一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】 12月28日消息，今日两市小幅高开后，维持震荡整理走势，沪指全天围绕2500点整数关口展开拉锯，券商股成护盘主力军，但市场热点依然稀缺，资金做多意愿仍不是很足，截至收盘，上证综指报2493.90点，全年下跌24.59%；深证成指报7239.79点，全年下跌34.42%；创业板指报1250.53点，全年下跌28.65%。

二、国内焦点

未来宏观主导铜走势 库存积累增加下跌幅度

横盘四个月，酝酿大趋势。

今年铜的走势到目前为止总共有三轮行情，（以下均为上期所价格）第一次2018年1-3月，从56200下跌至48900附近，下跌7300点。第二次4月-6月底，从50260涨至54700，上涨4440点。第三次6月底-9月，从54700跌至47280.下跌7420点。从9月到现在维持区间震荡。

今年1-3月lme的库存数据从1月初的200650吨上升至383075吨，4-6月库存从383025下降至294525，6-9月库存从294525下降至262475。截止到12.25库存为130325吨。从库存对应行情来看，第一阶段库存上升，价格下跌，第二阶段库存下降，价格上涨。第三阶段库存下降价格下跌。除了库存之外从宏观来看第一阶段下跌是因为欧洲经济复苏被证伪，中国去杠杆、边际需求走弱以及贸易战影响。第二阶段反弹在于利率下行、释放长期流动性、以及外围经济在贸易战之后的悲观预期好转。第三阶段下跌，整个商品近乎3年的牛市结束和熊市的开始，有色是最早反应这一预期的，中国、欧洲、日本经济数据开始慢慢走弱。进入四季度之后黑色、化工、有色、全球股市集体下跌。

锌今年基本没有太高的反弹，基本是一路下跌，从二月的27235跌到最低19045，其中4-6月反弹1000多点，8-10月反弹不到3000点，锌的库存从3.2号131775吨增加到最高时8.17号的251425吨，值得注意的是3.2日库存131775吨，但是3.5号的库存是209050吨，3天时间库存增加了50%。从8.17之后库存开始下降至12.25日的130425，库存下降接近50%，但是这期间价格并没有出现比较大的上涨，现在的库存和3月2日的库存基本持平，但是3月2号的价格是26000左右，现在的价格是20200左右。而且远期合约一直在贴水，从库存和价格可以看出市场对未来的实际是很悲观的。悲观反应两方面，第一对需求的悲观，第二供应的增加。需求的悲观主要来自全球经济增速下滑导致总需求下滑，供应的悲观主要是明年供应较今年增加30%-70%（预估值）。其中vedanta（韦丹塔）和新世纪增加的最多。需求方面欠佳和供应又在增加，反应在远期合约上就是不断的贴水。

从当下到2019年上半年来看，至少还没有出现反转的可能性，经济的悲观预期还会继续维持，商品在熊市的下半场要比上半场跌的更厉害。（中间反弹可以忽略）商品下半年的下跌必然伴随着全球共振，至此明年全球经济增速相对今年下滑，那么总需求必然下滑，尽管商品的库存在减少，但是经济增速对需求的下滑要比供应更多，可以推断明年的工业品必然是过剩的，不同的商品需求过剩的程度不一样。

至少可以推断出明年商品的重心是肯定下移的。

从时间来看一季度基本是季节性垒库的时间，lme铜的库存12.12日为119900吨，12.25库存为130325吨，从经济周期来看中国短周期和美国经济短周期都从顶部回落，那么中美短周期共振就在明年上半年，美债长短端利差到12.27日为19bp，按照时间推断预计在一季度开始倒挂，同时中美贸易问题90天缓和期也在上半年结束。宏观最复杂的时期应该也在上半年。从库存的角度看1-3月库存也会上来。从全年来看目前的库存只有3月最高库存的一半都不到，但是现在的价格个3月最低价格差不多。

换句话说未来一段时间宏观会主导铜的走势。而库存的积累只是增加了下跌的幅度。

明年宏观最复杂时期就是上半年，因此可以判断商品最差的时期应该是在春节之后的一段时期。

12月五大类钢材社会库存合计环比降4.1% 热轧卷板降幅最大

2018年12月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比连续下降，本月库存只略高于今年年初水平，其中下降幅度最大的品种为热轧卷板，环比降幅达17%。本月库存总量824万吨，环比减少36万吨，下降4.1%；其中钢材市场库存总量722万吨，环比减少52万吨，下降6.7%，港口库存102万吨，环比增加16万吨，上升18.4%。

本月5大品种钢材社会库存环比各有升降，其中热轧卷板库存环比下降16.9%，冷轧卷板库存环比下降1.4%，中厚板库存环比下降2.1%，线材库存环比上升13.3%，螺纹钢库存环比下降3.4%，库存合计环比下降4.1%。

减产背后的“囚徒困境” 电解铝行业该往何处去？

中国铝业(601600,股吧)将在12月21日邀请国内多家企业召开会议，共同探讨2018年铝行业面临的问题并提出相关举措。此外，由于近期铝厂大面积亏损，市场十分关注此次会议企业是否会提出联合减产以及收储等自救措施，但目前并未得到相关企业的印证。

2018年12月21日，中国有色金属工业协会在广西南宁召开部分电解铝骨干企业座谈会，就当前国内外氧化铝、电解铝行业形势，未来铝消费发展趋势等方面展开研讨。中铝集团、中国宏桥、信发集团、杭州锦江集团、东方希望等20家骨干电解铝企业参加了座谈会。北京安泰科信息股份有限公司专家应邀做了铝市场研究报告。

参会代表反映，当前国内铝价已经触及行业平均现金成本线，企业经营压力接近极限，甚至超过2015年四季度最差水平。自二季度以来，部分企业陆续开始采取弹性生产措施，特别是下半年减产规模进一步扩大。据估计，截至目前中国电解铝关停产能已超过320万吨/年，其中约80%的关停集中在下半年，未来一段时间内国内拟停产规模或将超过80万吨/年。

参会企业对2019年中国经济平稳向好充满信心，对中国铝消费前景坚定看好。为保证行业平稳健康运行，与会代表提出调整电解铝进出口政策、持续扩大铝应用、营造公平合理的金融信贷环境等建议。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜弱势震荡，cu1902合约交投区间为47970-48390元/吨，尾盘收于48340元/吨，日下跌0.12%。外盘方面，截至15：24，3个月伦铜报6005.0美元/吨，日上涨0.55%，其上方压力位关注6050.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报219.27万手，日减少19346手，其中沪铜指数减少3680手。沪铜主力合约cu1902持仓减少10388手，显示铜价震荡调整，多空持仓谨慎。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报升水10-升水80元/吨，平水铜成交价格48170元/吨-48230元/吨，升水铜成交价格48200元/吨-48270元/吨。沪期铜围绕日均线小幅震荡，徘徊于48200元/吨一线。今日是本年度最后一个交易日，市场的节前逢低备库需求基本结束，贸易流量较前几日大幅降低，大多数企业已经进入年度结算关账中，市场交易氛围已淡，报价者甚少，出货意愿减弱，持货商无意在最后一天低价抛售。市场报价已全面升水，早间持货商报价升水10-60元/吨，有少量下游企业节前最后补货，出现部分成交后，平水铜报价便上抬至升水20-30元/吨，好铜报价抬高至升水70-80元/吨，湿法铜报价已难觅之前的低价货，报价多在贴水150元/吨以内。市场少量补货后重归淡静，再次呈现僵持之态。节前盘面回调，下游逢低保持稳定的补货节奏，年末前虽有少量进口铜入市，但入库量有限，库存依然保持低位，今天的全面升水为跨年后的市场现货报价指引了方向。

行情研判：今日沪铜弱势震荡，因美国政府部分部门停摆以及中国11月规模以上工业企业利润负增长，进一步引发市场对全球经济的担忧，铜价承压。现货市场上，今日是2018年现货最后成交日，低价位叠加元旦假期临近，下游接货意愿明显提升，接货较多但因部分贸易商早已关账今日不做业务仍存在接货略难的情况。操作上建议cu1902合约可以考虑在48500元/吨附近空单介入，止损参考49000元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝延续弱势，沪铝1902合约日内交投于13550-13675元/吨，尾盘收于13590元/吨，日下跌0.88%。外盘方面，截至15：24，3个月伦铝报1870.0美元/吨，日上涨0.54%，其上方压力位关注1900.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报219.27万手，日减少19346手，其中沪铝指数增加2286手。沪铝1902合约持仓增加1508手，显示铝价持续走弱，空头资金流入增加。

现货分析：上海铝现货价格成交集中在13450-13470元/吨之间成交，但随着成交凸显困难，现货贴水逐渐收窄，主流成交价开始集中于13480-13490元/吨之间，对当月贴水60-贴50元/吨。无锡成交价集中13480-13490元/吨，杭州成交价集中于13490-13500元/吨之间，主流成交价相较昨日跌幅近50元/吨左右。今日大户在华东华南依旧未有收货，市场货源虽充足但因价格连续两天跌幅较大，持货商低价位出货意愿不强，而贸易商及中间商倾向于大量接货，因此呈现出少接多局面。今日是2018年现货最后成交日，低价位叠加元旦假期临近，下游接货意愿明显提升，接货较多但因部分贸易商早已关账今日不做业务仍存在接货略难的情况。今日华东实际成交较差。

行情研判：今日沪铝延续弱势，当前宏观环境仍然不佳，特朗普与民主党的分歧持续以及中国经济增长放缓，中国11月规模以上工业企业利润负增长。技术面上，铝价持续走弱，承压于均线组合下方，MACD指标红柱进一步缩小，短期铝价仍显疲软。操作上建议沪铝1902合约前期空单可以继续持有，止损价位可以下移至13800元/吨。

铅：

现货方面：12月28日SMM现货1#铅报价为18450-18550元/吨，均价较上一交易日涨75元/吨。SMM报道，期盘持续走强，持货商维持贴水报价，另考虑到元旦假期，部分下游以刚需采购，而又因年末资金因素，散单市场成交好转有限。

内盘走势：今日沪铅主力1902合约延续涨势，尾盘报收18050元/吨，较上一日收盘价涨0.67%，空头减仓支撑。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1901合约和1902合约的负价差扩至570元/吨。

行情研判：12月28日沪市有色金属普遍飘绿，唯独沪铅主力1902延续涨势至18050元/吨，期间受伦铅大涨影响，跟随走高。同时冶炼厂产量下降支撑铅价走高，但鉴于铅市下游不振。操作上，建议沪铅主力1902合约可于18100-17900元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：

现货方面：12月28日SMM现货0#锌报价为21930-22030元/吨，均价较上一交易日跌120元/吨。SMM报道，最后交易日炼厂出货略有控制，听闻北方有所到货，整体市场流动性稍有回暖，叠加元旦期间炼厂正常生产，节后流动性宽松不存在过大的意外，今日市场以出货为主，持货贸易商积极调价出货，现货升水下行趋势基本确立，进入第二交易时段，下游备库也已基本结束，沪市交投氛围进一步转弱。

内盘走势：沪锌主力1902合约震荡走高，于主要均线交织处运行，尾盘报收20925元/吨，较上一日收盘价涨092%，市场减仓震荡，多空交投谨慎。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1902合约和1903合约的负价差微扩至330元/吨。

行情研判：12月28日沪锌主力1902合约震荡走高至20925元/吨，期间受美元指数延续弱势支撑。然而元旦假日前一天，市场交投清淡，预计短期将陷入横向盘整。操作上，建议沪锌主力1902合约可于20900-20500元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银均延续涨势。截止北京时间15:27，伦敦金报收1280.68美元/盎司，触及6月19日以来新高，日涨0.41%；伦敦银四连阳，报收15.344美元/盎司，日涨0.67%。

内盘走势：今日沪金主力1906合约震荡走高，尾盘报收287.85元/克，较上一日收盘价涨0.54%，多头增仓上行。沪银主力合约1906亦强势走高，六连阳，触及8月15日以来新高3703元/千克，尾盘报收3700元/千克，较上一日收盘价涨1.7%，多头增仓上行。

行情研判：12月28日沪金、沪银主力均震荡走高，期间受美元指数延续弱势支撑，黄金多头持仓再次回归，而沪银多头持续增仓上行。预计在美国政府关门风险的持续下，美元指数上行乏力，贵金属可多单继续持有。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期价震荡调整，RB1905合约报收3404元/吨，较上日收盘价跌18元/吨，持仓量2374342手，日减仓122586手。

（1）现货市场：20mmHRB400螺纹钢上海报价3810元/吨，持平；广州报价4320元/吨，跌20元/吨；北京报价3720元/吨，持平；福州报价4400元/吨，跌30元/吨。

（2）钢厂调价：28日中钢特材钢厂出台线盘产品销售价格政策，在“12月26日中钢特材钢厂出台线盘产品销售价格政策”基础上调整，具体如下：HPB300高线价格下调30元/吨：Φ6.5mm规格高线执行出厂价格为3700元/吨；Φ8mm-10mm规格高线执行出厂价格为3670元/吨。

（3）消息面：11月份，国内市场钢材价格综合指数平均为115.14点，比上月回落6.33点，同比回落1.47点。6.5mm高线平均价格为4422元/吨，比上月下跌181元/吨，同比上涨5%；20mm中厚板、1.0mm冷轧板卷平均价格分别为4140元/吨和4613元/吨，比上月下跌261元/吨和282元/吨，同比下跌0.8%和4%。

周五RB1905合约震荡调整。钢厂高炉检修增多，供应较前期减少，但下游需求持续疲软，多空相互交织，短期螺纹或呈现震荡走势。操作上建议，短线可于3350-3450区间低买高抛，止损25元/吨。

五、宏观经济

中国最大特钢集团内部重组

12月25日，大冶特殊钢股份有限公司发布《大冶特殊钢股份有限公司重大资产重组停牌公告》，拟通过发行股份方式购买中信泰富特钢投资有限公司（下称“泰富投资”）等持有的江阴兴澄特种钢铁有限公司（下称“兴澄特钢”）的控股权。

 公告显示，截至公告披露日，大冶特钢已收到泰富投资出具的关于参与本次重大资产重组的意向函。公司自12月25日开市起停牌，停牌期间，公司将对交易标的开展初步尽职调查，与交易对方签署相关交易协议等事宜。交易细节方案将在停牌期间进一步协商确定。

 中信特钢为中国最大的特钢集团，是中信股份（00267.HK）下属企业，集团旗下江阴兴澄特种钢铁有限公司、湖北新冶钢有限公司、大冶特殊钢股份有限公司、青岛特殊钢铁有限公司、靖江特殊钢有限公司、铜陵泰富特种材料有限公司和扬州泰富特种材料有限公司，形成了沿海沿江产业链的战略布局。中信特钢具备年产1300多万吨特殊钢生产能力。

 大冶特钢目前第一大股东为湖北新冶钢有限公司（下称“新冶钢”），持股29.95%；第二大股东为泰富投资，持股28.18%。这两大股东为一致行动人。2018年上半年，大冶特钢实现营业收入、净利润分别为61.54亿元、3.05亿元，同比分别上升27.19%、35.02%，资产负债为43.77%。

 此番要装入上市公司的兴澄特钢，具备年产铁500万吨、钢690万吨、坯材660万吨的生产规模。公司产品主要有轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、系泊链钢、帘线钢、特厚板、容器钢、管线钢、高强耐磨钢等。其中拳头产品高标准轴承钢连续11年产销全国第一，汽车用钢连续7年产销全国第一。

 泰富投资为中信股份间接全资附属公司，主要业务为投资控股，目前持有兴澄特钢90%股权

唐山：启动主城区周边13家钢铁企业退城搬迁

12月25日，唐山市政府举行十项重点工作新闻发布会，对全年生态环境工作情况进行公布。

PM2.5浓度同比下降7.69%

在空气环境质量方面，截至12月22日，空气质量综合指数为7.222，同比下降8.56%；PM2.5浓度60ug/m3，同比下降7.69%；重污染天数13天，同比减少15天；优良天数198天，优良天数比率58.06%，同比减少3天。

在水环境质量方面，国家和省考核的6条河流9个监测断面中有7个监测断面水质达到Ⅲ类及以上，其中4个断面实现水质提升；全域消除劣五类水质；7个城市集中式饮用水源地水质均达到Ⅲ类水质标准；近岸海域5个国控监测点位全部达到海水Ⅱ类水质标准。

启动13家钢铁企业退城搬迁

以铁的决心化解过剩产能，提速工业企业退城搬迁。全年化解炼钢产能500.25万吨、炼铁产能298万吨、焦炭产能185万吨、煤炭201万吨，多压减炼铁产能17万吨，圆满完成省达化解任务。优化钢铁产业布局，推动钢铁等重化企业临港临铁布局，启动包括唐钢在内的主城区周边13家钢铁企业退城搬迁；全面搬清路南区、路北区铸造企业；在丰南区建设2133亩国际化陶瓷产业园区，将路南区、路北区、高新区、开平区境内的280家陶瓷企业分类规划启动搬迁入园。

高标准实施重点行业深度治理

以铁的措施推进污染减排，坚决打赢蓝天保卫战。高标准实施重点行业深度治理，对140台烧结机、竖炉实施脱硫脱硝深度治理，实现超低排放；全部完成22家焦化企业脱硫脱硝超低排放改造；启动推进17家电力企业烟气消白治理。常年实施错峰生产，在完成秋冬季35家钢铁企业1821万吨高炉炼铁限产任务的基础上，继续实施钢铁等行业常态化限产措施。建立大气污染防控调度指挥机制，全年有效应对23轮重污染天气。

开展全域治水

以“全域治水、清水润城”提升水环境质量。实施非法入河排污口封堵整治、沿河工业污染源整治等8大工程。清理河道垃圾130.83万方、整治傍河工商业污染源182处、清理治理水产（坑塘）养殖和畜禽养殖厂7627亩、拆除违法建筑539处、清淤疏浚河道95.19万方，排查整治31个重点纳污坑塘。

全年立案处罚1772件

坚持严格执法，深入推进刑责治污。开启“双罚制度”先河，让属地政府与违法企业同罚。环保部门全年立案处罚1772件、拟立案金额3.52亿元，罚款金额史无前例。对企业实施停产限产24起，查封扣押24起，与公安部门联合执法93次，移送行政拘留案件65起。

六、全球观察

2018年11月全球粗钢产量

2018年11月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.486亿吨，同比提高5.8%。
2018年11月中国的粗钢产量为7760万吨，同比提高 10.8%。日本11月粗钢产量为870万吨，同比下降0.5%。韩国11月粗钢产量为590万吨，同比提高1.1%。
欧盟地区，法国2018年11月粗钢产量为140万吨，同比提高12.8%。意大利11月粗钢产量为220万吨，同比下降1.0%。西班牙11月粗钢产量为130万吨，同比下降0.7%。
巴西2018年11月粗钢产量为280万吨，同比下降6.1%。
土耳其2018年11月粗钢产量为310万吨，同比下降2.1%。
乌克兰2018年11月粗钢产量为170万吨，同比下降11.2%。
美国2018年11月粗钢产量为740万吨，同比提高11.8%。

Vedanta将在贾坎德邦建造年产能450万吨的钢厂

12月26日，据外媒消息，Vedanta本周二表示将在贾坎德邦（Jharkhand）新建一座年产能450万吨的钢厂，预计总投资额达30-40亿美元。Vedanta董事长Anil Agarwal告诉记者，该钢厂将成为新收购的Electrosteel钢铁公司（ESL）的一部分，与ESL一并坐落于波卡罗（Bokaro），因此这个项目本身是一项褐地投资（brownfield investment，即在现有项目基础上进行的改扩建投资）。Vedanta将在初期注资3亿美元将ESL的年产能从现有的150万吨扩大到250万吨。一旦新钢厂建成，ESL的年产能将增加至700万吨。但Anil Agarwal并未透露扩产计划的具体时间安排。该钢厂将直接或间接地创造12万个就业岗位。
Agarwal表示：“目前我们的ESL钢厂项目拥有2200英亩的开发用地，同时我们还在寻求更多的土地。贾坎德邦非常支持这个项目，在项目的推进过程中非常配合开发企业”。今年3月，根据公司破产清算流程，Vedanta宣布成功并购ESL，拥有ESL的控制权，并且已经建立新的董事会。

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