一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以51230元/吨收盘，上涨60元,涨幅为0.12%。当日15：00伦敦三月铜报价6842.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.49，高于上一交易日7.47，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交320076手,持仓量增加4994手至785504 手。主力合约成交101286手,持仓量增加8810手至191858手。

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以14645元/吨收盘，上涨130元,涨幅为0.90%。当日15：00伦敦三月铝报价2280.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.42，低于上一交易日6.47，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交321124手,持仓量增加11030手至749126 手。主力合约成交123724手,持仓量增加12426手至265514手。

上海期锌价格小幅下跌。主力7月合约，以23600元/吨收盘，下跌60元,跌幅为0.25%。当日15：00伦敦三月锌报价3076.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.67，低于上一交易日7.68，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交639774手,持仓量减少12466手至496978 手。主力合约成交197814手,持仓量增加10350手至200740手。

上海期铅价格小幅上涨。主力6月合约，以18510元/吨收盘，上涨55元,涨幅为0.30%。当日15：00伦敦三月铅报价2337.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.92，低于上一交易日7.95，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交58028手,持仓量增加1338手至92042 手。主力合约成交40122手,持仓量减少94手至54952手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力10月合约，以3673元/吨收盘，下跌4元,跌幅为0.11%。

全部合约成交4363036手,持仓量减少166030手至3367004 手。主力合约成交4217694手,持仓量减少178970手至3055156手。

【股市行情】周四两市惯性低开后震荡走低，创业板在跌近2%后逐步止跌回升。午后，题材、权重多点开花，市场情绪升温，三大股指悉数翻红。券商股全天表现出色；以家电、白酒为代表的消费板块及煤炭、有色、地产等板块午后发力护盘；次新股午后近20股涨停。华锋股份(36.390, 3.31, 10.01%)今日开盘不久便封板涨停，走出9日8板的行情。而神雾系两只个股神雾环保(10.670, -1.10, -9.35%)和神雾节能(15.000, -1.35, -8.26%)一季度巨额亏损，一度触及跌停，截至收盘跌幅均超8%。

二、国内焦点

沪锌主力换月 锌价运行偏弱势

隔夜美联储位加息，声明陈述偏鹰，同时小非农表现较好提供支撑，美指总体偏强势，地缘性风波无明显缓和，基本金属承压分化。伦锌开于3073.5美元/吨，盘初伦锌欠缺指引，仍盘整于3080美元/吨附近，后紧随沪锌短暂拉高刺破3100美元/吨压力位后回落，呈整理态势运行于3088-3098美元/吨区间内。午后美指小幅下行，基本金属普遍翻红，伦锌摸高3116.5美元/吨，重心上抬站稳3100美元/吨整数心理位，进入欧洲交易时段，伦锌持续弱势，走低围绕3100美元/吨盘整，疲态显现伦锌快速下挫至3075美元/吨附近徘徊，等待消息指引，随后美指再度拉升，人民币步入下行通道，伦锌补跌重心下沉至3055美元/吨附近。终收跌报3050美元/吨，跌20.5美元/吨，跌幅0.67%。晚间伦锌运行较为弱势，接连下挫，3100美元/吨坚韧度受到考验，今晨，伦锌重心继续下移，刷新年内低点，日内或积重难返，运行于3025-3075美元/吨附近。

隔夜人民币结束趋势上升步入调整通道，连续贬值至6.37左右。沪锌完成主力换月，主力1806合约开于23770元/吨，盘初空头内部存在分歧，沪锌围绕23780元/吨窄幅盘整，随后伴随外盘走软，沪锌多头平仓出逃，沪锌重心下沉至23700元/吨附近，盘尾小幅拉升。收跌报23735元/吨，跌165元/吨，跌幅0.69%，成交量减61468手至16.9万手，持仓量减9528手至18.1万手。

沪锌主力1807合约开于23630元/吨，盘初空头动作略显踌躇，沪锌徘徊于24640元/吨附近，方向不甚明朗，随后外盘走低，空入多平沪锌重心快速下行至23560元/吨附近，窄幅盘整，盘尾部分空头资金离场，沪锌微升至23600元/吨附近整理运行。收跌报23600元/吨，跌160元/吨，跌幅0.67%，成交量减48204手至89758手，持仓量增4798手至19.5万手。夜盘时段沪锌运行不稳收阴，上方技术性压制仍显强势，目前锌基本面缺乏亮点，资金谨慎流出为主，日内或将盘整于23450-23850元/吨附近。

有色强弱分化 锌价承压镍蓄势

2018年，镍金属供需预计存在缺口，虽然价格涨势中不乏回调，随着供给侧改革深化与需求侧新增长的叠加提振，预计镍市基本面改善的大趋势将逐步明朗，镍价长期重心上移趋势不改，2018年有望迎上涨行情。

2018年，锌供应成为主导锌价的重要因素，由于下半年锌矿供应预计缓和，低迷的锌矿加工费将有所回升，2018年国外中大型矿山陆续建成投产，国内外新增供应将缓和原料锌矿供应，锌市中期供需转弱压制价格宽幅震荡运行。

主要关注点：1）宏观经济政策与流动性情况；2）、有色金属供给侧改革和环保；3）有色产能复产、新投产动态；4）物流及供应到货情况、库存水平；5）市场监管动态；6）比价、期现价差及交投拐点信号。

一、镍市热点分析

北京时间4月18日LME镍市暴涨，盘中涨幅一度近11%，沪镍夜盘也追随伦镍大涨态势，一度涨近5%，镍市突然的爆发有着供需结构长期向好的基础，但引爆如此惊人的涨幅的导火索，无疑来自预期和资金的推动。然而彭博在气候报道援引美国政府人士称，如果俄铝的主要股东、俄罗斯寡头Olegderipaska放弃对俄铝的控股权，美国财政部可能考虑放松对俄铝的制裁。美国财政部随后发布声明称，将延后至10月23日再终止美国与俄铝的业务往来。消息公布后，LME期铝短线闪跌逾5%，短短十分钟跌去140多美元/吨，随后跌幅一度扩大至8%，现稍有反弹回到2300美元/吨上方。受消息影响，LME期镍亦短线下跌，跌幅一度超6%。

4月6日以来，美国对俄罗斯实施了有史以来最严厉的制裁，以回应俄罗斯在全世界范围内的“全部恶意行为”。美国制裁的主要对象是38个企业及个人的制裁，其中7名为俄罗斯商业领导人及其拥有或控制的12家企业、17名俄罗斯高级官员、1家俄罗斯国有武器进出口企业以及其下属银行。根据美国法律规定，受制裁的个人和实体在美国境内的资产将被冻结，美国公民不得与其进行交易而且非美国公民也可能因与其或代表其进行交易受到制裁。

而在俄铝及其股东奥列格·德里帕斯卡（OlegDeripaska）受制裁的消息公布后，LME和COMEX均对俄铝产品采取限制措施，国际投资者也纷纷抛售相关资产，俄铝股价出现“单日腰斩”的惨祸，俄铝的贸易伙伴和相关服务商也纷纷与俄铝划清界限，全球市场对俄罗斯相关资源类敬而远之，推动欧美市场相关资产价格大涨，可以说美国制裁的巨大影响不仅席卷了国际金融市场，也对全球大宗商品贸易格局构成冲击。

那为什么俄罗斯镍业未被制裁，却也遭遇大幅冲击，可能成为俄铝呢？这是因为：被美国制裁的俄铝控制着俄罗斯诺里尔斯克（Norilsk.Nickel）约28%的股份，而实际控股的诺镍的俄罗斯寡头弗拉基米尔波塔宁也被美国认为与俄罗斯领导层关系密切，而美国此前警告称对将等待俄罗斯动向以决定是否马上推出新一轮制裁！市场普遍认为新一轮制裁的名单中将包括弗拉基米尔波塔宁和俄镍

数据显示，俄罗斯诺里尔斯克，又称俄镍或诺镍，占俄罗斯全国镍产量的80%以上，其拥有储量丰富的钯金矿山，是世界上第二大的镍生产商和最大的钯金生产国，2017年全球镍产量约210万吨左右，俄罗斯镍矿产量是24-25万吨左右，而诺镍产量约22万吨。尽管近年来伴随印尼和菲律宾的镍产能爆发明显，俄罗斯镍矿的全球占比预计下滑，但近乎一成的全球镍供应量占比，对全球镍价的影响是举足轻重的！

目前来看，近阶段大宗商品市场聚焦全球贸易争端、产业政策变化和地缘政局影响，外部环境越发复杂多变，特别是铝镍铜等品种的国际贸易格局重整，对有色金属构成底部支撑抬升，特别是海外铝镍市场可能因美国制裁俄罗斯而出现难以弥补的供需短缺，同时叠加中国利好政策窗口期及二季度工业品传统旺季来临，对有色板块二季度整体价格坚定看多，虽然短期快速上涨下的有色价格不乏技术性回调需求，但事件性冲击引发的空头止损将可能带来超出想象的涨幅！对有色上涨需坚定信心，海外市场争夺非俄罗斯出产的铝镍资源将构成对有色价格的坚定支撑。

对有色短期快速上涨下的有色价格技术性回调需求，投资者应当警惕，但全球大宗商品逆全球化的冲击下，各国商品贸易格局的分割重整对有色等商品构成价格重心抬升，同时叠加中国利好政策窗口期及二季度工业品传统旺季来临，对有色板块二季度整体坚定看多。而后期欧美市场若无法及时从中俄以外的其他地区大量补充铝镍等资源，则制裁俄罗斯和限制中国商品所带来的供应缺口难以弥补。因此，近期密切关注LME金属市场铝镍仓单变化和中国铝相关产品出口情况，对有色价格的多头大势仍保持信心，回调仅仅是市场短期情绪的波折，未来的供需缺口才是市场关注的核心。

二、镍产业链分析与展望

1、全球镍市前景看好已成共识

根据国际镍业研究组织（INSG）在报告中预计，2017年全球镍市供需缺口增加至10.34万吨，高于2016年的全球短缺4.22万吨。INSG预计2018年全球镍市场将连续第三年短缺，主要原因是不锈钢以及含镍电池生产需求上升。

与之相验证的是，国际研究机构CRU的报告预测，自2017年后的5年，全球镍金属的供需缺口将保持在年均5万吨左右的水平，且中国未来5年的镍金属供应缺口（不含进口）或将维持50至60万吨以上，这主要由于中国对镍的强劲需求导致。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2017年全球金属均呈现供需短缺，其中镍市2017年全球短缺10.2万吨，高于2016年的短缺6.82万吨。上述三家国际机构具体数据口径各有不同，然而业内权威机构均不约而同认为全球镍金属呈现短缺态势，显示出市场对镍市长期基本面前景看好。

2、下有成本支持，上看需求增长

从镍库存数据来看，国外交易所库存呈现显著东移态势，截至2018年3月底LME库存在32.1万吨，其中近八成集中在亚洲，镍库存集中在亚洲地区的仓库中以备随时可进入中国，以弥补国内自身日益增长的原生镍需求。而国内交易所库存在2017年因进口数量大幅下滑而猛降，截至2018年2月底也仅恢复到4.7万吨左右水平，国内精镍表观库存偏低导致产业供需调节功能减弱。

从成本角度来看，根据CRU统计的全球镍金属生产模型分析，如果镍价跌至11000美元/吨水平，全球将近四成的镍金属生产企业将处于亏损的状态，而若升至13000美元/吨则仍有近2成的生产企业亏损。因此镍价的上涨有自生产成本和供需改善的双重支撑，而未来基于镍下游需求稳健增长，增长动力来自不锈钢产业消费升级以及硫酸镍需求高速增长。

3、价格前景向好，涨势不乏调整

根据研究机构安泰科统计，2017年国内前十位的不锈钢厂产量约占全国市场份额的80%，预计2018年中国供给侧改革将推动不锈钢企业集中度继续提高，大型企业的生产集中度持续增强，而在利润支撑下预计2018年中国不锈钢产量仍将维持增长，于此同时业内逐步淘汰200系全面新增300系成为趋势，使得不锈钢行业使得对镍原料的消耗大幅增加，加上印尼等海外地区不锈钢产量增长预计亦保持稳定，全球不锈钢市场的发展将是镍市的重要支柱。

而在备受关注的新能源领域，中国在新能源汽车领域推动“双积分”管理办法正式出台，并于2018年4月1日施行，新能源汽车产销将确定性提升，根据工信部委托中国汽车工程学会研究编制的《节能与新能源汽车技术路线图》等政策的要求来看，到2020年新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能量达到300瓦时/公斤以上，力争实现350瓦时/公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。在动力电池提高能量密度的大趋势下，三元化、高镍化将是大方向，市场预期未来几年电池级硫酸镍需求增速将超过50%，而这种高增长在未来数年具备可持续性，是镍消费的增长新动力(310328,基金吧)。

长期来看，镍市价格重心向上过程中不会一帆风顺，特别是面对二季度来自印尼和菲律宾的镍资源进口压力，进入3月份菲律宾镍矿产区雨季结束后，预计中国二季度镍矿进口将较一季度显著复苏。与此同时，中国企业近年来在印尼投资大量工厂，2018年将是印尼镍产业产能暴发式释放的时期，预计将有大量镍产品运回中国市场来消化，这将一定程度上补充中国镍铁企业因环保等因素减产带来供应紧张。

展望后市，镍价中长期需求升级的前景吸引市场广泛关注，虽然2018年上半年镍产品进口冲击加强，预计短期镍价将出现高位震荡，中长线镍市供需有望持续出现缺口，未来价格重心上移态势不改。

三、锌产业链分析与展望

1、核心点：全球锌精矿偏紧，锌供应存在瓶颈

从全球锌矿供应形势来看，2018年由于中大型矿山陆续建成投产，预计将新增供应20万吨，锌精矿供应紧张局面将有所缓解。嘉能可或将于2018年上半年重启澳大利亚LadyLoretta矿的生产，将在上半年开始增产，到2019年将达到16万吨/年的产能，另外关停的三分之二产能将继续暂停。嘉能可预计2018年锌产量将从今年的110.5万吨降至109万吨，自嘉能可减产以来，伦锌价格由1650美元/吨，上涨至目前的3200美元/吨，涨幅接近1倍，矿山利润丰厚，增产扩产意愿较强，预计2018年海外锌矿增产或存在超预期可能。

从国内来看，尽管受环保趋严，中小矿山复产成本以及难度较大等因素影响，但2016-2018年期间，铅锌采选业大中型新建项目多数处于建设期，将有部分锌矿产量得以释放，预计2018年新增10万吨左右，总体供应增量仍相对有限。

整体上判断，矿山高利润下，企业复产、增产意愿强烈，锌精矿供应将有所增加，但由于增量有限，预计2018年供应整体维持偏紧态势，但下半年供应紧缺将略有缓和。

2、供需平衡：锌冶炼产能基本稳定，新增产能释放不及预期

从全球来看，近年来海外锌锭产量的增量主要来自于印度，主要是印度斯坦锌业旗下的矿山增产，预计后期印度成为海外锌锭主要增量国家，欧洲地区近两年冶炼产能和产量变化不大，美洲地区由于部分冶炼厂关闭，锌锭产能反而有所下降。

从国内来看，近两年投产的冶炼产能增量释放远低于预期。2017年国内新增产能近45万吨，由于环保、技术等原因，均处于未投产状态。因此，考虑到环保趋严、原料供应偏紧等因素，预计2018年锌冶炼产量维持相对稳定状态，锌锭产能释放增量相对有限。　　表：2017年国内冶炼厂新增产能45万吨。

2018年，从锌消费结构来看，锌消费量中的51%左右用于钢铁镀锌，18%左右用于生产黄铜，16%用于锌基合金，其余的15%用于锌的化工及颜料生产、制造干电池等。终端用途中，建筑、交通、耐用消费品消费占比达到80%，因此未来建筑行业、汽车行业和家电行业消费量对锌消费起到决定性的作用。基于全球宏观经济复苏的大背景以及国内制造业修复反弹、基建相对稳定的判断，对2018年锌消费维持相对稳定的判断。

3、锌市后市展望

2018年，锌锭的短缺或将成为主导锌价的重要因素。原料锌矿端，预计2018年供应整体维持偏紧，下半年略有缓和，低迷的锌矿加工费将有所回升。2018年国外中大型矿山陆续建成投产，同时嘉能可重启澳大利亚LadyLoretta矿，国内尽管受到环保因素影响，锌矿投产进度不及预期，但仍有部分增量，国内外新增供应将缓和原料锌矿供应。

下游消费端，全球经济处于复苏的态势中，IMF预计全球经济增速2018年上升至3.71%，经济复苏将带动终端消费的增长。国内来看，2017年财政收入保持相对较高增速，政府有能力维持基建投资增速相对稳定，同时制造业投资增速修复反弹也将带动金属消费需求，对锌消费维持相对稳定的判断。

综合来看，全球锌锭库存低位以及下游消费相对稳定将推动锌价继续走强，但原料锌精矿紧缺程度将有所缓解，锌价上行高度有所限制。给定2018年伦锌价格的波动区间为3000美元/吨-3700美元/吨，沪锌价格的波动区间为24000元/吨-30000元/吨。

【钢材】库存消化维持高水平 钢价偏强运行

进入4月，由于需求释放较好，需求预期持续转好。4月中下旬宏观数据，整体偏乐观，此前宏观偏弱预期得到修正，钢材价格触底反弹。节前最后一周，钢材库存仍然维持较高下降速度，叠加节前下游备货，节前钢材价格偏强。螺纹钢主力合约1810在3月12.5%的跌幅之后，4月录得8%的涨幅。从库存情况来看，短期钢材价格仍将维持偏强运行，但月末需求季节性走弱因素将逐渐凸显，价格或将承压下行。

库存快速下降

截止4月27日，螺纹钢最新社会库存为751.91万吨，与上周相比下降52.64万吨，与上月同比增加229.74万吨，与去年同期相比，增加了220.44万吨。热轧卷板最新社会库存为236.94万吨，与上周相比下降4.94万吨，与上月同比下降36.8万吨，较去年同期下降60.53万吨。今年螺纹钢库存春节前后增速为历年最快，同时在需求真正释放时，库存降速也是历年最快。

从库存结构上看，今年高库存问题主要集中在建筑钢材，板材类库存压力小于去年同期。螺纹钢库存数据近四年下降速度最快在2017年上半年需求旺季，而从3月23日当周库存周均降速就超过此速度，且随后库存降速连创纪录。从上海线螺采购已有来看，从3月末开始，采购量明显上升。截至4月27日，上海沪螺纹终端采购量为45371吨，较上周增加2.6%，较上月同期增加20.7%，较元宵节当周数据增加268%，为年内最高水平，高于2017年同期。

从上海线螺采购情况来看，短期继续维持较高采购水平概率较大，其侧面反映的较强需求也意味着短期下方支撑较强。目前钢材价格上行主要阻碍在于高水平的实际供给，以及宏观远期偏弱的预期，4月出台的宏观数据，叠加较快库存下降速度折射的短期强劲需求，对偏悲观的预期有所修复。进一步而言，5月份出台的宏观数据为4月份情况，而从微观数据上看，4月份的线螺采购以及库存数据均远强于3月份同期数据，那么与之对应的4月份宏观数据也将强于3月，5月公布后，市场需求预期走向有可能进一步偏乐观，支撑价格维持偏强运行。

但从数据上看，一般5月下旬季节性影响因素走强，库存下降速度一般会明显放缓。而今年钢材利润维持偏高位置，虽然环保等政策执行持续增强，但偏高的供给水平，将导致短期供需情况边际走弱。总体来看，在5月下旬之前，宏微观大概率维持价格友好，随着下旬月末季节性因素走强，叠加较高的供给水平，价格将再度走弱。

风险点：

国内利率上行 贸易战导致宏观政策进一步放松 基建落地超预期

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡反弹，尤其沪铜收市后快速上拉，截止北京时间15：45，3个月LME铜报6886美元/吨，日涨1.03%，铜价反弹至M60附近，走势仍有所振荡。持仓方面，5月1日，伦铜持仓量为32.1万，日增仓8126手，为连增六日，伦铜增仓运行，显示多空分歧加大。

 现货方面：据SMM报道，5月3日上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价50650元/吨-50800元/吨。早盘持货商报价无昨日的硬挺情绪，贸易商对好铜压价有兴趣。第二节交易时段，盘面跌至日内低位，下游入市买盘增多，气氛较昨有所改善，尤其针对湿法铜，压价买入较昨明显增多。今日好铜价格波动大，逢低成交尚好。贸易商投机与下游消费买盘占比各半平分秋色。

内盘走势：今日沪铜主力合约交投清淡，运行区间为51120-50860元/吨，尾盘报收51060元/吨，较上一交易日收盘价微跌0.25%，未能有效弥补昨日的跳空缺口，显示上方抛压较重。期限结构方面，沪期铜维持近低远高的正向排列，沪铜1806合约和1807合约正价差微缩至170元/吨。

行情研判：5月3日沪铜1806合约振荡整理至51060元/吨，多空交投仍谨慎，因市场静待中美贸易结果，同时美元指数自高位回落，带来部分提振。操作上，建议暂观望为主，激进者建议沪铜1806合约可背靠51500元/吨之下持有短空。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕2330美元/吨附近窄幅波动，截止北京时间16:00，3个月LME铝报2335美元/吨，日微涨0.65%，目前伦铝还未完全摆脱近期振荡区间，凸显多空交投谨慎，伦铝短期运行区间关注2250-2380美元/吨。

现货方面：据SMM报道，5月3日上海现铝成交集中14400-14410元/吨，对当月贴水50-40元/吨，无锡成交集中14400-14410元/吨，杭州成交集中14420-14440元/吨。持货商出货力度虽盘上行逐渐减弱，中间商接货意愿积极，下游需求一般，整体成交较昨日回暖，主要来自贸易商的贡献。

内盘走势：沪铝主力合约1806合约小幅探底回升，运行区间为14585-14475元/吨，尾盘报收14565元/吨，较上一交易日收盘价上涨0.94%，表现强于其他基本金属。期限结构方面，沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1806合约和1807合约的正价差持平至80元/吨。

行情研判：5月3日沪铝1806振荡反弹至14565元/吨，其表现强于伦铝，短期继续关注外盘及其他基本金属的指引。操作上建议沪铝1806合约可背靠14400元之上逢低多，入场参考14500元附近，目标关注14650元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌止跌反弹，沪市收盘时报3072.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.74%，目前仍位于均线组下方运行，面临多条均线压制。

现货方面：5月3日SMM现货0#锌报价为23880-23980元/吨，均价较上一交易日跌70元/吨。据SMM报道, 节后归来，部分炼厂惜售；贸易商多出少接，以长单交投为主，早市报价惯性挺价，然成交清淡，市场报价下调明显，另有部分进口货源流入，市场货源较为宽松；而下游企业看跌后市升水，采兴不振，多为按需采购，市场成交较昨日无好转。

内盘走势：沪锌主力合约震荡微跌，报收23730元/吨，较上一交易日结算价下跌0.36%，持仓量174132手，成交量359642手。

行情研判：节后归来，沪市有色金属成交较弱。沪锌震荡微跌，未受美元指数下滑提振，上方技术性压制明显强势。此外LME锌库存已连续下降三日，但美元经济数据良好，短期仍偏强运行打压金属价格，市场关注今日中美谈判结果，预计短期锌价继续偏弱运行，操作上建议维持观望。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅止跌反弹，沪市收盘时报2277.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.02%。

现货方面：5月3日SMM现货1#铅报价为18500-18600元/吨，均价较上一交易日上涨50元/吨。据SMM报道，期盘震荡盘整，持货商报价随行就市，而下游畏高观望，仅以刚需采购，其中贸易商之间存逢低接货的情况，散单市场对口下游的交易仍偏清淡。

内盘走势：沪铅主力合约未能延续昨日涨势，承压下滑，报收18510元/吨，较上一交易日结算价涨0.3%，持仓量54952手，成交量40122手。

行情研判：日内沪市有色市场普遍飘红，沪铅主力合约追随市场微涨，部分受美元指数下滑提振。基本面上延续消费淡季的态势，上行空间受压制，且由于美元指数仍在高位运行，或震荡维稳，操作上保守者维持观望，激进者短空参与。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货冲高回落，RB1810合约开盘报3578元/吨，最高3613元/吨，最低3536元/吨，收盘报3558元/吨，跌11元/吨，日跌幅0.31%，成交量增加至479.55万手，持仓量增加8500手至295.6万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3920元/吨，持平；广州报价4330元/吨，持平；北京报价3740元/吨，持平；福州报价4110元/吨，涨20元/吨。

（2）钢厂调价：4月26日，马钢对马鞍山和合肥地区建材价格调整如下：螺纹上调10元/吨，现合肥地区Φ20mm HRB400螺纹钢执行价格为4020元/吨，马鞍山地区Φ20mm HRB400螺纹钢执行价格为4000元/吨以上调整均为含税，2018年4月26日起执行。

（3）消息面：4月25日，中国证监会、住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，将重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权性质的资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITs）。这是国家提出加快发展住房租赁市场之后下发的第一个支持住房租赁资产证券化文件。（选一条产业或宏观信息）

周四RB1810合约冲高回落。期螺波动幅度较大，而现货价格则相对持稳，由于螺纹库存继续下降，对期价仍有支撑作用。操作上建议，短线3530-3590区间低买高抛，止损20点。

五、宏观经济

多项数据显示经济呈企稳回升趋势 旺季特征明显

多个经济数据于5月2日对外公布。数据显示，4月份经济活动旺季特征明显，市场活跃，企业销售顺畅，企业对后期信心充足，经济运行呈企稳回升的趋势。专家表示，我国高质量发展具有坚实基础和相关条件，宏观经济平稳增长的态势有望进一步深入发展。

最新公布的4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.1，较3月回升0.1个百分点，延续过去11个月以来轻微增长趋势。从分项数据看，产出指数、就业指数、采购库存指数、产成品库存指数均有不同幅度的上升。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，4月财新中国制造业PMI仍处于较好景气区间内，但由于出口形势较严峻，经济增长对内需的依赖度显著上升。

同日，由中国物流与采购联合会发布的2018年4月份中国物流业景气指数为54.6%，较上月回升1.2个百分点；中国仓储指数为55%，较上月回升1.5个百分点；中国公路物流运价指数为98.1点，比上月回升0.1%。

中国物流信息中心副主任何辉认为，4月份，物流业景气指数继续回升，显示出物流活动在继续转旺，物流运行呈现稳中有升的发展态势。具体体现在供需增长均有所加快，且发展较为均衡；资金周转加快，资金供应环境改善；就业用工明显回升，效益继续有所改善等。

4月份中国仓储指数在上月的高水平基础上继续小幅回升。各主要分项指数均保持在扩张区间，行业保持较快增长态势，显示出较为明显的旺季特征。中国物流与采购联合会科技信息部分析师指出，4月份，库存周转次数指数回升3.3个百分点达到59.2%，创下近两年新高，期末库存指数虽然小幅回落，但是仍然达到了53.2%，表明货物周转效率大幅提高，市场活跃，销售顺畅，且企业对后期信心充足，主动备货导致库存上升。

4月中国公路物流运价指数结束了连续三个月的回落，年内首次小幅回升。

此外，中国物流与采购联合会和京东集团联合调查的2018年4月份中国电商物流运行指数为111.8点，比上月回升1.9个点。国务院发展研究中心市场经济研究所所长王微认为，在网购消费的驱动下，4月份电商物流需求回升明显，总业务量同比增长超过35%。总体来看，4月份电商物流运行呈现出效率提升和需求回升的向好态势。

地方债发行提速 专项债将成重点

在一季度发行有所放缓的背景下，4月地方债发行开始提速，4月发行规模已经超过一季度总规模。业内预计，随着新增债券发行安排的下达，第二季度地方债的发行规模较第一季度会大幅增加。

此外，专项债将成为下阶段市场重点，尤其在棚户区改造专项债券试点发布后，首单地方政府棚改专项债券预计将于近期进入市场。有望在有一定收益的公益性事业领域中选择重点推出新的专项债券。而与专项债券品种逐渐增加相适应，专项债的规模、限额等也会随之逐渐增加。

4月地方债发行开始提速

进入4月以来，地方债发行相较一季度明显提速。截至4月26日地方债发行规模达到3107.88亿元，发行65只，已超过一季度总发行规模。

据统计，一季度，我国湖北、新疆等10个省份发行地方政府债券合计2195亿元，一季度发行地方债券全部为置换债券，其中一般债券1426亿元，专项债券769亿元。

业内分析指出，一季度地方债发行放缓的原因一是因为置换债存量比较少了，二是新增债券发行安排还未下达。

中诚信国际研究院分析师刘心荷对《经济参考报》记者表示，一季度地方债发行有所放缓，共计发行地方债67只，规模共计2195.44亿元，同比下降53.73%，环比下降73.37%。

从一季度月度发行节奏看，1至3月地方债发行规模分别为零发行、239.15亿元与1956.29亿元，发行节奏持续加快。在3月财政部发布《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》（以下简称34号文）要求各地加快存量政府债务置换进度、鼓励各地区用好债务限额的要求下，地方债发行节奏明显加快。

中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽对《经济参考报》记者表示，一季度地方债发行明显放缓主要与置换债规模和发行安排有关。在官方明确提出要完成相关存量地方债务的债券置换任务之后，几乎每年一季度置换债都是地方债发行的主要内容。目前在经过3年的置换工作后，待置换地方债存量规模已经比较小了，按照财政部数据，截至2017年12月末，非政府债券形式存量政府债务仅剩下17258亿元。在这种情况下，加上新增债券的发行安排并未在一季度下达，今年一季度地方债发行规模明显下降是自然而然的事情。

汤林闽表示，随着新增债券发行安排的下达，二季度的地方债发行速度肯定会比一季度加快，预计第二季度地方债的发行规模较第一季度会大幅增加。

刘心荷也指出，在财政部加快地方政府债务置换进度、鼓励各地区用好债务限额的要求下，预计二季度及下半年地方债发行将有所提速，置换债券、新增债券发行均将有所增加。

二季度发行规模将大幅增加

值得关注的是，今年我国地方政府存量置换债将步入收官年。

2015年8月，全国人大审议批准2015年地方政府债务限额时明确，“对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换”。

财政部34号文明确指出，及时完成存量地方政府债务置换工作。要求各地加快存量政府债务置换进度，确保在国务院明确的期限内完成置换工作；强化置换债券资金管理，将置换债券资金严格用于偿还清理甄别认定的截至2014年末存量政府债务，严禁

中诚信国际研究院分析师董瑜亮对《经济参考报》记者指出，截至3月末，非政府债券形式存量政府债务16458亿元。根据2013年6月地方债务审计结果估算，非政府债券形式债务已置换完成超过80%。根据《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》要求，债权人不同意在规定期限内置换为政府债券的，仍由原债务人依法承担偿债责任，对应的地方政府债务限额由中央统一收回；地方政府作为出资人的，在出资范围内承担有限责任。在此要求下债权人整体置换债务的意愿较强。同时在当前坚决打好防范地方债务风险攻坚战的背景下，财政部34号文再次要求地方政府加快存量债务置换进度，在地方政府与债权人的共同推进下，预计地方债务置换工作将按期完成。

汤林闽表示，截至去年底尚未置换的地方债存量约1.73万亿元，相较于置换初始的约14万亿元，可以说，就消除非债券形式存在的地方债角度而言，进度已经完成了约90%以上，进展良好。他指出，对于置换任务能否完成，主要的担忧在于越到后面置换难度越大。在他看来，非债券形式存在的地方债可能不仅仅是通过置换的方式消除化解，还通过偿还、核销等其他的方式来消除化解。

专项债有望再扩围

展望今年地方债发行趋势，刘心荷指出，从债券品种看，专项债将成为下一阶段市场重点，尤其在棚户区改造专项债券试点发布后，首单地方政府棚改专项债券预计将于近期进入市场；从发行利率看，在当前货币政策保持稳健中性、流动性维持适度宽松的总体基调下，发行利率将总体保持平稳。此外，伴随地方债务管理持续规范透明，地方政府债券作为地方政府的唯一举债渠道，其市场化水平将持续提升，地方债市场的发行定价机制、投资者结构等要素将随之完善，一级市场活跃度持续加强。

“预计下阶段专项债将成为地方债市场发展重点，并围绕34号文进一步丰富专项债试点范围。”刘心荷说。

“在置换工作临近尾声之际，地方债问题的重点从存量待置换债转向新增债是很自然的。至于增加新的专项债，可以预计未来一定还会有更多的新品种出现。”汤林闽也表示，2017年优先选择土地储备、政府收费公路两个领域在全国范围内开展试点，而2018年则推出了棚改债券试点，一定程度上说明试点进展比较顺利，相关需求和欢迎程度可能也比较高。今年新增债、特别是专项新增债出现了大幅增加。无疑，这其中棚改专项债试点占了重要比例。他估算，棚改专项债的试点规模或达2000亿元至3000亿元。

未来财政部可能维持一年1到2个试点的速度，在有一定收益的公益性事业领域中选择重点推出新的专项债券。而与专项债品种逐渐增加相适应，专项债的规模、限额等也应当会随之逐渐增加，汤林闽说。

六、全球观察

巴西政府称美国单方面停止钢铝关税谈判

巴西外交部与工业、外贸和服务部２日发表联合声明说，美国日前已单方面通知巴西政府停止关于钢铝关税的谈判进程。

声明说，巴西政府致力于获得钢铝关税的永久豁免，并与美国政府展开多次协商。但美国政府４月２６日通知巴方，决定停止这一谈判进程，并要求巴西政府在征收关税与限制配额之间做出选择。

声明说，任何对于巴西钢铝产业的限制性措施都是美国政府采取的单边举动，巴西政府仍将在双边和多边范围内采取一切必要行动来维护其权益。

巴西政府的这一表态与美国此前的相关表态并不一致。

白宫4月30日宣布，美国政府已与阿根廷、澳大利亚和巴西就钢铝关税达成原则性一致。美国将继续豁免这些经济体的钢铝关税以便敲定最终协议，不设关税豁免截止日期。如果不能很快敲定协议，美国政府将考虑重新加征关税。

今年3月8日，美国宣布由于进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”，将对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税，关税措施于3月23日正式生效。3月22日，美国同意暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税直到5月1日，以便与这些经济体协商解决方法。

欧美钢铝关税豁免谈判陷入僵局

美国近日宣布将对欧盟等贸易伙伴的钢铝关税豁免期限再延长一个月，美欧将继续相关谈判。观察人士指出，欧盟不同意美方提出的关税替代措施，同时不满美国以威胁方式来推动谈判，双方谈判陷入僵局，不确定性仍将持续。
拒绝使用“自动出口限制”

美国政府4月30日宣布，延长对欧盟、加拿大、墨西哥的钢铝关税豁免期限至6月1日，为相关谈判争取最后30天时间。

欧盟随即发表声明说，欧盟应该得到永久豁免，美方行为延长了市场不确定性，并已影响到商业决策。

欧盟智库欧洲政策研究中心主任丹尼尔·格罗斯告诉记者，美方提出一个关税替代方案，即欧盟接受使用自动出口限制，作为获得钢铝关税永久豁免的条件。“但世贸组织已不再允许签订这类协议，欧盟怎么会同意签订一个违规的协议？”格罗斯说。

所谓自动出口限制是指出口国在进口国的要求或压力下，自动限定某一时期内某些商品的出口数量或金额。这一限制要求出口国在限定额度内出口，超过限额即自行停止出口，往往是出口国在面临进口国采取报复性贸易措施的威胁时所作出的一种选择。

这种非关税壁垒措施在形式上表现为自愿性，但实质上却具有强制性。在２０世纪８０年代，时任美国副贸易代表的莱特希泽曾用这一措施来限制出口到美国的钢铁和汽车，如果各出口国不同意“自动”减少对美出口，美国政府就会以开征高额关税相要挟

在后来的世贸组织乌拉圭回合谈判中，各成员一致同意逐步取消自动出口限制措施，并最终彻底废除。

据悉，欧盟贸易委员塞西莉亚·马尔姆斯特伦已向美方明确表示，欧盟不会同意用自动出口限制来换取免征钢铝关税。欧盟作为多边贸易体制的支持者，拒绝签署这种既有损自身利益，又违反世贸组织规则的协议。

不满美国以威胁促谈判

不仅如此，欧盟对美国以威胁方式作为推动谈判的手段也多次表达不满。欧盟日前发表声明说，欧盟愿意讨论双方都感兴趣的市场准入问题，但不会在威胁下进行谈判，“任何未来的跨大西洋工作计划必须是平等和互利的”。

据悉，美方迫切期待与欧盟达成侧重于汽车关税的贸易协议。白宫国家经济委员会主任劳伦斯·库德洛此前表示，美国总统特朗普希望欧盟在汽车关税问题上做出让步。也有消息称，特朗普想让欧盟提高进口美国牛肉的配额。

观察人士指出，尽管欧盟对于跨大西洋市场准入谈判持开放态度，但欧盟深知，美国加征钢铝关税就像悬在头上的一把达摩克利斯之剑，当美方以此相要挟时，任何有关跨大西洋的市场准入谈判都不可能是平等和互惠的。

法国和比利时领导人曾公开表示，欧盟“不会在被枪顶着脑袋的情况下”与美国谈判。马尔姆斯特伦也向美方重申，欧盟欢迎讨论市场准入问题，但前提是得先解除悬在头上的利剑，欧盟要确保无条件获得美国钢铝关税的永久豁免。

反制美国贸易“霸凌”行为

特朗普3月8日宣布，由于进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”，美国将对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税。对此，欧盟认为美国这一决定站不住脚。

欧洲国际政治经济研究中心主任弗雷德里克·埃里克松表示，实际上，美国与欧盟等一些经济体在钢铝贸易方面既不存在贸易不平等问题，更不会引发国家安全问题。美国政府将关税作为筹码向其他国家寻求利益，其实是对贸易伙伴的霸凌行为。

世贸组织近日发布的公告显示，欧盟已向世贸组织请求加入中方针对美国钢铝关税提起的世贸组织争端解决机制下的磋商。欧盟向世贸组织递交的一份文件说，美国关税政策将对欧盟出口造成“巨大损害”。

根据欧盟估算，美国加征钢铝关税将涉及欧盟钢铁产业53亿欧元和铝产业11.1亿欧元的出口产品。据此前媒体报道，欧盟委员会已拟定报复性征税清单，可能对美国哈雷摩托车、波本威士忌和牛仔裤等商品征收25%的报复性关税。

分析人士表示，目前欧美双方存在诸多分歧，钢铝关税谈判陷入僵局，能否在6月1日前达成协议仍存在很大不确定性。

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