一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力5月合约，以50610元/吨收盘，上涨250元,涨幅为0.50%。当日15：00伦敦三月铜报价6840.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.40，高于上一交易日7.35，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交408070手,持仓量增加21716手至863568 手。主力合约成交148164手,持仓量增加4104手至252812手。

上海期铝价格上涨。主力6月合约，以14270元/吨收盘，上涨205元,涨幅为1.46%。当日15：00伦敦三月铝报价2105.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.78，高于上一交易日6.68，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交456124手,持仓量减少2392手至769602 手。主力合约成交183096手,持仓量增加5104手至274084手。

上海期锌价格下跌。主力6月合约，以24355元/吨收盘，下跌290元,跌幅为1.18%。当日15：00伦敦三月锌报价3223.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.56，低于上一交易日7.61，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交596582手,持仓量增加22644手至484944 手。主力合约成交276874手,持仓量增加19406手至217408手。

上海期铅价格小幅下跌。主力5月合约，以18555元/吨收盘，下跌125元,跌幅为0.67%。当日15：00伦敦三月铅报价2392.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.76，低于上一交易日7.79，上海期铅跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交46016手,持仓量减少1836手至80070 手。主力合约成交32814手,持仓量减少926手至47228手。

上海螺纹钢价格上涨。主力10月合约，以3408元/吨收盘，上涨65元,涨幅为1.94%。

全部合约成交4875606手,持仓量增加104236手至3668600 手。主力合约成交4219576手,持仓量增加199394手至2687440手。

【股市行情】4月9日消息，受贸易战影响两市低开，临近午盘两市逐渐回暖，创业板指、沪指先后翻红；午后沪指弱势震荡，创指小幅回落，截至收盘，沪指报3138.29，涨0.23%，创指报1841.65，涨0.26%。

二、国内焦点

冶炼成本高 仍乐观中坚持（河南铝产业调研）

河南省铝工业有着悠久的历史和良好的工业基础，曾经是我国铝工业大省，该省的电解铝产量和氧化铝产量曾均列全国首位。而且产业技术实力雄厚，曾经创下了我国铝产业发展里程中的多个第一。只是近些年，随着经济结构的调整和产业转型升级的发展，河南省铝工业也面临着一些发展瓶颈。我们通过一周调研走访了六家比较具有代表性的产业企业，了解他们的发展现状和战略前景，以感受中国整个铝行业在新时代下面临的困扰和如何适应新常态。

电解铝冶炼厂A

生产情况：

电解铝建设年产能42万吨，通过技术调整满产产量45万吨，指标全部合规。采暖季按要求停产1/3约13万吨，目前一个完整系列90台电解槽约7万吨产能暂不复产，计划5月份依据市场价格启动，其余生产系列中停产电解槽由于通电不投料能耗较大目前已经开始复产。一个电解槽大修启动成本50万元，预计2018年采暖季仍将继续限产30%。

原材料方面：

电费：自拥有2台35万发电机组，周边有一合作电厂，全部复产后有部分网电。上网费8分/度，综合电费4毛/度以上。

氧化铝：按照三网均价主要从河南本地采购，但由于微量元素含量较高影响，计划从山东采购部分氧化铝配用，目前河南地区目前网站报价2720元/吨，但降低30元/吨出货困难。

阳极：定价按照百川成交价*50%+按周边阳极生产企业成本加利润价格*50%核算，目前高于市场平均价格，3月份山东铝企阳极到厂3890元/吨，后期仍有继续下滑的趋势，2018年阳极全年供应过剩。

消费方面：

自有年产能5万吨铝棒厂，周边有12家加工企业，建设年产能60万吨，形成了铝棒---铝杆---铝板灵活切换的生产模式。3月初开始陆续开工，会临时受环保问题而暂歇性停产，可完全消耗电解铝厂所产铝水，铝水定价按照长江报价升贴水模式。

电解铝冶炼厂B

生产情况：

集团煤—电—铝—深加工一体化，煤炭年产量200万吨。巩义电解铝建设年产能48万吨，采暖季按要求限产1/3停产14万吨，目前受价格影响以及电解槽大修尚未完成而暂未复产，计划待检修完成后复产。其他地区另有集团内电解铝企业年产能30万吨。环保设备均已完成，但2018年采暖季一刀切限产30%的可能性大。

原材料方面：

电费：自有3台30万发电机组，完全自用无需网电，电厂单独核算，电价年度合同。企业为中俄合资项目，上升中央合作层面，上网费优惠4分/度。

氧化铝：主要从河南本地采购，20-30%进口或从山东采购，山东和进口氧化铝可替换使用。

消费方面：

自有深加工建设年产能60万吨，目前年消耗铝水40万吨，电解铝基本全部自用，2018年计划铝锭产量仅有1万吨。30%出口，主要为铝板和罐体料，出口美国很少。铝加工费与去年基本持平，定价按照M-1均价加上加工费，铝材订单周期为20天。

电解铝冶炼厂C

生产情况：

电解铝建设年产能85万吨，目前运行年产能55万吨，采暖季限产18万吨。目前正在做启动方案，具体情况依照市场铝价而定。正在上环保设备以达到特殊排放值要求，依据条文2018年采暖季可以减少限产产能。

电费：

自有66万机组，除去自用仍可供给周边铝厂使用，上网费8分/度，综合电费4.3毛/度，煤炭从山西陕西采购。

消费方面：

正常生产情况下，一天电解铝产量2100吨，自用1100吨/天。出口从2017年5月份开始受影响，目前一个月出口量3000吨，比去年同期低1000-2000吨。3月份下游需求不如同期，原因是3月份受采暖季影响下游需求并没有完全放开，以往同期每月出货量8000吨，目前仅有4000吨，预计4月份会好转。

氧化铝企业D

生产情况：

满负荷生产年产能40万吨，仅有2条生产线，采暖季期间限产50%，目前已经恢复正常生产。氧化铝价格预计仍跌破2650元/吨，目前河南地区2700元/吨全承兑价格出售较为困难，此价格已面临亏损，河南地区国营企业可能都面临亏损。

原材料方面：

铝土矿：由于山西地区资源整合，春节后河南地区部分氧化铝厂采购铝土矿价格上涨15-30元/吨，到厂不带票价格350元/吨。

烧碱：环保以及春季检修影响，目前液碱供应紧张，河南地区片碱到厂价格5200元/吨，3月份液碱折百到厂价格3500元/吨，预计4月份将会涨到3900元/吨。

氧化铝企业E

集团下2家氧化铝企业，由于均有限制产能，因此采暖季限产并未受到较大影响。一家氧化铝年产能200万吨目前已经恢复生产，另外一家正常氧化铝月产量月16万吨，采暖季月产量14-15万吨。受成本支撑氧化铝价格下滑空间不大，但上涨还要铝价配合。

了解当地阳极情况：

去年阳极有段时间比较紧缺，但目前情况已经反转。河南地区不同于山东碳素厂规模大而全，河南的碳素厂分工细而且好转化，有的厂商做石油焦有的主做煅后焦，这样以来建厂成本低而且建厂效率快，目前碳素产业已经具备不小规模，但是不好纳入统计。目前已有贸易商将各段碳素加工做资源串联。

出口型加工企业F

生产情况：

企业主要加工生产铝板带箔等铝制品，年产量60余万吨，产品主要国内消化，其次面向国际出口。

出口情况：

美国双反对于公司出口影响比较大，且认为当前贸易战只是开始，未来还存在潜在风险。国内铝材在双反后再出口美国有两种途径：一是进行转口贸易，但对转口国没有好处，实施起来较难。二是通过国外建厂，但有产品加工度要求，而且海外政策并不稳定，也同样面临被美国制裁，投资风险较大。此前有钢材从越南建厂出口美国后该国也被美国制裁的先例。因此两种途径隐蔽出口美国的可能性都极小，国内国外铝市依然割裂。同时国内外铝比价较低，由于国内厂家竞争压力大，报价互相倾轧，利润不如以往。美国双反后也不会把铝材进口完全堵死，出口企业在有微利情况下仍对对美国出口，美国不会出现国内用铝严重短缺情况。铝材主要消费在发达国家，新型国家虽然没有设限但消费量较低一时难以形成气候。因而铝材出口市场未来不容乐观。

国内消费：

采暖季后需求在恢复，但是恢复力度不如预期，一方面可能是竞争增加导致本厂订单增加不如预期，另一方面可能仅是需求增速不如预期。2017年国家主推铝制罐车，但2018年补贴是否继续尚不明确，此方面需求可能不及预期，且交通用铝也存在一些弊端。铝加工企业加工费近几年一直在降，加工企业未来可能进入洗牌阶段。

总结

通过调研我们感觉到河南省是我国铝工业产业链最为完整的省份。产业链前端的铝土矿、氧化铝、阳极炭素规模较大，电解铝指标完备，技术水平较高生产稳定，有能力保障原料供应。而且有地域优势，是西北煤炭及铝锭运输内地的中转站。因此河南省有交通产业基础、劳动力等优势，比较适合煤电铝加工一体化发展，而且企业都有向下游延伸的动力以寻找新盈利点。虽然目前河南电解铝企业普遍因为政策严厉，导致成本高存在亏损，但随着全国对电解铝行业加强管控，破除政策不平衡。河南的铝产业优势将开始显现，加上铝交割库设立的助推，当地铝产业有希望重新焕发活力。

贸易战再升级！本周铜价走势如何？

上周五3月30日间沪铜1805合约收盘价为50180元/吨；本周（4月3日-4月8日）三4月4日间沪铜1805合约收盘价为50280元/吨。较上周五收盘价微弱上涨0.2%。那么下周走势如何？

据SMM对国内行业人士的调研显示，相对于4月4日日间收盘价50280元/吨；下周有61%的参与人士短期看涨铜价（涨逾1%）；12%的参与人士看震荡偏强（涨1%以内）；2%的参与人士看跌铜价（跌逾1%）；25%的参与人士看震荡偏弱（跌1%以内）。

预测后期铜价或有回落。清明节前企业补库，导致铜现货升贴水连续上升，铜价反弹至6800美元/吨附近。我们认为短期铜价存在回落风险，主要受两个因素的影响：（1）加工企业补库动力消失，全球库存依然处于较高位置，铜价承压高库存的逻辑或将延续；（2）贸易战预期打压基本金属价格。中国将对原产于汽车、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，最终措施及生效时间将另行公告。受此影响，市场担忧情绪蔓延，贵金属价格上涨，铜锌等有色金属承压下滑。

预计铜价短期承压下行。北京时间4月4日凌晨，美国发布对中国产品征收关税的清单建议，该清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目，总规模大约为500亿美元。中国政府迅速作出回应，4月4日下午国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，另行公布。中美贸易战升级越演越烈，市场对全球经济成长忧虑加强，避险情绪升温。从国内情况来看，之前对铜价形成支撑的国内需求也在不断削弱。国内资金面整体仍然偏紧，严控地方政府债将消弱基建投资规模，进而进一步削弱铜需求。从近期公布的一些经济数据也可以看出，中国经济呈现边际走弱迹象。预计在贸易战利空消息推动下，铜价短期承压下跌。

近期铜价略有反弹，主要受到下游需求回暖、周边商品止跌及市场情绪企稳影响。不过对于假期期间外盘走势，我们并不看好。首先，近阶段全球宏观并不安稳，以中美贸易战为代表的全球贸易风险接二连三；其次，近阶段欧美经济数据表现较为平淡，市场做多热情不高；最后，CFTC基金持仓近阶段空头一直增仓，会令铜价短期承压。不过，节后随着国内开工，会对铜价形成明显支撑作用。总体上，铜价可能呈现低位震荡走势。

走势上震荡上行。宏观面上悲观的情绪预计会有所修复，近期公布的pmi数据还是不错的，而且随着年后/两会后经济运转加快，二季度经济数据环比会变好。供需角度看，供应仍时不时有扰动，比如罢工，对铜价有正向推动作用，需求仍是关注的重点，季节性旺季需要有旺季的表现，下游开工率还不错，随着前期补库的库存消化掉，或有再次大量补库的可能。但一旦需求弱于预期，那铜价将再次走弱。

当前市场供需整体受到宏观影响，对美贸易战争后续发展，虽在上周已经得到了一定缓解，但后续或将持续扩大对垒规模，持续影响到投资者对于中美经济体未来经济持续复苏步伐预期，而此前中国两会期间对于中国2018年经济增长6.5%目标也在刺激市场看弱全年需求。加之此前市场担忧的矿山薪资谈判目前来看，各国政府正在极力出面调停，罢工情况虽然依旧有可能发生，但概率正在降低，产出干扰率下降进一步助推市场对于供需矛盾失衡预期。不过国内天气转暖，各地限产也结束，企业复工情况良好，开工正在逐步抬升，季节性需求旺季正或支撑价格走势。短期内铜价或围绕6600-6850区间偏弱震荡。

4月4日下午中美贸易战升级，我国公布一系列对美加征关税商品清单，伦铜应声下跌。昨日伦铜摸高20日均线6828美元/吨，今日再次破位下跌，跌幅1.28%，回到5、10日均线交叉处。目前宏观不确定性因素较大，景观贸易战后续发展，铜价受其影响波动颇大，预计下周伦铜将整体运行于6650~6850美元/吨。

国内方面，基本面来看，进入传统消费旺季，下游企业大多反映订单不错，而增值税改革使得冶炼厂惜售，现货市场紧张与其基于铜价一定支撑。节后归来，沪铜走势有待伦铜指引，预计下周沪铜整体运行于49000~51000元/吨。

现货方面，虽增值税细则并未出台，然而冶炼厂惜售，贸易商积极收货，国内1804、1805合约价差倒挂，但面临换月交割现货市场依然呈现现货升水且表现久违的火爆景象。预计下周现货报价易涨难跌，将继续上抬至升水50~150元/吨。

螺纹钢：需求开始释放

3月底，在经过近一个月的大幅下跌后，钢材期现货价格均企稳反弹。电弧炉钢厂及部分高成本的高炉钢厂出现亏损，开始控制供应端产量。同时，3月底需求开始释放，钢材供需两端均有所改善，支撑钢价延续反弹走势。

产量有所下滑

3月下旬开始，河北限产区域钢厂逐步复产，高炉产能利用率开始回升。根据钢联统计口径数据，3月30日当周，全国高炉产能利用率环比增加1.44%至73.18%，剔除淘汰产能的利用率为79.41%。同时，钢联样本中，盈利钢厂比例降1.23%至84.05%，已有钢厂出现亏损。我们发现边际供应出现收缩动力，从主要钢材品种产量数据上，可以看出迹象。

总体看，尽管河北地区钢厂开始复产，但由于利润压缩，钢厂在废钢比例等环节稍加控制，就可以控制钢材供应。预计复产后的实际钢材产量增幅较铁水更小。

电炉成本支撑逻辑重现

目前市场环境下，由于电炉成本较高炉更高，始终受到投资者的关注，螺纹钢期货价格在电炉成本附近常常得到支撑。然而，3月初由于铁矿石价格大幅下跌，废钢与铁水成本之间的价差太大，废钢现货调整压力明显加大，电炉成本支撑逻辑的根基并不稳固。而经过原料端大幅调整后，铁矿石价格目前处于非主流矿山成本密集区间，成本支撑较为明显。废钢与铁水的价差也收缩到了低位水平。电炉成本支撑逻辑开始重新体现。从钢联统计的样本看，3月30日当周，样本电弧炉产能利用率环比下降1.52%至53.91%，已是连续两周下降。

库存加速下滑

现货价格大幅调整后，期货价格企稳反弹，带动了此前观望的下游需求，现货成交大幅放量。钢联口径统计的全国建材贸易商成交量，上周连创历史新高，周度平均值高达22.2万吨，环比增加6.1万吨/天。

在现货成交持续放量的带动下，钢材库存加速下行。据钢联统计，3月30日当周，螺纹钢社会库存降低55.24万吨至981.65万吨，五大品种加总，社会库存环比降低80万吨，也是近年来农历同期最高。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡反弹，其中3个月LME铜报6832美元/吨，日涨1.15%，创下年内3月19日来的高点，且较此轮回调低点6532美元/吨回升4.59%。持仓方面，4月5日，伦铜持仓量为30.4万，日减1367手，上周伦铜增仓振荡，显示铜价下滑之后多空分歧加大。

 现货方面：据SMM报道，4月9日上海电解铜现货对当月合约报升水60元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价50320-50460元/吨。沪期铜延续近强远弱格局，仍显示5月1日起增值税率的下降带来的利差空间，即使隔月价差倒挂100元/吨左右，降税带来的空间仍有300-400元/吨的利润空间，开盘之初持货商即疯狂拉涨升水，-贸易商及下游入市询价积极活跃，可压价收货，实际成交多在升水70-100元/吨。第二节交易时段，盘面拉涨，当月合约几近50400元/吨，成交出现僵持拉锯，11点后，部分持货商换现意愿增强，主动调降报价。

内盘走势：沪铜主力合约1806探底回升，显示其上涨意愿攀升，日内交投于50810-50220元/吨，尾盘收涨至50750元/吨，日涨0.65%，目前铜价仍运行于主要均线交织处，反弹高度需谨慎看待。期限结构方面，沪铜1805合约和1806合约正价差缩窄至140元/吨。

行情研判：4月9日沪铜1806合约振荡反弹至50750元/吨，部分受技术反弹需求提振，但目前铜价仍运行于主要均线组之下，且中美贸易争端时有反复，投资者操作仍需谨慎。操作上，建议沪铜1806合约可于50500-51500元/吨间高抛低吸，止损各350元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝强势走高，其中3个月LME铝报2105美元/吨，日涨2.48%，为连涨三日，创下近一个月来高点，因俄罗斯铝业可能遭受美国制裁令外盘铝市供应趋紧，同时美国现货铝升水走高，伦铝上方反弹阻力关注2150美元/吨。
现货方面：据SMM报道，4月9日上海现铝成交集中14060-14070元/吨，对当月贴水70-60元/吨，对隔月贴水60-40元/吨。无锡成交集中14060-14070元/吨，杭州成交集中14060-14070元/吨。持货商出货力度较节前有所提高，中间商因税率囤货现象减弱，细则表明贸易商也享受降税的优惠，下游企业不接受上涨过快的价格，仅按刚需采购，整体成交略差。

内盘走势：沪铝主力合约1806合约围绕14200元/吨附近宽幅波动，日内交投于14375-14140元/吨，尾盘收于14270元/吨，日上涨1.49%，创下近一个月来新高，表现远强于其他基本金属。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1805合约和1806合约的正价差保持为70元/吨。

行情研判：4月9日沪铝1806振荡走高至14270元/吨，表现强于其他基本金属，因近期国内铝社会库存开始减少，后期需关注库存减少的可持续性，同时俄铝可能受到美国制裁令外盘铝供应趋紧，刺激伦铝走高。操作上建议沪铝1806合约可背靠14150元之上逢低多，入场参考14200元附近，目标关注14350元。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2393.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.44%。

现货方面：4月9日SMM现货1#铅报价为18550-18700元/吨，均价较上一交易日跌100元/吨。据SMM报道，中美贸易战萦绕，期盘高开低走，持货商报价随行就市，但节后下游复工积极性不高，刚需补库有限，且畏跌观望情绪较浓，加之再生铅价差优势分流需求，散单市场交投活跃度一般。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18555元/吨，较上一交易日结算价跌0.67%，持仓量47228手，成交量32814手。

行情研判：从基本面上来看，国内铅市供应端存在进一步恢复可能。而消费延续淡季，消费支撑力度较弱。虽然目前国内铅库存水平相对偏低，但已经出现缓慢回升迹象，预计后市铅价上行空间有限，操作上建议以逢高抛空思路对待。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3224美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.54%

现货方面：4月9日SMM现货0#锌报价为24340-24440元/吨，均价较上一交易日跌280元/吨。据SMM报道, 炼厂出货情况尚可；锌价跌势不休，贸易商间交投积极，前期因看好后市升贴水而惜售不出货源部分流出，流通货源稍转宽松， 而逢低下游采买热情被点燃，节后积极采购，市场成交较好，市场成交货量较节前增幅明显。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收24470元/吨，较上一交易日结算价下跌1.01%，持仓量135442手，成交量221500手。

行情研判：日内沪锌主力合约表现震荡回落，但午后跟随黑色系反弹收复部分跌幅。近期基本金属走势持续受到市场情绪影响，锌价亦跟随走低。但短期来看国内锌锭社会库存有望逐渐去化，后市随着市场情绪恢复，锌价仍存企稳可能。

黄金：
消息面: 美国劳工部数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加10.3万人，不及预期的增加19.3万人，前值上修为增加32.6万人。美国3月失业率录得4.1%，高于预期的4%，前值为4.1%。美国3月平均每小时工资年率录得2.7%，与预期持平，前值为2.6%。

行情研判：上周金银价格整体表现震荡，期间中美贸易摩擦给予贵金属价格强劲支撑。但避险情绪驱动的金价上涨具有较大不确定性，加之上周美元指数并未随着贸易争端加剧而走软。金银价格冲高后受到获利了结影响，涨势有限。另外，虽然上周五公布的美国新增非农就业人口数量意外大幅逊于预期，但失业率及薪资增速向好表明美国劳动力市场依旧表现强劲。预计该数据整体不会对美联储加息路径构成影响，对金银价格构成的支撑也较为有限。目前来看美元短期技术面仍未转空，这或将继续限制金银价格上行空间。但来自中美贸易摩擦及股市的担忧则对贵金属构成底部支撑，本周市场聚焦美联储3月会议纪要，操作上建议维持逢低做多思路对待。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货下探回升，RB1810合约开盘报3318元/吨，最高3415元/吨，最低3310元/吨，收盘报3408元/吨，涨65元/吨，日涨幅1.94%，成交量减少至421.96万手，持仓量增加199394手至268.74万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3640元/吨，跌20元/吨；广州报价4110元/吨，持平；北京报价3720元/吨，涨20元/吨；福州报价3790元/吨，持平。

（2）钢厂调价：4月9日，首钢长治出台建材产品价格政策如下：HRB400螺纹钢价下调30元/吨：Φ16mm规格螺纹钢执行出厂价格为4240元/吨；Φ18mm-22mm规格螺纹钢执行出厂价格为4210元/吨；以上调整均为含税，自2018年4月9日09：30起执行。

（3）消息面：4月9日，央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.55%。鉴于今日有400亿元逆回购到期，实现净回笼300亿元。据统计，本周共有1000亿元逆回购到期，无中期借贷便利到期。

周一RB1810合约下探回升。市场和钢厂库存都出现了大降，市场供应压力有所缓解，贸易商信心恢复。操作上建议在3350-3450之间高抛低吸，止损30个点。

五、宏观经济

中国继续扮演全球经济最大贡献者

昨日（4月8日）下午，根据国际货币基金组织（IMF）的数据测算，2017年E11（新兴经济体11国）的GDP增长率约为5.1%，比2016年提高0.5个百分点，比世界经济增速高1.4个百分点，是自2011年以来的首次回升。其中，作为最大的新兴经济体，中国的经济表现超出预期，达到6.9%的中高速增长，对全球经济增长贡献约三分之一，继续扮演着最大贡献者的角色。

此外，得益于在投资准入、便利化等方面推出的多项政策，2018年E11整体营商环境水平有所提升。从E11内部看，中国营商环境排名第六位。2018年新兴经济体有望继续保持良好增长态势，相较于2017年，新兴经济体的增速基本持平或小幅上扬的可能性较大。

E11增长率六年来首升

《每日经济新闻》记者注意到，2017年E11国家的经济复苏势头超出预期，按各国购买力平价（PPP）换算的经济总量加权计算的经济增长率约为5.1%，比2016年提高了0.5个百分点，是自2011年以来的首次回升。其中，E11国家指的是二十国集团中的11个新兴经济体，包括阿根廷、巴西、中国、印度、印度尼西亚、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非和土耳其。

发展报告发布人、中国社科院世界经济与政治研究所所长张宇燕分析认为，E11国家经济在2017年的靓丽表现，与贸易的迅速增长有很大的关系。

发展报告预计，2018年，E11经济将延续积极向好的发展势头，增长速度持续回升。但报告也指出，E11各国经济也面临一些挑战。比如，逆全球化特别是贸易投资保护主义倾向不断加强，美国的财政与货币政策调整对世界经济的溢出效应具有不确定性等。同时，外需能否持续增长，投资增长动能能否重塑也值得关注。

同在昨日下午发布的《亚洲竞争力2018年度报告》（以下简称竞争力报告）呼吁，面对逆全球化的挑战，亚洲各经济体应继续坚持贸易自由化和投资便利化，推进区域一体化进程。博鳌亚洲论坛秘书长周文重认为，“贸易保护不会成为经济发展的持久动力，反而会限制经济发展的可持续性，亚洲开放型经济体需要规避陷入贸易保护的陷阱。”

展望未来，发展报告预计E11经济将保持中高速增长。根据IMF的数据测算，2018~2022年E11的GDP增长率均超过5%。其中，2018年中国的GDP增长率约为6.5%。

中国经济活力位列首位

2017年国际贸易强劲复苏，新兴经济体的就业市场总体稳定，金融市场也保持稳健，但外债水平持续攀升和国际直接投资增长乏力引起部分人士担忧。

发展报告显示，E11国家的外债水平普遍较高，且整体已从2014年的30.2%持续升至2016年的35.2%。2016年，除中国外，其他E11国家的外债水平均超过国际公认的20%的安全警戒线。其中，南非的外债水平最高，约为50.9%；土耳其次之，为47.8%；俄罗斯和墨西哥分别为42.0%和40.7%。中国的外债水平最低，仅为12.8%。

对于新兴经济体发展环境的另一个担忧是全球直接投资的下降。进入2017年，由于全球主要国家经济环境的不确定性加大，全球FDI规模的下降幅度较2016年有所扩大。据联合国贸易和发展会议《投资趋势监测》报告估算，2017年全球FDI流入额为1.518万亿美元，较2016年下降16%。

但需要指出的是，二十国集团、金砖国家的FDI流入与流出均保持良好的增长态势。2018年1月联合国贸易和发展会议《投资趋势监测》报告估算，2017年美国、中国、中国香港、荷兰、爱尔兰、澳大利亚、巴西、新加坡、法国和印度为全球十大FDI目的地。在E11中，中国吸引外资额为1440亿美元，较2016年增长约8%；巴西为600亿美元，较2016年增长约2%；印度为450亿美元，较2016年增长约1%。

竞争力报告则指出，从综合竞争力排名看，“亚洲四小龙”新加坡、中国香港、韩国和中国台湾的综合竞争力的排名与2016年度相同，仍分别位列第1至4位。中国排名连续5年稳居第9位。从经济增长潜力及其对世界经济增长的贡献、经济运行的健康状况看，中国的整体经济活力竞争力位列首位。中国综合得分受经济增速放缓有所下降，但近7%的增速带来可观的增量，对拉动世界经济的增长仍较为重要。

中方三轮出牌回应强硬升级：底线思维不排除任何选项

在中方对美“232措施”和“301调查”做出关税反击后，将有2783个美国县的生计受到冲击，其中有2279个县（82%）在上次大选中投给了美国总统特朗普。

美国智库布鲁金斯学会的经济学家穆罗（Mark Muro）及其同事计算出了上述结果。穆罗在推特上感叹道：“这种感觉好像中方像美国领导人一样了解美国的工业地图，或者说了解得更好。”

过去一周，美国三大股指大跌，截至上周最后一个交易日，道指震荡700点，收跌572.46点，跌幅2.34%，一周累跌0.7%；标普500指数跌幅2.19%，报2604.47点，一周累跌1.4%；纳指收跌2.28%，报6915.11点，一周跌2.1%。而美国政商学三界均指特朗普行为莽撞且不负责任，将引发破坏性后果。

商务部发言人高峰在4月6日晚间召开的记者会上表示，中方已经做好充分准备，如果美方公布新增1000亿美元的征税产品清单，我们将毫不犹豫立刻进行大力度的反击。“中国人的做事方式是，我们不会挑事，但如果有人挑事，我们会坚决应战。”

与此同时，由于中方的征税清单中包含大豆等美方农业产品，特朗普表态将出台“保护美国农民和农业利益的计划”，此举更被视为让贸易战不断升级的“昏招”。

经济学人智库（EIU）首席经济学家巴蒂斯特（Simon Baptist）对第一财经记者表示，如美国开出额外的农业补贴，这将令第三方也加入贸易冲突之中，最轻情况会引发第三方去世贸组织（WTO）投诉。

清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭则对第一财经记者表示，美方错判了形势，第一，当下的美国已经不是上个世纪50年代国内生产总值（GDP）占全球1/2时期的美国；其二，中国本身具有巨大市场规模优势，国内消费市场庞大；其三，中方的耐受程度要大大超过美国，特朗普的结局只能是失败。

特朗普当地时间8日5时在推特上表示，无论在贸易方面发生什么冲突，都不会影响同中方的友谊。税收是互惠的，双方将在知识产权方面达成协议。“两国都会有伟大未来！”

三轮出牌中方回应强硬升级

自3月23日起，中美就“301调查”相互出牌，经历了三轮过招。

3月23日，特朗普正式签署了对中国贸易相关的总统备忘录。备忘录以知识产权为由，依据“301调查”结果，宣布了三项措施，即对中国对美出口商品大规模征税，税率高达25%，主要领域均涉及《中国制造2025》计划中的重点发展产业，并限定该征税清单的公布日期为4月6日。

中国驻美大使馆在23日的回应声明中指出，中方不希望打贸易战，但绝不惧怕贸易战，有信心、有能力应对任何挑战。如果美方执意要打，我们将奉陪到底，并采取所有必要措施坚决捍卫自身合法权益。

4月3日，中国驻美大使崔天凯表示，如果美方最终宣布所谓清单，中方将以同样的规模、同样的金额和同样的强度坚决回击。

随后，美方公布“301调查”征税建议，清单涉及中方约500亿美元出口商品，建议税率为25%，涵盖约1300个税号的产品。

中国商务部、外交部均在4月4日的回应中指出，美方做法严重违反了WTO的基本原则和精神，中方会立即将美方这一错误做法诉诸WTO争端解决机制。稍后中国商务部网站刊登公告指出，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。

需要指出的是，美国贸易代表办公室（USTR）这份1300种商品的清单，虽然主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人(21.250, 0.00, 0.00%)、医药、机械等高科技行业，但这份单子上近1/6的商品竟然同中国钢铝相关，同时还出现了订书机、车辆座椅等产品。

周世俭对第一财经记者表示，这份单子就是强凑出来的，订书机和座椅算哪门子高科技产品？“301调查”的结果本身涉及的是300亿美元的商品，但为何美国要对近500亿美元关税的中国商品加征关税？实际上USTR依据“301调查”结果宣布拟加征关税的“500亿美元商品”这一额度本身就缺乏依据。

第三回合中，特朗普4月6日凌晨发表白宫声明称要求USTR研究是否对中国1000亿美元出口商品征收额外关税，并指示美国农业部拿出计划来保护美国农民和农业。

当日，中国商务部回应，已经按照底线思维的方式，做好了应对美方进一步采取升级行动的准备，并已经拟定十分具体的反制措施，且用词也已经从上一回合中的“同样的力度、同等规模”升级为“毫不犹豫立刻进行大力度的反击，我们不排除任何选项”。

周世俭对第一财经记者表示，中方余地很多，还包括像限制稀土这样战略性重要金属的出口等选择。

牛津经济研究院经济学家达克（Daco）在发给第一财经记者的报告中则指出，目前美国征收额外关税的商品总额占中国对美出口产品的30%（1500亿美元），中方则在2017年进口了1310亿美元的美国产品，中方直接对等回击的空间有所受限，但中国具有其他回击选项，譬如在美国国债的购买方面以及在美国企业的贸易供应链方面等。

眼下，市场对于美债最大的担忧无疑就是中国以减持美债作为反击手段。截至今年1月，中国持有1.1168万亿美元的美债，约占外国政府美债持有量的18.7%，美国不能承受失去最大的购买者，因为美国目前正在扩大预算赤字。

特朗普豪赌贸易战或得不偿失

根据美国商务部统计，美国对华出口的前三类产品为民用飞行器、发动机和零件，大豆以及新旧乘用车。

在此份《对美加征关税商品清单》中，上述三类产品均有涉及，其中在农产品(7.530, 0.00, 0.00%)方面涵盖了黄大豆、黑大豆、玉米、小麦、棉花等产品，并包含了刚刚回归中国市场不久的美牛；在乘用车方面则包含了越野车、小客车以及充电车；在飞机方面涉及了“空载重量超过15000公斤，但不超过45000公斤的飞机及其他航空器”。

此前，美国大豆出口委员会在最新公布的一份报告中提出，如果中方以关税回应美方的关税制裁，美国对华大豆出口可能暴跌71%。

特别需要指出的是，虽然美国对华出口的第一大类产品为民用飞行器，然而在单品类产品中，美国对华出口以大豆最多：目前中国是美国大豆的第一大出口市场，美国约有62%的大豆销往中国。而据中国统计局数据显示，2010~2017年，中国大豆进口量由5479.8万吨增加到了9552.6万吨，增加了4072.8万吨，增幅高达74.3%。而且，中西部农业大州多是特朗普的票仓。

如果展开美国地图就可以清晰地看到红色州县在此次贸易摩擦中的“中枪”程度。穆罗指出，在此次受影响的2783个县中，受到影响的许多县都是共和党的红色州县，其中只有446个在上次大选中投给了民主党候选人希拉里，余下82%的县都投给了特朗普，这基本上是一张代表了特朗普反复谈到要去帮助区域的地图，然而在这场贸易争端中，这些县却在体会着种种不确定性。

“这简直是太愚蠢了。”美国参议院共和党参议员萨斯（Ben Sasse）针对特朗普的行为指出，“希望总统只是虚张声势罢了，如果他有一半是认真的，这都很愚蠢。特朗普没有取胜的真正计划。他是在拿美国农业玩火。”

美国信息技术委员会主席加菲尔德（Dean Garfield）则指责特朗普的行为“不负责任且引发动荡”。他呼吁中美坐下来寻找问题的解决方式，希望双方都可以避免冲突升级。

国外经济学家也看到了中方坚决的回击态度。巴蒂斯特表示，中方认为美国开出的关税是不公正的，目前中方已经明示自己的做法，即将还击任何美国的做法，且程度与之相匹配，而美国现在对中国做出的任何反应都会引起（中方）回应，同时中方会仔细校准（该回应），令其符合WTO规则。

周世俭对第一财经记者指出，这背后是打贸易战中国奉陪到底的底气：1950年，美国的GDP占全世界的1/2，到了2001年，这一数据为33%，2016年下降至24.66%。另一方面，中国GDP在2001年占全球GDP的比重为3.8%，2016年这一数字上升至15%，是美国同期的62.2%，去年中国GDP已经达到12.25万亿美元。

“集中力量，付出代价，打痛了他，今后日子就好过了。”周世俭表示。

六、全球观察

中国就美国进口钢铁和铝产品232措施启动争端解决程序

4月5日，中国就美国进口钢铁和铝产品232措施，在世贸组织争端解决机制项下向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序。商务部条约法律司负责人就此发表谈话。

美国232措施名为维护“国家安全”，实为实施贸易保护主义。美方一方面选择性地排除部分国家和地区，另一方面对包括中国在内的部分世贸成员实施了征税措施。美方的这种做法严重违反多边贸易体制的非歧视原则，严重违反其在世贸组织项下的关税减让承诺和有关保障措施的规则和纪律，损害了中国作为世贸组织成员的正当权益。鉴于美方拒绝根据世贸规则与中方进行补偿谈判，中方不得不启动争端解决程序，捍卫合法权益。

4月1日晚间，财政部官网发布消息称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自2018年4月2日起实施。

财政部表示，2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）。

财政部认为，232措施违反了世界贸易组织相关规则，不符合“安全例外”规定，实际上构成保障措施。该措施已于3月23日起实施，对我国利益造成严重损害。为维护我国利益，平衡因美国232措施给我国利益造成的损失，我自2018年4月2日起对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。

财政部表示，我国倡导并支持多边贸易体制，对美中止关税减让义务是我国运用世界贸易组织规则，维护我国利益而采取的正当举措。

美对进口钢铝征高额关税将祸及美国港口业

休斯顿港在2017年全美港口进口钢铁吞吐量中排名第一，达三百七十万吨。但休斯顿港口执行总监罗杰·康特（Roger Guenther）最近忧心忡忡。

“我们担心美国对进口钢材实行25%关税的行为会影响钢材进口数量，从而打击当地的就业和经济，”他说。

自美国总统特朗普上个月对进口钢和铝分别征收25%和15%的关税以来，康特并不是唯一对此担忧的人。

美国钢铁制造商们称对进口钢铁征收高额关税能够帮助他们创造就业，但许多依赖进口钢铁运作的港口都成为关税制裁的受害者。

进口钢铁是位于墨西哥湾、西海岸、东海岸和五大湖地区港口的重要货物。除了休斯顿港以外，重要的钢铁进口港口还包括阿拉巴马州的莫比尔港、路易斯安那州的新奥尔良港、德克萨斯州的布朗斯维尔港、特拉华河上的集散站，以及若干位于东北太平洋地区和五大湖区的港口。

“如果贸易战打起来，这些港口会首当其冲。”美国著名的三大信用评级公司之一穆迪公司(158.99,-3.24, -2.00%)的高级副总裁科特·库曼耐克（Kurt Krummenacker）在三月份接受纽约的证券资讯媒体The Bond Buyer采访时表示。

他认为在墨西哥湾的港口将会受到最严重的影响，包括休斯顿港、莫比尔港和新奥尔良港，因为它们占了进口钢铝的最大份额，并且涉及很多石油冶炼产业。他说：“如果贸易伙伴发起报复，风险将有可能扩展到其它港口。”

阿拉巴马州港务局首席执行官吉米·莱昂斯（Jimmy Lyons）表示，“一直以来我最大的担忧就是这样的举动会导致报复反击、进而影响我们的出口。我担心局面会往那个方向发展。”“在一场贸易战里没有赢家。”

莫比尔港每年进口大约5百万吨钢材，包括大约3百万吨的钢板，和25万吨的轻铝。

新奥尔良港在全美港口钢铁进口量中排行第三，仅次于休斯顿港和莫比尔港。

在2017年，新奥尔良港进口钢铁吞吐量为248万吨，占散杂货吨位的83%，占总货物吨位的30%。同时，该港还进口了伦敦金属交易所交易的665，154吨铝。

新奥尔良港的副总裁和首席商务官罗伯特·兰德理（Robert M． Landry）在去年五月份的一次财务部听证中说，由新奥尔良港进口的大约80%钢材都由驳船沿密西西比河运至上游。

钢材卸载后，美国农民们会使用这些驳船将要出口的农产品运送至密西西比河下游的谷物升降机。这些谷物升降机运送60%的美国大豆，主要在新奥尔良和巴吞鲁日之间的南路易斯安那港。

“如果没有那些到上游的驳船，美国谷物运费就会增加，从而导致美国农产品对比其它国家农产品竞争力下降，比如巴西和俄罗斯，” 兰德理说。

路易斯安那港的首席执行官邦迪·克里斯琛（Bandy Christian）说，武断地对钢铁和铝征收高额关税会对港口，泛海洋产业，和钢铁依赖产业造成伤害。

她说，在2003年，由于美国总统小布什根据1974年的贸易法的第201条，对从有限数量的几个国家进口的众多钢铁产品征收关税，路易斯安那港的钢铁进口量下跌了46%。
克里斯琛说，路易斯安那港 “支持所有贸易协议，但一种全盘征税的行为对那些遵守游戏规则的国家并不公平。”

她说，其它国家针对美国出口的任何报复行动都将会是新奥尔良港和其它密西西比河下游港口的心头之患。

克里斯琛说：“路易斯安那州是全美农产品出口的领头羊，占了将近60%的来自美国中西部出口谷物的市场份额。”

经济学家、路易斯安那大学退休教授罗伦·斯科特（Loren Scott）说，码头装卸工作和港口利润都将受到钢铁和铝关税的影响。

斯科特说，关税会抵消任何特朗普近期税制改革和放宽工业管制所带来的好处，“底线是，除非你在钢铁或铝产业里，否则关税会是非常糟糕的经济政策。给猪涂上口红， 它还是猪。”

在西海岸，温哥华港是继加州的洛杉矶港和长滩港后进口钢铁产品数量最多的港口。在2017年，温哥华港进口了712，834公吨钢铁。

据港口工作人员称，钢铁进口为温哥华港提供了600份工作并贡献了年利润的36%。 大部分的进口钢铁来自俄罗斯和墨西哥，部分来自韩国和日本。

“我们主要的担心在于这些关税大部分是想针对中国，但是我们并不从中国进口钢材，而是从其他这些国家进口。”温哥华港发言人莱恩·华特（Ryan Hart）告诉华盛顿州朗维尤市的每日新闻。他认为全盘的关税对这些国家并不公平。

据西雅图港称，在离开普吉特海湾的船上，超过50%的集装箱都将被运至中国。

中国是华盛顿州最大的出口市场，去年对华出口商业总值达到180亿。

“我们在高端制造业，航空业，技术和农业方面的工作制造了很多可供出口的产品，而中国就是我们最大的市场。”华盛顿州中国关系委员主席安德鲁·维森（Andrew Wilson）说。“当中国对这些产品增加定额和征收关税时，这些产品将无法出口。我们的就业市场就会停滞，相关工作也会停滞和消失。”

西雅图港委员会主席兼东北海港联盟共同主席科尼·加格里（Courtney Gregoire）代表西雅图市和塔科马港市说：“增加关税将危害华盛顿州的就业，并且在更广泛的产业中增加消费者的负担。”

穆迪公司分析员高拉·普罗赫（Gaurav Purohit）告诉The Bond Buyer， 对于洛杉矶港和长滩港来说，今年它们的港口吞吐量有所增长。但他说钢铁仅占不到这两个港口利润的2%，因此预期钢铁关税对它们的影响不会太大。
 

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