【股市行情】7月17日消息，两市指数早盘低开，随着半导体板块的强势拉升，三大股指悉数震荡翻红，其中创指表现相较沪指更为强势。板块方面，中船系持续强势，芯片等题材概念异动拉升。临近上午收盘，三大股指冲高回落后延续震荡态势，随后沪指逐步企稳，创指强势冲高。早盘冲高的军工板块出现回落，以半导体为代表的科技板块强者恒强。板块个股方面，板块轮动加快，稀土板块异动拉升，OLED概念多股涨停，以猪肉股为代表的农业养殖板块大幅走强。总体上，资金情绪较昨日有所修复，两市个股跌多涨少，赚钱效应差强人意。截止发稿，沪指报2936.04点，跌0.05%；深成指报9336.91点，涨0.58%；创指报1560.40点，涨0.98%。

二、国内焦点

铁矿石下半年价格或见顶

4月初我们预计2019年三大中高品矿山铁矿石供应减少6300万吨或6.22%，至9.49亿吨。之后不久，淡水河谷3000万吨产能的brucutu矿区复产1000万吨。6月中旬，巴西淡水河谷称当地最高法院通过其brucutu矿区复产请求，brucutu矿区剩余2000万吨湿选产能或在72小时复产；接着，澳大利亚力拓发表声明称将皮尔巴拉2019年铁矿石目标发运量从之前的3.33亿—3.43亿吨下调至3.2亿—3.3亿吨，这是在一季度下调基础上的再一次下调。受此影响，我们调整2019年三大矿山产量预期至9.54亿吨，同比减少5800万吨或5.73%，维持供应缺口预期。

国产矿增产的利空影响有限

从供应端分析，国产矿品位低，需要加工成精粉，精粉用以造球为主，烧结主要用进口矿；从需求端分析，钢厂入炉矿长期以来以烧结矿为主，占比70%以上，球团矿和块矿占比均在15%以内。因此，我们认为钢厂短期难以改变需求偏好和用矿习惯，精粉增产对供需结构的冲击有限。

从成本来看，国产矿属于边际高成本供应，需要足够高的价格刺激才能开工生产。而淡水河谷、力拓、必和必拓是低成本矿，用高成本矿增加产量来填补低成本矿的缺口，意味着价格将处在高位——在需求平稳的情况下。所以，即使下半年国产矿供应增加，但由于高成本的原因，预计对铁矿石价格的利空影响也有限。

铁矿石需求存在减少的风险

在最近一年里，钢厂环保改造取得一定成效，常规环保限产约束力弱化，预计钢厂生产将回归利润主导。如果下半年钢厂利润长时间得不到改善，那么铁矿石需求存在减少的风险。而环保限产政策加码将加速需求减少的到来。

为扭转空气质量排名垫底的局面，6月下旬，唐山出台政策，全市钢铁企业加大停限产力度。据我们测算，如果严格执行，那么限产将影响7月唐山铁水产量约270万吨，铁矿石需求减少约430万吨。另外，今年是新中国成立70周年，预计国庆节前后京津冀及周边地区环保限产和全国各地安全生产检查存在强化的可能，从而制约铁矿石需求。

根据我们的测算，在没有钢厂限产的情况下，2019年铁矿石供应缺口1.18亿吨，对应边际成本在120—130美元/干吨，折合人民币970—1050元/干吨。但是，受钢厂限产影响，铁矿石需求减少，供应缺口收窄，铁矿石上涨空间将受到抑制。除非下半年钢厂实际限产力度不大或供应端进一步收紧。

沪铝承压运行

一方面，由于原材料价格降低，令电解铝企业盈利水平有所好转，短期电解铝减产意愿不强；另一方面，7月下游消费淡季，需求表现一般，库存下降幅度明显放缓。

7月依然是铝市消费淡季，需求端表现一般，铝价上行动能有限。另外，原材料氧化铝、预焙阳极价格持续下降，也导致电解铝生产成本下降，令期铝市场支撑逐步减弱。总体来看，铝市基本面并无亮点，期铝或继续承压运行。

原材料价格持续下降

作为电解铝最主要的原材料，氧化铝价格从6月中旬开始便持续下跌，截至7月12日，山西氧化铝价格为2629元/吨，处于年内低位。4月山西氧化铝厂环保事件对于氧化铝价格的影响完全被消化。另外，位于巴西的alunorte氧化铝厂经过整改，环保已经达标，部分产能已经恢复，导致境外氧化铝价格已经明显下降，令国内氧化铝出口不再具备优势。根据海关数据，5月氧化铝出口量为7536吨，同比减少91.6%，5月氧化铝进口量为6万吨，同比增加134.9%，氧化铝出口减少而进口增多，将加剧国内氧化铝供应过剩的局面，预计氧化铝价格将继续承压运行。

除氧化铝之外，预焙阳极均价也在持续下降。截至7月12日，华东、华中、西南、西北地区四地氧化铝均价为3396.25元/吨，处于近1个月半的低位。国内预焙阳极目前依然呈现供过于求的局面，其价格也将继续承压。

原材料价格下降导致电解铝生产成本持续下降，对于期铝的支撑逐步减弱。据测算，截至7月12日，电解铝算数平均成本为13140.87元/吨，相较6月中旬时已经下跌近1000元/吨，处于年内低位。而从电解铝企业利润水平来看，目前电解铝企业盈利尚可，平均一吨盈利约为570元/吨。由于原材料价格降低，令电解铝企业盈利水平有所好转，短期电解铝减产意愿不强，供应端难以对沪铝形成提振。

下游需求难以提振

7月是铝市的下游消费淡季，需求端表现一般，难以提振铝价。从库存来看，上期所铝期货库存下降幅度明显放缓。截至7月12日，上海期货交易所铝库存为419050吨，较上周下降2662吨，其中期货库存为155266吨，较上周下降5515吨。目前库存的下降幅度已经不及3月、4月消费旺季的时候。除此之外，社会库存方面，截至7月11日，smm统计的5地电解铝社会库存为104.2万吨，较上周增加1.40万吨，库存出现小幅累积。

综上所述，在基本面表现一般的情况下，沪铝主力合约1908承压运行，运行区间为13500—14000元/吨。另外，根据上海有色网关于铝型材企业的调研，7月进入传统季节性淡季，据部分调研企业反映，今年行情不如去年，smm经过分析认为去年房产市场相对活跃，建材及部分工业材订单表现良好，形成淡季不淡现象，因而去年7月型材整体开工率相对较高，而今年将进入正常淡季，难现再现去年的良好状态，开工率因而同比将有不及。从铝箔行业来看，据smm调研统计，6月我国铝箔行业开工率为87.83%，环比5月微降0.85%，同比小降2%。进入7月，高温天气到来限制了一些终端行业如食品企业的生产，向上传导必然就压制相关铝箔生产企业的接单量。综上所述，随着淡季的正式到来，预计7月铝箔行业开工率将进一步下滑。

美联储货币政策影响铜市场三季度走向

今年上半年，铜价走势主要可以分为三个阶段：年初至2月末，中美贸易谈判将取得积极进展的乐观预期叠加供应端连续出现问题，铜价一路高歌反弹至6500美元/吨附近；后美国pmi数据爆冷、欧元区3月制造业pmi疲弱、美债收益率曲线出现自2007年来首次倒挂令缺乏关注焦点同时又信心脆弱的市场深受打击，铜价开启了两个月的高位振荡；5月初，lme库存单日激增3.6万吨，中美贸易谈判全面恶化消息令铜价雪上加霜，随之公布的全球主要国家宏观经济数据皆表现不佳，铜价高位难以维持，走出了一波下跌行情。

a全球经济下行压力加大

由于全球贸易局势再度激化、新兴市场金融动荡，以及发达国家尤其是欧洲地区经济疲弱超出预期，世界银行在6月4日发布的最新一期《全球经济展望》报告中再次下调今明两年全球经济增长预期，将2019年全球经济增速预期下调至2.6%，2020年全球经济增速预期下调至2.7%，其中，2019年的经济增速预测数据较1月8日发布的预测值下调0.3个百分点，2020年经济增速较此前下调0.1个百分点。国际货币基金组织也在4月9日发布的最新一期《世界经济展望》中将2019年全球经济增速下调至3.3%，较1月的预测值下调0.2个百分点。

另外，联合国在5月21日发布报告表示，贸易关系紧张、政策不确定性以及企业信心软化等原因使其预计2019年全球经济增速将放缓至2.7%，2020年为2.9%。

b美联储降息预期持续升温

伴随上半年中美贸易谈判进程，美联储货币政策导向也发生了明显转变。从年初美联储释放“暂停加息最强信号”，到3月21日的fomc会议超预期地明确9月末停止缩表，5月21日的美联储会议纪要传达出鉴于全球经济和金融形势的不确定性，在判断未来联邦基金利率目标区间上“保持耐心”，并下调超额存款准备金利率5个基点至2.35%，美联储对于降息的态度逐渐明朗。6月议息会议如市场预期维持联邦基金目标利率区间2.25%—2.50%不变，但美联储票委观点明显转鸽，市场对于降息预期不断被推高。

近来美联储官员虽然释放出并不急于降息的言论倾向，但我们从经济史角度来看，美联储在发现经济面临拐点时调整货币政策的速度是很快的。有研究显示，美联储在降息周期中对通胀数据短期变化并不敏感，而代表劳动力市场的失业率拐点和代表经济景气度的制造业pmi与荣枯线的交点，均早于美联储实质性的降息政策，较大幅度、较长周期的降息周期均出现在失业率拐点之后，反观目前的美国就业和制造业数据，降息预期不无道理。1960年以来，美联储共进行了11轮降息，其中，自1990年以来的降息周期为5轮，美联储的货币政策转向均较为迅速。考虑到美联储货币政策最为敏感的失业率以及制造业pmi均发出提示，美联储在拐点处的快速政策转变风格、三季度美联储降息是否落地似乎变得有迹可循。

在中美贸易关系再度出现缓和之后，宏观经济关注的焦点在于美联储是否降息，以及全球主要经济体是否会追随美联储脚步全面释放流动性。7月10日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上释放降息言论导向，且基于上述分析，我们认为市场对于三季度，特别是7月末美联储降息存在期待，但需要注意的是，一旦美联储如期宣布降息，将会出现一个从货币政策落地到实际经济效果传导的时间窗口，在这一时间窗口内，货币宽松政策带来的乐观预期证实，经济增长效果未现，所以，美联储降息预期的升温会对铜价带来部分推涨作用，而降息落地就是铜价重归基本面的开始。

c供应端最紧张时刻已经过去

铜矿供应最紧张时刻已过

2019年铜矿山新增产量释放速度放缓是全行业的共识，纵观整个上半年，一季度全球矿山扰动较多，包括nchanga铜矿运营暂停、帝国金属公司宣布在关闭不列颠哥伦比亚省波利山矿的生产、智利2月初的强降雨导致基建设施受损以及部分运作暂停、自由港在印度尼西亚的铜精矿出口许可到期延迟发放、lasbambas被当地土著社区封锁运输道路等，经过推算，一季度合计影响铜精矿产量在6万吨以上。

二季度上游扰动明显缓和，赞比亚矿业税改革影响铜产量、elteniente铜矿发生事故部分停止运营、智利国家铜业公司与chuquicamata工会的劳资谈判失败引起两周罢工，经推算，二季度矿山扰动影响铜矿产量约为3万吨。

在铜矿供应增量释放速度放缓的情况下，虽然二季度矿山问题减少，但一季度供应扰动带来的影响，由于时间滞后作用，使铜矿的紧张程度在二季度继续增强。加工费被一路打压，从年初的92美元/吨下滑至目前仅有59.5美元/吨。

国内市场，从加工费的变动情况来看，一季度由于矿山紧张问题加工费下滑速度快于二季度，而3月起国内冶炼厂陆续迎来检修，虽然铜矿供应紧张，但需求力度减弱，加工费下滑速度放缓。从三季度情况来看，一季度矿山问题带来的铜矿供应紧张问题逐渐过去，二季度矿山问题有限，铜矿供应最紧张的时刻已经过去。三季度国内冶炼厂检修结束将主要使铜矿需求提升，虽然南国铜业一季度投产的20万吨新产能不断上量、赤峰云铜二季度新投产年产25万吨的新产能，但产量释放尚且有限，相应铜矿需求力度变化不大，因此铜矿的紧张程度预计较难超越上半年，加工费将在三季度振荡寻底。

废铜进口批文公布，三季度影响有限

自去年国家开始对“洋垃圾”实施进口管制以来，国内废铜进口量明显受到抑制。从今年已公布的1—5月废铜进口数据来看，除4、5月在废铜限制政策实施前“抢进口”带来废铜进口提振外，其他时间进口均较去年继续收缩。

6月20日，固废中心网站公布2019年第九批限制类公示表，包含了六类废铜进口批文名单，涉及进口废铜批文总量为240429吨，有关机构分析发现，此次批文发放总量和去年三季度六类废铜进口量基本持平，推测此次批文是按照去年同期六类废铜进口量分季度发放，且损失的进口量主要为七类废铜，影响三季度全国进口废铜减少约6万金属量，影响并不大。

加工费振荡寻底，精炼铜产量将有回升

一季度，全球冶炼厂检修较多，其中包括pasar、chuquicamata、onsan、birla等，再加上sterlite停产，按照满产水平计算，一季度海外冶炼厂停产检修合计影响冶炼产量约为30万吨。此外，智利国家铜业旗下chuquicamata和salvador矿山的冶炼厂由于环保规定所需比此前预计晚一个月恢复运营、vedanta年产40万吨的冶炼厂复产受阻、firstquantu旗下cobrelascruces湿法冶炼厂由于土地划破短暂停摆，叠加矿山扰动事件频出，海外现货供应吃紧。

国内方面，广西金川以及新疆五鑫均在3—4月间检修，推算影响冶炼产能3.1万吨，2018年投产的灵宝金城以及山东恒邦的精炼产能在2019年一季度释放产能推算约为增加20万吨，新增产能远高于检修带来的冶炼产能减少。

进入二季度，sterlite停产依旧，pasar检修将持续到5月、aurubis迎来检修以及onsan检修持续，合计影响产能约为18.4万吨。国内来看，二季度冶炼厂迎来集中检修期，祥光、金隆、紫金等均在二季度迎来大规模检修，推算影响产能为18.15万吨，而国内冶炼厂新增产能有南国铜业30万吨，产量尚需时间释放。国内冶炼厂集中检修叠加加工费由于铜矿供应紧张持续承压，二季度产量难言乐观。

据知情人士透露，6月底antofagasta已经同意，在2020年上半年向铜陵有色(000630)和江西铜业(600362)供应铜精矿，且加工费为60美元/吨，目前据smm报出的加工费大概在57美元/吨，可以推测下半年将是加工费振荡寻底的过程，这与上文我们从铜精矿供需角度推断得出的结论一致。且在全球经济增长面临压力的背景下，铜精矿供应紧张向精炼铜传导的过程将被弱化，伴随二季度过后的冶炼厂检修结束，三季度精炼铜产量将较二季度有所提升。

d国内库存水平或进一步下降

社融规模将决定基建落实进度，线缆需求存在不确定性

从国内市场来看，截至7月初，国家发改委批复的基建项目已超过30个，总投资额超过8500亿元，项目多集中在城市轨道、机场扩建等领域。从去年基建批复情况来看，去年全年基建批复金额为2万多亿元，考虑到经济仍然面临增长压力，下半年基建批复力度仍有望进一步加速。

从政府目标来看，今年固定资产投资完成额累计同比增长目标为5.6%，据此推算，完成额需要达到681832.8亿元。从近几年政府固定资产投资目标完成情况来看，自2017年起完成情况普遍不太乐观，按照去年固定资产投资完成比例推算，今年增速应该在0.45%左右，进一步推算投资完成额约为648581亿元。基建批复虽然仍然存在继续发力的预期，但回顾近几年落实情况，我们应该更加冷静地看待基建批复加速。

不过，需要引起注意的是，7月2日、3日、4日，发改委核准同意了13只企业债发行，总发行规模近750亿元，此外，地方政府专项债也在6月出现了发行放量，单月新增5189.9亿元，为年内最高峰。目前公布的今年前五个月的社会融资总量数据较去年有好转，且从目前国家对于社会融资的态度来看，如果社融数据在后半年进一步得到提高，将在一定程度上利好基建完成力度。

空调内销逐步转弱，高库存抑制后续生产

今年上半年空调生产超预期强劲，1—5月累计生产量同比增长11%至9745.9万台，在去年空调产量较高基数以及高库存背景下尤其难得。

空调生产积极与今年销量较好有一定关系，今年家用空调整体销量几乎与去年的高水平持平，变频空调销量更是超过去年。从国内外市场分别来看，今年空调的消费格局明显不同于去年，今年家用空调和变频空调内销均较为乐观，但国内空调的出口情况明显不及去年，这与去年出口带动空调需求的格局截然相反。

从4月起，空调整体销量自高点回落，主要为内销转弱，虽然同期出口显现出提振，但对空调需求拉动作用有限，库存仍然明显累积。

截至5月，家用空调库存为900万台，已明显高于往年水平。考虑到下半年空调生产本来就存在季节性劣势，又有高库存隐忧，空调用铜量恐难以对铜价产生明显作用。

汽车行业仍处寒冬

今年上半年，汽车去库存取得了一些进展，从库存去化结构来看，主要是汽车生产端今年降低了生产力度，同时销量受到了一些政策的提振作用，国内汽车库存压力有所缓解，汽车库存预警指数已经出现了明显的下降。

库存压力缓和主要得益于两个方面：《报废机动车回收管理办法（修订草案）》正式经国常会通过，该《办法》规定符合条件的企业经批准均可从事非机动车回收，打破了此前的垄断管理，鼓励汽车以旧换新，有助于刺激汽车消费；此外，国六即将实施，经销商加大去库存力度也在一定程度上对汽车行业去库存带来贡献。考虑到汽车行业高库存仍然需要进一步消化，汽车生产仍然会受制于库存压力。

e后市展望

目前市场对于三季度美联储降息抱有较高预期，但需要注意的是，美联储宣布降息后，将会出现一个从货币政策落地到实际经济效果传导的时间窗口，在这一时间窗口内，货币宽松政策带来的乐观预期证实，经济增长效果未现。因此，美联储降息预期的升温会对铜价带来部分推涨作用，而降息落地就是铜价重归基本面的开始。

基本面来看，铜矿供应最紧张时刻已过，废铜进口限制政策在三季度对废铜进口影响有限，多迹象提示加工费将会寻底，经济增长面临压力背景下，铜矿供应的紧张传导至精炼铜并不顺畅。

从国内市场来看，在空调和汽车仍然存在较高库存背景下，铜的需求拉动将主要取决于国内基建落实情况，社会融资规模因此显得尤为关键。

三、有色金属

铜：

内外走势：周三LME铜窄幅震荡，截止北京时间15：05，3个月伦铜报5972美元/吨，日涨0.20%。沪铜主力1909合约冲高回落，日内最高46960元/吨，最低46760元/吨，收盘价46860元/吨，较上一交易日收盘价跌0.11%；成交量17.49手，日增53338手；持仓24.58万手，日增906手。基差扩大至30元/吨；沪铜1908-1909月价差维持在-60元/吨。

现货分析：7月17日SMM现货1#电解铜报价46840-46940元/吨，均价46890元/吨，较上一交易日持平。SMM报道，早市平水铜升水20元/吨率先迎来一波积极的交投，成交尚可；好铜大多集中交投于升水70-80元/吨，下游买盘偏弱。继昨日贸易商压价收货后，今日贸易商虽仍有收货意愿但较难有压价空间，持货商大多挺价不愿低价出货，市场虽询价积极，但实际交易较昨日疲弱，市场活跃度也较昨日降低，市场明显再显僵持拉锯态势。

仓单库存：周三沪铜仓单合计65371吨，日增1154吨；7月16日，LME铜库存为292925吨，日增7100吨。

主力持仓：沪铜主力1909合约前20名多头持仓76679手，日增464手，空头持仓84182手，日增830手，净空持仓7503手，日增366手，多空均增，净空增加。

行情研判：7月17日沪铜主力1909合约冲高回落。美国零售销售数据优于预期，以及鲍威尔周二讲话总体上对经济增长持积极态度，美联储本月大幅降息预期减弱，美元反弹，施压铜价，不过上游铜矿供应忧虑增加，以及下游铜材产量增加、价格回升，铜价下方空间较为有限。现货方面，继昨日贸易商压价收货后，今日贸易商虽仍有收货意愿但较难有压价空间，持货商大多挺价不愿低价出货，市场虽询价积极，但实际交易较昨日疲弱，市场活跃度也较昨日降低。技术上，沪铜主力1909合约日线MACD红柱略增，关注10日均线支撑，预计短线震荡偏多。操作上，建议沪铜1909合约可于46700元/吨附近逢低多，止损位46200元/吨。

铝：

内外走势：周三LME铝小幅回落，截止北京时间15：05，3个月伦铝报1843.5美元/吨，日跌0.03%。沪铝主力1909合约震荡微跌，日内最高13930元/吨，最低13855元/吨，收盘价13885元/吨，较上一交易日收盘价跌0.07%；成交量87974万手，日增7792手；持仓22.41万手，日增16970手。基差扩大为-35元/吨；沪铝1908-1909月价差缩小至-20元/吨。

现货分析：7月17日SMM现货A00铝报价13830-13870元/吨，均价13850元/吨，较上一交易日涨10元/吨。SMM报道，早间开盘期铝下行，持货商出货非常积极，形成出多接少局面，在某大户收货节奏带动下，市场交投活跃，成交较好，随着期铝上浮，持货商出货价有所提高，而中间商高价位下补货意愿收敛，买卖双方交投开始表现僵持，交易活跃度下滑。下游今日依旧按需采购，因现货价格较昨日并无优势，观望情绪未改，接货状态较昨日相差无几。

仓单库存：周三沪铝仓单合计153220吨，日减549吨；7月16日，LME铝库存为994125吨，日增48750吨。

主力持仓：沪铝主力1909合约前20名多头持仓73256手，日增4814手，空头持仓82762手，日增5100手，净空持仓9506手，日增286手，多空均增，净空增加。

行情研判：7月17日沪铝主力1909合约震荡微跌。美国零售销售数据优于预期，以及鲍威尔周二讲话总体上对经济增长持积极态度，美联储本月大幅降息预期减弱，美元反弹，同时氧化铝库存上升、价格持续走弱，施压铝价，不过国内经济数据表现温和，对铝价形成支撑。现货方面，早间开盘期铝下行，持货商出货非常积极，形成出多接少局面，随后价格有所提高，中间商高价位下补货意愿收敛；下游今日依旧按需采购，接货状态较昨日相差无几。技术上，沪铝主力1909合约日线MACD红柱走平，预计短线震荡调整。操作上，建议沪铝1909合约于13820-13940元/吨区间高抛低吸，止损各60元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅继续飘红，截止北京时间16:05，LME铅报1989美元/吨，日涨0.43%。而沪铅主力1909合约冲高回落，日内交投于16395-16220元/吨，尾盘收16305元/吨，较上一交易日收盘价涨0.18%；成交量42386手，日增3218手；持仓51850手，日增4118手。基差缩窄至-55元/吨；沪铅1908-09月价差缩窄至-15元/吨。

库存方面：今日沪铅仓单合计31039吨，日减0吨；截止7月16日，LME铅库存报63675吨，日减875吨，连降四日。同时，截止7月12日当周，上期所沪铅库存报2141吨，周增2141吨，为近两个月以来新高。

主力持仓：沪铅主力1909合约前20名多头持仓18858手，空头持仓20143手，净空持仓1285，日增386手，多空交投明显。

行情研判：7月17日沪铅冲高回落，触及两个月以来新高16395元/吨。期间未受到美元指数止跌走高打压，显示多头氛围高涨，不过目前国内铅下游消费仍处淡季，需谨慎追高。现货上，持货商普遍积极报价出货，同时下游蓄企询价增多，但因原生铅炼厂检修后陆续恢复，炼厂供货增量，部分报价贴水扩大，贸易市场成交暂无起色。技术上，沪铅主力合约MACD红柱扩大，5日均线向上交叉，预计短线仍有望震荡偏多。操作上，建议沪铅主力1909合约可背靠16200元/吨之上逢低多，入场参考16290元/吨，目标关注16390元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌涨势暂缓，截止北京时间15:40，LME锌报2464美元/吨，微跌0.08%。而沪锌主力1909合约冲高回落，日内交投于19550-19315元/吨，尾盘收19355元/吨，较上一交易日收盘价涨0.55%；成交量43.3万手，日减39532手；持仓26.9万手，日减1668手。基差扩至105元/吨；沪锌1908-09月价差缩窄至25元/吨。

库存方面：今日沪锌仓单合计39683吨，日减298吨；截止7月16日，LME锌库存报80750吨，日增2200吨，结束十三日连降。同时，截止7月12日，上期所沪锌库存报74065吨，周减7012吨，为近一个月以来新低。

主力持仓：沪锌主力1909合约前20名多头持仓83265手，日减454手；空头持仓93717手，日减1795手；净空持仓10452，日减1767手，市场交投趋于谨慎。

行情研判：7月17日沪锌主力合约冲高回落，承压于30日均线下方。期间主要跟随周边铅镍走高，不过基本面仍较为疲软，LME锌库存止跌走高。现货上，日内交投仍由贸易商主导，下游刚需采购为主。技术上，沪锌主力合约上破20日均线，MACD绿柱转红柱，预计短线仍有望小幅走高。操作上，建议沪锌主力1909合约可背靠19300元/吨之上逢低多，入场参考19340元/吨，目标关注19540元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约低开下滑，日内交投于317.8-315.15元/克，尾盘报收315.8元/克，较上一日收盘价跌0.61，成交量38.9万手，日增13.4万手；持仓43.2万手，日减17852手；沪银主力1912合约强势续涨，尾盘报收3784元/千克，较上一日收盘价涨1.42%。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓94985手，空头持仓47551手，净多持仓47434，较上一交易日减4308手，多头氛围减弱。沪银1912合约前20名多头持仓257621手，空头持仓199871手，净多持仓57750手，较上一交易日增24581手，多头大幅增仓上行。

行情研判：7月17日贵金属震荡走势延续分化，其中沪金低开下滑，而沪银强势续涨，触及近五个月以来新高。期间美元于昨夜大幅走强，主因美国6月零售销售数据亮眼，金价承压。而沪银受到有色金属普涨提振，金银比似乎开始修复。目前美元指数重回均线组上方，预计短线仍将对金价构成打压，而银价多头氛围高涨，预计仍有望续升。技术上，沪金主力下方关注20日均线支撑；沪银主力上破布林线上轨，MACD绿柱转红柱，预计仍有望震荡偏多。操作上，建议沪金主力合约可于319-315元/克之间高抛低吸，止损各2元/克；而沪银主力合约可于背靠3740元/千克之上逢低多，入场参考3770元/千克，止损参考3700元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周三RB1910合约震荡走高，最高报4068，最低报4009，收盘4052，较上一交易日涨0.37%；持仓量2495554，+14670；基差-52，-15；RB1-10月合约价差-251，+1。

消息：社会融资规模的逐步回升得益于货币政策以及其他金融监管政策的发力，下半年，稳健货币政策基调不会变，也会根据宏观经济和金融市场情况及时进行预调微调，有针对性的定向调控有望加码。

钢厂调价：7月17日山西美锦出台建筑钢材价格政策，在“7月16日山西美锦钢厂出台建筑钢材价格调整信息”基础上调整，具体如下：高线价格上调20元/吨，现HPB300Φ6.5mm高线出厂价格为4120元/吨，HPB300Φ8-10mm高线出厂价格为4020元/吨；三级螺纹钢价格上调20元/吨，现HRB400EΦ12-14mm螺纹钢出厂价格为4120元/吨，现HRB400EΦ18-25mm螺纹钢出厂价格为3940元/吨，,现HRB400EΦ28-32mm螺纹钢出厂价格为4090元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为16996吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空2002手，主流持仓增多减空，净空减少10438手。

总结：现货市场建筑钢材价格上调，近两日受环保限产消息带动，盘面表现良好，现货市场在成交放量的情况下，价格出现拉涨，不过由于需求跟进不足，商家为促进出货不得不采取以价换量的措施。技术上，RB1910合约震荡走高，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方；1小时BOLL指标显示开口有放大迹象。操作上建议，4000附近多单仍可持有，跌破4020止盈出场。

五、宏观经济

随着“南北船”宣布筹划战略性重组，“中国神船”问世在即，央企战略性重组的神经再次被挑动起来。接下来，还有哪些领域会成为下一个重组热点？

7月16日，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗在国新办发布会上透露：“下一步，国资委将稳步推进央企集团战略性重组，积极研究做好装备制造、船舶、化工等领域的企业战略性重组；同时，国资委近期还要重点研究推动电力、有色、钢铁、海工装备、环保等领域的专业化整合。”

三大领域推进战略重组

央企战略性重组一直是央企整合的重点。彭华岗在7月16日的发布会上表示：“下一步，国资委将稳步推进央企集团战略性重组。未来的重组工作，要更加注重从落实国家战略出发、从国资国企改革全局出发、从推动国民经济更好发展出发，进一步加强统筹谋划和顶层设计，更好地发挥战略性重组的联动效应和协同效应。当前来说，国资委正积极研究做好装备制造、船舶、化工等领域的企业战略性重组，不断优化国有资本布局。”

目前，船舶领域最重磅的一组重组已经启动。7月2日，中国重工、中国船舶、中国动力、中船科技、中国应急等多家上市公司发布公告称，中国船舶工业集团（俗称“南船”）正与中国船舶重工集团（俗称“北船”）筹划战略性重组，这是官方首次正式确认“南北船”整合。

在化工领域，目前国资委监管的央企有三家，包括：中国中化集团有限公司（简称“中化集团”）、中国化工集团有限公司（简称“中国化工”）、中国化学工程集团有限公司（旗下拥有A股公司“中国化学”）。

近日已有消息称，传闻已久的中国中化集团有限公司（简称“中化集团”）与中国化工集团有限公司（简称“中国化工”）的重组有望于下半年落地。中国企业研究院首席研究员李锦认为，若两家化工巨头重组最终落地，有望提升集中度，优势互补，减少同质化竞争，形成新产业链条，提升效率和效益；有利于打造出一家具有国际竞争力的世界一流企业；有利于从整体上降低资产负债率，减轻企业的债务压力。

而在装备制造领域，则有中国一重集团有限公司（简称“一重集团”）、中国机械工业集团有限公司（简称“国机集团”）、哈尔滨电气集团有限公司（简称“哈电集团”）、中国东方电气集团有限公司（简称“东方电气集团”）中国西电集团有限公司（简称“西电集团”）等多家央企。近些年，上述企业之间多有合作，也有过多次重组传闻。2017年，装备制造领域的中国恒天集团已经整体并入国机集团。在业务合作上，2018年2月，国机集团、东方电气、西电集团签署了全面战略合作协议。

从本次发布会可以预见，装备制造领域的整合并未结束，未来还有新动作值得期待。

专业化整合聚焦五大领域

在大规模的央企合并潮过后，央企各产业板块之间的专业化整合成为下一个主流风向。

彭华岗在发布会上表示，下一步，国资委要大力推进专业化整合，特别是要加快整合中央企业同质化业务，既解决“散”和“弱”的问题，也解决“大而全”和“小而全”的问题。近期，国资委要重点研究推动电力、有色、钢铁、海工装备、环保等领域的专业化整合，不断提高企业竞争力和产业集中度。

目前，海工装备领域的整合已启动。4月份，中国诚通、中国海油牵头与中船集团、中船重工、中远海运重工、招商局集团全资子公司深圳招商局海工投资有限公司和中国交通建设集团等五家央企成立了国海海工资产管理有限公司。未来将对全国央企千亿海工装备进行整合、租赁、处置。

同时，三峡集团牵头的环保领域重组正积极推进。三峡集团相关负责人此前表示，三峡集团着手打造生态环保业务板块，组建中国长江生态环保集团、牵头设立中国长江绿色发展基金、创建生态环保国家级工程研究中心，形成共抓长江大保护的专业力量和实施平台。目前，三峡集团已先后与多个地区政府、央企以及知名环保企业签订共抓长江大保护战略合作框架协议。

值得注意的是，相比央企之间的重组，近期央企和地方企业之间的重组数量明显更多。今年6月以来，已有安徽、辽宁、云南等地国资宣布与央企合作，对地方国企进行重组。比如，6月2日，马钢股份发布公告，称中国宝武对马钢集团实施重组，安徽省国资委将向中国宝武无偿划转马钢集团51%的股权。

李锦认为，未来央企和地方国企专业化、产业化重组将成为趋势，暂时将主要集中于资源类、竞争类国企。

谈到“央地重组”，彭华岗亦在发布会上表示：“这种重组对于推动产业结构调整是非常有益的，国资委支持这种重组的开展。但这不完全是一个单向的过程，应该是双向的，甚至多向的。央企和地方国有企业重组，地方国有企业可以重组到央企，央企也可以在结构调整过程当中把一些具备地方优势产业的企业重组到地方国有企业，各类社会资本也可以参与到这些重组过程当中。”

上半年央企效益增速符合预期

本次发布会还公布了央企上半年的业绩情况。据介绍，今年以来央企经济运行总体保持了稳中求进的良好态势。央企上半年累计实现营业收入14.5万亿元，同比增长5.9%；6月当月实现营业收入2.9万亿元，同比增长5.6%。有15家企业收入增幅超过20%，35家企业收入增幅超过10%。交通运输、发电、矿业、建筑等行业收入增长较快，石油石化、冶金、设备制造等行业收入增速平稳。

同时，上半年央企累计实现净利润7037.7亿元，同比增长8.6%（累计实现利润总额9470.5亿元，同比增长6.7%）；6月当月实现净利润1584.9亿元，同比增长8.4%，当月净利润创历史新高。有34家企业净利润增幅超过20%，53家企业增幅超过10%。钢铁、矿业、发电、建筑、军工等行业净利润增长较快，机械、交通、运输等行业净利润增速平稳。

“上半年央企的经济效益增速总体符合预期。”彭华岗表示，“今年来，央企落实了电信企业提速降费、电网企业降电价等要求，推动全社会降成本，对国民经济稳增长起到了重要作用；另外，全球经济和贸易增速同步放缓，外部经济环境总体趋紧，国内的经济存在下行压力，这些因素在一定程度上影响了企业的效益增速。”

他还表示：“下一步，国资委和央企将认真应对形势变化，积极开拓国内国外市场，主动化解不利影响，持续深化改革，扩大开放，加快创新步伐，确保实现全年目标任务。”

已有一批央企申报科创板

科创板开市交易在即，央企及其子公司对科创板改革的参与情况如何，受到市场关注。

对此，彭华岗表示：“国资委大力倡导、积极支持中央企业参与到科创板改革中去。最近，国资委梳理了一批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的企业申报科创板上市，目前已有中国电器等14家企业的申请材料获受理。”

在他看来，为推动中央企业高质量发展，国资委从考核方面，对中央企业的科技创新给予了一系列政策支持。科创板的设立，会进一步激发企业科技创新、战略性新兴产业发展的力度。未来，国资委还将与中央企业一起努力，成熟一家推进一家，争取有更多科研力量强、发展基础好、发展潜力大的企业加入到科创板。

7月16日，河北省政府新闻办举行唐山市专场主题新闻发布会。围绕“70载沧桑巨变，新时代谱写华章，朝着‘三个努力建成’‘两个率先’目标加速前进”主题，唐山市委副书记、市长丁绣峰，市委常委、常务副市长付振波，副市长孙文仲分别介绍相关情况。

1878年清政府办矿挖煤，唐山由此开埠。此后的141年间，唐山起于洋务运动，兴于新中国成立，殇于1976年大地震，重振于改革开放，正崛起于协同发展。丁绣峰说，2018年，唐山市地区生产总值达到6955亿元，经济总量较新中国成立之初增长了372倍。去年全部财政收入和一般公共预算收入分别达到882.5亿元和432.4亿元，全部财政收入较建国之初增长了2527倍。

“2010年7月和2016年7月，总书记两次到唐山视察，作出了‘三个努力建成’‘三个走在前列’的重要指示和‘英雄城市再创辉煌’的殷切期望。省委、省政府要求认真贯彻落实总书记‘三个努力建成’重要指示，率先全面建成高质量小康社会和现代化沿海强市。”丁绣峰介绍，唐山把“三个努力建成”细化分解成9方面、33类、113项量化指标，扎实推进加速转型升级、迈向高质量发展。今年上半年地区生产总值增长7.5%，一般公共预算收入增长16.3%，高质量发展保持提速竞进、转型蝶变的良好态势。

唐山是百年工业城市，推动产业优化升级是资源型城市创新转型的关键所在。丁绣峰说，唐山坚定不移推进以化解过剩产能为重点的供给侧结构性改革，着力构建“高新轻绿”经济新格局，推动偏重趋同的产业结构由黑转绿、由旧转新、由重转轻。抓改造提升，开展“引进一个专家团队、建立一个研发机构、选投一个战略性新兴产业、实施一个培训计划”“四个一”行动，加快产业迭代升级。抓新兴培育，每年滚动实施100个新兴产业项目，推动智能轨道交通、机器人、电子智能制造等五大新兴产业倍增突破。抓创新驱动，深入推进“京津孵化、唐山产业化”，以优质新增量调优新旧占比。抓素质提升，深入实施企业经营管理人才素质提升计划，以企业家队伍建设激发转型内生动力。

近年来，唐山产业结构由过去的“一钢独大”转向了“多点支撑”。孙文仲介绍，唐山市明确了构建“4 5 4”现代产业体系目标（精品钢铁、装备制造、现代化工、新型建材及装配式住宅四大支柱产业，轨道交通装备、机器人、电子及智能仪表、动力电池、节能环保五大新兴产业，现代物流、现代金融、新兴信息服务、研发设计四大生产性服务业），确定了产业转型升级“六强”标准（创新发展能力强、绿色发展能力强、融合发展能力强、支撑带动能力强、产业竞争能力强、持续发展能力强），制定了13个产业专项规划、工作方案和含金量十足的“工业40条”支持政策。今年春节后对全市新兴产业壮大类、传统产业升级类和中小微企业发展类共600多家企业兑现资金2.37亿元，以考核奖惩激励创新创业、集聚转型动能。

“唐山毗邻京津，5年来在承接京津产业转移、科技成果到唐山产业化、与北京企业开展品牌及股权合作等方面率先突破，以全领域协同协作激发潜能、促动转型的正向效应正在唐山加快显现。”付振波说，2014年以来，唐山市谋划实施亿元以上京津合作项目近500个、完成投资1500多亿元，京冀曹妃甸和津冀芦汉两大协同发展示范区成为京津产业转移的集中承载地。京唐曹铁路动车组7月底即将开通，京唐城际建设正在加快推进，唐山到北京的时间将缩短至30分钟以内，形成名副其实的同城化。

唐山港已成为世界级物流大港，更是推动唐山经济由内向外的核心资源。围绕打造世界一流综合贸易大港，孙文仲说，今年唐山市将拓展腹地经济，提升深水大港辐射力，围绕打造“一带一路”重要支点，新设新疆库尔勒、内蒙古策克等内陆港10个以上；改变港口“过路经济”现状，做大做强港口贸易；深耕港口后服务业，构建“口岸 市场 产业”增值链条；用好对外开放平台，增创港产融合发展新优势，不断提高经济外向度。

“新唐山建设43年来，唐山主城区面积拓展到259平方公里，人口增长到280万。”丁绣峰说，瞄准市民新时代美好生活需求，唐山深刻把握“以产兴城、以城聚人”的发展逻辑，以公共服务优质供给激发城市转型活力动力，着力打造生态宜居、舒心宜业、休闲宜游的魅力城市。

六、全球观察

印度对涉华镀铝锌合金扁轧钢产品作出反倾销初裁

2019年7月15日，印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀铝锌合金扁轧钢产品（AluminiumandZincCoatedFlatProducts）作出反倾销肯定性初裁，建议对涉案产品征收临时反倾销税：中国涉案产品为68.08~129.59美元/吨，韩国为28.67~122.66美元/吨，越南为45.35~199.53美元/吨，具体措施详见下表。本案涉及印度税号72106100、72125090、72259900和72269990项下的产品以及税号72101290、72103090、72104900、72106900、72107000、72109090、72121090、72122090、72123090、72124000、72169910、72255010、72259100、72259200和72269930等项下的部分产品。

2019年4月2日，印度对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀铝锌合金扁轧钢产品启动反倾销立案调查。

全球钢贸缩水我国钢企如何应对？

对于志在拓展海外市场的中国钢企而言，全球钢材贸易整体缩水将是众多企业不得不去面临的新考验。

全球钢贸为何缩水？

全球钢材贸易量在2016年达到4.77亿吨之后，全球钢材贸易水平连续两年下滑。相关数据显示，2018年，全球成品和半成品钢材贸易量为4.57亿吨，占当年钢材总量16.86亿吨的27.1%。与2017年的4.63亿吨相比，全球钢材贸易量呈现小幅下滑趋势。

至此，在全球钢铁产业链中，跨区域的钢材互通有无正在减少，钢材使用的区域化特征正逐渐抬头。在笔者看来，全球钢材贸易格局出现这种变化，原因有以下几个方面：

其一，贸易壁垒“阻断”了全球钢材贸易流动

近两年，全球钢材消费增长放缓。为了保护本国钢铁工业，贸易保护主义明显抬头。这其中，以美国、欧盟国家为代表的发达国家通过抬高关税水平、推进钢材进口配额制等多种手段来限制外来钢材进口流入。受此影响，国际钢材贸易水平持续下滑也就在情理之中了。

不仅如此，更加值得关注的是，以抬高关税门槛为代表的贸易壁垒正由欧美为代表的发达国家向新兴市场国家蔓延。以越南为例，该国工业贸易部6月19日表示，将对进口自中国的部分彩涂钢制品征收反倾销税，税率为3.35%~34.27%，该规定自6月25日起生效。

由此可见，在国际钢材消费低迷的当下，贸易保护主义正成为普遍现象。在这样的背景下，钢材更多会采用内部循环消耗，全球钢材贸易遭受冲击也就再正常不过了。

其二，钢铁产能布局均衡化导致全球钢材贸易增长降速

正如前文所提到的那样，全球钢铁贸易保护主义抬头已经是公开的秘密。为了应对这种局面，以安赛乐米塔尔、浦项等为代表的国际钢铁企业在国际市场布局策略方面进行了微调——产能布局取代产品输出成为新的发力方向。

在这种新的发展策略下，国际钢铁巨头积极登陆“钢需”潜力国家，通过资本、设备、技术等手段完成对当地的产能布局。这种靠近需求地的产能布局同样降低了钢材全球贸易的流动性。

在这方面，中国钢企虽然起步较晚，但同样取得了不俗的成绩。以中国产钢第一大省河北省为例，近些年，该省产能国际合作成果显著。例如，河钢集团塞钢项目、德龙钢铁印尼年产350万吨钢铁项目等，国内钢铁企业海外全流程钢铁项目投资明显提速。

在未来一段时间内，在产能输出很可能逐渐取代产品输出成为国际贸易的新趋势，成为中国钢企走出去的新趋势。

国际贸易保护主义的阻隔加上钢铁产能全球布局日趋均衡，除非价格或者附加值方面具备不可替代性的优势，否则钢材的全球销售半径正在逐渐缩小。

建议我国钢企两举措应对

钢材的“体内循环”正在成为新趋势。面对这种新趋势，对于志在拓展海外市场的中国钢企而言，在“出海”策略方面必须进行必要的调整和修正。

其一，继续加速优势产能“出海”。

据海关总署公布的最新数据显示，2019年5月份，中国出口钢材574.3万吨，环比减少58.3万吨，降幅9.2%；同比减少114万吨，降幅16.6%。同比、环比“双降”表明中国钢材出口依然处于“爬坡”阶段。这在一定程度上折射出了现阶段国际钢材贸易市场增幅减小的事实。

为了应对这种情况，中国钢铁企业应该利用在装备、管理、资本方面的优势，加速产能海外转移，积极完善在

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