一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】 4月11日消息，今日开盘两市微幅低开，早盘汽车板块强势拉升下，三大股指均有小幅冲高，盘中受到白酒、透明化工板块持续杀跌的影响，各大股指全线大跌，沪指失守3200点整数关口，创指大跌逾2%失守1700点，午后虽不乏有宁夏、电力板块轮番拉升，但依旧不改市场低迷格局，尾盘高位强势股杀跌，各大股指跌幅再度扩大，市场人气受挫，悲观情绪显著升温，沪深两市合计成交额超8000亿元，沪股通净流出14亿，深股通净流出22亿，截止收盘，沪指报3189.96点，跌1.60%，深成指报10158.40点，跌2.65%，创指报1691.10点，跌2.06%。

二、国内焦点

铁矿石短期支撑较强

采暖季结束，下游需求释放，钢厂铁矿石库存将逐步消耗，并展开新一轮的补充，港口库存二季度将迎来去化过程。整体来看，随着季节性需求旺季的到来，叠加外矿供应缺口的存在，铁矿石价格存在支撑。

2019年以来，钢厂为维持正常生产，补充铁矿石的库存，铁矿石价被逐渐抬高。

外矿供应存在缺口

外矿方面，一季度巴西淡水河谷发货量已出现下降，站在当下的时间节点分析，预计二季度发货量仍将表现为减少的状态。澳洲一季度受飓风影响发货量大幅减少，二季度将有所增加，但同比增量有限，发货量整体表现较为平稳。短期来看，非主流矿山铁矿石产量增加有限，在铁矿石价格偏高的情况下，后期有望批量复产。

国产铁精粉矿山开工率及产量在春节过后均有大幅提高，随着“全国两会”结束，预计二季度国内铁精粉产量将继续增加。

整体来看，巴西淡水河谷矿难事故之后，全球铁矿石的供给有所收缩，但其影响低于市场预期。

需求将迎来季节性旺季

采暖季结束后，钢厂纷纷复产，二季度高炉开工率将季节性走高。目前来看，进口烧结粉矿日耗量由于前期限产处于较低水平，后期随着采暖季结束，烧结限产力度将有所减轻，日耗量会逐步上升。

整体来看，钢厂对铁矿石的需求进入二季度后将迎来季节性回升。

由于环保限产严禁“一刀切”，2019年一季度日均生铁产量偏高。随着采暖季结束、钢厂复产，二季度日均生铁产量将继续增加，但边际增量有限。一方面，由于一季度产量水平相对偏高；另一方面，2019年钢厂利润较往年有所收缩，与之对应地，铁矿石入炉品位将面临下降，生铁产量也会随之减少。

港口库存面临去化过程

春节过后，一方面由于节前钢厂已进行铁矿石的补库，此外唐山等地区面临较大力度的环保限产，对铁矿石的采购意愿放缓，港口库存逐渐积累。目前来看，钢厂进口矿可用天数处于较高水平，随着采暖季的结束及钢厂的复产，叠加外矿供给缺口的存在，二季度预计钢厂进口矿库存将逐渐消耗并开始新一轮的补库行为，港口库存将迎来去化过程。但考虑钢厂利润的压缩及铁矿石供应整体偏宽松，未来钢厂原料低库存策略难改。

总结

供应方面，我们预计2019年二季度巴西淡水河谷发货量将继续减少，澳洲发货量有所增加，但增量同比较为稳定。由于铁矿石价格上涨，二季度全国铁精粉产量将创下历史新高，国外非主流矿山产量短期来看没有明显增加，但中长期不排除批量复产的可能。

需求方面，高炉开工率、进口烧结粉矿总日耗将迎来季节性回升。2019年一季度由于环保常态化，日均生铁产量处于相对偏高水平，而且2019年钢厂利润缩减已是确定事件，在较低利润下钢厂将调整铁矿石的入炉品位。因此，随着钢厂复产，其边际增量将有所减少，但同比增量仍然存在。随着采暖季结束，下游需求的释放，钢厂铁矿石库存将逐步被消耗并展开新一轮的补充，而港口库存二季度将迎来去化过程。

整体来看，随着季节性需求旺季的到来，叠加外矿供应缺口的存在，铁矿石价格存在支撑。

风险点：淡水河谷事故后续消息对市场情绪的短期影响及国外非主流矿山复产对矿石供给缺口的补充。警惕需求锐减及矿价过高的风险。

头条：乐观预期提振 钢市行情继续升温

近期以来，一些经济数据呈现转暖态势，主要是pmi指数明显回升和基建投资增速加快。

统计数据显示2019年3月份中国制造业采购经理指数(pmi)为50.5%，比上月上升1.3个百分点。其中生产指数为52.7%，比上月上升3.2个百分点，新订单指数为51.6%，比上月上升1.0个百分点。

中国pmi指数重回临界点之上，表明制造业生产活动加快和市场需求继续增长。

与此同时，3月份全球制造业pmi为51.7%，亦比2月上升0.2个百分点。其中，亚洲制造业pmi环比回升0.7个百分点；美洲制造业pmi回升0.6个百分点。

另一方面，全国基建投资增速也呈现加快态势。据统计，今年前2月份，全国基建投资同比增长4.3%，比去年全年增速提高了0.5个百分点。受其推动，今年2月全国挖掘机销量大幅增加。据中国工程机械工业协会统计，2月纳入统计的25家企业挖掘机销售量同比增长68.7%。

中国pmi指数明显回升与基建投资增速加快，显示了中国建筑(601668)用钢材与生产用钢材需求同步向好，由此推动了今年以来的一轮震荡扬升行情。

展望

今后钢材行情走势，由于基本面上的一些乐观期待，势必提振市场参与者信心，推动钢材市场继续升温。

一是基建投资有望继续提速。现今全国各地基建开工项目显著增多，预计3月份基建投资同比增速有可能回升至6%，二季度基建投资还将继续加快，全年基建投资或实现10%的增长，成为拉动整体投资，升温钢材市场的关键力量。

二是中美贸易谈判可能取得积极成果。目前中美贸易谈判进展不错，获取积极成果的可能性越来越大，现今市场对此充满了乐观期待。如果中国贸易谈判取得积极成果，势必改善中国钢材出口环境，尤其是钢材间接出口环境，增添全国钢材需求增长的新动力(310328)。

三是减税降费效应充分显现。今年更积极财政政策的一个最重要方面，就是高达2万亿元规模的减税降费。从今年第二季度开始，我国制造业等行业增值税税率将由16%降至13%，交通运输和建筑等行业增值税税率将由10%降至9%。其中仅增值税改革一项，便将会减税1万亿元。如此重量级的减税降费，无疑会对制造业等实体经济行业产生需求刺激，对冲一些不利因素，比如房地产投资增速滑落，支持后三季度钢材市场继续升温。

四是gdp增速有望触底。受到国家稳增长组合拳的效应影响，预计全国gdp增速有望在二季度企稳，如果乐观一些，甚至一季度数据可能就是全年最低点。有观点认为今年第一季度的gdp增速为6.3%，全年增速或在6.4%左右，从而扭转前期gdp增速连续4个季度逐步下滑局面。国际货币基金组织(imf)亦在最新发布的《世界经济展望报告》中，认为全球经济有望在2019年下半年逐步反弹，2020年将回升至3.6%的增长水平，并且将今年中国经济增长预期上调0.1个百分点至6.3%。

市场经济在某种意义上，其实就是信心经济。上述乐观因素期待，势必提振钢材市场信心，产生方方面面市场参与者的乐观情绪。在此影响之下，尽管市场价格时有回调，但全年行情震荡扬升，或还是可以期待的。

二季度铜市有望迎来反弹

fitchsolutions最新发布的铜供需展望显示，未来几年，受中国电力和基础设施行业以及电动汽车产量增长的推动，全球铜消费量增速将继续超过供应增速。铜价上涨，中国精炼铜产量预计将保持稳定增长。fitchsolutions预测，中国仍然是全球铜产量增长的推动力。

a行情回顾

一季度铜价以振荡反弹为主，从具体趋势来看主要分为以下几个阶段：年初最低下试5725美元/吨受到明显阻力后，铜价开启反弹走势，受中美贸易磋商将取得积极进展的乐观预期等利多因素推动，2月20日，铜价突破5900—6350美元/吨的前期振荡区间。后铜市利多出尽，再加上市场对于需求端的乐观预期过度透支，铜价反弹动力明显减弱，开始高位振荡整理。

3月21日、22日，美国pmi指数爆冷，3月期美债收益率升破10年期美债收益率，收益率曲线出现自2007年来首次倒挂，令没有关注焦点同时又信心脆弱的金融市场深受打击，铜价受拖累大幅下挫，重新回到6300美元/吨附近。

b全球经济下行压力仍存

受全球金融环境收紧、贸易紧张局势持续等因素影响，世界银行在1月8日发布的《全球经济展望》报告中下调了今明两年全球经济增长预期，2019年和2020年全球经济增速预计将分别放缓至2.9%和2.8%，较世界银行2018年6月的预测值均下调0.1个百分点。随后，1月21日，国际货币基金组织发布的《世界经济展望》报告中，也将2019年全球经济增速预期下调至3.5%，为3年来最低。

美联储货币政策凸显美国经济增长压力

一季度，全球经济增长压力不断显现。年初公布的美国2018年12月ism制造业指数虽在扩张区间，但创下2008年以来最大跌幅，随后美联储公布经济状况褐皮书，表示美国多数地区经济温和增长，但经济增速疲软。1月末，fomc议息会议如市场预期宣布不加息，联邦基金利率目标区间保持2.25%—2.5%不变，同时，美联储发出了暂停加息的最强信号，声明承诺对进一步加息有耐心，将经济表现从“强劲”下调至“稳固”，新增三大段灵活调整缩表，并提及欧元区经济增长放缓和英国硬“脱欧”风险。

此后，美国经济数据良莠不齐，虽然1月ism制造业指数以及非农就业等重要数据表现较强，但2月数据再度转弱，ism制造业指数以及非农就业数据均不及预期值，美联储的货币政策态度也逐渐明确。2月21日，美联储货币政策会议纪要显示几乎所有官员都希望今年结束缩表。3月21日的会议更是超预期地明确9月末停止缩表，拟在5月将美债缩表规模减半，且多数官员预计年内不加息，而且下调了今、明两年的美国gdp及通胀预期。前两年美国经济增长速度都高于潜在增长率，但由于特朗普减税政策带来的财政刺激政策的退出、利率的上升以及美国与中国的贸易摩擦，美国经济增长问题不断凸显。

欧元区经济表现仍然不佳

欧元区经济同样表现不佳：1月pmi指数虽然是高于荣枯线的50.5，但却是自2014年11月以来最低值，而后欧洲央行维持三大利率不变。2月pmi指数便跌至荣枯线以下，为2013年6月以来首次，领先指标pmi提示欧洲经济引擎德国也自今年1月起进入收缩区间。3月7日，欧洲央行表示，将至少在2019年年底前保持利率不变，较此前会议给出的宽松时间推后半年，同时将推出新的一系列每季度一次的定向长期再融资操作（tltro-iii），从2019年9月开始，至2021年3月结束，每次操作（贷款）期限均是两年。

英国“脱欧”使本就深陷经济衰退泥潭的欧洲再添压力：自2017年6月英国公投“脱欧”以来，由于英吉利海峡两边、英国各政党间、英国一些党派内部在博弈中充斥着“不信任感”，脱欧进程跌宕起伏。“脱欧”举步维艰使得英国与欧盟之间的信任度进一步下降，而英国各党派短期内很难找到各方均能接受的解决方案，推迟“脱欧”成为短期延缓危机的无奈选择。目前，欧盟领导人将英国“脱欧”一再推迟，英国“脱欧”进程仍是一把达摩克利斯之剑。

经济刺激举措初见成效

从最新公布的3月经济数据来看，美国3月ism制造业指数为55.3，好于预期值54.5。欧元区3月制造业pmi终值为47.5，不及预期值47.6，德国3月制造业pmi终值为44.1，不及预期值44.7，欧洲经济仍显颓势。中国3月官方制造业pmi为50.50，高于预期的49.60，创5个月新高，且重回扩张区间。可见，面对经济增长压力，各国均在积极应对并寻求经济刺激举措，因此，我们认为经济增长压力并不等同于经济危机。

c铜矿供应紧张程度将有所缓和

一季度矿山扰动事件频发

数据显示，2019年，全球矿山将增加约39万吨的铜精矿供应量，主要来自于：第一量子旗下的cobrepanama项目，在2019年一季度开始运营，2020年满产，预计增产10万吨；铜陵有色(000630)旗下米拉多铜矿，2019年一季度完工，二季度试生产，预计增产9.6万吨；智利国家铜业旗下chuiquicamata铜矿，由于转入地下开采，铜精矿预计增加8.9万吨；南方铜业旗下的toquepala，预计增产8.5万吨；必和必拓旗下olympicdam铜矿，预计增产5.4万吨。从铜精矿增加情况来看，较2018年的45万吨增速放缓。

一季度矿山扰动事件频发，1月4日，韦丹塔拥有多数股权的konkola公司暂停了在nchanga铜矿的运营。1月8日，帝国金属公司宣布正在关闭不列颠哥伦比亚省波利山矿的生产。2月8日，智利国家铜业公司表示，智利月初的强降雨导致基建设施受损以及部分生产暂停，料损及旗下chuquicamata和radomirotomic铜矿产出。自由港在印尼的铜精矿出口许可于2月15日到期，且未获得新的出口许可，这令市场对于供应端的担忧情绪扶摇直上。

另外，3月8日，印尼政府同意向矿商ptfreeport以及ptammanmineralnusatenggara颁发为期一年的铜精矿出口许可证。mmg旗下秘鲁铜矿lasbambas被当地土著社区封锁通往港口的运输道路，持续的道路封锁致使五矿资源在3月12日宣布lasbambas铜矿“近期”可能减产，生产自3月末开始逐步受到影响。3月15日，heronresources称woodlawn锌铜项目的矿石加工将从一季度推迟到二季度投产。因爆炸事故造成两人死亡，嘉能可赞比亚子公司mopani铜业旗下nkana铜矿3月19日暂停运营，重启时间暂不确定。经过推算，合计影响铜精矿产量在3.5万吨以上。

综合来看，剔除一季度已经发生的铜矿扰动因素，2019年矿山实际增产量预计应低于35.5万吨。考虑到智利强降雨二季度持续的可能性不大、自由港已获得印尼政府新颁布的出口许可证、lasbambas受当地土著居民封锁为短期困扰，而南方铜业旗下toquepala项目以及第一量子旗下sentinel扩产持续稳定带来增量，二季度铜精矿受供应扰动影响较一季度会有所缓和。

废铜供应符合预期但存潜在风险

中国市场方面，1—2月废铜累计进口量同比减少25%至24.8万吨。2019年“废七类”进口被全面禁止，据十位海关编码数据统计，2018年七类废铜金属量占总废铜进口金属量的16%左右，由于国内废铜的结构中，进口废铜供应占据绝对比重，国内废铜生产虽然有新产能，但由于进口依存度过高，国内新增废铜产能对废铜供应影响微弱，因而，二季度废铜供应仍将由于“废七类”禁止进口而继续收紧。不过值得注意的是，新年伊始市场传出消息，称有关部门正在研究制定回收铜、回收铝原料产品质量标准，符合国家有关产品质量标准的回收铜、回收铝原料产品不属于固体废物，可按普通自由进口货物管理，这令今年的废铜供应充满不确定性。

二季度全球精炼铜供应较一季度宽松

一季度，全球铜业冶炼厂检修较多，其中包括pasar、chuquicamata、onsan、birla等，再加上sterlite停产，按照满产水平计算，一季度冶炼厂停产检修合计影响冶炼产量约为30万吨。此外，智利国家铜业公司旗下chuquicamata和salvador矿山的冶炼厂由于环保规定比此前预计晚一个月恢复运营、vedanta年产40万吨的冶炼厂复产受阻、firstquantu旗下cobrelascruces湿法冶炼厂由于山体滑坡短暂停摆，叠加矿山扰动事件频出，现货供应吃紧。中国市场方面，广西金川以及新疆五鑫均在3—4月检修，推算影响冶炼产能3.1万吨；2018年投产的灵宝金城以及山东恒邦的精炼产能在2019年一季度释放产能推算约为增加20万吨，新增产能远高于检修带来的冶炼产能减少。

进入二季度，sterlite停产依旧，pasar检修将持续到5月、aurubis迎来检修以及onsan检修持续，合计影响产能约为18.4万吨。而中国市场，二季度冶炼厂迎来集中检修期，祥光、金隆、紫金等均迎来大规模检修，推算影响产能18.15万吨，而冶炼厂新增产能有南国铜业30万吨产能释放。总体来看，二季度全球冶炼产能新增仍不及检修停产带来的减少量，但推算产能减少量较一季度有所缓和。另外，考虑到二季度铜矿供应紧张程度较一季度有所缓和，加工费或有回升可能，对精炼企业生产也存在一定程度的利好预期。

d旺季需求仍然可期

农网建设仍将拉动铜需求

据报道，根据今年政府工作报告“完成新一轮农网升级改造”的要求，国网明确，今年将完成青海、西藏外“三区两州”（不含云南怒江州）和中西部贫困地区电网建设任务；南网要以市州为单位全部提前实现国家新一轮农网改造升级目标。

最新公布的数据显示，今年1—2月，电源基本建设投资完成额累计值同比降低3.57%至243亿元，同期电网基本建设投资完成额累计同比降低8.96%至244亿元，但这并不足以支持今年农网建设将表现疲弱并带来铜需求不佳的观点。伴随农网建设项目的逐渐推进，配电网用铜需求仍将在旺季有体现的可能。

空调高库存带来的生产抑制作用被内销部分抵消

最新公布的数据显示，1—2月家用空调产量同比增长6.2%至2788.5万台。一季度空调库存得到了一定程度消化，截至2月末，已经从去年年底的1012.2万台降低至974万台，库存消化掉38.2万台，不过目前空调库存仍然处于高位。一季度国内空调产量较去年同期并不低，同期出口明显放缓，这表明库存的消耗主要来自内销。

考虑到二季度空调生产仍将进一步有所提升，虽然空调库存较高，但今年内销较好也许可以刺激空调生产较去年不会下滑太多，这是有一点超预期的。

汽车行业仍处寒冬

一季度汽车行业仍然处于去库存阶段，1—2月国内汽车产量累计同比降低15.1%至372万辆，产量收缩明显，销量仍然延续同比负增长，产销双双放缓，汽车行业仍需更多时间消化高库存。

e后市展望

一季度，全球宏观经济数据均提示经济下行压力，市场情绪较为脆弱。从目前全球主要国家的财政政策倾向来看，虽然经济增长压力较大，但主要经济体均已经意识到压力并在积极寻求经济刺激措施，因而，虽然有宏观经济增长面临压力注定了铜市牛市缺乏基础，但刺激政策的出台将推动市场乐观预期，并不妨碍铜价走出短期反弹行情。

基本面来看，一季度的铜矿供应扰动持续至二季度的可能性预计不大，废铜不确定性依然存在，二季度全球冶炼产能新增仍不及检修停产带来的冶炼产能减少量，但推算产能减少量将较一季度有所缓和，因此，预计供应端在二季度对铜价的支撑作用将有所减弱。

而需求端，中国国内基建落实带来的铜需求盲目预期在一季度得到修正，但存在预期过度修正至过度悲观的嫌疑，此外，虽然空调库存较高，但今年内销较好也许可以刺激空调生产较去年不会下滑太多，因此空调行业表现也有一定超预期成分。需求端的过度预期修正和超预期空调内销，为铜市新的刺激点。

基于此，虽然我们认为年内铜价尚不存在牛市基础，但我们对二季度铜市相对看好，并预计铜价将在二季度走出一轮反弹行情。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡走弱，cu1906合约交投区间为49190-49530元/吨，收于49270元/吨，日下跌0.79%。持仓量186588，+5130；基差+30，较前一日+190。外盘方面，截至15：35，3个月伦铜报6441.00美元/吨，日下跌0.32%。

铜市行业资讯方面：据外电4月10日消息，中国矿企五矿资源（MMGLtd）的一位消息人士周三表示，该公司已经向旗下秘鲁LasBambas铜矿派送部分物资和人员，此前抗议者部分结束了已持续两个月的道路封锁。

现货分析：据SMM消息，上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨-升水150元/吨，平水铜成交价格49220元/吨-49280元/吨，升水铜成交价格49320元/吨-49380元/吨。沪期铜小幅走低至49200元/吨一线，持货商挺价抬升水意愿持续发酵，早间市场报价升水30-130元/吨，市场询价氛围活跃，低升水货源吸引大部分贸易商买盘，成交表现良好，好铜引领抬升报价至升水140-150元/吨成交依旧表现良好，平水铜小幅上抬至升水40-50元/吨附近，但成交略逊于好铜，表现僵持。期铜下跌吸引部分下游补库，湿法铜相应报价上抬至贴水60-贴水40元/吨，表现逢低买盘居多。今日隔月价差继续稳定在140元/吨附近，市场成交由贸易商为引领，逢低成交有明显改善，低价货难觅，升水持稳。

仓单库存：仓单151964，-6960；4月10日，LME铜库存为197,525吨，较上一交易日减少750吨。截止至2019年4月4日，上海期货交易所阴极铜库存为257,320吨，较上一周减少4,092吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。

主力持仓：沪铜1906合约前二十名多头持仓58822，+2759；空头持仓68975，+2902。主流多空持仓双双增加，其中空头增幅较为明显。

行情研判：今日沪铜震荡走弱，因全球经济放缓的担忧以及美欧贸易关系紧张的影响，铜价近期持续表现承压，市场对铜价走势也较为谨慎。现货市场上，期铜下跌吸引部分下游补库，市场成交由贸易商为引领，逢低成交有明显改善，低价货难觅，升水持稳。技术面上，沪铜1906合约再次陷入震荡区域，MACD指标呈现反复，短期关注下方49000元/吨附近支撑。操作上建议沪铜1906合约前期多单可以考虑依托49000元/吨谨慎持有。

铝：

行情回顾：今日沪铝小幅收跌，沪铝1905合约日内交投于13810-13860元/吨，收于13830元/吨，日下跌0.11%。持仓量224526，-7486；基差-20，较前一日+0。外盘方面，截至15：35，3个月伦铝报1865.50美元/吨，日下跌0.05%。

铝市行业资讯方面：外媒4月10日消息，阿联酋itm铝业公司(EmiratesGlobalAluminium,EGA)周三称，该公司旗下投资33亿美元的AllTaweelah氧化铝精炼厂已经开始商业化生产。该公司在一份声明中称，一旦实现满负荷生产，预计该铝厂料年产200万吨氧化铝。

现货分析：据SMM消息，期铝当月第一交易阶段表现震荡上行，第二交易阶段维持区间波动。上海主流成交价在13800-13810元/吨之间，对当月平水附近，较昨日价格仅跌10元/吨附近，无锡成交价在13800-13810元/吨之间，杭州成交价在13820-13840元/吨之间。今日市场较货源充足，持货商出货积极，贸易商与中间商间交投尚属活跃，下游厂家今日采购表现一般。今日华东成交整体平平，活跃度不及昨日。

仓单库存：仓单452349，-4806；4月10日，LME铝库存为1,090,625吨，较上一交易日减少3,975吨；截止至2019年4月04日，上海期货交易所电解铝库存为722,092吨，较上一周减少12,898吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

主力持仓：沪铝1905合约前二十名多头持仓71495，-2401；空头持仓88862，-3335；主流多空持仓双双下滑，其中主流空头持仓下滑更为明显。

行情研判：今日沪铝小幅收跌，当前铝基本面仍然较为疲软，成本端支撑乏力，铝价持续上行空间受限。现货市场上，持货商出货积极，贸易商与中间商间交投尚属活跃，下游厂家今日采购表现一般。市场成交整体平平，活跃度不及昨日。技术面上，沪铝1905合约结束5连涨，MACD指标趋于顶背离，短期铝价或有回调。操作上建议沪铝1905合约可以考虑背靠14000元/吨进行反弹抛空。

铅：

内外走势：今日伦铅延续跌势，但跌幅有所缩窄，截止北京时间15:09，3个月伦铅报1950美元/吨，日跌0.1%，有效运行于均线组下方。同时，沪铅主力1905合约大幅回落，日内交投于16690-16410元/吨，尾盘收16445元/吨，较上一日收盘价跌1.44%；成交量53334手，日增14994手；持仓45280手，日增1572手。基差扩至180元/吨；沪铅1905-06月价差缩窄至-10元/吨。

仓单库存：今日沪铅仓单合计16532吨，日减477吨；库存方面：截止4月9日，LME铅库存报78650吨，日减525吨，连降三日；同时，截止4月4日当周，上期所沪铅库存报108772吨，周减1032吨，结束三连增。

主力持仓：沪铅主力1905合约前20名多头持仓17008手，日增953手，空头持仓16876手，日增1038手，空头增仓大于多头。

行情研判：4月11日沪市有色金属普遍飘绿，而沪铅延续跌势，再次领跌有色金属。期间未受美元指数延续弱势支撑，因国内消费淡季持续，空头氛围仍占主导。下游蓄企对后市不抱乐观，普遍观望慎采，散单市场交投惨淡。技术上，沪铅主力价格MACD绿柱扩大，EIF下穿DEA，预计短线仍将震荡偏弱。操作上，建议沪铅1905主力可背靠16600元/吨之下逢高空，入场参考16500元/吨，目标关注16400元/吨。

锌：

内外走势：今日伦锌震荡微涨，截止北京时间15:35，3个月伦锌报2881.5美元/吨，微涨0.12，仍承压于5日均线下方。同时，沪锌主力1905合约止跌微涨，日内交投于22795-22515元/吨，尾盘收22620元/吨，较上一日收盘价微涨0.158%；成交量32.7万手，日减28400手；持仓20.2万手，日减16664手。基差缩窄至120元/吨；沪锌1905-06月价差缩窄至215元/吨。

仓单库存：今日沪锌仓单合计47713吨，日减1491吨；库存方面：截止4月10日，LME锌库存报52550吨，日减150吨，跌势缓和；同时，截止4月4日当周，上期所沪锌库存报108772吨，周减1032吨，连降三周刷新三月以来新低。

主力持仓：沪锌主力1905合约前20名多头持仓70971手，日减3334手，空头持仓67210手，日减3830手，多空交投趋于谨慎。

行情研判：4月11日沪锌主力1905合约止跌微涨，多空交投趋于谨慎。期间美元指数延续弱势亦使锌价受到支撑，而中美贸易谈判持续向好，预计宏观回暖，锌价下行趋势或放缓。现货市场上，成交反馈较为清淡，市场观望情绪略有升温。维持刚需采买，整体成交货量较昨日相差不大。技术面，沪锌1905合约仍承压于5日均线下方，MACD指标高位形成死叉，短期锌价盘面仍呈现弱势格局。操作上，沪锌主力合约可于22850-22450元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

国内走势：今日沪金主力1906合约冲高回落，日内交投于286.9-285.365元/克，尾盘报286.15元/克，较上一日收盘价涨0.12%，成交量16万手，日增10456手；持仓28.9万手，日增7776手；沪银主力1906合约亦冲高回落，尾盘报收3576元/千克，较上一日收盘价跌0.28%。

内盘持仓：沪金主力1906合约前20名多头持仓66614手，日增2950手，空头持仓39631手，日增3901手，空头增仓大于多头。沪银1906合约前20名多头持仓141037手，日减5391手；空头持仓126279手，日减2246手，多头大幅减仓打压。

行情研判：4月11日沪市贵金属均冲高回落，其中沪金收涨二连阳，而沪银收跌三连阴。期间主要受到美元指数延续弱势支撑，因美联储三月会议纪要表示年内或不加息，美元承压；同时国内股市今日继续回调亦利多金价。技术上，沪金主力已站上20日均线，MACD绿柱转红柱，威廉指标亦直线上探，显示多头氛围较浓；而沪银主力于20日均线下方受到较大阻力，MACD红柱量能弱势运行，多头则减仓打压，预计短线仍将延续震荡态势。操作上，建议沪金主力合约可背靠285元/克之上逢低多，入场参考286元/克，目标关注287元/克；建议沪银主力合约可于3610-3570元/千克之间高抛低吸，止损各20元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周四RB1910合约增仓上行，最高报3814，最低报3744，收盘3808，较上一交易日涨0.9%；成交量3456604，+443044；持仓量2276632，+93896；基差282，缩小34；RB10-5月价差-299，扩大5。

消息：中国3月PPI同比0.4%，预期0.4%，前值0.1%。中国3月PPI环比0.1%，前值-0.1%。中国3月CPI同比2.3%，预期2.3%，前值1.5%。中国3月CPI环比-0.4%，前值1.0%。

钢厂调价：4月11日沙钢4月中旬建筑钢材品种出厂报价情况:①螺纹钢价格上调150元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为4200元/吨。②高线价格上调60元/吨，现HPB300Ф6-10mm普碳高线执行价格41200元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2019年4月11日起。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为16562吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净多84955手，主流持仓增多减空，净多增加39526手。

总结：螺纹钢现货市场成交节奏放缓，报价持平，但今日公布的华东钢厂4月中旬出厂价每吨上调150元，另外全国主要城市螺纹钢库存量为767.16万吨，与上周818.2万吨相比，周环比减少51.04万吨，与去年同期相比减少100.53万吨。螺纹钢社会库存连续第六周出现下滑，周度降幅维持在6.2%附近，终端需求进一步释放。技术上，RB1910合约增仓上行，1小时MACD指标显示绿柱缩小；1小时BOLL指标显示上轨与中轴继续向上发散。操作上建议，多单持有，跌破3760止盈出场。

五、宏观经济

河北省将压水泥产能100万吨 减退出钢铁产能1400万吨

4月10日从河北省生态环境厅获悉，河北省大气污染防治工作领导小组印发《河北省2019年大气污染综合治理工作方案》。2019年压减退出钢铁产能1400万吨、水泥产能100万吨、平板玻璃产能660万重量箱、煤炭产能1000万吨、焦炭产能300万吨；淘汰火电产能50万千瓦（或调整为应急电源）。

《方案》提出，2019年，河北省PM2.5平均浓度较2018年下降5%以上，达到53微克/立方米；综合指数较2018年下降5%以上，达到5.95；平均优良天数比率达到60%以上；完成国家下达的二氧化硫、氮氧化物年度减排目标；全省单位地区生产总值二氧化碳排放比2018年下降3.6%。

《方案》提出，着力打好去产能和退城搬迁、散煤整治和清洁替代、机动车（船）污染防治、扬尘面源污染综合治理、工业污染深度治理和重污染天气应对六大攻坚战。

对位于主城区的钢铁、水泥、平板玻璃、焦化、化工、制药等重染工业企业，省市两级明确清单，分级推动，启动搬迁改造任务。对没有搬迁价值且环境影响明显的重点企业应实施关停，其余不适宜在主城区发展的工业企业也应根据实际纳入退城搬迁范围。

2019年完成19家省定重点污染工业企业搬迁或关停。各市在省定重点污染企业搬迁的基础上，根据本地实际，制定重点企业搬迁计划并组织实施。对逾期未完成退城搬迁的企业予以停产。

河北去产能倒逼产业变优变“轻”

记者从近日召开的河北省大气污染综合治理电视电话会议上获悉，2018年河北省坚持主攻治本，加快结构调整，启动实施新的去产能三年行动计划，执行更加严格的环保、能耗、水耗等六类标准，六大行业均超额完成年度去产能任务目标。

总产能减下来，优势产能“走出去”

作为钢铁大市，唐山市在去产能工作中率先交出了一份亮眼的答卷。2018年，唐山市将河北省下达的产能化解任务分解落实到相关县（市）区和企业，共安排压减7座转炉、7座高炉，安排1146万元专门用于去产能企业职工安置。截至2018年底，唐山市共压减炼钢产能500万吨、炼铁产能298万吨，超额完成总计781万吨压减任务。

总产能要减下来，优质产能要有出路。

“随着张家口、唐山区域钢铁企业退城搬迁的推进，河钢将产生800万吨长材、900万吨板材产能的闲置，我们需要为这些装备寻找再投资的机会。”河钢唐钢公司董事长王兰玉说，继河钢塞尔维亚钢厂成为国际产能合作的样板之后，河钢还在继续推进“走出去”。

推动钢铁、水泥、玻璃等优势产能“走出去”，拓展国际市场空间，不仅加速了河北企业融入全球产业链的历程，也促进了河北本省产业结构调整深度推进。

2018年，河北省超额完成了六大行业年度去产能任务，共压减退出炼钢产能1230万吨、煤炭1401万吨、水泥313万吨、平板玻璃810万重量箱、焦炭517万吨、火电55万千瓦，钢铁“僵尸企业”全部出清。列入年度计划的28家重污染企业全部完成搬迁改造。

向结构去产能转变，推动高质量发展

24万吨高强钢建功港珠澳大桥，重轨铺到“一带一路”沿线十多个国家和地区，全球首卷最高强度级别薄板坯流程热成型汽车钢下线……过去的一年，河钢集团及其各子分公司积极转型升级，推动钢铁产业链条向先进制造业纵向延伸、横向拓展。

去产能给河钢集团带来的一个变化是，钢铁总量少了，但产品精了，产值高了。这是钢铁企业发生的变化，也是河北省深化供给侧结构性改革、推动高质量发展的缩影。

河北省2019年政府工作报告提出，严格执行质量、环保、能耗、安全等标准，关小促大、保优压劣，推动总量去产能向结构去产能转变。

为了推动钢铁产业高质量发展，唐山市编制完成了《钢铁产业转型升级发展规划》和《钢铁产业高质量发展工作方案》，按照规划，到2020年唐山将全部淘汰1000立方米以下高炉、100吨以下转炉和180平方米以下烧结机，钢铁企业由40家整合至30家以内，产能压缩到1亿吨。

破立结合，产业结构首次呈现“三二一”新格局

坚决去、主动调、加快转，破立结合、消长并举，推动河北产业结构调整取得了新突破。

“2018年，河北省产业结构中服务业比重首超第二产业，跃升至河北国民经济的第一产业。”河北省统计局局长杨景祥近日向记者披露称，2018年，河北省三次产业增加值比例由2017年的9.2∶46.6∶44.2调整为9.3∶44.5∶46.2，第二产业比重下降了2.1%，第三产业比重提高了2%，产业结构首次呈现“三二一”新格局。

“河北省产业结构的这一变化，实现了由工业主导向服务业主导的转变，标志着全省经济发展出现新格局。”相关人士表示，新格局的形成是河北省深入实施去产能三年行动计划、加快推进转型升级等政策措施效果的一个显现，也是近年来河北省大力推进服务业发展取得的明显成效。

六、全球观察

韩国钢企预计第一季度收益惨淡

由于原材料价格飙升、钢价下跌以及持续增长的贸易保护主义，韩国钢铁行业今年第一季度的收益可能惨淡。

企业追踪机构FnGuide称，市场普遍预测韩国最大的钢铁制造商浦项制铁今年第一季度的运营利润将下跌22%至1.1万亿韩币（合9.62亿美元）。

同期，现代钢铁和SeAHBesteel的运营利润预计将分别下降20%和34%，至2340亿韩币和229亿韩币。

行业观察者表示，韩国钢铁行业前景的疲软主要原因是钢铁原材料铁矿石的价格飙升。

在1-3月期间，铁矿石的平均售价从去年第四季度的70美元上涨了13.8%至80美元，这一价格飙升是由于两大铁矿石生产国巴西和澳大利亚的供应出现了问题。

上个月，巴西淡水河谷尾矿坝坍塌事件造成至少数百人死亡，这导致该国宣布年度铁矿石产量可能因此削减4000万吨。而在经历了强热带气旋维罗妮卡后，澳大利亚的铁矿石当月出口量也随之降低13%。

尽管原材料价格飙升，但受中国钢铁供应过剩的影响，今年1-3月，韩国普碳钢价仍下跌了1.5万韩币/吨。

NHInvestment&Securities研究员ByunJong-man表示，如果第二季度钢铁平均售价不上涨，现代钢铁的盈利能力将明显恶化。

他表示：“巴西矿难导致的铁矿石价格飙升，将会影响韩国钢企第二季度盈利的增长。

日益增长的贸易保护主义也加剧了韩国当地钢铁行业的运营压力。

韩国一家钢铁协会组织表示，2月韩国钢铁出口量同比下降1.8%，环比下降5.8%。

上个月，欧盟对包括韩国产品在内的进口钢材实施了一项保障措施。同月，中国决定对从欧盟、日本、韩国和印度尼西亚进口的部分不锈钢实施临时反倾销措施。

韩国钢铁制造商试图通过提高供应给造船企业的中厚板价格来应对目前的经营困境。中厚板是造船的关键材料。

韩国钢铁制造商和包括现代重工(HyundaiHeavyIndustries)、大宇造船(DaewooShipbuilding&MarineEngineering)和三星重工(SamsungHeavyIndustries)在内的造船商，目前正在就中厚板价格进行谈判。

定价谈判通常每两年举行一次。这次谈判从去年年底开始，但由于造船商反对钢铁生产商提涨5万韩币/吨的提议，谈判被迫拖延。造船商呼吁保持现有价格水平，因为造船业的复苏前景尚不明确。

据韩国海上造船协会(KoreaOffshore&ShipbuildingAssociation)表示，将中厚板价格提高了5-7万韩币，将给造船业带来3000亿韩币的额外成本负担。

毕马威：中国对澳矿业投资下降

据MiningWeekly报道，毕马威会计事务所的数据显示，2018年中国对澳大利亚投资估计为82亿澳元，较上年下降36.3%，其中矿业投资下降了90%。

毕马威的报告显示，矿业投资占中国对澳投资的5.6%。2018年有5起矿业并购，并购额为4.64亿澳元，较2017年下降90%。

2017年，中国对澳大利亚矿业投资达到高峰，主要是因为兖州煤业以34亿澳元并购力拓公司在澳大利亚的动力煤资产。但是，2018年又回到了2016年的水平。

另外，2018年中国对美国和加拿大直接投资分别下降83%和43%。

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