一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以51480元/吨收盘，上涨250元,涨幅为0.49%。当日15：00伦敦三月铜报价6859.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.51，高于上一交易日7.49，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交354838手,持仓量减少14004手至693772 手。主力合约成交170982手,持仓量减少7290手至167792手。

上海期铝价格小幅下跌。主力7月合约，以14650元/吨收盘，下跌10元,跌幅为0.07%。当日15：00伦敦三月铝报价2298.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.37，低于上一交易日6.42，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交296902手,持仓量增加8232手至670400 手。主力合约成交150572手,持仓量减少9716手至233572手。

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以24260元/吨收盘，下跌75元,跌幅为0.31%。当日15：00伦敦三月锌报价3104.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，高于上一交易日7.75，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交482810手,持仓量减少3918手至458498 手。主力合约成交279654手,持仓量减少11886手至188286手。

上海期铅价格小幅下跌。主力7月合约，以19840元/吨收盘，下跌135元,跌幅为0.68%。当日15：00伦敦三月铅报价2445.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.11，低于上一交易日8.14，上海期铅跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交86848手,持仓量减少2492手至116842 手。主力合约成交67476手,持仓量减少860手至76808手。

上海螺纹钢价格上涨。主力10月合约，以3734元/吨收盘，上涨63元,涨幅为1.72%。

全部合约成交4912322手,持仓量增加73216手至3616396 手。主力合约成交4625294手,持仓量增加65892手至3217558手。

【股市行情】6月1日消息，受外盘影响，沪深两市早盘双双低开，三大指数随后缓慢拉升。沪指昨日止步六连阴，短线抄底资金早盘小幅流出形成抛压，但成交量初步放大，沪指也一度重回3100点。临近上午收盘，市场指数再度走弱，沪指也再度由红翻绿，创指持续走弱跌超1%。尽管黑色系、军工板块盘中悉数拉升，但成交量逐步缩减，资金做多意愿不强，指数难掩颓势。午后，午后三大股指持续低位震荡，尽管券商、银行等金融板块拉升，但大盘指数依旧无力上攻，成交量低迷。尾盘，股指继续重挫，沪指跌逾1%，创指一度跌逾2.5%击穿1700点关口。三大股指再度弱势震荡。截止发稿，沪指报3075.14，跌0.66%；深成指报10169.35，跌1.23%；创业板指报1709.55，跌1.96%。

二、国内焦点

需求旺盛 4月钢煤产量同增

5月31日，发改委网站集中发布了4月经济形势分析，其中钢铁、煤炭生产均实现了不同程度的增长。

4月，全国粗钢产量7670万吨，同比增长4.8%；钢材产量增长8.5%，提高8个百分点；铁合金产量增长4.1%，提高2.7个百分点。钢产量的提高，伴随而来的是钢材价格的下跌。4月，国内市场钢材价格综合指数平均为111.39点，比上月下降2.45点，但同比提高15.91点。业内人士认为，用钢行业需求增长，钢铁企业产能得以释放，是钢产量和钢材价格同比增长的主要原因。

国家统计局数据显示，前4个月，全国工业投资和制造业投资同比分别增长2.7%和4.8%；房地产开发投资同比增长10.3%；规模以上工业增加值同比增长7%，其中通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业以及电力、热力生产和供应业增速分别较上月提高2.9、1.8、2.4、0.6和3.2个百分点。

与钢铁行业息息相关的煤炭行业，产量也实现了增长。前4个月全国规模以上煤炭企业原煤产量11亿吨，增长3.8%。累计进口煤炭9768万吨，增长9.3%。铁路煤炭发运7.8亿吨，增长8.9%。4月末，全国重点电厂存煤6266万吨，可用18天。

业内人士分析认为，煤炭行业在淘汰落后产能的同时，积极推动煤炭行业的重组，优质产能释放，提高煤炭有效供给和质量提升。不过，产量增加的同时，煤炭价格却有所下跌。4月底，秦皇岛5500大卡煤炭平仓价为每吨587元，比3月底下降20元；5000大卡每吨下降35元；4500大卡每吨下降34元。

铝市内外比价将持续走低

随着美国对俄铝强势态度的缓和，LME铝价在4月中旬触及2700美元/吨的高位之后快速回落，当月的铝内外比价在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升。截至5月30日，当月铝的内外比价已经反弹至6.49。鉴于LME铝库存仍处于历史低位、国内铝锭库存处于历史高位，加上国内外期货市场的贴水幅度不一，都将使得铝内外比价走低。

LME铝库存偏低 国内库存偏高

LME铝库存在2013年年中的时候高达550万吨，但是目前只有120万吨左右。截至5月30日，LME铝库存为1210300吨，是2013年库存的1/4还不到。LME铝库存处于一个非常低的位置，下降的趋势正在延续。相比之下，国内铝库存从2017年开始一直处于上升态势，在2018年4月中旬的时候，上期所铝库存达到峰值99.3万吨，国内铝锭社会库存达到峰值224.8万吨，都刷新了历史新高。尽管5月之后国内铝库存开始小幅下降，但总库存仍处历史高位。国内国外库存的一高一低势必使内外两个市场的铝价走势出现差异，铝的内外比价大概率仍是走低的。

内外比价走低有利于出口

我国是铝材加工大国，2010年以后我国一直是以铝及铝材出口导向为主的，2018年1—4月铝及铝材的出口量是进口量的10倍多。沪铝、伦铝比价走低对铝材出口厂家来说是有利的，出口量肯定会持续增加。出口量的增加又会间接带动国内居高不下的铝锭库存下降。2018年5月开始，上期所和国内的铝锭社会库存都出现了不同程度的下降，国内铝锭库存的去化正在缓慢进行中。只是目前国内库存仍处高位，因此多伦铝、空沪铝仍是大势所趋。

截至5月30日，LME铝当月合约与三个月合约之间的价差为-7美元/吨，折合成人民币为-45元/吨，上期所期铝当月合约与三个月合约之间的价差在-210元/吨。如果多伦铝、空沪铝的话，随着时间的推移，可以赚取两个市场之间的展期收益差。如果空伦铝、多沪铝的话，随着时间的推移，不但不能赚取展期收益差，反而会增加其持仓成本。

因此，基本面和技术面都支持沪铝、伦铝比价走低，但当前唯一的不确定因素是美元兑人民币的汇率走势。人民币汇率走势决定了铝内外比价的总体趋势。人民币升值，沪铝、伦铝比价的趋势是走低的。当人民币贬值时，沪铝、伦铝比价的趋势是走高的。美元指数自2018年4月17日开启单边上涨趋势，截至5月29日收盘，已经累计上涨了6%左右，美元指数即将冲击95整数关口。美元兑人民币汇率也上涨了将近3%。5月29日，美元兑人民币汇率中间价已经涨破6.40关口。当前铝的内外比价随着这波人民币贬值已经回升了0.6个点左右，上涨达10%左右。美元指数当前要冲破95点关口需要有新的推动力。本周五美国将公布非农就业数据，如果数据不及预期，美元指数很有可能结束这波涨势，人民币汇率重回升值通道，内外比价将顺势走低。如果美元指数继续走强，铝内外比价短期内还有冲高的可能，宜观望为主。待美元指数走弱时，可尝试做多伦铝、做空沪铝。

铝市内外比价将持续走低

随着美国对俄铝强势态度的缓和，LME铝价在4月中旬触及2700美元/吨的高位之后快速回落，当月的铝内外比价在4月中旬跌破6.0之后慢慢回升。截至5月30日，当月铝的内外比价已经反弹至6.49。鉴于LME铝库存仍处于历史低位、国内铝锭库存处于历史高位，加上国内外期货市场的贴水幅度不一，都将使得铝内外比价走低。

LME铝库存偏低 国内库存偏高

LME铝库存在2013年年中的时候高达550万吨，但是目前只有120万吨左右。截至5月30日，LME铝库存为1210300吨，是2013年库存的1/4还不到。LME铝库存处于一个非常低的位置，下降的趋势正在延续。相比之下，国内铝库存从2017年开始一直处于上升态势，在2018年4月中旬的时候，上期所铝库存达到峰值99.3万吨，国内铝锭社会库存达到峰值224.8万吨，都刷新了历史新高。尽管5月之后国内铝库存开始小幅下降，但总库存仍处历史高位。国内国外库存的一高一低势必使内外两个市场的铝价走势出现差异，铝的内外比价大概率仍是走低的。

内外比价走低有利于出口

我国是铝材加工大国，2010年以后我国一直是以铝及铝材出口导向为主的，2018年1—4月铝及铝材的出口量是进口量的10倍多。沪铝、伦铝比价走低对铝材出口厂家来说是有利的，出口量肯定会持续增加。出口量的增加又会间接带动国内居高不下的铝锭库存下降。2018年5月开始，上期所和国内的铝锭社会库存都出现了不同程度的下降，国内铝锭库存的去化正在缓慢进行中。只是目前国内库存仍处高位，因此多伦铝、空沪铝仍是大势所趋。

截至5月30日，LME铝当月合约与三个月合约之间的价差为-7美元/吨，折合成人民币为-45元/吨，上期所期铝当月合约与三个月合约之间的价差在-210元/吨。如果多伦铝、空沪铝的话，随着时间的推移，可以赚取两个市场之间的展期收益差。如果空伦铝、多沪铝的话，随着时间的推移，不但不能赚取展期收益差，反而会增加其持仓成本。

因此，基本面和技术面都支持沪铝、伦铝比价走低，但当前唯一的不确定因素是美元兑人民币的汇率走势。人民币汇率走势决定了铝内外比价的总体趋势。人民币升值，沪铝、伦铝比价的趋势是走低的。当人民币贬值时，沪铝、伦铝比价的趋势是走高的。美元指数自2018年4月17日开启单边上涨趋势，截至5月29日收盘，已经累计上涨了6%左右，美元指数即将冲击95整数关口。美元兑人民币汇率也上涨了将近3%。5月29日，美元兑人民币汇率中间价已经涨破6.40关口。当前铝的内外比价随着这波人民币贬值已经回升了0.6个点左右，上涨达10%左右。美元指数当前要冲破95点关口需要有新的推动力。本周五美国将公布非农就业数据，如果数据不及预期，美元指数很有可能结束这波涨势，人民币汇率重回升值通道，内外比价将顺势走低。如果美元指数继续走强，铝内外比价短期内还有冲高的可能，宜观望为主。待美元指数走弱时，可尝试做多伦铝、做空沪铝。

三、有色金属

铜：
外盘走势：今日伦铜围绕6850美元/吨附近窄幅波动，其中截止北京时间15:50，3个月伦铜报6844美元/吨，日微涨0.25%，目前重回均线组之上运行。持仓方面，截止5月30日，伦铜持仓量为31.9万，日增2517手，近一周来伦铜持仓时增时减，显示多空交投谨慎。

现货方面：据SMM报道，6月1日上海电解铜现货对当月合约报贴水10-升水40元/吨，平水铜成交价51230-51270元/吨。六月第一个交易日，持货商挺价抬升水情绪进一步发酵，早市即报好铜升水20-30元/吨，平水铜贴水10元/吨左右，早市成交热度尚可。部分贸易商可压价收货平水铜贴水20元/吨，保加利亚、印度铜在贴水40-30元/吨，受部分下游青睐。第二节交易时段，平水铜试图报平水，但成交已无太多起色，市场驻足观望者增多，活跃度降低，供需双方存分歧，表现僵持拉锯中。虽然今天上午成交先扬后抑，但升水再抬格局恐难改变。

内盘走势：今日沪铜主力合约1807振荡微涨，尾盘收于51480元/吨，日内交投于51570-51020元/吨，日微涨0.19%。目前铜价重回均线交织处，且运行区间趋于狭窄，有望实现方向突破。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1807合约和1808合约正价差缩窄至150元/吨。

行情研判：6月1日沪铜1807合约振荡反弹至51480元/吨，回到均线交织处运行，部分受沪镍上涨带动。同时，短期美元指数自高位回落，给铜价带来部分提振。操作上，建议沪铜1807合约可于50800-51600元/吨区间高抛低吸，止损各400元/吨。

铝：
外盘走势：今日伦铝围绕2295美元/吨附近窄幅波动，其中截止北京时间16:19，3个月LME铝报2296美元/吨，日微涨0.15%，目前伦铝还未完全摆脱近期振荡区间，凸显多空交投谨慎，伦铝短期运行区间关注2230-2300美元/吨。

现货方面：据SMM报道，6月1日上海成交集中14500-14520元/吨，对当月贴水40-30元/吨，无锡成交集中14500-14520元/吨，杭州成交集中14520-14540元/吨。现货价格大跌，贴水进一步缩窄，持货商出货积极，但依然挺贴水价格，周末下游企业备货周末，整体成交尚可。

内盘走势：沪铝主力合约1807探底回升，表现远弱于沪镍，日内运行区间为14775-14630元/吨，尾盘报收14735元/吨，较上一交易日收盘价上涨0.44%，沪铝跌回均线交织处运行，显示多空交投谨慎。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1807合约和1808合约的正价差缩窄至85元/吨。

行情研判：6月1日沪铝1807弱势整理至14650元/吨，铝价整体表仍疲软，因铝市供应端表现不及其他基本金属。操作上建议沪铝1807合约可于14500-14700元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日伦锌冲高回落，截止北京时间15:00，3个月伦锌报3103美元/吨，日涨0.1%，目前位于均线交织处运行。持仓方面，截止5月30日，伦锌持仓量为29.7万，日增4126手，显示随着锌价上涨，多空交投谨慎。

现货方面：6月1日SMM现货0#锌报价为24410-24510元/吨，均价较上一交易日跌70元/吨。据SMM报道，今日炼厂多正常出货，因炼厂检修，市场0#国产锌流通较少，以东岭、双燕为主，贸易商亦以出货为主，早市听闻有少量平水-升10元/吨成交，然市场成交环境恶劣，下游畏高观望，后市0#国产锌报平水亦鲜有成交，部分贸易商离市观望，最低听闻有报贴水10元/吨左右，市场交投寡淡。

内盘走势：沪锌主力合约低开震荡，尾盘报收24260元/吨，日跌0.31%，目前位于均线组之上运行，在60日均线处获得支撑。期限结构方面，沪锌呈现近高远低的负向排列，沪锌1807合约和1808合约的负价差为170元/吨。

行情研判：6月1日沪锌主力1807合约低开震荡至24260元/吨，在有色金属中，表现，弱于其他金属，仅高于铅。期间美国称对加拿大、墨西哥、欧盟征收钢铝关税，促使钢铁价格上涨，部分支撑锌价。而LME锌库存大增，令锌价承压。在操作上，建议沪锌1807合约可于24000-24500元/吨之间高抛低吸，止损各250元/吨。

铅：
外盘方面: 今日伦铅窄幅波动，截止北京时间15:23，3个月伦铅报2448.5美元/吨，日跌0.41%，延续横向震荡。持仓方面，截止5月30日，伦铅持仓量为11.8万，日减505手，显示成交平稳，变化不大。

现货方面：6月1日SMM现货1#铅报价为20150-20250元/吨，均价较上一交易日持平，已连续两日无变化。据SMM报道，期盘高位回落，部分持货商继续下调报价升水，下游畏跌情绪较浓，而又适逢周五，谨慎按需采购，散单市场成交回暖有限。

内盘走势：今日沪铅主力1807合约继续冲高回落，尾盘报收19840元/吨，日跌0.68 %。目前铅价仍于高位横向震荡，多空交投明显。期限结构方面，沪铅呈现近高远低的负向排列，沪铅1807合约和1808合约的负价差为330元/吨。

行情研判：6月1日沪铅主力1807继续承压下滑至19840元/吨，已下破10日均线，表现弱于其他基本金属。操作上，建议沪铅主力1807合约可背靠20000元/吨之下逢高空，入场参考19900元/吨，目标关注19600元/吨。

黄金：
外盘走势：今日伦敦金银均震荡走高。截止北京时间15:00，伦敦金报收1299.52美元/盎司，日跌0.1%；伦敦银报收16.431美元/盎司，日跌0.11%。伦敦金银延续横向震荡，上方面临多重阻力，上涨乏力。

内盘走势：沪金、沪银主力均冲高回落，沪金报收263.85元/克，日微涨0.3%；沪银报收3739元/克，日跌0.11%。价格波动较大，仍位于均线交织处运行。期限结构方面，沪期金呈现近低远高的正向排列，沪金1806合约和1812合约正价差为5.1元/克。

行情研判：6月1日沪金、沪银主力均冲高回落。期间期间美国称即将对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铝关税，贸易战紧张情绪笼罩市场，部分支撑金价。但美国经济数据表现良好，美元指数仍于高位震荡打压。建议沪金主力1812合约可于273-275元/克之间高抛低吸，止损各1元/克。沪银主力1812合约可于3730-3760元/克之间高抛低吸，止损各15元/克。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货高位震荡，RB1810合约开盘报3698元/吨，最高3778元/吨，最低3692元/吨，收盘报3734元/吨，涨63元/吨，日涨幅1.72%，成交量增加至462.53万手，持仓量增加65892手至321.76万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价4050元/吨，涨80元/吨；广州报价4280元/吨，持平；北京报价3930元/吨，涨50元/吨；福州报价4110元/吨，涨70元/吨。

（2）钢厂调价：2018年6月1日，沙钢在“2018年5月21日沙钢出台5月下旬价格政策”基础上，出台2018年6月上旬部分产品价格政策：螺纹上调30元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为4170元/吨，Φ12mm加价100元/吨。以上价格均为含税，自2018年6月1日起执行。

（3）消息面：唐山市政府5月31日发布通知，由于本轮污染天气比预计延迟结束，故将5月26日0时启动的重污染天气预警的解除时间由5月31日24时延迟至6月3日24时。

周五RB1810合约高位震荡。在期货的带动下，现货市场价格普遍上涨，但由于市场恐高情绪已经开始蔓延，上行空间或将受到抑制。操作上建议可以考虑依靠3780附近尝试做空，止损参考3820。

五、宏观经济

5月制造业PMI升至51.9% 工业经济或阶段性回暖

国家统计局最新数据显示，5月份制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5个和0.7个百分点，为2017年10月以来的高点。

华泰宏观李超团队认为，工业数据或处于阶段性回暖阶段，预计将持续至三季度初，但全年下行的速度将是缓慢的。

5月份制造业PMI分项指数中，除了供应商配送时间指数略有下降之外，其他4个指数全部上升。其中生产指数和新订单指数上涨幅度在1个百分点左右，涨幅较大。原材料库存指数和从业人员指数小幅上升0.1个百分点，略有改善但都低于临界点，分别为49.6%和49.1%。

交通银行金融研究中心连平团队认为，多数指数上升，制造业扩张加快，表明经济运行的微观动能充足。

5月份主要原材料购进价格和出厂价格指数为56.7%和53%，分别比上个月上升3.7个和3个百分点，涨幅较大。

连平团队表示，国际大宗商品特别是原油价格上涨，对我国工业产业带来输入性通胀，是原材料购进价格上涨的重要原因。石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业价格上涨最大。工业企业利润增长加快，市场需求回升，带动工业生产和销售，也是带动制造业供需两端价格上升的原因。

联讯证券首席宏观研究员李奇霖团队认为，两个出厂价格指数明显上涨，预计5月PPI同比继续回升至3.8%左右。

数据还显示，5月份反映资金紧张的企业比重为40.1%，连续3个月上升。在国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河看来，这说明金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强。同时，反映原材料成本和劳动力成本高的企业比重持续超过四成，成本压力较大依然是企业生产经营的主要问题之一。

前5月地方政府债券缩量发行 后续发债规模或超3万亿

5月29日，黑龙江发行了第一批新增债券。截至5月底，发行新增债券的地方政府仍然锁定黑龙江一家。

据Wind数据，前5个月地方政府债券发行约8770亿元（去年同期为1.34万亿），其中地方新增债券仅171亿元，剩下占比约98%的债券资金用于置换或借新还旧。

通过发行地方政府债券筹集新增债务资金规模较小，是影响地方基建投资的原因之一。不过，这种状况有望改变。21世纪经济报道记者不完全统计，5月31日，包括广东、湖南、福建等省开始审议或审议通过了2018年省级预算调整方案——地方政府新增债券发行将陆续开启。

2018年是比较特殊的时间窗口：地方置换债券迎来收官，同时地方政府债券将集中到期。市场预计全年地方债发行规模超4万亿。

前5个月地方债缩量发行，意味着待发行的债券规模较大。有机构分析认为，后续债市流动性相对较好，加之银行的避险情绪增加，地方政府债券的配置价值会更加凸显——这些都有利于地方债的发行。

六、全球观察

加拿大宣布对美国产品征收报复性关税

针对美国决定对加拿大钢铝产品加征关税，加拿大政府5月31日宣布对总价值约166亿加元（约合128亿美元）的进口美国商品征收报复性关税。加拿大总理特鲁多和外交部长弗里兰当天在渥太华举行的新闻发布会上宣布了上述决定。特鲁多表示，加拿大强烈反对美方的关税决定，这一决定显然将招致贸易伙伴的报复性措施。弗里兰表示，加拿大对进口美国商品的报复性关税措施将于7月1日生效。

日本与欧盟发表联合声明 反对美国进口限制措施

据日媒报道，5月31日，日本和欧盟(EU)在巴黎召开负责贸易事务的部长会议，就美国特朗普政府的钢铁等进口限制发表联合声明称“这不是以国家安全为依据就可以被正当化的”。声明指出，若美国对汽车也启动进口限制，将影响全球贸易，导致市场混乱。

日本经济产业相世耕弘成和欧盟贸易委员马尔姆斯特伦达成了协议。相关事项在日美欧会议上告知了美国贸易代表办公室(USTR)代表莱特希泽。据悉，莱特希泽的反应是注意到了日欧的关切。

会后接受采访的世耕表示担忧说，进口限制“可能会瓦解多边贸易体制”。据悉在日美欧会议上，世耕向美方要求将日本排除在钢铁和铝制品进口限制适用对象之外。日本和欧盟还就今后在与美国的磋商中携手应对达成了一致。

报道称，此举意味着日欧明确表态，有意联手对抗特朗普政府的保护主义贸易政策。

今年3月8日，美国基于“232调查”结果，宣布对进口钢铁加征25%的关税，对进口铝产品加征10%的关税。美国总统特朗普称，做出这一决定是因为进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”。

日本从一开始就被列为适用对象，而欧盟到5月底暂时被豁免。美国政府5月31日宣布将对欧盟等适用进口限制，欧洲则计划对美国制品征收报复性关税。

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