一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】11月22日消息，两市早盘集体高开，受券商、银行等权重板块萎靡影响，沪指震荡走低，午后小幅回升，跌幅略收窄。深成指和创业板指整体也呈震荡走弱态势。从盘面来看，汽车整车、高送转、ST、化学制药、传媒等板块涨幅居前，券商、钢铁、保险、物流、自贸港等板块跌幅居前。正业科技、汉邦科技拟高送转，双双一字涨停。截止收盘，沪指报2645.43点，跌幅0.23%，深成指报7893.99点，跌幅0.18%；创指报1353.92点，跌幅0.67%。

二、国内焦点

金价有望持续上扬

短期金价仍有望持续上扬，首先全球通胀上扬打压实际利率，直接利好近似零息债券的黄金，其次欧洲经济及政治进一步趋稳，脱欧前景的明朗化令欧元获得支撑打压美元，再次地缘政治风险加剧，中东局势恶化以及全球的金融市场动荡令避险情绪提升。

通胀上扬打压实际利率

美国经济正在稳步扩张，通胀前景进一步明朗化，通胀率已经回归2%目标，预计明年通胀仍将稳步上升。美国就业市场表现较为突出，特别是是失业率维持于历史低位。通胀与就业良性发展都将推动美联储12月再行动，经济的持续扩张与未来可能到来的加息并不矛盾。

通胀就好似把双刃剑，若通胀上扬，美联储势必采取加息，进而提高投资成本，防止经济过热。短期来看，通胀预期对美元的支持力度显然较大，是金价下半年回落的幕后推手。然而，通胀预期必将打压美国实际利率，利好黄金。

脱欧协议明朗利好欧元

欧洲整体经济延续良性发展，目前最大的不确定性在于英国与欧盟能否顺利达成脱欧协议。英国与欧盟的谈判团队已在布鲁塞尔就脱欧草案内容达成共识，英国内阁已经通过并将提交议会审议。这表明脱欧已在技术层面达成共识，并围绕政治宣言大纲达成共识。若最终脱欧协议达成，结合英国即将实行宽松的财政政策，英央行及欧央行加息势在必行。

欧盟由于加盟国众多，经济差距颇大，通胀加速和经济增长分布不均。到目前为止，欧央行唯一明确的就是结束宽松的时点，对于何时正式开启加息周期，似乎将交由下一任继任者来决定。目前呼声颇高的继任者是德国央行行长，欧央行管委魏德曼是最可能的继任人选。由于他是较为典型的加息激进派代表，一旦成功当选，有望加速货币政策转换速度，从而利好欧元打压美元。

避险情绪再度抬头

美联储在9月份加息后，美国10年期美债收益率迅速攀升引发美股大幅下跌。随着美债收益率不断攀升，全球风险资产价格下跌，恐慌情绪加剧导致股债抛售。进入11月份，全球股市下跌的阴影密布，纳斯达克科技股全线下跌。美股跌幅已经抹去了美国中期选举后的涨幅。标普500指数在10月创下7年多以来最大单月跌幅后，一直难以突破颓势。

地缘政治风险加剧，美国于8月重启对伊朗金融、金属、矿产、汽车非能源领域制裁，并在11月5日重启对伊朗能源和航运的制裁。美国要求其他国家停止进口伊朗原油，否则予以金融惩罚。伊朗则威胁封锁霍尔木兹海峡。中东方面除了美伊矛盾，目前以色列与巴勒斯坦局势也在进一步恶化。巴以冲突持续升级，哈马斯得到伊朗的支持。

总之，欧盟和英国在脱欧问题上的分歧正在缩小，国内央行降准释放流动性助力经济增长，美联储加息意愿或动摇，黄金短期涨势有望延续。

中钢协：钢价后期将呈波动调整态势

中钢协昨日发布的信息显示，10月份，国内钢材市场仍处于需求旺季，钢铁生产保持高水平，钢材价格总体保持平稳。后期随着天气转冷、需求强度减弱，钢材价格将呈波动调整态势。

10月末，中钢协cspi中国钢材价格指数为121.72点，环比上升0.08点，升幅为0.07%；同比上升5.76点，升幅为4.97%；与年初相比下降0.08点，降幅为0.07%。

据中钢协监测，10月份，cspi全国六大区域市场价格指数有升有降。其中：华东地区继续上升，环比上升0.45%；中南地区、西南地区和西北地区价格指数由降转升，环比分别上升0.46%、0.78%和0.81%；东北地区由升转降，环比下降1.53%；华北地区价格指数继续下降，环比下降0.17%。

对于后市钢材市场价格走势，中钢协分析认为，随着天气转冷，市场逐渐进入需求淡季，由于钢铁生产保持较高水平，钢材价格将呈波动调整态势。

一是国家稳增长政策不断推出，钢材需求有望保持平稳。今年以来，国际国内形势发生广泛而深刻的变化，我国经济运行面临一定下行压力。为保持经济平稳运行，国家出台一系列“稳增长”政策措施。从前10个月运行情况看，国民经济主要指标都保持在合理区间，继续保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。后期宏观经济稳定运行的基本面不会发生大的改变。总体来看，钢材需求保持平稳。

二是市场逐渐进入需求淡季，钢价面临下行压力。随着天气转冷，国内市场逐渐进入需求淡季，钢材需求强度有所下降。进入11月份，钢材价格已经出现下行走势。钢厂提高冶炼强度和生产效率，钢铁产能释放保持高水平；受中美贸易摩擦影响，钢材出口环比呈下降态势，分流国内资源的作用也有所减弱。总体来看，后期钢材价格面临下行压力，但由于原燃材料价格上涨，钢材价格难以大幅下降。

三是钢材库存回落，后期市场预期下降。据统计，10月末，钢材社会库存为981万吨，环比减少20万吨，下降2.03%；同年初相比增加187万吨，上升23.50%；与上年同期相比减少18万吨，下降1.85%。在市场逐渐进入需求淡季情况下，钢材库存回落，显示市场预期有所下降。

中钢协还提到，后期市场需要关注三方面主要问题。

一是钢铁生产保持高水平，供给端压力较大。10月份，全国粗钢日均产量达到266.29万吨，虽环比下降1.19%，但仍是历史第三高水平。钢铁生产保持高水平不利于市场供需保持平衡。钢铁企业在需求淡季到来的情况下，应认真分析市场需求变化，积极发挥稳定器作用，维护市场平稳运行。

二是铁矿石与钢材价格走势背离，挤压钢铁企业利润空间。进入11月份，cspi钢材价格综合指数连续三周下跌，至11月16日跌至116.74点，比9月末下跌4.03%。而同期ciopi进口铁矿石价格升至74.22美元/吨，比9月末上涨9.34%。进口铁矿石与钢材价格走势背离，必将挤压钢铁企业利润空间，降本增效仍应是工作重点。

三是钢材出口环比下降，中美贸易摩擦影响不容忽视。10月份，全国钢材出口数量为550万吨，环比减少45万吨，降幅为7.6%。钢铁企业要密切关注中美贸易摩擦，评估美国贸易保护措施对我国钢铁行业和下游用钢行业的影响，主动采取措施，调整产品结构，稳定国内市场。

沪铅：将测试两万关口

由于铅锭库存水平整体偏低，加之环保高压持续，炼厂产能无法有效释放，沪铅供不应求趋势有望延续，这将助推铅价再创新高。

一方面，原料端铅精矿趋紧，供应有望继续收缩；另一方面，冬季置换需求缓慢释放，蓄电池厂开工率整体平稳，需求支撑仍存。笔者认为，沪铅短期内有望再度测试两万一线，偏多操作为主。

产能释放空间有限

四季度不管是河南还是北京的空气质量都不容乐观，环保部下发文件明确要求空气质量要取得改善，同比要求改善优良天数增加5%。但从实际统计数据看，空气质量颇为悲观，北京10月的空气质量综合指数在200上下浮动，明显高于去年同期100左右的水平，或许正是采暖污染源的增加与一刀切停产的减排措施乏力，导致了污染的加剧。

严峻的保卫蓝天攻坚战，令企业在生产时忌惮有加。精铅生产企业经过前期的严厉环保整改，目前废水废渣排放，特别是10万吨以上的大型企业，完全达到环保标准。但是本次督查重点在于空气质量，冶炼企业对于废水废渣排放虽已较之前大幅改善，但是采暖季正式到来，造成污染源头增加，在保证人民取暖为首要任务的前提下，工业企业在污染橙色预警时，采取限产减排措施，导致生产进一步收缩。

西北地区铅精矿面临闭矿

国家统计局数据显示，9月国内铅精矿累计产量达到900090吨，相较于去年同期大幅下跌40%。精铅原料供给仍然趋紧，并且随着寒冷冬季的来临，西北地区铅锌矿将陆续关停，后续原料供给将进一步短缺。如果进口加工费继续保持在20美元/吨，甚至下滑，就意味着国外原料无法有效补充国内短缺。原料供给的收缩也将导致供应收缩。

根据国际铅锌小组预计，2018年全年全球铅精矿产量较去年相比将会出现0.4%的小幅下跌，产量大致在458万吨，而截至目前的最新统计，2018年前8个月，产量大致在296.5万吨，其中降幅较大的为澳大利亚，同比下降31.8%。

库存处于偏低水平

11月以来，汽车冬季置换需求逐渐显现。第二轮环保检查开启，产能释放受限，安徽的再生，河南、湖南的原生，三省产能约占国内总产能的一半，导致整体库存下移。前期随着全国开学季到来，动力型蓄电池置换需求得以有效释放。目前汽车启动型电池刚性消费有所回升，特别是整车厂为准备年关的消费高峰生产进度提升，开始放量采购启动型铅蓄电池。

铅锭库存同比处于偏低位置。首先，铅精矿紧俏加之西北地区矿山闭矿预期，国内加工费后期恐将回落。其次，利润下滑预期令冶炼厂生产动能不足，供给端产能无法有效释放，导致精铅供给下滑，结合后期的需求扩张预期，库存有望继续在低位徘徊。

总之，铅锭库存水平整体偏低，显示供应端延续偏紧态势。环保高压持续，炼厂产能无法有效释放，而前期压抑需求则呈现扩张态势，沪铅供不应求趋势延续，这将助推铅价再创新高。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日沪铜震荡偏强，cu1901合约交投区间为49260-49710元/吨，尾盘收于49570元/吨，日上涨0.36%。外盘方面，截止北京时间15:32，3个月伦铜报6242.0美元/吨，日上涨0.14%，其上方压力位关注6300.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报240.71万手，日增加56448手，其中沪铜指数增加176手。沪铜主力合约cu1901持仓减少4780手，显示铜价震荡，多空交投谨慎。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨-升水130元/吨，平水铜成交价格49500元/吨-49580元/吨，升水铜成交价格49540元/吨-49640元/吨。沪期铜低位小幅回升，徘徊于49500元/吨一线，持货商保持挺升水情绪，早市报价升水70-130元/吨，盘面小幅回升，且近月合约几无价差，令投机贸易商缺乏操作空间，尤其是好铜乏人问津，市场接货意愿较昨日明显降温，持货商无奈率先调降好铜报价于升水110-120元/吨，昨日下游逢低补货后今日多以驻足居多，平水铜难有压价空间，集中于升水60-70元/吨，湿法铜报价维稳昨日报价于贴水140-贴水110元/吨。继昨日出现下游集中补货后，今日铜价小幅回升下游再度回归谨慎刚需，好铜升水再抬市场难以形成积极呼应，持货商则对平水铜仍抱有一定期待买盘，本周市场供需双方或将再陷拉锯态势。

行情研判：今日沪铜震荡偏强，因美元走势疲软；现货市场方面，下游再度回归谨慎刚需，好铜升水再抬市场难以形成积极呼应，持货商则对平水铜仍抱有一定期待买盘，市场供需双方仍处于拉锯态势。操作上建议cu1901合约可以考虑在49500元/吨附近择机做多，止损参考49200元/吨。

铝：

行情回顾：今日沪铝震荡走强，日内交投于13740-13820元/吨，尾盘收于13805元/吨，日上涨0.73%。外盘方面，截止北京时间15:32，3个月伦铝报1957美元/吨，日上涨0.13%，上方压力位关注1970.0美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报240.71万手，日增加56448手，其中沪铝指数减少2426手。沪铝1901合约持仓减少6680手，显示铝价回升，空头出现明显减仓。

现货分析：上海铝现货价格成交集中在13740-13760元/吨，对当月贴水40元/吨-贴水30元/吨，无锡成交价集中13740-13760元/吨，杭州成交价集中于13760-13780元/吨之间。今日持货商整体出货较积极，期铝Back价差渐有收窄，中间商接货意愿有所收敛，因近日价格波动频繁，时长时跌，下游除按需采购外少有备货，接货反馈较为一般。今日华东整体成交一般，相比昨日略差。

行情研判：今日沪铝震荡走强，因美元走势疲软，以及上游氧化铝价格表现坚挺。技术面上，MACD指标逐渐抬头，红柱扩大，但期价仍承压于10日均线附近，后市关注期价能否有效突破10日均线压力。操作上建议沪铝1901合约可以考虑在13750元/吨附近择机短多，止损参考13650元/吨。

铅：

现货方面：11月22日SMM现货1#铅报价为18450-18600元/吨，均价较上一交易日上跌25元/吨。SMM报道，期盘震荡盘整，而市场国产铅货流通货源稀少，少有报价，同时再生精铅贴水继续收窄，下游采购偏向炼厂货源，市场交投持续低迷。

内盘走势：今日沪铅主力1901合约震荡走高，延续区间盘整，尾盘报收18345元/吨，较上一日收盘价涨0.3%，多空交投明显。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1812合约和1901合约的负价差微扩至280元/吨。

行情研判：11月22日沪市有色金属涨跌不一，沪铅主力1901震荡走高至18345元/吨，多空交投明显。期间受美元指数震荡续滑提振，市场避险情绪减弱。然而铅市下游消费仍显疲软，预计将延续震荡态势。操作上，建议沪铅主力1901合约可于18450-18150元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

现货方面：11月22日SMM现货0#锌报价为21630-21730元/吨，均价较上一交易日跌30元/吨。SMM报道，炼厂出货正常，部分长单结束后，贸易商需求明显减弱，市场以出货为主，早市并未挺价，整体成交较为平淡。进入第二交易时段，市场报价进一步调整，而近期KZ、YP等品质较好锌锭入市流通，挤占部分下游消费，整体市场货源相对宽松，下游多为按需采购，日内整体成交平淡，成交货量略不及昨日。

内盘走势：沪锌主力1901合约震荡续跌，于60日均线上方获得支撑。尾盘报收21025元/吨，较上一日收盘价跌0.54%。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1901合约和1902合约的负价差微扩至260元/吨。

行情研判：11月22日沪锌主力1901合约震荡续跌至21025元/吨，三连阴。期间部分受美元指数震荡走弱支撑，部分收回跌幅。但仍可见基本面表现较弱，预计短期锌价仍将震荡偏弱。操作上建议沪锌主力1901合约可背靠21200元/吨之下逢高空，入场参考21070元/吨，目标关注20700元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银均延续涨势，震荡走高。截止北京时间15:31，伦敦金报收1227.59美元/盎司，微涨0.15%，于均线组上面运行；伦敦银报收14.512美元/盎司，微涨0.3%，于10日均线上方获得支撑。

内盘走势：今日沪金主力合约1906震荡走高，于5日均线上方获得支撑。尾盘报收279.65元/克，较上一日收盘价涨0.23%，多头增仓上行。沪银主力合约1906亦震荡走高，运行于均线组交织处，尾盘报收3555元/千克，较上一日跌0.57%，多空交投明显。

行情研判：11月22日沪金、沪银主力均震荡走高，期间受美元指数续滑提振。近期美国经济数据表现不振，加之特朗普喊话美联储降息，预计美元指数将震荡偏弱支撑贵金属。操作上，建议沪金主力1906合约可背靠278.5元/克之上逢低多，入场参考279.5元/克，目标关注281元/克。建议沪银主力1906合约可背靠3535元/千克之上逢低多，入场参考3552元/千克，目标关注3570元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货窄幅整理，RB1901合约报收3729元/吨，涨47元/吨，日涨幅1.28%，持仓量1885272手，日减仓101970手。

（1）现货市场：20mmHRB400螺纹钢上海报价4030元/吨，持平；广州报价4670元/吨，跌40元/吨；北京报价4050元/吨，跌20元/吨；福州报价4490元/吨，涨10元/吨。

（2）钢厂调价：2018年11月22日，珠海粤钢对广东区内部分品种出厂价格进行调整，具体调整情况如下：线材价格下调30元/吨，现Ф8-10mmHPB300普碳高线出厂价格调整为4390元/吨；螺纹钢价格下调30元/吨，Ф18-25mmHRB400E螺纹出厂价格调整为4620元/吨；以上调整均为含税，执行日期自2018年11月22日

（3）消息面：中央生态环境保护督察组正在对10个省份进行督察“回头看”。督察组21日通报了贵州贵阳市开阳县洋水河流域总磷污染问题敷衍整改、山西运城市高义钢铁违法倾倒钢渣大量侵占耕地污染环境两起典型案例。

周四RB1901合约窄幅整理。目前现货市场情绪虽略有好转，但偏空情绪依然存在，商家仍以出货为主。操作上建议，3750附近短线空单仍可持有，突破3800止损出场。

六、全球观察

世贸组织同意设立专家组审查美国钢铝关税措施

世界贸易组织争端解决机构２１日召开会议，同意中国、欧盟、加拿大、墨西哥、挪威、俄罗斯和土耳其７个世贸组织成员的要求，设立专家组审查美国今年３月宣布的钢铝关税措施，以确认该措施是否违反世贸组织规则。

美国总统特朗普３月８日宣布，由于进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”，美国将对进口钢铁和铝产品分别征收２５％和１０％的关税。特朗普政府针对大多数经济体钢铝产品的关税措施于３月２３日正式生效，对欧盟、加拿大和墨西哥钢铝产品的关税措施于６月１日开始生效。

在１０月２９日举行的世贸组织争端解决机构会议上，上述７个成员提出，美国钢铝关税措施实质上是保障措施，并要求设立专家组就此措施是否违反世贸组织相关规定进行审查。在２１日的会议上，他们再次提出这一申请，并重申美国基于所谓“国家安全”的理由所采取的关税措施，从内容和实质来看属于保障措施，其目的是为了保护美国钢铝产业免受进口产品所带来的影响。

中方代表表示，世贸组织绝大多数成员认为，美国的钢铝关税措施并不符合世贸组织相关协定中的核心原则。中方认为，该做法对世贸组织造成了严重的系统性影响。

加拿大代表强调，加拿大对美国出口钢铝会对美国国家安全带来威胁这一说法令人“不可思议”，成员在援引世贸组织国家安全例外条款时应该持非常谨慎的态度。

挪威代表表示，美国关于危害“国家安全”的这套说辞如果被接受，将会使所有世贸组织规定实际上都失去强制执行力。

此外，在本次会议上，印度和瑞士也针对美国钢铝关税措施首次向世贸组织提出设立专家组的请求。

根据世贸组织规则，成员间发生贸易争端后，可向世贸组织争端解决机构提起磋商请求。如有关成员在磋商期内不能达成一致，成员可提请设立专家组裁决争端。

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