一、行情快报                                 上海期铜价格小幅上涨。主力9月合约，以46910元/吨收盘，上涨250元,涨幅为0.54%。当日15：00伦敦三月铜报价5989.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.83，低于上一交易日7.84，上海期铜涨幅小于伦敦市场。                              全部合约成交274818手,持仓量增加10268手至592978 手。主力合约成交153976手,持仓量增加14148手至250068手。                                                            上海期铝价格小幅上涨。主力9月合约，以13865元/吨收盘，上涨80元,涨幅为0.58%。当日15：00伦敦三月铝报价1831.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.57，高于上一交易日7.56，上海期铝涨幅大于伦敦市场。                              全部合约成交230014手,持仓量增加906手至667612 手。主力合约成交71276手,持仓量增加5600手至200888手。                                                              上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以19220元/吨收盘，上涨145元,涨幅为0.76%。当日15：00伦敦三月锌报价2430.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.91，低于上一交易日7.95，上海期锌涨幅小于伦敦市场。                              全部合约成交600280手,持仓量减少6122手至547358 手。主力合约成交403958手,持仓量增加1056手至264138手。                                                             上海期铅价格小幅下跌。主力9月合约，以16040元/吨收盘，下跌35元,跌幅为0.22%。当日15：00伦敦三月铅报价1975.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.12，低于上一交易日8.18，上海期铅跌幅大于伦敦市场。                              全部合约成交66580手,持仓量减少402手至96716 手。主力合约成交30196手,持仓量增加1906手至43188手。                                                              上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以4030元/吨收盘，上涨38元,涨幅为0.95%。                              全部合约成交4252070手,持仓量减少19848手至3591718 手。主力合约成交3686056手,持仓量减少38478手至2520808手。                               【股市行情】7月15日消息，两市早盘低开低走，银行、白酒等权重股纷纷走弱，白马股纷纷下挫，沪指一度失守2900点，总体上个股跌多涨少。盘中，南北船合并概念、券商稍显活跃，市场总体上止跌回升，氟化工、国产软等板块扩大涨幅。临近上午收盘，创业板强势翻红，沪指跌幅收窄，资金情绪再度转盛，稀土板块扩大涨幅，三大股指全线翻红，炸板率较低。午后，指数稍显回落，创指涨幅收窄至2%以内，上午冲高的券商、国产软件等板块均有所回调，盘面上，两市成交有所收窄，资金情绪趋于平缓。尾盘，三大指数弱势震荡后小幅拉升，成交小幅有所放大。板块方面，猪肉等农业养殖股有所异动，中船系个股再度拉升，其余板块表现平平。截止收盘，沪指报2942.19点，涨0.40%，深成指报9309.42点，涨1.04%；创指报1547.47点，涨1.94%。     二、国内焦点   好铜货源偏紧 镍市下游需求仍然清淡   铜：今日上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨~升水180元/吨，平水铜成交价格46670元/吨~466870元/吨，升水铜成交价格46710元/吨~46930元/吨。多头增仓沪期铜低开高走上行，铜价自46500上方直冲46800元/吨上方，目标直指47000元/吨。今日为1907合约最后交易日，隔月合约价差结构扩大至80~100元/吨区间波动频繁，市场全面转至隔月1908合约报价，根据smm铜价方法论依然对1907合约报价。持货商对1908合约报价升水10~60元/吨，市场短暂驻足后询价氛围活跃，吸引贸易商入市，早盘可压价平水铜平水成交，平水铜集中成交于平水~升水20元/吨，好铜占比较少，在成交活跃积极地氛围下报价小幅上抬至升水70~80元/吨附近，好铜保持成交积极状态；湿法铜维持于贴水20元/吨左右。根据合约价差波动对1907合约报价在升水80~180元/吨区间。当月最后交易日，价差表现波幅仍较频繁，现货成交尚可，多集中于贸易商之间，升水自低位开始成交，周末未见集中入库，尤其好铜货源偏紧，将带动其他品牌有望回升到原有运行升水40-100元/吨的区间。   镍：俄镍较沪镍1908报贴水500元/吨左右，较上周五小幅扩大。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1000-1100元/吨，更高报价基本有价无市。早交易时段，价格围绕10.6万元/吨震荡，现货市场反响平平，主要以贸易商出货为主，仅个别贸易商入市询价，下游基本多在观望，镍价大幅上涨导致下游需求继续减弱，积极寻求其他替代原料。金川镍升水较上周继续收窄，市场同样无反馈。第二交易时段，价格小幅走高，交投状况无改善，升贴水维稳，需求清淡。金川公司出厂价报10.7万，较上周五上调3000元/吨主流成交于105300-107100元/吨。   铝：期铝当月开盘前期以区间震荡为主，第二交易阶段上浮。早间沪锡两地成交价在13800-13820元/吨之间，对当月贴10-升10元/吨之间，较上周五上涨近80元/吨，随着期铝上涨，市场报价开始混乱，集中在13830-13850元/吨之间，对当月盘面平水-升10元/吨之间，较上周五上涨过百元。早间市场货源充足，持货商积极出货，在大户收货过万吨的节奏带动下，市场成交活跃，中间商交投亦显积极，11：00后现货价格大涨，市场成交活跃度明显下滑，因临近换月而市场对未来升贴水预期坚挺，持货商略有挺价，接货者虽多但较为畏高，买卖双方成交此时表现僵持。下游周末归来今日有部分补货，接货尚可。今日华东整体成交较好。   午前期铝当月小幅探底后震荡上行，今日广东地区铝锭现货成交价格早间集中在13820-13830元/吨附近，随后期铝价格上浮，现货价格上涨至13840元/吨附近成交，粤沪价差仍维持在平水至升10元/吨。今日期盘交割，贸易商间接货较为活跃；下游加工企业多以按需采购为主。整体来看今日华南地区铝锭现货流通尚可。   铅：上海市场金沙铅16095元/吨，对1908合约升水50元/吨报价；沐沦16045元/吨，对1908合约平水报价；江浙地区金利、铜冠铅16045-16055元/吨，对1908合约升水0-10元/吨报价。期盘探低回升，加之今日时值交割，持货商报价随行就市，且市场高升水报价减少，但下游需求不旺，蓄企仅是刚需采购，散单市场成交活跃度一般。   广东市场南华铅16050元/吨，对smm1#铅均价升水50元/吨报价；南储金沙16080元/吨，对1908合约升水20元/吨；现货铅价于万六附近窄幅运行，终端消费较为低迷，市场交投一般。河南地区豫光等冶炼厂以长单交易为主；万洋16000元/吨，对smm1#铅均价平水报价；金利15970元/吨，对smm1#铅贴水30元/吨报价；铅价逐步收复跌幅，蓄企见铅价走稳，部分开始按需采购。其他地区如：湖南水口山16000元/吨，对smm1#铅均价平水报价（贸易商货源）；江铜16020元/吨，对smm1#铅均价升水20元/吨报价；云南地区小厂铅15800元/吨，对smm1#铅均价贴水200元/吨；安徽铜冠16050元/吨，对smm1#铅均价升水50元/吨；市场需求依然较为低迷，蓄企采购极为谨慎，市场交投一般。   锌：上海0#锌主流成交19280-19330元/吨，双燕、驰宏成交于19300-19380元/吨，0#普通对7月报升水50-70元/吨；双燕、驰宏报升水70-90元/吨、110-120元/吨，驰宏流通偏紧。1#主流成交于19200-19240元/吨。沪锌1908合约盘中窄幅震荡运行，早市收于19240元/吨。期锌运行重心小幅上移，市场流通略有收紧，早市市场报价成交以网均价为主，升贴水对8月报升水60-70元/吨左右，升水成交较少，集中于升水50-60元/吨左右，低价货相对较少。进入第二交易时段，因长单品牌流通并未宽松，贸易商低价补货意愿相对较高，市场成交价上移至升水70元/吨左右较好成交，但双燕、火炬等直接对接下游品牌报价成交并无较大起色，市场成交仍由贸易商贡献，成交较上周五相差不大。   广东0#锌主流成交于19170-19270元/吨，对沪锌1908合约贴水50-贴水30元/吨附近，粤市较沪市自上周五贴水100元/吨扩大至贴水110元/吨附近。炼厂积极出货，市场货源流通充裕。持货商早间对于报价较为迷茫，报价集中在对均价-10元/吨左右，市场成交氛围较为热烈，多以贸易商贡献主要成交。进入第二交易时段，市场报价集中在对08合约贴水40-50元/吨左右，后续伴随月差持续震荡，叠加第一交易时段成交情况较好，第二交易时段内成交情况略有转弱。今日广东市场成交情况较上周五略有转差。0#麒麟、慈山、铁峰、蒙自主流成交于19170-19270元/吨附近。   天津市场0#锌锭主流成交于19310-20300元/吨，0#普通品牌主流成交于19310-19380元/吨，对1908合约升水90-120元/吨附近，津市较沪市由上周五升水100元/吨附近收窄至升水40元/吨附近。炼厂正常出货，市场货源流通较为充裕。持货商早间报价集中在对08合约升水100-180元/吨附近，然因天津市场货源本周到库较多，市场货源流通自紧张转向充裕，下游接货意愿不佳，后续持货商再度下调升水至90-120元/吨附近，下游维持刚需采购贡献部分成交，成交多集中于低价品牌货源，总体成交较上周五基本持平。0#紫金，红烨，百灵，驰宏，西矿等成交于19310-19380元/吨附近，1#紫金、驰宏，红烨等成交于19260-19330元/吨。   锡：沪期锡主力1909合约今日早盘开盘后重心继续下移，目前最新价格为133500元/吨。现货市场，今日上午主流成交价134000-134700元/吨，沪期锡盘面下跌导致沪锡现货升水区间由所拉大，但前期被消耗的未来需求导致今日锡价下行也未能吸引下游企业逢低补货，现货市场总体成交氛围偏淡。套盘云锡升水1000-1200元/吨，普通云字升水800-1000元/吨，小牌升水500-700元/吨。       还原真实的建筑铜消费   主要观点   狭义的地产通常低估建筑业用铜。18年住宅竣工面积仅占建筑业总面积的65%左右，如果仅考虑房地产开发，其他建筑用铜存在被低估的风险。除了住宅面积，整个建筑业还包括了厂房、仓库等工业类建筑、教育、商业等公共建设类建筑。   房地产开发配套工程用铜常被忽略。如果仅考虑小区内部用铜也可能存在低估风险，实际用铜发生在三段工程。第一段工程：小区红线外供配电工程；第二段工程：小区内部供配电、消防和景观工程；第三段工为居民房屋内的布电线和家电对铜的需求。   电网投资和房地产开发投资的界限划分。电网投资和房地产投资是紧密联系的，两者之间还存在一条城市配电网至小区的线缆投资。这部分的投资实际上有房地产公司支付的，但是只能交由电力公司来施工，导致双方的权责存在一定的重叠。实际上，小区红线外线缆投资费用最终来源于房地产公司，也是在房地产开发时才建设的，没有纳入到电网投资的范围之内。   地产用铜确切而言是封顶后消费的，靠近竣工。在实际的房地产开发中，第一段工程和第二段工程都是在封顶之后才消费的，而住宅内铜消费则在后期，总体而言大部分是在靠近竣工时间完成的。   建筑铜消费时间不受备货周期影响。开发商通常是在房地产施工到用线缆的阶段，才会下订单，开发商一般是施工前1周开始运货。如此一来，房地产的线缆没有备货时间，不会对铜的消费造成时间错位。   建立了一个“开工-竣工-铜消费”的建筑业用铜测算方法。建筑业铜消费和竣工面积吻合，而历史数据中建筑业开工存在2年的领先性，从领先性看2019下半年建筑业的竣工面积会有所回升，全年增速5%。根据不同建筑的铜密度，测算出2019下半年建筑业铜消费同比增量11万吨，占去年铜消费1%。   综合下来，下半年铜增速为1%，全年为0.2%。即便建筑竣工对铜消费有提振，但其他板块差强人意，如空调和汽车板块的消费仍然比较低迷，整体消费难有亮眼表现。   正文   引言：市场对“地产”端铜消费有何争议？   中国的精铜下游消费十分广泛，这给下游的精确消费厘定带来了一定的难度。其中一个突出的问题就是房地产对精铜的消费量的问题，不同的机构对房地产铜消费都存在明显不同的看法，统计的三家机构对地产铜消费的占比分别是9%，15%，24%。可以看出市场的分歧十分巨大，这其中也表明市场对于地产铜消费还存在很多盲点。此外，目前市场的主流观点都认为电网是铜的消费大户，但是历史数据告诉我们，房地产投资与铜的增速拟合具有更高的相关性。数据和主流观点存在不匹配的地方，带着这些争议，我们展开对地产铜消费的研究。     我们的研究思路如下：首先，我们复盘地产铜消费，试图解决何处何时用铜；其次，我们尝试建立宏微观的联系；最后，此次来一探究竟下半年铜消费将如何？     一、复盘地产铜消费   1.1狭义与广义的地产用铜的区别？   狭义上，我们说的“地产用铜”是指房地产开发过程中的铜消费，这一部分来自于住宅建设，也是日常生活中最经常接触的部分，但如果仅仅考虑房地产实际上是存在低估的，因为房地产只是整个建筑行业的最大的独立部分，面积占比在60-70%之间。广义的“地产用铜”应该囊括整个建筑业，也即是“建筑用铜”，他们对铜的消费过程是类似的，可以放在一起讨论。除了房地产开发，整个建筑业还包括了厂房、仓库等工业类建筑、教育、商业等公共建设类建筑。其中，电线电缆是主要用铜主体，占到了建筑用铜的71%，包括了电力电缆和通信线缆。电线电缆又集中使用在配电，布线和家装用线等方面。   1.2房地产周边配套的电网结构是怎样的？   房地产用铜基本上都和电线电缆有关，但市场上对于房地产中具体什么工程涉及到铜消费仍然不够清楚，从房地产电网的结构上进行梳理可以更好的理解这个问题。首先，电网投资的时候会规划好城市的配电网络，城市之中设立了不同的变电站供房地产电源接入。房地产开发的时候，需要从城市配电网接入电源至小区红线内，这一部分是由房地产公司付费，交由电网公司施工的。城市配电网接入小区内的配电房之后，小区内再进行管线铺设，包括小区和建筑内部的线网，其中涉及到的用铜地方主要包括供电、消防和景观工程。小区内的线连接到每户门口的电表后，再引入每户的房间内部，铺设成布电线，最终连接终端电器。     1.3房地产开发中哪几个工程板块有消费精铜？   房地产开发过程中铜的消费经常被市场低估，这是因为在实际中开发的时候，铜的直接使用量直观上并不是十分大。狭义上，房地产开发过程中只有几个部分需要使用铜，分别是小区内消防、供电和景观工程中需要铺设线缆，但这些环节使用的电缆有限，容易给市场造成房地产用铜很小的印象。但实际上，房地产开发过程中用铜远高于此。房地产开发过程中用铜发生在三段工程。第一段工程：小区红线外供配电工程，连接城市配电网和小区配电站的电缆铺设；第二段工程：小区内部供配电、消防和景观工程，以及房地产开发之后的室内布电线需求；第三段为居民房屋内的家电对铜的需求。   1.4房地产铜消费发生在哪个时期？   房地产整个施工周期一般是在2年左右，对于铜消费来讲，2年的时间太长而难以计算对短期平衡的影响。所以我们需要对房地产施工过程中用铜的施工时间进行精确，由于市场没有确定铜消费的具体时间，市场上通常将房地产用铜的时间和房地产竣工时间挂钩推算房地产对精铜的消费量。而在实际的消费中，铜的消费时间比这更复杂。首先，小区在施工过程中需要从城市配电网临时拉线至小区红线内，这部分对应的就是红线外的线缆施工，但是并不意味着这一段线缆施工在房地产开工前完成的，实际上施工用电是用的临时线缆，操作相对简单，仅供临时用电，在使用完毕后会即刻拆除。实际意义上的小区红线外这段线缆施工尚未在房地产开工前开始，反而是在房地产封顶之后统一施工的。这个施工和小区内的这段线缆施工基本同步，在小区内的线缆工程中，涉及到铜的有供电、消防和景观工程三个部分，这些都是在房地产封顶之后统一施工的，属于房地产施工期内。对于最后一部分的居民室内布电线和家电的用铜，这些都是在竣工后装修过程中消费的，具体时间也不能统一。   1.5尝试回答重要的问题   1.5.1电网投资和房地产投资的界限划分点在哪？   市场经常低估房地产建设过程中铜的用量，甚至对于电网投资和房地产投资的界限的分割都存在盲点。为此，我们对这些问题都进行了梳理。建筑用铜中电线电缆是主要用铜主体，占到了建筑用铜的71%，包括了电力电缆和通信线缆。电线电缆又集中使用在配电，布线和家装用线等方面。电网投资的主要铜消费主体也是电线电缆，和建筑消费铜的形式类似的，所以从线缆厂的统计数据也很那分清两者的界限。而且电网投资属于配套行业，本身并不能脱离其他产业而独立发展，其和城市化息息相关，导致电网投资和房地产投资之间存在一些比较紧密的关系。具体而言，在房地产开发的时候，小区供电需要从城市配电网接入，城市配电网是属于电网投资范畴，小区内的供配电工程属于房地产投资范围，而在城市配电网至小区红线的这一部分电网投资存在不够明确的地方。这部分的投资实际上有房地产公司支付的，但是只能交由电力公司来施工，导致双方的权责存在一定的模糊空间。直观上，该段线路仍处于精铜的线缆消费，且由电力公司负责施工和统一维护，容易归属于电网投资的范畴。但实际上，此段投资费用是由房地产公司承担的，虽然该段投资基本上房地产公司没有议价权，只能被动接受价格，项目预算根据建筑面积而定。但该段工程建设并没有纳入到电网公司的电网投资里面去，从投资的角度讲，该段投资属于房地产开发投资，没有纳入到电网投资的范围之内。   1.5.2用铜集中在那个时期？   总体而言，大部分的线缆都是在封顶的时候完成的，这处于施工靠后的部分。但如果按照市场上比较普遍的做法用竣工面积来测算房地产用铜的话，可以看到竣工面积是一个基本同步的指标；退而求其次，如果用施工面积做依据的话，施工的周期在2年左右，而无法精确具体用铜的时间。为此，我们可以尝试采用新开工面积这一领先指标，而且调研结果也显示房地产上报的新开工面积比较准确，相对于竣工面积而言人为导致的偏差较小。如果用房地产开工面积推算未来铜消费的话，我们还需要精确房地产开工到封顶的时间，因为封顶的时间就是大部分房地产用铜的时间。具体而言，房地产从开工到施工的周期为2年左右。在新开工面积的基础上。   在确定了房地产开发用铜所对应的施工时间后，还存在一个问题就是房地产施工用铜会不会提前备货。如果再施工过程中提前备货的话，这明显对于铜的消费会产生一个时间差，也不利于房地产用铜的时间计算。为了解决这个问题，我们也调研了不同的房地产商和线缆公司，结果是房地产商并不存在备货周期，他们通常是在房地产施工到用线缆的阶段，才会下订单。这是因为铜线缆价值高、不宜现场堆放，所以他们一般是线缆施工前1周开始运货。如此一来，房地产的线缆没有备货时间，更易于统计铜的消费时间，不存在备货周期。   二、宏微观观察体系建立   2.1同步观察指标   虽然建筑用铜是发生在施工后期，但是如果用施工面积和铜终端消费拟合，会发现两者走的并不好，这是因为施工周期是一个跨越2年的过程，而用铜时间只是其中的一个时间点，两者时间上其实并不是十分匹配。因此，由于实际用铜在施工后期，靠近竣工，竣工面积实际上对地产用铜更具有意义，两者在图形也也体现出了一致性，验证两者的紧密联系，两者的拐点也十分接近。两者在2010年达到峰值，随后进入了一个比较长的衰退期，一直延续到2015年年底，竣工增速进入负值，达到了-0.55%。此后经历了一小波反弹，后有进入了下降区域，这也是目前处于的位置，这和当下比较弱的铜消费也是吻合的。   2.2领先指标建立   建筑的竣工面积和铜消费是息息相关的，但竣工面积仍然是同步指标，它可以很好的解释当下的建筑铜消费，但无法对接下来的消费做出很好的预判，从领先指标的意义上看，需要从建筑业的新开工面积入手。具体而言，我们将建筑业的新开工和竣工数据对比，由于房屋的施工周期一般为2年。为此，我们也将新开工数据提前两年对比，发现两者的走势也基本吻合。说明建筑业的开工确实对竣工面积有领先作用，而且周期大约是2年。基于此，我们建立的一个预测模型，从建筑业开工-竣工-建筑铜消费，来对未来的建筑铜消费进行预判。从统计的图标上可以看到，新开工的领先意味着竣工面积正处于一个拐点的位置，虽然当下的建筑铜消费较弱，但这种疲软可能在下半年会迎来一个比较好的修复。按照历史均值来算，下半年竣工面积有望转正，预期竣工累计同比增速在5%左右。   按照上面模型，我们测算下半年建筑铜的消费增量。由于建筑用铜的密度比较复杂。按统计数据，住宅、厂房和办公房占据整体80%的建筑面积，而住宅单项最大，占比在60-70%之间。还包括其他不同教育、餐饮、医疗等建筑方面，整体类型复杂。为方便起见，我们分成住宅和非住宅两类，其中非住宅的铜密度略大。按照目前的数据，上半年建筑业的竣工面积累计增速在-2%左右，按照全年5%的增速，下半年铜消费的增量为11万吨，占去年铜消费的1%。   三、下半年铜消费如何？   建筑中住宅类占比7成，整体竣工增速中权重高，与整体竣工趋势基本一致。住宅类每百平米用铜密度约40公斤，其他类约60公斤。若竣工增长5%，建筑类今年建筑类用铜增量约11万（占去年铜消费1%），几乎都体现在下半年。   其他板块来看，汽车继续探底，复苏遥遥无期，空调产销预计低迷。根据我们对电力“十三五”规划的跟踪，发现大部分指标早已提前完成，即使是有剩余指标需要在19年完成，整个工作量也并不庞大，基本与2016-2018年均值相当。下半年电网板块：大概率会重复去年下半年的节奏，累计投资增速不断缩窄，到年底转为正增长，但最终结果是否如此，还有待进一步观察。   综合下来，下半年铜增速为1%，全年为0.2%，即便建筑竣工对铜消费有提振，但其他板块差强人意，整体消费难有亮眼表现。     高矿价的背后站着普氏指数 钢铁行业不能再“躺赢”   今年以来，飙升的铁矿石价格，成为市场关注的焦点，高矿价为国内钢企带来巨大的“输入型风险”，这背后除了供需失衡的主要矛盾之外，也凸显了我国钢铁企业在国际铁矿石定价话语权的缺失。 作为全球最大的铁矿石进口国，我国每年进口10亿吨以上的铁矿石，但钢铁企业却面临着以境外机构的普氏指数价格为定价基准的“尴尬”。   特别是，普氏指数基于到港的少量样本招标价然后经处理形成的，是小样本定价。这与根据港口库存和数亿吨中国内矿供应、企业真实需求综合形成的期货价格相比，二者是有显著差异的。   从今年矿石价格变化来看，国内铁矿石期货价格在这轮上涨中报价明显低于普氏指数。经测算，如果用铁矿石期货主力合约指数的月均价替代普氏价格指数月均价定价，上半年我国钢厂进口铁矿石可累计节省约25亿美元，折人民币169.50亿元。   问题来了，期货定价优势这么好，为什么现在铁矿石市场定价仍然以为普氏指数为主呢？这种尴尬的背后，是境外矿山的强势以及国内钢铁对于我国期货市场参与的不充分，导致我国铁矿石期货全球定价的影响力仍然较弱。   在我国，与钢铁行业原料国际市场高依存度相似的还有原油、大豆压榨业、有色金属行业，在衍生品市场已经发展起来的钢铁行业，已经到了应该借鉴同样高度依赖上游原料的相关行业经验的时候了！   比如进口依存度高达85%以上的大豆压榨行业，正是经过2004年和2008年国内油脂压榨产业经历的两次“地震”，让国内外油脂油料企业逐渐认识和学会了使用期货工具。国内钢铁企业应该警醒起来，主动学习和掌握使用期货工具，才是确保企业稳健运行和利润提升的长治久安之策，因为“躺赚”肯定不是一个行业发展的常态，有市场就有风险，有市场就有竞争！   用铁矿石期货定价节省170亿元，却难替代普氏指数 在铁矿石飙升过程中，供需失衡当然是最突出的原因。上海钢联(300226)数据显示，截至5月，铁矿石进口同比减少2359万吨，同时由于企业开工率上升，生铁产量持续增加导致需求又增加2976万吨，供需矛盾缺口扩大4910万吨。叠加汇率、运费和市场预期变化等因素影响，铁矿石价格持续上涨。   然而，除了供需基本面因素，铁矿石报价的大幅上涨也凸显了铁矿石定价方面的“尴尬”。我们来看一组数据，2019年初至7月12日，铁矿石普氏价格指数由72.35美元/吨上涨为118.55美元/吨，折算含税人民币价格为956元/吨；青岛港金布巴粉现货价格由481元/湿吨上涨至854元/湿吨，折算期货标准品价格为954元/吨；国内铁矿石期货主力合约结算价从491.5元/吨上涨至874.5元/吨。对于市场较关注、涨幅相对较大的今年4月到6月，铁矿石期货主力合约结算价从638.5元/吨涨至833元/吨，涨幅30.54%。同期普氏指数涨至117.95美元/吨，涨幅34.19%，折算人民币价格约为951元/吨。   从这个数据表现来看，普氏指数报价作为主流报价，明显高于期货价格。如果直接用期货定价，钢铁企业当然能获得更大利益。有市场机构测算，如果用铁矿石期货主力合约指数的月均价替代普氏价格指数月均价定价，上半年我国钢厂进口铁矿石可累计节省约25亿美元，折人民币169.50亿元。   那问题来了，为什么现在铁矿石市场定价仍然以为普氏指数为主呢？“我的钢铁网”mysteel铁矿石高级分析师俞晨认为，钢厂用普氏主要是矿山占主导因素，因为境外矿山很强势，在贸易中矿山选择普氏定价。“虽然近两年定价方式越来越多，比如fmg、嘉吉等国际企业开始用期货价格、港口现货价格、国内指数等定价，但大钢厂跟矿山签订年度协议、用普氏定价的主流方式没有变。”   与此同时，记者还了解到，近年来一些钢铁企业深度参与铁矿石期货，并开展了以期货价格为基准的基差贸易。但期货基差定价目前仅在国内市场刚刚推广、去年总量仅约1000万吨，且属于普氏定价基础上的二次定价，无法改变普氏作为定价基准的现实。短期内，期货市场价格运行仍属于从属地位，在定价方面的影响力不如普氏指数。   作为全球最大的铁矿石进口国，我国每年进口10亿吨以上的铁矿石，但钢铁企业却面临着以境外机构的指数价格为基准的“尴尬”。众所周知，由于中国钢铁企业大型化，长协采购有利于生产稳定，所以中国85%的进口铁矿石都采用普氏指数为基准的长协采购的模式。普氏定价采取每日小样本询价的方式以小博大，由10%左右的港口零售来决定市场价格，港口零售数量其代表性、其可控制性显然无法与数十万交易者公开交易出的公开、透明的期货价格相比。   “普氏指数在铁矿石定价的地位目前还难以取代，比如四大矿山作为外资机构，优先选择境外的普氏指数。”天风期货研究总监周耀臣认为，普氏指数最大的问题是以询价的方式、小样本来定价，统计口径比较窄，价格形成的过程中人为空间比较大，某种程度上会有偏向国外矿山的可能性。   贸易商炒作与境外资金控盘？   对于今年铁矿石期现货价格大涨，也有市场人士认为，贸易商和一些投资资金在期现货市场“兴风作浪”，通过囤积现货、炒高期货等方式拉涨铁矿石价格。甚至还有个别声音说，境外机构通过参与铁矿石期货交易，影响期货盘面价格。   实际上，每当大宗商品出现大涨大跌行情之时，上述“市场炒作”“价格操纵”的质疑声音就会浮出水面。对于贸易商囤货赌行情的观点，某企业代表认为，钢铁行业市场化、规范化发展为贸易商提供了机遇，近年来很多尊重市场规律、善用期现结合的贸易商得以发展壮大。在2015至2018年的这段时间，铁矿石现货贸易较为活跃，但普氏指数保持在100美元/吨以下，最低不到40美元/吨，这段时期为什么看不到贸易商哄抬价格？实际上，市场价格走势终归要看基本面。   “贸易商基于自身对市场走势的判断进行相关的贸易行为，是调整和优化资源配置的一种方式，与钢厂共同承担了行业风险，贸易商和钢厂是合作共赢的关系。希望更多钢厂、贸易商能够拓展思路，综合利用期现结合等方式管理风险、做好经营，共同维护市场健康发展。”该企业代表说。   当然，也有市场人士表示，在“低买高卖”的思维和市场普遍看涨的背景下，不能完全排除某个时期上贸易商在铁矿石价格上涨的过程中起到了“推波助澜”的作用，毕竟目前价格形成上，普氏招标价格从形式上是由港口招标价为基础形成，港口现货价格信息的传播必然影响价格，而一些贸易商对港口现货价格具有一定影响力。但长期决定价格的不是贸易商，仍然是供需基本面驱动价格变化。在这过程中，也需要相关市场管规部门加强现货市场监管，维护现货贸易秩序。   对于投资资金，某大型钢厂国际贸易部相关人员介绍，投机资金对行业变化更加敏锐，是促进市场活跃的重要力量，同时更是分散和承担套保企业风险的主体，没有投资者就没有期货市场风险的分担者，投资者是期货市场功能发挥的基础条件，当企业面向现代市场经营时，这一点不可回避、也要充分认识到。期货市场要解决实体企业做套保的问题，如果都是钢厂、贸易商在参与，产业企业的风在内部打转转，期货市场无从有效转移风险，而且如大家对市场的判断往往趋于一致，市场上难以找到对手盘，价格可能波动更大，也会影响套保结果。   周耀臣表示，铁矿石期货市场存在一些活跃的投机资金，但从接触的范围看，这些活跃的投机资金是基于供需错配的大逻辑进行期货交易。“关键是如何引导投机资金理性参与期货交易，共同发现市场价格。”   当然，由于期货市场具有杠杆性，在期货市场上也从不排除有市场企图操纵者，这也是为什么期货市场规则制度较为严格、监管严厉的原因，这也提醒期货市场的管理者，时刻保持清醒，持续加强监管，不断提高监管能力，严厉打击市场违规违法交易行为。   值得注意的是，网络上还有声音认为，铁矿石期货引入境外交易者后，境外资本得以更便利的参与国内期货市场，是助推价格上涨的幕后推手。   据此前一次铁矿石衍生品行业大会上的信息，2018年铁矿石期货引入境外交易者以来，大商所境外交易者开户数135家，来自10多个国家（地区），其中参与交易的有86家，但其日均成交持仓占比都很低。2019年上半年，铁矿石期货境外客户的持仓量仅占市场总量的1.03%。按现有铁矿石期货持仓规模，这1%的持仓资金只有1个亿多元、这一资金规模让其推动价格上涨，业界人士表示想象不出，何况这1亿多元中还有部分作空的资金。“铁矿石期货率先实现国际化以来，目前参与铁矿石期货的境外机构比重还较低，从参与份额、成交持仓比例上看难以撼动和影响价格走势，所以不可能存在所谓的’境外阴谋论’。”周耀臣说。   俞晨告诉记者，新加坡交易所（sgx）的铁矿石掉期是以铁矿石普氏指数为标的，在大连铁矿石期货上市前，sgx掉期价格对铁矿石价格影响力很大，很多境外机构通过参与新加坡掉期交易的方式很大程度上影响铁矿石价格走势。但大连铁矿石期货上市后，sgx掉期的影响力在下降。此外，近两年，贸易形式转变，以前海漂交易为绝对主导，现在很多境外矿山、境内外贸易商也开始做港口现货的人民币交易，境外资金的影响力进一步降低。铁矿石期货正在逐步成为国际贸易的价格参考，形成了对指数定价的制约。但由于产业企业参与不充分，定价影响能力仍然较弱。   加强市场监管，防范和化解风险是重点   当然，在铁矿石价格体系中，期货价格毕竟已经在发挥其影响力，因此如何保障市场稳健运行，以有效价格形成和风险管理功能发挥来保护钢铁行业利益、服务实体经济，也需要期货市场对此有清醒的认识。记者注意到，在今年来价格波动中，在引导各类资金理性参与交易、加强市场监管方面，交易所已经开展了一系列举措。此前在风险警示、提高保证金措施后，近期大商所连续举办了“两高”新司法解释专题学习会、会员单位首席风险官培训会等活动，大商所相关负责人表态，交易所将持续强化市场监管，打击违法违规行为，维护市场三公原则和市场正常秩序。针对近期铁矿石等期货品种的大幅波动，交易所发挥“五位一体”监管合力作用，借助外部资源，已经对做好自律监管与行政监管、刑事打击的衔接、坚决查处和打击市场操纵等违法违规行为进行了针对性的部署，对违法违规行为排查、处置和可疑线索及时上报进行了安排。   据大商所公告，今年二季度，大商所全市场共查处异常交易行为133起，包括自成交超限89起、频繁报撤单超限43起、大额报撤单超限1起；调查并处理27起违规交易线索，包括涉嫌对敲转移资金2起、涉嫌自成交或约定交易影响合约价格19起、涉嫌违反持仓管理规定5起、涉嫌通过虚假申报影响市场行情1起。此外，近日某客户在铁矿石期货2001合约自成交第3次达到监管标准，大商所对其采取限制其在铁矿石期货2001合约上开仓1个月的监管措施。   大商所相关负责人指出，下半年期货市场所面临的监管形势仍较严峻。大商所将秉持敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险的思想，持续做好市场风险分析，防范和化解风险，确保市场安全平稳运行。   以“豆”为鉴，钢铁行业不能再“躺赢”   其实，与钢铁行业类似，有色、油脂行业同样面对上游原料垄断问题，但得益于对期货工具的合理利用，相关产业获得了更高的独立性和话语权。特别是与钢铁行业同为“输入型行业”的油脂油料市场，通过利用期货工具成功化解不利影响，在国际市场发挥了中国影响力，足以给当前困境中的钢铁行业一些启示。   作为进口依存度高达80%以上的大豆压榨行业，也是经过2004年和2008年国内油脂压榨产业经历的两次“地震”，让国内油脂油料企业逐渐认识和学会了使用期货工具。   2004年4月，大豆期价大跌，cbot大豆跌27.9%，有机构测算国内油厂亏损约在80亿以上。外资趁机并购，大豆民营压榨业几乎全军覆没。至2006年4月，国内开工的97家企业中，外商独资或参股企业64家，占中国85%的大豆实际压榨量。有着惨痛教训的国内大豆压榨企业由此开始积极参与期货市场避险。2008年，全球金融危机爆发，大豆价格跌46.3%，理论测算国内大豆产业损失上百亿元，但由于产业企业普遍利用国外和国内期货市场卖保值，弥补了现货经营亏损，对产业影响很小。据统计，2006-2008年产业客户大豆持仓比例增长近50%，行业普遍利用期货市场保值。   大豆市场运行整体有序、理性，主要原因是产业客户参与度较高，风险管理理念相对更为成熟，市场预期未来市场很快会达到新的平衡，因此并没有恐慌性上涨行情，国内市场也不会认为掌握了南北美大豆的国外豆商会借机控制大豆。据统计，去年豆粕期货日均成交量、持仓量比前年分别上涨46%、20%，说明企业在价格波动时更主动参与期货交易，通过期货套保有效对冲了价格波动风险。   经过了行业巨变，企业对期货工具的认识有了质的改变，“不求某一年度的高额利润，只求每年保持稳定收益”的100%套保理念在油脂压榨企业深植。目前90%以上的大中型油脂油料企业都直接参与了大连期货市场进行风险管理，国内70%的棕榈油和豆粕、40%的豆油现货贸易以“大连期货价格+升贴水”的基差贸易经营，基差贸易已经发展成为整个行业的普适交易模式，很大程度上改变了我国传统“输入型行业”在贸易定价上的被动局面。   这些或许可为当前的钢铁行业发展转型、应对上游垄断提供一种视角。近年来我国经济转型对钢铁行业提出新要求，持续深入推进转型升级，化解产能过剩，提高发展效益和质量，成为行业发展刻不容缓的课题。   在此背景下，能否对期货工具形成正确的共识并正确利用这个市场，利用期货工具进行风险管理，将是行业转型过渡的关键。据公开数据，2019年上半年，铁矿石期货的法人客户持仓占比达45%，较去年同期增长了7个百分点。“2013年铁矿石期货上市初期，期货市场上的钢铁行业声音很小。现在钢厂贸易商在不断地参与，市场结构在持续优化。但目前看，铁矿石期货市场的产业参与度还有提升空间。”周耀臣说。   实际上，相比于成熟的油脂油料市场，我国钢铁企业利用金融衍生品工具开展风险管理的意识和能力有待增强。究其原因，近几年钢铁企业盈利水平大好，很多企业关注于扩大生产经营，缺少对风险管理意识和对市场趋势的研判。“在供给侧结构性改革的推动下，这两年钢铁企业利润很好，企业利用衍生品工具进行避险的风险管理意识也不强烈，面对今年原料价格的大幅波动也显得措手不及。”邱跃成表示。   我国钢铁行业利润率波动巨大，国内钢铁企业特别是大型国有企业参与衍生品市场还不够，不能充分发挥其在市场价格形成中的重要作用，利用衍生品工具管理价格波动风险的意识和能力需要提高。中国大豆高度依赖进口，但价格波动有限，原因在于产业企业充分参与，产业企业成为参与充分、成为价格形成的核心。钢铁企业也应积极参与衍生品市场，成为市场价格形成的核心影响者，利用中国期货市场的“主场优势”，推动形成体现真实供求关系的期货价格，反映主流钢铁企业的“声音”，“特别是，如果推动铁矿石人民币定价，那将有力助推人民币国际化，增强中国参与国际经济治理”一位期货界人士称。     三、有色金属   铜： 内外走势：周一LME铜震荡上行，截止北京时间15：00，3个月伦铜报5980.5美元/吨，日涨0.34%。沪铜主力1909合约亦震荡上行，日内最高47020元/吨，最低46530元/吨，收盘价46910元/吨，较上一交易日收盘价涨0.51%；成交量15.40手，日增38184手；持仓25.01万手，日增14148手。基差缩小至-110元/吨；沪铜1908-1909月价差扩大至-50元/吨。

市场焦点：（1）国家统计局公布，中国二季度GDP同比6.2%，预期6.2%，前值6.4%；中国二季度GDP环比1.6%，预期1.5%，前值1.4%。（2）海关总署数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量146.7万吨，环比减少20.1%，同比减少16.5%；6月未锻轧铜及铜材进口量32.6万吨，环比下滑9.7%，同比锐减27.2%。

现货分析：7月15日SMM现货1#电解铜报价46670-46930元/吨，均价46800元/吨，较上一交易日涨140元/吨。SMM报道，今日持货商对1908合约报价升水10-60元/吨，市场短暂驻足后询价氛围活跃，吸引贸易商入市，在成交活跃积极地氛围下报价小幅上抬至升水70-80元/吨附近。现货成交尚可，多集中于贸易商之间，升水自低位开始成交，周末未见集中入库，尤其好铜货源偏紧，将带动其他品牌有望回升到原有运行升水40-100元/吨的区间。

仓单库存：周一沪铜仓单合计65923吨，日减823吨；7月12日，LME铜库存为288200吨，日减1800吨。截止7月12日当周，上海期货交易所阴极铜库存为145279吨，周增4375吨。

主力持仓：沪铜主力1909合约前20名多头持仓79284手，日增4063手，空头持仓84377手，日增6168手，净空持仓5093手，日增2105手，多空均增，净空增加。
行情研判：7月15日沪铜主力1909合约震荡上行。美联储月底降息或无悬念，美元延续偏弱走势，同时上游铜矿供应紧张不断累积，对铜价形成利好，不过铜材进口量下滑，显示下游需求表现偏弱，对铜价形成部分压力。现货方面，市场短暂驻足后询价氛围活跃，吸引贸易商入市，现货成交尚可，多集中于贸易商之间，升水自低位开始成交，周末未见集中入库，尤其好铜货源偏紧。技术上，沪铜主力1909合约日线MA5上穿MA10，MACD指标出现金叉，预计短线震荡偏强。操作上，建议沪铜1909合约可于46900元/吨附近做多，止损位46500元/吨。

铝：

内外走势：周一LME铝小幅上涨，截止北京时间15：34，3个月伦铝报1829美元/吨，日涨0.05%。沪铝主力1909合约止跌回升，日内最高13900元/吨，最低13780元/吨，收盘价13865元/吨，较上一交易日收盘价涨0.51%；成交量71276万手，日减50406手；持仓20.09万手，日5600手。基差为-65元/吨；沪铝1908-1909月价差扩大至0元/吨。

市场焦点：（1）国家统计局公布，中国二季度GDP同比6.2%，预期6.2%，前值6.4%；中国二季度GDP环比1.6%，预期1.5%，前值1.4%。（2）国际统计局公布，中国6月原铝产量为297万吨，同比增加1.3%；1-6月原铝产量较上年同期增加2.2%至1741万吨。（3）据外媒消息，印尼能源矿产资源部相关人士证实，由于印尼6座铝土矿冶炼厂即将完成建设，并且在短期内就能投入运营，所以预计印尼在2022年就会停止原矿石的出口。

现货分析：7月15日 SMM现货A00铝报价13780-13820元/吨，均价13800元/吨，较上一交易日涨80元/吨。SMM报道，早间市场货源充足，持货商积极出货，在大户收货过万吨的节奏带动下，市场成交活跃，中间商交投亦显积极，11:00后现货价格大涨，市场成交活跃度明显下滑，因临近换月而市场对未来升贴水预期坚挺，持货商略有挺价，接货者虽多但较为畏高，买卖双方成交此时表现僵持。下游周末归来今日有部分补货，接货尚可。今日华东整体成交较好。

仓单库存：周一沪铝仓单合计154445吨，日减821吨；7月12日，LME铝库存为926875吨，日减7625吨，连降46日。截止7月12日当周，上海期货交易所铝库存为419050吨，周减2662吨。

主力持仓：沪铝主力1909合约前20名多头持仓67072手，日增1242手，空头持仓75378手，日增2471手，净空持仓8306手，日增1229手，多空均增，净空增加。

行情研判：7月15日沪铝主力1909合约止跌回升。美联储月底降息或无悬念，美元延续偏弱走势，同时印尼可能在2022年停止原矿石的出口，对铝价形成利好，不过下游需求疲弱，对铝价形成部分压力。现货方面，早间市场货源充足，持货商积极出货，在大户收货过万吨的节奏带动下，市场成交活跃，中间商交投亦显积极，之后价格大涨，市场成交活跃度明显下滑。技术上，沪铝主力1909合约日线MACD红柱增长，预计短线震荡偏多。操作上，建议沪铝1909合约于13960元/吨附近做多，止损位13790元/吨。

铅：

内外走势：今日LME铅小幅震荡，截止北京时间15:27，LME铅报1977.5美元/吨，微跌0.03%。而沪铅主力1909合约冲高回落，日内交投于16170-15980元/吨，尾盘收16040元/吨，较上一交易日收盘价跌0.43%；成交量30196手，日增2650手；持仓43188手，日增1906手。基差缩窄至-40元/吨；沪铅1908-09月价差仍扩至20元/吨。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡微跌，现交投于96.774，微跌0.04%。（2）人民币兑美元中间价较上日调降15点至6.8677，降幅创2019年7月8日以来最大。（3）2019年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，比5月份加快1.3个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.68%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

现货市场：7月15日SMM现货1#铅报价为15950-16050元/吨，均价较上一交易日跌50元/吨。SMM报道，今日时值交割，持货商报价随行就市，且市场高升水报价减少，但下游需求不旺，蓄企仅是刚需采购，散单市场成交活跃度一般。

库存方面：今日沪铅仓单合计31537吨，日增701吨；截止7月12日，LME铅库存报74065吨，周增725吨，结束三连降至7月以来新高。同时，截止7月12日当周，上期所沪铅库存报2141吨，周增2141吨，为近两个月以来新高。

主力持仓：沪铅主力1909合约前20名多头持仓16879手，空头持仓18062手，净空持仓1183，空头增仓大于多头。

行情研判：7月15日沪铅主力合约冲高回落，陷入盘整。期间部分受到美元指数延续弱势以及国内经济数据表现良好支撑，但铅两市库存均呈现上升状态，铅市下游消费仍较为清淡，使铅价持续承压。现货上，今日时值交割，持货商报价随行就市，且市场高升水报价减少，蓄企仅是刚需采购，散单市场成交活跃度一般。技术上，沪铅主力合约MACD绿柱动能缩小，上方关注30日均线阻力。操作上，建议沪铅主力1909合约可于16200-16000元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

内外走势：今日LME锌震荡微跌，截止北京时间15:13，LME锌报2427.5美元/吨，日跌0.39%。而沪锌主力1909合约震荡走高，日内交投于19320-19090元/吨，尾盘收19220元/吨，较上一交易日收盘价涨0.92%；成交量40.4万手，日增74680手；持仓26.4万手，日增1056手。基差缩窄至60元/吨；沪锌1908-09月价差缩窄20元/吨。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡微跌，现交投于96.783，微跌0.02%。（2）人民币兑美元中间价较上日调降15点至6.8677，降幅创2019年7月8日以来最大。（3）2019年6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，比5月份加快1.3个百分点。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.68%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

现货市场：7月15日SMM现货0#锌报价为19230-19330元/吨，均价较上一交易日跌40元/吨。SMM报道，市场流通略有收紧，市场成交价上移至升水70元/吨左右较好成交，市场成交仍由贸易商贡献，成交较上周五相差不大。

库存方面：今日沪锌仓单合计40406吨，日增2043吨；截止7月12日，LME锌库存报79375吨，周减9225吨，连降四周至近三个月新低。同时，截止7月12日当周，上期所沪锌库存报74065吨，周减7012吨，为近一个月以来新低。

主力持仓：沪锌主力1909合约前20名多头持仓81800手，日减494手；空头持仓93798手，日增1474手；净空持仓11998，日增3694手，多减空增。

行情研判：7月15日沪锌主力合约震荡走高，但受阻于10日均线。期间部分受到美元指数延续弱势，加之国内经济数据表现良好支撑，但基本面仍较疲弱，上行不易。不过锌两市库存均下滑，将为疲弱的锌价构成部分支撑。现货上，市场流通略有收紧，市场成交价上移，成交较上周五相差不大。技术上，沪锌主力合约于布林线下轨获得支撑，但上方受到多重均线阻力，预计短线或延续盘整。操作上，建议沪锌主力1909合约可于18950-19350元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

行情走势：今日沪金主力1912合约小幅走高，日内交投于318.55-316元/克，尾盘报收317.75元/克，较上一日收盘价涨0.35%，成交量28.7万手，日减36088手；持仓44.88万手，日增7640手；沪银主力1912合约大幅上行，尾盘报收3693元/千克，较上一日收盘价涨0.71%。

市场焦点：（1）亚市美元指数震荡微跌，现交投于96.783，微跌0.02%。（2）人民币兑美元中间价较上日调降15点至6.8677，降幅创2019年7月8日以来最大。（3）黄金投机市场多头人气减弱而空头氛围增加，看多黄金意愿下滑。

内盘持仓：沪金主力1912合约前20名多头持仓103607手，空头持仓51811手，净多持仓51796，较上一交易日增227手，空头增仓大于多头。沪银1912合约前20名多头持仓194194手，空头持仓162914手，净多持仓31280，较上一交易日减1382手，多头氛围缓和。

外盘持仓: 截至7月12日，SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量为800.54吨，周增3.57吨，连增两周至近一个月以来新高，多头氛围仍占主导。同时Shares Silver Trust白银ETF持仓量为10217.26吨，周增125.21吨，为连增七周至18年10月23日以来新高，显示多头氛围持续加强。

行情研判：7月15日沪市贵金属均震荡走高，其中沪金主力于均线组上方表现坚挺，而沪银运行于主要均线交织处。期间主要受到美元指数延续弱势支撑，不过国内经济数据表现良好，股市止跌大幅上扬则限制贵金属涨势。目前美元指数仍于均线组下方，预计短线仍将震荡偏空支撑贵金属。技术上，沪金主力下方关注20日均线支撑；沪银主力关注30日均线支撑，预计短线仍有望表现坚挺。操作上，建议沪金主力合约可背靠315.5元/克之上逢低多，入场参考317.5元/克，目标关注320元/克；而沪银主力合约可于背靠3680元/千克之上逢低多，入场参考3690元/千克，目标关注3710元/千克。