自1月初以来，主力合约镍价自低位86000快速上涨，向上突破10万关口，最高冲至106780一线。回首来看，其中有宏观利好，也有供给因素加持。

宏观来看，其一，中美之间的贸易摩擦经过双方多轮磋商，在初步达成在目前情况下，不再进一步加征关税，同时特朗普2月24日称推迟3月1日对中国2000亿输美商品加征25%关税，谈判预期较为乐观；其二，美联储为应对美国可能的经济下滑，对加息和缩表的态度越来越鸽派，修正了市场对美国经济偏悲观的预期；其三，1月4日中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时两会前市场对进一步减税也有预期，而两会政府工作报告落实制造业降税3个百分点，众多宏观利好大幅改善市场对经济的预期，刺激镍价从阶段性低位回升。

供给端的变化也给镍价大幅支撑。首先，印尼镍矿供应方面，越来越多的印尼镍矿出口配额逐步到期，新的出口配额并没有快速获批，而印尼国内镍矿供应也在持续出现小幅状况，令市场对镍铁供应有所担忧；而期间，国内镍矿港口库存有较大幅度下滑，市场开始担忧海外的镍矿供应。不过，从近期消息来看，印尼镍矿出口配额审批并没有终止，已经有公司获得新一轮的出口配额，所以接下来，印尼的镍矿出口政策料不会再出现大的反复，预期较为稳定。淡水河谷溃坝事件也影响市场对该公司镍矿供应的预期，但截至目前并未有确切消息传出。同时从国内镍铁的进口来看，随着印尼镍铁厂的投产和扩建，回流到国内的镍铁也迅速增加，填补了国内镍铁不足。同时，菲律宾的镍矿供应也从季节性因素中开始恢复，不锈钢用镍预期开始回落。

其次，国内由于环保因素，镍铁产量维持在比较低的水平，但是开工率较高，两个数据的背离或是由于多发性临时停产以及限产导致；但从2018年重点企业不锈钢产量看，2018年不锈钢的产量较2017年小幅增加，但镍铁产量下滑，或许是对镍的用量有增加，在宏观好转之后，不锈钢用镍导致镍价上行。

不过，宏观以及供应端的因素导致镍价上行之后，后续镍价走势主要看需求端的支撑。目前佛山、无锡两地的不锈钢库存已经接近2018年3月份的历史高位，目前为28.22万吨，如果库存继续累积，将对镍价造成打击，因此后期镍价主要还是要看消费端的情况。从WBMS公布的供需平衡数据也能看到，全球镍供应缺口收窄，对镍价也将会造成一定拖累。

同时，镍的另外一个主要消费市场，硫酸镍的主要报价稳中有降，对镍价也缺乏刺激效应。而电池级的硫酸镍作为镍的远期需求这块，也就是前期炒作比较厉害的新能源电动车似乎也有“再而衰”的迹象，特别是政府补贴退坡之后，产量同比增长乏力；同时钴价在经历2017年到2018年的大涨大跌之后，也影响高镍三元电池的商业化前景，而炒作之后，市场也对新能源汽车用镍有一定程度的理性回归。

未来还有一个供应端的利空因素，即新增镍铁产能的投放，山东鑫海多台矿热炉的投产将会带来将近1万金属吨的新增高镍铁产量，此外辽宁等地也将会有数千金属吨的高镍铁增量。这将严重打击此前因内蒙电力公司发布的4、5月份缺电影响蒙西镍铁产量的多头情绪，因限电对通辽地区影响较小，其他蒙西地区受影响地区折合金属吨约5000吨，将有效缓解镍铁供应忧虑。

综上所述，目前靠宏观、供应端刺激而大幅攀升的镍价，面临着需求端的压力，一旦不锈钢库存去化乏力，镍价终将会逐步回落，同时新增产能也会打击此前多头信心。具体来看，继续上行突破前期106000位置压力较大，向下底部100000或许会有一定的阻力，但随着不锈钢库存的累积，阻力或许不大，适合逢高空单参与；更适合长线1909空单参与。风险因素：国内对印尼不锈钢进口的反倾销调查。

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