一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】1月30日消息，早盘三大指数集体低开，随后股指下探回升。创业板指由绿翻红，沪指、深成指跌幅逐步收窄。受到业绩地雷继续发酵的影响，市场全线低开，一波杀跌之后。总体上，军工、铁矿石、芯片等板块拉升给指数带来积极影响，市场恐慌情绪得到修复。临近上午收盘，随着业绩股暴雷，新零售板块整体回调带来的消极影响，三大股指回升之后开始弱势盘整，军工、铁矿石板块强者恒强，光伏、次新板块涨速后来居上。上午临收盘，房地产板块突然发力，带动三大股指悉数成功上涨翻红。但总体来讲，市场人气依旧不高，赚钱效应较差。午后，午后指数一路下探，三大股指迅速翻绿，不过随后又小幅回暖。近端次新股板块小幅杀跌，地产、军工板块也后力不足，市场做多情绪再度翻转。临近尾盘，资金持续出逃，三大股指再度走弱，两市超2500只个股飘绿，超50余只个股跌停，市场恐慌情绪再起。截止收盘，沪指报2575.58点，跌0.72%，深成指报7470.47点，跌1.07%；创指报1230.82点，跌1.03%。

二、国内焦点

贵金属价格正处关键位置，值得交易者倍加关注

黄金小盘股/黄金股（gdxj/gdx）比率正在向黄金矿业股释放重要信号，在过去几年中，该比率不断形成较低的高点和较高的低点，近期价格已经接近三角形形态末端。

鉴于当前价格正在向上测试2017年高点以来下行趋势线阻力，若突破该阻力位置，则对于整个矿业股市场来说是十分看涨的信号。

不仅如此，黄金白银价格同样正在测试长期下行趋势线。自2011年高点以来，黄金白银一直在下行趋势线下方交易，经过多年的努力，价格当前已经到达关键位置，若价格能够突破长期阻力，料将吸引大量买家进场，这意味着长期的上行是完全可能的。考虑到过去几个月黄金白银的持续走高，在此位置的短期受阻是可以预见的，但并不会改变看涨的趋势观点。

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印度钢铁工业的机遇与挑战

中国钢铁出口主要以东南亚市场为主，但近年来出口印度占比不断下降，一方面跟国内价格不断攀升、国际竞争力下降有关，另一方面跟印度国内钢铁产能上升迅速有很大关系。同时中国供给侧改革，严禁新增钢铁产能，不少国内钢企转战东南亚投资设厂，抢占国际市场。印度因工业化程度低，人均吨钢低于世界平均水平，同时印度铁矿石储备大，发展钢铁业具有较大优势，成为市场关注的热点。

印度钢铁工业现状

钢铁产量增长迅速

近年来，印度的钢铁产量持续处于快速增长状态，2017年粗钢产量突破1亿吨，仅次于全球第二大钢铁生产国日本，2011—2017年，年均复合增速为5.83%，远高于世界平均水平2.25%。就2018年前11个月产量情况来看，印度没停下追赶日本的步伐，1—11月印度粗钢产量已超过日本，在产量增速方面，1—11月粗钢产量同比增长4.91%，而日本同比小幅下降0.1%，因此印度已取代日本成为仅次于中国的世界第二钢铁大国。按照2017年印度政府制定的国家钢铁发展规划，2030年印度钢铁产能将达到3亿吨，按照这一目标，排在印度之后的国家已无力撼动其第二位置。

铜价箱体运行待突破 关注电力行业投资情况

2018年，铜价整体呈现振荡下行走势，在美元强势、人民币贬值的共同作用下，沪铜走势略强于伦铜。进入2019年，全球经济下行压力较大，精铜自身维持紧平衡格局，后市将以宽幅振荡走势为主。

全球经济增速放缓

2018年全球经济一改2017年的全球同步性复苏势头，其他发达经济体与新兴经济体均有所走弱，美国受减税落地及财政支出扩大的影响，经济继续表现强势。展望2019年，美联储加息步伐有望放缓，无疑将弱化美国经济的扩张前景。欧元区pmi指数创出数年新低，政治风险抬升，整体经济疲软，前景黯淡。我国各项经济数据转弱，面临较大的下行压力，刺激政策加码。由于缺乏拉动经济的引擎，imf预计2019年全球经济增速将从今年的3.7%下滑至3.5%。

国内废铜产量收缩

全球铜精矿处于收缩周期，供应增速下降，预计2018—2020年3年复合增长率将从之前的4.86%大幅下降至2%附近。2019年大型铜矿新建扩产项目有限，而在产矿山则面临品位下降的问题。据百川资讯统计，预计未来2—5年综合品位将从0.66%下降至0.6%。长期来看，矿石品位下降、矿山设备老化、环保压力等扰动因素边际效应将逐渐增强。全球冶炼产能因我国大量投产继续保持高速增长，随着国内在2018年下半年投产的产能逐步达产以及新增产能投放，全球铜精矿供应偏紧格局将逐步加剧，长期来看加工费将承压下行。

国家于2019年1月1日起将禁止废七类铜进口，而2018年作为政策过渡期，废铜进口批文也大幅减少。截至目前，2018年废铜总批量为99.97万吨，较2017年的300.58万吨，累计同比减少66.7%。而国内废铜供应，预计我国进入回收高峰还要5—10年，加上国内相关废铜回收体系并不完善等因素，短期较难形成规模效应。因此，预计2019年废铜供应将持续收缩，继续刺激精炼铜需求。

关注电力行业投资情况

全球铜需求的变动主要看我国，而国内在经济结构转型背景下，受去杠杆压制、房地产调控拖累，叠加中美贸易摩擦等因素，难有消费增长亮点，需求放缓预期一致。预计我国铜消费维持低速增长，2018—2020年复合增长率在3.7%一线。

我国铜消费主要依赖电力行业，尽管2018年国家电网投资不及年初规划预期，按照统计局数据，1—10月累计投资3814亿元，同比下降7.6%。不过也明显看到，下半年投资明显加速，降幅持续缩窄。“十三五”规划计划电网投资额3.34万亿，按照历年80%—85%的完成率，实际投资额为2.67万—2.84万亿，意味着在2019—2020年仍有较高的投资额可以释放。

家电行业，主要是由于国家对房地产的调控，房地产对空调销售的影响将有1—2年的滞后，2017年开始房地产商品房销售面积增速回落，对空调市场影响较大，2018年空调产销数据转弱，库存高企。2019年，房地产销售面积增速放缓将持续影响空调需求，但空调置换需求提升，整体对空调维持谨慎看法。

汽车行业，2018年传统汽车消费大幅萎缩，首次出现年度负增长。但是新能源汽车市场由于受国家相关政策扶持，产销均保持高速增长，将成为未来铜消费的一个新增长点。但短期来看由于基数较小，耗铜量难以完全抵消传统汽车行业的萎靡。

综上所述，就铜自身基本面来看，未来两年供需矛盾并不突出，虽然因经济增速下降导致铜消费增速放缓，但同时由于铜精矿供应增速下降、海外冶炼厂生产扰动以及国内废铜供应减少等因素导致精铜产量增量有限，全球精铜将维持紧平衡格局。宏观经济的走势很大一部分将影响铜价走势。2019年在经济整体趋弱的背景下，铜价大概率维持振荡偏弱走势，而得益于自身基本面和偏低的库存支撑，若配合宏观预期的改善或旺季需求的支撑，铜市将出现一波反弹行情。预计今年铜价中枢较去年略有下行，对应沪铜主力合约为47000—53000元/吨。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡偏强，cu1903合约交投区间为47600-47920元/吨，尾盘收于47700元/吨，日上涨0.40%。成交量135976，+14440；持仓量178878，+1510；基差-210，较前一日+10。外盘方面，截至16：00，3个月伦铜报6081.00美元/吨，日上涨0.31%。

铜市行业资讯方面：日本财务省周三公布的数据显示，该国2018年12月出口精炼铜37,778吨，同比增长5.1%。去年1-12月累计出口精炼铜605,194吨，同比上升16.8%。12月阴极铜出口34,182吨，同比增长6.1%。去年1-12月累计出口阴极铜559,637吨，同比上升18.5%。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报贴水190元/吨-贴水110元/吨，平水铜成交价格47410元/吨-47510元/吨，升水铜成交价格47470元/吨-47570元/吨。沪期铜维持47600元/吨附近的震荡，底部较昨日略抬，市场大部分企业已进入到节前休市状态，少量交易运行企业报价维稳，平水铜贴水180-160元/吨，好铜贴水120-110元/吨，湿法铜围绕贴水300元/吨左右。由于物流基本已停，除非下游加工企业有自备货车自提，不然多数下游也已进入节日状态，个别贸易商欲收低价货源，但也难有大幅压价空间。11点后，有个别企业报价略降至贴水200-120元/吨，但这降幅也难有吸引力。市场基本显现有价无市态势，节日气氛日渐浓厚。

仓单库存：仓单38044，+620；1月29日，LME铜库存为147,600吨，较上一交易日增加1,125吨。截止至2019年1月25日，上海期货交易所阴极铜库存为119,727吨，较上一周增加18,849吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

主力持仓：沪铜1903合约前二十名多头持仓50480，+2654；空头持仓64738，+1588。持仓呈现多空双增，其中多头增幅更高。

行情研判：今日沪铜震荡偏强，因原油价格反弹带动铜价上行，不过当前中国春节前铜下游消费疲软的影响，铜价进一步上行空间或受限，且中美贸易将展开新一轮谈判，市场整体表现也较为谨慎。现货市场上，大部分企业已进入到节前休市状态，少量交易运行企业报价维稳。技术面上，当前中短期均线逐渐靠拢，期价虽位于中短期均线上方，但上方48000元/吨压力仍然较强，预计短期铜价仍以震荡为主。操作上建议沪铜1903合约可以考虑在47200-48000元/吨之间高抛低吸，止损各300元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝反弹受阻，沪铝1903合约日内交投于13415-13525元/吨，尾盘收于13460元/吨，日上涨0.19%。成交量136934，+3968；持仓量230150，+3550；基差-100，较前一日+20。外盘方面，截至16：00，3个月伦铝报1893.0美元/吨，日下跌0.26%。

铝市行业资讯方面：美国将俄铝从制裁名单中剔除之后，伦敦金属交易所（LME）表示，已取消禁止在LME仓库中存储俄铝生产金属的临时规定，立即生效。LME给会员的通知中指出，所有俄铝金属可以获批准为注册仓单所列金属。

现货分析：上海成交价在成交价在13370-13380元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60-贴50元/吨之间。无锡成交价集中13370-13380元/吨，杭州成交价集中于13370-13380元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅近80元/吨。某大户今日在华东收货量近三千吨。今日市场流通货源虽仍充足，但贸易商之间在现货价格上较难达成一致，成交略显僵持，成交活跃度较前几日有所降低。下游进入放假状态，并无明显采购行为。今日华东整体成交略差。

仓单库存：仓单497790，+2513；1月29日，LME铝库存为1,296,125吨，较上一交易日减少3,875吨；截止至2019年1月25日，上海期货交易所电解铝库存为688,821吨，较上一周增加822吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

主力持仓：沪铝1903合约前二十名多头持仓87542，+5940；空头持仓74699，+1580；持仓呈现多空皆增，但多头增幅更为明显。

行情研判：今日沪铝反弹受阻，受原油价格反弹带动，有色金属普遍上涨，但铝基本面仍然较为疲软，且美国方面取消对铝业巨头俄铝的制裁利空影响持续，使铝价反弹乏力。现货市场上，流通货源虽仍充足，但贸易商之间在现货价格上较难达成一致，成交略显僵持，成交活跃度较前几日有所降低。下游进入放假状态，并无明显采购行为。技术面上，铝价仍处于震荡区间内，但承压于布林带中轨下方，短期下行压力仍然较大。操作上建议沪铝1903合约前期空单可以背靠40日均线继续持有。

铅：

内外走势：今日伦铅震荡走高，延续盘整。截止北京时间15:14，3个月伦铅报2082美元/吨，日涨0.19%。沪铅主力1903合约延续弱势，回至均线交织处运行，日内交投于17670-17490元/吨，尾盘收17500元/吨，较上一日收盘价跌0.82%；成交量36826手，日减1772手；持仓43122手，日增218手。较SMM现货基差缩窄至100元/吨；沪铅1902-03月价差扩至175元/吨。

仓单库存：今日沪铅仓单合计18790吨，较昨日减少101吨；库存方面：截止1月29日，LME铅库存报78125吨，日减3100吨，连降11日至2009年6月1日以来新低；同时，截止1月25日当周，上期所沪铅库存报27306吨，周减4276吨，结束三连增。

主力持仓：沪铅主力1903合约前20名多头持仓16497手，日增572手，空头持仓16850手，日增1080手，多空交投明显。

行情研判：1月30日沪市有色金属普遍飘红，唯独沪铅表现较弱，延续跌势。期间铅价未受部分美元指数低位震荡支撑。主要因国内春节假期，下游企业陆续放假，成交寥寥，铅价承压。技术上，沪铅主力价格回至均线交织处运行，于20日均线上方获得支撑，但威廉指标向下探，空头增仓打压，预计短线仍将震荡偏弱。操作上，建议沪铅1903主力合约可背靠17600元/吨之下逢高空，入场参考17530元/吨，目标关注17480元/吨。

锌：

内外走势：今日伦锌震荡走弱，于5日均线上方获得支撑。截止北京时间15:07，3个月LME锌报2658.5美元/吨，微涨0.04%。同时，沪锌主力1903合约亦震荡走弱，日内交投于21880-21600元/吨，收盘报21715元/吨，较上一交易日微涨0.14%；成交量58万手，日增26416手；持仓20.1万手，日减12902手；较SMM锌现货基差微扩至85元/吨；沪锌1903-04月价差缩窄至160元/吨。

仓单库存：今日沪锌仓单合计2361吨，日增278吨；库存方面：截止1月29日，LME锌库存报114650吨，日减600吨，连降18日；同时，截止1月25日当周，上期所沪锌库存报34510吨，周增5076吨，连增两周。

主力持仓：沪锌主力1903合约前20名多头持仓63627手，日减7340手，空头持仓65444手，日减2806手，多头持仓降幅大于空头，上行阻力较大。

行情研判：1月30日沪锌主力1903合约震荡走弱，延续盘整。期间受美元指数延续低位震荡构成部分支撑。市场关注晚间美联储利率决议，交投较为谨慎。而国内随着春节来临，物流运输基本停止，下游消费几乎停滞，上行动力不足。技术上，沪锌主力价格持续获得5日均线支撑，上方承压于21900元/吨下方，预计短线仍将延续盘整。操作上，建议沪锌1903主力合约可于21900-21500元/吨直接高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

内外走势：今日伦敦金、伦敦银均延续涨势。截止北京时间15:21，伦敦金报1314.59美元/盎司，日涨0.25%；伦敦银报15.932美元/盎司，日涨0.64%。沪金主力1906合约高开震荡，日内交投于287.95-286.7元/克，尾盘报287.55元/克，较上一日收盘价涨0.33%，成交量20.8万手，日增42966手；持仓30.1万手，日增5100手；沪银主力合约1906亦高开震荡，尾盘报收3746元/千克，较上一日收盘价涨0.35%，站上均线组。

内盘持仓：沪金主力1906合约前20名多头持仓79633手，日增1737手，空头持仓33225手，日增332手，多头主力继续增仓。沪银1906合约前20名多头持仓183462手，日减4手；空头持仓137617手，日增1326手，多头主力仍占主导。

行情研判：1月30日贵金属均高开震荡，延续涨势。期间因市场普遍晚间预期美联储利率决议将暂停加息，美元承压对贵金属构成支撑。此外中美贸易谈判再次开启，不确定性犹存，避险情绪利多贵金属。技术上，沪市贵金属主力均位于均线组上方，MACD指标绿柱缩短，威廉指标回至多头区域，预计短期仍有望震荡偏多。操作上，建议沪金主力合约可背靠286.5元/克之上逢低多，入场参考287.3元/克，目标关注288.3元/克。沪银主力合约可背靠3735元/千克之上逢低多，入场参考3745元/千克，目标关注3765元/千克。

四、钢材市场

螺纹钢冲高回落，波动剧烈

盘面情况：周三RB1905合约冲高回落，最高报3767，最低报3667，收盘3677，较上一交易日涨0.05%；成交量4490378，+1982150；持仓2561852，-80016；基差103，缩小2；RB10-5月价差-216，缩小4。

消息：临近春节，市场流动性整体相对充裕，1月29日央行继续暂停逆回购操作，货币市场保持平稳运行，跨春节资金利率波动较小。市场人士指出，本周是春节前最后一周，尽管春节取现、地方债提前发行等因素对春节前流动性有所扰动，但央行此前通过降准、定向中期借贷便利（TMLF）、普惠金融定向降准动态考核等发放的一系列新年“红包”，给市场提供了相对充足的流动性，保证了资金面平稳运行，后续资金利率仍将以稳为主。

市场报价：HRB400 20mm 螺纹钢上海报价3780，-；广州报价4130，-；北京报价3780，-；福州报价4100，-。（单位：元/吨）

钢厂调价：30日山西立恒钢厂出台线盘产品销售价格调整政策，在“1月25日山西立恒钢厂出台建筑钢材产品价格调价信息”基础上调整，具体如下：Q235高线价格累积上调70元/吨：HPB300材质Φ6mm规格高线执行出厂价格为3820元/吨；Φ8mm-10mm规格高线执行出厂价格为3720元/吨。HRB400E螺纹钢价格累积上调70元/吨：Φ16mm规格螺纹钢执行价格为4020元/吨；Φ18-25mm规格螺纹钢执行价格为3970元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为20580吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空20004手，主流资金多空减仓幅度均在12000手附近。

总结：目前多数贸易商离市，继续报价商家基于不同因素考虑报价高低均有，但是市场大部分中间商都已经放假，交易基本停滞。螺纹钢期价早盘受铁矿石大涨支撑一度快速上冲，但午后随着持仓量萎缩，期价逐步下挫。技术上，RB1905合约冲高回落，1小时BOLL指标显示开口缩小，短线陷入3650-3760区间震荡的可能性较大。操作上建议，可考虑在此区间低买高抛，止损30元/吨。

五、宏观经济

聊城冠县全力推进污染减排工作

为确保完成今年污染物减排工作，推动环境质量持续改善，聊城冠县结合实际，紧扣生态文明建设的新形势、环境保护的新任务，深挖减排潜力，多措并举全力推进主要污染物减排工作。

一是制定减排计划。围绕上级下达的减排任务，按照深挖减排项目、定好年度减排计划、及时督促项目完成、监督发挥减排效益的工作思路，谋划好全县减排工作。二是强化源头控制。精心准备减排档案材料，把握数据间逻辑关系，审核实际情况，做到减排数据相互印证，支撑减排量核算。三是全力做好省、市减排迎检工作，积极解释陈述减排项目实情，通过真实数据、佐证材料，答复减排核查组人员疑问，顺利通过年度减排核查。

2018年，上报清泉河人工湿地、农村生活垃圾集中处置、畜禽养殖场关停等水减排项目3个，上报电力行业减排、煤气发生炉清洁能源替代、农村散煤清洁治理等3类废气减排项目，实现COD、NH3-N、SO2、NOx削减量分别为628.3744吨、40.736吨、1005.86吨、179.79吨。

南通秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控停限产豁免清单的企业（第二批）

2019 年 1 月 28 日至 2 月 3 日，南通市大气污染防治联席会 议办公室公示拟列入南通市秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控停限产豁免清单的企业（第二批）。

根据《关于修订江苏省秋冬季错峰生产及重污染天气应急管 控停限产豁免管理办法（试行）的通知》（苏大气办〔2019〕1 号）及《关于增补秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控停限产 豁免企业的通告》（苏环办〔2019〕13 号），市生态环境局会同 市发改委、工信局等相关部门，组织各县（市、区）开展了秋冬 季错峰生产停限产豁免企业增补申报工作。

结合各县（市、区） 的初步审核和市级部门复核结果，初步确定 29 家企业作为南通市 秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控第二批豁免企业。根据要 求，现将相关企业名单予以公示。 

六、全球观察

摩洛哥第一次延长进口冷轧板以及镀膜或涂层板的保障措施

2019年1月18日，WTO保障措施委员会发布摩洛哥代表团向其提交的保障措施调查通报。2019年1月11日，摩洛哥调查机关决定延长进口冷轧板以及镀膜或涂层板（法语：Tôlesenbobineenrouléesoucoupées,laminéesàfroidettôlesplaquéesourevêtues）的现行保障措施，具体措施如下：涉案产品的固定配额为36,000吨，2019年1月1日~2019年12月31日对超出配额的涉案产品征收16%附加进口关税，2020年1月1日~2020年12月31日，征收15.5%附加进口关税，2021年1月1日~2021年12月31日征收15%附加进口关税。本决议自2018年12月31日起生效至2022年1月1日为止，有效期为3年。本案涉及摩洛哥税号7209(不包括7209.16.00.20、7209.17.00.20、7209.18.00.20、7209.26.00.20、7209.27.00.20和7209.28.00.20)，7211(不包括7211.13、7211.14、7211.19、7211.23.00.10、7211.23.00.40、7211.29.00.20和7211.29.00.50)，7225.50.10.00和7225.50.90.00等项下的产品。香港和澳门特别行政区以及台湾地区不在本案保障措施适用范围。

2014年6月11日，摩洛哥对进口冷轧板以及镀膜或涂层板进行保障措施立案调查。2014年10月27日，摩洛哥开始对进口涉案产品征收临时保障措施税。2015年8月29日，摩洛哥开始正式对涉案产品实施保障措施至2018年12月31日终止。2018年7月31日，摩洛哥对进口冷轧板以及镀膜或涂层钢板启动第一次保障措施日落复审立案调查。

印度钢铁工业的机遇与挑战

中国钢铁出口主要以东南亚市场为主，但近年来出口印度占比不断下降，一方面跟国内价格不断攀升、国际竞争力下降有关，另一方面跟印度国内钢铁产能上升迅速有很大关系。同时中国供给侧改革，严禁新增钢铁产能，不少国内钢企转战东南亚投资设厂，抢占国际市场。印度因工业化程度低，人均吨钢低于世界平均水平，同时印度铁矿石储备大，发展钢铁业具有较大优势，成为市场关注的热点。

印度钢铁工业现状

钢铁产量增长迅速

近年来，印度的钢铁产量持续处于快速增长状态，2017年粗钢产量突破1亿吨，仅次于全球第二大钢铁生产国日本，2011—2017年，年均复合增速为5.83%，远高于世界平均水平2.25%。就2018年前11个月产量情况来看，印度没停下追赶日本的步伐，1—11月印度粗钢产量已超过日本，在产量增速方面，1—11月粗钢产量同比增长4.91%，而日本同比小幅下降0.1%，因此印度已取代日本成为仅次于中国的世界第二钢铁大国。按照2017年印度政府制定的国家钢铁发展规划，2030年印度钢铁产能将达到3亿吨，按照这一目标，排在印度之后的国家已无力撼动其第二位置。

钢铁消费需求潜力巨大

印度政府制定产能翻番的目标背后有需求强力增长预期的推动。纵向来看，印度人均钢铁消费量从2000年的0.03吨迅速增长到2017年的0.08吨，但横向比较来看，印度人均钢铁消费仍较低。据世界钢铁协会统计数据，2017年印度人均钢铁消费量仅0.08吨，低于全球平均水平0.23吨，较中国的人均水平0.54更是相去甚远。近几年印度GDP增速基本维持在6%—7%的较高水平，且其良好增长势头有望持续，参照其他国家发展经验，强劲的经济增长将有力推动该国钢铁消费量上行，从这个角度来看，未来印度钢铁消费需求潜力巨大。

印度钢铁消费量的增长主要源自于城镇化过程产生的大量基础设施建设需求。由于印度至今都没有建立全国统一市场，所以政府很难从各邦获得税收，从而就很难进行大规模基础设施建设，从印度的火车速度就能看出印度的基础设施极其落后。交通、城市配套、城市服务等功能的缺乏，严重阻碍了印度的城市化进程，2017年印度的城市化水平仅为32.8%，落后中国近26个百分点，也低于发展中国家的平均水平。

为了解决基建设施落后的问题，近年来印度政府也加大了基建投资。2018年年初，印度财政部向印度议会提交的2018/2019财年（2018年4月1日—2019年3月31日）财政预算提案显示，新财年的财政预算将主要向印度农业、医疗保健和铁路基础设施等领域倾斜。按照预算提案，印度政府将投入数十亿美元，用于加强农村基础设施建设；拨款数十亿美元，重点加强铁路网络建设并提升铁路承载能力。世界钢铁协会在2018年10月16日发布的短期预测报告中也称，随着印度经济从废钞和商品及服务税（GST）实施的双重冲击中复苏，加上投资环境改善和基础设施建设的双重支持，预计印度钢铁需求将回到更高的增长速度。

炼铁以直接还原铁为主

不同于中国以高炉炼铁为主，印度高炉炼铁占比不高，2017年印度生铁产量6680万吨，直接还原铁占生铁产量的44%。直接还原炼铁是用气体或固体还原剂在低于矿石软化温度下，在反应装置内将铁矿石还原成金属铁的方法。这种铁保留了失氧前的外形，因失氧形成大量微孔隙，显微镜下形似海绵结构，故又称海绵铁，可以作为电炉、高炉和转炉的炉料。

目前印度炼钢主要以电炉为主，2017年印度粗钢产量1.01亿吨，电炉占比55%，转炉占比43%，同时铁钢比66%，所以还有34%的粗钢是短流程电炉用废钢冶炼而成。按2017年数据测算，印度废钢消费量约为3400万吨，废钢进口依赖度16%。

铁矿资源丰富、焦炭资源紧张

印度铁矿资源丰富，据美国地质调查局数据，2017年印度铁矿石储量为81亿吨，印度的铁矿石大致可分为赤铁矿、磁铁矿和褐铁矿三类，其中前两类储量较大，褐铁矿储量较少且铁含量低，因此开发较少。印度是铁矿石净出口国，2010年以来印度对国内矿山进行整顿，导致产量下降，2014年解禁以后产量才回升。2017年印度铁矿石产量2.01亿吨，出口占比13.8%。尽管印度有丰富的铁矿石资源，但没有足够的铁路运输线，目前已有的铁路运输线主要被用于煤炭运输，供应瓶颈使得印度钢厂获得陆运矿的成本不断上升，印度沿海钢厂转而寻求更有成本优势的进口铁矿石。

印度炼焦煤紧缺问题不容忽视。据BP能源统计，截至2017年年底印度煤炭探明储量为977.28亿吨，约占世界总量的9.4%，位居全球第五位。印度煤炭资源虽然丰富，但资源结构问题较为突出，主要以动力煤为主，炼焦煤资源稀缺，焦煤主要以中等品质焦煤和半焦煤为主，优质炼焦煤储量更显紧缺。据世界煤炭协会数据显示，2014年印度煤炭产量6574万吨，动力煤产量占比86.7%，炼焦煤占比7.8%，所以印度焦煤基本靠进口，当年印度焦煤进口5070万吨。

此外，由于印度炼焦技术比较落后、低效，国产商品焦炭价格相对较高，因而印度还需进口少量的冶金焦炭。虽然印度政府试图加征反倾销税费削弱中国焦炭竞争优势，从而保护本国焦炭行业发展，但当前印度国内4000万吨的焦炭年产能中有一半以上是钢厂自有产能，因为有副产品回收或余热回收的规定，这使其平均成本比商业焦炭生产商高出32美元/吨，一定程度上有利于中国焦炭的出口。

钢铁产业集中度高

塔塔钢铁公司（Tatasteel）、印度钢铁管理局（SAIL）和京德勒西南钢铁（JSWSteel）是印度产量前三的钢铁企业。根据公开年报资料，2016财年京德勒西南钢铁、印度钢铁管理局和塔塔钢铁公司（印度国内）粗钢产量分别为1580万吨、1449万吨和1169万吨。印度CR3达到了44%。

塔塔钢铁公司是印度钢铁业早期发展起来的民营钢企，在政府建立印度钢铁管理局前，是印度钢铁产业的主力。1957年印度政府合并几家钢企并改名为印度钢铁管理局，塔塔钢铁公司和印度钢铁管理局分别成为印度民营和国企钢企的代表。随后塔塔钢铁公司转向全球布局，1991年印度经济改革，钢铁企业向民营资本放开，民营钢企京德勒西南钢铁产能扩张迅速，已经成为印度国内第一大产钢企业。

值得一提的是塔塔钢铁公司通过投资英国康力斯（Corus，后更名为塔塔钢铁欧洲）、泰国世纪钢铁公司（后改名为塔塔钢铁泰国公司）及新加坡大众钢铁（NatSteel）控股公司，形成年产量3000万吨的钢铁企业。

印度钢铁工业展望

强劲的钢铁消费量增长推动钢铁产能扩张

印度人口总数与中国基本相当，但2017年人均钢材消费量仅有80千克，相比之下中国人均540千克，二者相差甚远。目前印度的钢铁需求在城镇化和基础设施建设热潮的推动下迅速增长，印度钢铁行业拥有巨大扩张空间。矿业巨头必和必拓（BHP）预测：在2016年的基础上，到2025年印度钢铁需求将翻一番，达到1.7亿吨；到2025年，建筑和基础设施将占据钢铁需求增长的最大份额，钢铁消费量增速几乎与这两个行业增速同步，在8%左右。印度钢铁部长ArunaSharma预计：2020—2030年钢铁消耗将会加速，到2021年，印度钢铁产能将达到1.5亿吨。按照2017年制定的印度钢铁政策，2030年印度钢铁产将达到3亿吨。

目前印度已经确定有超过1000万吨的潜在钢铁产能扩张，其中主要包括：京德勒西南钢铁Dolvi厂粗钢年产能从500万吨扩建到1000万吨；塔塔钢铁公司Kalinganagar钢厂粗钢年产能从300万吨扩建到800万吨。2021年一个重要的新建项目是印度国家矿业开发公司的Nagnar项目，年产能为300万吨。

政府大力支持国内钢铁行业发展

为支持国内钢铁行业的发展，印度政府也在积极运作，不仅通过建立关税壁垒、提高进口门槛来提高国内钢铁的竞争力，还出台一系列关键措施来支持钢铁原材料的获得。

印度建立关税壁垒防止大量低成本中国钢铁的涌入。为保护本国钢铁工业发展，印度不仅实施最低钢材进口价格机制，还频繁出台反倾销措施，征收临时反倾销税已经成为印度抑制钢铁进口，特别是从中国进口钢材的一个新“尝试”。据统计，2016年，世界各国对中国钢企新发起的贸易案总计43起，其中，印度以7起成为最多的发起国，出台措施包括反倾销、反补贴、反规避，以及临时反倾销。

另一方面，印度政府也通过钢铁BIS认证的硬性规定来提高进口门槛。2018年6月20日印度钢铁部颁布了2018年钢铁及钢铁制品法令，法令新增了16类钢铁产品强制BIS认证，即新增的16类产品需获得BIS认证证书才能进入印度市场。该法案颁布之前，印度钢铁部已经对34类碳钢和3类不锈钢强制BIS认证。随着该法案的落地，印度已经对50类碳钢和3类不锈钢强制BIS认证。这也意味着85%—90%的钢材及其制品如果要进入印度市场必须先获得BIS认证。

支持钢铁原材料的获得。为保障国内钢铁原材料的供给，印度钢铁部还出台一系列关键措施，如将煤分配到海绵铁行业；废除“一煤一洗”系统（一座煤矿配一座洗煤厂）；降低矿山拍卖的最低投标人数量；将煤矿和铁矿优先拍卖给钢铁联合企业；通过Sagarmala港口发展项目改善基础设施；增加铁路投资，将25%以上的铁路运输能力分配给钢铁行业。为促进印度钢企铁矿石的自给自足，印度松绑铁矿石开采禁令，通过向钢厂拍卖到期采矿租赁证来鼓励钢厂自己开采铁矿石，降低铁矿石采购成本。另外，印度政府也在寻求提供一个定价模式，以确保国内铁矿石价格更加统一和稳定。为了确保钢铁行业的国内矿石供应，由印度国家矿业开发公司主导的许多扩建计划正在筹备中，该公司计划到2030年将铁矿石年产能从目前的4800万吨扩大到6700万吨。为解决运力不足问题，印度还增加铁路投资，将25%以上的铁路运输能力分配给钢铁行业。

钢铁产能的扩张面临诸多挑战

到2030年，印度预计需要约2.5亿吨的粗钢产能来支撑其接近2亿吨的成品钢材需求，但印度官僚主义对钢铁项目的实施产生很大阻碍，政府授权和激励的可信度面临质疑，关键原材料的供应链管理也将面临挑战。值得关注的是，中国已经完全取消感应炉炼钢，但印度《国家钢铁产业政策》鼓励扩建感应炉炼钢产能，以及发展电炉和转炉炼钢产能，这种不合理的炼钢方式并不能契合印度的实际情况。

在获得新建钢厂规划许可方面，钢铁企业困难重重。例如，韩国浦项公司在经历了12年寻求解决监管障碍的谈判之后，最终放弃了在奥里萨邦建设年产能1200万吨的钢铁项目，可见钢铁项目的实施难度巨大。目前有一些举措可以使铁矿石储量得到更好的开采，但印度的炼钢方式也决定了铁矿石无法快速享受到钢铁产能扩张的“红利”。根据世界钢铁协会的数据，2017年，印度的电炉炼钢量占到其全部产钢量的54.5%，印度的粗钢有超过一半通过电炉炼钢产生，短流程炼钢过程中，吨钢所需铁矿石比长流程炼钢大幅减少。因此，在出口收紧的背景下，印度铁矿石将呈现供应过剩的局面。

尽管印度拥有大量铁矿石储量，但缺乏其他关键的炼钢燃料。印度国内冶金煤匮乏，需要通过进口来解决，目前印度进口自澳大利亚和南非的焦煤占其总需求量的70%。印度可用冶金煤储量少，并且质量差，通过洗煤和改质是可行的，但成本高昂，印度仍将无法实现冶金煤的自给自足。另一方面，由于印度炼焦技术采用的是低效技术，国产商品焦炭价格相对较高，因而印度还进口少量的冶金焦炭。由于印度主要通过电炉炼钢，为实现上述钢铁产能扩张计划，一个价格便宜的电力来源将是必不可少的。但是由于高昂的动力煤采购成本，叠加偷电、技术性损失、交叉补贴等问题，目前印度电价已位于世界前列。尽管印度政府试图改善电力供应问题，但并没有获得预期的结果。

小结

在印度经济高增长及国内城镇化基础设施建设的推动下，印度钢铁行业快速崛起。当前印度人均粗钢消费仍低于世界平均水平，随着城镇化的持续推进，印度国内钢铁消费需求仍有巨大潜力可供挖掘。但目前印度的部分炼钢原料相对缺乏，不利于本国钢铁行业的发展壮大：印度粗钢生产以电炉法为主导，废钢需求及电力消耗都比较大，但目前印度废钢资源供应整体紧张，质量也较差，且电力短缺及供电不稳定问题仍待解决；尽管印度有丰富的铁矿石资源，但没有足够的铁路运输线，印度钢厂获得陆运矿的成本不断上升，印度沿海的钢厂越来越倾向于进口铁矿石；印度炼焦煤资源稀缺，不到煤炭产量的10%，优势炼焦煤资源更加紧张，严重依赖进口，且本国炼焦技术较为落后，成本偏高，供应不能满足国内需求，需要少量进口。产业方面，印度钢铁产业集中度较高，2016年，钢铁行业CR3达到了44%，国内的京德勒西南钢铁、塔塔钢铁公司等大型钢厂达到世界一流钢厂水准。

为发展国内钢铁行业，印度政府不仅通过建立关税壁垒、提高进口门槛来提高国内钢铁的竞争力，还出台一系列关键措施来支持钢铁原材料的获得。但是印度官僚主义对钢铁项目的实施产生很大阻碍，特别是印度鼓励扩建感应炉炼钢产能，大力发展电炉和转炉炼钢产能，受电力及废钢供应的制约，这种炼钢方式并不能契合印度的实际情况，压制印度钢铁产能扩张。

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