一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力8月合约，以51630元/吨收盘，下跌230元,跌幅为0.44%。当日15：00伦敦三月铜报价6757.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.64，低于上一交易日7.65，上海期铜跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交351324手,持仓量增加2004手至663252 手。主力合约成交197446手,持仓量增加230手至183102手。

上海期铝价格下跌。主力8月合约，以14035元/吨收盘，下跌150元,跌幅为1.06%。当日15：00伦敦三月铝报价2164.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.48，低于上一交易日6.53，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交339042手,持仓量增加9578手至663436 手。主力合约成交188958手,持仓量减少738手至245416手。

上海期锌价格下跌。主力8月合约，以22645元/吨收盘，下跌240元,跌幅为1.05%。当日15：00伦敦三月锌报价2857.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，高于上一交易日7.89，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交730318手,持仓量减少10068手至471870 手。主力合约成交506264手,持仓量减少14352手至218452手。

上海期铅价格上涨。主力8月合约，以19895元/吨收盘，上涨240元,涨幅为1.22%。当日15：00伦敦三月铅报价2397.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.30，低于上一交易日8.34，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交140738手,持仓量增加4574手至113076 手。主力合约成交95954手,持仓量增加9912手至61338手。

上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以3675元/吨收盘，下跌66元,跌幅为1.76%。

全部合约成交4252964手,持仓量增加167200手至4208548 手。主力合约成交3907480手,持仓量增加114228手至3592886手。

【股市行情】 6月26日消息，早盘三大指数在外围市场大幅走弱的影响下，悉数跳空低开，随后行情分化，沪指盘初一度逼近2800点，随后军工、券商等板块走强，跌幅有所收窄；以科技股为首，题材股今日多点开花，创业板指逐渐被资金拉起。乐视网今日一字涨停。三联虹普半年度拟10转9股，今日一字涨停，收深交所关注函。截止收盘，沪指报2844.51点，跌幅0.52%，深成指报9339.37点，涨幅0.16%，创业板指报1564.92点，涨幅1.71%。

二、国内焦点

七月钢招将来临 铁合金价格现分化

铁合金期货上周整体呈现上涨态势。周初受贸易战摩擦及宏观预期乐观情绪减弱影响，期市黑色系价格大幅下跌，铁合金价格也出现小幅下跌，随后市场恐慌情绪有所缓解，铁合金价格受环保紧供应影响出现反弹，最终小幅收涨。

硅锰期货受环保督查“回头看”影响更明显影响。除内蒙、宁夏、广西产区部分硅锰厂家受到影响之外，广西各地区受环保督查影响严重，呈现大面积停产现象，开工率大幅下滑，导致现货流通有所趋紧。但上周宏观基本面预期有所回落，导致周初价格大幅下跌，整体呈现微幅上涨。原料方面来看，锰矿价格继续回升，港口锰矿库存有所消化，但上周受环保限产影响，对锰矿采购明显较少导致锰矿库存再次呈现堆积状态。

硅铁方面，硅铁期货上周呈现震荡整理态势，受环保督查“回头看”影响暂时较小。大厂由于环保产量受限，暂时封盘不报价，部分小厂库存稍显紧张，现货资源较少，但社会库存较为富余，价格较为稳定。

总结及操作建议：

本周，7月钢招即将来临。环保督查“回头看”对供应面的影响大小仍是短期影响硅锰价格的主要因素之一，7月钢厂招标价格较6月或将有所增长。需求方面受补库需求及钢铁行业盈利回升驱使利好短期对硅锰需求，但因由环保升温对下游钢厂产量负影响加大，以及即将进入传统行业淡季，中长期需求或见顶。下周的期货价格或仍旧呈现小幅上涨态势，需持续关注硅锰产区环保影响及7月钢招价格，基差套利机会存在。

硅铁方面，环保回头看目前在宁夏和青海区域，影响内蒙部分区域正常生产，导致大厂暂时封盘不报价，厂家库存紧张。其他区域硅铁厂家正产生产，随着进入丰水期，开工率都处于较高位置，同时社会库存较为富余，价格较为稳定，但随着环保驻扎宁夏，中卫地区硅铁厂家能否继续顺利生产存在不确定性。需求方面7月钢招即将来临，下游钢厂需求变化有待观察，即将进入传统行业淡季，中长期需求或见顶。本周硅铁期货价格或呈现震荡偏强态势。

从供需错配上讲政策市下的钢材

上次，我讲了政策市下的螺纹价格下跌怎么被一次次打回去，发了一通牢骚，然而现实就是现实，国家供给侧改革想整合资源，建立所谓的钢材托拉斯，我等也只能顺应政策潮流，但是我想讲的是政策的干扰只会让市场价格周期延缓，但是这个周期效应总会出现，也就是我们常说的旺季不旺，淡季不淡，也就是供需错配。

限产复限产，限产何其多?限产的背后是什么

政策干涉经济行为 ，从价格有效性来说非充分有效性市场或者说干扰经济规律 ，经济有自己的特定规律谁都控制不了的 ，只会延迟， 总归有错配时候 结局只有一个 暴涨暴跌 ！

做空比做多来的快 原理就是 现在大家研究的消息或者说基本面分析都差不多 技术图表走势也用的差不多 做多是逐步加仓的 而平仓是一起平仓的这就造成 下跌比上涨的速度最少快2到3倍，瞬跌是我们常常提到的一个词。

有人问，这次螺纹钢是不是到头要大跌了，我不清楚，因为这次螺纹下跌也是由于政策导致下跌，无非是徐州地区的钢厂焦化厂要复产了，对，是要复产了，而不是已经复产，是不是复产还是要等领导验收，可能领导一句不合格螺纹又飞起来了，所以你让我说是不是要大跌了，我不清楚。

但是下跌调整总会来，政策再胡来，总不能一直让停，下面钢厂不能喝西北风去，复产总会来，梅雨也要来，当被政策一再拖延的下跌周期到来的时候，叠加在一起的利空可能会让价格跌的更加迅速。

也有人讲央行不是又放水了吗?是否是大利好又要涨，说利好的可以看看今天股市的房地产板块，先涨后跌不是，有一句话说得好，熊市里每次利好都是逃跑的时机，能跑怎么不跑，即使这笔资金流向房地产板块，也难以出现大利好，且个别贷款下发缓慢（我的贷款去年的还没下来）。

故明天是不是大跌我不知道，但是该来的总要来，后期需要关注几个可以推荐周期的要素：

1.徐州复产是不是按预期7月前面复产

2.贸易战是不是在7月6号准时开打

3.梅雨季节会对钢材库存造成多大的影响

有些东西会延迟，但不会缺席。

淡季临近沪铝承压 短期仍将偏弱运行

经过一个多月的横盘振荡后，近日沪铝冲高回落，波动率加大，资金持续流出。在成本下降叠加淡季预期下，沪铝短期承压运行。

电解铝成本走低

截至6月21日，澳洲氧化铝FOB价格继续小幅下跌至450美元/吨，国内氧化铝价格亦持续走弱。随着铝价大跌，铝厂采购氧化铝的意愿下降，机构报价下跌至2800元/吨以下，市场部分签单价格已下跌至2700元/吨附近。氧化铝短期供应过剩，市场将维持低迷状态，价格仍有下跌空间。

根据我们的成本模型，近年来铝价运行区间基本在成本区域之内。截至6月21日，吨铝低、中、高位理论完全成本分别为13100元/吨、13750元/吨、14450元/吨。当前铝价处于成本中位以上，铝厂仍有一定利润空间。在需求逐渐进入淡季的情况下，加之成本支撑逐步弱化，铝厂利润恐将继续被压缩。

淡季库存降速减缓

从供应端来看，截至6月21日，我国电解铝有效产能为4636.2万吨，运行产能为3690.4万吨，开工率79.59%，运行产能较年初增加约110万吨，较去年同期减少近170万吨。总体来看，供应缓慢增加，产能投放速度明显低于预期。目前国内电解铝运行产能继续增加，华磊、华润、华仁、百矿等铝厂的新增产能缓慢投放，三季度仍有超过百万吨产能计划投产，供应压力逐渐增加。

上海有色网数据显示，截至6月21日，我国铝锭社会库存为192.4万吨，较前一周减少4万吨。与此前连续四周超过5万吨的降幅相比，库存下降速度有所减缓。主要仓库出库量有下降迹象，且铝棒库存上周大涨近20%，达到7.4万吨，这说明需求有所转弱，淡季效应开始显现。铝锭去库存逐渐进入尾声，7月份有望迎来库存拐点。

结论

综合来看，现阶段宏观环境复杂，中美贸易摩擦升级，美元持续走强，有色品种整体承压。电解铝成本下降至13800元/吨附近，铝锭出库量下滑，去库存放缓，铝棒库存回升，需求逐渐转淡。在缺少消息面利多指引的情况下，预计沪铝短期仍将偏弱运行，操作上以逢高做空为主。关注自备电整治文件落地情况及宏观环境变化，沪铝在成本线附近可考虑空单止盈并逐步布局多单。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡微涨，交投区间为6743-6707美元/吨，其中截止北京时间16：00，3个月伦铜报6738美元/吨，日微涨0.51%，上周伦铜周跌2.59%，为连跌两周。持仓方面，截止6月22日，伦铜持仓量为32.9万，日减4888手，铜价下跌后，持仓以减少为主，显示多空减仓观望。

现货方面：据SMM报道，6月26日上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价51030-51200元/吨。持货商加快换现速度，报价积极，早市报贴水180-130元/吨。临近月底，资金压力较重，持货商力求成交，没多久报价就进一步扩大至平水铜贴水200-180元/吨，好铜贴水低至贴水170-150元/吨，少量下游逢低买盘更青睐于低价湿法铜，湿法铜报价贴水280元/吨左右。今日尚有少量当月票货源，价差在20元/吨左右。月末将是半年结算，资金因素主导市场报价，市场对后期铜价走势持悲观态度，资金受限之下尽管贴水有进一步扩大趋势，但贸易活跃度难有相应提高。

内盘走势：今日沪铜主力合约1808承压续跌，但跌幅有所缩窄，日内交投于51710-51200元/吨，尾盘收于51490元/吨，日跌0.12%，跌至M60附近，短期或展开振荡走势。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1807合约和1808合约正价差缩窄至140元/吨。

行情研判：6月26日沪铜1808合约振荡收跌至51630元/吨，目前勉强收于M60附近，短期或在此展开振荡走势，但因中美贸易担忧犹存，且美元指数维持相对强势，预计反弹幅度有限。建议沪铜1808合约可背靠52300元之下逢高空，入场参考51900元附近，目标关注51200元。

铝：
外盘走势：今日亚市伦铝延续跌势，其中截止北京时间15:55，3个月LME铝报2141美元/吨，日微跌0.35%，目前伦铝有效运行于主要均线组之下，显示上方抛压较重，其下方技术支撑关注2100美元/吨。

现货方面：据SMM报道，6月26日上海现铝成交集中13910-13970元/吨，对当月贴水50-40元/吨，无锡成交集中13910-13970元/吨，杭州成交集中13980-14000元/吨。铝价大跌，市场货源流通依然充足，期铝下行过程利于出货方平仓，不利于接货方保值，中间商和下游企业观望情绪浓厚，整体成交较差。

内盘走势：沪铝主力合约1808承压续跌，再创近期新低，尾盘收于14035元/吨，日跌0.74%，日内交投于14160-13985元/吨，接近于年内4月4日来的水平，近10个交易日的累计跌幅达5.74%。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1808合约和1809合约的正价差略扩至60元/吨，显示远期合约下跌风险加大。

行情研判：6月26日沪铝1808冲高回落至14035元/吨，延续近期跌势，显示上方抛压较重，因中国5月原铝产量高企及美元指数维持高位运行，加大铝价下跌风险。建议沪铝1808合约可背靠14250元之下反弹空，入场关注14150元附近，目标关注13900元/吨。

锌：
外盘方面: 今日伦锌围绕2853美元/吨宽幅波动，多空交投谨慎。截止北京时间15:33，3个月伦锌报2846美元/吨，日微涨0.11%。持仓方面，截止6月24日，伦锌持仓量为27.5万，日减仓2086手，显示空头获利离场，跌势将暂缓。

现货方面：6月26日SMM现货0#锌报价为22740-22840元/吨，均价较上一交易日跌290元/吨。据SMM报道，锌价不断刷新低值，炼厂仍惜售不出，部分持当月票贸易商借机挺价，当月票较下月票报价调高至20-30元/吨左右，而新长单伊始，贸易商长单交投较为淡定，市场出货为主，看跌后市接货者寥寥，以询价为主，市场报价僵持。锌价跌势不休，下游观望，加之月末资金问题，采买积极性不高，市场成交较为清淡，成交货量较昨日微降。

内盘走势：沪锌主力1808合约围绕22536元/吨窄幅波动。尾盘报收22645元/吨，较上一日收盘价涨0.44%，触及2017年7月3日以来最低点22380元/吨。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1808合约和1809合约的负价差扩至225元/吨。

行情研判：6月26日沪锌主力1808围绕22536元/吨窄幅波动，跌势暂缓，空头获利离场。技术面上各均线交叉向下，而下方缺乏支撑，预计短期低位震荡偏弱运行。操作上，建议沪锌1808合约可于22500-22700元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

铅：
外盘方面: 今日伦铅冲高回落，截止北京时间15:55，3个月伦铅报2406.5美元/吨，日跌0.21%，运行于均线交织处。持仓方面，截止6月24日，伦铅持仓量为11.4万手，日减876手，显示随着铅价止跌震荡，多空交投谨慎。

现货方面：6月26日SMM现货1#铅报价为20250-20350元/吨，均价较上一交易日涨175元/吨。据SMM报道，期盘冲高回落，而因市场货源不多，持货商挺价情绪不改，同时部分下游前期已有备库，接货积极性稍降，散单市场交投活跃度较昨日下滑。

内盘走势：今日沪铅主力1808合约震荡走高，突破10日均线与20日均线交织处，尾盘报收19895元/吨，较上一日收盘价涨1.76%。期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1807合约和1808合约的负价缩减至420元/吨。

行情研判：6月26日沪市有色金属普遍飘绿，沪铅主力1807未受市场影响，震荡走高至19895元/吨，相比其他金属表现最强，预计短期有望恢复涨势，但是由于中美贸易战避险情绪仍存，受累于周边金属，上涨空间有限。操作上，建议沪铅主力1808合约可背靠19700元/吨之上逢低多，入场参考19800元/吨，目标关注20000元/吨。

黄金：
外盘走势：今日伦敦金现、伦敦银现均震荡续跌。截止北京时间16:10，伦敦金报收1259.04美元/盎司，日跌0.8%；伦敦银报收16.221美元/盎司，日跌1.36%。

内盘走势：今日沪金主力合约1812围绕271元/克窄幅波动、沪银主力合约1812围绕3753元/千克窄幅波动，收十字星。沪金主力报收271.25元/克，较上一日收盘价微涨0.04%；沪银主力报收3754元/千克，较上一日收盘价微涨0.19%。

行情研判：6月26日沪金主力、沪银主力均窄幅震荡微涨。期间中美贸易战升级，市场避险情绪升温对贵金属有所支撑，而美元指数仍于较高位运行限制贵金属上涨空间。预计短期仍震荡偏弱运行，操作上，建议沪金主力合约1812可于271-272元/克之间高抛低吸，止损各0.5元/克。建议沪银主力1812合约可于3750-3770元/千克之间高抛低吸，止损各10元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货延续跌势，RB1810合约开盘报3713元/吨，最高3717元/吨，最低3663元/吨，收盘报3675元/吨，跌66元/吨，日跌幅1.76%，成交量减少至390.75万手，持仓量增加114228手至359.29万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价4000元/吨，跌60元/吨；广州报价4270元/吨，跌20元/吨；北京报价3920元/吨，跌30元/吨；福州报价4090元/吨，跌40元/吨。

（2）钢厂调价：6月26日凌钢建筑钢材出厂直发价调整信息：螺纹钢价格降30元/吨：HRB400EΦ20、22、25mm价格为3820元/吨，12、14mm加价180元/吨，16mm加价80元/吨；以上调整均含税现款出厂价。

（3）消息面：据我的钢铁网统计，截止到6月26日，33家钢铁上市钢企都已发布2017年年报，其中，27家盈利，4家实现扭亏为盈，另2家盈转亏。鞍钢股份、马钢股份、*ST华菱实现净利润均超40亿元以上。

周二RB1810合约延续跌势。受到半年度末资金紧张，高温等多重因素影响，期螺继续下行，市场采购节奏明显放缓，整体成交冷清。操作上建议3700附近可以考虑择机短空，止损参考3740。

五、宏观经济

统计局：1-5月税收收入76810亿元 个税增长20.6%

今年以来，一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险政策措施效用持续发挥，减税降负等支持实体经济发展的政策力度加大，经济运行呈现出增长平稳、就业扩大、通胀温和、国际收支改善的良好格局。

一是生产稳定市场活跃，经济增长韧性增强。初步核算，一季度国内生产总值同比增长6.8%，增速与上年四季度持平，连续11个季度保持在6.5-6.9%的区间，增长的稳定性进一步提高。从生产看，农业形势较好，工业生产加快，服务业较快增长。冬小麦收割已基本结束，夏粮生产有望获得好收成。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速比上年同期加快0.2个百分点；服务业生产指数增长8.1%，继续保持较快增长。从内需看，市场销售较快增长，投资基本稳定。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长9.5%，继续保持较快增长；固定资产投资（不含农户）增长6.1%，增速比上年同期有所回落，但短板领域投资较快增长，经济发展后劲增强。

二是调查失业率下降，就业形势持续向好。1-4月份，全国城镇新增就业471万人，同比多增6万人。调查失业率保持低位。5月份，全国城镇调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点，比上年同月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为4.7%，与上月持平，比上年同月下降0.1个百分点。

三是市场供求总体稳定，物价保持温和上涨。居民消费价格小幅上涨。1-5月份，居民消费价格同比上涨2.0%，涨幅比1-4月份回落0.1个百分点。分类别看，食品类价格同比上涨1.4%，非食品价格上涨2.2%。5月份，居民消费价格同比上涨1.8%，涨幅与上月持平；扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.9%，涨幅比上月回落0.1个百分点。工业生产者出厂价格同比涨幅略有扩大。1-5月份，工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，涨幅比1-4月份扩大0.1个百分点。5月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。

四是进出口较快增长，国际收支总体改善。货物贸易顺差收窄。1-5月份，全国货物进出口总额116320亿元，同比增长8.8%。其中，出口61409亿元，增长5.5%；进口54911亿元，增长12.6%。货物贸易顺差为6498亿元，同比收窄31%，进出口更趋平衡。利用外资规模大于对外投资。1-5月份，我国实际使用外资金额527亿美元，同比增长3.6%；对外直接投资479亿美元，增长38.5%。外汇储备保持基本稳定。5月末，外汇储备余额31106亿美元，比上月末减少142亿美元，持续保持在3万亿美元以上。

五部门推23条举措 加大对小微企业金融支持

人民银行、银保监会、证监会、发展改革委、财政部近日联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》（以下简称《意见》），从货币政策、监管考核、内部管理、财税激励、优化环境等方面提出23条短期精准发力、长期标本兼治的具体措施，督促和引导金融机构加大对小微企业的金融支持力度，缓解小微企业融资难融资贵。

在货币政策方面，《意见》提出，加大货币政策支持力度，引导金融机构聚焦单户授信500万元及以下小微企业信贷投放。一是增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点。二是完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券，盘活信贷资源1000亿元以上。三是将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利（MLF）的合格抵押品范围。

在资本市场支持小微企业方面，《意见》提出，拓宽多元化融资渠道，加大直接融资支持力度。培育和壮大天使投资人群体，积极鼓励包括天使投资人在内的各类个人从事创业投资活动，增加对初创期小微企业的投入；完善创业投资、天使投资退出机制；明确创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩制度安排，更好促进早期小微企业资本形成。同时，《意见》要求持续深化新三板分层、交易制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，提升新三板市场功能；推动公募基金等机构投资者进入新三板；规范发展区域性股权市场；稳妥推进资产证券化，有序拓宽小微企业融资渠道。

《意见》还加强贷款成本和贷款投放监测考核，促进企业成本明显降低。《意见》强调，一是银行业金融机构要努力实现单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数高于上年同期水平。二是进一步缩短融资链条，清理不必要的“通道”和“过桥”环节，禁止向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费，严格限制收取财务顾问费、咨询费。三是改进信贷政策导向效果评估，着力提高金融机构支持小微企业的精准度。

此外，《意见》提出，完善支持小微企业的银行业金融机构设置。大型银行要继续深化普惠金融事业部建设，向基层延伸普惠金融服务机构网点，加快落实“五专”经营机制。未设立普惠金融事业部的股份制银行，要结合自身业务特点，积极探索设立普惠金融事业部或普惠金融中心，增设扎根基层、服务小微的社区支行、小微支行。中国邮政储蓄银行要继续坚守服务小微的定位，提升基层支行信贷服务能力。《意见》称，推进民营银行常态化设立，引导地方性法人银行业金融机构坚持服务地方经济和小微企业的发展方向，继续下沉经营管理和服务重心，重点向县域和乡镇等地区延伸服务触角。

六、全球观察

世界钢铁协会：5月全球钢铁产量同比增长6.6%

伦敦6月25日消息，世界钢铁协会周一公布的数据显示，5月全球粗钢产量同比增长6.6%至1.55亿吨。

全球最大的钢铁生产国和消费国--中国，粗钢产量增长至8,110万吨，比2017年5月增加8.9%。

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