近期在宏观扰动影响之下，大宗商品中工业品板块整体承压，沪铝期货结束1月下旬以来涨势，连续三周震荡向下。A股电解铝板块个股表现则持续低迷。

分析人士指出，上游复产及成本回落令前期沪铝期货上涨基础松动，但考虑到复产难以一蹴而就，成本支撑仍在，预计短期电解铝价格下跌空间不大，相关个股可能随着三季度消费端发力而有所表现。

上游支撑弱化

前期国内电解铝库存持续下降推动沪铝期货出现一波持续上涨行情，但随后部分产能复产的消息影响市场看多情绪，铝价再度走弱。

盘面来看，5月份沪铝震荡走强，月中最高突破14400元/吨关口，最终收于14155元/吨。但伦铝同期却震荡下行，月内最低跌至1765.5美元/吨，最终收于1794.0美元/吨。据介绍，5月份伦铝走弱的原因则主要在于海外制造业PMI数据表现不佳，对铝的需求拉动放缓，同时海德鲁复产等因素均对伦铝造成打压。

业内人士指出，前期库存持续下降及成本不断上涨是铝价攀升的主要原因。同样的，上述两因素的变化，正是近期铝价下跌的主要原因所在。

“前期电解铝库存下降的原因在于电解铝厂利润被氧化铝端挤压，导致新增产能投放步伐放缓，同时铝厂铸锭比例降低而5月下游消费尚可。”有研究指出，氧化铝价格近几日出现回调，主因在于EGA投产和巴西当局批准海德鲁 Alunorte 氧化铝厂复产，国内氧化铝价格停止上涨，贸易商出货意愿明显提升，电解铝企业压价意愿坚决，接货意愿极低，因此协商价格开始往下走。

近期宏观扰动因素也在一定程度上拖累了铝价，但整体上，铝价仍表现出一定的抗跌性。究其原因，据分析，主要因为国内需求表现尚可，铝锭延续去库存趋势。此外，成本端氧化铝价格仍对铝价存在一定支撑。

基本面支撑仍在

中信建投期货分析师表示，受巴西海德鲁氧化铝精炼厂复产进程加快消息影响，氧化铝价格有所下跌，成本支撑有所减弱。电解铝供应端，由于成本抬升，电解铝利润受侵蚀，电解铝复产规模有限，暂无太大压力。消费端铝锭库存去库仍在持续，但消费旺季逐渐接近尾声，后期去库能否持续仍待观察。

展望后市，招商证券研究指出，海德鲁复产不是一蹴而就的，预计6月国内氧化铝供应依旧吃紧，7—8月及之后进口补给增加的预期下，预计市场供需缺口将收窄。预计6月基本面对价格存在支撑，电解铝价格下跌空间不大，中远期压力显著。

“电解铝去库存一直给市场惊喜。今年上半年去库电解铝供应负增长应是价格上涨的主要推手。预计今年三季度开始，消费端将发力，成为去库存的主要力量。全年看，去库幅度有望超过60万吨，去年库存去化为50万吨。”该机构认为，短期宏观风险拖累铝板块的表现，预计三季度开始随着消费端发力，市场有望对消费和库存进行重估。

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