一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力8月合约，以51680元/吨收盘，下跌50元,跌幅为0.10%。当日15：00伦敦三月铜报价6757.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.65，高于上一交易日7.62，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交340854手,持仓量减少4700手至661248 手。主力合约成交193704手,持仓量减少6082手至182872手。

上海期铝价格小幅下跌。主力8月合约，以14140元/吨收盘，下跌65元,跌幅为0.46%。当日15：00伦敦三月铝报价2164.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.53，高于上一交易日6.52，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交248966手,持仓量增加6254手至653858 手。主力合约成交144252手,持仓量减少3886手至246154手。

上海期锌价格下跌。主力8月合约，以22545元/吨收盘，下跌420元,跌幅为1.83%。当日15：00伦敦三月锌报价2857.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.89，高于上一交易日7.73，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交721100手,持仓量增加24544手至481938 手。主力合约成交504854手,持仓量增加11184手至232804手。

上海期铅价格上涨。主力7月合约，以19980元/吨收盘，上涨225元,涨幅为1.14%。当日15：00伦敦三月铅报价2397.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.34，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交91802手,持仓量增加3666手至108502 手。主力合约成交37274手,持仓量减少3172手至46630手。

上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以3723元/吨收盘，下跌40元,跌幅为1.06%。

全部合约成交4175850手,持仓量增加162764手至4041348 手。主力合约成交3941730手,持仓量增加116520手至3478658手。

【股市行情】 6月25日，两市高开低走，尾盘沪指再度跳水，跌超1%；创业板指早盘持续高位震荡，午后翻绿。央行昨日正式宣布降准，并鼓励银行实施债转股项目，债转股概念股受追捧。人民币兑美元跌势扩大，航空股受挫，中国国航(9.780, -1.09, -10.03%)午后跌停。东江环保(15.680, -1.74, -9.99%)早间遭央视点名批评，闪崩跌停。截止收盘，沪指报2859.34点，跌幅1.05%，深成指报9324.83点，跌幅0.90%；创指报1538.57点，跌幅0.72%。

二、国内焦点

2018年下半年策略报告——经济环境堪忧 有色金属仍需韬光养晦

铝

主要观点：

中短期来看，海外铝土矿加速产出，中国氧化铝产能过剩逐步加剧。预焙阳极市场趋于过剩，电解铝成本重心逐步下移。同时需求走弱，去库存力度不大，铝价基本面面临成本塌陷和供需向下的压制。我们在三季度上半场对沪铝看法偏谨慎，认为铝价上涨的空间有限，可能面临着重新累库存的压制。14500-15500元/吨可能处于较高区域。中长期来看，氧化铝与电解铝成本大幅下行概率偏低，取暖季限产是大概率事件，海外电解铝紧平衡，铝价下行压缩产出后，库存会二次去化，四季度前后铝价或重新走强。基于此，我们判断铝价后期走势会先抑后扬。

2018年下半年市场逻辑及展望：

目前，原料端表现弱势，电解铝成本缓慢下移。从我们所分析的情况看，氧化铝供应过剩，产业未出现减产现象，价格仍有下跌空间，如果考虑进口铝土矿和氧化铝前期囤货因素，原料端弱势格局短期难以改变。铝杆市场走弱，型材市场尚可，电解铝消费整体偏弱。短期来看，国内铝供需偏弱，形成成本塌陷与供需向下的双重驱动，沪铝依然有下跌空间。风险在于自备电改革。

随着原料和电解铝双向下跌，第二阶段会逐步导致电解铝和氧化铝供应收缩，市场寻求新的平衡。原料市场，氧化铝和阳极等辅料预计将率先检修减产，但过程可能相对曲折。市场会在反复震荡中寻求新的平衡，难以有大的表现。

第三阶段，市场会在反复挤压产业利润中寻找新的刺激点。或是提前炒作新的旺季需求，或是政策面的利好，或是海外市场新的变数。

操作策略：

中短期逢高抛空为主

阶段性买伦铝卖沪铝

取暖季前后滚动做多

风险因素：

中美贸易战；俄铝事件；自备电改革；人民币汇率

贵金属

核心观点：长期贵金属仍有上升空间

短期来看，美联储加息靴子落地同时释放较为鹰派信号短期令贵金属承压。然而疲弱的薪资增速，中美贸易战升温，前期减税利好的能否持续释放，将使美国经济不确定性提升，或许将令美联储再次回到年内3次加息预期上来，9月加息预期或将落空。

叠加中美贸易摩擦升级，美方单方面贸易惩罚性措施，是对公平贸易的挑战，中国有实力也有义务捍卫自身贸易利益，绝不会一味妥协退让，市场避险情绪有望激化对贵金属产生支撑。

长期来看，2018年由于美国大幅减税，经济保持相对稳定增长是可期，适当加息以防止经济过热合理合情，12月的加息概率仍高，也预示着美元在年末很可能再次出现较为强势的上扬，给贵金属带来比较大的压力，出现回调的可能性很高。下半年预计贵金属价格将先扬后抑保持宽幅震荡的态势。

风险提示：美联储加息提速，欧盟债务危机再现，全球通胀回落。

镍

2018年下半年的镍市场，总体上我们认为是个震荡的行情。高点可能出现在15500美元/吨，低点可能出现在14000美元/吨附近。对应国内高点可能120000元/吨，低点可能108000元/吨。

基本面来看，原生镍供应方面比较稳定，电解镍供应持续将维持偏紧张。而需求方面，不锈钢的对镍需求将在三季度开始进一步走弱，对镍价或有所打压。

基于下半年行情为震荡的判断，操作上适合区间操作。同时长期镍牛可能会在三季度宏观波动冲击下有所走弱，如果有效跌破20日线建议偏空操作。

1.宏观风险充分解除

2.终端不锈钢需求表现强于预期

3.外围镍矿供应端再生政策性变化

铅

2018年下半年铅价高开低走可能性较大。

主要逻辑：

短期来看，2018年二季度以来环保检查频繁，原生铅和再生铅冶炼厂经营生产造成明显影响。安徽太和再生铅整合改造缓慢，阜阳承受环保压力铅厂减产幅度较大；江西还原铅生停产；河南、河北将开展涉酸企业排查整治，原生铅冶炼厂被迫限产。环保检查趋严铅市供应偏紧局面短期难以缓解利好铅价。

中期来看，冶炼厂检修完毕原料充裕，环保高压已成常态，后期影响将逐渐减弱。并且下游蓄电池市场在夏季需求过后可能会迎来低谷，供给增加需求放缓，中期可能对铅价造成不利影响。环保政策仍需持续跟踪，后期再生铅新增产能将陆续投放，精铅总供应仍有望维持上升趋势。

整体来看，短期铅锭库存偏低，以及阶段性的环保高压限制国内精铅供应，短期对国内铅价有支撑。但随着传统旺季夏季过后，国内需求恐将下滑，供给逐步恢复将大概率对铅价形成压制。预计最大的不确定性仍在再生铅方面，虽然再生铅产能在逐步扩大，但始终被环保压制无法有效释放，一旦再生铅行业整体完成环保整改，中期铅价重心下移风险较大但短期内很难实现。

1. 趋势性短期以回调买入为主；远期以逢高抛空为主

2. 把握沪铅期货买近月卖远月跨期套利操作

再生铅整改进度超预期；雾霾超预期导致政策性限产

铜

对于下半年铜市场，我们认为铜价宽松震荡走势，中美贸易摩擦、国内新增冶炼产能释放给铜价造成较大的下行压力。主要基于以下几方面的判断。

其一，欧美货币紧缩将提速，国内去杆杠等因素令中国经济持续承压，国内需要继续降准降税来增加有效需求。

其二，下半年国内冶炼厂检修产能主要集中在6、7月，影响产量较小；国内新增加更多的冶炼产能，因此，下半年精铜产出将加速。

其三，上半年智利Escondida劳工合同谈判顺利达成，对下半年其他矿山劳工合同谈判有促进作用，预计下半年罢工对铜精矿产出的影响下降。

其四，下半年电网投资将发力，成为铜行业消费的主力军。

鉴于此，我们认为下半年铜价的宽幅震荡，伦铜价格运行区间在6400-7200美元/吨，对应沪铜运行区间在48000-53000元/吨。

1.中美贸易摩擦扩大化

2.电网投资实际完成额远低于计划

锡

2018年下半年的锡市场，我们认为总体上是个震荡的行情。高点可能出现在24000美元/吨，低点可能出现在22000美元/吨附近。对应国内的高点可能155000元/吨，低点可能140000元/吨。

供给方面，市场对锡矿供应的减少预期较强，但相对来说高估了供应减少的过程。我们认为锡中长期供给减少是确定的，但短期内进程复杂，后市需要进一步关注市场的冶炼产能情况。

需求方面，环保“回头看”行动叠加贸易战扰动，加之宏观经济情况表现一般，需求端暂无明显亮点。

基于我们判断下半年锡价为140000-155000元/吨的区间震荡，操作上适合区间操作。

1.宏观因素走弱，中美贸易摩擦激化

2.缅甸锡矿远期短缺情况出现变化

3.“回头看”环保因素继续扰动

锌

整体上来看，若下半年金九银十消费预期证实，锌锭库存的再度去化，将短期支撑锌价上扬。但随着锌矿供应回升预期的逐渐提升，并将进一步转为锌锭供应，因此供应上升预期或使四季度锌价高位下移的风险加大。

主要逻辑：

对于2018年下半年锌价，我们认为主要关注以下三方面情况的主要变化。

第一，国内消费旺季是否继续延续，以及传统的金九银十对需求的推动能否在三季度持续。2018年下半年是否会由于环保因素，下游国内消费再遭行政性限产。我们认为，国内锌整体消费随着三季度环保回头看的陆续结束，加上季节性原因，预计国内消费延续良性的可能性更高，并且环保高压督查已成为常态，下游镀锌大厂基本都已完成整改。此外，在金九银十带动下，国内锌锭社会库存有望启动新一轮去化周期。至6月18日国内社会库存同比仍处于偏低水平。因此国内去库过程中，低库存因素对于锌价仍有望形成一定的支撑。

但对于2018年全年锌消费，由于国内经济增速整体放缓，加上今年资金面偏紧，将限制后期偏长时间内的锌消费增长空间，特别是四季度随着天气转冷，北方基建市场将陆续停止，可能将对后期锌价产生不利影响。

第二，国内外锌矿供应回升的节奏。二季度受锌精矿持续紧张，泰克资源与嘉能可、新星签订锌精矿长协价创历史新低。由于国内锌精矿缺口较大，国外锌精矿增量仍不足以弥补国内的原料缺口，国外矿业巨头泰克资源和嘉能可、新星冶炼厂最终敲定2018年锌精矿长单基准TC为147美元/吨，该价格是2006年以来的新低，表明短期原料需求依然较为旺盛对锌价形成利好。

对于2018年下半年，国内外锌矿供应将进一步恢复，但供应增加的节奏需持续跟进。从短期来看，国内外锌矿供应偏紧的态势不改。但随着国内外锌矿供应的逐渐释放，预计三、四季度锌矿供应趋松迹象有望开始显现，且2019年趋松节奏或将加快。

第三，国内冶炼厂是否有集中减产可能。从原料保障度来看，由于国内精矿供应依然趋紧，锌矿加工费保持低位，如果后期政策性环保因素，或者天气因素导致原料供应匮乏，不排除集中停产的可能。特别是若锌价波动较大，尤其是出现高位下调时，对加工费分成形成不利。整体上来看，下半年季度冶炼企业按计划检修的概率较大，集中减产的可能性较低，但延续2017年底的高开工水平面临一定的不确定性。

1. 趋势性操作短多长空

2. 阶段性把握买沪锌近月卖远月操作

3. 阶段性把握买沪锌卖伦锌反套操作

4. 中长期把握买铜卖锌操作

美元指数大幅波动；国内环保超预期限制国内锌供应恢复

6月铜价经历“过山车”行情 后市走势将如何？

6月初，铜价开启一波强势拉涨态势，伦铜高位至7348美元/吨，创近四年新高，但随后又快速回落，目前已回吐全部涨幅，回到前期运行平台6800美元/吨附近，铜价经历“过山车”行情后，后市走势又将如何呢？

进入6月份，一方面全球最大铜矿山智利Escondida开启劳工谈判，引发市场对供应的担忧，因去年谈判破裂后，该矿山展开了为期44天的罢工；另一方面，6月初，中央环保督察组“回头看”入驻各地，其中江西省部分废铜产粗铜企业生产受到影响，粗铜加工费有所回落，也一定程度上引起了市场的忧虑情绪。此外，美元指数的回调也对铜价形成一定提振。因此，借助以上因素，大量资金涌入推动铜价急速拉涨。

但随着Escondida铜矿罢工预期的减弱以及美元指数的反弹，铜价上行动能不足，开始逐步回落。上周末，中美贸易战升级，美国白宫宣布将对500亿美元中国商品加征25%的关税，加征关税清单包括“中国制造2025”计划中的产品。消息公布后引发基本金属全线跳水，铜价大幅下挫至前期运行平台，沪期铜跌至51500元/吨附近，伦铜跌至6800美元/吨附近。近两日，铜价止跌企稳，市场恐慌情绪有所减退。

目前铜基本面无明显矛盾，因冶炼厂设备故障和环保检修，SMM预计6月电解铜产量为72.89万吨，环比下降2.46%。消费方面，6月进入国内消费淡季，SMM预计6月铜材企业平均开工率为80.09%，环比下降1.95个百分点。在铜基本面保持平衡的情况下，铜价走势主要受到宏观方面的影响。SMM认为，若贸易战无进一步发展，短期内铜价将维稳于当前运行区间。

硅铁：从需求端出发分析硅铁产量

22日硅铁1809涨幅1.8%，收盘价6552。现货（72#）主产区报价6150~6550元/吨。上月末钢招价格之前硅铁市场低迷原因主要为交割库抛货（加工块带包装），自提价6300元/吨。

硅铁价格上涨的主要原因为三点，第一点是来自粗钢的影响：从图1中可以看出，粗钢产量在增加，5月份同比增长12.28%。原因为供给侧改革执行力度加大，环保“回头看”以及地条钢大检查这些政策面因素带来地条钢、中频炉这类产能开工率下降，也就使得正规粗钢产量的上升，从而扩大了对硅铁的需求量。第二点是来自镁产量的影响，从图2来看，金属镁在今年二季度以来平稳保持在7万吨以上，但是同比下降较多。目前金属镁市场处于价格较高，但是高价位成交较弱，叠加镁锭厂家库存较低，供需两弱，价格持稳。第三点是来自出口的影响，从图3来看，前三个月出口量增幅较高，四月份由于海关自身原因停止更新后，无法获取数据。但是据了解出口方面需求仍然维持在较好的水平。

以上三点原因能否持续是主要问题。由于地条钢持续退出市场，订单会转到正规钢厂，预计后市同比仍旧会维持在较高位置，对于硅铁的需求是一个中长期利好因素。7月份随着天气逐渐炎热和传统淡季的到来，金属镁产量降低可能性较大。出口方面主要出口75A型号硅铁且量很小，对于市场中主流的75B型号硅铁中长期影响较小。

整体来看，硅铁需求端最大且时间周期相对较长的影响仍旧是粗钢产量。市场情绪较为悲观是有历史原因的，现货市场不应过分悲观。期市操作建议逢低试多。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜连续第四日陷入低位振荡，振荡区间为6837-6756美元/吨，其中截止北京时间16：00，3个月伦铜报6787美元/吨，日微跌0.2%，上周伦铜周跌2.59%，为连跌两周。持仓方面，截止6月21日，伦铜持仓量为32.9万，日增25手，铜价下跌后，持仓以减少为主，显示多空减仓观望。

现货方面：据SMM报道，6月25日上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水110元/吨，平水铜成交价51640-51760元/吨。现货市场早市报价虽持稳于上周五的价格贴水160-110元/吨，但明显供大于求的格局比较突出，逢高换现意愿急切，报价随着盘面的回落快速下调。今日为大部份长单交付最后日，主流成交以当月票需求为主，这部分报价仍较坚挺，但是市场大多贸易商已然仅能出具下月票了，月末大多企业面临资金压力。下游消费尤其匮乏，可见湿法铜一路自贴水220元/吨扩至贴水260元/吨左右，依然乏人问津，市场虽询价活跃，但买兴降低，持货商换现意愿强，本周以去库存清压力为主，市场成交的意愿决定了本周现货贴水扩大的幅度。

内盘走势：今日沪铜主力合约1808冲高回落，显示上方抛压较重，日内交投于52130-51650元/吨，尾盘收于51680元/吨，日微跌0.37%，基本收于日内低点附近。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1807合约和1808合约正价差缩窄至130元/吨。

行情研判：6月25日沪铜1808合约冲高回落至51680元/吨，目前勉强收于M60附近，短期或在此展开振荡走势，但因中美贸易担忧犹存，且美元指数维持相对强势，预计反弹幅度有限。建议沪铜1808合约可背靠52300元之下逢高空，入场参考51900元附近，目标关注51200元。

铝：
外盘走势：今日亚市伦铝再度冲高回落，其中截止北京时间16:11，3个月LME铝报2163美元/吨，日微跌0.62%，目前伦铝重新跌至主要均线组之下，显示上方抛压较重，其下方技术支撑关注2150美元/吨。

现货方面：据SMM报道，6月25日上海现铝成交集中14080-14110元/吨，对当月贴水50-40元/吨，无锡成交集中14080-14110元/吨，杭州成交集中14130-14140元/吨。持货商出货态度积极，但奈何期铝一路下行，市场观望情绪浓厚，现货价格随盘下调，且保持对盘贴水50-40元/吨，下游维持按刚需采购，整体成交较差。

内盘走势：沪铝主力合约1808冲高回落，回到近期低点振荡区间附近，尾盘收于14140元/吨，日跌0.49%，日内交投于14265-14125元/吨，接近于年内3月30日来的水平，此前连续五个交易日的累计跌幅达5.43%。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1807合约和1808合约的正价差略扩至75元/吨，显示远期合约下跌风险加大。

行情研判：6月25日沪铝1808冲高回落至14140元/吨，反弹仍受阻，显示上方抛压较重，因中国5月原铝产量高企及美元指数维持高位运行，加大铝价下跌风险。建议沪铝1808合约可背靠14350元之下反弹空，入场关注14250元附近，目标关注14000元/吨。

铅：
外盘方面: 今日伦铅震荡走低，截止北京时间15:28，3个月伦铅报2399美元/吨，日跌0.64%，上方面临10日均线压制。持仓方面，截止6月21日，伦铅持仓量为11.5万手，日减1824手，显示随着铅价下跌，多头获利了结。

现货方面：6月25日SMM现货1#铅报价为20050-20200元/吨，均价较上一交易日涨125元/吨。据SMM报道，市场货源有限，持货商维持挺价出货，而下游因临近年中资金收紧，多以刚需采购，散单市场成交一般。

内盘走势：今日沪铅主力1807合约冲高回落，在10日均线与20日均线交汇处承压，尾盘报收19980元/吨，较上一日收盘价微涨0.23%。期限结构方面，沪铅延续近高远低的负向排列，沪铅1807合约和1808合约的负价差扩至430元/吨。

行情研判：6月25日沪市有色金属普遍飘绿，沪铅主力1807冲高回落至19980元/吨，相比其他金属仍表现较为抗跌，预计短期继续低位震荡整理，操作上，建议沪铅主力1807合约可于19900-20100元/吨之间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日伦锌震荡大跌，已八连跌，创下2017年8月7日以来最低点2856.5美元/吨。截止北京时间15:20，3个月伦锌报2868美元/吨，日跌2.23%，仍运行于均线组下方，上方面临多重阻力。持仓方面，截止6月22日，伦锌持仓量为27.7万，日增298手，显示随着锌价下跌，空头增仓下行。

现货方面：6月25日SMM现货0#锌报价为23030-23130元/吨，均价较上一交易日涨40元/吨。据SMM报道，锌价延续跌势，炼厂惜售，长单最后一天，下月票货源主导市场，贸易商当月发票问题不大，当月票较下月票报价仅高10元/吨左右，而盘面持续下挫，贸易商交投较为谨慎，市场下月票报价僵持于升水70-80元/吨左右，而下游逢跌观望，加之前期大跌之际已有部分备库，日内维持按需采购，成交货量较上周五微降。

内盘走势：沪锌主力1808合约早盘开始震荡续跌，尾盘跟随伦锌直线下挫，已六连跌。尾盘报收22545元/吨，较上一日收盘价跌2.34%创下2017年7月3日以来最低点22540元/吨。期限结构方面，沪锌延续近高远低的负向排列，沪锌1808合约和1809合约的负价差扩至140元/吨。

行情研判：6月25日沪锌主力1808跟随伦锌续跌至22545元/吨，领跌有色金属。锌价或进入熊市，技术面上各均线交叉向下，而下方缺乏支撑，空头氛围浓厚。操作上，建议沪锌1808合约可背靠22700元/吨之下逢高空，入场参考22600元/吨，目标关注22300元/吨。

黄金：
外盘走势：今日伦敦金现、伦敦银现均冲高回落。截止北京时间15:59，伦敦金报收1267.31美元/盎司，日微涨0.04%，延续横向震荡；伦敦银报收16.379美元/盎司，日涨0.56%。

内盘走势：今日沪金主力合约1812震荡续涨、沪银主力合约1812震荡微涨。沪金主力报收271.15元/克，较上一日收盘价微涨0.22%；沪银主力报收3747元/千克，较上一日收盘价微跌.21%，市场减仓上行，多空交投谨慎。

行情研判：6月25日沪金主力震荡续涨，沪银主力震荡微涨。期间特朗普威胁欧盟征收汽车20%关税，美国对外贸易战四起，中美贸易战也还未落地对贵金属有所支撑，而美元指数仍于较高位运行限制贵金属上涨空间。预计短期仍震荡偏弱运行，操作上，建议沪金主力合约1812可背靠270元/克之上逢低多，入场参考271元/克附近，目标关注272元/克。建议沪银主力1812合约可于3740-3770元/千克之间高抛低吸，止损各15元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货增仓下行，RB1810合约开盘报3755元/吨，最高3783元/吨，最低3713元/吨，收盘报3723元/吨，跌40元/吨，日跌幅1.06%，成交量增加至394.17万手，持仓量增加116520手至347.87万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价4060元/吨，跌20元/吨；广州报价4300元/吨，跌10元/吨；北京报价3950元/吨，跌10元/吨；福州报价4130元/吨，跌40元/吨。

（2）钢厂调价：6月25日，山东莱钢永锋建筑钢材价格调整信息：螺纹钢价格下调40元/吨，现Φ18-22mmHRB400执行价格为4000元/吨，12mm加价180元/吨，28-32mm加价150元/吨；以上调整均为含税，自2018年6月25日起执行。

（3）消息面：6月24日，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，此次定向降准释放的资金量大幅增加，达到约7000亿元。

周一RB1810合约增仓下行。现货市场成交表现不佳，部分商家由于已恢复正常到货，库存相对较多，价格松动20元/吨出货，短线期价行情或有反复。操作上建议在3700-3780之间高抛低吸，止损30个点。

五、宏观经济

专家展望中国经济：今年全年实现预期增长目标无忧

国务院发展研究中心、中国社科院、中国国际经济交流中心、中国人民大学国家发展与战略研究院等国家智库的多位知名专家23日在“中国宏观经济论坛（2018年中期）”上发出同一个声音：今年上半年中国经济运行平稳，增长质量稳步提升，全年经济增速或达6.7%至6.8%，实现6.5%的预期增长目标无忧。

今年经济增速或保持在6.7%至6.8%

国务院发展研究中心副主任王一鸣表示，上半年经济延续了去年以来的平稳态势，且在一些方面还发生了积极的变化。比如，民间投资和制造业投资增速回升。

据统计局数据，民间投资摆脱了过去两年相对低迷的态势，1至5月份同比增长8.1%，比固定资产投资增速高2个百分点。与此同时，民间投资回升也带动了制造业投资增长，1至5月份制造业投资增长5.2%，增速比1至4月份提高0.4个百分点，比2016年和2017年分别提高1和0.4个百分点。

“民间投资和制造业投资加快，表明了市场对未来增长是有信心的，经济增长内生动力仍在。”王一鸣说。

他表示，展望全年，经济增速达到6.7%至6.8%问题不大。

中国人民大学国家发展与战略研究院在论坛上发布了最新的宏观经济研究报告。报告指出，上半年中国经济平稳运行，物价水平稳定，就业形势整体向好，预计上半年经济增速达到6.8%左右，在世界主要经济体中继续位居前列。

报告预测，今年全年消费仍会保持平稳增长，增速预计保持在9.5%左右，出口会保持在两位数，全年GDP增速预计为6.7%左右。

中国人民大学副校长刘元春也强调，分析数据要看到一些深层次的原因，经济并不像需求端所反映的那么糟糕。

他举例说，社会消费品零售总额增速已经不能完全代表中国消费形势的变化，因为消费品零售总额主要反映的是吃穿住行等实物商品的销售，服务消费并未统计在内。但诸多指标显示服务业形势非常好，1至5月服务业生产指数同比增长8.1%，第三产业用电量同比增长15.8%，此外，信息消费、旅游消费等都很活跃，这些都表明目前的消费形势比实际数据表现出来的要好。

经济增长质量稳步提升

在国家发展改革委学术委研究员、中国国际经济交流中心首席研究员张燕生看来，结构性变化比总量的增长更重要，质量的变化比速度更重要。

他表示，创新是衡量中国经济结构性变化的一个重要指标，相关数据显示在创新方面中国出现积极变化。从研发强度来看，东部沿海7个省市2016年研发投入为9830亿人民币，占全国总研发投入的62.7%，这意味着东部省份的研发强度已经超过OECD的平均水平。

王一鸣也指出，当前结构调整继续推进，新旧动能转换态势良好，服务业保持了强劲增长。从工业内部来看，高技术产业、装备制造业，无论是增加值还是投资都保持较高增长。此外，企业盈利继续改善，规模以上工业企业利润增速仍保持两位数增长，就业形势继续改善，城镇调查失业率和31个大城市调查失业率都呈下降趋势。

对于未来政策建议，与会专家均表示，下一步积极的财政政策要更加积极，继续加大减税降费力度，稳健中性的货币政策取向不能变，但可以根据形势的变化适当降低准备金率。

央行定向降准0.5个百分点 机构：年内仍有1-2次降准

央行24日公告，通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。此次降准力度超出预期，可释放资金约7000亿元。

央行表示，此次定向降准有两方面内容：一是2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等十二家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与；二是下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

央行特别提到，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。此次定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”项目。

招商证券固收首席分析师尹睿哲认为，继年初定向降准、4月“置换降准”后，央行第3次动用准备金率工具，与前两次相比，本轮降准更具“普降”意味。值得注意的是，这也是央行首次通过降准支持“债转股”。

“市场化、法治化债转股雷声大、雨点小，普遍存在签约多、落地难现象，原因之一是在流动性较紧的情况下，银行资金成本过高，意愿不强。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼指出，此次降准有利于降低银行获得资金的成本，有助于加快推进“债转股”项目。

多家机构认为年内仍将有1-2次降准。中信证券固收首席分析师明明表示降准仍将持续，一是中国法定准备金在世界范围内仍处相对高位，应尽快降下来，二是下半年资金缺口仍然存在，应该持续供应流动性，预计下半年仍有可能降准50-100BP。

华泰证券宏观首席分析师李超认为，中美贸易谈判给人民币汇率贬值提供了一个较好的时间窗口，预计人民币汇率存在继续贬值到6.6的可能性，这为降准提供了较好的外部环境。此外，央行需要通过定向降准的方式释放长期资金，降低无风险收益率。

六、全球观察

英媒：加征关税令美国钢材价格暴涨 美政府尴尬

英媒称，美国商务部长威尔伯·罗斯20日说，商务部正在调查近期钢材价格上涨情况，以确定一些市场参与者是否从新关税中“非法牟取暴利”。

据6月20日报道，罗斯在参议院财政委员会的听证会上说，美国市场的钢材价格上涨幅度远远超出特朗普政府征收25%关税所传导的合理价格区间，可能是因为“投机活动”，一些市场中间商控制着库存。

纽约商品交易所美国基准热轧钢卷6月份的期货价格为每吨902美元，比一年前的589美元上涨了53%。

罗斯说：“没有理由因加征关税而将钢材的价格提高到远远超过关税的比例，但这正是目前发生的情况。”他说：“这显然不是关税导致的结果，这显然是业界参与者的反社会行为造成的。”

罗斯没有透露应为钢价上涨负责的涉事方的名字。但他表示，一些国内闲置钢厂的重启将有助于缓解今年下半年的供应不足，并举例说伊利诺伊州格拉尼特城美国钢铁公司的重启令该公司的炼钢炉开足马力运行，这应该使美国的年度粗钢产量增加250万吨。

罗斯还说，商务部根据《贸易扩展法》第232条款对机动车和汽车零部件进口产品进行的国家安全调查目前还处于前期阶段，尚没有决定是否应对这些进口产品征收关税。

美加征钢铝关税招致贸易伙伴反击

综合新华社驻外记者报道：美国加征钢铝产品关税的做法招致贸易伙伴的强烈反击。近期，欧盟、加拿大、墨西哥、土耳其等纷纷对美国采取反制措施。

为反制美方举措，欧盟从本月２２日起对自美国进口的价值２８亿欧元（１欧元约合１．１６美元）的产品加征关税，征税清单包括钢铝产品、农产品等。据欧盟统计，美国钢铝关税措施对价值约６４亿欧元的欧盟出口产品造成了影响。为实现贸易再平衡，欧盟对２８亿欧元美国产品立即加征关税，针对剩余３６亿欧元的贸易反制措施将在日后实施。

加拿大将从７月１日起对总值约１２８亿美元的美国商品征收报复性关税，征税清单包括钢铝产品、枫糖浆、威士忌、橙汁等。墨西哥已于６月初对部分美国商品开征最高税率２５％的关税，苹果、猪腿肉、奶酪、钢铝产品等均在清单之上。

土耳其自本月２１日起对从美国进口商品加征总额为２．６７亿美元的关税，加征关税产品共计２２种，包括煤炭、纸张、核桃、杏仁、烟草、大米、威士忌、汽车、化妆品、机械设备和石化产品等。

据印度媒体报道，印度将从８月４日起提高部分美国农产品和钢铁产品的进口关税。由于美国对印度钢铝产品加征关税将对印度造成约２．４１亿美元的关税影响，印度的报复举措料将对美国产生同等影响。

俄罗斯经济发展部近日宣布，俄方近期将对部分从美国进口的产品加征关税。据俄政府估算，美对俄钢铝产品加征关税将使俄每年损失约５．３７６亿美元。

今年３月８日，美国总统特朗普宣布将对进口钢铁和铝产品分别征收２５％和１０％的关税，关税措施于３月２３日正式生效。欧盟、加拿大和墨西哥曾暂时获得豁免，但美国后来又决定从６月１日开始对这三个经济体的钢铝产品加征关税。

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