一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】1月17日消息，沪指今日小幅高开，盘初受权重股拖累快速走低翻绿，午间银行股崛起护盘，沪指小幅冲高，可热点板块持续性不佳，午后银行股等权重板块纷纷回落，软件等科技股跳水，三大股指集体下挫，创业板指大跌超1%。从盘面来看，园区开发、煤炭、燃料电池、石油等板块活跃，语音技术、地下管网、京津冀一体化、国产软件等板块跌幅居前。截止收盘，沪指报2559.64点，跌幅0.42%，深成指报7470.36点，跌幅0.93%；创指报1251.41点，跌幅1.25%。

二、国内焦点

世界金属统计局2018年1-11月各金属报告一览

周三（1月16日），世界金属统计局（wbms）公布2018年1-11月报告显示，全球铜市供应过剩5.4万吨，全球原铝市场供应短缺56.16万吨，全球铅市供应短缺20.3万吨，全球锌市供应过剩6.51万吨（2017年整年供应短缺43.8万吨），全球锡市供应短缺1.34万吨，全球镍市供应短缺6500吨。

铜市供应过剩5.4万吨

2018年1-11月全球铜市供应过剩5.4万吨，2017年全球供应过剩12.02万吨；11月全球铜库存较截至2017年12月水平下降16.5万吨，其中lme铜库存净减少2500吨。

2018年1-11月，全球矿山铜产量为1894万吨，较上年同期增加2.6%；全球精炼铜产量为2151万吨，同比增加1.0%，其中赞比亚和智利的铜产量分别增加9700吨和4500吨；1-11月全球铜消费量为2145万吨，高于上年同期的2126万吨。

中国2018年1-11月的铜表观消费量为1131.1万吨，较上年同期增加6.5%。欧盟方面，28国的铜产量同比下滑1.4%，而同期铜需求增加0.2%，至310.8万吨；2018年11月，全球精炼铜产量为198.85万吨，而消费量为199.74万吨。

波兰铜业集团（kghm）执行长marcinchludzinski周三表示，预计今年铜均价在每吨6100-6300美元区间。分析师对铜价格区间预估的低端，预计平均铜价为每吨6100-6300美元，目前铜价接近6000美元。

原铝市场供应短缺56.16万吨

2018年1-10月全球原铝市供应短缺56.16万吨；中国1-11月的原铝需求量为5491.8万吨，较上年同期增加6000吨；2018年1-11月原铝产量同比增加67.5万吨。

今年11月份lme原铝库存明显增加，因马来西亚库存增加，但其他亚洲注册仓库的库存则在减少。截至11月底，lme铝库存为224.4万吨，2017年底时为234.6万吨。

2018年11月底，伦敦、上海、美国和东京四大交易所的总库存为178.6万吨，较2017年12月底下降15.7万吨。全球原铝产量同比增加1.3%。中国原铝产量预估为3144.8万吨，占到全球总产量的58%。

中国方面，2018年1-11月原铝表观需求量同比增加6.6%；中国2018年1-11月出口未锻压铝34.1万吨，高于上年同期的33.5万吨；中国今年前11个月净出口铝半成品425.2万吨，高于上年同期的348.6万吨。

欧盟方面，28国原铝产量较上年同期减少0.2%，北美自由贸易区（nafta）产量下滑3.8%；欧盟28国原铝需求较2017年同期增加14.7万吨。

挪威海德鲁公司周二表示，巴西北部的帕拉州已解除其alunorte氧化铝精炼厂的生产禁运，但指出在联邦法院跟进之前，不会恢复全部生产。该厂于去年初承认，在暴雨期间未经许可排放未经处理的污水，之后便运营一半产能。

该公司在一份声明中表示，帕拉州的环境及可持续发展秘书处发布文件称接触禁运，并称可恢复正常生产。执行副总裁johnthuestad说道：“我们将继续同当局进行对话，推动恢复全面生产。”

美国国会计划要求财政部对撤销俄铝等俄企的制裁日期

美国财长努钦在国会大厦与议员们会晤后，就他放松对与寡头olegderipaska有关的三家俄罗斯公司制裁的决定进行了辩护，并表示他短期内没有延长期限以供国会行动的计划。

美国国会众议院民主党领袖，计划要求财政部对撤销俄铝等俄企的制裁日期，推迟至2月28日。美国财政部上月20日公布，建议撤销俄铝等三间原本由欧柏嘉控股的俄企的制裁，认为三间俄企已采取足够措施，同俄罗斯铝业大亨欧柏嘉划清界线，而对欧柏嘉的制裁会继续维持。

锌市供应过剩6.51万吨

1-11月报告库存同比减少14.6万吨，上海库存净减少3.38万吨。lme锌库存今年稍早曾增加，但11月下降3.16万吨，至11.26万吨，去年底为18.1万吨。lme锌库存占全球锌库存总量的22%，其中多数位于美国的注册仓库。

2018年1-11月全球精炼锌产量同比下降2.6%，消费量同比减少6.1%。同期日本表观消费量为48.38万吨，较2017年1-11月增加9.8%。

1-11月，全球精炼锌需求量较2017年1-11月减少79.5万吨。中国表观需求量为557.6万吨，占到全球需求总量的46%。2018年11月，全球扁锌锭产量为117.02万吨，消费量为124.75万吨。

铅市供应短缺20.3万吨

2018年1-11月全球铅市供应短缺20.3万吨，2017年全年供应短缺38.6万吨。截至11月底，总库存较2017年底减少6.7万吨。

2018年1-11月，全球精炼铅（原生铅与再生铅）产量为1050.3万吨，较2017年同期增加2.5%；1-11月中国表观需求量为454.1万吨，较去年同期增加16.8万吨，相当于全球需求总量的逾42%。

美国1-11月表观需求量较2017年同期减少2.3万吨。2018年11月，全球精炼铅产量为101.91万吨，消费量为106.19万吨。

全球锡市供应短缺1.34万吨

2018年1-11月全球锡市供应短缺1.34万吨，可报告库存较2017年底增加1500吨。

2018年1-11月全球精炼锡产量较2017年同期下降2900吨。其中，亚洲产量同比减少1900吨。中国表观需求量较上年同期减少9.3%。

2018年1-11月全球锡需求量为34.5万吨，同比减少1.7%。日本消费量为2.59万吨，较2017年1-10月减少700吨。2018年11月，全球精炼锡产量为3.04万吨，消费量为3.25万吨。

全球镍市供应短缺6500吨

2018年1-11月全球镍市供应短缺0.65万吨。2017年全年供应短缺4.13万吨。截至2018年11月底，lme可报告镍库存较2017年底减少15.4万吨。

2018年1-11月全球精炼镍产量为207.9万吨，需求量为208.5万吨；2018年1-11月全球矿山镍产量为216.9万吨，较2017年同期增加28.9万吨。

中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较2017年同期增加13.6万吨，表观需求量同比增加12.7万吨。全球表观需求量较去年同期增加16.8万吨；2018年11月，全球冶炼厂/精拣厂镍产量为21.24万吨，消费量为20.15万吨。

关注有色金属买近抛远的机会

2018年3月28日，国务院常务会议决定，自5月1日起将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品(000061,股吧)等货物的增值税税率从11%降至10%。考虑到2019年的财政政策将更加积极，有色金属市场对于进一步下调增值税税率有所预期，认为在全国两会之后，增值税调降措施可能实质出台，本文重点分析其给有色金属产业链带来的影响。

增值税的概念

企业税负由增值税、企业所得税、税金及附加三部分构成。其中，增值税是我国第一大税种。根据2017年财政收支数据，增值税收入为56378亿元，占全部税收收入的比例为39.05%。

增值税是以商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一个税种。实际上，商品新增价值或附加价值在生产和流通过程中是很难准确计算的。国际上普遍采用税款抵扣的办法，我国也是如此。即根据商品或劳务的销售额，按规定的税率计算出税额，然后扣除取得该商品或劳务时所支付的增值税款，也就是进项税额，其差额就是增值部分应交的税额。这种计算方法体现了按增值因素计税的原则。

应纳增值税=当期销项税-当期进项税=当期销售收入×销项税率-可抵扣原材料成本×进项税率。

按照税收与价格的关系,增值税属于价外税。第一类是价内税，税金本身构成商品价格的一部分,主要包括消费税、营业税两大流转税种以及资源税和城市维护建设税等。第二类是价外税,商品价格中不包含应缴流转税税金,购买货物人支付的商品市场价格由生产价格和商品税金两部分组成，以不含税价格计征税款，主要是指增值税。

议价能力强的企业可能获得更多“减税红利”

增值税下调有利于有色金属整体产业的发展，但“减税红利”在产业链的不同环节被分配的多少不同，各环节的收益能力取决于其议价能力。

不考虑小微企业的增值税优惠，增值税进项税与销项税的互相抵扣程度取决于该企业在产业链中的议价能力。议价能力的强弱表现在两个方面：采购上游产品的价格下降幅度和销售下游产品的价格下降幅度。如果采购上游产品时价格下降幅度大于销售下游产品时价格下降幅度，那么该企业议价能力就强。反之，该企业议价能力就弱。

增值税作为价外税，对利润的影响较为复杂。增值税只计入企业资产负债表，不计入利润表。因此，增值税税率下调对企业利润表没有直接影响，更多是影响现金流量表和资产负债表。

例如：某一般纳税企业购入一批原材料，则会计通常处理为：

借：原材料

应缴税费——应缴增值税（进项税额）

贷：银行存款/应付账款

某一般纳税企业销售一批产品，则会计通常处理为：

借：银行存款/应收账款/应收票据

贷：主营业务收入

应缴税费——应缴增值税（销项税额）

从利润表看，企业净利润是收入减去成本、费用和损失后的余额，但通常情况下，增值税是价外税，商品价格中不包含应缴流转税税金，因而增值税与企业的净利润没有直接关系。增值税的征收并不直接影响企业的会计利润和应税所得。然而，由于进项税和销项税抵扣额并不相等，比如在营业收入不变的前提下，营业成本减少将提升企业利润，所以说增值税在不同情况下对企业的利润和应税所得有不同影响。

根据企业的需求弹性及议价能力，我们对产业链不同环节的企业分类分析。

原始情况是：a为上游原材料供应企业，无成本项可抵扣，产品定价为100元，需承担16元增值税；b为中游加工企业，可抵扣原材料成本中16元的进项税，需承担3元增值税；c为下游消费企业，由于没有可抵扣销项税，最终承担19元增值税。此外，原始增值税税率为16%，调整后的增值税税率假设为14%。

若a企业处于垄断地位，议价能力强，下游对其价格变化不敏感，甚至无弹性，此时c企业的购买成本即含税价格没有明显变化，增值税税率调降带来的收益由a企业获得。对于a企业来说，销售价格不变，而增值税率税率下调使得其应交增值税减少。

若b企业处于垄断地位，议价能力强，上游及下游对其价格变化不敏感，甚至无弹性，此时b企业购买原材料的成本随着增值税税率的降低而减少，但由于议价能力强，其销售价格并没有变化，因而降税的收益由b企业获取。

若c企业处于垄断地位，议价能力强，上游处于完全竞争行业，对下游没有议价能力，此时上游销售价格将随增值税税率的降低而下滑，增值税税率调降的收益传导至下游企业，其实际支付成本减少。

上述结论立足于模型，实际收益分配不可能如此绝对，产业链不同环节的企业会根据行业集中度及供需格局进行自发调节。一般而言，上游原材料供应企业议价能力较强，其次是中游加工企业，最后才是下游消费企业。因此，增值税带来的收益多数可能分配到上游企业中。但是，不同有色品种的基本面并不一致，需要具体分析。锌矿供应逐渐增加，在锌产业链中，中游冶炼企业的议价能力增强，有利于其享受更多增值税税率下调带来的收益。而在铜产业链中，2019年冶炼厂投产复产预期强烈，产业利润将向上游传导至铜矿，这意味着铜矿的议价能力增强，有利于其获得更多的税收下调收益。

现货升水幅度和期货月间价差将抬升

增值税是价外税，以不含税价格计征税款，而我们交易的金属，报价直接为含税价格。新的含税结算金额=原金额÷(1+原税率%)×(1+新税率%)。增值税税率下调，新的含税结算金额也小于原金额。单纯考虑增值税的影响，降税后的金属价格将下滑。短期来看，有利于买近抛远的套利操作。

从贸易商的角度考虑，在降税前购买的商品，若是在降税后再销售，则进项税率大于销项税率。由于应纳增值税=当期销项税-当期进项税，在收入与成本不变的情况下，税率下调，销项税减少，企业需要缴纳的增值税就减少了，这会刺激贸易商提前买入商品以获取增值税税率调整的收益。而这，容易造成现货市场集中采购、贸易商库存增加，远期价格面临较大的抛压，从而抬升现货升水幅度和期货月间价差。

从生产企业的角度考虑，同样由于销项税减少而提升企业利润，他们更愿意延后销售。如此一来，也容易造成增值税税率调降前现货市场出现供应不足的问题。另外，产品的生产有一个时间周期，生产商可以在降税前购买一定的原材料库存，等到降税后才销售产成品。由于商品延迟销售，增值税税率调降后期的产品价格压力较大，持货的生产商将根据销售进度、市场预期，适时在期货盘面上卖出保值，进一步施压远期价格。

综合来看，不考虑其他影响，单从增值税税率调降的角度来讲，有利于买近抛远操作，也有利于碟式套利操作。但是，更为远期的期货合约成交还不活跃，买近抛远的跨期套利较佳。

降税后沪伦有色金属比价短期或走低

出口端，出于成本方面的考虑，调降增值税税率有利于国内生产企业降低税负成本。另外，商品价格中所含税金的减少均有利于国内同产品生产价格的下调，而国外生产商的价格并没有税收的变化。因而，国内的价格压力较伦敦市场要大，沪伦比价将承压。

出于资金方面的考虑，调降增值税税率，意味着企业的资金占用率下降，资金周转率提高。在使用等量资金的情况下，可用于出口的产品增加，有利于增加贸易活跃程度以及出口量。

但是，需要注意，增值税税率的变化只是出口量变动的一个因素，并不存在绝对的因果关系。

进口端，根据内外盘套利的简单公式，自伦敦进口的有色金属，在国内的合理价格=(lme03合约价+现货升贴水)×人民币兑美元汇率×(1+增值税率)×(1+关税)+运输费+港口杂费。假设其他条件不变，只降低增值税税率，进口产品在国内销售的合理价格的税负成本减少，则进口产品的合理价格也将降低，有利于国外产品流入国内市场。预计进口企业更愿意在降税后报关。进口增值税税率调降同样施压国内产品价格，沪伦比价因此承压。

其他条件不变，调降增值税税率无论从出口角度还是进口角度来看，短期内都将促进有色金属沪伦比价的走低。

考虑到目前有色金属市场主要从国外进口原材料并出口下游产品，调降增值税税率有利于进口原材料成本的减少以及出口价格比较优势的提升。同时，需要注意，增值税税率的变化只是出口量变动中的一个因素，建议谨慎或者配合其他因素做空沪伦比价。

有色情绪暂好转 但宜视为阶段反弹

新年伊始以来，国内外经济数据出台，经济增速放缓迹象逐渐进一步显现，在此背景下，国内强化逆周期调节，出台一系列措施，市场的短期的资金面也有所改善，对后期可能进一步出台财政刺激措施和基建措施有一定预期，这些对工业品投资情绪改善起到一定提振作用，有色出现阶段反弹。不过，由于后续预期经济政策从出台到显效仍有一定的滞后性，因此情绪改善并不等于完全逆转既有的方向，因此对于反弹的空间仍需保持谨慎。此外，对于近期反弹表现比较积极的锌和镍，本身也有一定的供需面的支持性，阶段的节奏和波动可能略有差异。

一、镍：供需边际改善但中线压力犹存

从矿石供应端来看，镍矿石港口库存出现回落，菲律宾季节性减产的影响会持续至2018年3月左右，不过由于印尼的进口仍在持续供应之中，国内矿石端阶段内并无显著的短缺预期。

电解镍的持续去库存节奏近期有所变化。LME镍库存首次降至20万吨以内，国外库存降低的主要也是亚洲库存，且以镍豆为主，需要注意近期LME现货贴水大幅收窄，意味着现货层面有较大改善，且注销仓单占比提高，均对镍价形成一定支持。近期镍豆及硫酸镍现货市场的购销有一定程度的改善，今年内新能源电池需求的支持可能还会成为看点，不过绝对量还是比较低。国内期货低库存，由于进口窗口前一段时间打一直关闭，内外盘倒挂，国内库存不高，但需求情况也一般，节前有按需备货，但量一般，金川镍因货源改善，升水下滑后需求有改善。

镍铁产能释放供应增加也是市场前期的主要的利空因素。华东新产能释放，2019年投产了一台48000KVA矿热炉， 2019年3月后逐渐投产其余7台炉子，印尼金川wp投产也延迟，镍铁产能投放节奏不及市场预期，这造成市场镍铁供给仍显紧张，近期价格企稳，不锈钢厂招标价提高。

不锈钢1月开始较多的停产检修，供应端逐渐有所收缩。不过，随着镍铁价格近期的快速回落，钢厂的利润情况有所改善，镍铁采购招标价有所提高。且市场预期由于渠道及下游库存有限，节后需求预期释放可能会有较好的呈现。而且政策提振，市场流动性改善之下，也对未来的需求预期有所变化。不过这个边际修复的过程可能需要有时间和证实过程。

总之，镍价阶段受到库存下降，产能投放节奏不及预期以及下游需求预期好转共振下出现修复反弹，但是中期预期来说仍将受到镍铁产能释放供应改善的影响，因此中线压力还是继续存在的。阶段反弹站稳定93000元，可能重心会向93000-95000元区间抬升，但突破难度较大。

二、锌：市场货源实际走向宽松 炒作令现货升水转为锌价上行

锌市场现在与上个月已经不同，表现在沪锌和伦锌从前期的一起高位升水、现货同紧，变为现在的伦锌升水快速回落，沪锌升水维持高位。表明至少伦锌的现货不紧，但如果按照我们的逻辑递推来看，11月中旬伦锌货源紧张，我们推出12月沪锌货源紧张，因为从LME往国内运送货源要有一定时间，国内是一定需要进口货的，所以伦锌的紧张会导致国内的进口量大大下滑，最终导致国内的货源紧张。现在伦锌表现为现货不紧，周内现货升水从77.5美元/吨直线下滑至昨日的1美元/吨，我们可以反推出在此前数日国内的进口量其实并不低，近日的进口需求逐渐下滑，直到今日已经表现为不怎么需要进口，才能在国内的现货高位升水下令伦锌现货维持基本平水，因而至少有部分的在途货源，随着这部分货源陆续到港，将逐步改善国内的供应情况。

在这种情况下，国内的货源供应会越来越足，可以看到14日国内锌库存期货831吨，16日锌库存期货4731吨，按逻辑来说在库存极低的情况下应当先供应现货市场，因为现货升水高，再供应期货市场，因而从库存角度看，也能看出现货的货源正走向逐步宽松。

现在市场的矛盾，表现在现货商知道实际的货源在越来越宽松，但库存的绝对值低位、春节前市场的货源流动速度大大降低、沪锌1902还有不少的空头手数，给予了较好的讲故事机会，因而考虑将即将滑落的现货升水往期货价格上推，最终看看在期货市场能否有进一步盈利的可能性。今日上涨或出于这种逻辑，基本面变动不大，变动的不过是市场的贪婪情绪。

我们认为，在这样的上涨逻辑下，短线交易者可以考虑根据主力的仓位变动，结合技术盘面进行追随性操作，但大的方向上看货源供给宽松的预期是比较确定的，1902因为春节问题变数较大，但1903、1904以及更长线的合约的操作逻辑仍然是寻找高点进行沽空。
 

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡偏强，cu1903合约交投区间为47220-47490元/吨，尾盘收于47380元/吨，日上涨0.47%。成交量158182，-67342；持仓量204508，-3548；基差-60，较前一日+90。外盘方面，截至15：45，3个月伦铜报5975.0美元/吨，日下跌0.02%。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水110元/吨，平水铜成交价格47380元/吨-47460元/吨，升水铜成交价格47420元/吨-47500元/吨。沪期铜昨晚小幅回升后今日区间震荡，持货商继续维稳报价尝试挺价意愿，早市延续昨日报价升水70-120元/吨，但凡有贸易商压价，均能如愿，市场平水铜集中成交于升水60-70元/吨，好铜成交于升水100-110元/吨，出货者众多，接货响应乏力。第二节交易时间段，已有部分持货商悄然调降升水，平水铜升水50元/吨左右，好铜升水90元/吨一线，湿法铜虽然货少，但因接货意愿低迷，持货商只能放弃挺价报价贴水50-贴水20元/吨。除了贸易商压价收低价货源外，下游买盘寥寥，供需拉锯的局面悄悄的一点点被打破。

仓单库存：仓单36916，-100；截至1月16日，LME铜库存报135025吨，较前一日增加1425吨。而截至1月11日当周上期所沪铜库存报97979吨，周环比减少10911吨，继续呈现下滑，较去年同期的167429吨减少69450吨,其2018年至今库存范围为97979-307435吨。

主力持仓：铜1903合约前二十名多头持仓57294，-174；空头持仓72464，-398。显示当前主流空头持仓仍占主导，但近期看空铜的氛围逐渐下滑。

行情研判：今日沪铜震荡偏强，因中国为了稳定当前放缓的经济，将出台更大规模的减税降费措施，提振市场心态，铜价近期表现强势。现货市场上，出货者众多，接货响应乏力，除了贸易商压价收低价货源外，下游买盘寥寥，供需拉锯的局面悄悄的一点点被打破。技术面上，期价在47500元/吨附近面临较大阻力，盘中两次上冲都未突破，表明当前期铜可能存在反弹动能不足的情况。操作上建议沪铜1903合约可以考虑在47000-47500元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝窄幅整理，沪铝1903合约日内交投于13350-13455元/吨，尾盘收于13395元/吨，日上涨0.34%。成交量121506，-56190；持仓量252626，-6580；基差-95，较前一日+75。外盘方面，截至15：45，3个月伦铝报1851.0美元/吨，日上涨0.52%。

现货分析：上海成交价在13300-13310元/吨之间成交，对当月升贴水在贴60-贴50元/吨之间。无锡成交价集中13300-13310元/吨，杭州成交价集中于13300-13310元/吨之间。主流成交价相较上一成交日涨幅逾50元/吨。今日期铝小涨，持货商对价格认可出货较积极，中间商及贸易商间交投尚属活跃，今日下游虽仍有接货，但因价格有涨，采购力度明显不及昨日，今日华东整体成交尚可。

仓单库存：仓单506280，-1871；截至1月16日，LME铝库存1303150，+7400；而截至1月11日当周上期所铝库存报692558吨，周环比增加10232吨，连续2周呈现增长，较去年同期减少81383吨，沪铝2018年至今库存高低点为672185-993207吨。

主力持仓：铝1903合约前二十名多头持仓89891，-851；空头持仓80796，+36；主流持仓整体平稳，市场对当前铝价保持谨慎。

行情研判：今日沪铝窄幅整理，虽然市场由于中国可能出台更大规模的减税降费措施，心态出现好转，但从基本面而言，铝仍然处于偏弱格局，SEMAS已经解除了海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂的生产禁令，其很快将恢复生产，而国内需求疲软的态势尚未改变。技术面上，今日沪铝主力1903合约整体持仓继续下滑，期价维持在13300-13500元/吨之间震荡整理，表明当前市场对铝价较为谨慎，短期继续关注13500元/吨附近的阻力。操作上建议沪铝1903合约前期空单可以考虑背靠13500元/吨谨慎持有。

铅：

内外走势：今日伦铅震荡走弱，陷入盘整。截止北京时间15:14，3个月伦铅报1966.5美元/吨，微跌0.18%，于均线交织处运行。沪铅主力1902合约延续涨势，日内交投于17665-17555元/吨，报收17650元/吨，较上一日收盘价涨0.34%；成交量22564手，日减6808手；持仓46994手，日减2172手，连降7日，因移仓换月。较SMM现货基差缩窄至175元/吨；沪铅1902-03月价差扩至150元/吨。

仓单库存：今日沪铅仓单合计28296吨，较昨日持平；库存方面：截止1月16日，伦铅库存报98825吨，较上一个交易日减少1875吨，再创2009年7月29日以来新低。截止1月11日，上期所铅库存报29308吨，周大增12709吨，回至2018年3月16日以来新高。

主力持仓：沪铅主力1902合约前20名多头持仓18698手，日减393手，空头持仓18994手，日减769手，多空交投谨慎。

行情研判：1月17日沪市有色金属普遍飘红，沪铅主力1902震荡走高至17650元/吨，空头持续减仓支撑。期间受国内宏观向好，跟随市场走高。而基本面上，国内外铅库存走势分化，国内库存大增而LME库存续降，多空因素交投。技术上表现利多，期价已站上10日均线上方，MACD绿柱持续缩短，短期有望延续涨势。操作上，建议沪铅主力合约可背靠17550元/吨之上逢低多，入场参考17600元/吨，目标关注17750元/吨。

锌：

内外走势：今日伦锌承压走弱，，截止北京时间15:05，3个月LME锌报2495美元/吨，日跌0.36%。同时，沪锌主力1903合约震荡微涨，日内交投于20960-20745元/吨，触及12月21日以来新高，收盘报20885元/吨，较上一交易日微涨0.12%；成交量日减14.9万至51.7万手；持仓日减1956至23.7万手，结束三连增；较SMM锌现货基差缩窄至605元/吨；沪锌1902-03月价差缩窄至285元/吨。

仓单库存：今日沪锌仓单合计4707吨，日减24吨；库存方面：截止1月16日，LME锌库存报124200吨，日减1375吨，连降13日再创2018年12月17日以来新低；同时，截止1月11日当周，上期所沪锌库存报26942吨，周减956吨，仍处于历史低点附近。

主力持仓：沪锌主力1903合约前20名多头持仓85862手，日减503手，空头持仓70577手，日增93手，多头持仓小幅下降。

行情研判：1月17日沪锌主力1903合约震荡微涨，多空交投谨慎。期间受国内宏观利好提振，但美元指数震荡走高打压，涨幅受限。基本面上，锌两市低库存构成支撑，表现较为坚挺。技术面，沪锌主力于均线组上方运行，而MACD红柱变长，但上方承压于21000关口，预计短期仍有望震荡偏多。操作上，建议沪锌主力1903合约可背靠20600元/吨之上逢低多，入场参考20850元/吨，目标关注21000元/吨。

黄金：

内外走势：今日伦敦金、伦敦银均震荡走弱，延续盘整。截止北京时间15:21，伦敦金报1291.44美元/盎司，微跌0.16%；伦敦银报15.539美元/盎司，微跌0.3%。沪金主力1906合约低开走高，日内交投于285.25-284.2元/克，尾盘报285.1元/克，较上一日收盘价涨0.18%，成交量12万手，日减39820手，连降5日；持仓30.4万手，日增6982手，连增8日；沪银主力合约1906低开走高，尾盘报收3706元/千克，较上一日收盘价微跌0.11%。

内盘持仓：沪金主力1906合约前20名多头持仓81144手，日增2157手，空头持仓33547手，日减511手，多头主力仍占主导。沪银1906合约前20名多头持仓194247手，日增2647手；空头持仓131552手，日增3126手，多空交投明显。

行情研判：1月17日沪金、沪银主力均低开震荡，延续盘整。期间未受美元指数走高打压，与其同涨，表现较为坚挺。技术上，沪金主力1906合约期间企稳于285元/克区域，上方测试5日均线压力。而沪银主力1906合约亦承压于5日均线下方，下方考验20日均线支撑，预计短期仍将延续震荡态势。操作上，建议沪金主力合约可于283.5-286.5元/克之间高抛低吸，止损各1.5元/克。沪银主力合约可于3685-3735元/千克之间高抛低吸，止损各25元/千克。

四、钢材市场

盘面情况：周四RB1905合约震荡偏强，最高报3565，最低报3525，收盘3551，较上一交易日涨0.48%；成交量2258818，-373208；持仓2669110，+60356；基差199，缩小17；RB10-5月价差-186，扩大9。

未来10天，京津冀及周边区域前期和后期大气扩散条件较为不利，可能出现2次中至重度污染过程，中期受冷空气影响，空气质量较好。

市场报价：HRB400 20mm 螺纹钢上海报价3750，-；广州报价4150，-20；北京报价3700，+30；福州报价4090，-30。（单位：元/吨）

钢厂调价：1月17日山西建龙出台建筑钢材价格调整政策，在“1月4日山西建龙钢厂出台建筑钢材价格调整信息”具体如下：三级螺纹钢价格暂稳：现HRB400Φ16mm螺纹钢出厂价格为3650元/吨；HRB400Φ18-25mm螺纹钢出厂价格为3600元/吨；线材价格上调20元/吨：现HPB300Φ8-10mm高线出厂价格为3565元/吨；HPB300Φ6.5mm高线出厂价格为3625元/吨。

仓单库存：上期所螺纹钢仓单为36883吨，持平。

主力持仓：今日主力合约前20名净持仓为净空71850手，主流资金再度减空增多，较上一日净空减少17021手。

总结：现货市场询盘明显减少，仅部分零散订单成交，市场逐渐进入假期氛围，个别商家为回笼资金有暗降出货操作，但是市场反应平平，成交稀少。目前现货资源库存低位，市场呈供需两弱局面，商家心态对后市心态有所好转。技术上，RB1905合约，日内增仓偏强运行，1小时BOLL指标显示期价处在中轴上方。操作上建议，多单继续持有，跌破3535止盈出场。

五、宏观经济

承德丰宁重点施策防治大气污染确保天蓝气净

承德丰宁满族自治县委、县政府把大气污染防治作为重要的政治任务，认真贯彻落实省大气污染综合治理“1 18”方案，强化宣传引导、强化专项整治、强化督导问责，重点施策标本兼治，确保天蓝气净。

强化宣传引导。制定《丰宁满族自治县大气污染综合治理宣传工作专项实施方案》，充分利用广播、电视、网络、大屏幕、微信公众号等多种媒体，宣传大气污染综合治理、改善环境空气质量的重要意义，组织局长访谈、“守护蓝天记者行”等宣传活动，制作燃煤污染造成的后果及洁净型煤使用方式专题片在电视台播放；深入村（社区）、组、户，通过发放明白纸等形式，逐步提高群众推广应用气代煤、电代煤等清洁能源、高效燃烧灶具、洁净型煤的自觉性和主动性。

强化专项整治。大力推进燃煤锅炉整治行动。根据摸底排查，确定燃煤锅炉改造名单，建立责任清单，明确责任单位和责任人，制定拆除计划。全力推进气代煤、电代煤工作。本着“因地制宜、合理利用”原则，县政府确定采取电代煤方式计划推广200户，为加快推进工作进度，将设备采购权力下放至各乡镇，目前完成安装电代煤227户；勠力做好环保减排工作。全县（丰宁满族自治县，下同）5台35蒸吨/小时以上燃煤锅炉完成了提标改造，污染物排放达到重点地区特别排放限值要求；加大对机动车检测线的日常监管和路检路查力度，共检测柴油车1200余辆；全县20家有喷漆作业的汽修厂全部安装voc治理设施，37座加油站全部安装油气回收装置；强力推动“散乱污”企业集中整治行动。各乡镇严格对照“散乱污”企业界定标准对本行政区域内“散乱污”企业开展地毯式排查，确保全覆盖、无死角、无遗漏。并建立了治理长效机制，坚持发现一处、打击一处；倾力开展扬尘污染专项整治工作。对大型料堆建设防风抑尘网或半密闭料仓、物料装卸配备吸尘、喷淋等防尘设施，推广清洁生产，推进工业粉尘、矿渣等应用于建筑材料，减少废弃物堆放量。合力控制县城周边、国省干道和铁路两侧裸露土地的扬尘污染。对闲置用地，种植草皮、花卉，林木进行绿化，同时采取洒水降尘等临时措施，防止扬尘污染。

强化督导问责。为了确保大气污染综合治理工作落到实处，该县实行严格督导问责制度。县大气办、督考办组成大气污染防治专项督导组，深入乡镇和企业、矿山一线，采取明察暗访的方式，不讲情面、不走过场、不留死角，加大督导检查密度，发现问题及时与所在地沟通，督促其即时改进。对因值班空岗、脱离岗位的，工作执行不力造成后果的，严格依法依规追究相关人员责任。

河北省级环保督察回头看全覆盖 大气污染问题成举报重点

17日从河北省生态环境厅获悉，经河北省委、省政府批准，河北省第三批省委、省政府环境保护督察“回头看”4个督察组于2018年11月19日进驻4市，开展为期20天的环境保护督察“回头看”。截至2018年12月10日，全部完成督察进驻期间各项工作。这标志着河北省级环境保护督察“回头看”实现全覆盖。

据统计，在第三批环保督察“回头看”期间，各督察组共受理群众有效举报3639件。其中，大气污染问题占举报总数的57.5%。截至目前，各地反馈完成整改1559件。

为保障群众环境权益，各督察组通过设立电话专线、邮政信箱、手机短信等平台，受理群众举报，并通过三大通信运营商和市级主要媒体进行公开。同时，建立了交办、核查、整改、督办、复核、公开和报送机制，对群众信访举报的问题组织4市迅速核查，立行立改。

各督察组对上轮省级环保督察交办4市的问题进行了全面核查，同步对张家口、邯郸、辛集3市开展了大气污染防治专项督察，对邢台市开展了水污染防治专项督察。

在专项督察中，各督察组共检查点位655个，发现问题241个。其中，大气污染问题163个，主要集中在结构性污染问题严重、偷排偷放问题突出、散煤和面源污染管控不到位等方面；水污染问题78个，问题主要集中在河长制落实不到位、基础设施欠账较多等方面。

据统计，第三批环保督察“回头看”期间，河北依法立案处罚环境违法案件119件，罚款金额人民币188万元，拘留5人，针对突出环境问题问责172人，有效传导了压力，推动生态环境保护“党政同责、一岗双责”的落实。

六、全球观察

墨西哥对意大利和日本薄钢板作出反倾销初裁

2018年12月19日，墨西哥经济部在官方公报发布公告，对原产自意大利和日本的薄钢板（西语：placadeaceroenhoja）作出反倾销初裁，决定对涉案产品继续进行反倾销调查且不征收临时反倾销税。涉案产品的TIGIE税号为7208.51.01，7208.51.02，7208.51.03，7208.52.01和7225.40.99。决议自发布次日起生效。

2017年11月14日，墨西哥经济部在官方公报发布公告，应该国公司AltosHornosdeMéxico,S.A.B.deC.V.申请，决定对原产自意大利和日本的薄钢板进行反倾销立案调查。本案倾销调查期为2016年5月1日至2017年4月30日，损害调查期为2014年5月1日至2017年4月30日。

澳大利亚对土耳其钢筋作出反倾销初裁

2019年1月15日，澳大利亚反倾销委员会发布第2019/007号公告称，对进口自土耳其的钢筋（SteelReinforcingBar）作出反倾销肯定性初裁：初步裁定进口自土耳其的涉案产品在调查期内存在倾销行为并且对澳大利亚国内产业造成了实质性损害。因此，决定自2019年1月16日（包括当日）起对入境澳大利亚的涉案产品以从价税计征保证金作为临时反倾销税，保证金税率为4.0%。

2018年11月16日，澳大利亚反倾销委员会发布第2018/175号公告称，应澳大利亚企业LibertyOneSteel(Newcastle)PtyLtd提交的申请，对进口自土耳其的钢筋启动反倾销和反补贴立案调查。涉案产品的澳大利亚海关编码为7213.10.00、7214.20.00、7227.90.10、7227.90.90、7228.30.10、7228.30.90和7228.60.10。本案倾销调查期为2017年10月1日~2018年9月30日，损害分析期为自2014年10月1日起。

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