一、行情快报

【股市行情】3月29日消息，三大股指齐低开而后冲高。早盘两市小幅高开，开盘之后上证50直线下挫，市场分化显著，带动沪指震荡走弱，盘中一度失守3100点关口。创指持续走高而后持续受挫。临近上午收盘，市场风云变换，早盘表现弱势的上证50整体回升，加之券商板块的拉升影响下沪指翻红，创指随后再次下探翻绿。午后，上证50再度拉升，在雄安新区、房地产板块等影响下沪指回暖，创业板则呈现弱势盘整态势。截止收盘，沪指报3160.53，涨1.22%；深成指报10755.92，涨1.18%；创指报1842.19，涨0.38%。

二、国内焦点

螺纹钢多头力量略胜一筹 后市期价有望止跌反弹

28日，螺纹钢期货主力1805合约高开后，在多头增仓的推动下，期价继续上扬。之后，随着部分多头获利离场，叠加空头资金增仓打压，期价振荡下挫。此时，空头快速减仓，期价强势反弹。但多、空资金同时减仓离场，使得期价盘整于上一交易日结算价附近。

交易所多空持仓前20席位数据显示，1805合约出现多、空同减态势。其中，多头减持1183张，空头减持12177张，空头减持幅度明显大于多头减持幅度。

具体来看，1805合约前20席位多头中，增持多单的席位有8个。其中，永安期货席位和申万期货席位增持幅度均超过5000张，其余席位增持幅度则集中在1000张以内。减持多单的12个席位中，减持幅度最高不超过4000张，部分席位仅做小幅度调整。

在前20席位空头中，增持空单的席位有9个。其中，中信建投席位和中辉期货席位增持幅度均超过3000张，其余席位调整幅度不大。减持空单的11个席位中，减持幅度超过3000张的席位有5个，整体减持幅度较大。

值得注意的是，位居多、空排行榜首的永安期货席位，当日在大幅增持8722张多单的同时，减持2496张空单，净空单减少为4670张；华泰期货席位在增持554张多单的同时，大幅减持5838空单，持仓由净空转为净多3406张；国贸期货席位在增持982张多单的同时，大幅减持3787张空单，净空单减少为14279张；银河期货席位当日也做出类似的增多、减空操作。数据显示，这部分席位对后市有着强烈的乐观情绪。

相反，海通期货席位当日在减持1109张多单的同时，增持1935张空单，持仓由净多转为净空781张；国投安信(600061,股吧)席位当日在大幅减持3609张多单的同时，增持910张空单，持仓由净多转为净空2626张；浙商期货席位当日在减持1301张多单的同时，增持1290张空单，持仓由净多转为净空3200张；国泰君安席位当日也做出类似的减多、增空操作。以上数据显示，这部分席位对后市悲观情绪较浓。

另外，当日中信期货席位、南华期货席位、方正中期席位和一德期货席位，均在各自持仓上做出多、空同向调整操作。其中，南华期货席位当日在减持2397张多单的同时，仅减持1669张空单，净多单减少至6137张，显示该席位对后市更倾向于悲观。

相反，方正中期席位在减持1776张多单的同时，大幅减持4597张空单，净空单减少为6723张；一德期货席位在减持34张多单的同时，大幅减持6777张空单，净空单减少为1650张；中信期货席位当日多头持仓的减持幅度亦小于空头持仓的减持幅度。数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。

通过观察主力持仓动向，笔者发现，当日前20席位空头持仓减持幅度明显大于多头持仓减持幅度，且从席位多、空持仓调整的方向和力度上看，多头力量略胜一筹，预计后市期价有望止跌反弹。

铝价外强内弱格局延续 短期“买伦铝、抛沪铝”

截至2018年3月23日，上期所铝锭库存高达94万吨，创下历史新高。在当前中美贸易摩擦升级的背景下，铝锭库存内增外减将使铝价外强内弱的格局得以延续。

去年年底至今年1月中旬，LME铝反弹幅度为12%，上期所铝仅反弹3%。伦敦铝和上海铝存在巨大的价格差距，从而给投资者提供跨市套利良机。在当前中美贸易摩擦升级的背景下，国内铝锭库存高企、国外库存偏低的情形将使铝价外强内弱的格局得以延续。

海外铝锭或出现紧缺局面

美国总统特朗普本月宣布将对进口的钢、铝分别征收25%和10%的进口关税。中国是铝制品出口大国，从2000年开始中国出口至美国的铝制品金额呈几何倍数增长。截至2017年年底，美国从中国进口的铝制品金额高达37亿美元，较2000年的1.1亿元美元增长31倍之多。

如果美国正式实施对铝征收10%的进口关税，那么在美国本土铝制品制造业并不发达的情况下，短时期内海外铝制品供应会出现短缺，价格也会有所上扬。我国铝制品出口受阻、国内下游消费不旺会导致国内铝锭库存增加，国内铝锭价格相对就会比较疲软。

库存呈现外减内增态势

我国铝锭库存从2016年年底开始节节攀升。单从上期所库存来看，截至2018年3月23日，铝锭库存高达94万吨，创下历史新高。反观LME的铝锭库存，从2014年开始逐年下降，去年年底降到100万吨左右，今年以来库存小幅增加，目前在120万吨左右。但总体来说，海外铝锭库存整体处于比较低的位置，与几年前400多万吨的常规库存不可同日而语。随着全球经济的复苏，海外各国对铝锭的总体需求将逐年递增，但是如果贸易战一旦打响，占世界铝锭产量半壁江山的中国的铝制品出口必将受到部分限制。如果国内铝锭库存持续上升，国外铝锭库存一直处于低位徘徊，那么铝价外强内弱的格局还将持续。

人民币升值牵动市场神经

根据盘面数据测算，近8年来，沪伦铝锭价格比一直处于铝锭进出口均衡比值之间波动，而铝锭进出口均衡比值与美元兑人民币汇率的走势高度相关。当人民币汇率升值的时候，铝锭的进出口均衡比值整体有一个往下走的趋势，沪伦铝价格比往下运行的概率相应增大。

鉴于当前国内铝锭库存居高不下，人民币汇率又有升值的趋势，短期内可以尝试操作“买伦铝、抛沪铝”。但一定要关注国内铝锭库存的变化情况以及人民币汇率走势，这将直接决定着沪伦铝价格比的走向。

暴跌之后 钢矿路在何方？

三月份以来，黑色系品种经历了超过两周的持续性暴跌，螺纹钢累计跌幅达到17%，热卷跌幅14%，而矿石则累计跌去了22%。年后这一波凌厉的跌势一方面反映了冬储期市场对于供需预判的失误造成基本面矛盾激化，也有中美贸易战的黑天鹅事件导致宏观环境急剧恶化的推波助澜。

上周，为了更好的了解3月15日采暖季限产期结束后北方钢厂的复产情况，年后终端需求启动以及贸易仓库的冬储资源出货情况，我们调研走访了山东区域的主要钢厂、贸易商和港口，通过调研我们认为螺纹钢的此轮暴跌除了市场普遍认为的需求不及预期之外，还包括整个采暖季限产力度不及预期的影响，通过加大废钢添加量，山东企业的实际产量基本没有受到大的影响，河北的钢厂也在通过各种方式保产，高炉和转炉的废钢添加比例合计超过30%，并通过外采生铁提高转炉炼钢产能，这些措施使得整个采暖季钢厂的实际减产幅度仅10%左右，明显不及预期。两会结束之后，尽管建材类产品的利润有所压缩，企业出货也明显偏慢，但钢厂仍有意愿快速恢复满产的状态，三月下旬到四月上旬唐山也进入复产期，产量有一定增量。

需求端来看，北方大部分地区受环保影响，年后工地开工偏慢，目前仍未完全开工，而南方三月份的开工情况较预期也有差距，华东、华南市场库存积压，船只压港不断加重，随后托盘冬储的贸易商频频爆出资金链问题，现货挺价信心不断被削弱，最终导致期现同步崩跌。目前冬储单周去库量仅30万吨，华东、华南等主要的库存积压地区去库量非常有限，叠加长流程钢厂有一定的复产量，除非需求后面有超预期的表现，否则库存压力下螺纹仍难以有效的提振盘面。但螺纹目前已打至电炉炼钢成本以下，且 RB1805 基差较大，短期近月合约的跌幅有限，可等待远月 RB1810逢高抛空机会。

与螺纹相比，目前热卷的基本面矛盾并不突出，生产热卷的钢厂接订单处于饱和状态，厂内库存偏低，年后卷板仓库的存货流转也较为顺利，部分下游加工企业反映，由于热轧、冷轧基料供应偏紧，导致加工产线的开工不足。卷板下游加工产品的品种细分较为明确，家电板、汽车板等高端市场的市场份额已基本稳定，订单基本掌握在大型钢厂手上，市场份额已基本稳定，后进入者较难。而低端板市场涌入了大量的竞争厂商，恶性竞争环境下产品利润不断被压薄，但仍没有产能退出的情况。因此卷板的供需压力还在逐步累积的过程中，后期或逐步大于近两年供给侧改革重点治理的建材类产品。叠加今年年中开始，热卷新上轧线较多，有一定的供给增量，可能造成供需矛盾的激化。因此我们认为热卷的正套逻辑强于螺纹，远月的压力相对较大。

从原料端来看，铁矿石的盘面支撑最弱，下跌幅度也最大。我们认为前两年铁矿石重点炒作的主要矛盾问题现在都有缓和的迹象，矿山扩产周期渐进尾声，总产量的增幅放缓，但高品矿供给增长明显，竞争加剧，FMG也计划加入高品混矿的竞争。从需求方面来看，钢厂累库意愿持续减弱，基本转为按需采购为主，直接推高了港存水平，尽管目前的利润情况钢厂仍有满产动力且继续精料入炉思路，支撑高品矿需求，但目前港口高品库存占比已增至30%以上，缺货情况不再突出。因此后期矿石总体上的矛盾并不突出，更多是节奏化的走势。

目前矿石绝对价值在黑色品种中偏低，在400附近的成本底有较好的做多性价比，但上涨动力仍有待于材的提振。I1805受交割标的继续指向流通性较差的非主流矿的影响，价格受到压制，临近交割可能出现空逼多的行情，因此石短期仍以反套逻辑为主，I1809-1805价差至少有10以上的价差空间。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3307美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.82%。

现货方面：3月29日SMM现货0#锌报价为24730-24830元/吨，均价较上一交易日跌170元/吨。据SMM报道, 炼厂出货意愿一般；贸易商早市交投氛围较好，04合约较05合约升水40-50元/吨致使市场报价较为紊乱，市场成交较为集中于对5月平水左右，少量对5月报贴水10-20元/吨，早市后期贸易商出货为主，市场接货积极性减弱，下游采购节奏较为平稳，整体成交一般，成交货量较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收24955元/吨，较上一交易日结算价上涨0.30%，持仓量192150手，成交量466392手。

行情研判：贸易战担忧情绪出现缓和后，基本金属走势开始出现调整。即便隔夜美元指数强势反弹，似乎也未对基本金属构成压制。日内沪市金属普涨，沪锌主力合约呈现小幅探底回升走势。基于国内消费复苏预期，短期对锌价仍持乐观态度。操作上建议延续逢低做多思路对待，但近期美元走强且文华商品指数尚未有效企稳可能对锌价造成的影响不可忽略。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2411美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.17%。

现货方面：3月29日SMM现货1#铅报价为18700-18850元/吨，均价较上一交易日持平。据SMM报道，期盘高位震荡，持货商报价随行就市，而因正值月末时段，下游买兴不高，且询价较少，散单市场成交低迷。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收18735元/吨，较上一交易日结算价涨0.67%，持仓量52214手，成交量55544手。

行情研判：日内沪市金属普涨，沪铅主力合约延续震荡上行态势。受再生铅产出受限及铅市库存偏低支撑，操作上仍可延续短多思路对待。但当前伦沪铅价均运行至短期关键压力附近，关注其能否有效突破。

黄金：
消息面: 1、美国四季度实际GDP年化季环比终值2.9%，预期2.7%，初值2.5%。美国四季度GDP平减指数终值2.3%，预期2.3%，初值2.3%。2、美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值4%，预期3.8%，初值3.8%。美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.9%，预期1.9%，初值1.9%。3、美国2月成屋签约销售指数环比 3.1%，预期 2%，前值-4.7%修正为 -5.0%。美国2月成屋签约销售指数同比 -4.4%，前值 -1.7%修正为 -1.9%。4、2/30年期美债收益率曲线创2007年9月份以来最平水平。

行情研判：隔夜金银价格在美元强劲走高的压制下大幅下挫，而昨日美元的上涨主要得益于中美贸易争端缓和季末因素以及来自数据面的提振。受到这些因素的影响，短期美元指数走势仍有走强可能。但暂未见美元存长期走强因素支撑，预计上行空间有限。贵金属方面中长期走势依旧看好，但大幅下挫后短期技术面遭到较大破坏，而今日市场仍将迎来较多重磅数据，因而操作上建议短线交易暂时转为观望，后市寻求低吸机会。

​四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货震荡走强，RB1805合约开盘报3425元/吨，最高3480元/吨，最低3412元/吨，收盘报3479元/吨，涨48元/吨，日涨幅1.40%，成交量减少至224.16万手，持仓量减少142924手至149.48万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3550元/吨，持平；广州报价3910元/吨，持平；北京报价3690元/吨，持平；福州报价3560元/吨，涨20元/吨。

（2）钢厂调价：3月29日，马钢对马鞍山和合肥地区建材价格调整如下：螺纹上调10元/吨，现合肥地区Φ20mm HRB400螺纹钢执行价格为3710元/吨，马鞍山地区Φ20mm HRB400螺纹钢执行价格为3690元/吨；以上调整均为含税，2018年3月29日起执行。

（3）消息面：4月份是环境保护税开征首个征期。《经济参考报》记者从国家税务总局获悉，目前各地税务部门核心征管系统、网报系统已部署上线，并采集完成24万多户环保税纳税人基础信息，同时，联合环保部门组织各类培训4600余次，以充分保障首个征期纳税申报平稳有序。

周四RB1805合约震荡走强。现货市场交投氛围积极，成交小有放量，但商家心态仍较为谨慎，市场价格并没有盲目拉涨。操作上建议，3450附近做多，止损参考3420。

五、宏观经济

财政部印发预算调节基金管理办法 弥补公共预算缺口

关于印发《预算稳定调节基金管理暂行办法》的通知

财预〔2018〕35号

财政部，各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局），新疆生产建设兵团财政局：

为建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，实施跨年度预算平衡机制，进一步规范预算稳定调节基金设立和使用，根据预算法等法律法规，财政部制定了《预算稳定调节基金管理暂行办法》，现印发给你们，请遵照执行。

特此通知。

财政部

2018年3月20日

附件：

预算稳定调节基金管理暂行办法

第一章  总则

第一条 为建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，建立健全跨年度预算平衡机制，规范预算稳定调节基金的设置、补充和动用，根据《中华人民共和国预算法》等法律法规，制定本办法。

第二条 本办法所称预算稳定调节基金，是指为实现宏观调控目标，保持年度间政府预算的衔接和稳定，各级一般公共预算设置的储备性资金。各级政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算不得设置预算稳定调节基金。

第三条 各级政府财政部门负责提出预算稳定调节基金设置、补充和动用的具体方案，报经同级政府同意后，编入本级预决算草案或者本级预算的调整方案。

第二章  预算稳定调节基金的设置和补充

第四条 一般公共预算的超收收入，除用于冲减赤字外，应当用于设置或补充预算稳定调节基金。

第五条 一般公共预算的结余资金应当用于设置或补充预算稳定调节基金。

一般公共预算按照权责发生制核算的资金，不作为结余。

一般公共预算连续结转两年仍未用完的资金，应当作为结余资金补充预算稳定调节基金。

第六条 政府性基金预算结转资金规模超过该项基金当年收入30%的部分，应当补充预算稳定调节基金。

政府性基金预算连续结转两年仍未用完的资金，应当作为结余资金，可以调入一般公共预算，并应当用于补充预算稳定调节基金。

第七条 各级财政部门应当合理控制预算稳定调节基金规模。预算稳定调节基金规模能够满足跨年度预算平衡需要的，应当加大冲减赤字、化解政府债务的力度。

第三章  预算稳定调节基金的动用

第八条 编制一般公共预算草案时，可以动用预算稳定调节基金，弥补一般公共预算出现的收支缺口，动用的资金应当编入一般公共预算收入。

第九条 一般公共预算执行中，因短收、增支等导致收支缺口，确需通过动用预算稳定调节基金实现平衡的，各级财政部门应当具体编制本级预算的调整方案，按照预算法规定的程序执行。

第四章  预算科目和账务处理

第十条 一般公共预算资金补充预算稳定调节基金时，列一般公共预算支出的“补充预算稳定调节基金”科目；政府性基金预算调出资金补充预算稳定调节基金时，列政府性基金预算支出的“政府性基金预算调出资金”科目。

动用预算稳定调节基金时，应当编入一般公共预算收入，列一般公共预算收入的“调入预算稳定调节基金”科目。

第十一条 预算稳定调节基金的会计核算应当按照《财政总预算会计制度》（财库〔2015〕192号）相关规定执行。

第十二条 各级一般公共预算的预算稳定调节基金应当在同级国库单一账户存储。

第五章  附则

第十三条 地方各级政府财政部门可以依据本办法规定，结合本地区实际，制定本地区预算稳定调节基金管理办法。

第十四条 本办法由财政部负责解释。

第十五条 本办法自2018年3月20日起实施。

中国宣布继续减税 专家指利好实体经济

28日召开的中国国务院常务会议确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场主体税负。专家分析，中国继续减税，帮助实体经济降低成本，有利于激发市场活力，提升经济发展质量。

此次国务院常务会议决定：从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元(人民币，下同)。

过去五年，中国通过实施营改增已累计减税2.1万亿元。中国社科院财经战略研究院院长助理、研究员张斌接受采访时表示，此次会议确定的减税范围包括制造业、交通运输、建筑、农产品等，它们都属于实体经济范畴，这是供给侧结构性改革的延续。降低增值税税率，为企业减轻税负，有利于产业结构转型升级，促进实体经济发展。

张斌指出，今年的政府工作报告说，要进一步减轻企业税负，改革完善增值税制度。全国两会结束不久，此次会议就公布了具体的减税措施，这非常及时。为企业带来实惠的同时，也有利于刺激市场信心。

上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建同样支持政府的减税举措。他分析说，对制造业、交通运输、建筑、基础电信服务、农产品等实体经济减税，有利于防止经济“脱实向虚”，降低实体经济成本以及总体税负水平。上述行业增值税税率下调一个百分点后，有利于缩小不同行业之间的税负差距。

胡怡建认为，电信、农业属于国家鼓励发展的行业，此次被纳入减税范围，也再次表明了政府对这些行业发展的支持。

28日召开的国务院常务会议还决定，统一增值税小规模纳税人标准。将工业企业和商业企业小规模纳税人的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元，并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人，让更多企业享受按较低征收率计税的优惠。

胡怡建分析说，享受税收优惠政策的工业企业、商业企业小规模纳税人的年销售额标准都提高到500万元，这将扩大中小企业享受减税政策的受益范围，有利于营造公平的税收环境，继而激发市场活力，为未来经济发展培育新动能、带来新的增长点。

深化增值税改革、统一增值税小规模纳税人标准的同时，此次国务院常务会议还决定，对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。实施三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。

六、全球观察

加拿大出台政策打击为逃避美国关税而借道加拿大流入北美的进口钢材

加拿大总理Justin Trudeau周二表示，将采取行动制止廉价走私钢材铝材为逃避美国关税而借道加拿大进入北美市场。

Trudeau本月表示，他发现很多国家为了避免美国关税，试图从加拿大转运产品，伪称这些产品是加拿大钢厂生产的。

Trudeau周二公开了新措施，加拿大边境服务局（Canada Border Services Agency，简称CBSA）已获得制止上述转运避税行为的授权。

CBSA在确定出口商的本国价格是否真实可信，是否扭曲了正常市场价格时将拥有更大的灵活性。

“我们绝不允许北美工业被不公平贸易手段所伤害威胁，例如钢铝通过转运避税。加拿大绝不会成为外来者入侵北美市场的后门。”Trudeau在声明中提到。

加拿大还将与合作伙伴密切交流，加强边境防卫并与北美自由贸易协定合作伙伴美国及墨西哥更加经常探讨钢铝行业遇到的问题。

15日的协商期过后，新的进口防卫政策将开始生效。

加拿大是美国最主要的钢铝进口来源，声明中提到，加拿大目前仅是对钢铝进口产品就有71项贸易救济措施。

印度要求美给予钢铝关税豁免 称其出口不构成威胁

据外媒报道，三名政府官员表示，印度已要求美国给予钢铝关税豁免，称这两种产品的出口对美国不构成安全威胁。

印度贸易部已致函美国政府，要求印度钢铁和铝出口免于被加征25%和10%的关税。

“这些关税肯定会影响我们的出口。显然，就相关的钢铁产品数量和类型来说，对美国没有安全威胁，” 印度钢铁部长Chaudhary Birender Singh表示。

美国仅占印度钢铁出口的2%，但目前适逢两国贸易摩擦升级。印度最近几个月对数十种产品加征关税，这是其促进国内产业发展的措施之一。

一名参与政府政策制订过程的高级官员表示，印度外交秘书Vijay Gokhale在10天前会晤了美国贸易代表莱特希泽，并要求美国不要把新的贸易措施用在印度身上。

该名官员表示，”印度不会是一个安全威胁。若仔细观察贸易逆差，当中有部分肯定已经减少。”

在特朗普政府列出的庞大贸易逆差国家中，印度也是其中之一。

印度和美国2016年贸易总额为1，150亿美元，美国对印度贸易逆差为310亿美元。不过该名官员指出，失衡情形在2017年有所改善。

第三名政府官员表示，印度也将向华府强调对美出口钢铁数量不多。

该名官员指出，一大疑虑在于中国等许多国家都面临美国较高的关税，这些国家可能转而向印度出口，从而危及本地产业。

根据一项本月研拟的政府内部报告，钢铁部担心无处可去的出口品流入印度，并称政府将会采取”主动的贸易救济措施”，保护国内产业免于”任何不公平的贸易行为”。

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