一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以51070元/吨收盘，上涨170元,涨幅为0.33%。当日15：00伦敦三月铜报价6814.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.49，低于上一交易日7.51，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交378404手,持仓量减少5138手至772270 手。主力合约成交197810手,持仓量增加7642手至221634手。

上海期铝价格小幅下跌。主力7月合约，以14625元/吨收盘，下跌25元,跌幅为0.17%。当日15：00伦敦三月铝报价2331.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.27，高于上一交易日6.25，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交317806手,持仓量减少1154手至745628 手。主力合约成交179012手,持仓量增加676手至291218手。

上海期铅价格小幅上涨。主力6月合约，以18935元/吨收盘，上涨40元,涨幅为0.21%。当日15：00伦敦三月铅报价2294.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.25，低于上一交易日8.28，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交45642手,持仓量增加1548手至115398 手。主力合约成交32684手,持仓量增加172手至67072手。

上海期锌价格小幅上涨。主力7月合约，以23740元/吨收盘，上涨25元,涨幅为0.11%。当日15：00伦敦三月锌报价3092.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.68，低于上一交易日7.71，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交512934手,持仓量增加2542手至499518 手。主力合约成交338556手,持仓量增加7936手至246590手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以3615元/吨收盘，上涨19元,涨幅为0.53%。

全部合约成交3933376手,持仓量减少73768手至3396188 手。主力合约成交3814674手,持仓量减少63636手至3097422手。

【股市行情】5月10日消息，三大股指早盘高开，早盘市场整体气氛好于昨日，三大股指呈现震荡整理格局，个股局部活跃，市场整体表现一般。沪指冲过后出现回落，深成指、创指走势大体相同。临近午盘，两市指数逐渐走弱，沪指、深成指保持在平盘线周围盘整，创业板指数率先翻绿，市场人气稍显低迷。午后，三大股指延续弱势盘整的态势，沪指午后冲高回落，随着粤港澳大湾区板块的拉升，带动沪指小幅反弹，市场氛围有所好转，但是整体依然以弱势震荡格局为主。尾盘，随着医药板块的拉升，三大股指出现明显反弹迹象，创业板指数由绿翻红持续走高，沪指涨幅也不断扩大。截止收盘，沪指报3174.41，涨0.48%；深成指报10729.77，涨0.38%；创业板指报1865.36，涨0.51%。

二、国内焦点

螺纹钢 主力空头增持幅度较大

9日，螺纹钢期货主力1810合约低开后，在空头增仓的打压下，期价继续走弱，并触及3600元/吨整数关口。之后，多头奋力抵抗，期价得以止跌，然而多、空双方难分胜负，期价呈小区间波动。午后，空头发力，在持仓量稳步增加的同时，期价弱势下探，并跌破3600元/吨关口。

交易所多空持仓前20席位数据显示，1810合约出现多、空同增态势。其中，多头增持51794张，空头增持74391张，空头增持幅度大于多头减持幅度。

具体来看，1810合约前20席位多头中，增持多单的席位达到15个。其中，东海期货席位和方正中期席位增持幅度均超过1万张，但最高不超过1.5万张。减持多单的5个席位中，减持幅度超过1万张的席位虽然仅有国泰君安席位，但其减持幅度高达2.7万张。

在前20席位空头中，增持空单的席位亦有15个。其中，增持幅度超过1万张的席位有2个，国富期货席位当日大幅增持2万余张。减持空单的5个席位中，仅永安期货席位减持16738张，其余席位调整幅度相对较小。

值得注意的是，位居多、空排行榜首的永安期货席位，当日在继续增持7776张多单的同时，大幅减持16739张空单，持仓由净空转为净多18819张；中信期货席位在增持4695张多单的同时，减持158张空单，净空单减少至896张；银河期货席位当日在增持3463张多单的同时，减持562张空单，净空单减少至11969张；浙商期货席位当日也做出类似的增多、减空操作。以上数据显示，这部分席位对后市乐观情绪浓厚。

相反，海通期货席位当日在大幅减持8324张多单的同时，增持7086张空单，净空单增加至46554张；南华期货席位当日在减持1793张多单的同时，增持6050张空单，净空单增加至11410张；光大期货席位当日在减持668张多单的同时，增持2299张，净空单增加至3850张。以上数据显示，这部分席位对后市悲观情绪较浓。

另外，当日前20席位排行榜中，有8个席位在各自持仓上做出多、空同向调整操作。其中，华泰期货席位和方正中期席位在多、空持仓上调整幅度接近一致，显示这部分席位观望情绪较浓。而国泰君安席位当日在大幅减持27110张多单的同时，减持2892张空单，净多单减少至11831张，显示该席位对后市更倾向于悲观。

相反，东海期货席位当日在大幅增持12255张多单的同时，增持3076张空单，净多单增加至25801张；鲁证期货席位当日在增持9267张多单的同时，增持1208张空单，持仓由净空转为净多7600张；东证期货席位和申万期货席位当日在多头持仓上的增持幅度亦明显大于在空头持仓上的增持幅度。以上数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。

通过观察主力持仓动向，笔者发现，虽然当日前20席位空头持仓增持幅度明显大于多头持仓增持幅度，但从席位多、空持仓调整的方向和力度上看，空头力量并未明显胜出，这或预示着近期期价下跌空间有限。

热卷下游需求面临三大隐忧

与营收规模萎缩相对应的是，下游行业的利润也开始萎缩。2017年四季度利润萎缩幅度约为21.6%，2018年一季度萎缩幅度是16.78%。
在热卷市场欣欣向荣之时来提隐忧，似乎是有点煞风景。但是，古语有云“人无远虑，必有近忧”，该暴露出来的问题，始终是遮掩不住的。这里事先明确一下定义，热卷下游行业系指如下六大行业：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业。

隐忧一：热卷下游行业规模及利润持续萎缩

财务口径的统计数据显示，热卷主要下游行业（上述六大行业）的营收规模，2018年一季度同比是减小的，减小幅度约为8%。从某种意义上理解，2018年开局热卷的实际终端需求是有萎缩趋势的。
之所以称之为趋势问题，是因为这种营收规模的减小，始于2017年10月份，整个2017年四季度，热卷下游的营收规模萎缩了20%。连续两个季度的营收规模同比萎缩，在笔者看来，是这些下游行业对应的项目出现了问题，这与时下各地的债务问题、PPP项目检查、出口摩擦，在时间节点上是对应的。
与营收规模萎缩相对应的是，这些行业的利润也开始萎缩。2017年四季度利润萎缩幅度约为21.6%，2018年一季度萎缩幅度是16.78%——对应8%的营收规模萎缩比例来看，利润这个萎缩幅度偏高。

如果说营收规模对应着即期的需求兑现，那么行业利润表现则是决定着中远期的需求表现。下游行业利润走低应该是热卷需求持续释放的最大隐忧。

隐忧二：热卷下游应收账款持续高速增长

财务工作者都了解，应收账款的持续增加，意味着企业经营风险度的对应增长。这个基本原理，同样适用热卷下游这些行业。

从数据分析可以看到，整个热卷下游行业，自2015年强财政政策实施以来，销售端保持较高的激进财务销售手段——账期赊销，这一增长率维持在7.5%—11.5%之间。热卷下游行业总体上形成了不断增长的应收账款额度，其中汽车制造业和电气机械和器材制造业两个行业的应收账款均在万亿元以上。
按照财务工作者的标准解释，企业应收账款居高不下的原因，可以从两个方面来归纳：一是市场竞争激烈，企业为了扩大销售，增加企业的竞争力，不得不采用赊销，即以发放信用的方式去争取客户，扩大市场占有率，很多企业又故意拖欠账款，而市场信用体制又不健全；二是企业自身的问题，从主观上企业管理者普遍只重销售而忽视包括应收账款管理在内的内部管理，而客观上他们对于应收账款管理无论是经验还是理论都十分缺乏。

这个角度的隐忧主要是热卷下游有透支需求的迹象，赊销模式客观上也存在一定的风险。

隐忧三：热卷下游行业库存攀升加速

对于财务与企业业务经营而言，增加应收账款，本意之一也是为了企业的经营着想，力求减少存货，而增加的应收账款可以计入流动资产（虽然这种流动资产通常并不是很靠谱）。但是笔者统计了这些行业对应的存货情况之后发现，在上述应收账款快速增长的情况下，这些行业的存货处于加速增加的状态。

有进一步验证的投资人，可以考察一下这些行业是否存在持续的涨价行为。就观察而言，这些行业领域主要面对基础设施领域、机械制造领域等，它们的核心消费群体是政府基建类项目、出口基建类项目。

这个层面的隐忧主要是热卷下游行业存在囤货引发的另一个维度的需求透支，这种订货行为难免会引发我们之前提过的“牛鞭效应”。

“牛鞭效应”是市场营销中普遍存在的高风险现象，是销售商与供应商在需求预测修正、订货批量决策、价格波动、短缺状况、库存责任失衡和应付环境变异等方面博弈的结果，增大了供应商的生产、供应、库存管理和市场营销的不稳定性。

当供应链上的各级供应商只根据来自相邻的下级销售商的需求信息进行供应决策时，需求信息的不真实性会沿着供应链逆流而上，产生逐级放大的现象，到达最源头的供应商（如总销售商，或者该产品的生产商）时，其获得的需求信息和实际消费市场中的顾客需求信息存在很大的偏差，需求变异系数比分销商和零售商的需求变异系数大得多。由于这种需求放大变异效应的影响，上游供应商往往维持比其下游需求更高的库存水平，以应付销售商订货的不确定性，从而人为地增大了供应链中的上游供应商的生产、供应、库存管理和市场营销风险，甚至导致生产、供应、营销的混乱。

在供应链中，每个企业都会向其上游订货，一般情况下，销售商并不会来一个订单就向上级供应商订货一次，而是在考虑库存和运输费用的基础上，在一个周期或者汇总到一定数量后再向供应商订货。为了减少订货频率，降低成本和规避断货风险，销售商往往会按照最佳经济规模加量订货。同时频繁的订货也会增加供应商的工作量和成本，供应商也往往要求销售商在一定数量或一定周期订货，此时销售商为了尽早得到货物或全额得到货物，或者为备不时之需，往往会人为提高订货量，这样的订货策略导致了“牛鞭效应”。

总体来看，根据数据，笔者认为热卷市场主要有三大隐忧：一是热卷的主要下游行业出现连续两个季度的营收规模、销售利润的下滑，2017年四季度失速，2018年一季度有好转，仍下挫，对应热卷的实际终端需求，可以理解为是减少了近8%。二是热卷的主要下游行业采用较为激进的财务销售手段，且这种局面在持续快速增长，这种需求是以不确定性的应收账款增长为代价的。三是热卷下游的存货开始出现加速攀升的问题，笔者理解是供应链管理中的常见问题“牛鞭效应”所致，这种需求对热卷而言，实际是囤货造成的需求虚假繁荣，后市可能以一定形式还给市场（主要是利润损失）。

钴市巨震：待价而沽仍是上策

“我认为我们可以把钴的使用量降到零。”马斯克在特斯拉的财报电话会议上的短短的一句话，给4月以来本就冲高回调的钴市带来了更多不确定性。

2017年至2018年一季度大涨的钴价，近期出现回落。其中5月4日国内金属钴市场均价下跌3.64%，创下近1年来单日最大跌幅。一季度业绩靓丽的A股相关上市公司华友钴业(603799,股吧)、寒锐钴业等亦出现一定程度下跌。

分析人士指出，钴的供给约束逻辑，无论在刚果（金）的钴资源环节，还是在国内钴精炼环节均未弱化，甚至短期强化。而新能源动力领域，电池的高镍化难逆2018-2025年动力用钴的高增长势头，且推广需要一定过程，整体钴市的强势格局并未撼动。

一言震动钴市

2017年，钴价涨势如虹，全年涨幅逾130%。今年年初，钴价延续强势，并于3月21日创出95000美元一吨的十年新高。

相关上市公司受益钴价大涨一季报表现靓丽，龙头公司华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业(603993,股吧)等都录得佳绩。例如，华友钴业实现归母净利润8.51亿元，同比增长237.96%；寒锐钴业实现归母净利润2.55亿元，同比增长412.52%；洛阳钼业实现归母净利润15.50亿元，同比增长159.54%。

但没有只涨不跌的市场，4月以来，高处不胜寒的钴价出现回调，5月更进一步加速下跌。

据生意社数据，国内金属钴市场均价617500.00元/吨，单日钴价下降2.3万元/吨，跌幅3.64%，创下2017年以来最大单日跌幅；上周单周跌幅达到了5.12%。

A股钴相关上市公司，华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等，4月以来股价亦出现震荡回调，累计跌幅分别为14.7%、19.86%和9.67%。

5月3日，在特斯拉的财报电话会议上，有一位分析师表示了对于钴等稀有金属大宗商品价格剧烈变动的担忧，并询问公司在电池技术方面的的研发趋势。

马斯克回答道：“我认为我们可以把钴的使用量降到零。”该消息一出，钴业震动。

特斯拉第一季度的财报中显示，Model 3使用的电池，是特斯拉电动汽车当中使用最高能量密度的电池。能够实现这一点，是因为在增加电池镍成分的同时，大幅降低了钴的用量，在做出这一改变的同时仍然保持了电池优异的热稳定性。

生意社分析师表示，新能源汽车预期减少，对金属钴的需求急迫性下降，一定程度上缓解了供需的缺口扩大。在现货市场上，钴价震荡调整，造成投机商恐慌心理、热钱撤资，囤钴商抛售钴压力加大，短期内钴价仍有降价空间。

需求缩减非一日之功

“我们认可电池低钴化的趋势，但由于新能源汽车渗透率上升更快，最终整体钴使用量还是增加：简单来说就是单车使用量下降，但是车辆总数在上升。对于电池完全不用钴的新工艺，我们倾向于是一个中长期事件，材料新工艺需要从实验室到中试及最终产业化的漫长过程，而且应用于汽车这样涉及生命安全的领域，更需要长时间技术积累。”海通证券(600837,股吧)分析师施毅、钟奇表示。

4月初，刚果（金）新矿业法正式由总统签发并颁布。新矿法主要增加了矿税、矿山开发的国有分成以及对私有权利进行了限制，目前具体实施的时间点仍未出台，实施细则也处于刚果（金）政府与矿商讨论阶段。其中，钴的矿权权利金费由2%提高到3.5%，是否定为战略金属征收10%的权利金以及征收50%的暴利税还未确定。

施毅、钟奇表示，该法案一旦真正执行，那么大量新进入者或者小企业难以承担高额赋税，导致最终矿山供给可能仍集中于寡头大矿山；这对于本身紧缺的矿产有火上浇油效果。

“国内外市场钴价调整原因均系中游企业采购策略调整压缩库存周期，期待6月新能源终端需求改善后中游重新补库，钴价有望触底反弹，另外持续关注刚果（金）矿业税动态及后续影响。”国泰君安证券分析师刘华峰表示，2018年新能源补贴政策落地，鼓励车企发展高能量密度及高续航里程的车型，长期推升钴、氢氧化锂和硫酸镍需求。

供应短缺趋势未变

“此外，2018年全球最大的新增矿产项目——嘉能可KCC被起诉尚未有明确进展，如果最终企业败诉解散，那对于供给端下降是重大事件。”施毅、钟奇指出。

嘉能可近期公布的一季度产量报告显示，2018年一季度，公司钴产量7000吨金属量，同比增长11%。其中，备受瞩目的刚果（金）Katanga（KCC）在三月份实现钴的复产，一季度生产氢氧化钴含钴金属量500吨（2018年全年指引1.1万吨，目前仍有较大差距）。

长江证券(000783,股吧)葛军认为，钴的供给约束逻辑，无论在刚果（金）的钴资源环节，还是在国内钴精炼环节均未弱化，甚至短期强化。步入二三季度旺季，钴酸锂需求有望逐月修复抬升；而在动力领域，高镍化难逆2018-2025年动力用钴的高增长势头，且高镍本身因电池安全性和一致性，推广需必要的过程。行业大逻辑上，基于良好的需求前景以及资源稀缺性，看好2018年全球新能源车、高端消费电子产业链对钴原料的战略性加库存。

天风证券表示，刚果（金）作为全球钴供应的主产地，其供应量占全球总供应量的65%以上，短期来看，新矿法的实施抬升了全球钴矿的成本曲线，在目前矿企强势的情况下，成本的上升将转嫁到下游领域，推动钴价上涨。长期来看，目前钴行业处于由过剩到短缺的转折点，新矿法的实施大幅增加了矿企在刚的投资成本，降低了其长期投资意愿，使得未来刚果（金）钴产量增速下滑，钴行业短缺将更加严重。

对于A股有色金属板而言，招商证券(600999,股吧)分析师刘文平表示，近段时间国外行业大趋势回暖的可能性很大。同时根据国外税率政策，开矿成本相对较高，市场在宏观的调整下，国际钴价仍有回暖可能。未来随着三元材料不断推广，钴需求将不断提升，目前市场新投入在建冶炼厂居多，钴产品短缺将传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。

“总体而言，钴金属基本面依然能够支撑钴价，未来在供给方面还存在着不确定性。因此，我们继续看好钴板块行情。”施毅、钟奇指出。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜冲高回落，其中截止北京时间15:38，3个月LME铜报6808美元/吨，日跌0.12%，较日内高点6852美元/吨回落0.64%，铜价跌至主要均线组之下，显示多空争夺中以空方占优为主。持仓方面，5月9日，伦铜持仓量为31.6万，日增3761手，本周伦铜以增仓整理为主，显示多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，5月10日上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨-升水100元/吨，平水铜成交价50850-50900元/吨。沪期铜基差较前几日收缩至200元/吨附近，早市开盘铜价拉涨，市场报价升水30-100元/吨，奈何市场换现意愿强，持货商调价主动性较昨明显提高，市场报价快速调降至升水10-90元/吨，好铜成交显困难，第二节交易时段升水80元/吨已属普遍，平水铜调至升水10元/吨附近，市场成交渐有起色。今日市场初显供大于求格局，若隔月价差进一步收窄，升水再抬困难，但交割前平水铜也难显贴水报价，周内或将维稳于平水-升水100元/吨的水平，但成交不容乐观。

内盘走势：今日沪铜主力合约跳空高开后，呈现冲高回落，日内交投区间为51320-50920元/吨，尾盘收于51070元/吨，日微涨0.39%，目前沪铜仍跌至主要均线组之下，需警惕技术性卖盘压力。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1806合约和1807合约正价差维持至160元/吨。

行情研判：5月10日沪铜1807合约冲高回落至51070元/吨，跌至均线组之下，因美元指数仍处于高位运行，但近来伦铜库存持续回落，带来部分提振，仍将限制铜价下跌空间。操作上，建议沪铜1807合约背靠51500元/吨之下逢高空，入场参考51100元/吨附近，目标关注50500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2335美元/吨附近窄幅波动，截止北京时间15：30，3个月LME铝报2335美元/吨，日跌0.74%，目前伦铝还未完全摆脱近期振荡区间，凸显多空交投谨慎，伦铝短期运行区间关注2300-2380美元/吨。

现货方面：据SMM报道，5月10日上海现铝成交集中14500-14520元/吨，对当月贴水20-10元/吨，无锡成交集中14500-14520元/吨，杭州成交集中14520-14540元/吨。持货商出货态度积极，价格合适，仓单流入市场，中间商依然较谨慎，下游企业采购力度提升，整体成交较昨日有所回升。

内盘走势：沪铝主力合约1807低开高走，但波动区间仍相对狭窄，运行区间为14670-14570元/吨，尾盘报收14625元/吨，较上一交易日收盘价微跌0.03%。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1806合约和1807合约的正价差基本持平至65元/吨。

行情研判：5月10日沪铝1807振荡整理至14625元/吨，重新回到均线交织处运行，因美元指数高企。操作上建议沪铝1807合约可于14550-14750元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌窄幅震荡，沪市收盘时报3092.5美元/吨，较上一交易日收盘价微涨0.08%，目前位于均线交织处运行。

现货方面：5月10日SMM现货0#锌报价为23890-23990元/吨，均价较上一交易日跌50元/吨。据SMM报道，锌价先扬后抑，炼厂出货意愿改善；早市多出少接，市场挺价意愿较强，然进口流入冲击，加之成交偏弱，部分贸易商低价出货，后期盘面下行，成交略有好转；而下游企业观望情绪占主导，采购意愿不佳，多为按需采购，整体成交较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡偏弱，午后小幅下挫后回升。报收23740元/吨，较上一交易日结算价上涨0.11%，持仓量246590手，成交量338556手，市场增仓上行。

行情研判：今日沪市金属涨跌互现，沪锌震荡微涨。期间部分受美元指数承压下滑提振，。基本面上伦沪锌库均连续下降对锌价有所支撑，此外美国特朗普宣布即将对伊朗实施打压，地缘政治紧张情绪开启，美元下滑提振。但是美元仍处于较高位打压金属价格，操作上建议沪锌1807合约可于23600-24200 元区间高抛低吸，止损各300元/吨。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅窄幅震荡，沪市收盘时报2292.5美元/吨，较上一交易日收盘价微涨0.04%，总体成交较弱，目前位于均线组下方运行。

现货方面：5月10日SMM现货1#铅报价为18900-19000元/吨，均价较上一交易日上持平。据SMM报道，期盘延续盘整态势，持货商货源有限，报价升水维稳，但下游蓄企采购谨慎，且因价差优势，部分采购偏向炼厂，散单市场成交暂无较大改善。

内盘走势：沪铅主力合约今日震荡微涨，报收18935元/吨，较上一交易日结算价涨0.21%，仍位于均线组上方运行，持仓量67072手，成交量32684手，继续横向盘整。

行情研判：今日沪铅主力合约延续横向盘整，成交较弱，部分受美元指数下滑提振。基本面上，国内库存供应偏紧对铅价有所支撑，特朗普宣布即将对伊朗实施制裁，使美元下挫。但是美元仍位于较高位打压，操作上建议保守者维持观望，激进者短空参与。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金小幅震荡，截止北京时间15:00报1312.43美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.19%；伦敦银震荡走高，截止北京15：00报16.503美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.08%.

内盘走势：沪金主力合约开于271.6元/克，盘中围绕271元/克震荡，报收271.05元/克，较上一交易日结算价微涨0.04，成交量18988手，持仓量73496手。沪银主力合约开于3659元/千克，盘中窄幅震荡，报收3663元/千克，较上一交易日结算价涨0.41，成交量92504手，持仓量274848手。

市场焦点: 1、美国白宫新闻发言人Sanders：特朗普政府正准备最快下周对伊朗实施更多制裁。2、美国3月批发库存环比终值 0.3%，预期 0.5%，初值 0.5%。美国3月批发销售环比 0.3%，前值由 1%修正为 1.1%。3、美国4月PPI环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.3%。美国4月PPI同比 2.6%，预期 2.8%，前值 3%。4、中国4月PPI同比 3.4%，预期 3.4%，前值 3.1%。中国4月CPI同比 1.8%，预期 1.9%，前值 2.1%。

行情研判：今日市场整体继续偏弱运行，贵金属震荡微涨。期间受美元指数承压下滑提振，因特朗普宣布即将对伊朗实施制裁。由此带来的地缘政治紧张情绪部分对金价构成支撑，但是美元指数仍处较高位，投资者减仓观望，市场人气低迷，操作上建议维持观望。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货震荡走强，RB1810合约开盘报3577元/吨，最高3618元/吨，最低3575元/吨，收盘报3615元/吨，涨19元/吨，日涨幅0.53%，成交量减少至381.47万手，持仓量减少63636手至309.74万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3950元/吨，跌20元/吨；广州报价4370元/吨，跌20元/吨；北京报价3900元/吨，涨10元/吨；福州报价4100元/吨，持平。

（2）钢厂调价：5月10日，南钢对南京地区建材价格政策调整如下：螺纹下调30元/吨，现Φ16-25mm  HRB400螺纹钢执行价格为4030元/吨，12mm螺加120元、14mm加30元。以上调整均为含税，自2018年5月10日起执行。

（3）消息面：截止2018年5月9日，山西调研的15家山西建材钢厂中，除去长治瑞奇及酒钢翼城钢厂完全停产外，其余都在开工，且大都是饱和生产中。自4月中旬开始，山西境内部分钢厂因去年“2+26”大气污染防范措施下停产的高炉，基本全面恢复生产。加上年底前大修的高炉，也已经恢复生产，所以至5月中旬以来，山西境内钢厂高炉开工率已经达到95%以上。

周四RB1810合约震荡走强。螺纹钢依然处于较为胶着状态，市场观望情绪较浓，投资者多关注近期沙钢调价情况。操作上建议可以考虑在3580附近多单跟进，止损参考3550。

五、宏观经济

央行旗下报纸：不要对股市妄自菲薄而要坚定信心

美国东部时间5月5日上午，2018年巴菲特股东大会——即伯克希尔·哈撒韦公司第53届股东大会，在美国内布拉斯加州奥马哈市举行。今年的巴菲特股东大会盛况空前，大约有来自美国及全球各地超过5万名的参会者，其中参会的华人数量约达到万人左右，中国投资者的占比达到了近四分之一的水平。

此次大会一时间成为中国市场相关各方高度关注的热门话题。除了如此创纪录的华人投资者到会，作为全球公认的“股神”，伯克希尔公司88岁的董事长巴菲特和他长期的搭档——94岁的副董事长查理·芒格，在大会上回答了与中国相关的6个问题，引起广大华人特别是中国投资者前所未有的关注和兴趣。

巴菲特在回答投资者最为关注的中美关系、中国股市热门问题时表示，美国和中国在很长时间内都将是世界经济和其他领域的大国，双方有很多共同利益。作为经济体量如此大的两个国家，双方可以互利共赢。自由贸易好处巨大，同世界的进步密切相关。在5月4日于奥马哈举行的中美投资者论坛上，巴菲特表示，中国经济几十年来取得的发展是一个“奇迹”，旗下公司将扩大在华投资。

巴菲特表达了坚定看好中国股市的观点，对于芒格提出的“中国股市将会跑赢美股”，巴菲特表示赞同。芒格认为，与美国相比，中国市场现在要便宜得多。他们透露已经在中国市场寻找好了一些“猎物”。

从巴菲特和芒格的相关回答中，我们清楚地意识到，他们高度肯定中国经济的长期发展前景，相信“中国股市将会跑赢美股”，建议“投资者应该把目光投向中国”，不久将付诸行动——“旗下公司将扩大在华投资”。

巴菲特和芒格过去和现在投资中国的实践经历证明，他们所表达的上述立场和观点并非虚妄，而是客观事实。

从巴菲特和芒格的投资言行中，我们应该得到一些有益的启示：

首先，最重要的是，对于中国资本市场的发展前景，我们应当持有这样的基本立场和态度，即不要妄自菲薄，而要坚定信心。

巴菲特和芒格作为价值投资理念的坚定奉行者，认为投资股票首先是看“基本面”。他们从中国过去几十年的快速发展实践中看清了中国经济“基本面”——中国是世界经济和其他领域的大国，“中国拥有光明的未来”。对此，我们应当比他们有更为深刻的感受和更加坚定的信心。通过40年的改革开放，中国现已成为世界第二大经济体、第一大工业国、第一大货物贸易国、第一大外汇储备国。40年来，按照可比价格计算，中国国内生产总值年均增长约9.5%。2013年至2016年，按照当年汇率计算，中国国内生产总值占世界经济总量的比重由12.5%提高到14.8%，提高了2.3个百分点，对世界经济增长的平均贡献率超过30%。党的十九大确立了“分三步走”实现社会主义现代化强国的宏伟目标，提出了建设现代化经济体系的一系列新的国家发展战略，明确了“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”的方针政策。今年是中国改革开放40周年，中国将会宣布和实施更多的深化改革、扩大开放的政策方案，中国深化改革和扩大开放必将进入一个全新的历史境界，为中国经济持续稳定健康增长提供强大动力和坚实保障，同时将给世界带来与中国合作共赢的新机遇。在这样良好的、可预期的“基本面”基础上，中国资本市场将具有长期的、广阔的发展空间，投资中国资本市场具有持续的、巨大的发展潜力，也为全球投资者投资和分享中国资本市场提供历史性的机遇。

其次，中国投资者应当学习和奉行巴菲特的价值投资理念，形成投资价值长期持续稳定增长和经济持续健康发展的良性循环的历史新局面。

此前的实践表明，由于市场的不成熟和投资者的不理性，许多投资者对A股市场信心不足。要改变这个局面，不仅要总结和吸取自身的教训，而且要学习和借鉴巴菲特的价值投资理念。

早在2017年的巴菲特股东大会上，在回答投资者关于如何看待中国A股市场的问题时，巴菲特就明确指出，我在报告中多次强调，价值投资在中国A股市场同样适用，甚至更加适用。芒格补充说，A股的股票很便宜，如果是渔人的话，在A股打渔会有好的收获。在今年的股东大会上，他们认为，与美国相比，中国市场现在要便宜得多，并相信“中国股市将会跑赢美股”。

巴菲特“股神”的荣誉，来自于他长期坚持的正确投资理念和投资实践取得的远远高于市场平均水平的长期投资回报。有数据显示，长期来看，1965-2017年，伯克希尔的复合年增长率为19.1%，明显超过标普500指数的9.9%，而1964-2017年伯克希尔的整体增长率是令人吃惊的1088029%（即10880倍以上），而标普500指数为15508%。

从巴菲特身上我们可以学到，只要坚持价值投资——这样正确的、理性的投资理念，战胜贪婪和恐惧，在价值被高估的时候果断卖出，在被低估的时候成功抄底，就能在资本市场上立于不败之地。巴菲特说：“只有傻子和偏执狂才会去猜市场的顶部和底部。”

现在，已经有越来越多的理性投资者认识到，近年来中国A股对价值投资理念的认可度大幅提升，坚持价值投资的投资者获得了很大的回报。随着A股市场逐渐走向成熟，价值投资将成为投资者获得长期稳定回报的重要保障。“股神”巴菲特是在美国成长为最大经济体的历史进程中依靠股票投资进入世界前100名富人行列的人，相信中国有远见的投资者中也会出现在中国成长为世界最强大国家的历史进程中依靠股票投资跻身世界最富有人排行榜。

当中国资本市场上奉行价值投资理念的投资者力量远远超过投机炒作者力量的时候，中国投资者整体就将获得长期稳定的价值增长和稳定回报，并成为中国资本市场持续稳定健康发展的重要支柱，而强大的资本市场也将为中国成长为世界上最强大经济体提供源源不断的正能量。

值得强调的是，当前我们要加快金融监管体系的改革和完善，深化资本市场的改革开放，致力于打造一个法治化、规范化、市场化、国际化的成熟高效的资本市场。这应当是我们坚信中国资本市场发展前景和奉行价值投资理念另一个不可或缺的条件。

发改委工信部等四部门部署今年降成本重点工作

昨日，国家发改委、工信部等四部门印发了《关于做好2018年降成本重点工作的通知》，要求确保完成国务院提出的3年左右使实体经济企业综合成本合理下降，盈利能力较为明显增强的目标任务。

《通知》部署了九方面的降成本工作，分别是持续降低税费负担、合理降低融资成本、着力降低制度性交易成本、延续“五险一金”缴存比例等政策降低人工成本、有效降低用能用地成本、加快降低物流成本、提高资金周转效率、激励企业内部挖潜以及加强长效机制建设。

在降低税费方面，《通知》明确，要通过结构性减税支持实体经济发展，包括统筹推进增值税改革，优化调整增值税税率，落实支持创业创新的税收优惠政策，同时，落实对中小微企业、科技型企业的税收优惠政策，下调部分产品进口关税。

以增值税改革为例，今年政府工作报告已提出，改革完善增值税，按照三档并两档方向调整税率水平。中泰证券首席经济学家李迅雷认为，从增值税改革推出的时间看，此时减税恰到好处，通过减税方式刺激内需，改变预期，从而实现投资增速的平稳。

降低税费的举措还包括提高纳税便利程度、归并减免政府性基金和合理降低行政事业性收费、进一步清理规范经营服务性收费等。

在合理降低融资成本方面，《通知》明确了对制造业以及小微企业的金融支持政策。一方面，要加强和改进对制造业的金融支持和服务，鼓励金融机构坚持区别对待、有扶有控原则，不断优化金融支持方向和结构，在风险可控、商业可持续原则下，着力加强对制造业科技创新和技术改造升级的中长期金融支持，合理安排融资利率、授信期限和还款方式。

另一方面，要发展普惠金融及融资担保支持小微企业发展，既要落实好对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构的定向降准政策，持续推进中小微企业信用体系建设，也要推动融资担保机构回归服务小微和“三农”本源、专注融资担保主业。

《通知》指出，要提升金融对实体经济的服务能力，继续推进多层次资本市场建设，提高直接融资比重。积极支持符合条件的企业通过资本市场进行股权融资。进一步简化中小企业股份转让许可，完善融资制度安排，创新融资品种和服务。

着力降低制度性交易成本也是《通知》要求的重点降成本方向，相关举措包括，营造公平竞争市场环境、在全国推开“证照分离”改革，全面规范“多证合一”改革、进一步压缩企业开办时间、持续优化营商环境、简化企业投资项目审批程序等。

以持续优化营商环境为例，《通知》明确，要与国际营商环境先进水平进行对标，建立完善开办企业时间统计通报制度，还要鼓励有条件的地区开展营商环境对标提升行动，查找存在的问题和差距，持续改进。

《通知》指出，降成本工作要更加注重中长期目标确立和长效机制建设，把降成本与产业转型升级、提升持续发展能力结合起来，以提高实体经济供给体系质量为重点，持续增强我国经济质量优势。

根据《通知》的要求，降成本工作应坚持统筹谋划、分类实施，坚持远近结合、标本兼治，坚持外部减负、内部挖潜，坚持上下联动、互相借鉴。在降低制度性交易成本、税费成本和要素成本上协同发力，降低企业负担。

六、全球观察

美国对伊朗重启经济制裁，打击伊朗钢铁产能扩张项目

美国总统特朗普周二宣布，美国政府将对伊朗实施“最高级别的经济制裁”。一旦美国退出2015年的伊核协议，将大幅减缓伊朗的钢铁产能扩张计划，对其钢铁和铁矿石出口的影响则相对有限。

自2015年以后，伊朗一直在努力推进国家钢铁行业发展项目，该项目计划将伊朗钢铁产能从目前的每年3200万吨增至2025年的每年5500万吨，几近翻倍。

预计美国对伊朗重启经济制裁所带来的融资困难，将严重打击新钢铁厂项目或正在进行中的钢铁项目。消息人士称，由于美国政策的不确定性，许多钢铁相关的项目已经陷入了停顿。对这些项目来说，融资一直是一个大难题，因为它们只被允许和美国没有关系的银行合作。

如果伊朗不能与欧洲冶金设备商合作，预计伊朗将更多的转向中国寻求钢铁和金属发展项目所需的技术设备。

由于伊朗钢铁产量供应增长高于国内钢铁市场需求增长，因此，近年来伊朗已成为一个很重要的钢铁出口国家。据伊朗钢铁生产商协会(ISPA)本周报道，截止2018年3月20日的伊朗财年，钢铁和直接还原铁（DRI）总出口量突破了900万公吨的历史记录。在该总出口量中，方坯和板坯在内的钢坯出口占687万公吨，同比增长84%。

伊朗钢铁生产商协会表示，伊朗打算在截至2019年3月20日的现伊朗财年里，将其钢铁和直接还原铁的总出口量增加到1200-1300万公吨。伊朗同时计划把本财年粗钢产量从去年的2100万吨提高到2600万吨。

伊朗不向美国出口钢铁。伊朗的钢铁出口主要面向亚洲国家，包括泰国、台湾、印尼和菲律宾，包括阿曼在内的中东国家，以及包括西班牙和意大利在内的欧洲国家。

贸易方消息人士表示，伊朗出口商一般不使用信用证，而且他们的出口贸易是通过与美国没有关系的贸易商进行的，因此，预计美国的重启经济制裁后，伊朗的出口贸易不会受到太大的影响。由于去年伊朗货币里亚尔贬值50%，因此，伊朗钢铁出口变得很有竞争力。

由于伊朗需要生产更多的铁矿石来满足国内日益增长的钢铁生产需求，近年来，伊朗铁矿石出口已经下降。截至今年3月20日，本财年伊朗铁矿石出口已从几年前的每年2500万公吨的峰值，减少到1800万公吨。另外，因为几乎所有伊朗的出口铁矿石都是运往中国，所以短期内矿石出口也不会受到美国重启经济制裁的直接影响。

WTO代表：美就钢铝关税豁免谈判违反世贸规则

近日，在日内瓦举行的世贸组织总理事会会议上，中国常驻世界贸易组织代表张向晨指出，美国近期基于“232条款”采取的钢铝关税措施并非基于“国家安全”考虑，而是针对其国内产业的保护行为，实质上是贸易保护措施。张向晨表示，美国在与其他成员就钢铝关税进行的豁免谈判中寻求世贸规则禁止的“自愿出口限制”，明显违反世贸组织规则，这种做法是在开历史倒车。

具体来说，张向晨指出，美国钢铝关税措施真正限制的进口量仅占美国国内钢铁消费量的5%左右，与维护所谓的“国家安全”并无关系。据悉，美国钢铁进口量仅占其国内消费量的16%，同时，近70%的进口量来自获得美国暂时或永久豁免的成员。此外，美国国防工业需要的钢铁仅占其国内消费量的3%，而美国国内钢铁产量是其国防工业需求的28倍。

据悉，美国总统特朗普于3月8日签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起对进口钢铁产品征收25%的关税以及对进口铝产品征收10%的关税(即“232措施”)。然而，就在签署公告当天，特朗普宣布对绝大多数国家豁免232调查的钢铝关税，而中国、日本以及俄罗斯等国并不在其中。近日，美国白宫又宣布，与澳大利亚、阿根廷和巴西达成钢铝关税永久豁免协议，但针对加拿大、墨西哥和欧盟进口钢铝制品加征关税一事则要推迟到6月1日再做决定。对此，欧盟5月1日回应称，不会在威胁下与美国就钢铝关税豁免展开谈判。

在美国发布“232措施”后，中国商务部4月发布公告称，中国已就美国“232措施”，在世贸组织争端解决机制项下向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序。对此，张向晨强调，中方近日向美方提出的磋商请求，不仅是为了维护中国自身的出口利益，更是为了保卫世贸组织的基本原则和价值。

此外，张向晨表示，中方呼吁全体成员共同敦促美方遵守世贸组织义务，立即撤销近日实施的钢铝关税。同时，中方希望与其他成员共同讨论应对挑战，防止单边主义和贸易保护主义破坏多边贸易体制。据悉，根据中方要求，当天的世贸组织总理事会议还将世贸组织上诉机构成员遴选和美国的“301条款”纳入讨论议程。

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