一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力6月合约，以50620元/吨收盘，下跌650元,跌幅为1.27%。当日15：00伦敦三月铜报价6864.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.37，高于上一交易日7.35，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交533042手,持仓量增加512手至844694 手。主力合约成交260970手,持仓量增加6202手至236052手。

上海期铝价格小幅下跌。主力6月合约，以14325元/吨收盘，下跌60元,跌幅为0.42%。当日15：00伦敦三月铝报价2225.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.44，高于上一交易日6.43，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交522564手,持仓量增加6788手至815708 手。主力合约成交305376手,持仓量增加12996手至319446手。

上海期锌价格跌幅较大。主力6月合约，以23625元/吨收盘，下跌875元,跌幅为3.57%。当日15：00伦敦三月锌报价3148.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.50，低于上一交易日7.55，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交1284212手,持仓量增加99116手至572674 手。主力合约成交916278手,持仓量增加72826手至294998手。

上海期铅价格小幅下跌。主力5月合约，以18475元/吨收盘，下跌20元,跌幅为0.11%。当日15：00伦敦三月铅报价2364.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，高于上一交易日7.74，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交109874手,持仓量增加10052手至86104 手。主力合约成交57724手,持仓量减少716手至41718手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力10月合约，以3402元/吨收盘，下跌19元,跌幅为0.56%。

全部合约成交5459296手,持仓量减少40084手至3565282 手。主力合约成交4996770手,持仓量增加24594手至2799314手。

【股市行情】4月12日消息，两市低开后走势分化，沪指在权重板块的拖累下小幅走弱，而中小创则受到软件板块和知识产权的概念带动下再度冲高；午后三大指数全线下挫，银行、保险板块走弱拖累沪指下跌，创业板涨幅收窄一度由绿翻红。截至收盘，沪指报3180.16，跌0.87%，创指报1826.89，跌0.42%。

二、国内焦点

俄罗斯受制裁令市场担忧铝供应 铝价迎来30年来最好的时光

铝价逼近六年高点。此前，LME和CME均表示，将不再接受United Co. Rusal的金属。这引发市场对铝供应的担忧。

周三，伦敦金属交易所的铝价涨幅一度高达3.5%，至2277.50美元/吨，距离去年12月的近五年高点仅差13美元。铝价今日上涨1.6%，自上周四以来已经累计大涨13%，创下30年来的最大四日涨幅。

LME和CME的Comex表示，他们不会接受来自俄罗斯富豪Oleg Deripaska掌管的Rusal的金属。Rusal是全球第二大的铝生产商。

同时，媒体报道称，嘉能可（Glencore）针对大约5万吨的铝供应宣布不可抗力因素。这些金属的来源为俄罗斯。

上周五，美国财政部发布新的对俄制裁措施，对38个俄罗斯个人及实体实施制裁。受制裁的包括俄罗斯商人Oleg Deripaska、俄罗斯天然气工业股份公司总裁Alexei Miller、俄罗斯外贸银行CEO Andrey Kostin。此前英国方面称俄罗斯“毒杀”前间谍，随后欧美多国联合宣布制裁俄罗斯，驱赶驻俄大使。

克里姆林宫在今日晚些时候再度对美国制裁一事做出了回应，需要时间来评估美国的最新制裁措施，正在分析可行的报复手段。另据国际文传电讯，俄罗斯总理要求政府起草计划，支持被制裁的实体，并要求政府准备可能的报复措施。

俄罗斯副总理Dvorkovich表示，俄罗斯政府将帮助那些受到制裁的企业。

地缘政治加剧、美元持续疲软 促成金价即将开启上涨模式？

自3月初以来，特朗普挑起贸易争端，恐慌情绪一度导致全球股市暴跌，黄金避险需求受到提振。尽管贸易风波有所缓和，对于后市，笔者认为，地缘政治紧张仍未缓解，贸易局势仍存重大不确定性，美元或延续疲软态势，黄金料将偏强运行。

地缘政治紧张加剧，避险需求依存

截止目前，中美贸易战已经历了三轮交锋：

但经过三轮唇枪舌战后，担忧逐渐放缓。美方称中国将取消贸易壁垒，税收将成互惠的，双方将就知识产权达协议；中方则表示真诚希望扩大进口，并将大幅度放宽市场准入。

表面看来，贸易战缓和，市场担忧放缓，但笔者认为对金价仍有支撑。贸易战大概不会真的开战，但随着中国发展不断壮大，在高科技多领域占据领先地位，美国的霸主地位受到“威胁”，且以人民币计价的原油期货上市，将成为人民币国际化的第一步，在一定程度上挑战了美元的全球霸权。而这无疑是美国所不能接受的，因此中长期美国通过贸易摩擦或者其他手段来扰乱中国经济发展将不可避免，黄金将从中受益。

另外，4月6日美国对俄罗斯实施新一轮制裁，导致卢布和俄罗斯股市大跌。特朗普4月9日称，将在接下来的24至48个小时内“做出重大决定”，以回应发生在叙境内东古塔地区的化武装袭击事件。针对特朗普可能采取的行动，俄罗斯陆海空三军已经处于备战状态。因此，地缘政治紧张未得到有效缓解，黄金避险需求仍存。

美元大概率将继续疲软

自2017年初以来美元不断走弱，目前维持在88-90附近震荡，对于后市笔者认为美元大概率将继续疲软。

首先，美国贸易逆差不断扩大，相对特朗普发动贸易战，弱美元对于改善美国贸易情况来的更容易。美国2月贸易逆差为576亿美元，2月贸易赤字升至将近九年半新高。其次，截止2018年3月，美联储已经连续加息6次，美国加息动能将逐渐衰减。美国债务高企，加息将增加美国的还息成本，联邦债务水平3月15日首次触及21万亿美元。

美国国会表示，联邦政府预算赤字到2020年料将超过1万亿美元，耶伦对美国的赤字表示担忧，指出国会在错误的时间通过税改是美国政府财政状况不佳的主因。美国也多次面临政府关门危机。而市场对于非美央行收紧货币政策的预期强于美联储，欧洲央行将在今年底退出QE，并大概率在2019年2季度转向加息。英国3月议息会议虽然维持利率不变，但意外有两名官员转向支持加息。全球货币政策收紧，也将对美元形成打压。

最后，美元指数除了受到自身经济影响外，反映了其对一揽子货币的相对强弱，全球经济步入复苏阶段已达成普遍共识，从历史来看，美元在全球经济走强时表现相对较弱。因此，美元或将持续疲软，给予金价强有力支撑。

投资者增持黄金，支撑金价

今年以来，全球地缘政治紧张，全球股市出现多次暴跌，美股的高估值也令回调风险不断累积，市场不安情绪升温，黄金作为首选避险资产，更加受到投资者青睐。截止4月3日，COMEX非商业净多持仓较去年底大幅增加22.5%至166589张。截止4月9日，全球最大的黄金ETF-SPDR黄金持有量为859.99吨，较去年底上涨2.7%或21.49吨。

今年以来芝商所的COMEX黄金期货呈现宽幅震荡态势，地缘政治局势的紧张及降温，牵动投资者情绪，扩大了金价的波动区间。对于后市，贸易风波仍存变数，美俄针锋相对，叙利亚局势空前紧张，市场不安情绪升温。全球股市多次大跌，投资者增持黄金规避风险，叠加美元持续疲软，均对黄金形成强有力支撑，金价有望打破震荡格局，开启上涨模式，操作上建议1320附近多单入场，若突破1360可加仓。

镍企耐心有限 镍供应收缩难以逆转

境外四季度主流镍企产量有明显回升，但镍价上涨远低于企业预期，镍资产对企业盈利贡献有限。从境外主流镍企的战略布局来看，不少镍企开始失去耐心，致力于削减镍项目。

从镍行业平均净现金成本来看，当伦镍价格稳定在13000美元/吨时，绝大部分镍企略有盈利。其中，部分规模较大的镍企净现金成本非常低，即使镍价长期低于8000美元/吨，也能维持较强的盈利情况。也就是说，所谓的成本支撑的意义并没有那么大。

由于镍价上涨过于缓慢和镍项目盈利有限，前四大镍企中有三家下调了2018年产量预期，仅诺里尔斯科镍业上调了产量预期，这也证实了未来镍供应紧张的格局难以改变。其中，不少企业寻求转型升级，虽然缩减未来镍产量预估，但依然看好电动车需求带来的镍矿中长期展望，在资产配置中增加硫酸镍的投入。

从矿山和装置的情况来看，淡水河谷和必和必拓不断减少镍项目支出，通过关停已有炼厂高炉和矿山开采等举措来限制镍产量。不少镍企为了提高企业盈利能力，对炼厂进行产能升级，减少第三方供应料的使用量，增加自有原料的使用水平。

从境外主流镍企的2017年产量和战略角度来看，不少镍企难以忍受长期镍价低迷带来的经营困难，而矿山关闭又涉及到数以亿计的关闭治理费用。在矿企现金流并不宽裕的情况下，大型矿企试图通过出售部分矿山或设施来削减矿山恢复治理支出，而其他矿企则只能坚持亏损生产来暂时逃避矿山关闭的高额支出。此外，大型镍企纷纷下调了2018年产量预期，这说明主流镍企对低迷的镍价容忍有限，供应端收缩依然是必然趋势，2018年全球镍供需短缺的格局难以改变。

三、宏观经济

PPI涨幅有所回落，一季度物价运行总体稳定

数据显示，目前中国经济没有通胀压力。

2018年一季度，CPI比去年同期上涨2.1%。其中，1月份至3月份分别上涨1.5%、2.9%和2.1%，涨幅有所波动，主要是食品价格变动所致。

具体而言，2月份，因为春节因素需求增加，但大范围降温和雨雪天气影响供应，食品价格环比上涨4.4%；3月份，节后需求回落及天气转暖，供需关系调整，价格迅速回落，下降4.2%。

而其中猪肉价格对物价形成下行压力。一季度价格同比下降9.9%，延续了去年二季度以来同比下降的趋势。其中2018年3月猪肉价格同比下降12.0%，影响CPI下降约0.32个百分点；环比下降8.4%，影响CPI下降约0.21个百分点。

对此，国家信息中心经济预测部宏观室主任牛犁认为，目前对CPI上拉压力比较大的是服务业，这与劳动力短缺的人口有关系。

“目前的物价涨幅是温和的，暂时不需要采取什么调控措施。”他说。

根据了解，CPI中涨幅略快的是服务业，比如一季度，家庭服务和旅游服务价格分别上涨5.4%和4.1%，养老服务、邮递服务和教育服务价格分别上涨3.5%、3.3%和2.7%。国家统计局分析认为，这与随着人民生活水平不断提高、消费结构逐步升级有关。

21世纪经济报道记者了解到，居民消费价格上游的工业品价格涨幅也在企稳。这表明上游难以有更高价格涨幅向下传导。

PPI涨幅有所回落。2019年一季度，PPI（工业生产者出厂价格指数）比去年同期上涨3.7%，涨幅比去年四季度回落2.1个百分点，属于从高位正常回落，涨势趋于平稳。

国家统计局指出，PPI涨幅放慢，一方面去产能、调结构、提升供应质量取得明显成效；另一方面宏观经济稳中向好，投资和消费需求保持较快增长，供需关系不断改善。供需格局的积极变化为企业效益提高创造了良好条件，今年前两个月，规模以上工业企业实现利润总额2918.1亿元，同比增长16.1%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆认为， 3月份PPI同比3.1%的涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.1个百分点，新涨价影响为0。

3月PPI涨幅比上月回落0.6个百分点。生产资料价格上涨4.1%，涨幅比上月回落0.7个百分点；生活资料价格上涨0.2%，回落0.1个百分点。其中钢铁、石油煤炭加工、石油开采、有色冶炼、化工等对PPI合计影响同比涨幅回落约0.43个百分点。造纸和煤炭开采价格涨幅分别略有扩大。

财政部副部长程丽华：年内减税力度7000亿

近年来，我国始终坚定不移地大力推行减税降费政策。

程丽华介绍称，过去几年我们主要通过实施营改增，累计减税超过两万亿元，再加上对小微企业采取的税收优惠政策、减费等措施，过去5年大致减费降税总额达到3万多亿元。由此可见，中国政府在减轻企业负担方面做了很多工作，力度非常大，成效非常明显。

她进一步表示，近期国务院连续两次召开常务会议，又继续实施了一系列减税降费的措施，比如确定了将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，同时进一步清理规范涉企收费，并推出其他减轻市场主体负担的相关措施。

程丽华表示，截至目前，两次国务院常务会议决定的减税降费措施，对企业的减负力度加起来达到了7000亿元，后续还要继续出台一些减税降费的政策措施，比如要实施个人所得税改革、进一步支持小微企业发展等。

值得关注的是，自特朗普总统就职以后，美国政府的减税政策引起了全球广泛关注，本次论坛嘉宾也进行了积极探讨。

对此程丽华回应表示，中国的国情和美国是不一样的，美国的税改主要是对直接税进行改革，而中国的税改主要是集中在增值税，也就是间接税方面。这些年中国政府致力于持续推进减税降费的措施，过去几年我们的力度还是非常大的。

华夏新供给经济学研究院首席经济学家、财政部财科所原所长贾康认为，中国减税跟其他的经济体减税当然有可比性，但也有特定的、中国自身的突出特点。中国的减税还必须紧密结合税制的改革，这是一个系统工程。

四、全球观察

美国终裁中国等六国冷拔机械管产品存在倾销行为

美国商务部10日宣布，终裁从中国、德国、印度、意大利、韩国和瑞士等六国进口的冷拔机械管产品存在倾销行为，将通知美国海关对上述产品征收相应保证金。

去年5月，应5家美国钢铁机械管制造商的申诉，美国商务部对从上述六国进口的冷拔机械管产品发起反倾销调查，同时对从中国和印度进口的此类产品发起反补贴调查。

美商务部部长罗斯在声明中称，将继续采取行动保护美国企业、工人和社区的利益。

根据美商务部的声明，中、德、印、意、韩、瑞士等六国的倾销幅度分别为44.92%至186.89%、3.11%至209.06%、8.26%至33.8%、47.87%至68.95%、30.67%至48%，12.05%至30.48%。

在终裁认定从上述六国进口的冷拔机械管产品存在倾销行为后，美商务部将通知海关对上述产品征收相应保证金。

根据美国贸易救济程序，最终征收反倾销税还需要另一家机构美国国际贸易委员会也同样做出肯定性终裁。按照日程，该委员会将在今年5月24日前后终裁上述产品是否对美国相关产业造成实质性损害。

美国商务部数据显示，2016年从中、德、印、意、韩、瑞士等六国进口的冷拔机械管产品金额分别约为2940万美元、3880万美元、2500万美元、1190万美元、2130万美元和2620万美元。

据统计，从去年1月20日至今年4月10日，美国商务部已发起104起“双反”调查，比2016年至2017年同期增长100%。

对于中美之间的贸易摩擦，中国商务部多次表示，希望美国政府恪守反对贸易保护主义承诺，共同维护自由、开放、公正的国际贸易环境，以更加理性的方法妥善处理贸易摩擦。

如台湾当局限制从中国大陆进口钢材，将严重影响东亚地区正常贸易秩序

据外媒报道，市场传言台湾可能会考虑禁止从中国大陆进口钢材，此举可能会扰乱亚洲地区的贸易秩序，不锈钢产品将首当其冲。

一名台湾贸易商表示：“这个禁令是有必要的，这样台湾就可以和美国谈判，为台湾输美产品争取232进口关税的豁免权。”

亚洲地区的一些业内人士认为，一旦该禁令开始实施, 那么无论是在台湾当地消费的进口产品,还是在台湾加工后再出口到其他地区的进口产品均会受到影响。

目前官方声明尚未公布，但台湾的消息人士称，政府工作人员已向他们透漏过此事。

中国一家不锈钢厂的工作人员透漏：“即使这只是一个谣言，目前台湾买家也会暂停从中国订购产品，因为一旦将来货物不能顺利进入台湾，那就太危险了。”

台湾贸易商表示，该禁令对不锈钢进口影响较大：“台湾进口的不锈钢产品中，约有70%-80%来自中国大陆。”

中国的海关数据显示，去年中国共向台湾出口钢材163万吨，其中780236吨是不锈钢板材。
而该禁令对从中国进口的普碳钢影响不大。根据台湾财政部数据，台湾从中国进口的普碳钢产品数量不多。

2017年，美国从台湾进口的钢材数量从2016年的983245吨上升至112万吨。

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