一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】11月5日消息，早盘三大股指集体低开，早盘三大股指集体低开，随后指数逐步分化，受到白酒、地产、保险等权重板块拖累，上证50指数走低。创指冲高，一度涨超1%，小盘题材股集体活跃，逾40只个股涨停，壳资源集体爆发，ST板块上演涨停潮。随后创业板指数冲高回落，沪深指数跌幅扩大，个股总体涨跌互半，炸板率持续走高。早盘冲高的电子竞技、壳资源板块悉数回落。午后，三大股指再度下挫，创投板块全线大涨，次新股午后全线杀跌，市场总体人气较差，赚钱效应一般。尾盘，随着券商、保险板块的持续走高，创业板指数探底回升翻红，沪深两市指数跌幅收窄。但白酒、银行等权重板块午后依旧不振，拖累主板指数弱势震荡。

二、国内焦点

未来新增产能有限 铁矿石存在上涨空间

根据四大矿山三季度最新的产量报告，2018年四大矿山产量增长有可能实现年初预期的4000万吨，原因是三季度淡水河谷、必和必拓和fmg产量加速释放。1—9月，力拓、必和必拓以及淡水河谷产量同比分别增长532万吨、1236万吨和1050万吨，fmg产量同比减量缩小至60万吨，四大矿山1—9月产量合计同比增长2758万吨。根据矿山生产计划，预计四季度力拓、必和必拓和fmg无明显增量，产量增长将主要来自淡水河谷，约1300万吨。

未来新增产能有限

从矿山库存来看，三季度力拓和必和必拓铁矿石库存管理依然较好，基本上实现季度零库存；而淡水河谷和fmg季度库存继续处于高位，其中fmg季度库存创新高。结合产量预期，预计四季度力拓、必和必拓基本上可以实现产销平衡，fmg通过去库存来实现发货平稳或小幅增长，而淡水河谷由于库存较高且有较大的新增产量，因此存在较大的发货压力。

国内方面，1—8月铁矿石进口同比减少406万吨或0.6%；国内矿山减产，精粉产量下降。据中国冶金矿山企业协会与中国联合钢铁网对全国铁精粉产量的统计，1—8月全国铁精粉产量为15516万吨，同比减少1121万吨或6.7%。简单加总，1—8月我国铁矿石供应同比减量1527万吨。需求方面，1—8月我国生铁产量同比增长2557万吨或5.3%，相当于铁矿石需求同比增长4091万吨。因此，1—8月我国铁矿石供应边际上存在缺口，港口铁矿石库存自4月开始持续下降，供需呈现紧平衡。

根据以往淡水河谷发往我国铁矿石占其总发货量50%的经验，假设四季度淡水河谷增量铁矿石发到我国650万吨，并且这部分增量构成四季度我国铁矿石进口的主要增量，同时假设9—12月国产铁精粉产量同比持平，那么简单计算，四季度我国铁矿石供应同比增加650万吨，折算生铁产量406万吨，日均4.4万吨。

我们认为，在2018年采暖季钢铁限产严禁“一刀切”的政策导向下，环保限产最严厉的时期已经过去，铁矿石需求有望边际改善，采暖季生铁产量将超去年同期。经测算，2018年采暖季唐山限产比例从去年的50%下调至33%，采暖季将释放高炉产能750万吨左右，在高利润驱动下，假设产能利用率为80%，那么生铁产量将达到600万吨，日均5万吨，超过铁矿石新增供应量。因此，四季度铁矿石供应边际上仍存在缺口，供需将维持紧平衡。

长期以来，我国国产铁矿石产量分布集中在我国铁矿石供给-成本曲线（海运+国产）的最右端，属于边际高成本供应。

成本支撑作用明显

2014年以来，随着四大矿山新增产能投放对边际矿山的持续挤出，我国铁矿石（折62%品位）产量已从2013年4亿吨以上迅速下降到2亿—2.5亿吨区间波动。从2016年开始，我国铁精粉平均完全成本折cif止跌企稳，在55—65美元/干吨之间窄幅波动，平均58美元/干吨，按6.8左右的汇率折算，约490元/干吨。我国铁矿石供给-成本曲线（海运+国产）边际高成本端的变化趋向平缓。

我们认为，由于未来铁矿石新增产能有限，低成本矿挤出高边际成本矿的新陈代谢过程将告一段落，边际供应逐渐进入稳态，国产铁矿石对价格的成本支撑作用将愈加明显。2016年4月以来，普氏62%fe铁矿石价格指数多次触及国产铁矿石平均成本后获得支撑。

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜震荡偏强，cu1901合约交投区间为49730-50300元/吨，尾盘收于49770元/吨，日上涨0.95%。外盘方面，截止北京时间15:24，3个月伦铜报6260美元/吨，日下跌0.71%，其下方支撑位关注6200美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报236.70万手，日增加53458手，其中沪铜指数增加14360手。沪铜主力合约cu1901持仓增加9932手，显示铜价震荡，多空交投频繁；伦铜持仓方面，截止11月2日，伦铜电3持仓量为30.63万手，日减少181手。

现货分析：上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-升水30元/吨，平水铜成交价格49860元/吨-49960元/吨，升水铜成交价格49880元/吨-50000元/吨。沪期铜反弹重回5万元附近，但日内承压整数关口震荡，隔月价差扩至70-80元/吨，早市持货商报价平水-升水30元/吨报价，好铜一度试图更高报价，但市场总体表现谨慎，买兴不足，供需双方略显拉锯，很快持货商为求成交，好铜报价调降至升水10-20元/吨附近成交才有起色，平水铜报价贴水20-贴水10元/吨。进入第二节交易时段，部分低端平水铜报价仍有压价余地，好铜维持升水10元/吨报价，但成交热度受抑，铜价回升接近5万元，隔月价差有所扩大，对升水上抬形成压制，但下方贴水也同时形成一定的保护，下游表现驻足，湿法铜维持报价贴水140-贴水120元/吨。贸易商虽有买现抛期的意愿，但难有压价空间也约束了贸易投机的氛围，供需双方短期将继续呈现拉锯特征。

行情研判：今日沪铜震荡偏强，近期由于宏观层面信息利好，铜价有所回升，但LME铜库存大幅增加，抑制了伦铜反弹空间，沪铜随之震荡。现货市场上总体表现谨慎，买兴不足，供需双方略显拉锯。技术面上，沪铜尾盘收长上影阴线，表明短期上方抛空压力较大，期价反弹乏力。操作上建议cu1901合约可以考虑在50200元/吨附近空单介入，止损参考50500元/吨。

铅：

现货方面：11月5日SMM现货1#铅报价为18800-18950元/吨，均价较上一交易日涨50元/吨。SMM报道，期盘高位回落，持货商维持挺价出货，而下游刚需采购仍是偏向再生铅，散单市场交投清淡。

内盘走势：今日沪铅主力1812合约高位回落，触及7月4日以来新高18860元/吨。尾盘报收18635元/吨，较上一日收盘价跌0.29%，多头减仓打压。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1812合约和1901合约的负价差微扩至540元/吨。

行情研判：11月5日沪市有色金属普遍飘绿，沪铅主力1812合约高位回落至18860元/吨，多头减仓打压。期间受宏观不确定因素较多打压多头信心，且沪铅两市库存均止跌走高，预期短期将震荡偏弱。操作上建议沪铅主力1812合约可背靠18800元/吨之下逢高空，入场参考18700元/吨，目标关注18500元/吨。

锌：

现货方面：11月5日SMM现货0#锌报价为21970-22070元/吨，均价较上一交易日涨20元/吨。SMM报道，沪锌1811合约盘初下挫后震荡运行，早市收于21860元/吨。炼厂出货正常，另有部分贸易商向外投放进口货源，市场流通货量较为充裕，贸易商间交投活跃度较上周亦有明显改善，然上海进博会影响下游生产节奏，实际消费异常疲弱，早市贸易商自升水150-180元/吨左右迅速调价至升水80-100元/吨左右，对成交刺激仍有限，今日整体成交一般。

内盘走势：沪锌主力1901合约震荡下挫，尾盘报收20940元/吨，较上一日收盘价跌2.45%。多头减仓打压，于20900关口获得较大支撑。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1812合约和1901合约的负价差扩至245元/吨。

行情研判：11月5日沪锌主力1901合约震荡下挫至20940元/吨，关注21300关口支撑位。期间中国财新服务业创今年以来新低，加之本周宏观不确定因素较多打压市场多头信心。操作上建议沪锌主力1901合约可背靠21300元/吨之下逢高空，入场参考21000元/吨，目标关注20700元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银于高位小幅震荡。截止北京时间15:52，伦敦金报收1230.47美元/盎司，微跌0.02%，表现较为坚挺；伦敦银报收14.718美元/盎司，微跌0.13%，有效运行于均线组上方。

内盘走势：今日沪金主力合约1812低开走高，尾盘报收275.6元/克，较上一日收盘价微涨0.07%，空头减仓支撑。沪银主力合约1812冲高回落，尾盘报收3563元/千克，较上一日收盘价涨0.23%。市场减仓震荡，多空交投谨慎，仍运行于主要均线交织处。

行情研判：11月5日沪金、沪银主力均震荡微涨。期间受美元指数延续震荡支撑，此外宏观不确定因素较多，亦对贵金属有所提振，短期多头情绪仍占主导。操作上建议沪金主力1812合约可于274-277元/克之间高抛低吸，止损各1.5元/克；沪银主力1812合约可于3540-3590元/千克之间高抛低吸，止损各20元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货探低回升，RB1901合约报收4072元/吨，涨22元/吨，日涨幅0.54%，持仓量2694802手，日增仓97114手。

基本面：

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价4690元/吨，持平；广州报价4990元/吨，持平；北京报价4520元/吨，跌20元/吨；福州报价4980元/吨，跌50元/吨。

（2）钢厂调价：11月5日山西美锦出台建筑钢材价格政策，在“10月26日山西美锦钢厂出台建筑钢材价格调整信息”基础上调整，具体如下：高线价格下调30元/吨，现HPB300Φ6.5mm高线出厂价格为4580元/吨，HPB300Φ8-10mm高线出厂价格为4480元/吨；三级螺纹钢价格下调30元/吨，现HRB400EΦ12-14mm螺纹钢出厂价格为4780元/吨，现HRB400EΦ18-25mm螺纹钢出厂价格为4580元/吨，,现HRB400EΦ28-32mm螺纹钢出厂价格为4700元/吨；

（3）消息面：随着地方经济三季报相继公布，各地基建投资的情况已然清晰可见。中西部省份基建投资增速普遍高于全国基建投资增速，其中河南、贵州、重庆、湖北等地前三季度基建投资均保持两位数增长。

（4）仓单日报：5日上海期货交易所螺纹钢仓单日报为6041吨，较上一日持平。

五、宏观经济

机构：再次降准可期 下一次将大概率在2019年一季度

近期，央行连续6个交易日暂停公开市场操作（OMO），市场流动性一度显著收紧，引发投资者对货币政策边际收紧的担忧，未来流动性会否再现“年末效应”引发关注。

　　机构分析称，接下来的两个月，债券发行、MPA考核、提现等常规因素对流动性影响有限，目前市场主要担忧可能集中在外汇占款方面。但央行对资金面呵护态度不变，也有足够空间和能力维护国际收支平衡、保持流动性合理充裕。随着稳增长政策继续加码，与积极财政政策相匹配，货币政策将保持稳健中性，明年一季度再次定向降准可期。

　　外汇占款成关注焦点

　　经历了10月底资金面突然收紧之后，11月初资金面很快重回平稳状态，但以3个月Shibor为代表的资金利率中枢仍有所上行，表明当下市场对中长期流动性预期仍偏谨慎。

　　Wind数据显示，截至11月2日，3个月Shibor报2.9810%，较10月16日上行18个基点，创8月初以来新高。

　　目前离2018年末剩下不足两个月，市场的担心并非没有道理。临近年末，市场流动性往往面临MPA考核、提现需求上升等多重压力。2016年和2017年，市场资金面均出现过较为紧张的局面，资金利率中枢明显抬升。

　　但综合机构观点来看，今年市场对年末流动性的担忧或许有所变化。机构普遍认为，2018年末，资金到期压力、债券发行压力均较小，MPA考核对流动性的压力不大，财政存款变化影响也趋于正面，当前市场的主要担忧集中在外汇占款变动方面。

　　“降准提供了充足的流动性应对各种扰动，政府发债规模的大幅收缩也减少了对流动性的扰动，而MPA的广义信贷、同业负债与流动性指标等考核压力在去杠杆两年之后压力并不大。需要注意的是，在人民币贬值预期下，资金外流导致外汇占款大幅减少，是否具有可持续性，这是流动性未来最大变数。”太平洋(2.840, 0.03, 1.07%)证券固收分析师张河生表示。

　　今年以来，人民币兑美元明显贬值，外汇占款增速放缓，对流动性影响逐步从正面转向负面。9月外汇占款环比减少1194亿元。目前来看，外汇占款可能从两方面影响年末流动性，一方面，若外汇占款降幅继续扩大，可能导致基础货币乃至银行间流动性波动，但预计央行会采取降准、MLF、OMO等方式进行对冲；另一方面，在汇率贬值压力、外汇占款下滑的背景下，市场会担心货币政策本身的约束，即央行无法有效对冲外汇占款下降。

　　不过，天风证券固收首席孙彬彬认为：“对于资金外流压力和央行干预外汇所导致的流动性压力问题，目前还不用特别担忧，央行有足够的空间和能力去维护国际收支平衡，保持流动性稳定。”

　　再次降准可期

　　机构认为，出于稳增长的需要，“宽货币+宽信用”将继续推进。一方面，央行对资金面的呵护态度依旧未变，未来将适时根据流动性供求变化开展公开市场资金投放操作，预计年底流动性继续维持合理充裕；另一方面，在宽信用政策下，央行将给予足够充裕的流动性支持，保障实体经济融资需求，货币环境有进一步宽松的可能。

　　“稳增长叠加疏困民企和股权质押风险，货币政策不会转向。”华泰证券(17.700, 0.43, 2.49%)固收研究张继强团队指出，6月中下旬以来，政策就由宽货币转向宽信用，但实际效果收效有限。刚刚公布的10月PMI数据显示，内外需均有回落压力。从稳增长的角度看，货币政策短期不会出现调整。此外，股权质押等风险尚未解除，央行有必要继续维持流动性合理充裕。

　　“10月以来监管层集体发声，加大对金融机构正面激励，解决民营企业流动性困难问题，进一步疏通货币政策传导机制，提供稳定的流动性润滑中国经济，反映出呵护市场流动性的意图。”国金证券分析师唐川表示。

　　分析人士认为，在减税、扩大赤字等积极财政政策加持的宏观调控宽松环境中，流动性环境仍将保持平稳。考虑到经济下行压力，央行未来降准概率仍较大。

　　“连续的定向降准有望落地。”工银国际首席经济学家程实表示，“调结构+补增量”的定向降准将成为主要的货币政策工具，下一次定向降准将大概率发生在2019年一季度，在春节前落地的概率要高于春节后。

专家：城市高质量发展要积极培育新兴产业

多位业内专家近日在“2018（第六届）城市发展市长论坛”上表示，充满活力的企业生态是城市实现高质量发展的基石，要实现城市高质量发展，需坚决淘汰落后产能、积极培育新兴产业，同时要减少资源环境负载。此外，城市管理者要在处理好政府和市场的关系方面进一步下功夫。

　　城市发展需以产业为支撑

　　赛迪顾问发布的《2018年城市产业竞争力指数白皮书》表明，城市经济是中国经济社会发展的引领力量，14个GDP超万亿元城市的生产总值总量占全国比重已接近30%。

　　中国工业经济联合会会长、工信部原部长李毅中表示，城市的发展要以产业为支撑，制造业汇集了科技创新，带动了服务业兴起，促进了城市繁荣，应该成为城市产业的根基。“城市产业是多元化的，除了工业、制造业以外，还包括商贸、物流、金融、交通、旅游等现代服务业。但一般来说，如果没有一定的工业作为支撑，城市发展没有根基。”

　　民革中央原专职副主席、十二届全国政协副秘书长何丕洁表示，企业是社会财富的创生主体，城市是绝大多数企业的栖息地，充满活力的企业是城市实现高质量发展的基石，城市高质量发展也会反哺企业，达成共赢，解决企业的后顾之忧，促进有序发展。企业家也要树立与城市共存、共荣的经营理念，实现企业及企业所属行业与城市环境的和谐共处。目前我国已经形成了较为良好、有利于企业转型升级和创新发展的体制和政策环境。

　　在十二届全国政协经济委员会副主任、甘肃省原副省长石军看来，融合发展是我国现代化建设的战略思想，城市发展应该全面贯彻、率先垂范。“融合发展水平的提升有三个标志：一是融合范围广；二是融合要素多，包括推动城市发展所需各种要素的融合；三是融合层次高，是高水平、高档次、优化组合式的融合。国内外实践表明，城市融合的范围越广、要素越多、层次越高，发展的成效就越好。”

　　处理好政府和市场的关系

　　何丕洁表示，城市实现高质量发展，离不开发展动力的变革，发展动力变革首先要从绿色发展与创新驱动入手，绿色发展既是保护生态环境，推动经济社会环境协调发展，实现人与自然、人与社会和谐，形成生态文明文化的价值取向，同时也是以科技创新、集约资源、保护环境为特征的产业结构和生产方式的创新。

　　在李毅中看来，工业肩负着调整优化产业结构和防治污染保护环境两方面的责任。应注意四方面。一是坚决淘汰落后产能，加快企业特别是重化工企业的技术改造。二是积极培育、大力发展新兴产业，把住新建项目入口关，各地资源禀赋、市场容量、环境要求不一样，因此要差异化管理，对于明令禁止和限制发展的行业生产工艺、产品目录必须严格遵守，即使符合要求的项目也必须严格执行环境、安全评估。三是推行能源革命，把住源头，减少资源环境负载。四是准确把握城市规划，建立绿色发展评价体系。

　　“对于城市管理者而言，还要在处理好政府和市场的关系方面进一步下功夫。”何丕洁认为，一要进一步转变政府职能，优化营商环境，减少对经济活动的直接干预；二要建立健全现代企业制度，促进企业发展动力变革；三要进一步简政放权；四要营造依法保护企业家合法权益的法治环境，促进诚信经营的市场环境；五要进一步完善促进创新发展的制度环境，并进一步深化重点领域的改革。

　　此外，从推进城市经济融合发展的角度，石军强调，需推进经济要素优化，凝聚各方推进力量、建立协同推进机制。当前，迫切需要建立政产学研金协同推进机制，只有发挥好政府的引导和协调作用、企业的市场主体作用、学校的人才培养作用、科研的成果支撑作用、金融的资金保障作用，才能有序有力有效推进融合发展。

六、全球观察

越南决定维持对方坯和棒材的进口保障关税措施

据外媒Viet Nam News 11月2日消息，经过中期审议，越南商业贸易部（Ministry of Industry and Trade-MoIT）决定维持对来自中国，美国，加拿大，德国，法国，日本及韩国的方坯及棒材实施的进口关税保障措施。

越南政府称，相关调查显示如果终止现行进口保障措施，国内钢铁企业产品将无法与进口商品进行竞争。

越南商业贸易部认为，为了保证进口保障措施的有效性以及为国内企业争取更多的时间复产，有必要保持现有关税不变。

此次涉案商品海关编码包括：7207.11.00; 7207.19.00; 7207.20.29; 7207.20.99; 7224.90.00; 7213.10.10; 7213.10.90; 7213.91.20; 7214.20.31; 7214.20.41; 7227.90.00; 7228.30.10 和9811.00.00.

在2018年3月22日到2019年3月21日期间，对长材的进口关税税率仍为12.4%；在2019年3月22日到2020年3月21日期间，对长材的进口关税税率将降低为10.9%。

在2018年3月22日到2019年3月21日期间，对方坯的进口关税税率仍为19.3%；在2019年3月22日到2020年3月21日期间，对方坯的进口关税税率将降低为17.3%。

如果越南商业贸易部未来不对该进口保障措施进行延期，针对上述两类钢铁产品的进口关税将在2020年3月22日前逐步降低到0%。

越南商业贸易部于2016年7月1日起决定对进口方坯和棒材加征上述关税。当时，包括印度，泰国和部分拉丁美洲国家在内的发展中国家及部分非洲不发达国家被授予了关税豁免权，但这些国家出口到越南的钢铁产品量仅占该国钢铁进口总量的不到3%。

今年3月26日，越南商业贸易部完成了对上述进口保障关税措施的中期审议。

海合会终止对自中国进口无缝钢管产品反倾销调查

据商务部网站消息，2018年11月1日，海合会国际贸易反损害行为技术秘书局发布公告，对无缝铁管和钢管产品反倾销案作出终裁，决定不征税终止调查。该案涉案产品税号为73041900和73042900。

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