一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】 1月22日消息，今日两市小幅低开后，一路震荡下行，沪指失守2600点整数关口，创指一度大跌逾2%，午后避险情绪升温，黄金概念股逆势走强，但依旧不改市场下行格局，行业板块跌多涨少，白酒概念股成下跌主力军，三大股指全线受挫，截止收盘，沪指报2579.70点，跌1.18%，深成指报7516.79点，跌1.44%，创指报1252.24点，跌1.77%。

二、国内焦点

钢铁等行业错峰生产或继续推进 有利于改善企业盈利

据媒体报道，唐山市正在就今年二、三季度的重点行业错峰生产实施方案征求意见。错峰生产有利于减轻污染物排放叠加，缓解产能过剩，改善企业盈利。关于钢铁市场现状，招商证券(600999,股吧)认为，去年11月以来的钢厂大面积检修将持续至今年2月，预计春节后库存将显著低于去年同期。关于下游需求前景，中泰证券认为，今年的地产投资能够维持5%以上增长，基建扩张也将是大概率事件，逆周期调节有助于估值修复。

“炒作”情绪带动的铜市能高涨多久？

受乐观情绪推动，上周工业品集体反弹，沪铜连收四根阳线。展望后市，铜精矿供应充裕，冶炼厂备货基本完成，下游需求较为平淡，现货维持在平水附近，库存在低位徘徊，稍有支撑。总体来看，基本面偏弱格局未改，铜价反弹空间或有限。
宏观利多消息频现

2019年中美首次经贸谈判后，国务院副总理刘鹤应邀将于1月30日和31日赴美进行贸易磋商，市场预期将取得积极进展，恐慌情绪消退，避险资产价格大幅回撤。上周中国人民银行连续5天开展逆回购操作，共投放了1.27万亿元资金，除去到期的逆回购，净投放1.16万亿元，加上央行降准一个百分点释放的资金，基本可以抹平春节取现高峰带来的冲击，极大地鼓舞了市场信心。

外围方面，美联储官员纷纷发表鸽派言论，要谨慎对待加息，鲍威尔表示美联储在货币政策上可以保持耐心，如果经济数据提供依据，美联储可以灵活而迅速地采取行动。目前，市场普遍预期美联储加息速度会放缓，美元指数将失去强支撑，利多于以美元标价的铜期货。另外，国际原油价格连续三周反弹，也有利于稳定市场信心。

需求较为平淡

春节临近，下游企业备货基本完成，部分企业因对铜价悲观，按需采购，预计节前需求平淡。据相关机构调研，铜杆市场终端备货情绪不佳，还是以订单生产为主；铜板带企业基本进入年终清账阶段，维持低库存；铜管的订单量也不高。2018年12月未锻轧铜及铜材进口下滑，一定程度上反映了需求的减弱。而且春节临近，下游企业也逐渐停工，需求难有改善。

现货市场上，现货升水报价有所下调。假期临近，贸易商为了降低自身库存，出货情绪较高，但下游企业接货意愿不强。目前市场基本接受2019年经济增速放缓的预期，需求弱势状态料将延续到年后。

短期供应充裕

2018年12月中国冶炼厂的粗炼费（TC）为93.5美元/干吨，延续了下半年以来的上行之势，暗示铜精矿供应较为充裕。由于避免了罢工，智利2018年铜产量料将明显回升。全球最大的矿企之一力拓称2018年矿山铜产量为63.35万吨，较前一年增长了33%。春节临近，炼厂备货基本完成，短期难有较大变动。在3月之前冶炼厂没有检修计划，精铜产量受到影响较小，料会维持供应充足之势。

节前炒作情绪浓

年初以来，全球三大交易所铜库存维持在低位。COMEX市场铜库存逐步下滑，1月18日已降至96212短吨，是近两年的低位。LME铜库存近期小幅回升，但增速不高，基本处于低位徘徊的状态。国内方面，铜期货库存基本维持在36000吨。库存处于低位，为铜价提供了一定的支撑。春节前供需层面难有大幅波动，资金的炒作影响逐渐显现。上周随着工业品反弹，沪铜也不甘示弱，周度收涨1.06%，持仓量增加5.33万手。尽管原来的空头大户永安期货大减空单，但五矿经易期货不断增持，最终前二十名净空持仓增加了6133手，说明随着铜价的反弹逢高沽空仍是主旋律。

整体来看，虽然铜价受乐观情绪带动出现反弹，但在基本面偏弱的格局下，反弹力度或受限。操作上，中线空单可谨慎持有，短线追多需谨慎，且年前炒作情绪浓，要严格控制仓位。

备货需求提振镍价

2019年以来，镍价创下86080元/吨的低位后，开启一波反弹行情。虽然中长期来看，基本面依然偏弱，但是短期来看悲观预期得到一定修复，叠加宏观情绪回暖，我们预计镍价将振荡偏强。
镍铁货源偏紧提振镍价
2018年12月全国镍生铁产量环比下降0.63%，至4.15万镍吨，同比增2.65%。总体来看，镍铁产量较为平稳。
新增产能投放方面，国内和印尼计划项目均有所推迟。目前国内备受关注的是山东鑫海8条产线，但是据了解，目前仅一台炉子完工，预计将于1月下旬出铁，另外三台已建成，预计烘炉一个月之后出铁，剩下4条产线建设进程较为缓慢。印尼方面，青山4台rkef炉已经延后至2月份投产，德龙镍业春节前投放12条生产线的计划也将推迟，而一期剩余的5条产线仍有延后投产的可能。
前期镍价下行动力，很大一部分来源于市场对镍铁增产的悲观预期。但在实际生产中，镍铁厂投产情况可能受到生产成本的影响。去年四季度以来，高镍生铁价格不断走低，内蒙古及辽宁地区的部分高成本的镍铁厂接近亏损，我们认为镍生铁行业利润压缩或是短期镍铁增量释放有限的主要原因。虽然中长期来看，镍铁增产预期较强，远期供应压力仍存，但是短期新增产能投放不及预期，叠加春节前钢厂的备货需求，镍铁货源偏紧，价格也有所上调，一定程度上提振镍价。
不锈钢终端有所好转
截至2018年12月底，佛山、无锡两地不锈钢样本库存量为32.05万吨，较11月底下降了13.40%。库存压力减小，钢厂检修计划少于预期，镍消费或增加。
钢厂利润方面，2018年12月底3系不锈钢利润回升到400元/吨以上，利润率将近3%。下游需求方面，虽然3系需求量面临季节性回落，但同比消费并不差，甚至小幅好转。此外，今年春节前不锈钢并未延续前两年的涨价行情，或提振不锈钢的消费。综合来看，预计一季度不锈钢累库幅度或小于往年。
低库存支撑仍存
库存方面，lme镍和上期所镍库存继续下降。进口方面，去年年底以来，进口盈亏窗口持续关闭，短期内现货供应并无增量预期，低库存对镍价的支撑仍存。
总体来看，虽然国内外经济存在下行压力，但是短期内镍产业链的悲观预期得到一定程度的修复。短期镍铁货源偏紧一定程度上提振了镍价，而下游不锈钢终端也有所好转，国内外精炼镍的持续去库存对镍价仍有支撑。宏观面上，市场普遍对中美谈判持乐观态度。国内方面，2018年12月贷款及社融数据向好一定程度稳定了市场情绪，同时货币政策将强化逆周期调节，更大规模减税降费，围绕“建设、改造”进一步加大投资力度，提振了市场信心。因此，我们认为虽然中长期来看镍基本面依然偏弱，但是短期内悲观预期有所修复，叠加宏观情绪回暖，镍价短期或将振荡偏强。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜弱势震荡，cu1903合约交投区间为47500-47850元/吨，尾盘收于47530元/吨，日下跌0.88%。成交量129522，-84036；持仓量191478，-3096；基差-15，较前一日-135。外盘方面，截至15：35，3个月伦铜报5955.0美元/吨，日下跌0.32%。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水10元/吨，平水铜成交价格47430元/吨-47550元/吨，升水铜成交价格47470元/吨-47600元/吨。沪期铜高位回落至47500元/吨一线，市场已转向全面贴水，盘面转涨为跌刺激持货商加速换现抛货力度，早间盘面还未下坠，报价贴水50-贴水10元/吨，市场接货意愿继续低迷，持货商无奈开始一轮接一轮调降报价，平水铜在贴水70元/吨成交有所集中，好铜贴水20元/吨表现僵持，湿法铜因货源充裕且下游买兴低迷，表现更弱，早市湿法铜持货商报价徘徊于贴水180元/吨左右，随着盘面的不断下滑，持货商进一步加速调降报价，平水铜普遍扩至贴水90-80元/吨，少数好铜持货商降价至贴水40-30元/吨，湿法铜扩至贴水200元/吨以上。市场抛货换现的情绪略显急迫，今天下游补货情况较昨日略有改善，但贸易投机氛围依然清淡，贴水下滑态势恐仍会延续。

仓单库存：仓单36114，0；1月21日，LME铜库存为145,025吨，较上一交易日增加9,925吨。截止至2019年1月18日，上海期货交易所阴极铜库存为100,878吨，较上一周增加2,899吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。

主力持仓：沪铜1903合约前二十名多头持仓54740，-308；空头持仓66864，-803。显示当前主流空头持仓仍占主导，但在铜价回落后，空头资金流出增加。

行情研判：今日沪铜弱势震荡，中国GDP年度增速放缓的利空情绪仍影响市场信心，且美元指数走强也进一步增加铜价下行的压力。现货市场上，市场抛货换现的情绪略显急迫，今天下游补货情况较昨日略有改善，但贸易投机氛围依然清淡，贴水下滑态势恐仍会延续。技术面上，期价回落至布林带中轨下方，短期呈现进一步回调的趋势，后市关注47000元/吨附近的支撑。操作上建议沪铜1903合约可以考虑在47000-48000元/吨之间高抛低吸，止损各300元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝震荡走弱，沪铝1903合约日内交投于13380-13500元/吨，尾盘收于13395元/吨，日下跌1.00%。成交量140958，-42854；持仓量235480，-5436；基差-55，较前一日+70。外盘方面，截至15：35，3个月伦铝报1847.0美元/吨，日上涨0.14%。

现货分析：上海成交价在13330-13350元/吨之间成交，对当月升贴水在贴50-贴40元/吨之间。无锡成交价集中13330-13350元/吨，杭州成交价集中于13330-13350元/吨之间。主流成交价相较上一成交日跌幅超70元/吨。某大型中间商今日在华东华南收货量明显减少，市场流通货源充足，持货商出货积极，中间商及贸易商间交投活跃。因价格下跌而华东地区仍有部分下游处于节前备货阶段，对今日价格较为认可，接货积极性较昨日提升。今日华东整体成交不错。

仓单库存：仓单498203，-499；1月21日，LME铝库存为1,301,650吨，较上一交易日减少1,825吨；截止至2019年1月18日，上海期货交易所电解铝库存为687,999吨，较上一周减少4,559吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

主力持仓：沪铝1903合约前二十名多头持仓83591，-1122；空头持仓75677，-305；多空皆延续减仓，其中主流多头减仓幅度更大。

行情研判：今日沪铝震荡走弱，因前期宏观氛围好转，铝价逐渐收复部分跌势，但国内铝价基本面成本下行，消费趋弱状态仍未改观，使铝价上行空间受限。中国12月铝产量激增至记录高位，2018年全年亦创历史新高，供给压力不减。现货市场上，中间商目前交易热情尚可，不过，春节临近，下游加工厂陆续放假，整体来看，市场成交情况较为一般。技术面上，期铝回落至13500元/吨下方，KDJ指标高位拐头向下，沪铝或将再次走弱。操作上建议沪铝1903合约可以考虑在13450元/吨附近空单介入，止损参考13600元/吨。

铅：

内外走势：今日伦铅震荡走弱，陷入盘整。截止北京时间15:19，3个月伦铅报2002美元/吨，日跌0.3%。沪铅主力1903合约震荡下挫，日内交投于17655-17480元/吨，尾盘收17500元/吨，较上一日收盘价跌0.46%；成交量25152手，日减3288手；持仓44070手，日增6672手。较SMM现货基差扩至375元/吨；沪铅1902-03月价差仍为140元/吨。

仓单库存：今日沪铅仓单总计23246吨，较昨日减少677吨；库存方面：截止1月21日，LME铅库存报91750吨，日减11500吨，降至2009年7月2日以来新低；同时，截止1月18日当周，上期所沪铅库存报31582吨，周增2274吨，连增三周。

主力持仓：沪铅主力1902合约前20名多头持仓16944手，日增547手，空头持仓17400手，日增40手，多空分歧加大。

行情研判：1月22日沪市有色金属普遍飘绿，沪铅主力1903震荡下挫至17500元/吨，期间受美元指数震荡走高，空头增仓打压。基本面，国内外铅库存走势分化，国内库存大增而LME库存续降，多空因素交投。技术上，期价上方承压于60日均线下方，受困于均线交织处，后期或已震荡调整为主。操作上，建议沪铅主力1903合约可于17650-17450元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

内外走势：今日伦锌震荡走弱，陷入盘整。截止北京时间15:06，3个月LME锌报2558美元/吨，日跌0.7%，于5日均线上方获得支撑。同时，沪锌主力1903合约冲高回落，日内交投于21585-21230元/吨，收盘报21300元/吨，较上一日收盘价跌0.56%；成交量47.5万手，日减23.1万手至；持仓22.6万手，日减8956手；较SMM锌现货基差缩窄至540元/吨；沪锌1903-04月价差微扩至285元/吨。

仓单库存：今日沪锌仓单总计2774吨，日减101吨；库存方面：截止1月21日，LME锌库存报119925吨，日减1725吨，连降12日；同时，截止1月18日当周，上期所沪锌库存报26434吨，周增2492吨，回至近两个月以来新高，但仍处于历史较低位附近。

主力持仓：沪锌主力1903合约前20名多头持仓75283手，日减3666手，空头持仓70292手，日减1189手，市场交投趋于谨慎。

行情研判：1月22日沪锌主力1903合约冲高回落，多头获利减仓下行。期间部分受美元指数走高及IMF下调全球经济预期打压，而国内经济数据表现良好仍构成部分支撑。另一方面，沪锌库存升至近两个月以来新高，对期价提振作用减弱。技术面，沪锌主力虽有效运行于均线组上方，但连续两日收出带长影线的小阴K线，显示上方阻力较大。而下方测试5日均线支撑，预计短期将陷入震荡态势。操作上，建议沪锌主力1903合约可于21200-21600元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

内外走势：今日伦敦金、伦敦银均止跌震荡。截止北京时间15:35，伦敦金报1280.45美元/盎司，微涨0.03%；伦敦银报15.232美元/盎司，微跌0.14%。沪金主力1906合约跳空走高，日内交投于283.45-282.3元/克，尾盘报283.25元/克，较上一日收盘价微涨0.02%，成交量12.4万手，日减69480手；持仓30.6万手，日减2508手；沪银主力合约1906低开震荡，尾盘报收3644元/千克，较上一日收盘价跌0.46%，触及12月27日以来新低3636元/千克。

内盘持仓：沪金主力1906合约前20名多头持仓82741手，日减1680手，空头持仓34687手，日增2062手，多头减仓空头增仓。沪银1906合约前20名多头持仓175305手，日减4427手；空头持仓136416手，日减8手，多头减仓打压。

行情研判：1月22日贵金属再次跳空震荡，沪银表现较弱。期间受美元指数震荡走高打压。而中国经济数据表现良好，加之中美贸易前景乐观，避险情绪逐步消化使其承压，多头减仓，空头增仓。技术上，沪金主力1906合约下方受到60日均线支撑，当前威廉指标延续低位震荡，表明多头动能不足。而沪银主力1906合约维持震荡下行走势，MACD指标绿柱变长，下方关注20日均线支撑，预计将陷入震荡态势。操作上，建议沪金主力合约可于284-282元/克之间高抛低吸，止损各1元/克。沪银主力合约可于3625-3665元/千克之间高抛低吸，止损各20元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周二RB1905合约冲高回落，最高报3700，最低报3630，收盘3633，较上一交易日跌0.33%；成交量3970252，+443912；持仓2743884，-27976；基差147，扩大32；RB10-5月价差-189，扩大9。

消息：据相关部门会商，近日唐山市将出现重度污染天气过程。重污染天气应对指挥部决定自2019年1月22日18时至25日8时,全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应（如需延长相应，另行通知）,其中，港口集疏运车辆进行措施起止时间为1月22日20时至25日8时。

市场报价：HRB400 20mm 螺纹钢上海报价3780，+10；广州报价4150，-；北京报价3780，+20；福州报价4120，-。（单位：元/吨）

钢厂调价：1月22日安徽长江钢铁建筑钢材出厂价格进行调整，具体调整情况如下：螺纹钢出厂价格上涨20元/吨，现Φ16-25mmHRB400螺纹钢价格3830元/吨；盘螺出厂价格上涨20元/吨，现Φ8-10mmHRB400盘螺价格4000元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为22946吨，-3254吨。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓转为净多20648手，主流资金继续增多减空。

总结：受唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应及现货报价上调影响，期价夜盘大幅上冲，但日内股市下行市场情绪受挫，期价承压下行，春节假期临近现货市场成交继续萎缩，短线注意节奏把握。技术上，RB1905合约上测3700关口承压，但整体仍处反弹趋势，关注3600及下方均线支撑。操作上建议，3600-3700区间低买高抛，止损30元/吨。

五、宏观经济

钢铁等行业错峰生产或继续推进 有利于改善企业盈利

唐山市正在就今年二、三季度的重点行业错峰生产实施方案征求意见。错峰生产有利于减轻污染物排放叠加，缓解产能过剩，改善企业盈利。关于钢铁市场现状，招商证券认为，去年11月以来的钢厂大面积检修将持续至今年2月，预计春节后库存将显著低于去年同期。关于下游需求前景，中泰证券认为，今年的地产投资能够维持5%以上增长，基建扩张也将是大概率事件，逆周期调节有助于估值修复。

发改委：“十三五”煤炭行业和钢铁行业去产能的主要目标任务基本完成

1月22日，国家发展改革委就宏观经济运行情况举行发布会，国家发展改革委新闻发言人孟玮在发布会上指出：

2018年，国家发改委会同去产能部际联席会议有关成员单位，坚持以“破、立、降”为主攻方向，持续推进结构性去产能、系统性优产能，供给结构不断改善，发展质量效益稳步提升。从目前情况看，经过各地区各有关部门共同努力，“十三五”煤炭行业和钢铁行业去产能的主要目标任务基本完成，下一步要继续在提升供给质量上下功夫。处置“僵尸”企业的制度体系不断完善，一大批“散乱污”企业出清，工业产能利用率稳中有升。稳妥推进去产能职工安置，转岗再就业工作平稳有序。

六、全球观察

智利对华钢制研磨球征收临时反倾销税

2019年1月19日，智利财政部发布公告，决定对自中国进口的钢制研磨球征收9%的临时反倾销税。该临时措施有效期不超过6个月，直至发布最终措施为止。涉案产品智利海关税号为7326.1110。

浦项加快开发多色钢板产品

近期，浦项钢板公司加快了多色钢板的开发，以积极应对市场的个性化需求。多色钢板以特殊定制的彩涂板作为基板，用户可以根据成形类别或最终使用目的来选择相应的产品设计方案，从而使得多色钢板产品从开发阶段就完全按照客户的需求来定制。传统彩涂板产品采用的是厚度25-100微米的涂料，与传统产品相比，多色钢板通过采用双重树脂涂料的混合涂层，最大化地发挥产品的性能，其优点是耐用性突出，而且可以充分体现色彩的鲜明度。

值得一提的是，浦项钢板公司从产品设计到施工全流程提供配套的解决方案，将产品性能、设计及应用融为一体，可以灵活满足客户的多样化需求。不仅如此，通过充分运用色彩丰富且极具质感的涂料，不仅可以提高建筑设计的表现力，更可以使得建筑物的外观熠熠生辉。随着近期社会各界对建筑物外观色彩愈发关注，多色钢板的需求也有望稳步提高。该类产品可广泛应用于钢制房屋、高层大厦外立面、厂房和围栏。截至目前，浦项钢铁位于仁川松岛的浦项全球研发中心、LSMtron高科技中心、Raytron半导体工厂房等建筑也采用了这一产品。浦项钢板公司新建的4号连续彩涂生产线(CCL)于去年11月竣工，厂房建筑外部结构就采用了多色钢板。

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