一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力5月合约，以50280元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.22%。当日15：00伦敦三月铜报价6785.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.41，高于上一交易日7.40，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交358408手,持仓量减少14364手至841852 手。主力合约成交161216手,持仓量减少8582手至248708手。

上海期铝价格小幅下跌。主力6月合约，以14060元/吨收盘，下跌60元,跌幅为0.42%。当日15：00伦敦三月铝报价1988.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.07，高于上一交易日6.95，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交450962手,持仓量减少7550手至771994 手。主力合约成交156138手,持仓量增加9534手至268980手。

上海期锌价格下跌。主力6月合约，以24535元/吨收盘，下跌310元,跌幅为1.25%。当日15：00伦敦三月锌报价3253.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.54，低于上一交易日7.56，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交590034手,持仓量增加6594手至462300 手。主力合约成交247026手,持仓量增加12820手至198002手。

上海期铅价格小幅下跌。主力5月合约，以18640元/吨收盘，下跌125元,跌幅为0.67%。当日15：00伦敦三月铅报价2390.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.80，低于上一交易日7.83，上海期铅跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交56886手,持仓量减少3260手至81906 手。主力合约成交37362手,持仓量减少3696手至48154手。

上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以3318元/吨收盘，下跌38元,跌幅为1.13%。

全部合约成交5344360手,持仓量减少22700手至3564364 手。主力合约成交4320168手,持仓量增加82568手至2488046手。

【股市行情】4月4日消息，三大股指早盘小幅低开后开始分化。受美股回弹影响两市小幅高开，受到消息刺激，医药板块集体飘红，“节日经济”氛围浓郁，白酒股小幅拉升，加之券商板块带来的积极影响，沪指略显走强，上证50同样回温，而创指则高开回落，市场赚钱效应初显。截止收盘，沪指报3131.11，跌0.18%；深成指报10684.56，跌0.65%；创指报1836.81，跌1.90%。

二、国内焦点

3月锌市一路走低 有色板块表现最差金属

据生意社数据监测显示：2018年3月份，锌价一路走低，截止3月31日，锌价跌至24832.50元/吨，较月初（3月1日）锌价26375.00元/吨下跌5.85%，是同期有色金属板块中下跌幅度最大的金属。

总体来看，3月份锌价下跌5.85%，同比上涨6.00%，锌价有和2017年价格趋同的趋势。

产品方面：国际铅锌研究小组(ILZSG)报告，2018年全球锌矿产能将增加88万吨，铅矿产能将增加12.30万吨。

ILZSG市场研究和统计主管Joao Jorge表示，得益于锌矿上马和项目扩张，今年全球锌市的紧俏状况将有所缓解。

库存方面：截止3月31日，上海期货交易所期货锌库存仓单42396吨，较月初3月1日库存37409吨增长4987吨。期货锌库存上涨，锌供给短缺压力下降，对锌价产生利空。

行业数据：国家统计局发布的最新数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9689亿元，同比增长16.1%。

在41个工业大类行业中，有色金属冶炼和压延加工业利润下降11.9%。有色冶炼利润下降，迫使锌价下跌压力增大，对锌行情产生利空。

国际企业：加拿大多伦多的Bunker Hill矿业宣布将重启位于爱达荷州的一座百年老矿。公司表示，将考虑在2018年年底之前重新开矿，约在两年内进行大规模铅锌矿生产。

3月份，锌价总体走势下跌，主要原因是在供需基本面上，供给逐步增多，需求出现不同程度的疲软，并在此基础上引发的市场多个利空消息。

生意社分析师认为：供需基本面影响，锌供应短缺已得到缓解，近期锌价持续下滑，但锌市在2018年总体仍处供不应求阶段，近期的降价更像是对2017年高价锌压力的释放，而不是锌需求的不足。

4月份之后，随着锌需求的持续增加，2018年锌价仍会有一个价格回升期，且价格或达到2017年锌价高峰期。

沪铝 存在向上修复空间

沪铝自今年年初的15000元/吨下跌至13700元/吨一线，跌破行业平均完全成本线13950元/吨，主要受取暖季电解铝限产不及预期、下游需求疲软以及成本塌陷因素的影响。但取暖季过后，随着铝厂缓慢复产，需求回归旺季，以及政策重新影响铝市，沪铝在当前阶段或有望向上修复。

国内库存拐点出现

铝价低位徘徊导致取暖季后铝厂复产缓慢，截至3月底，国内运行产能为3643.7万吨，低于去年同期的运行产能3744.2万吨，而消费在取暖季结束后先于供应复苏，包括北方地区限产及全国两会结束后下游订单及开工快速反弹。供需在当前价格下有所改善，库存拐点稍早于往年同期下降。虽然4月后新投产能增加，但投放时间受制于铝价水平，且释放到产量仍需要时间。同时，我们按内需6.8%消费增速测算，国内去库存时间预计持续到7月，这意味着消费端的季节性改善对铝价的支撑将有所增强。

境内外氧化铝倒挂

受海德鲁在巴西氧化铝厂停产的影响，境外氧化铝供应紧张加剧。3月底境外氧化铝价格甚至高过国内氧化铝含税价格，使得国内氧化铝出口到最惠国国家成为可能。目前受制于铝价水平及复产因素，国内氧化铝价格接近河南地区氧化铝产能成本线运行，但氧化铝厂受其产能灵活调节的优势，大概率不会跌破其成本线运行，且随着后续铝厂建成投产需求增加，氧化铝价格将有所支撑。

产能投放速度将放缓

3月22日国家发改委发布《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》，分别对新建、违规建成预计合规建成三类自备电厂进行规范管理，要求新建自备电厂除国家特殊政策规定且纳入国家电力建设规划项目外原则不再新扩建燃煤自备电厂；违规建成自备电厂需在4月20日前上报并梳理自备电厂违法违规问题，制定问题清单及治理方案；合规建成自备电厂需正常缴纳政府性基金及附加，并引导燃煤自备电厂依法依规转为公用电厂，逐步并轨到规范的管理体系中。同时文件要求确保在2020年底前完成该专项治理工作。

该方案最直接的影响是将抬高电解铝企业生产成本。虽然要求已建自备电厂关停影响电解铝供应的概率很小，但该方案出台对于后续新建合规铝厂所带的自备电厂审批将更加严格，将进一步限制电解铝项目的投放进度。此外，方案对于自备电厂补缴政府性基金及附加和系统备用费的时间处理给予一定的宽限期，但这也成了政府对行业进行有效调控的工具之一。

综上所述，虽然节后伊始，因贸易摩擦因素及宏观需求面疲软导致金属市场走弱，但随着下游消费的复苏，铝价阶段性面临向上修复的可能。而中期铝价受成本上移及供需改善影响，价格亦有所支撑。

螺纹钢：需求开始释放

3月底，在经过近一个月的大幅下跌后，钢材期现货价格均企稳反弹。电弧炉钢厂及部分高成本的高炉钢厂出现亏损，开始控制供应端产量。同时，3月底需求开始释放，钢材供需两端均有所改善，支撑钢价延续反弹走势。

产量有所下滑

3月下旬开始，河北限产区域钢厂逐步复产，高炉产能利用率开始回升。根据钢联统计口径数据，3月30日当周，全国高炉产能利用率环比增加1.44%至73.18%，剔除淘汰产能的利用率为79.41%。同时，钢联样本中，盈利钢厂比例降1.23%至84.05%，已有钢厂出现亏损。我们发现边际供应出现收缩动力，从主要钢材品种产量数据上，可以看出迹象。

总体看，尽管河北地区钢厂开始复产，但由于利润压缩，钢厂在废钢比例等环节稍加控制，就可以控制钢材供应。预计复产后的实际钢材产量增幅较铁水更小。

电炉成本支撑逻辑重现

目前市场环境下，由于电炉成本较高炉更高，始终受到投资者的关注，螺纹钢期货价格在电炉成本附近常常得到支撑。然而，3月初由于铁矿石价格大幅下跌，废钢与铁水成本之间的价差太大，废钢现货调整压力明显加大，电炉成本支撑逻辑的根基并不稳固。而经过原料端大幅调整后，铁矿石价格目前处于非主流矿山成本密集区间，成本支撑较为明显。废钢与铁水的价差也收缩到了低位水平。电炉成本支撑逻辑开始重新体现。从钢联统计的样本看，3月30日当周，样本电弧炉产能利用率环比下降1.52%至53.91%，已是连续两周下降。

库存加速下滑

现货价格大幅调整后，期货价格企稳反弹，带动了此前观望的下游需求，现货成交大幅放量。钢联口径统计的全国建材贸易商成交量，上周连创历史新高，周度平均值高达22.2万吨，环比增加6.1万吨/天。

在现货成交持续放量的带动下，钢材库存加速下行。据钢联统计，3月30日当周，螺纹钢社会库存降低55.24万吨至981.65万吨，五大品种加总，社会库存环比降低80万吨，也是近年来农历同期最高。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，其中3个月LME铜报6780美元/吨，日跌0.47%，仍处于均线交织处运行。持仓方面，3月29日，伦铜持仓量为29.8万手，日减1065手，近期伦铜持仓时增时减，显示多空交投反复。

现货方面：据SMM报道，4月4日上海电解铜现货对当月合约报升水30元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价50460-50620元/吨，升水铜成交价50480-50640元/吨。小长假前最后交易日，市场换现意愿增强，推价热潮较昨大幅降温，盘初报价即在升水50-80元/吨，在持货商主动调降中，报价不断下滑，平水铜成交热潮始于升水40元/吨，好铜始于升水70元/吨，贸易商压价收货，下游继续稳定关注湿法铜，湿法铜难觅贴水40元/吨左右的货源，报价坚挺几近平水。临近假日，限于结算与仓储的限制，成交集中于上午，下游买货除了价格的吸引力，还有仓库的选择，故成交各异，市场在节前的活跃度较昨日明显下降，追高情绪谨慎。

内盘走势：沪铜主力合约1805振荡微跌，尾盘收于50280元/吨，日内交投于50580-50210元/吨，日跌0.18%，短期铜价仍于均线交织处运行，上方反弹阻力关注51000元/吨。期限结构方面，沪铜1805合约和1806合约正价差微跌至140元/吨。

行情研判：4月4日沪铜1805合约振荡整理至50280元/吨，交投于均线交织处，因市场聚焦于中美贸易争端和全球制造业PMI数据，整体呈现喜忧参半，建议沪铜1805合约可于51000-50200元/吨区间高抛低吸，止损各450元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝围绕1995美元/吨窄幅波动，其中3个月LME铝报1995美元/吨，交投区间为2000-1987美元/吨，日微跌0.18%，目前伦铝运行于主要均线组之下，显示上方抛压仍较重，其表现稍抗跌于沪铝。

现货方面：据SMM报道，4月4日上海现铝成交集中13970-13980元/吨，对当月贴水40-30元/吨，无锡成交集中13970-13980元/吨，杭州成交集中13980-14000元/吨。清明假期前最后一天，现货贴水几近平水，持货商出货积极性提高，贸易商接货热情下降，下游企业假期备货已基本结束，整体成交较昨日回落。

内盘走势：沪铝主力合约1805合约承压下滑，日内交投于14125-13935元/吨，尾盘收于14010元/吨，日跌0.5%，短期反弹受阻，目前沪铝仍运行于均线交织处，上方面临多条均线压制。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1805合约和1806合约的正价差缩窄至50元/吨。

行情研判：4月4日沪铝1805振荡微跌至14010元/吨，因近期国内铝库存开始转升为跌，显示下游需求略有改善，短期继续关注铝价反弹需求，操作上建议沪铝1805合约可背靠13900元/吨之上逢低多，上方目标关注14150元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3254.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.69%

现货方面：4月4日SMM现货0#锌报价为24620-24720元/吨，均价较上一交易日跌230元/吨。据SMM报道, 锌价走低，炼厂惜售不出，市场流通货源不多；贸易商早市报价逢低报高升水，但成交情况不佳，市场报价逐步下调，随后锌价走高，贸易商持货挺价，市场报价持稳；下游逢低入市询价采购，节前大量备货需求一般，多维持刚需性采购，成交货量较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收24620元/吨，较上一交易日结算价下跌1.14%，持仓量141080手，成交量280924手。

行情研判：受中美贸易争端风波再起及中国宏观数据表现不佳影响，日内基本金属弱势运行。沪锌主力合约领跌沪市金属，下挫逾1%。明日国内迎来清明假期，晚间无夜盘。当前市场聚焦贸易战及锌库存变动，预计短期锌价表现震荡，保守者建议观望，激进者逢低建多。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2390美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.4%

现货方面：4月4日SMM现货1#铅报价为18650-18800元/吨，均价较上一交易日跌100元/吨。据SMM报道，期盘震荡盘整，持货商多随行报价，同时部分下游清明放假，节前备库有限，仅部分逢低刚需采购，散单市场成交回暖有限。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18640元/吨，较上一交易日结算价跌0.67%，持仓量48154手，成交量37362手。

行情研判：中美贸易争端再起波及商品市场，叠加国内清明小长假到来。受多头获利了结影响，日内沪铅主力合约延续回落走势。预计铅价短期震荡为主，操作上建议观望。

黄金：
消息面: 1、中国告知世贸组织（WTO）：中方可能会对美国产品采取更多报复行动，内容涉及太阳能、洗衣机等产品。2、美国白宫官员称，在特朗普基础设施计划已经提交国会山的情况下，总统的基础设施政策特别助理DJ Gribbin计划离职，但其离开日期尚未确定。3、美国贸易代表署（USTR）：根据301调查，发布对中国产品征收关税的建议清单。建议对清单上价值约500亿美元的中国产品另外征收25%的关税，征收中国进口产品的价值用于弥补美国在科技领域所遭遇的损失。商品清单覆盖1,300种商品种类，其中包括航空航天、信息技术、通信、机器人和机械。计划于5月15日针对关税清单举行公开的听证会。

行情研判：金价亚市午后拉涨，因期间中国宣布对美国106项商品加征关税，导致美国三大股指期货、美元等风险资产跳水。目前贸易战所带来的不确定性对金融市场的影响仍在继续，毫无疑问投资者对于贸易争端的忧虑将继续为金银价格提供支撑。预计金价整体仍有望表现偏强震荡，操作上建议维持逢低做多思路对待。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货冲高回落，RB1810合约报收3318元/吨，跌38元/吨，日跌幅1.13%，持仓量2488046。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3690元/吨，跌10元/吨；广州报价4110元/吨，涨20元/吨；北京报价3720元/吨，跌20元/吨；福州报价3800元/吨，跌20元/吨。

（2）钢厂调价：4月3日，河钢集团出台建筑钢材产品2018年4月上旬价格政策，相较“河钢集团建筑钢材产品3月下旬政策”调整如下：高线下调300元/吨：HPB300材质8-10mm高线指导价格为4700元/吨。三级螺纹钢（检尺）下调290-340元/吨：HRB400E材质16mm下调300元/吨为4000元/吨，18-25mm为3950元/吨，28mm下调340元/吨为4050元/吨。执行日期2018年4月1日-4月10日。以上价格均含税。

（3）消息面：4月4日，央行连续第9日停做逆回购，今日无央行流动性工具到期，故未形成净回笼或净投放。市场人士表示，月初资金面基本无忧，料公开市场操作（OMO）继续暂停，月中再适时重启，以应对季度缴税影响。

周三RB1810合约冲高回落。贸易商报价以稳为主，随行就市交易，钢厂发货入库也恢复正常，期价则承压于3400一线。操作上建议，3400下方偏空交易，注意风险控制。

五、宏观经济

地方债置换洪峰已过新增量待启动 一季度发行量减半

地方政府存量债务置换进入收尾阶段，地方发债步伐明显放缓。Wind统计显示，今年一季度地方政府债发行量为2195.44亿元，比去年同期锐减一半，环比大降73%。

“很多省份的置换工作只剩尾巴了，有的地方已经提前置换完毕。”一位从事地方债发行业务的人士告诉记者，存量待置换债券规模较小，而地方新增债券发行安排尚未下达，使得今年一季度地方债发行规模锐减。展望全年，随着新增债券发行启动以及专项债创新品种陆续落地，地方政府债发行规模有望继续增长。

存量置换收官在即

自2015年8月明确用3年时间完成地方政府债券置换任务以来，债务置换成为地方财政厅每年年初的首要工作。去年和今年一季度发行的地方债基本全部为置换债。

今年3月26日，财政部发布通知强调，加快存量地方政府债务置换进度。各地应当尽早启动置换债券发行，确保在国务院明确的期限内完成全部非政府债券形式存量政府债务置换工作。

目前来看，存量置换工作已接近尾声，业内预期今年8月有望全部完成。根据中债资信测算，今年初全国剩余仍需置换的地方债务规模约为1.73万亿元，对比去年同期的4.69万亿元大幅减少了六成以上。

据了解，浙江目前已完成置换，厦门、深圳、西藏剩余需置换的债务规模亦较小。因此，今年一季度的置换压力较前两年明显减小。截至2018年3月末，全国剩余需置换的债务规模约为1.51万亿元。

而年初新增债券尚未启动发行。记者了解到，多地财政厅尚未收到新增债券额度批复，相关发行工作或要等到二季度开始启动。

专项债新品种落地

中债资信公用与机构部分析师苏锦河告诉上证报记者，除了置换债券，今年将发行的地方政府债中还有约2.18万亿元的新增债券，以及“借新还旧”的部分债券。“借新还旧”是指2015年地方政府发行的3年期债券将于今年到期，预计将通过发行地方债进行周转，规模约8400亿元。

专项债是今年值得关注的地方债品种，创新品种陆续落地。昨日，财政部、住房城乡建设部印发《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，有序推进试点发行地方政府棚户区改造专项债券工作，探索建立棚户区改造专项债券与项目资产、收益相对应的制度。

今年专项债额度也大幅提升。今年政府工作报告提出，安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元，优先支持在建项目平稳建设，合理扩大专项债券使用范围。

苏锦河说，目前地方政府融资需求主要集中在基建和棚改项目，预计今年项目收益与融资自求平衡专项债券发行规模将会大幅增加，并且项目收益债种类也会更加丰富。

展望2018年二季度，苏锦河说，随着新增债券额度等发行计划陆续下达及各省市债券发行前期准备工作就绪，地方债发行规模将大幅增加。

防止PPP泛化滥用是防范金融风险重要一环

2017年11月，财政部启动PPP综合信息平台项目库集中清理工作，明确不适宜采用PPP模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的项目不得入库。同时，建立能进能出的动态管理机制，及时将操作不规范、条件不具备、信息不完善的项目清理出库，促进项目规范运作。

按照要求，集中清理的完成时限是2018年3月31日。逾期未完成清理工作的地区，由财政部PPP中心指导并督促其于30日内完成整改。很多人关心，最后期限已到，这项工作开展得怎么样了？

“各地已全面启动项目库清理工作，部分地区还结合本地实际制定了实施方案，财政部密切跟踪指导各地做好项目库清理工作。目前，项目清理的统计结果还在汇总过程中，将于清理完成后及时向社会公开。”财政部有关负责人表示，以规范项目库管理为抓手，及时纠正当前PPP泛化滥用现象，是防范化解金融风险的重要举措。

2017年以来，针对当前部分地方借PPP变相举债融资的问题，财政部积极采取措施加以规范。这些举措包括：明确PPP规范运作的底线，规范地方政府举债融资行为，划清政府购买服务与PPP的边界；统一新项目入库标准，集中清理已入库项目；进一步提高第四批示范入选标准，树立规范运作的标杆等。

“财政部将进一步加强管理，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，推动PPP回归本源，实现规范健康可持续发展。”这位负责人介绍，将加快建立健全财政支出责任统计监测体系，强化论证10%“红线”的硬性约束，防止超出财政承受能力盲目上项目；加强项目库动态管理，落实按效付费机制，开展项目资本金“回头看”，推动项目规范运作。

六、全球观察

美媒：钢材价格低迷 投资者误判中国需求

美媒称，最近几周，美国征收进口关税的消息将全球聚焦到钢铁问题上，钢材价格受到冲击。但是，真正令投资者焦虑的却是中国：今年迄今为止，这个全球最大钢材消费国的需求低于预期。

据美国网站4月1日报道，中国钢铁需求增长正在减速。而且，尽管北京强制要求冬季减产，可是钢铁库存仍居高不下。需求增长缓慢，而库存庞大，投资者和分析师对此感到担忧。

据麦格理银行统计，今年螺纹钢期货价格迄今已下跌了12.6%，3月23日收盘价为每吨3542元人民币。

据麦格理统计，2018年1月和2月，中国钢材产量年比增长4.1%，大大高于世界其他地区2.5%的增幅。麦格理银行指出，2017年同期，中国的钢材产量下降了0.5%。

报道称，去年年底，分析师开始看涨钢材市场，纷纷预测中国为降低人口稠密地区的污染而采取的冬季减产措施将导致今年年初钢材供应减少。

报道称，杰富瑞投资银行股票研究、金属和采矿部经理塞思·罗森费尔德说：“我们原以为库存会因为减产而降低……但实际上2月底、3月初库存却在增加。”

麦格理银行商品研究分析师塞拉菲诺·卡波费里认为，中国也未出现往年这个时候通常会看到的需求增长。

报道称，分析师认为这种变化有以下若干原因。

加拿大蒙特利尔银行资本市场公司商品研究部经理科林·汉密尔顿说：“信贷形势合理，建筑活动低于预期，出口不如去年，重要的是，钢铁利润强劲，产量居高不下。”

当然，部分分析师认为中国的需求并未减少。

首先，今年以来，中国经济统计数字实际上已呈现反弹，与经济增长下滑预期不相符。

据中国钢铁行业网站统计，截至3月23日这一周，中国钢铁厂的库存周比下降了4.3%。部分分析师甚至认为钢材价格可能反弹。

卡波费里说：“我认为库存会减少……几周前我到过中国，那里的情绪看来非常好。”

但是，也有分析师预测钢铁价格将进一步下跌。

俄罗斯拟就美国提高钢铝关税向世贸组织申诉

俄罗斯工业和贸易部副部长叶甫图霍夫3日说，俄罗斯将就美国决定征收高额钢铝关税向世界贸易组织提出申诉。

据今日俄罗斯通讯社报道，叶甫图霍夫表示，世贸组织是解决贸易争端的机构，俄将向世贸组织提出申诉，俄并不是一定要征收报复性关税。

美国总统特朗普3月8日宣布，由于进口钢铁和铝产品危害美国“国家安全”，美国将对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税。3月22日，美国表示将暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税，豁免期将于5月1日结束。

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