一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】12月10日消息，今日两市大幅低开后，在券商股的拖累下，沪指一度大跌超1%，盘中油品改革概念股的持续走强，带动三大股指有所反弹，但行业板块依旧跌多涨少，市场人气相对低迷，成交额连续两日不足千亿，截止收盘，沪指报2584.58点，跌0.82%，深成指报7624.86点，跌1.41%，创指报1326.85点，跌1.06%。

二、国内焦点

利用铜期权优化期货套保效果

众所周知，套期保值是企业规避风险的重要金融工具之一,企业无论是持有现货还是计划购货，在产品价格大幅波动时期，均可通过套期保值弥补现货价格不利变化给企业带来的损失，帮助企业锁定利润，为企业经营管理保驾护航。

若企业持有现货，计划未来卖出，担心未来现货价格下跌影响收益，可买入相应数量的期货空头做套保。若未来价格下跌，空头头寸的持仓盈利可对冲现货端的库存亏损；但价格一旦上涨，即使企业在现货端获得盈利，但是由于期货空头头寸产生亏损，企业需要用现货端的盈利去弥补期货交易的亏损。尽管传统的期货套期保值确实能够对冲价格下跌的风险，但与此同时也对冲了现货端可能产生的盈利。总而言之，用期货做套期保值，企业在对冲价格下跌带来的现货端亏损风险的同时也对冲掉了价格上涨带来的现货端的盈利。如企业希望在沿用现有的期货套保方式的前提下扩大企业盈利的可能性，在波动较大的行情下,我们可以结合期权的优势以优化现有的期货套保效果。

例如，在铜期货套期保值期间，中途期货价格大幅下跌，套保期货端出现大量浮盈，套保者无法判断未来铜价走势，既希望将套保期货浮盈落袋为安，又希望能够继续套期保值以防价格进一步下跌，则套保者可以考虑，将套保期货空头平仓实现浮盈，锁定价格下跌带来的收益，同时，将已实现的部分期货端盈利用于购买看跌期权继续进行套期保值。如套保者购买了平值看跌期权，则若未来铜价下跌，买入看跌期权可以实现与期货空头相同的套保效果；若未来铜价格上涨，则购买期权仅仅损失一开始支付的权利金。若套保者认为铜未来价格仍会继续上涨，或仅仅是小幅下跌，但为以防万一，规避小概率的大幅下跌风险，亦可选择购买虚值看跌期权降低权利金的支出。如此操作，既锁定了在最初铜价下跌时用期货套保所带来的收益，即使后续价格再往上涨，最多也就损失掉用来替换期货套保的期权权利金，又用铜期权防范了后续行情继续下跌的风险。

假设铜加工企业按需采购原材料，在2月12日购买1000吨精炼铜，并于6月初对加工的铜材进行销售。在2月12日至6月8日期间，企业需对1000吨铜现货进行套保。3月27日，铜价格较套保初期出现较大幅度的下跌。若企业继续持有期货空头进行套保直至套保结束，由于铜价格在后市有所回升，期货端将会产生207万亏损，对冲了现货端的收益。

若企业在3月27日买入平值或浅虚值看跌期权代替期货空头头寸，则可以在平仓期货头寸时获得209万的收益，并拿出部分期货端的盈利用于权利金的支付。采用期权辅助套保策略可增强收益，虽然行情反弹，但是由于中途用期权代替期货兑现了浮盈，在现货端盈利的同时套保端也获得盈利。而若后市价格持续下跌，看跌期权也能为现货头寸提供保护。

市场人士：明年有色价格将维持振荡

12月7日，“2018年有色金属投资策略会”在上海举行。会上，来自宏观领域专家、有色企业和投资公司代表以及金瑞期货有色品种分析师就宏观经济、金属市场走势、市场投资机会、有色品种热点等问题进行了深入探讨。

金瑞期货副总经理沈纯表示，今年全球经济格局发生了深刻变化，贸易冲突加剧，市场信心也受到极大挑战。不过，中国经济的企稳会重新带给全球经济增长动力，全球经济最差的情况已经过去，明年不确定性仍存在但也不必过于悲观。

上海半夏投资创始人李蓓表示，受到广义信贷持续下滑、基建投资低位振荡、地产赶工不能持续且市场走弱等多重影响，明年我国宏观经济会面临一些挑战。全球大宗工业品明年总体仍会呈现一定的供应上升，部分商品的供应增速还将进一步提高。

“2019年中国经济虽然面临一些挑战，但由于支持民营企业、加大基建、减税等方面的刺激和改革政策密集出台，明年中国经济形势并不悲观。”通过分析宏观背景、美元指数走势以及美联储加息节奏放缓，金瑞期货研究所副所长王思然表示，贵金属在2019年更为乐观，但上半年或处于加息和贸易冲突两者的拉锯之中，下半年的上涨动力会更明显。

他同时表示，有色品种的供需基本面仍维持紧平衡状态，供应也呈现低增长之势，预计明年有色品种整体价格将维持振荡。

目前，全球废铜贸易引发市场关注。金瑞期货研究员唐羽锋认为，废七类禁止进口与对美国废铜加征关税，是2019年影响我国废铜供应的两大核心因素。“市场普遍认为事件会使我国废铜进口大幅减少，但实际并非如此，需要通过废铜产出国的出口数据，提前了解废铜拆解国的货源供应，才能对出口中国的趋势性变化进行预判。”

金瑞期货研究员曾童表示，预计明年锌精矿增量将集中在境外市场，境内增量将主要来自于湖南湘西地区环保高压结束后的复产。“矿虽不短缺，但在环保、产能置换等因素影响下，国内精炼锌产量出现明显下滑，我国锌冶炼生产将受到较大影响。”

就镍市场供需结构变化，金瑞期货研究员涂礼成认为，由于npi以及湿法项目的投放，未来精炼镍缺口收窄并有望转为过剩，价格回归振荡，镍板经历长期的去库过程，库存持续降低。

宏观面不确定性大 铜价反弹仍需等待

今年铜价表现疲软，全球铜市供需无明显缺口，铜价更多受到宏观因素的冲击。展望明年，笔者认为，全球新增大型铜矿项目稀少，冶炼产能处于扩产高峰，下游需求保持稳定小幅增长，全球铜市供需或维持弱平衡状态，铜价反弹仍待宏观面的改善。

新增大型铜矿项目稀少

2019年全球新增大型铜矿项目稀少，主要包括第一量子旗下cobrepanama矿项目于2018年试运转，在2019年接近满产，预计增长15万吨。韦丹塔赞比亚kcm公司konkola铜矿预计2019年产量为30万吨，较2018年增加10万吨。矿山复产方面，嘉能可旗下位于刚果金的katanga矿于2018年重启生产，预计2019年产量为30万吨，较2018年增长15万吨。但全球第二大铜矿grasberg将由地上开采转为地下开采，预计影响产量28万吨。另外，对于在产矿山，随着全球多家大型矿山已生产数十年，全球铜矿山综合品位下降不容小觑，也在一定程度上限制铜矿产量。

加工费面临走低

2018年全球再次迎来冶炼产能扩产高峰，其中全球冶炼扩产项目主要来自于我国，预计2018年我国电解铜产量增长70万吨左右。对于2019年，全球冶炼产能高速扩张仍将继续。其中赤峰云铜粗炼及精炼各25万吨，广西南国铜业粗炼20万吨，精炼30万吨；新疆五鑫铜业粗炼及精炼各10万吨，紫金铜业粗炼及精炼各8万吨，黑龙江紫金铜业粗炼及精炼各10万吨，兰溪市自立环保精炼10万吨。

在全球新增铜矿项目稀少和在产铜矿品位整体下滑下，预计2019年铜精矿产量仅30万吨左右，而精炼铜增量在70万吨左右，铜矿供应趋于紧张，因此江西铜业(600362,股吧)与安托法加斯塔签订的2019年长单加工费tc为80.8美元/吨，较去年同期下降1.45美元/吨。

全球消费低速平稳增长

今年1—10月全国电网投资完成额共计3814亿元，累计同比下降7.6%，虽然仍为负增长，但下半年以来电网投资降幅逐渐收窄，且四季度基建投资加快落地，电网投资有望转负为正。

空调行业表现先扬后抑，上半年空调产销在2017年高基数下仍维持两位数增长，但进入下半年后，产销当月增速迅速转弱，甚至一度负增长。明年尽管房地产对于空调需求的带动会有所减弱，但空调更新换代需求集中释放，因此整体维持对空调行情谨慎乐观的看法。

汽车行业表现疲软，1—10月汽车产量为2282.6万辆，累计同比为-0.4%。新能源汽车及配套充电桩等基础设施的建设将成为未来铜消费的一个新增长点，但目前体量较小，对于铜需求提振有限。

今年房地产投资表现相对稳定，房地产投资增速从年初开始逐步回升，1—10月房地产开发投资完成额累计99325亿元，累计同比9.7%。房屋新开工面积累计值为168754万平方米，累计同比16.3%。1—10月商品房销售面积累计值为133117万平方米，累计同比2.2%。因国家对房地产调控的思路转变，居民部门继续加杠杆、房地产行业大幅回升的可能性不大。

整体来看，随着我国铜消费高增速时代过去，全球铜消费步入平稳低速增长。据国际铜研究小组icsg预估，2019年全球精炼铜消费量增长2.63%至2489万吨。

综上所述，icsg预计2018年及2019年全球铜市供应缺口分别为9.4万吨及6.5万吨。相对来看，全球铜市仍处于供需弱平衡状态，铜价很难通过基本面走出单边行情。目前中美仍处于贸易谈判期，贸易关税增加了全球经济前景的风险，铜价反弹仍需等待宏观环境的改善。

 

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡走弱，cu1902合约交投区间为48870-49260元/吨，尾盘收于48930元/吨，日下跌0.14%。外盘方面，截止北京时间15:26，3个月伦铜报6118.0美元/吨，日下跌0.50%，其下方支撑位关注6050.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报230.41万手，日减少5304手，其中沪铜指数减少6768手。沪铜主力合约cu1902持仓减少7388手，显示铜价走弱，吸引空头资金流入。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报升水110元/吨-升水450元/吨，平水铜成交价格49170元/吨-49240元/吨，升水铜成交价格49470元/吨-49540元/吨。沪期铜上方承压近日均线，今日铜徘徊于49000元/吨一线，早市市场保持上周报价风格，持货商报价平水铜升水150元/吨左右，好铜升水450元/吨左右，高升水抑制市场成交，市场接货意愿较上周明显降温，持货商无奈率先调降好铜报价于升水430元/吨左右，少量下游逢低补货，平水铜压价空间足，调降至升水120-130元/吨报价。进入第二节交易阶段，市场在成交持观望态势下进一步下调，好铜报价调降至升水400元/吨左右，平水铜已低至升水110元/吨，湿法铜报价由早市的全面升水10-20元/吨已降至全面贴水10元/吨左右。11点以后，盘面下泻跌破49000元/吨，已闻有个别持货商甩货好铜升水350-380元/吨，市场反应谨慎，暂无跟风者，严密关注下午期现两个市场的表现。好铜呈现升水冲高回落态势，平水铜也有足够压价空间，对高升水的谨慎已初显风险偏向，而消费的观望可见下游对铜价的回升缺乏信心。

行情研判：沪铜震荡走弱，虽然美元指数因非农数据远不及预期且美联储高管暗示可能考虑暂停今年12月加息的影响，出现下跌，但美股大幅走弱，及中美贸易关系谈判仍面临重重困难，使铜价反弹空间受限，预计短期铜将以震荡调整为主。操作上建议cu1902合约可以考虑在48700-49500元/吨之间高抛低吸，止损各300元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝窄幅整理，沪铝1902合约日内交投于13660-13725元/吨，尾盘收于13665元/吨，日下跌0.40%。外盘方面，截止北京时间15:26，3个月伦铝报1951.0美元/吨，日下跌0.61%，下方支撑位关注1930.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报230.41万手，日减少5304手，其中沪铝指数增加3124手。沪铝1902合约持仓增加11076手，因部分投资者进行移仓。

现货分析：上海铝现货价格成交集中在13590-13600元/吨，对当月贴水10元/吨-平水，无锡成交价集中13580-13600元/吨，杭州成交价集中于13620-13630元/吨之间，今日主流成交价相较上周五上浮超100元/吨。今日下游未见明显接货行为，因部分主要贸易商家收购价格高于市场预期，持货商卖货积极，贸易商相互之间交投活跃，但出给下游货量相对减少。今日华东整体成交较好。

行情研判：沪铝窄幅整理，现货市场上因部分主要贸易商家收购价格高于市场预期，持货商卖货积极，贸易商相互之间交投活跃，但出给下游货量相对减少。技术面上，期价呈现盘整，当前市场多空交织，行情走势亦呈现反复，短期沪铝偏向震荡为主。操作上建议沪铝1902合约可以考虑在13500-13750元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

铅：

现货方面：12月10日SMM现货1#铅报价为18750-18900元/吨，均价较上一交易日持平。SMM报道，期盘高位盘整，持货商低价惜售，报价贴水小幅收窄，同时再生精铅维持深贴水，下游畏跌慎采，散单市场交投清淡。

内盘走势：今日沪铅主力1901合约低开震荡，延续横向盘整，尾盘报收18530元/吨，较上一日收盘价微跌0.32%，空头减仓支撑。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1901合约和1902合约的负价差扩至460元/吨。

行情研判：12月10日沪市有色金属普遍飘绿，沪铅主力1901低开震荡至18530元/吨，延续横向盘整。期间部分受美元指数震荡走弱支撑，目前铅市下游消费疲软，预计将延续震荡。操作上，建议沪铅主力1901合约可于18650-18350元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

现货方面：12月10日SMM现货0#锌报价为21540-21640元/吨，均价较上一交易日跌200元/吨。SMM报道，炼厂出货正常，周一归来，盘面明显走弱，贸易商交投略显谨慎。进入第二交易时段，市场成交略显平淡，持货商被动调价促进成交，现货升水进一步调整至升水350-360元/吨左右，然效果不佳；而下游仍维持谨慎观望，以刚需采购为主，市场成交较上周五略有走弱。

内盘走势：沪锌主力1902合约高位回落，尾盘报收20915元/吨，较上一日收盘价跌2.45%，空头增仓打压。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1901合约和1902合约的负价差微扩至300元/吨。

行情研判：12月10日沪锌主力1902合约高位回落至20915元/吨，空头增仓打压。期间未受美元指数延续弱势支撑，显示上方面临较大阻力。目前锌两市低库存构成有力支撑，但下游消费疲软，此外中国经济数据表现不佳打压多头信心。预计短期将陷入盘整状态，操作上建议沪锌主力1902合约可于21200-20800元/吨之间高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银均震荡走弱。截止北京时间15:16，伦敦金报收1247.86美元/盎司，期间触及7月11日以来新高1250.76美元/盎司，微跌0.04%，表现较为坚挺；伦敦银报收14.548美元/盎司，日跌0.43%，于5日均线上方获得支撑。

内盘走势：今日沪金主力1906合约强势上扬，四连阳，触及10月29日以来新高283.15元/克。尾盘报收283.1元/克，较上一日收盘价涨1.02%，多头增仓上行。沪银主力合约1906亦震荡上扬，突破盘整格局，触及11月8日以来新高3588元/千克，尾盘报收3582元/千克，较上一日收盘价涨1.22%，多头增仓上行。

行情研判：12月10日沪金、沪银主力均震荡大涨。期间受美国非农数据不及大幅预期及美联储12月加息成疑影响，美元指数延续弱势提振。目前贵金属多头氛围浓厚，预计短期有望延续涨势。操作上，建议沪金主力可背靠280.5元/克之上逢低多，入场参考282.5元/克，目标关注283.5元/克。建议沪银主力1906合约可背靠3555元/千克之上逢低多，入场参考3575元/千克，目标关注3590元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货增仓下行，RB1905合约报收3312元/吨，跌60元/吨，日跌幅1.78%，持仓量2476276手，日增仓209070手。

（1）现货市场：20mmHRB400螺纹钢上海报价3860元/吨，跌60元/吨；广州报价4430元/吨，跌40元/吨；北京报价3540元/吨，跌10元/吨；福州报价4380元/吨，跌20元/吨。

（2）钢厂调价：12月10日，广西桂鑫钢铁集团有限公司在“12月7日广西桂鑫钢铁建筑钢材出厂价格调整信息”基础上对其Φ8-10mm规格高线和盘螺价格下调50元/吨，Φ18-25mm规格螺纹钢价格下调50元/吨。调整后具体情况如下：现HRB400EΦ18-25mm螺纹钢执行价格为4500元/吨；以上调整均为含税，执行日期自2018年12月10日起。

（3）消息面：据国家统计局12月9日消息，2018年11月份，全国居民消费价格同比上涨2.2%。11月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。2018年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.2%。

周一RB1905合约增仓下行。现货报价继续下调，近日全国大范围降温，多地迎雨雪天气，下游需求或有走弱压力。操作上建议，短线考虑反弹抛，止损3370。

五、宏观经济

唐山钢企启动应急限停产，3家钢企烧结机要全停

8日晚间，唐山市政府发布通知，因12月9日—31日，唐山市将经历3轮不同程度的污染过程，根据要求，唐山市重污染天气应对指挥部决定自2018年12月9日12时至12月31日24时，全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应（如需延长应急响应，另行通知）。

钢铁行业中，绩效评价为A类且厂址位于城市建成区外（包括县区）的烧结机停产30％，位于城市建成区内（包括县区）的烧结机停产40％；评价为B类的，烧结机停产50％；评价为C类的，烧结机停产60％；评价为D类的，烧结机全停。各企业于12月9日10时前将预警期间烧结机生产计划报属地政府和市环保指挥中心备案，备案后严禁擅自调整。

此外，矿山开采、矿石破碎企业（设施）停止生产。港口集疏运车辆禁止进出港区，钢铁、焦化等重点用车企业不允许运输车辆进出厂区，保证安全生产运行、运输民生保障物资或特殊需求产品，以及为外贸货物、进出境旅客提供港口集输运服务的国V及以上排放标准的车辆除外。

同时，通知还要求，《唐山市2018—2019年秋冬季重点行业错峰生产方案》要求的减排措施程度不同的，按其中最严格的减排要求执行。各地要严格按照本地重污染天气应急预案执行具体管控措施。

2019年韩国钢铁增速或将放缓

据日前韩国媒体发布的消息，当前，韩国在就业、投资、消费等方面都面临严重问题。2019年韩国钢铁增速或将放缓。中长期来看，韩国经济信心指数（ESI）将低于平均水平。

该媒体引用了韩国产业联盟（FKI）近日公布的数据，称包括汽车业、钢铁业和石化业在内的韩国主导产业未来发展前景并不乐观。据预测，受贸易保护主义影响，2019年韩国钢铁出口增速同比将降低10%，石化产品和汽车出口增速同比将分别降低5%和3%。

11月最后一周，由于需求放缓和中国降低出口报价，韩国热轧钢板市场价格开始下跌。自11月中旬以来，韩国钢筋库存短缺的情况基本没有变化。与此同时，进口螺纹钢价格上涨1万韩元/吨（约合8.96美元/吨），达到69万韩元/吨（约合618.48美元/吨）~70万韩元/吨（约合627.44美元/吨）；库存在15万吨左右，为自3月份达到最大库存（47万吨）以来的最低水平。

六、全球观察

独联体卷材价格持续下滑

独联体热轧卷价格持续疲弱，但随着上周中国价格短暂回升，一些钢厂已经试图略微提价。

上周初乌拉尔地区一家俄罗斯钢厂表示，热轧卷大卷价格在470美元/吨fob黑海，小卷价格在460美元/吨。随后该厂将报价上调5美元/吨，分别升至475美元/吨和465美元/吨。上周后期该厂冷轧卷报价也从550美元/吨升至555美元/吨fob。

虽然主要出口市场上持续缺乏需求，但该厂仍决定提高报价，不过据称该厂已经把1月产品全部分配到出口市场。贸易商称，该厂以约470美元/吨fob的价格对其在俄罗斯境外的子公司售出大量产品。

另一家钢厂从黑海圣彼得堡港对所有市场出口，热轧卷报价为430欧元/吨(490美元/吨)fob，包括欧洲、土耳其和拉丁美洲。贸易商称，该价格相当于约470美元/吨fob黑海，目前不太可能吸引到买家。他们表示，乌克兰热轧卷报价为455-460美元/吨fob。

一些贸易商称，欧盟将修订2019年进口配额分配机制，因此目前欧洲市场缺少需求，而东南亚市场也满足于中国低于成本的供应。贸易商称，越南历来是俄罗斯钢厂的主要出口市场，但目前这些价位在越南市场上不会被接受，因此背对背销售不再可行，而且由于中国价格持续波动，建立头寸风险依然极大。

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