一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力5月合约，以50950元/吨收盘，上涨170元,涨幅为0.33%。当日15：00伦敦三月铜报价6928.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.35，低于上一交易日7.39，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交471446手,持仓量减少19924手至844182 手。主力合约成交173284手,持仓量减少11308手至234204手。

上海期铝价格小幅上涨。主力6月合约，以14375元/吨收盘，上涨35元,涨幅为0.24%。当日15：00伦敦三月铝报价2234.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.43，低于上一交易日6.66，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交606836手,持仓量增加24614手至808920 手。主力合约成交311348手,持仓量增加12910手至306450手。

上海期锌价格小幅上涨。主力6月合约，以24580元/吨收盘，上涨165元,涨幅为0.68%。当日15：00伦敦三月锌报价3256.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.55，低于上一交易日7.56，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交713808手,持仓量减少4020手至473558 手。主力合约成交476456手,持仓量减少692手至222172手。

上海期铅价格小幅上涨。主力5月合约，以18485元/吨收盘，上涨25元,涨幅为0.14%。当日15：00伦敦三月铅报价2389.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.74，高于上一交易日7.72，上海期铅涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交43976手,持仓量减少238手至76052 手。主力合约成交26900手,持仓量减少1546手至42434手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力10月合约，以3395元/吨收盘，下跌24元,跌幅为0.7%。

全部合约成交5650220手,持仓量减少79468手至3605366 手。主力合约成交5117786手,持仓量减少19464手至2774720手。

【股市行情】4月11日消息，今日开盘后，受隔夜美股影响，两市均高开，其中沪指小幅高开后维持震荡向上，创业板指冲高后单边下行，午后沪指受到上证50影响涨幅收窄，创指翻绿，截至收盘，沪指报3208.08，涨0.56%，创指报1834.63，跌0.05%。

二、国内焦点

连续四周下跌 铝库存拐点初显

据上海有色金属网统计，截至4月8日，上海等8个地区铝锭库存合计222.7万吨，环比减少0.4万吨，已连续四周下跌。业内人士表示，消费复苏和备货意愿较强，而新增供应和复产速度较慢，去库存有望持续。

库存现向下趋势

上海有色金属网统计数据显示，4月8日，铝锭库存上海地区为44.4万吨，无锡地区为89.2万吨，杭州地区为15.7万吨，南海地区为42.7万吨，巩义地区为19.1万吨，天津为5.5万吨，重庆为2.3万吨，临沂为3.8万吨，8地铝锭库存合计222.7万吨，环比减少0.4万吨。这已经是铝锭库存连续四周下降。

受铝锭库存下降影响，9日铝价继续上涨。百川资讯统计显示，9日，长江价较前一交易日涨80元/吨，南储华南较前一交易日涨130元/吨，9日现货贸易升贴水普遍平水或升水10元/吨左右。但山东地区升水在50元/吨左右，现货成交活跃。西南市场交易热度一般，买家观望为主；华东出货的多；华南市场交易热度下降，卖方惜售。有些厂家静待五月增值税下调，并且看涨5月铝价。

中泰证券有色金属分析师谢鸿鹤认为，导致库下行的因素主要有两方面：一是春节期间在途积压库存入库减少；二是季节性因素影响弱化，下游消费持续回暖。同时，铝价低位运行，加工企业逢低补库意愿提升。这些因素共同导致出库量大于入库量。随着消费旺季来临，铝社会库存下行趋势基本确立，二季度将迎来加速去库阶段。

多因素支撑铝价

采暖季过后复产进展或低于预期。据上海有色金属网调研，供暖季限产期间实际影响氧化铝产能366万吨/年。其中，已经明确的复产产能为62万吨/年，计划复产但未明确的产能为100万吨/年（可能性较大），预计复产产能为162万吨/年，占总限产产能的44.3%；延迟复产产能预计为164万吨/年，占总限产产能的44.8%。而电解铝端，大部分限产产能目前仍未明确复产时间节点。总体来看，在价格因素压制作用下，企业复产积极性不高，尤其是电解铝。

近期，《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》（简称“方案”）发布，涉及8项重点内容，即：严控新建自备电厂，清理违法违规燃煤自备电厂，限期整改未公平承担社会责任问题，严格执行政策性交叉补贴政策，严格依规限期完成环保改造，承担电网安全调峰和清洁能源消纳责任，坚决淘汰燃煤自备电厂落后产能，规范管理资源综合利用自备电厂等。

电解铝行业是用电大户，自备电比例高达75%左右，“方案”的发布将对电解铝行业的电力成本产生深远影响。谢鸿鹤认为，从短期来看，主要对增量产能产生影响。新投产能如需配套自备电厂，但手续不齐全，则建设或投产进程将被延后，进而降低对2018年的产量贡献；从中长期来看，补缴相关费用，会抬升企业成本、稀释企业利润，从而对中长期铝价形成支撑。

此外，2018年5月1日起，制造业等增值税税率从17%降至16%。上海有色金属网分析师表示，对于铝产业链中上下游企业来说，增值税率的下调降低了企业的税率负担及成本，从而为企业的环保升级提供支持，对受出口影响的下游企业转型提供支撑。

沪铝跨期套利正当时：买近月抛远月

2016年铝价快速上涨，盘面上维持近强远弱格局，这一状态持续了将近9个月之久。但从2017年年初开始，沪铝月价差结构出现了大反转，尽管去年全年价格先涨后跌，但沪铝近弱远强的格局丝毫没有被扭转的趋势。自2018年3月开始，蛰伏已久的沪铝月价差开始小幅收窄，买近月抛远月的沪铝跨期套利机会正在显现。

铝锭库存下降是关键

沪铝盘面月价差结构与铝锭库存息息相关。当铝锭库存低位时，预示着铝锭消费强劲，供不应求，沪铝月价差结构近月强远月弱。当库存高位时，预示着铝锭消费疲软，供大于求，沪铝月价差结构近月弱远月强。

2017年铝锭国内社会库存从年初的36万吨开始节节攀升，即使在传统的铝锭消费旺季，库存也还是持续增加，到2017年年底2018年年初的时候，铝锭社会库存高达200多万吨。上期所仓单库存也在不断刷新历史新高。2017年年初上海期货交易所仓单库存仅为10万吨，到2018年3月底时已经高达97万吨。

今年春节长假之后，随着开工季的来临，自3月中旬开始，铝锭库存有拐头下降的趋势，上期所仓单库存截至4月4日当周也出现了小幅下降，较3月30日当周减少了154吨。随着铝锭传统加工旺季的到来，铝锭库存下降是大概率事件。

现货贴水收窄提供支撑

现货升贴水是铝锭消费的晴雨表。自2017年开始，铝锭现货较期货盘面一直处于贴水状态。2017年年底时，铝锭现货贴水甚至一度超过300元/吨。进入2018年以来至春节假期前后，铝锭现货贴水一直在150—250元/吨波动，没有明显起色。但是进入3月以来，特别是最近，铝锭现货贴水逐步收窄，目前铝锭现货较盘面贴水在40—50元/吨附近，如果后期铝锭消费转暖，铝锭库存持续下降，那铝锭现货贴水有望转为升水，届时沪铝期货盘面月价差结构将呈现近强远弱格局。

目前，沪铝1804合约价格与1805合约价格已经持平，而由于1804合约即将摘牌，可以考虑适当买入1805合约卖出1807合约，或者买入1806合约卖出1808合约。但由于近期中美贸易摩擦纷争不断，短期对国内铝锭加工业形成利空，不排除后期铝锭库存有继续增加的可能。后市需密切关注铝锭社会库存以及铝锭现货升贴水变化。 

消费启动 库存下降 铜价或迎来一波反弹

与铜而言，国内将开启去库存模式，叠加废铜经济性下降利好电铜消费，铜价可能会迎来一波反弹，但宏观面不确定性将限制其上方高度。

短期波动加大

美国经济自年初以来延续此前的温和复苏走势，最近公布的美国3月Markit制造业PMI终值为55.6，低于前值和预期，但仍创下2015年3月以来的新高，制造业整体维持振荡向上趋势。欧洲、日本自1月起多项经济指标显示增长放缓，尤其是欧元区经济复苏也弱于市场预期，工业、零售、服务业景气指数均回落，预计二季度欧元区经济出现大幅反弹的可能性偏小，大概率继续保持弱势运行。

国内经济仍是市场关注的焦点，近期数据走势分化凸显，令投资者担忧情绪上升。3月中国官方制造业PMI环比继续上升并好于预期，而3月财新制造业PMI环比回落并创4个月新低。需求层面来看，家电行业较为景气，汽车行业需求平稳，而关注点地产销售增速大降，其中一二线城市领跌是主要拖累，三四线城市销量增速虽转正，但考虑到去年基数较低，三四线实际需求转弱对地产端的整体支撑存疑。

目前市场不确定性较大的还是4月初爆发的中美贸易摩擦，短期内整体风险偏好受到一定压制，但长期仍取决于市场的本身逻辑。

警惕风险因素

自上而下来看主要变量是房地产相关产业链，地产销售放缓将拖累房地产投资进而影响新开工及施工面积，令房地产端需求承压。自下而上分行业来看，电线电缆4月需求预计保持良好势头，受电网订单提振，大厂订单及生产表现不俗，而来自房地产及工程类的订单表现一般，二季度同比增速或难有亮眼表现。

空调企业继3月排产同比接近翻倍后，4月排产同比增速有所回落，但仍录得15%左右的增速。渠道库存虽有上升，但在空调产能扩大的同时，实际库存可耗天数却在走低。后期能否保持最近2个月的增长势头，一方面取决于天气，另一方面仍需关注地产端表现。综合铜较大消费领域的情况，预计二季度铜消费反弹力度温和，同比增速约3.8%，低于去年同期5%的增速。

国内供应压力不减，回顾今年1季度以来的精铜产量，我们发现实际增产情况好于预期，一方面得益于去年末新投产冶炼项目达产速度的提升；另一方面是国内冶炼厂检修导致的产量减少大大低于去年同期。而进口方面，国内将在5月起调低增值税率，隔月进销差项小一个百分点刺激现货进口，叠加精铜产量增产好于预期，国内现货压力较预期增加。

今年二季度精铜去库压力较去年同期上升，但仍需考虑废铜对精铜市场的影响。从1—2月废铜进口数据来看，废7类进口削减基本符合预期，而废6类进口的增加大部分弥补了废7类的下降，令前2个月废铜进口含铜量同比只下滑了2万—3万吨左右。一方面，铜价仍处于高位且废电价差尚可，另一方面，海关对废6类的夹杂检查力度尚可，不影响正常货物报关。而进入3月后，随着铜价下滑及废电铜价差不断收窄，原本并不宽松的废铜货源开始惜售，废铜经济性下滑转而加大对电铜的消费。

综合来看，二季度国内消费逐渐启动，国内库存开始下降，精废铜价差拉大后也利好精炼铜消费，铜价可能会迎来一波反弹。但宏观面不确定仍会限制其反弹高度，预计铜价或呈现宽幅振荡。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，但日内自低点小幅回升，部分削减日内跌幅，其中3个月LME铜报6941美元/吨，日跌0.38%，目前反弹至M60附近，走势有所振荡。持仓方面，4月9日，伦铜持仓量为30.8万，日增1587手，近两日伦铜增仓上涨，显示铜价下滑之后多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，4月11日上海电解铜现货对当月合约报贴水30-升水40元/吨，平水铜成交价51170-51300元/吨。持货商仍以换现为主，现货报价与盘面呈现同步快降态势，下游保持刚需，升水成交已显现困难受阻态势，市场多仍驻足，持货商换现意愿迫切，随着午市尾盘盘面的持续下滑，市场已报贴水30-平水，湿法铜货源紧缺，已跟低端平水铜几无价差。铜价尚未企稳，市场仍表现谨慎。随着趋近交割，当月合约仍表现偏强，现货报价或将逐渐趋向交割特征。

内盘走势：沪铜主力合约1806承压下滑，反弹动力减弱，日内交投于51550-50900元/吨，尾盘收跌至51100元/吨，日跌0.14%，目前铜价仍运行于主要均线交织处，反弹高度需谨慎看待。期限结构方面，沪铜1805合约和1806合约正价差缩窄至140元/吨。

行情研判：4月11日沪铜1806合约振荡下滑至51100元/吨，短期反弹动力有所趋弱，因中国3月PPI同比增速下滑，且美国将向叙利亚发动袭击部分打压市场投资情绪。目前铜价交投于均线交织处，走势仍有所反复。操作上，建议沪铜1806合约可于50700-51600元/吨间高抛低吸，止损各350元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝延续反弹，其中3个月LME铝报2238美元/吨，日涨1.22%，为连涨五日，创下年内1月26日来高点，因俄罗斯铝业原铝产品再度遭受COMEX和LME的交割限制，令外盘铝市供应趋紧，目前铝运行于所有均线之上，显示涨势明显。

现货方面：据SMM报道，4月11日上海现铝成交集中14200-14230元/吨，对当月贴水70-60元/吨，对隔月贴水40-30元/吨。无锡成交集中14200-14230元/吨，杭州成交集中14210-14230元/吨。持货商前期出货力度较高，但随着盘面稳住跌势小幅反弹，持货商开始缩减出货力度，现货贴水缩窄，导致中间商接货力度下降，下游企业对高价格的排斥性较高，仅按刚需采购，整体成交较昨回落。

内盘走势：沪铝主力合约1806并未延续隔夜涨势，而是围绕14400元/吨附近窄幅波动，日内交投于14475-14300元/吨，尾盘收涨至14375元/吨，日涨0.84%，再创近一个月来新高，显示其上涨意愿较强。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1805合约和1806合约的正价差为90元/吨。

行情研判：4月11日沪铝1806振荡走高至14375元/吨，表现稍抗跌于其他基本金属，因近期国内铝社会库存开始减少，同时俄铝产品被多家交易所限制交割刺激伦铝走高。操作上建议沪铝1806合约可背靠14250元之上逢低多，入场参考14320元附近，目标关注14500元。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货减仓下行，RB1810合约开盘报3430元/吨，最高3467元/吨，最低3386元/吨，收盘报3395元/吨，跌24元/吨，日跌幅0.7%，成交量增加至511.78万手，持仓量减少19464手至277.47万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3700元/吨，涨10元/吨；广州报价4160元/吨，持平；北京报价3740元/吨，涨10元/吨；福州报价3880元/吨，涨30元/吨。

（2）钢厂调价：2018年4月11日，沙钢在“2018年4月1日沙钢出台4月上旬价格政策”基础上，出台2018年4月中旬部分产品价格政策：螺纹下调80元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为3820元/吨，Φ28-32mm规格加价60元/吨.以上价格均为含税，自2018年4月11日起执行。

（3）消息面：2018年3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.7%，环比下降0.3%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，工业生产者购进价格同比上涨4.4%。

周三RB1810合约减仓下行。沙钢下调出厂价影响市场心态，目前现货市场还是以出货为主，短线行情或有反复。操作上建议在3380附近可以考虑多单跟进，止损参考3340。

五、宏观经济

统计局：3月PPI环比下降0.2% 同比涨幅有所回落

2018年3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.1%，环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨3.7%，环比下降0.3%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨3.7%，工业生产者购进价格同比上涨4.4%。

一、工业生产者价格同比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨4.1%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.09个百分点。其中，采掘工业价格上涨5.0%，原材料工业价格上涨5.1%，加工工业价格上涨3.7%。生活资料价格同比上涨0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.04个百分点。其中，食品价格持平，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.9%，耐用消费品价格下降0.3%。

工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格同比上涨11.4%，有色金属材料及电线类价格上涨6.8%，黑色金属材料类价格上涨5.3%，燃料动力类价格上涨4.9%；农副产品类价格下降1.0%。

二、工业生产者价格环比变动情况

工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.14个百分点。其中，采掘工业价格下降0.8%，原材料工业价格下降0.5%，加工工业价格持平。生活资料价格环比下降0.2%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.04个百分点。其中，食品和衣着价格均下降0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均下降0.1%。

工业生产者购进价格中，木材及纸浆类价格环比上涨0.5%，黑色金属材料类价格上涨0.2%；燃料动力类、有色金属材料及电线类价格均下降0.8%。

3月CPI同比增长2.1% 一季度比去年同期上涨2.1%

2018年3月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨1.9%；食品价格上涨2.1%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨1.6%，服务价格上涨2.8%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

3月份，全国居民消费价格环比下降1.1%。其中，城市下降1.1%，农村下降1.2%；食品价格下降4.2%，非食品价格下降0.4%；消费品价格下降1.4%，服务价格下降0.7%。

一、各类商品及服务价格同比变动情况

食品烟酒价格同比上涨2.0%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.61个百分点。其中，蛋类价格上涨17.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鲜菜价格上涨8.8%，影响CPI上涨约0.22个百分点；鲜果价格上涨7.4%，影响CPI上涨约0.13个百分点；水产品价格上涨5.6%，影响CPI上涨约0.10个百分点；畜肉类价格下降6.1%，影响CPI下降约0.29个百分点（猪肉价格下降12.0%，影响CPI下降约0.32个百分点）。

其他七大类价格同比均上涨。其中，医疗保健、居住、教育文化和娱乐价格分别上涨5.7%、2.2%和2.2%，生活用品及服务、其他用品和服务价格分别上涨1.6%和1.2%，衣着、交通和通信价格分别上涨1.1%和0.3%。

二、各类商品及服务价格环比变动情况

食品烟酒价格环比下降2.8%，影响CPI下降约0.85个百分点。其中，鲜菜价格下降14.8%，影响CPI下降约0.45个百分点；畜肉类价格下降5.4%，影响CPI下降约0.24个百分点（猪肉价格下降8.4%，影响CPI下降约0.21个百分点）；蛋类、水产品、鲜果价格分别下降7.9%、3.2%和2.4%，合计影响CPI下降约0.15个百分点。

其他七大类价格环比三涨四降。其中，衣着、居住、医疗保健价格分别上涨0.6%、0.2%和0.2%；教育文化和娱乐、交通和通信价格分别下降1.6%和1.5%，其他用品和服务、生活用品及服务价格分别下降0.5%和0.2%。

六、全球观察

中国就美国金属进口关税问题向WTO提起贸易申诉

中国已向世界贸易组织（WTO）提出申诉，反对美国对钢铁及铝产品征收进口关税。

总部位于日内瓦的世界贸易组织4月10日表示，中国要求与美国进行磋商解决这一争端,磋商期限为60天。

如果双方不能在约定期限内就解决方案达成一致意见，中方将要求贸易专家委员会做出裁决。

中国声称，美国对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税违反了国际贸易相关规则。

中国的钢铁和铝产品属于产能过剩行业之一。部分国家认为，中国生产商以极低的价格出口过剩的钢铁和铝产品，严重威胁了美国和欧洲相关行业的就业状况。

实际上，美国从中国进口的钢铁和铝产品数量不多，此前的关税上调主要是为了抵消美方声称的中国政府对出口商的所谓不正当补贴。经济学家表示，中国政府的回应是为了表明中国将捍卫自己的正当权益。

如台湾当局限制从中国大陆进口钢材，将严重影响东亚地区正常贸易秩序

据外媒报道，市场传言台湾可能会考虑禁止从中国大陆进口钢材，此举可能会扰乱亚洲地区的贸易秩序，不锈钢产品将首当其冲。

一名台湾贸易商表示：“这个禁令是有必要的，这样台湾就可以和美国谈判，为台湾输美产品争取232进口关税的豁免权。”

亚洲地区的一些业内人士认为，一旦该禁令开始实施, 那么无论是在台湾当地消费的进口产品,还是在台湾加工后再出口到其他地区的进口产品均会受到影响。

目前官方声明尚未公布，但台湾的消息人士称，政府工作人员已向他们透漏过此事。

中国一家不锈钢厂的工作人员透漏：“即使这只是一个谣言，目前台湾买家也会暂停从中国订购产品，因为一旦将来货物不能顺利进入台湾，那就太危险了。”

台湾贸易商表示，该禁令对不锈钢进口影响较大：“台湾进口的不锈钢产品中，约有70%-80%来自中国大陆。”

中国的海关数据显示，去年中国共向台湾出口钢材163万吨，其中780236吨是不锈钢板材。

而该禁令对从中国进口的普碳钢影响不大。根据台湾财政部数据，台湾从中国进口的普碳钢产品数量不多。

2017年，美国从台湾进口的钢材数量从2016年的983245吨上升至112万吨。

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