫后企稳回升。盘面上，资金情绪依旧谨慎，两市个股普跌，赚钱效应较差。板块方面，燃气水务异动拉升，中船系概念股小幅回升。截至发稿，沪指报2901.79点，跌0.55%；创指报1531.62点，跌1.09%。

二、国内焦点

沪铜反弹尚需时日

矿端供应趋紧之势已成共识，只不过向精铜端传导需要较长时间。下游生产旺季已经过去，铜管开工率下行，汽车市场冷清局面有所改观。因此，短期铜价难以出现深跌，但反弹动力不足。

近日铜价波动较大，7月9日受制于美元走强和全球经济增长忧虑，沪铜指数一度跌至45650元/吨，刷新近两年的低位，随后因美联储主席鲍威尔的国会证词释放鸽派信息，铜价大幅高开，连收三阳。展望后市，得益于主要经济体宽松货币政策及中美贸易摩擦缓和，宏观层面压制减弱；矿端供应趋紧态势延续，将传导至精铜端，不过随着大部分炼厂检修结束，7月精铜产出料将回升，且库存水平并不算太低，供应面有支撑也有压力；需求端，空调生产旺季已过，等待电缆消费发力。因此，我们认为铜价下方空间有限，但反弹尚需时日。

宏观面压制减弱

7月10日晚美联储主席鲍威尔在国会作证词时表示，受多个因素影响，美国经济前景在近期没有出现好转迹象，不确定性增加。市场预期7月降息概率大增，美元指数重挫。从公布的数据来看，虽然6月ism制造业pmi回落至两年多低位，但6月新增非农就业人数好于预期，核心cpi同比值维持在2%上下，7月降息25个基点的可能性较大，需关注降息幅度不及预期的市场反映。欧元区6月制造业pmi小幅回落0.1个百分点，仍在荣枯线下方，德国和法国有所改善，预计宽松货币政策或维持。

中国6月制造业pmi环比持平于49.4，原材料库存指数回升0.8个百分点，表明下游企业的备货变得积极，为黯淡的前景增添一丝曙光。中美贸易谈判代表谈话，美国政府宣布将豁免110种自中国进口商品的高关税，短期中美经贸紧张关系有望缓解，对铜价也有一定的提振。

矿端供应趋紧已成共识

据悉，智利矿业巨头antofagasta与江铜、铜陵有色(000630)签订2020年上半年tc长单，价格为65美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，而2019年长协价为80.8美元/吨，由此可见下降幅度之大，矿端供应趋紧态势严峻。随着扩产，冶炼厂对铜精矿的争夺也将更加激烈。

不过，从国内精铜供应来看，并未现明显短缺，现货小幅升水100元/吨左右。据国家统计局公布的数据，中国6月精炼铜产量同比增长11.8%，至80.4万吨，为2008年12月以来最高。由于国内供应相对充裕，未锻造铜及铜材进口量下滑至32.6万吨。随着冶炼厂检修结束，7月产出料将进一步回升。

库存方面，7月初由于集中交仓，lme铜库存快速攀升至30万吨以上，上周减少14775吨，国内库存上周增加4375吨，仓单数量增加7450吨，不利于铜价反弹。总体来看，库存水平并不低，难以带动铜价反弹。

等待需求改善

三四五月份是空调生产旺季，6月后进入淡季，铜管企业的开工率下滑，6月铜板带箔企业的开工率同比下滑8.22个百分点，至69.32%，后期对铜消费的带动有限。前5个月电网投资速度较慢，预计下半年将提速。国务院常务会议指出，各地和电网企业要加大工作力度，确保今年提前一年完成电力“十三五”规划中明确的全部改造升级任务。6月汽车产销分别完成189.5万辆和205.6万辆，同比降幅收窄；新能源汽车产销同比分别增长56.3%和80%，汽车市场冷清状态有所改善。本月开始六类废铜进口转为限制进口类，7月10日批复的进口数量为12.445万吨，废铜进口受限及供应的趋降，会缩小精废价差，间接促进精铜消费。

截至7月9日当周，comex1号铜非商业多头持仓增加118张，至76596张，而非商业空头持仓大增10889张，至116583张，净空头寸进一步扩大，说明资金看空的氛围仍较浓厚，不利于铜价反弹。

综上所述，在美联储宽松货币政策引领下，恐慌情绪减弱，中美贸易紧张关系有所缓和，前期压制铜价的宏观因素发生转变，给予铜价一定的支撑。供需层面上，矿端供应趋紧之势已成共识，只不过向精铜端传导需要较长时间，当前库存水平不高也不低，难以对铜价形成较强的带动；空调生产旺季已经过去，铜管开工率下行，下半年电缆消费有望提速，汽车市场冷清局面有所改观，需求端不温不火。因此，短期铜价难以出现深跌，但反弹动力不足。

利润空间压缩 保持较高开工率

6月以来，黑色系品种表现抢眼，铁矿石连续上涨突破900元/吨大关；受环保限产及焦炭去产能等因素影响，焦炭走势也较强。黑色产业链原料端后期走势如何变化，成为市场普遍关心的问题。近日，期货日报记者与相关机构一起在山西临汾、孝义、介休、吕梁等地进行了实地考察。

在此次调研中，记者了解到，山西钢厂虽然具有区域资源优势，但利润也已处于压缩阶段，目前通过增加国内矿配比控制成本。随着山西区域环保政策的逐步落实，焦炭价格成为影响钢厂利润的最大变数。

环保限产影响有限成材供应较为稳定

此次调研的钢厂均处于临汾平原地区，均在“26+2”大气污染治理重点城市辐射范围内。这些钢厂前期已投入大量环保装备，达到了超低排放标准，整体保持较高开工率和产能利用率，环保限产对企业影响有限。

从调研情况来看，下游成材需求确有走弱迹象，现货采购量有减少趋势，但需求弱化小于预期。“虽然钢厂利润水平较低，但山西钢厂新置换的高炉陆续准备投产，如果没有其他突发因素，开始生产之后短期内停产的可能性较小。此外，供给侧结构性改革使得钢厂前期获得较为丰厚的利润，对当前低利润的容忍度较高，即使利润趋近盈亏平衡线，也不会进行停炉作业，但有通过增加检修主动降低产量的可能。”上海融昊投资黑色研究员杜宸说。

事实上，此次调研的多数企业都在进行产能置换工作，并且已经按照计划实施，其中一座大型高炉在7月初投产，伴随投产退出两座450立方米高炉，另外一座9月初投产。其他企业置换的高炉目前也在建设中，预计今年年底将陆续完成。此次调研钢厂以民营企业为主，去年各家产能一般在200万—650万吨，除两家钢厂因限产检修外，其余钢厂均为满产状态，今年的计划产量基本都高于去年10%—20%。

成材销售方面，调研企业均以直供或者供应大贸易商为主，长协用户比例在80%以上，销售范围主要集中在山西、陕西、河南、重庆和四川等中西部地区，相对于华东和华北地区，加上运费后并没有价格优势。

杜宸认为，临汾平原地区钢材供大于求，有累库压力，钢厂利润快速收缩，螺纹钢生产仅有微利。基于较低的钢厂利润判断，钢厂有压低焦炭原料库存的动力，由大量补库焦炭变为随用随采为主，因此钢厂的焦炭需求大幅提升的概率较低。

钢厂对非主流矿使用比例逐步提升

期货日报记者在调研中了解到，山西钢厂多采购代县铁矿石，通过提高铁精粉配比降低成本。由于铁矿石价格较高，当地钢厂基本以随用随采为主。

随着成材终端需求放缓，吨钢利润下滑至200—300元，相应的原料采购也有减量，钢厂放缓采购节奏。当地前期环保政策要求原料的运输和存放环节均需密闭进行，铁矿石和煤焦存放均需建大棚和筒仓，导致原料库存相对有限。

记者发现，山西临汾钢厂外矿采购基本来自日照、连云港(601008)、董家口，长协量在逐渐降低，港口可流通货物有限，pb粉近期供应不足，导致企业开始使用非主流矿。目前，山西钢厂内矿占比逐步提升，已从之前的20%升至30%—35%，继续提升难度较大，主要原因是周边内矿供应受限，代县作为当地内矿的主要来源，已经出现货车排队现象，但仍然出现供应缺口。此外，因第二届全国青年运动会即将在山西举行，代县周边将进行大面积的道路修缮工作，必将造成公路运输紧张，炸药管控也会更加严格，内矿供应难以放量。

实际上，春节过后，3月末一些钢厂对铁矿石进行了大规模补库，随后转为随用随采，当前库存基本处于中等水平，不再主动补充库存。一德期货煤焦专业委员会投研总监窦洪真认为，现货供应偏紧节奏未变，但钢厂对于限产和高价格仍有担忧，后期总体会按需补库。

在铁矿石价格上涨的背景下，山西地区钢厂对废钢的利用情况如何呢？相关人士对记者表示，山西钢厂的废钢主要来自周边及南方区域，目前很多企业的废钢使用比例已经逐步下调。窦洪真称，目前因价格抬升及运距较长，使用废钢对于企业来说并不划算，废钢使用占比已经下降至13%—15%的水平，高炉基本不添加废钢。临汾地区钢厂均表示，目前来看，铁矿石长期供应依旧偏紧，但短期由于限产和价格偏高，继续采购动力降低，钢厂仍以按需采购为主，短期铁矿石价格或承压。

钢厂采购煤焦方面，据杜宸介绍，虽然山西地区在煤焦方面具有天然采购优势，但当前河津地区限产趋严叠加第二届全国青年运动会召开在即，使得原料采购受到一定限制，若后期采购紧张，钢厂可能减少汽车运量，增加火车运量，要求现有供货商增加供给量，或选择周边其他原料商采购。

长协客户居多焦化厂保持平稳运行

在调研过程中记者发现，焦化企业在原料采购方面以长协为主，以保证自身的开工，单独采购、一单一议的情况并不多见。低硫主焦煤采购存在一定难度，高硫主焦煤采购较为顺畅，吨焦利润在200元左右，加之当前限产影响较小，焦企开工率处于高位，但对后期环保政策有一定担忧。

窦洪真认为，焦化厂目前有一部分焦炭库存，但没有更多余量，前期产品涨价后已经将5月库存基本清掉。此次调研的各大焦化厂目前库存均偏低，没有库存压力。排产主要按照下游长协用量来确定，并且自身大棚和筒仓数量有限，销售方面基本没有贸易商的采购额度，主要直供华北等地钢厂，均为多年的长协用户。

“山西焦企利润在300—400元/吨，利润率近20%。”窦洪真告诉记者，受利润水平较好驱动，焦化厂生产积极性较高。

当前，焦化厂库存大棚和筒仓容量有限，原料端焦煤和销售端焦炭库存均不高，焦炭的价格波动或加剧。杜宸认为，总体来看，焦炭港口库存仍是风险点，钢厂压力若得不到缓解，焦炭价格仍有走弱可能。焦煤以长协用量为主，价格波动较小，煤矿库存压力不大，利润压力还未传导至焦煤，焦煤价格或将保持长期平稳运行。

“由于临近第二届全国青年运动会召开，焦炭供应也面临环保政策收紧。调研期间某些焦化企业表示已经陆续收到限产通知，限产力度有加大预期。因此，焦炭供应和需求都有下降的可能，但总体影响不大。”杜辰对记者说。

参加此次调研的市场人士告诉记者，今年焦化厂阶段性亏损是有可能的。终端需求后期逐渐走弱，会出现从终端向上倒逼的状况，钢厂、焦化厂、洗煤厂、煤矿等都会受到影响。最终，终端需求变弱倒逼成材走弱，目前来看，行业整体的周期性转弱才刚刚开始。

活用期货工具服务企业避险

记者在调研时发现，山西地区钢厂由于自身资源丰富且生产设备、技术过硬，能够消化周边地区非主流矿。在铁矿石价格不断上涨的情况下，钢铁企业更加需要运用期货工具进行价格风险管理。

钢厂人士向记者表示，铁矿石等原料价格上涨，进一步压缩了钢厂利润。为了应对成本上涨的压力，钢厂可以调整采购节奏、优化配矿结构以及开发新品和高附加值钢种。在期货市场，钢厂可以利用期货工具进行风险对冲，降低原料成本波动带来的经营风险。调研中，相关企业表示，将根据基差走势择机在盘面进行套保以锁定利润。

实践证明，煤焦矿期货在企业规避市场风险以及上下游市场定价方面具有重要作用，能有效帮助企业锁定原材料成本和生产利润，对冲价格波动风险。统计数据显示，今年上半年焦煤、焦炭和铁矿石期货日均成交量分别为11.35万手、24.80万手和119.66万手，日均持仓量分别为13.18万手、18.72万手和86.61万手，保持较好的市场流动性。焦煤、焦炭和铁矿石期货法人客户日均持仓量占比分别为41%、33%和45%，市场结构日趋完善。

调研中有企业称，在采购铁矿石过程中，已开始探索用“期货+基差”交易方式，与贸易商确定铁矿石现货价格。相对于现货指数而言，期货市场提供的价格参考更加公开、透明、连续，并且对企业风控和定价意义重大，真正实现了期货保护现货、现货促进期货的良性循环。

“原料需求方和成材供应方可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为生产企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供新路径。”某钢铁企业负责人说表示，在当前的市场下，基础套保并不能完全解决价格风险管理的问题，企业需要在价格发现、防范风险的基础上形成成熟的套保体系，包括钢厂期权管理运用等在内的综合套保体系，这样才能够真正达到避险目的。

三、有色金属

铜：

内外走势：周四LME铜窄幅震荡，截止北京时间15：00，3个月伦铜报5962美元/吨，日跌0.34%。沪铜主力1909合约低开震荡，日内最高46960元/吨，最低46620元/吨，收盘价46780元/吨，较上一交易日收盘价跌0.17%；成交量14.02手，日减34672手；持仓24.34万手，日减2396手。基差缩小至0元/吨；沪铜1908-1909月价差扩大至-50元/吨。

现货分析：7月18日SMM现货1#电解铜报价46700-46860元/吨，均价46780元/吨，较上一交易日跌110。SMM报道，现货市场表现继续僵持，买盘一般，市场维持昨日报价。平水铜不愿调降出货，市场若有低价货源依旧受贸易商青睐，好铜报价趋于维稳，下游依旧维持刚需。市场有压价收货意愿，但是持货商挺价意愿明确，盘面表现回吐前期部分涨幅，趋势暂不明朗，报价持续呈现僵持局面，供需双方存分歧，表现僵持拉锯中。

仓单库存：周四沪铜仓单合计65145吨，日减226吨；7月17日，LME铜库存为299600吨，日增6675吨。

主力持仓：沪铜主力1909合约前20名多头持仓76346手，日减333手，空头持仓84537手，日增355手，净空持仓8191手，日增688手，多减空增，净空增加。

行情研判：7月18日沪铜主力1909合约低开震荡。美国经济数据表现不佳，叠加IMF称美元存在高估，令美元承压，同时上游铜矿供应忧虑增加，以及下游铜材价格回升，对铜价形成支撑，不过铜库存持续增加趋势，铜价上行仍显乏力。现货方面，现货市场表现继续僵持，买盘一般，市场维持昨日报价，市场若有低价货源依旧受贸易商青睐，好铜报价趋于维稳，下游依旧维持刚需。技术上，沪铜主力1909合约日线MACD红柱走平，关注10日均线支撑，预计短线震荡偏多。操作上，建议沪铜1909合约可于46600元/吨附近逢低多，止损位46100元/吨。

铝：

内外走势：周四LME铝震荡微涨，截止北京时间15：45，3个月伦铝报1847.5美元/吨，日涨0.03%。沪铝主力1909合约震荡微跌，日内最高13900元/吨，最低13825元/吨，收盘价13870元/吨，较上一交易日收盘价跌0.11%；成交量10.99万手，日增21962手；持仓23.22万手，日增8042手。基差扩大为-20元/吨；沪铝1908-1909月价差缩小至-25元/吨。

现货分析：7月18日SMM现货A00铝报价13830-13870元/吨，均价13850元/吨，较上一交易日持平。SMM报道，早间持货商出货非常积极，但出多接少成交略显僵持，第二交易阶段中间商接货者明显增加，买卖双方交投显活跃。下游今日依旧按需采购，少量备货并无亮点。华东今日整体成交较好。

仓单库存：周四沪铝仓单合计153121吨，日减99吨；7月17日，LME铝库存为987275吨，日减6850吨。

主力持仓：沪铝主力1909合约前20名多头持仓75884手，日增2628手，空头持仓84346手，日增1584手，净空持仓8462手，日减1044手，多空均增，净空减少。

行情研判：7月18日沪铝主力1909合约震荡微跌。美国经济数据表现不佳，叠加IMF称美元存在高估，令美元承压，叠加下游需求持续疲弱，对铝价形成压力，不过上游氧化铝价格止跌回升，以及下游铝棒库存去化持续，对铝价支撑有所增加。现货方面，早间持货商出货非常积极，但出多接少成交略显僵持，第二交易阶段中间商接货者明显增加，买卖双方交投显活跃。下游今日依旧按需采购，少量备货并无亮点。技术上，沪铝主力1909合约关注下方20日均线支撑，预计短线震荡偏多。操作上，建议沪铝1909合约于13850元/吨附近轻仓做多，止损位13790元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅延续涨势，截止北京时间16:01，LME铅报2017美元/吨，日涨0.57%。而沪铅主力1909合约强势续涨，日内交投于16635-16260元/吨，尾盘收16500元/吨，较上一交易日收盘价涨1.2%；成交量84916手，日增42530手；持仓61140手，日增9290手。基差扩至-20元/吨；沪铅1908-09月价差缩窄至-40元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计30538吨，日减501吨；截止7月17日，LME铅库存报63075吨，日减600吨，连降五日。同时，截止7月12日当周，上期所沪铅库存报2141吨，周增2141吨，为近两个月以来新高。

主力持仓：沪铅主力1909合约前20名多头持仓21154手，空头持仓22690手，净空持仓1536，日增减251手，多空交投明显。

行情研判：7月18日沪铅强势续涨，触及近三个月以来新高16635元/吨。期间部分受到受到美元指数震荡下滑支撑，因房地产数据表现疲软，不过目前国内铅下游消费仍处淡季，需谨慎追高。现货上，持货商多积极出货，报价贴水再度扩大，但下游畏高仅以刚需慎采，有价无市。技术上，沪铅主力合约MACD红柱扩大，且上破布林线上轨，预计短线仍有望震荡偏多。操作上，建议沪铅主力1909合约可背靠16300元/吨之上逢低多，入场参考16450元/吨，目标关注16550元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌震荡续涨，站上30日均线，截止北京时间15:30，LME锌报2489美元/吨，日涨0.69%。而沪锌主力1909合约高开上行，日内交投于19645-19340元/吨，尾盘收19600元/吨，较上一交易日收盘价涨1.27%；成交量48.2万手，日增49205手；持仓26.6万手，日减3462手。基差缩窄至-120元/吨；沪锌1908-09月价差缩窄至0元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计39532吨，日减151吨；截止7月17日，LME锌库存报80650吨，日减100吨。同时，截止7月12日，上期所沪锌库存报74065吨，周减7012吨，为近一个月以来新低。

主力持仓：沪锌主力1909合约前20名多头持仓81685手，日增964手；空头持仓89903手，日减3372手；净空持仓8218，日减2234手，多增空减。

行情研判：7月18日沪锌主力合约震荡续涨，且上破30日均线重要阻力位。期间主要受到美国经济房地产数据表现疲软，美元指数下滑提振，跟随外盘走高。不过国内锌市基本面仍表现较弱。现货上，市场交投延续偏淡，期锌返升后下游观望情绪较浓，总体市场交投及成交较昨日均明显下滑。技术上，沪锌主力合约站上布林线中轨，5日均线向上交叉10日均线，预计短线仍有望震荡偏多。操作上，建议沪锌主力1909合约可背靠19400元/吨之上逢低多，入场参考19550元/吨，目标关注19750元/吨。

更多内容扫描二维码关注微信公众号