一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以51770元/吨收盘，上涨290元,涨幅为0.56%。当日15：00伦敦三月铜报价6925.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.48，高于上一交易日7.47，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交455482手,持仓量增加3186手至719060 手。主力合约成交246000手,持仓量减少3330手至205482手。

上海期铝价格小幅下跌。主力7月合约，以14600元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.75%。当日15：00伦敦三月铝报价2258.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.47，高于上一交易日6.46，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交240608手,持仓量减少10372手至652936 手。主力合约成交149062手,持仓量减少11698手至266690手。

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以23605元/吨收盘，下跌220元,跌幅为0.92%。当日15：00伦敦三月锌报价3041.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.76，高于上一交易日7.73，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交439982手,持仓量减少2852手至466428 手。主力合约成交309572手,持仓量减少3438手至243830手。

上海期铅价格小幅上涨。主力7月合约，以19750元/吨收盘，上涨155元,涨幅为0.79%。当日15：00伦敦三月铅报价2460.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.03，低于上一交易日8.15，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交105718手,持仓量减少2960手至127368 手。主力合约成交50210手,持仓量增加2306手至64234手。

上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以3531元/吨收盘，下跌51元,跌幅为1.42%。

全部合约成交3568916手,持仓量增加35928手至3522018 手。主力合约成交3394370手,持仓量增加10490手至3138232手。

【股市行情】5月23日消息，沪深两市股指早盘低开，沪指及创指一路走低，盘中虽有反复但未改下挫趋势，午后股指迭创新低，三大股指收盘跌幅均超1%，截止收盘，沪指报3168.96，跌1.41%，创指报1845.97，跌1.60%。

二、国内焦点

期价跌破振荡区间 铁矿石空头减持幅度较大

22日，铁矿石期货主力1809合约期价低开后，伴随着多、空同时减仓，期价呈窄幅振荡态势。之后，多头减仓力度加码，成交量放大的同时，期价跌破振荡区间，此时，空头借机增仓打压，日内期价出现较大幅度下跌。

交易所多空持仓前20席位数据显示，1809合约出现多、空同减态势。其中，多头减持12833张，空头减持28688张，空头减持幅度大于多头减持幅度。

具体来看，1809合约前20席位多头中，增持多单的席位有10个。其中，华泰期货席位大幅增持9367张，其余席位增持幅度多在3000张以内。减持多单的10个席位中，银河期货席位和国投安信(600061,股吧)席位减持幅度均超过6000张。其中，银河期货席位减持幅度达到10342张。

在前20席位空头中，增持空单的席位仅7个。其中，增持幅度超过3000张的席位有3个，但最高不超过4000张。减持空单的13个席位中，减持幅度超过3000张的席位有7个。其中，东证期货席位减持超过7000张。

值得注意的是，中信期货席位当日在大幅增持3033张多单跃居多头排行榜首的同时减持1997张空单，净多单增加至10123张；华泰期货席位当日在大幅增持9367张多单的同时减持761张空单，净多单增加至8043张；一德期货席位当日在增持1132张多单的同时大幅减持4962张空单，净空单减少至9940张；广发期货席位、招商期货席位和申银万国席位当日也做出类似的增多、减空操作，且调整幅度均较大。以上数据显示，这部分席位对后市乐观情绪浓厚。

相反，银河期货席位当日在大幅减持10342张多单的同时增持3696张空单，净空单增加至14705张；永安期货席位当日在减持2006张多单的同时增持1545张空单，净空单增加至17327张；冠通期货席位当日在减持728张多单的同时增持3643张空单，净多单减少至1215张。以上数据显示，这部分席位对后市悲观情绪较浓。

另外，当日前20席位排行榜中，有6个席位在持仓上做出多、空同向调整操作。其中，东证期货席位在减持5197张多单的同时减持7270张空单，净多单增加至3216张；国富期货席位在减持2492张多单的同时减持3814张空单，净空单减少至2078张。数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。

相反，位居空头排行榜首的海通期货席位，当日在增持30张多单的同时，大幅增持3389张空单，净空单增加至13858张；国泰君安席位、国投安信席位和金瑞期货席位，当日虽做出多、空同减操作，但多头持仓的减持幅度均大于空头持仓的减持幅度。数据显示，这部分席位对后市更倾向于悲观。

通过观察主力持仓动向，笔者发现，虽然当日前20席位持仓中，空头减持幅度明显大于多头减持幅度，但从席位多、空持仓调整的方向和力度上看，多、空力量悬殊不大，后市争夺或更加激烈。

铜市：不具备走牛基础

继2017年年底伦敦LME年会后，此次香港LME亚洲年会期间，铜再次当选最被看好品种，44%的参会人员认为铜是下半年最具上涨潜力的金属品种。

根据最近两年香港LME亚洲年会的投票结果来看，最为看好的金属往往当年走势不如预期。反而是不被看好的品种可能凸显黑马潜质。去年年底市场认为2018年铜价将会大牛，一方面是全球经济继续复苏，另一方面是废铜进口将大幅下降，然而这两点在一季度均被证伪。市场对于宏观预期已由普遍乐观下调为中性或偏悲观，尽管废铜进口实物吨确实大幅下降，但由于废六类占比大幅上升，废铜含铜品位的上升，导致金属吨并未大幅减少。

本次在香港各大机构举办的小规模交流会中，对于铜的看法并不如会议投票结果显示的那样乐观，镍成为最被看好的品种。多数参会的研究员和交易员并不认同铜价的“超乐观预期”，普遍认为铜价将维持宽幅振荡走势，底部做多顶部不做空可能是比较有利的交易策略。

当前来看，铜价在2018年全年走牛的长线逻辑已经被破坏，铜价将不断处于“预期——证实或证伪——新预期——再证实或证伪”的循环过程，供应、需求以及宏观的边际变化将成为博弈焦点。废铜金属吨进口量还会不会大幅下降、铜矿是否会罢工，供应是否充裕以及全球宏观经济走势等都是值得探讨的热点问题。

一季度国内精铜产量同比增加20万吨，而今年新投产产能多集中在下半年，不免令市场猜测精铜增量全年是否会大幅增加。

目前去年的新建项目运行情况良好，对当前精铜增量贡献较多，而今年下半年仍有新项目投产，因此冶炼需求增量有所上升，但我们认为总体上调幅度不会很大。在去年较大消耗原料库存的基础上，精铜产量增幅将在一定程度上受限于原料端的增量。除此之外，国内下半年新上冶炼项目的提前备库也会挤占精铜增量的原料。因此，我们将精铜全年产量上调至850万吨，增幅低于市场预期。

年初我们即对铜价持有相对保守的观点，认为大牛市并未到来。当下我们仍然认为2018年铜价会维持宽幅振荡，未来走势的关键在于宏观经济与供应端的相对强弱变化。如果废铜和铜矿供应紧张导致精铜产量下降，则铜价有上涨动力；如果宏观经济走弱被证实，铜价有下跌动力。

近期需要特别注意的是Escondida罢工问题，此前新闻报道必和必拓在4月提前启动了与工会的谈判，然而被工会一口回绝，提出6月之后双方再进行谈判。因此，罢工概率或许不低，届时一旦罢工则有望重演去年一季度的行情。

螺纹钢：关注扩大内需预期能否实现

3—5月，钢材价格在大幅下跌后走出了V形反转行情。那么，后期钢材价格将如何演绎呢？

近期宏观悲观预期重燃

近期宏观悲观预期重燃，其中最重要的因素是担心房地产投资下滑。1—4月房地产投资增速超过10%，但存在土地购置费后延的虚胖因素，扣除土地购置费的实际投资增速已经是负增长。影响房地产投资的最关键因素是资金来源，房地产开发资金来源增速持续下降至2.1%。

不过房地产用钢需求存在支撑，一方面是过去几年库存去化之后，目前的房地产库存已经处于比较低的水平，这将使得房地产投资下降幅度有限；另一方面，房地产的用钢需求不能只看投资和新开工，存量施工需求也很重要，过去一年土地购置面积增速很快，施工面积则严重滞后，在前两年销售面积增速较快的情况下，预计施工面积将保持一定增速，存量需求将使得房地产用钢需求仍然存在支撑。

基建投资如市场普遍预期下滑，受到资金约束，预计基建投资全年增速仍然会下滑。但根据最新政策，基建领域用钢需求将出现节奏上的变化。5月2日国务院发布《采取措施将企业开办和工程建设项目审批时间压减一半以上》的文件，5月3日财政部发布了《关于加强地方预算执行管理 加快支出进度的通知》。尽管最新的政策没有提出扩大财政赤字等，但要求加快支出和缩短审批时间的政策，将使得财政支出提前，同时提高存量资金效率，因此钢材的实际需求会提前。

近期的经济数据使得宏观悲观预期重燃，我们认为后期需要关注现实和政策预期的博弈，扩大内需的预期能否成为现实将成为影响钢材价格中期走势的关键因素。

6月价格面临季节性压力

因梅雨季节，螺纹钢消费季节性非常明显，历年5月下旬至6月表观消费存在季节性下降趋势，这将使得现货端面临压力。从供给来看，粗钢产量仍然处于上升过程，4月日均粗钢产量达到256万吨的历史高位，后期仍可能继续上升，一方面环保限产高峰已过，随着4月以来钢材利润大幅提高，高炉产能利用率仍有提升空间；另一方面，利润上升也刺激电炉产能利用率持续上升，目前已经超过了春节前的高点。在此背景下，6月钢材价格面临短期季节性压力。

静等库存进一步消化

6月仍需等待库存进一步消化。如果以每周降幅保持历史最高水平的乐观预估，到6月末螺纹钢库存将下降至420万吨左右，为最近几年最低水平；如果以每周降幅为过去几年均值水平的相对中性预估，到6月末螺纹钢库存将下降至520万吨左右，为最近几年中等水平。而不管哪种情况，6月下旬之后，库存压力将基本消化。

在扩大内需的背景下，今年宏观经济存在韧性，这需要等待未来几个月宏观数据的进一步验证。如果这一预期成为现实，在基差较大的背景下，螺纹钢后期可能再度触发期货向现货修复。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，部分削减隔夜涨幅，其中截止北京时间15：35，3个月LME铜报6917美元/吨，日跌0.65%，但伦铜仍运行于主要均线组之上。持仓方面，5月21日，伦铜持仓量为31.3万，日增1604手，近一周来伦铜主要以减仓上涨为主，主要受空头积极回补推动。

现货方面：据SMM报道，5月23日上海电解铜现货对当月合约报贴水110元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价51510-51570元/吨。持货商踊跃出货，早市报价贴水80-30元/吨，由于缺乏有力买盘，持货商主动下调报价，好铜率先被压价至贴水50元/吨出现买兴，平水铜加速下调至贴水100元/吨，由于平水铜货源多，尤其是进口铜货源明显增加，成交青睐度又不及好铜，下调幅度也更大，第二节交易时段，平水铜最大已扩至贴水120元/吨，受低价进口平水铜PASAR、GRESIK等报价贴水140元/吨的拖累，湿法铜自贴水140元/吨扩至贴水170元/吨。市场货源逐日增多，对现货报价形成冲击，月末前贴水进一步扩大，市场逐渐显现供大于求特征。

内盘走势：今日沪铜主力合约1807冲高回落，日内交投于52180-51620元/吨，尾盘收于51770元/吨，日微涨0.64%，目前铜价初步运行于均线组之上，显示多头上涨意愿增强。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1807合约和1808合约正价差持平至190元/吨。

行情研判：5月23日沪铜1807合约振荡收涨至51770元/吨，仍处于均线组之上，显示多空争夺中，以多头暂居优势为主。操作上，建议沪铜1807合约可背靠51300元/吨之上逢低多，入场参考51600元/吨附近，目标关注52500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝承压续跌，截止北京时间15:45，3个月LME铝报2251美元/吨，日跌0.42%，目前伦铝还未完全摆脱近期振荡区间，凸显多空交投谨慎，伦铝短期运行区间关注2230-2300美元/吨。

现货方面：据SMM报道，5月23日上海现铝成交集中14490-14500元/吨，对当月贴水80-70元/吨，无锡成交集中14490-14500元/吨，杭州成交集中14500-14520元/吨。交易前期，市场成交价格集中于14470-14480元/吨，后盘面上涨，现货价格跟调，持货商出货态度依然积极，但是现货贴水无扩大迹象，中间商之间的贸易往来较昨日频繁，现货价格大跌，下游企业观望情绪滋生，整体成交较昨略下滑。

内盘走势：沪铝主力合约1807冲高回落，运行区间为14760-14655元/吨，尾盘报收14685元/吨，较上一交易日收盘价微跌0.03%，沪铝日收盘价创下年内5月2日来的低点。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1807合约和1808合约的正价差扩大至85元/吨。

行情研判：5月23日沪铝1807承压下滑至14600元/吨，创下近期新低，因美元指数持续走高。操作上建议沪铝1807合约可于14520-14680元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3041.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.03%，位于均线组下方运行，面临重重压力。

现货方面：5月23日SMM现货0#锌报价为23850-23950元/吨，均价较上一交易日跌210元/吨。据SMM报道，今日炼厂逢跌有所惜售，早市交投氛围较淡，贸易商以出货为主，国产0#报升水130-140元/吨左右，听闻有少量成交，交易后期，市场多出少接，成交氛围较差，市场报价逐步调整为升水110-120元/吨左右，而进口锌已调至平水-升水20元/吨，成交仍无改善，下游企业逢跌采购意愿仍无改善，对进口锌青睐度亦有限，整体成交偏淡，成交货量较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约在23510-23720元/吨区间窄幅波动，报收23605元/吨，较上一交易日结算价跌0.92%，持仓量243830手，成交量309572手。

行情研判：锌市外强内弱，沪锌主力1807合约日内窄幅波动，总体成交较弱。锌库存供应盈余继续打压，上行阻力较大。操作上建议沪锌1807合约可背靠23800元/吨之下逢高空，入场参考23700元/吨，目标关注23400元/吨。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅早盘承压下滑，午后上扬，沪市收盘时报2460.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.2%。

现货方面：5月23日SMM现货1#铅报价为20000-20100元/吨，均价较上一交易日上跌100元/吨。据SMM报道，期盘涨势暂缓,持货商出货积极性尚可，下游维持按需慎采,散单市场成交较昨日略好。

内盘走势：今日沪铅主力1807合约高开震荡走低，最高点触及19895元/吨，报收19750元/吨，较上一交易日结算价涨0.79%，持仓量64234手，成交量50210手。

行情研判：今日沪铅主力合约高开震荡，由于5月以来涨势过猛，超出市场预期，多头也是不敢过分追高，涨势暂缓。期间受铅库存持续下降支撑，操作上建议沪铅1807合约可背靠19900元/吨之下逢高空，入场参考19800元/吨，目标关注19400元/吨。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金冲高回落，伦敦银震荡走低。伦敦金截止北京时间15:00报1290.31美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.18%，延续横向盘整；伦敦银截止北京15：00报16.512美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.06%，位于均线交织处运行，多空交投明显。

内盘走势：沪金、沪银主力合约均高开震荡，沪金报收266.95元/克，较上一交易日结算价涨0.11%，成交量12200手，持仓量34168手；沪银主力报收3644元/千克，较上一交易日结算价涨0.36%，成交量34616手，持仓量144608手。

行情研判：今日沪市金银均高开小幅震荡，总体上行动力不足，均收十字星。期间美元指数仍稳于高位压制，预计短期贵金属仍震荡偏弱运行，建议沪金主力1806合约可于266-268元/克之间高抛低吸，止损各1元/克。沪银主力1806合约可于3620-3670元/克之间高抛低吸，止损各25元/克。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货震荡走弱，RB1810合约开盘报3575元/吨，最高3579元/吨，最低3511元/吨，收盘报3531元/吨，跌51元/吨，日跌幅1.42%，成交量减少至339.44万手，持仓量增加10490手至313.82万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3880元/吨，跌20元/吨；广州报价4280元/吨，跌10元/吨；北京报价3880元/吨，跌30元/吨；福州报价4030元/吨，跌10元/吨。

（2）钢厂调价：5月22日山东莱钢永锋对建筑钢材出厂价格进行了调整，具体调整情况如下：螺纹钢价格下调70元/吨，现Φ18-22mmHRB400执行价格为4050元/吨，12mm加价180元/吨，25mm加价50元/吨，28-32mm加价150元/吨；以上价格均为含税出厂价。

（3）消息面：从邯郸市环保局获悉，邯郸市近日印发了《2018年钢铁、焦化行业超低排放改造和无组织排放治理实施方案》(以下简称《方案》)，对钢铁、焦化企业进行提标改造，深度治理，达到超低排放的目的，并就治理环节、治理项目、治理技术路线、规范标准、治理时间均进行了明确。

周三RB1810合约震荡走弱。期货市场黑色系大幅下挫，煤炭领跌，受原材料大幅下挫的影响，螺纹钢价格也继续出现松动。操作上建议在3580附近维持偏空操作，止损参考3620。

五、宏观经济

财政部：企业改制重组继续享三年免征土地增值税优惠

财政部22日发布消息称，2018年1月1日至2020年12月31日，符合条件的企业将继续执行3年暂不征土地增值税政策，为企业改制重组减负，持续优化市场环境。

财政部、税务总局联合下发的《关于继续实施企业改制重组有关土地增值税政策的通知》明确了4种能享受这一优惠政策的企业改制重组。

通知指出，一种情形是，按照公司法规定，非公司制企业整体改制为有限责任公司或者股份有限公司，有限责任公司(股份有限公司)整体改制为股份有限公司(有限责任公司)，对改制前的企业将国有土地使用权、地上的建筑物及其附着物转移、变更到改制后的企业，暂不征土地增值税。还有一种情形是，按照法律规定或者合同约定，两个或两个以上企业合并为一个企业，且原企业投资主体存续的，对原企业将房地产转移、变更到合并后的企业，暂不征土地增值税；

此外，企业分设为两个或两个以上与原企业投资主体相同的企业，对原企业将房地产转移、变更到分立后的企业，暂不征土地增值税。另有一种情形是，单位、个人在改制重组时以房地产作价入股进行投资，对其将房地产转移、变更到被投资的企业，暂不征土地增值税。

两部门明确，上述改制重组有关土地增值税政策不适用于房地产转移任意一方为房地产开发企业的情形。

李克强考察商务部和海关总署释放什么信号

【李克强考察商务部和海关总署释放什么信号】李克强总理5月21日就进一步扩大对外开放到商务部和海关总署考察并主持召开座谈会。李克强强调，过去40年开放有力带动了改革，促进了发展。在新的历史时期，进一步扩大开放是我们必然的战略选择。深化各项改革、激发市场活力、优化发展环境、推动高质量发展，都必须通过更高水平的开放来带动。

【李克强考察海关总署：不断扩大开放 更牢守好国门】李克强总理5月21日考察海关总署，在该署监控指挥中心与上海、青岛等地海关一线人员视频通话。李克强强调，海关作为国门，担负的职责重大，要不断扩大开放，推进通关便利化，更大程度压缩通关时间及成本。同时要更牢守好国门，坚决打击走私，坚决防止洋垃圾和不合格、不安全的劣质产品特别是不符合检疫标准的“冻品肉食”进入国内，维护国内生产者、消费者合法权益。

【李克强考察商务部：要让中国继续成为吸引外资的热土】李克强总理5月21日考察商务部。在该部外资司，李克强详细了解鼓励利用外资各项政策落实情况以及目前引资方面存在的问题和下一步打算。总理说，我们开放的大门会越开越大，要积极改善外商投资环境，把自贸试验区扩大开放的成熟经验向全国复制推广，让中国继续成为吸引外资、促进互利共赢的热土。

【李克强：积极推动外贸转型，实现“优进优出”】李克强总理5月21日就进一步扩大对外开放到商务部和海关总署考察并主持召开座谈会。李克强指出，要在坚持扩大内需的同时，积极推动外贸转型，实现“优进优出”。一方面，进一步扩大关键技术、适应消费升级需要的优质产品和服务进口，倒逼国内产业加快升级。另一方面，鼓励企业积极参与国际市场竞争，大力推动创新，提高出口产品档次和品牌影响力，培育外贸发展新动能，着力开拓多元化市场，增大回旋余地。

【李克强：尽快修订完成外商投资负面清单】李克强总理5月21日就进一步扩大对外开放到商务部和海关总署考察并主持召开座谈会。李克强表示，要坚持引进来和走出去并重，促进双向投资协调发展。尽快修订完成外商投资负面清单，进一步放宽市场准入，研究实施更有力有效的吸引外资政策，加强知识产权保护，加快构建依法依规、公平竞争的环境，提高我国对外商投资的“磁吸力”，促进国内相关领域技术和管理水平的提高。

六、全球观察

美产业对中国钢制丙烷气瓶提起双反调查申请

据商务部网站23日消息，华盛顿时间2018年5月22日，美国沃辛顿工业公司(Worthington Industries)和曼彻斯特罐装设备公司(Manchester Tank & Equipment Co。)向美商务部和国际贸易委员会提出申请，要求对进口自中国的钢制丙烷气瓶(Steel Propane Cylinders)发起反倾销反补贴调查，对进口自中国台湾和泰国的产品发起反倾销调查。

该涉案产品主要归于美海关税则号7311.00.0060 和7311.00.0090项下。据美方统计，2017年我对美出口该产品约8980万美元。美商务部将于2018年6月11日左右决定是否立案

特朗普拟使欧盟对美钢铝出口削减10%

据知情欧盟官员透露，美国总统特朗普正考虑采取措施将欧盟面向美国的钢铁和铝产品出口削减约10%，表明欧盟为获得关税豁免而作出的让步未达到白宫要求。若美国不给予欧盟不设限制的豁免，欧盟已经准备了反制措施，包括对价值28亿欧元的美国进口商品征收关税；欧盟还要求加入中国在WTO针对美国贸易举措提出的申诉。

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