一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】 12月27日消息，今日两市大幅高开后，一路走低，沪指再失2500点整数关口，午后中国石化跳水，带动行业板块纷纷回落，创业板指大跌逾1%，全天三大股指维持高开低走走势，市场人气再度受挫，悲观情绪升温，资金做多意愿也明显下降，截止收盘，沪指报2483.09点，跌0.61%，深成指报7215.34点，跌1.02%，创指报1248.08点，跌1.26%。

二、国内焦点

12月五大类钢材社会库存合计环比降4.1% 热轧卷板降幅最大

12月27日讯据中国钢铁工业协会网消息，2018年12月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比连续下降，本月库存只略高于今年年初水平，其中下降幅度最大的品种为热轧卷板，环比降幅达17%。本月库存总量824万吨，环比减少36万吨，下降4.1%；其中钢材市场库存总量722万吨，环比减少52万吨，下降6.7%，港口库存102万吨，环比增加16万吨，上升18.4%。

本月5大品种钢材社会库存环比各有升降，其中热轧卷板库存环比下降16.9%，冷轧卷板库存环比下降1.4%，中厚板库存环比下降2.1%，线材库存环比上升13.3%，螺纹钢库存环比下降3.4%，库存合计环比下降4.1%。

钢铁年度盘点，2019长线投资机会如何布局？

还有短暂的５天时间，2018告一段落。

将从技术的角度出发带大家来整体来回顾一下商品2018年的整体走势以及2019的走势展望。

今年螺纹钢整体没有走出大单边的迹象，整体属于大格局震荡。前半年走势反复，涨跌不一，但从八月中旬开始便一路下跌，跌破了3321这个前半年以来的震荡区间的底部。虽然没有坚决下破并收在其下方，但这一波下跌动能足以证明空头力量的占优。把今年的走势放一边，从整个大周线的角度去看，其实周线有筑底的迹象产生，我绿圈所画出的分别是去年的12月和今年５月和８月，行情在这三个时间节点分别有冲击上方新高但均以失败告终，尤其是５月和８月，两次尝试最终以大阴线的形式回落。长线来看，Ｋ小侠认为筑顶已经形成，后市大概率走空。

既然空头方向已经确认，入场点是我们接下来需要去解决的问题。目前螺纹钢面临着一个比较尴尬的局面就是我图中所画黄圈出的行情非常之纠结，原因在于它虽然已经刺破前半年的盘整底部3327，但是并没有站稳于其下方。目前Ｋ线以及市场的方向还在踌躇。我个人偏向螺纹钢继续回调，回调到红框内是一个极限位置。如果到了这个位置则有一个螺纹钢的大空头的机会存在。

操作建议：明年螺纹钢行情依然偏空，如果能等到行情回调到3753附近则会有一次大空的机会，目标位可以看到2827。

热卷和螺纹钢走势并无太大出入，基本看空逻辑也在螺纹中阐述了，但这两个品种走势还有稍许出入。绿圈处的这波跌势来得比螺纹更加凶猛，也更加奠定了热卷的空头基调。从热卷周线的格局来看，3474这个位置这个周线级别的关键位置已经被下破并已站在下方，行情有回调并有受到关键位置反压作用起效的迹象，后市有可能继续下跌。

热卷形态上看比螺纹的空头趋势更明显一些，热卷有可能不会有大幅度的回调便直接开始向下运行。如果走出这样的行情，等待行情在3120这个紫色支撑附近盘整，寻找一次蓄力破位的向下交易机会。目标位看到2784附近。

操作建议　：热卷和螺纹钢方向一致，等待日线上在3120附近盘整蓄力，关注向下突破的交易机会。

综上所述，明年螺纹热卷大趋势看空。现阶段，热卷比螺纹钢更弱。螺纹钢若能回调到位后能走出一波大空行情。

减产背后的“囚徒困境” 电解铝行业该往何处去？

中国铝业将在12月21日邀请国内多家企业召开会议，共同探讨2018年铝行业面临的问题并提出相关举措。此外，由于近期铝厂大面积亏损，市场十分关注此次会议企业是否会提出联合减产以及收储等自救措施，但目前并未得到相关企业的印证。

2018年12月21日，中国有色金属工业协会在广西南宁召开部分电解铝骨干企业座谈会，就当前国内外氧化铝、电解铝行业形势，未来铝消费发展趋势等方面展开研讨。中铝集团、中国宏桥、信发集团、杭州锦江集团、东方希望等20家骨干电解铝企业参加了座谈会。北京安泰科信息股份有限公司专家应邀做了铝市场研究报告。

参会代表反映，当前国内铝价已经触及行业平均现金成本线，企业经营压力接近极限，甚至超过2015年四季度最差水平。自二季度以来，部分企业陆续开始采取弹性生产措施，特别是下半年减产规模进一步扩大。据估计，截至目前中国电解铝关停产能已超过320万吨/年，其中约80%的关停集中在下半年，未来一段时间内国内拟停产规模或将超过80万吨/年。

参会企业对2019年中国经济平稳向好充满信心，对中国铝消费前景坚定看好。为保证行业平稳健康运行，与会代表提出调整电解铝进出口政策、持续扩大铝应用、营造公平合理的金融信贷环境等建议。

然而，铝市是否因铝企减产的努力有实质性改善？

年年岁岁花相似

先做历史回顾：

1994年：1994年的铝减产备忘录是个特殊现象，是为因应全球铝库存达至历史高水准局面而签署的政府间协议，允许全球铝厂商协同减产以渡过难关。澳大利亚、加拿大、欧盟、挪威、俄罗斯联邦以及美国都在协议上签了字。当时这些国家是全球主要的铝生产国，而中国尚未进入产能飞速扩张阶段。

俄罗斯当场承诺将年产出削减50万吨，但对其它国家却没有配额限制，亦无执行机制。签约国仅“认为应对是种局面的原则性反应，应当是让企业根据市况独自做出商业决策。”

大多数铝生产商都采取了相同的“商业”决策，一个接一个公布减产计划。1994年签署铝减产备忘录有着特殊时代背景：当时恰逢苏联解体，其庞大的军需工业也随之倒垮，而之前该行业一直是俄罗斯铝业的大买家。俄罗斯铝出口激增是签署备忘录的真正“诱因”。而对未来多边贸易争端恐更加频繁的担忧，是让各国贸易高官和竞争当局同意签字的重要因素。

2005年：12月1日在北京部分骨干电解铝企业座谈会上，我国23家骨干电解铝生产企业近期将联合减产10%。

2008年：7月10日，中国有色金属工业协会在山东烟台组织召开部分骨干电解铝企业市场分析座谈会。来自全国20家骨干电解铝企业参加座谈会。会议全体代表通过了电解铝企业联合减产“倡议书”，并承诺自即日起一个月内逐步达到减产5-10%的目标，减产持续时间未定。

2010年：6月上旬，河南13户电解铝企业负责人在河南省有色金属协会召集的一次会议上，一致同意从6月下旬起，分别采取淘汰落后、降低电解槽电流强度、提前安排一部分电解槽大修、已经大修过的电解槽暂缓启动、安排一部分电解槽进行节能技改等方式主动压减生产能力，合计压减70万吨。而根据行业研究机构阿拉丁的跟踪，目前河南地区的最新减产总产能在38万吨左右，而全国范围内的减产规模则已超过50万吨。

2013年：在4月10日，行业内的大佬们低调地从各地赶至北京赴会，各方商讨的主要内容之一就是联合减产。但考虑到关停成本，以及地方压力，各方并未就减产达成一致。

中国有色金属工业协会披露，2012年中国电解铝行业亏损面已达93%。根据近期已经披露的年报，中国铝业、中孚实业(600595,股吧)、常铝股份(002160,股吧)、东阳光铝等铝企的去年业绩均出现亏损或利润锐减情况。

有消息称，5月29日，中国有色金属工业协会组织召开了国内15家骨干电解铝企业座谈会，初步达成联合减产100万吨的计划。成行当天，a股铝业巨头中国铝业（601600.sh）就发布公告称，根据目前市场情况，本着效益最大化原则，公司决定从公告之日起，公司部分电解铝生产线实行弹性生产，涉及暂时关停电解铝产能约38万吨。

截至目前，除中国铝业以外，云南铝业减产15万吨的计划也开始执行。同时，鑫恒以及中孚两大铝企业也分别计划减产12万吨和减产5万吨。早在今年2-4月，国内铝企合计也已减产近100万吨。2015年：12月1日，国内23家电解铝骨干企业在北京集体宣布：主动减产10%，以应对当前过高的氧化铝价格。

但孰料，就在电解铝企业宣布减产的第二天，中铝便宣布将氧化铝价格每吨上涨540元人民币，一下从4660元涨至5200元，这即意味着电解铝企业每吨铝锭的成本马上上涨了千元左右，不但将铝锭价格上涨的利润全部赔了进去，对一些企业而言还要倒贴。好消息和坏消息不到24小时接踵而至，许多企业顿时把矛头指向中铝，认为其是赶吃暴利晚餐。

据华尔街11月19日消息：国际铝市场供过于求的问题已非常严重，为平衡市场供需，中俄决定合作减产。rusal本周二表示，计划在12月中旬决定暂停哪些铝厂运营，该公司计划削减至多20万吨铝产量。

2016年：1月，中铝公司、国家电投、魏桥铝电、云铝、酒钢、锦江6家企业商定成立合资公司，承担电解铝商储任务。据此前计划，6家企业商定商业收储分两批进行，首次收储将在2月份进行，规模为100万吨。而第二批时间和规模则另行安排。

2016年：周一（6月13日），metalbulletinjournals援引知情人士的消息报道，6家中国的大型铝生产商在周一的会议上达成协议，如果上海期货交易所铝价跌至每吨11，500元人民币，上述厂商将联合减产。

metalbulletin援引安泰科的报道称，上述公司包括中国铝业、国家电力投资集团公司、中国宏桥、酒钢集团、云铝股份(000807,股吧)、锦江集团。会议由中国有色金属工业协会组织，讨论稳定铝价的措施。据可靠消息，此次会议并未达成实际减产约定。

为什么联合减产？

从经济学的角度来看，短期内，当行业利润趋零，并不会引相关企业减产。只要当产品的价格大于短期可变成本价格时，也即现金流为正，利润为负，企业也会继续生产；只有当产品的价格小于短期可变成本价格时，企业才会停产。而长期来看，只有当行业存在超额利润时，企业才会进入此行业；随着产能的扩张达到长期均衡时，即利润为零，企业数量保持不变；而当行业出现亏损时，有些高成本企业开始停产；如果亏损长时间持续，有些企业可能退出此行业。这是减产的一般规律。

上述说讲的经济学原理在电解铝行业可以说是连番上演，精彩诠释。例如最近河南、甘肃、青海等地高成本区域产能陆续停产；再例如河南、河北、湖南等地有些企业彻底退出电解铝企业。

铝市联合减产有何规律可循？

1、铝市联合减产发生频率高于其他金属。主要原因是电解铝成本动态变化，尽管电力成本相对刚性，但氧化铝寡头垄断，价格变化滞后于电解铝周期（无论是期货的投机性还是现货交易的活跃度）导致氧化铝利润周期滞后于电解铝利润周期。联合减产这个事，随着行业集中度的提高，未来看做是一个常态。因为这符合资本追求利润最大化的方向。

2、电解铝联合行动近年来有高发迹象，主要是因为电解铝利润波动加剧，根本原因是电解铝扩张速度大于氧化铝扩张速度。

3、亏损强度不是导致联合减产的关键因素，也就是说行业亏损不一定导致减产发生，长期取决于行业集中度。

4、联合减产往往随着高库存现象的存在。但这不代表全部，低库存也有可能发生，往往发生在库存快速累积过程中。

5、联合减产不一定发生在价格下跌的过程当中，上涨的过程也有可能发生。取决于利润，取决于现金流。这主要是因为不同企业的成本处于不同水平，促成行业联合减产往往滞后行情平均利润。

6、宣布联合减产后不一定价格价格上涨，可以说大概率不是。

7、宣布联合减产后也不一定导致利润修复，但大概率是。

8、电解铝企业对于亏损容忍度越来越高。主要原因是行业结构发生了深刻的变化。其一，低成本占比越来越高，企业间成本差距越来越大，梯度效应已经成型；其二，产业链整合效应，利润贡献可能来自其他环节。例如电解铝亏损，但是氧化铝大幅盈利，或者下游加工大幅盈利，弥补了甚至增强了企业盈利能力。

9、行业亏损导致企业减产退出力度可能加大（主要是边缘企业，例如没有集团资源优势，无论是下游资源还是电力，比较突出例如青海、河南等地），这也是行业出清的唯一有效途径。

10、一般来讲，宣布联合减产后，减产时间持续较短（排除09、15年周期性特殊情况，最长5个月，一般2个月），主要在于电解铝企业联合表态（即使没有什么结果，但骨干企业聚在一起本身就是一种成果，具体减多少也不是一次会议就能决定的；其次不到万不得已一般不会考虑减产度日，因为电解铝关停成本高昂，而且企业面临地方政府压力。），利润随后修复后，然后面临着强劲快速的反弹！小k认为，联合减产不在于减产，而在于扭转市场预期，赢取电解铝利润。实际上，1-2月内氧化铝利润周期完成转移到电解铝产业链上，可能联合减产加速了这一进程。

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联合减产的实际效果如何？

年年岁岁花相似，岁岁年年果不同！

从供给的角度来看，我们认为联合减产将拉动铝价短期上涨，限产的执行力度及持续时间还有待继续观察，一旦铝厂减产不如预期，铝价可能面临剧烈的调整。

目前还没看见任何真正的大规模减产，问题是大家都等着别人先行动。由于一些综合性生产商在其他领域实现获利，而且地方政府为提振就业和经济成长给当地企业提供补贴，过剩铝产能的关闭速度较为缓慢。

减产声明难执行，新增产能远高于计划关停，2019年电解铝产量料将继续增加。

其次，今年的会议声明，重点在于扩大需求，不在于减产。原因可以参考历年会议声明减产力度。

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电解铝企业下一步怎么操作？

电解铝动态成本（电力成本相对刚性，氧化铝成本动态）就决定了这个行业特性，价格变动快于成本变动，导致企业时亏时盈，也上演了一出出联合减产的戏。那么电解铝企业如何规避或者说如何应对这种局面呢？小k认为联合减产不应该是常态，也不是行业健康发展的应有之义。但行业联手是行业成熟发展的标注。

争论背后，展现出国内电解铝和氧化铝企业之间由来以久的恩怨纠缠，和同样短期内无法改变高价氧化铝仍然供不应求的事实。这个根本原因在于氧化铝发展跟不上电解铝发展的步伐。简单地讲，产能不匹配。“步子大了容易扯到蛋”这句话来形容电解铝行业最为恰当不过。这是产业角度。

其次，电解铝打法和氧化铝打法大大不同也是一个重要原因。电解铝相当于处在二维空间，期货现货；氧化铝则处在于一维空间，只有现货；市场参与者结构、交易模式、反应速度绝对了两者短期价格的不一致性。这是市场角度。

各方的数据均显示，全球氧化铝市场明年大概率将出现供过于求的局面，这必然带动价格下滑，电解铝企业今年拼亏生产就在等待这一天，此次减产风波只是氧化铝暴利行情结束前的又一个市场波折。但回顾宏观调控以来的风风雨雨，已经付出沉重代价的电解铝企业必须反思：今后应如何维护全行业的稳定健康发展，避免再陷入盲目扩张、各自为战造成的困局。尽管小k人微言轻，但也有如下建议（目前来看都在有条不紊地推进）：

1，加快推进氧化铝期货上市，解决市场鸿沟问题。氧化铝期货上市后，势位对等、联动随着而来，这个问题可能已经解决了三分之一。

2，盲目扩张的深刻教训必须要吸取。尽管许多电解铝企业认为目前企业连库存都没有，铝产品市场需求旺盛、应用前景广阔，不存在投资浪费现象，甚至对宏观调控有很多不同意见。但对这个高耗能、资源型的行业而言，没有解决好资源、能源问题便开工上马，本就带有很大的盲目性，近两年来全行业一再遭受电价、氧化铝价格上涨困扰，加上宏观调控，企业惨淡经营直至大面积亏损，其根源很大程度上便是盲目扩张所致，自酿苦果式的发展再不可取。这个问题在供给侧改革的推进之下，基本上得到解决。

3，企业应该尽早联手维护行业共同利益，形成机制化常态化，这个在铜行业已经形成机制cspt。这方面已经有过许多次深刻教训，国内电解铝企业为了解决原料问题而涌向国外高价采购时，散兵游勇式的采购反而被人抓住机会抬高价格，被海外资本借机大发横财。长远看，电解铝行业仍然需要大规模的整合重组。价格经常暴涨暴跌，本就说明行业集中度太低、成熟度不够，缺乏有效影响价格的市场话语权，加上上下游企业实力对比悬殊、原料供给高度依赖进口等问题，在产业链条中处于弱势的国内电解铝企业更需要联合行动来维护自身利益，以及行业的健康稳定发展；而眼前，联合对外采购、谈判，走出去联合开发海外矿山，包括以资本为纽带加强合作、应对市场反常变化等等，应当尽早考虑并采取行动。

4，要努力完善产业链条，增强抗风险能力。这一方面需要企业破除门户之见，通过自身努力，以资本纽带实现兼并重组、强强联合、优势互补，延伸产业链条；另一方面，地方政府和有关部门应当站在大行业的角度上，积极引导支持企业跨行业的战略合作，以资本为纽带使煤电铝及铝加工这些关联紧密的行业进一步形成利益共享、风险共担的格局，提高企业的竞争力和抗风险能力。对于国有资本占相当比重的电解铝行业而言，地方政府在这一点应当有所作为，而且力所能及。目前这一进程特别是近两年正在加速。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡偏强，cu1902合约交投区间为48160-48640元/吨，尾盘收于48280元/吨，日上涨0.65%。外盘方面，截至15：28，3个月伦铜报6021.0美元/吨，日上涨1.04%，其上方压力位关注6050.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报221.22万手，日减少41086手，其中沪铜指数减少20274手。沪铜主力合约cu1902持仓减少13260手，显示铜价震荡调整，多空持仓谨慎。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报贴水20-升水60元/吨，平水铜成交价格48450元/吨-48500元/吨，升水铜成交价格48480元/吨-48550元/吨。今日沪期铜在空头大量离场下返升于48500元/吨一线。临近年尾，市场出货人群减少，出货量明显下降，市场已明显显现年末味。早市持货商报价贴水20-升水40元/吨，低价货源受一部分市场青睐，被快速买盘，在买盘刺激下持货商顺势上抬报价，好铜报价抬至升水50-60元/吨，平水铜报价至平水附近，湿法铜甩货减少，报价大幅收窄于贴水200元/吨以内。第二节交易阶段，市场已难觅低价货源，买兴明显下降，报价维持不变，出现供需两淡僵持局面。明日是2018年最后一个交易日，随着市场企业大量进入结算状态，贸易流量明显日渐降低，持货商无意放低价格，贴水货源有限，供需两淡局面将持续。

行情研判：今日沪铜震荡偏强，因美股以及原油价格大幅反弹，铜价逐渐回升；但市场仍对当前美国政府停摆存在忧虑，使铜价反弹空间存疑。现货市场上，随着市场企业大量进入结算状态，贸易流量明显日渐降低。操作上建议cu1902合约可以考虑在48500元/吨附近空单介入，止损参考49000元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝减仓下行，沪铝1902合约日内交投于13645-13820元/吨，尾盘收于13650元/吨，日下跌1.30%。外盘方面，截至15：28，3个月伦铝报1895.0美元/吨，日上涨0.64%，其上方压力位关注1920.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报221.22万手，日减少41086手，其中沪铝指数减少6398手。沪铝1902合约持仓减少14456手，显示铝价回落，多头资金流出增加。

现货分析：上海铝现货价格成交集中在13530-13550元/吨之间，对当月贴水80-贴70元/吨，今日市场当月票货较少，成交多为下月票货。无锡成交价集中13530-13550元/吨，杭州成交价集中于13540-13550元/吨之间，主流成交价相较昨日跌幅近140元/吨左右。今日大户在华东华南皆未有明显收货，市场货源虽充足但因价格降幅太大，持货商低价位表现惜售，因基差较大，贸易商及中间商接货意愿强烈，但出货者少因此接货较难。本周价位属周中低价，下游对价格较为认可，接货较前两日明显转好，但市场主流成交者还是持货商与贸易商，因这两方成交表现僵持，今日华东实际成交较差。

行情研判：今日沪铝减仓下行，前期市场因受减产利好提振，沪铝有所回升，但终端需求表现仍然疲软，使铝价的上行空间受限。现货市场上，今日价位属周中低价，下游对价格较为认可，接货较前两日明显转好，但市场主流成交者还是持货商与贸易商，因这两方成交表现僵持，导致市场实际成交仍较差。操作上建议沪铝1902合约前期空单可以继续持有，止损价位可以下移至13800元/吨。

铅：

现货方面：12月27日SMM现货1#铅报价为18350-185000元/吨，均价较上一交易日涨150元/吨。SMM报道，期盘震荡走强，部分持货商出货积极，报价升水下调，少数降至贴水，但因年末资金紧张，下游接货有限，散单市场成交仍无明显好转。

内盘走势：今日沪铅主力1902合约止跌反弹，于主要均线交织处运行，尾盘报收17930元/吨，较上一日收盘价涨0.59%，空头减仓支撑。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1901合约和1902合约的负价差扩至535元/吨。

行情研判：12月27日沪市有色金属涨跌不一，沪铅主力1902止跌反弹至17930元/吨，期间部分受美元指数走弱支撑，加之避险情绪消退，空头减仓提振。但鉴于下游消费疲软，预计未能有效延续涨势。操作上，建议沪铅主力1902合约可于18000-17700元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

现货方面：12月27日SMM现货0#锌报价为22050-22150元/吨，均价较上一交易日涨200元/吨。SMM报道，年末炼厂出货略有控制，多数贸易商也已关账停止交易，市场参与者主要是服务下游需求及少量2019年长单需求贸易商，整体交投活跃度不高，持货商仍有较高挺价意愿，沪市向有价无市状态倾斜，整体成交较为一般。

内盘走势：沪锌主力1902合约冲高回落，回至均线交织处运行，尾盘报收20735元/吨，较上一日收盘价微涨0.1%，市场减仓震荡，多空交投谨慎。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1902合约和1903合约的负价差仍为290元/吨。

行情研判：12月27日沪锌主力1902合约冲高回落至20735元/吨，市场减仓震荡，多空交投谨慎。期间部分受市场避险情绪消退，美元指数走弱提振，但目前锌市下游消费疲软，上行动力不足。操作上，建议沪锌主力1902合约可于20600-21100元/吨之间高抛低吸，止损各250元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银均于高位小幅震荡。截止北京时间15:39，伦敦金报收1267.23美元/盎司，微涨0.04%，有效运行于均线组上方；伦敦银报收14.979美元/盎司，日跌0.29%。

内盘走势：今日沪金主力1906合约冲高回落，触及6月15日以来新高，尾盘报收286.3元/克，较上一日收盘价跌0.42%，多头减仓打压。沪银主力合约1906亦冲高回落，触及8月16日以来新高3677元/千克，尾盘报收3638元/千克，较上一日收盘价涨0.61%，多头增仓上行。

行情研判：12月27日沪金、沪银主力均冲高回落，期间受市场避险情绪消退，全球股市大涨影响，沪金部分多头减仓打压。然而美国政府关门风险犹存，美元指数上行乏力对贵金属构成支撑。其中沪银多头氛围较浓，沪金涨势稍缓。预计在美元指数延续弱势的支撑下，贵金属可多单继续持有。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期价冲高回落，RB1905合约报收3396元/吨，较上日收盘价跌13元/吨，持仓量2496928手，日增仓42796手。

（1）现货市场：20mmHRB400螺纹钢上海报价3810元/吨，涨20元/吨；广州报价4340元/吨，跌20元/吨；北京报价3720元/吨，持平；福州报价4430元/吨，涨20元/吨。

（2）钢厂调价：12月27日凌钢北京HRB400E螺纹钢价格稳，其中，Ф18-22螺纹钢市场成交价格3689元/吨；天津地区螺纹钢价格稳，其中，Ф18-22螺纹钢市场成交价格3696元/吨，雄安新区螺纹钢价格稳，其中，Ф18-22螺纹钢市场成交价格3701元/吨，（Ф12螺纹加100，Ф14螺纹加100，Ф16螺纹加30，Ф20螺纹加10，Ф25螺纹加40，Ф28螺纹加120，Ф32螺纹加80）。凌钢北京HPB300线材价格稳：其中Ф8-10价格3879元/吨；天津地区线材价格稳，其中Ф8-10价格3886元/吨；雄安新区线材价格稳，其中Ф8-10价格3891元/吨。（Ф6加150；Ф12加100）

（3）消息面：2018年12月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存合计环比连续下降，本月库存只略高于今年年初水平，其中下降幅度最大的品种为热轧卷板，环比降幅达17%。本月库存总量824万吨，环比减少36万吨，下降4.1%；其中钢材市场库存总量722万吨，环比减少52万吨，下降6.7%，港口库存102万吨，环比增加16万吨，上升18.4%。

周四RB1905合约冲高回落。各地现货市场涨跌不一，钢厂限产供应相对减少，但受天气影响下游需求不佳，短期螺纹期价或持稳。操作上建议，短线可于3380-3480区间低买高抛，止损25元/吨。

五、宏观经济

生态环境部通报前11个月全国空气质量状况，临汾、邢台、石家庄被点名！

生态环境部有关负责人近日向媒体发布了2018年1-11月和11月空气质量状况。

2018年1-11月，全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为81.6%，同比上升1.1个百分点；PM2.5浓度为38微克/立方米，同比下降7.3%；PM10浓度为69微克/立方米，同比下降5.5%；O3浓度为154微克/立方米，同比上升2.0%；SO2浓度为14微克/立方米，同比下降22.2%；NO2浓度为28微克/立方米，同比下降6.7%；CO浓度为1.5毫克/立方米，同比下降6.2%。11月，平均优良天数比例为81.9%，同比上升1.8个百分点；PM2.5浓度为49微克/立方米，同比下降2.0%；PM10浓度为82微克/立方米，同比下降6.8%；O3浓度为98微克/立方米，同比下降1.0%；SO2浓度为16微克/立方米，同比下降20.0%；NO2浓度为38微克/立方米，同比下降2.6%；CO浓度为1.6毫克/立方米，同比上升6.7%。

2018年1-11月，169个重点城市中临汾、邢台、石家庄市等20个城市空气质量相对较差（从第169名到第150名）；海口、黄山、舟山市等20个城市空气质量相对较好（从第1名到第20名，见附表1）。

2018年11月，169个重点城市中邢台、石家庄、保定市等20个城市空气质量相对较差（从第169名到第150名）；黄山、海口、舟山市等20个城市空气质量相对较好（从第1名到第20名，见附表2）。

 京津冀及周边地区“2 26”城市1-11月平均优良天数比例为52.0%，同比上升0.9个百分点；PM2.5浓度为58微克/立方米，同比下降12.1%。11月，平均优良天数比例为45.2%，同比下降19.8个百分点；PM2.5浓度为88微克/立方米，同比上升33.3%。

北京市1-11月平均优良天数比例为60.9%，同比上升0.8个百分点；PM2.5浓度为52微克/立方米，同比下降11.9%。11月，平均优良天数比例为56.7%，同比下降23.3个百分点；PM2.5浓度为74微克/立方米，同比上升60.9%。

 长三角地区41个城市1-11月平均优良天数比例为75.4%，同比上升1.7个百分点；PM2.5浓度为43微克/立方米，同比下降6.5%。11月，平均优良天数比例为78.7%，同比上升5.6个百分点；PM2.5浓度为54微克/立方米，同比下降5.3%。

 汾渭平原11个城市1-11月平均优良天数比例为58.1%，同比上升2.1个百分点；PM2.5浓度为56微克/立方米，同比下降11.1%。11月，平均优良天数比例为54.8%，同比上升3.2个百分点；PM2.5浓度为75微克/立方米，同比下降5.1%。

 据国家大气污染防治攻关联合中心分析，与去年同期相比，2018年1-11月，全国空气质量总体呈改善趋势，但11月受供暖排放增加、气象条件不利和沙尘天气等因素影响，京津冀及周边地区部分城市空气质量下降。

2018年11月，京津冀及周边地区大气扩散条件总体不利，仅出现3次冷空气过程，同比减少4次，平均风速同比下降20%，小风日数同比增多30%，区域内混合层高度同比下降10%，相对湿度同比增大15%。上述气象条件，导致大气污染物的水平和垂直扩散能力下降，有利于气态污染物转化成颗粒物的二次反应和颗粒物的吸湿增长。

2018年11月，区域先后出现4次大范围重污染天气过程，特别是11月23日开始，河北南部、河南北部、山东西北部等地出现长达10天左右的重污染天气过程，拉高了PM2.5月均浓度。另外，11月下旬，京津冀及周边地区受到蒙古国及内蒙古中西部沙尘天气影响，与区域内重污染天气过程叠加，形成在秋冬季较为罕见的PM2.5和PM10混合型污染，对空气质量产生较大影响。

我国石墨电极产业集中度与产业发展探讨

在石墨电极产业分析和投资项目决策时，经常谈产业集中度一词，但大多是经验性质的感知,缺乏科学分析，甚至有时与实际状况还有较大出入。

在当前经济形势下,虽然我国石墨电极产业面临着各种风险和挑战，但也存在难得的发展机遇，准确量化我国石墨电极产业集中度,不仅有利于正确辨识石墨电极产业的内部结构状况，还是制定科学有效产业政策的参考，对企业的具体投资决策分析和自身经营发展及方略的制定也具有一定指导意义和参考价值。因此，结合可靠数据，借助产业经济学有关理论和模型,对我国石墨电极的产业集中度进行测度和专题讨论，就显得尤为重要和迫切。

产业集中度是对整个行业市场结构集中程度的测量指标，是市场势力的重要量化指标。现有研究表明，产业集中度与企业绩效存在着明显的相关关系，尽管产业集中度与企业绩效在不同产业间的具体影响因子,方式以及对效率和垄断如何解释及权衡上，不同学者仍持不同观点，但不容质疑的是,产业集中度已作为重要的市场结构变量指标，在产业经济分析中得到了广泛应用。

 (1)传统经验认为，我国石墨电极的产业集中度较低，但事实并非如我国石墨电极的产业集中度相比于中国煤炭和钢铁行业要高得多。总体来看,我国石墨电极的产业集中度尚处于接近合理和可接受的水平。

(2)与1995 年我国石墨电极产业集中度相比，2010，2011年明显下降， 主要原因在于我国从上世纪90  年代开始了全面建设社会主义市场体制，新的竞争主体不断加入。这些竞争主体的加入，一方面加剧了产业的竞争、加剧了产能过剩，沉淀了社会主义建设资金，但  活化了竞争、优化了生产结构是不争事实，有力地推动了落后产能淘汰，推动了行业进步。

(3)集中度只是一个产业内部结构量化指标，要与产业总量规模相适应才能发挥出应有作用。只要行业内盲目扩建速度不减、产能过剩问题不解决，以价格为主要市场竞争手段就不可避免，因而集中度的高低变化对于业内企业的绩效就不会有太大影响，整个行业的进步更无从谈起。因此盲目谈“高集中度万能论”是有待商榷的。

(4)产业绩效不等于产业内具体企业的利润或销售额等经济成果，而是通过产业的规模结构效率、产业技术进步状况等指标来评价。基于产业集中度相关产业政策的制定不应以解决业内企业的激烈竞争为目的，而是应以推动整个产  业的进步和产业绩效提高为根本出发点。在具体的措施上主要是通过财政、税收、技术创新及资金的手段，制定有利于加快行业技术进步和提高资源配置效率的产业 政策。

(5)产业集中度是产业发展的客观表现，是优胜劣汰的表现，是市场的结果，但这并不等于否认产业引导的作用。行业集中度太高或者新设置进入门槛不科学、不合理，容易造成业内企业不思进取，客观上起到了保护落后作用，也是与我国大力提倡的社会主义市场经济体制相矛盾。所以应该制定科学的有利于产业进步的进入和退出机制,节省资源，激发内部企业的竞争和提高效率，推动整个行业的进步和发展。

(6)产业集中度在产业的不同发展阶段，需要各自适配的产业集中度,还要综合分析总体规模、技术状况、人力资源以及企业家精神等其他因素，并非集中度越高越好，要改变发展需要提高产业集中度的简单认识。

六、全球观察

香港、澳门原产不锈钢产品和韩国进口不锈钢产品税率进一步降低

2018年12月22日，国务院关税税则委员会发布《2019年进出口暂定税率等调整方案》，决定自2019年1月1日起依照该方案对部分商品的进出口关税进行调整，其中包括进一步降低我国与韩国、瑞士以及亚太贸易协定国家之间不锈钢等商品的进口协定税率。

对原产于香港、澳门的产品全面实施零关税。如税则号为72192100、72192200、72192300、72192410、72192420、72192430的热轧不锈钢平板，韩国的协定税率从先前的9.3%降到了6.6%或7.5%。

今年7月我国将对原产于孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡的进口不锈钢产品下调关税税率，主要集中对于不锈钢热轧平板从10%下调到9.3%，其他不锈钢条、杠及不锈钢制法兰等进口关税亦进行了适当调整。

美国粗钢产量周报（2018年12月22日止）

2018年12月22日止的当周，美国国内粗钢产量为187万短吨，产能利用率为79.8%。去年同期产量为167.6万短吨，产能利用率为71.9%。粗钢产量同比上涨11.6%，周环比下跌1.1%。2018年12月15日止的当周，美国国内粗钢产量为189万短吨，产能利用率为80.6%。

经调整，至2018年12月22日止，美国累计粗钢产量为9316.4万短吨，产能利用率为78.3%，累计粗钢产量同比上涨6.1%。2017年同期分别为8780.7万短吨和74%。

当周粗钢产量分地区看，东北地区21万短吨，五大湖区71.1万短吨，中西部18.9万短吨，南部68万短吨，西部8短吨，共计187万短吨。

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