市场行情:上周钢铁指数下跌7.07%。上周钢铁指数相对上证、深成、沪深300指数的收益分别-3.35、-1.79、-3.56个百分点。上周主要上市钢企中,沙钢股份、玉龙股份、方大特钢跌幅居前三,周跌幅为-28.31%、-14.66%、-14.11%。

    钢材价格:上周Myspic钢价指数下跌5.29%。其中Myspic长材和板材指数涨跌幅为-6.35%、-3.88%。11月23日螺纹钢期货主力合约收盘价3623元/吨,周涨跌幅-6.72%;螺纹钢现货3970元/吨,周涨跌幅-9.77%。热卷期货主力合约收盘3477元/吨,周涨跌幅-4.06%;热卷现货3740元/吨,周涨跌幅-1.84%。

    成本价格:上周铁矿石价格下跌,冶金焦价格下跌。MyIpic矿价指数下跌,其中进口矿价指数周涨跌幅为0.28%,国产矿价指数周涨跌幅为-6.46%。普氏62%铁矿石指数为68.90美元/吨,周涨跌幅-8.68%。铁矿石期货主力收盘497.0元/吨,周涨跌幅-4.61%。唐山二级冶金焦价格下跌,焦煤、焦炭期货主力周涨跌幅分别为-3.21%、-9.21%。唐山废钢价格下跌。海运费指数BDI上涨6.01%。

    盈利水平:上周钢材毛利总体下跌,钢企盈利面环比下降。11月23日,螺纹钢、热卷、冷卷、中板用澳矿模拟的吨钢毛利分别为605、304、-104、331元/吨,周环比分别变化-170、1、-67、-153元/吨。上周全国163家样本钢厂盈利钢厂占比80.98%,周环比下降3.07%,月同比持平。

    供给情况:上周全国高炉开工率环比下降。上周全国163家样本钢厂高炉开工率为67.54%,周环比降0.28pct.,月同比降0.69pct.。11月上旬全国重点钢企粗钢日均产量191.64万吨/天,环比变化0.56%,月同比变化-3.57%。l库存水平:全国主要城市钢材社会库存降2.36%。11月上旬重点钢企钢材库存1223万吨,环比变化0.07%,月同比变化-3.09%。上周全国主要城市五种主要钢材社会库存合计841万吨,周环比变化-2.36%,月同比变化-14.14%。其中长材和板材社会库存分别为408万吨和433万吨,周环比分别变化-3.22%和-1.53%。上周港口铁矿石库存1.43亿吨,周环比0.29%,月同比变化-1.41%。

    行业动态:大同市人民政府印发《大同市2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。要求推进钢铁行业超低排放改造。钢铁企业要切实采取彻底关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式实施分类处置,加大钢铁、建材等行业产能淘汰和压减力度。

    公司公告:南钢股份发布《关于向激励对象授予股票期权的公告》。董事会认为授予条件已经成就,同意确定2018年11月22日为授予日,授予70名激励对象3178万份股票期权,行权价3.87元/份。

    投资建议:限产力度不及预期,钢价跌幅较大。上周钢价继续大跌,钢材毛利大幅压缩。过去一个月,钢企库存和社会库存合计呈现下降趋势,钢材产量也基本持续高位,因此短期需求仍在旺季之中。前段时间即使在重雾霾天气时也没有出台有力措施,限产力度明显不达预期,我们认为这是这次钢价大跌的导火索。总体上我们认为,基建仅起托底作用、制造业投资在盈利不足及外贸承压中将修复性反弹、房地产明年需求明显下降,在此预期下,不仅对中远期需求产生压力,而且将对即将到来的钢材冬储产生压力。我们认为随着政策拐点出现,钢价盈利将开始慢慢回归,加之成本也将随之动态调整,因此在产能仍在增加、需求逐渐变弱的前景下,钢价与盈利仍在下跌途中。维持钢铁“中性”评级。
    风险提示:行业波动性仍存;对外贸易不确定性风险。

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