一、行情快报

上海期铜价格涨幅明显。主力9月合约，以50050元/吨收盘，上涨1810元,涨幅为3.75%。当日15：00伦敦三月铜报价6307.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，低于上一交易日7.94，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1020874手,持仓量增加76124手至723376 手。主力合约成交513720手,持仓量增加3334手至213502手。

上海期铝价格收平。主力9月合约，以14510元/吨收平。当日15：00伦敦三月铝报价1943美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，低于上一交易日7.58，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交444684手,持仓量减少15312手至628994 手。主力合约成交251852手,持仓量减少20794手至282886手。

上海期锌价格小幅上涨。主力9月合约，以23265元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.71%。当日15：00伦敦三月锌报价2816美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.26，高于上一交易日8.25，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交932144手,持仓量减少4532手至551732 手。主力合约成交669146手,持仓量减少13434手至248876手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力9月合约，以17935元/吨收盘，上涨415元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月铅报价2319美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.73，与上一交易日7.73持平，上海期铅涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交124954手,持仓量增加642手至69414 手。主力合约成交97296手,持仓量增加1120手至38322手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3568元/吨收盘，上涨28元,涨幅为0.79%。

全部合约成交7940798手,持仓量减少146552手至4879106 手。主力合约成交6233630手,持仓量减少331032手至3421350手。

【股市行情】10月11日消息，受外盘暴跌影响，两市今日跳空低开，沪指开盘不久即击穿此前的“熔断底”2638点，随后呈窄幅震荡，盘中空头继续发力，两市进一步下行，沪指午后跌破2600点，盘中最深跌幅超6%，深成指和创业板指大跌超6%，续创4年以来新低，两市超1800只个股跌超9%，上千股跌停，上涨个股仅仅60余只。两市成交额对比上一交易日显著放大。截至收盘，沪指报2583.46点，跌幅5.22%，深成指报7524.09点，跌幅6.07%，创业板指报1261.88点，跌幅6.30%。

二、国内焦点

技术解盘：热卷压力犹存 沪铜振荡上行

热卷压力犹存

热卷1901合约在十一假日前经历500元/吨的下跌，期价跌至120天均线附近后出现买盘支撑（空头获利回补盘），节后连续3日反弹，跌势明显减缓。短期均线仍维持空头排列，20天均线压力犹存。macd指标快慢线在0轴下黏合运行，负柱状线呈现持续收敛状态。rsi指标在弱势区附近金叉运行。综合来看，期价在20天均线附近受阻，反弹高度有限。操作上，考虑反弹多单离场，并可以4000元/吨做防守轻仓试空。

沪铜振荡上行

沪铜1811合约自9月初以来振荡上行，期价基本维持在10天均线上方，但从前几个月走势看，期价反弹至51000元/吨以上将遭遇强阻力，不宜过分追多。短期均线之间的乖离率短期稍大，有技术性修正的可能。macd指标快慢线在0轴上方开口上行，正柱状线呈现收敛状态。rsi指标仍在强势区运行，但短线呈背离状态。综合来看，振荡上行格局不变。操作上，等待回落适量参与多单，中期防守49000元/吨。

（李卫红）

沪锌多头无近忧有远虑

节日期间外围市场风起云涌，既有意大利赤字问题引发关注，又有美国副总统彭斯发表演讲向中国施压，令贸易摩擦再度升温。然而沪锌顶住了重重压力，在中国意外降准的利好之下，延续节前的大涨之势。

锌价近期上涨的原因

第一，资金起到了直接推动作用。资金在国庆节前两周就已经布局，9月18日至20日三天，沪锌指数增仓7万手，增仓幅度达到15.8%，持仓增幅牢牢占据所有品种的前三位。国庆节后两天，资金继续大幅增仓，总持仓已经逼近今年4月以来的高点，可见资金对沪锌的青睐程度。

第二，进口盈利窗口持续打开，然而供给受限，备货需求旺盛，社会库存屡创新低。8月中旬以来，进口窗口持续开启，进口锌流入补充国内供给，这部分锌很少能在库存上得以体现。仅在10月8日，锌社会库存较节前增加3万吨，至15.25万吨，但仍处于年内低位。而最新上期所库存为29204吨，创年内新低。

这一现象有两个方面原因。一是冶炼厂联合限产收缩供应。6月末国内部分冶炼厂在陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%，目前这一计划仍在执行。另外，环保趋严使得精锌矿产能转化为锌产量的速度减缓，锌锭市场出现阶段性供应缺口，现有锌锭库存进一步消耗。二是双节的备货需求。这里面既有刚需性备库，亦有贸易商长单需求的同步释放。

锌价未来走势预判

首先，国内环保因素导致冶炼环节无法快速将锌精矿供应增量转为锌锭增量，锌缺口状态短期得以延续。并且受冶炼厂集中检修影响，国内锌冶炼产出维持偏低水平。安泰科对国内45家冶炼厂(涉及产能608万吨)精锌产量统计结果显示，2018年1—8月上述企业锌及锌合金总产量为297.2万吨，同比减少2.9%。其中，8月产量为34.3万吨，同比下降9.5%，环比减少4032吨，日均产量环比减1.2%。尽管冶炼利润逐渐回升，后市受环保因素和天气影响，供应增加依然受限。

其次，短期补库造成的现货紧张会逐步缓解。随着期货连续拉涨，外加现货升水高企，下游对拉涨后的价格接受程度一般，备库需求逐渐减少。9月末既是国庆前，又是季月末期，出于资金占用、仓储成本及风险控制等考虑，补库只是短期行为，即下游备库是对国庆生产需求的提前消化。国庆期间炼厂维持正常生产将贡献部分库存增量，增加市场供给。据历史数据，假期过后，现货升水将呈回落态势。

再次，从中期来看，tc持续上扬刺激冶炼厂提高产量。进口矿加工费已经从25美元/吨上调到80美元/吨，加工费上升验证境外矿增产预期。随着加工费tc上升，冶炼利润改善，冶炼产量将回升。

结论

综上所述，目前国内冶炼产出增长受限，叠加央行继续降准，政策加码使得基建板块反弹预期再起。但下游企业开工率难以恢复到以前的水平，远月合约价格因此会受到限制，近强远弱格局将持续。中期锌精矿供应增加前景令加工费预期看涨，冶炼利润改善又将刺激产出增加，盘面仍然面临一定的压力，后市需关注沪锌指数在压力位23200—24200元/吨的表现。

（作者单位：国海良时期货）

螺纹钢 采暖限产提振

经过国庆节前的深度回调后，节后螺纹钢出现了一波反弹修复行情。

政策暖风频吹

在中美贸易摩擦的背景下，国内宏观政策加大了对实体企业的支持力度，继降低个人所得税新政策出台后，10月7日央行突发降准，部分商品出口退税比例提高，针对企业进一步减负措施也有望在近期出台。宏观政策的暖风频吹，缓解了市场对贸易摩擦的担忧，商品近期走势极为强劲，工业品普遍出现大幅上涨。

采暖限产落实

9—10月钢厂产量持续回升，目前供应端整体水平处于高位，钢厂产能利用率连续7周回升。截至国庆节前最后一周，mysteel统计全国钢厂产能利用率（不含淘汰产能）为85.21%，环比上升0.54%。9月中旬，中钢协统计全国重点钢企粗钢日均产量为198.34万吨，环比上升1.14万吨。

今年差异化弹性灵活的限产制度取代了去年的“一刀切”式限产，并且目前尚无地区正式进入采暖季，前期传闻的唐山、邯郸限产提前至9月也没有实现。因此，9月至今，钢厂开工率在迅速回升，产量再度回归高位区间。

国庆节后，长三角、临汾、邯郸、唐山、长沙、福建和安徽等各级各地政府颁布了今年冬季采暖季限产政策。例如，《长三角地区2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》要求，秋冬季期间（2018年10月1日至2019年3月31日）长三角地区pm2.5平均浓度同比下降5%左右，重度及以上污染天数同比减少5%左右；临汾市从2018年10月11日至11月14日，对临汾盆地平川区域实行第三四批差异化限产，涉及5家钢厂的16座高炉；《邯郸市2018—2019年重点行业采暖季差异化错峰生产方案（意见稿）》要求，2018年11月1日至11月14日视邯郸市空气质量预警预报结果，决定是否启动采暖季差别化管控，2019年3月16日至3月31日视邯郸市空气质量预警预报结果，决定是否提前结束采暖季差别化管控。

整体来看，今年执行采暖季限产的区域较去年有所扩大，去年限产主要集中在华北，包括中部的部分地区，今年限产范围扩大到长三角、福建等地。同时，根据各地的限产政策，10月下旬开始，各地将陆续进入限产季，近期钢材产量回升势头或难以延续，后期随着限产政策陆续执行，供应端仍有大概率下行的可能。

库存被动累积

国庆节期间，螺纹钢被动库存上升，但目前库存绝对水平仍处于低位，增幅低于去年同期水平。据mysteel统计，全国钢厂全品种库存为450.12万吨，环比上升25.52万吨；全国主要城市钢材社会库存为1001.28万吨，环比上升16.69万吨。笔者分析认为，国庆节期间的累库属于正常的季节性表现，往年库存均出现了环比上升的情况，并且今年库存累积水平基本与去年持平。需要注意的是，在国庆节期间需求同样受到了抑制，接下来需要关注终端需求释放能否消化国庆节期间的库存累积，以及限产政策执行情况对价格产生的提振可能。

目前来看，钢铁行业冬季采暖季限产政策日趋深入，较去年冬季限产布局由华北地区推广至长三角及部分南方城市。10月以后，成材将迎来宏观政策的全面护航，随着限产政策陆续执行，近期产量回升势头将难延续，供应端有大概率下行的可能，短期内采暖季政策对市场的提振效果蓄势待发。此外，后期需要积极关注终端成交对国庆节期间库存的消化情况，以及限产政策执行情况对价格产生的提振可能。笔者由此建议，螺纹钢以偏强振荡思路对待，短期逢低做多为宜。

（作者单位：国泰君安期货）

三、有色金属

铜：

行情回顾：今日基本金属普遍下跌，其中沪铜震荡走弱，1811合约交投区间为50930-49760元/吨，尾盘收于49980元/吨，日跌1.42%。外盘方面，截止北京时间15:44，3个月伦铜报6170.5美元/吨，日下跌0.76%，其下方支撑位关注6100美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报227.38万手，日减少4924手。其中沪铜指数减少9866手，沪铝指数增加10664手。沪铜主力合约cu1811持仓减少4858手，显示铜价下跌，部分多头资金逐渐离场；伦铜持仓方面，截止10月10日，伦铜持仓量为30.5万，日增5008手，显示铜价下跌，空头入场积极性增加。

现货分析：10月11日上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水50元/吨，平水铜成交价格49900元/吨-50180元/吨，升水铜成交价格49930元/吨-50200元/吨。今日金融商品市场一片飘绿，沪期铜跳空低开大跌千元，再次跌破5万关口，隔月价差延续缩窄态势，价差集中于60-70元/吨，进口窗口关闭，亏损在600-700元/吨。下游在盘面大跌下，入市补货意愿大幅改善，主动性买盘明显增加，第二节交易时段时，平水铜已抬至升水20元/吨，好铜报价升水40-50元/吨，湿法铜随之跟涨，稳中趋升于贴水60元/吨-贴水30元/吨。宏观利空因素依旧，铜价盘面承压下滑，但现货在金秋十月的预期中仍表现强劲，离交割仅2个交易日，隔月倒基差延续修正格局，关注进口盈亏表现，若进口持续亏损，现货或将持续表现升水上抬格局。

行情研判：今日期铜呈现震荡走弱，由于受全球股市普遍下挫的影响，增加了市场对宏观经济前景黯淡以及铜需求增长的疑虑。技术面上，期价再次跌破50000关口，MACD指标红柱缩小，铜价短期或将震荡调整。操作上建议cu1811合约可以考虑在49500-50500元/吨之间高抛低吸，止损参考300元/吨。

铝：

行情回顾：今日基本金属普遍下跌，其中沪铝继续下探，日内交投于14410-14130元/吨，尾盘收于14185元/吨，日下跌2.1%。外盘方面，截止北京时间15:44，3个月伦铝报2022美元/吨，日下跌0.76%，下方支撑关注2000美元/吨。

持仓分析：今日有色板块资金，持仓量报227.38万手，日减少4924手。其中沪铝指数增加10664手，而沪镍指数减少1064手。沪铝1811合约持仓减少5412手，呈现减仓下行，部分多头看涨情绪有所回落。伦铝持仓方面，截止10月10日，伦铝持仓量为66.9万，日增2501手，显示伦铝持续下跌，空头资金积极入场。

现货分析：上海铝现货价格成交集中在14190-14200元/吨，对当月贴水20-10元/吨，无锡成交集中中14180-14200元/吨，杭州成交集中14210-14230元/吨。持货商出货力度提高，特别是大型贸易商，铝价较昨日下滑近200元/吨，中间商和下游企业逢低接货意愿提升，今日接货力度有明显提高，整体成交较昨日回暖。

行情研判：今日沪铝继续下探，受全球股市普遍下挫的影响，基本金属普遍呈现下跌，其中沪铝表现较为疲软。技术面上，期价继续下探，跌破前期低点，RSI指标数值快速下滑，短期或仍将处于弱势。操作上建议沪铝1811合约可考虑在14250元/吨择机做空，止损参考14350元/吨。

铅：

现货方面：10月11日SMM现货1#铅报价为18350-18450元/吨，均价较上一交易日减125元/吨。期盘震荡盘整，下游市场虽消费尚可，但采购多偏向炼厂，加之进口铅价格优势明显，国产铅升水继续小幅下调，市场成交情况暂无好转迹象。

内盘走势：今日沪铅主力1811合约冲高回落，尾盘报收18210元/吨，较上一日收盘价微跌0.22%，延续横向震荡，多空交投明显。市场期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1811合约和1812合约的负价差扩至455元/吨。

行情研判：10月11日沪市有色基本金属全线下挫，其中沪铅主力1811合约亦冲高回落至18210元/吨，但表现最较为抗跌。期间受股市暴跌拖累，而安徽地区面临新一轮环保检查回头看，加上因检修停产影响的产量，本月安徽省将减少上万吨的再生精铅供应量，短期对铅价构成部分支撑。操作上建议沪铅1811合约可于18000-18300元/吨之间高抛低吸，止损各150元/吨。

锌：

现货方面：10月11日SMM现货0#锌报价为23530-23630元/吨，均价较上一交易日跌260元/吨。SMM报道，炼厂正常出货，临近交割仅3个工作日，当月对次月合约月差达到1000-1100元/吨左右，担忧换月后锌锭现货绝对价格锐减，持货贸易商多积极出货。今日报价调整较快，早市国产锌仍有惯性挺价，进口锌延续昨日午后报价，进入第二交易时段，国产现货下调50元/吨左右，对市场成交存在一定的刺激作用，加之盘面出现适度回调，下游入市采购较周初有所增加，实际消费略有回暖，但整体成交偏一般。

内盘走势：沪锌主力1811合约探底回升，涨势暂缓。尾盘报收22615元/吨，较上一日收盘价跌1.4%，市场减仓震荡，多空交投趋于谨慎。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1811合约和1812合约的负价差微扩至650元/吨。

行情研判：10月11日沪锌主力1811合约探底回升至22615元/吨，涨势暂缓。市场减仓震荡，多空交投趋于谨慎。期间未受美元指数走弱支撑，受欧美股市暴跌影响拖累。但锌两市库存仍处低位，表现较为抗跌。操作上建议沪锌1811合约可于23000-22400元/吨之之间高抛低吸，止损各300元/吨。

黄金：

外盘走势：今日伦敦金、伦敦银均震荡走强。截止北京时间15:18，伦敦金报收1196.44美元/盎司，日涨0.16%，于主要均线交织处运行。伦敦银报收14.342美元/盎司，日涨0.42%，仍于均线组下方运行。

内盘走势：今日沪金主力合约1812震荡大涨，报收269.45元/克，较上一日收盘价涨0.58%，上破60日均线，多头增仓上行。沪银主力合约1812震荡微涨，延续横向整理。尾盘报收3508元/千克，较上一日收盘价微跌0.2%。

行情研判：10月11日沪金主力震荡大涨，沪银主力表现较弱震荡收跌。期间受美元指数持续走弱提振，此外IMF下调经济预期紧张情绪来袭利好黄金。而沪银技术面偏空，上行乏力。操作上，建议沪金主力1812合约可背靠268元/克之上逢低多，入场参考268.7元/克，目标关注269.7元/克；沪银主力1812合约可于3470-3540元/千克之间高抛低吸，止损各35元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货探低回升，RB1901合约报收4056元/吨，涨13元/吨，日涨幅0.32%，持仓量2557220手，日增仓46752手。

（1）现货市场：20mmHRB400螺纹钢上海报价4590元/吨，跌10元/吨；广州报价4790元/吨，涨10元/吨；北京报价4370元/吨，跌10元/吨；福州报价4750元/吨，持平。

（2）钢厂调价：10月11日沙钢对10月中旬建筑钢材品种出厂价格进行了调整:①螺纹钢价格平稳，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为4680元/吨；②高线价格平稳，现HPB300Ф6.5mm普碳高线执行价格4760元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2018年10月11日起。

（3）消息面：10月11日全国35个主要城市螺纹钢库存量为439.52万吨，与上周454.77万吨相比，周环比减少15.25万吨；月同比减少2.48万吨；年同比减少18.1万吨。节后螺纹钢社会库存出现下降因现货市场成交量回升。

周四RB1901合约探低回升。据现货市场了解，交投氛围冷清，市场询盘依旧零星，但社会库存下降支撑期价止跌反弹。操作上建议，4000附近择机做多，止损参考3950。

五、宏观经济

唐山10月11日18时至18日24时，在确保安全生产的前提下，执行以下减排措施，10月18日24时以后执行秋冬季错峰生产措施。钢铁企业烧结机，竖炉，石灰窖执行限产50%措施，生产的烧结机压减风门20%。凯恒1台198m2烧结机、唐钢不锈钢1台265m2烧结机、燕钢2台300m2烧结机、津西1台265m2、中厚板1台240m2和德龙1台230m2烧结机脱硝设施已投入运行(S02不超过35mg/m3,N02不超过50mg/m3，颗粒物不超过10mg/m3)免于停产;其余烧结机执行50%限产措施、生产的烧结机压减风门20%。禁止夜间倒换烧结机生产，确保脱硫设施稳定达标运行。

在《双鸭山市2018年度大气污染防治实施方案》中，与钢铁行业相关的内容如下：

◎截至2018年底，全市二氧化硫、氮氧化物污染物排放总量下降比例累计达到省政府下达“十三五”整体目标的90%和83%；各县（区）主要大气污染物排放总量，在2015年环境统计基数的基础上，下降比例二氧化硫和氮氧化物不低于9%和10%。

◎深化电力、供热、钢铁、水泥、煤化工等行业污染治理，加大监督性监测频次和执法监管力度。未建成除尘及脱硫、脱硝设施的必须建设设施，已建成设施不能稳定达标排放的，必须实施升级改造，确保稳定达到排放标准。

◎加快钢铁、建材等行业无组织排放治理，积极推动建龙钢铁和新时代水泥超低排放改造。

◎黑龙江建龙钢铁有限公司和黑龙江建龙化工有限公司要对现有污染源开展进一步的清查工作，确保污染防治设施到位、运行到位，不断降低污染物排放量，严控异味排放；不断提高建龙化工干熄焦比例，确保稳定达到95%以上。

煤炭方面：

◎落实完善市大气污染防治行动联席会议制度，充分发挥组织协调配合作用，强化部门对成品油、柴油车、煤炭质量、锅炉淘汰、秸秆禁烧等执法监管联动，市各相关部门对本部门牵头、组织的工作任务定期调度，及时督办，定期总结报送情况，联席会议办公室定期通报。各县（区）政府按此文件执行，定期总结、报送总体情况。

六、全球观察

日本经济产业省本周二预计，第四季度日本粗钢产量将受益于国内汽车行业、工业和建筑机械行业的旺盛需求，有望实现同比增长。

日本经济产业省预测，四季度日本粗钢产量将上涨至2645万吨，同比上涨0.2%，而第三季度产量同比微跌。

日本钢材产量中约40%用于出口，尽管中美贸易战不断升级，且美国对进口钢材征收高额关税，但第三季度日本钢材出口量预计仍将同比上涨0.5%。

日本经济产业省金属工业部部长NoriyukiKuroda周二在一场新闻发布会上称，美国高额钢铝关税不会对日本出口产生太大的影响。

“日本出口至美国的钢材量近期小幅缩减，但是出口量下滑的原因在于日本内需强劲，而非美国高额关税。”NoriyukiKuroda表示。

他还表示，亚洲市场仍保持健康的钢材需求，并未因中美贸易战遭受冲击。

上月美国对价值2000亿美元的中国产品征收了关税，中国也对价值600亿美元的美国商品征收了报复性关税。

此前，中美双方已向对方价值500亿美元的商品互征进口关税。

2018年10月5日，美国商务部发布公告，对进口自中国、白俄罗斯、印度尼西亚、拉脱维亚、摩尔多瓦、波兰和乌克兰的混凝土钢筋作出第三次反倾销快速日落复审终裁：若取消现行反倾销措施，中国、白俄罗斯、印度尼西亚、拉脱维亚、摩尔多瓦、波兰、乌克兰涉案产品的倾销将分别以133.00%、114.53%、71.01%、16.99%、232.86%、52.07%、41.69%的倾销幅度继续或再度发生。本案涉及美国协调关税税号7214.20.00、7228.30.8050、7222.11.0050、7222.30.0000、7228.60.6000和7228.20.1000项下的产品。

2000年7月25日，美国商务部发布公告，对进口自中国、奥地利、白俄罗斯、印度尼西亚、日本、拉脱维亚、摩尔多瓦、波兰、韩国、俄罗斯、乌克兰和委内瑞拉的混凝土钢筋启动反倾销立案调查。2001年9月7日，美国开始正式对中国、白俄罗斯、印度尼西亚、拉脱维亚、摩尔多瓦、波兰、韩国和乌克兰涉案产品征收反倾销税。2018年6月1日，美国商务部发布公告，对进口自中国、白俄罗斯、印尼、拉脱维亚、摩尔多瓦、波兰和乌克兰的混凝土钢筋启动第三次反倾销日落复审立案调查。

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