一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力5月合约，以49260元/吨收盘，下跌200元,跌幅为0.40%。当日15：00伦敦三月铜报价6611.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.45，高于上一交易日7.42，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交478296手,持仓量减少374手至879730 手。主力合约成交260964手,持仓量减少6878手至264978手。

上海期铝价格小幅下跌。主力5月合约，以13740元/吨收盘，下跌60元,跌幅为0.43%。当日15：00伦敦三月铝报价2034.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.76，高于上一交易日6.70，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交285286手,持仓量增加3088手至762738 手。主力合约成交173258手,持仓量减少612手至305304手。

上海期锌价格小幅下跌。主力5月合约，以24805元/吨收盘，下跌135元,跌幅为0.54%。当日15：00伦敦三月锌报价3267.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.59，高于上一交易日7.58，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交714676手,持仓量增加16320手至484922 手。主力合约成交486174手,持仓量减少4634手至204668手。

上海期铅价格小幅上涨。主力5月合约，以18645元/吨收盘，上涨110元,涨幅为0.59%。当日15：00伦敦三月铅报价2386.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，高于上一交易日7.75，上海期铅涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交75672手,持仓量增加3570手至85568 手。主力合约成交58440手,持仓量增加1214手至50970手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力10月合约，以3212元/吨收盘，下跌4元,跌幅为0.12%。

全部合约成交6356388手,持仓量减少175128手至3768798 手。主力合约成交2592142手,持仓量减少75980手至1936094手。

【股市行情】3月28日消息，三大股指齐低开。上午，受美股影响三大股指早盘全线低开，创业板指数在医药、旅游等题材概念的积极影响下持续走强，沪指低开后持续回落，而后探底回升。而后银行板块带动指数走强，市场逐渐消化贸易战的影响，昨日百股涨停之后，大盘做多氛围被激活。临近上午收盘，三大股指呈现窄幅震荡的走势，市场再度开始地图行情，海南、新疆、雄安等板块纷纷成为资金热点，大盘结构性的机会仍然存在，但需要对高位品种保持观望态度。午后，午后市场总体呈现弱势震荡，创指午后冲高后有所回落翻绿，沪深两市指数持续下探。尾盘，市场指数持续弱势震荡格局，创指围绕平盘线震荡，上证50指数再度大跌近2%，创1月24日调整以来新低。截止收盘，沪指报3122.29，跌1.40%；深成指报10630.69，跌1.35%；创指报1835.15，跌0.52%。

二、国内焦点

谨慎对待沪铜上冲行情 短期铜价难言乐观

3月稍纵即逝，铜市却未出现所谓的“金三”行情，令多头“寒心”。2018年一季度沪铜经历一波较为顺畅的下跌，主力1805合约在2月12日第一次挑战51100元/吨（年线附近）支撑，经过小幅反弹后，在3月9日第二次挑战该强力支撑位，最终在3月21日跌破该点位，空头一鼓作气在随后的两个交易日内下破50000元/吨整数关口。笔者认为，虽然外有贸易摩擦担忧情绪蔓延，但是沪铜下行更多的是由基本面偏弱造成的，短期供应充裕，需求难有大幅改善，铜价延续弱势运行的概率较大。

“金三”需求未被证实

一般而言，春节过后下游企业开工率会有所提升，需求有望改善。从铜下游来看，3月是空调生产旺季，同时是汽车产量较高的月份，因此一般市场对“金三银四”行情比较看好。然而，从铜需求最大的电力电缆行业数据来看，2016年电网投资增速较高，2017年有所回落，11月和12月的累计同比增速均出现负增长。2018年1—2月，电网基本建设投资完成额的累计值为268亿元，同比下滑40.1%。2018年1—2月，空调产量的累计同比值为17%，与2017年同期水平相当。在2017年高基数的背景下，2018年空调产量的高增速难有保障。根据中国汽车工业协会公布的数据，2018年2月汽车产量约为170.5万辆，同比下滑了21%。今年全国两会期间，全国政协委员刘世锦表示，“三大攻坚战”中防范和化解重大风险尤其是金融风险，可以使中国经济发展更为稳健，但短期基建投资增速可能放慢。因此，预计2018年需求端难有大幅提升。

国内精铜供应相对充裕

ICSG最新的月报显示，去年12月全球精炼铜过剩1.7万吨，11月为短缺4.1万吨。2018年1—2月，中国精炼铜产量累计值为148.1万吨，同比增长10.3%，远高于去年同期水平。进口方面，2月未锻造铜及铜材进口35万吨，环比下滑20.4%，这从侧面反映了国内供应充裕。库存方面，年初以来，上期所铜库存不断攀升，截至3月16日达到14.2万吨，上周开始下滑。3月库存有回升之势，短期对铜价的压制作用仍不容忽视。现货方面，成交仍较为冷清，现货维持贴水状态，恐对期价形成一定的拖累。

外围环境上，一方面特朗普称将对中国500亿美元进口商品征收关税，税率高达25%。中美贸易摩擦升级，恐慌情绪蔓延，为国内大宗商品市场蒙上一层阴影。但另一方面，由于市场对贸易摩擦担忧加剧和3月加息靴子的落地，短期内美元指数或维持弱势。美元指数承压及原油强势，料为铜价提供支撑，减缓铜价下行的步伐。

沪铜主力1805合约在跌破51100元/吨年线附近支撑之后，下方几无支撑，均线系统呈现空头排列，布林通道开口扩张，期价沿布林下轨运行。从持仓情况来看，排名前二十持仓已是空头占优。

结论

综上所述，国内精铜供应相对充裕，后市需进一步观察全球重要铜矿是否有罢工等干扰事件发生。从需求来看，3月传统旺季即将结束，需求难有超预期乐观表现。外围环境上，贸易战担忧情绪的蔓延一方面对大宗商品施压，另一方面也通过弱势美元提供支撑。在沪铜期价跌破年线和50000元/吨整数关口后，多头心理防线逐渐瓦解，短期铜价难言乐观。

受行业利多因素影响 沪镍重心将逐步上移

自2月底、3月初以来，整个商品市场在美联储加息利空下进入长时间的调整，普遍回调至40周均线的支撑区域。价格上，沪镍走势甚至表现得更强，现货市场也更坚挺。

美元疲软格局不变

近年来,美国对进口自我国的钢材“双反”调查逐年加剧，我国出口至美国钢材的占比已由2006的12.22%，快速下降到2017年的1.57%，2017年我国出口钢材至美国仅118万吨。此次美国加征钢铁关税，实际上对我国的出口影响很小。另外，近期美联储利率决议的实际落地，也无疑向市场发出信号，即今年美联储加息的整体频率放慢，步伐也会进一步放缓。2018年3次加息的预期，从频率和强度上都预计不及预期，美元长期疲软格局不变。

库存延续下降趋势

我国港口周库存自2012年以来缓慢下降，虽然在2014年中旬达到2500万吨的高峰值，但之后一路下降到目前的804.8万吨，远远低于2017年年末的1000万吨整数关口，这种持续的港口镍矿下滑趋势，长期利多镍价。两市镍库存也发生同降现象，上期所精炼镍库存自2016年10月的10万吨，下降到目前的40206吨。伦敦市场镍库存为323880吨，同样处于继续下降趋势。需要注意的是，LME镍注销仓单，持续上升至3月26日的134082吨。我们知道，注销比例持续高位，对伦敦市场镍库存消耗将会加快。可见，中美贸易摩擦同样对交易所的镍库存影响不大，库存下降趋势将继续扩大。

新能源汽车电池需求稳增

2017年新能源汽车产销量非常大。2017年12月，新能源汽车产量为12.5万辆，单月同比增长71.20%；累计产量上，2017年1—12月为71.60万辆，累计同比增长51.10%。2月数据是8.9万辆，高于2017年同期的2.4万辆和2016年的5.1万辆。我们认为，2018年新能源以稳定增长为主，主要是考虑到政策补贴逐步退出的因素。国家对新能源的补贴标准里，续航里程在100到150公里间的新能源汽车，给予2万元补贴，而地方可以在国家财政补贴的标准上，给予不超过50%的地方财政补贴，补贴公示内容维持两年。

因此，我们认为，2018年的新能源市场，市场更多是逐步稳增的市场，2017年的新能源大爆发的局面将得到一定缓解。从生产企业来看，目前镍板的生产意愿不如硫酸镍（三元电池）需求。从供给上，硫酸镍生产增长，在一定程度上压缩了可交割镍板的生产占比。在上次金川镍多头挤仓事件后，交易所随即引入了俄镍交割种类，对传统多头亦起到一定的震慑作用。

总体来看，2018年的风险点主要在于目前印尼青山炼厂的不锈钢投入产出，以及印尼6月新增两炼厂上面，可能短期内会影响国内镍原料需求。总体上，我们认为，沪镍调整到95000—97000元/吨强支撑区域后，受行业利多因素影响，2018年沪镍仍将以偏涨、重心逐步上移的走势行情为主。

“十三五”钢铁去产能 今年可提前实现目标

3月26日，工信部部长苗圩在“中国发展高层论坛2018年会”上谈及钢铁行业去产能。苗圩表示，过去两年，全国钢铁去产能达到了1.2亿吨，去年又彻底消除约1.4亿吨产能的“地条钢”，今年政府工作报告提出再压减钢铁产能3000万吨左右，如果到年底能完成这一目标，预计“十三五”去产能的目标可能在今年提前实现。同时，苗圩也坦言，虽然在全国层面可以提前实现目标，但对于一些重点区域，如任务最艰巨的河北省，则困难不小。

一方面，随着过剩产能的陆续出清，带来了供求关系明显改善，经济运行质量得到大幅提高。另一方面，2017年钢铁市场价格出现一轮上涨，钢企效益持续好转。对于钢市而言，历来有“金三银四”的传统，加之去年钢市火爆的行情仍历历在目，因此业内人士对春节后的行情格外关注。

不过，《每日经济新闻》记者也注意到，多位业内人士均预计2018年钢材市场价格将呈回归趋势。

河北去产能任务仍艰巨

近年来，我国在持续发力去产能。政府工作报告中提出，今年再压减钢铁产能3000万吨左右。日前，苗圩表示，如果到年底能完成这一目标，“十三五”计划中到2020年的去产能目标可能将在今年提前实现。

在传统产业的优化升级方面，他指出，要运用市场机制和经济手段去除无效和低端的产能，要实施新一轮制造业重大技术改造升级工程，加快制造业的数字化、网络化和智能化发展的水平，大幅度地提高劳动生产率和附加值，全面提升制造业全产业链的竞争能力。

同时，苗圩也坦言，虽然在全国层面可以提前实现目标，但对于一些重点区域，如任务最艰巨的河北省，工信部还将和当地政府一同把计划内的去除钢铁产能任务在后两年完成。

回顾2017年，钢铁行业去产能特别是取缔“地条钢”，使市场的供需均衡定价体系得以恢复，竞争回归良性，价格恢复上涨，钢企利润持续好转。

对于钢市而言，历来有“金三银四”的说法。不过，今年的情况却出现些许不同。

《每日经济新闻》记者注意到，Wind数据显示，3月26日全国各地螺纹钢HRB400 20mm均价为3774元/吨，较1月2日报价4444元/吨下跌670元/吨，跌幅达15.08%。

期货盘面上，螺纹钢期货亦走势承压。今年以来，螺纹钢期货主力1805合约先扬后抑，最新收报于3363元/吨，累计跌幅达11.36%。

预计今年钢价将回归

随着近日钢市持续调整，未来钢材市场的走势也成为市场参与各方关注的焦点。

对此，冶金工业经济发展研究中心副主任郑玉春认为，2018年钢铁行业的重点仍然是去产能，行业效益预计受价格影响有所回落，但总体仍处于较高水平。今年房地产市场的调控作用已经显现，基础设施的投资增长速度和钢材出口将继续下降，但机械工业将延续增长态势。

具体到钢铁市场价格走势，郑玉春认为今年钢材产量与去年持平，供求关系在一定程度上有所缓解，市场价格将呈回归趋势。

针对近期钢材走势不及预期的情况，兰格钢铁网首席分析师马力对《每日经济新闻》记者表示，价格走势不及预期主要由于“三个超预期”。首先，钢材库存增长超预期，兰格钢铁网统计29个城市中，包括建材、热卷、中板、冷轧等总的钢材库存最高到了1765万吨，比春节前增长了660万吨，增幅在近几年春节期间居于前列。

“其次，钢材产量超预期。数据显示，2018年1~2月全国粗钢日均产量231.9万吨。最后，需求启动时间后推超预期，因此春季用钢需求不及预期，也影响了钢材价格尤其是建材价格。”马力补充表示。

不过，马力同时指出，预计今年3、4月份会有一波相对猛的需求爆发，对后期价格还是有支撑的。但整体来看，由于2018年钢材消费市场需求增量不足，以及货币政策等因素的影响，预计2018年中后期将呈现震荡下行的走势。

“具体而言，预计2018年上半年国内钢材价格（京津沪地区建材、板材价格）每吨现货将在4300元~3300元运行，唐山钢坯将在3800元~3000元运行。”马力说道。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压下滑，其中3个月伦铜日内交投于6673-6605美元/吨，现交投于6607美元/吨，日跌0.77%，创下去年12月8日来的新低，有效运行于主要均线组之下，显示上方抛压较重。持仓方面，3月26日，伦铜持仓量为29.7万，日减1264手，该持仓水平创下2015年12月末来的低点，同时伴随着铜价下滑，铜市人气低迷。

现货方面：据SMM报道，3月28日上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价49070-49150元/吨。早市盘面逢低时询价活跃，贸易商好铜报价贴水140元/吨，平水铜报价贴水200-180元/吨，湿法铜货源依然较少，报价贴水260元/吨左右，部分投机商面对好铜逢低买入，下游保持持续低位买盘。十点后，下游保持稳定买兴，湿法铜青睐度高，报价缩窄至贴水250元/吨附近。十一点后，盘面冲高回落，投机买兴下降，部分持货商有资金压力，换现意愿迫切，好铜主动扩降贴水，成交活跃度较早市明显下降。日内成交整体呈先扬后抑态势，下游的逢低买盘虽不及前二日，但依然是市场的主要占比。

内盘走势：沪铜主力合约1805冲高回落，日内交投于49730-49220元/吨，尾盘收跌至49260元/吨，日跌0.73%，显示铜价反弹乏力，目前铜价仍运行于主要均线组之下，反弹高度需谨慎看待。期限结构方面，沪铜1805合约和1806合约正价差缩窄至170元/吨。

行情研判：3月28日沪铜1805合约承压下滑至49260元/吨，下跌风险增加，主要受伦铜库存增加打压，目前铜价现跌至主要均线组之下，显示空头占据上风。操作上，建议沪铜1805合约可背靠50000元之下逢高空，入场参考49500元附近，目标关注48500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝跌跌不休，其中3个月伦铝交投于2046-2033美元/吨，现报收2035美元/吨，日跌0.49%，目前伦铝再创去年12月13日来的新低，短期跌势明显，下方支撑下移至2000美元/吨。

现货方面：据SMM报道，3月28日上海成交集中13650-13670元/吨，对当月贴水70-60元/吨，无锡成交集中13650-13670元/吨，杭州成交集中13650-13670元/吨。持货商挺价出售，中间商收货意愿积极，寻觅低价货源，下游企业稳定采购，整体成交较好。

内盘走势：沪铝主力合约1805合约冲高回落，日内交投于13865-13730元/吨，尾盘收跌至13740元/吨，日跌0.61%，但仍处于近期低位运行，上方面临多条均线压制，第一反弹阻力为14000元。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1805合约和1806合约的正价差保持为75元/吨。

行情研判：3月28日沪铝1805冲高回落至13740元/吨，显示上方抛压仍较重，但近一周来国内铝社会库存开始减少，且上期所铝库存增速放缓，后期需关注库存减少的可持续性，短期铝价下跌动能有所减弱。建议沪铝1805合约可于13700-13950元区间/吨间高抛低吸，止损各80元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报3268美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.46%。

现货方面：3月28日SMM现货0#锌报价为24900-25000元/吨，均价较上一交易日跌10元/吨。据SMM报道, 炼厂出货不甚积极；锌价相对高位企稳运行，贸易商早市惯性进行日内长单洽谈，市场报价较为紊乱，交投氛围较好；早市后期贸易商以散单交投为主，报价较为统一，而下游维持刚需性采购，成交一般，市场报价微调，整体成交货量较昨日基本持平。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收24805元/吨，较上一交易日结算价下跌0.54%，持仓量204668手，成交量486174手。

行情研判：今日美元指数低位反弹对基本金属构成压制，外盘基金属普遍飘绿。加之文华商品指数跌势不止，国内商品市场氛围持续偏空也拖累锌价表现。日内沪锌主力合约呈现震荡回落走势，短期暂缺进一步上行动能。但下游消费逐渐复苏或将限制锌价下行空间，对于四月份锌价走势暂持乐观预期，操作上仍可尝试于24600元/吨之上逢低介入多单。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2387美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.79%。

现货方面：3月28日SMM现货1#铅报价为18700-18850元/吨，均价较上一交易日涨75元/吨。据SMM报道，期盘冲高回落，持货商报价坚挺，而下游普遍畏高观望，散单市场成交寡淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收18645元/吨，较上一交易日结算价涨0.59%，持仓量50970手，成交量58440手。

行情研判：日内沪市金属普跌，受再生铅产出受限及铅市库存偏低支撑，铅价表现较为抗跌。操作上仍可延续逢低短多思路对待，但做多需警惕整体市场氛围偏空对铅价走势造成拖累。

黄金：
消息面: 1、美国1月S&P/CS20座大城市房价指数同比 6.40%，预期 6.15%，前值由 6.30%修正为 6.31%。美国1月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比 0.75%，预期 0.60%，前值由 0.64%修正为 0.67%。2、美国3月谘商会消费者信心指数127.7，预期131，前值130.8修正为130.0。美国3月谘商会消费者现况指数159.9，前值162.4修正为161.2。美国3月谘商会消费者预期指数106.2，前值由109.7修正为109.2。

行情研判：隔夜金银价格录得较大回落，期间中美贸易争端缓和及月末资金流对美元指数构成支撑。在美元指数低位反弹的压制下，金银多头获利了结使贵金属价格承压，但美股尾盘走低则使金价收复部分跌幅。虽然美元指数低位有所反弹，但其整体偏弱走势暂未改变。美股的反弹受阻也显示了短期市场情绪依旧摇摆不定，且西方与俄罗斯关系恶化引起的地缘政治紧张也将对贵金属构成支撑。预计贵金属此轮反弹并未结束，但晚间市场将迎来美国四季度GDP数据，料其将对短期金融市场产生较大影响，操作上建议金银暂转为观望。

​四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货宽幅震荡，RB1805合约开盘报3447元/吨，最高3470元/吨，最低3383元/吨，收盘报3424元/吨，涨11元/吨，日涨幅0.32%，成交量增加至368.10万手，持仓量减少96808手至163.78万手。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3550元/吨，涨20元/吨；广州报价3910元/吨，持平；北京报价3710元/吨，涨10元/吨；福州报价3540元/吨，涨10元/吨。

（2）钢厂调价：3月28日潞城市兴宝钢铁有限公司建筑钢材价格政策，在“3月27日潞城兴宝出台建筑钢材价格调整信息”具体如下：三级螺纹钢下调50元/吨，现HRB400EΦ12mm螺纹钢出厂价格为3670元/吨，现HRB400EΦ14mm螺纹钢出厂价格为3640元/吨；HRB400EΦ16-25mm螺纹钢出厂价格为3520元/吨；以上价格均为过磅含税，执行自2018年3月28日起。

（3）消息面：规模以上工业企业利润增速加快的数据，进一步印证了中国经济向好的态势。国家智库中国社科院昨日给出最新判断：今年一季度经济将继续保持动能，GDP增速有望达到6.8%。

周三RB1805合约宽幅震荡。下游需求明显恢复，现货价格小幅回升，市场低价成交放量，商家出货较为顺畅。操作上建议，3370-3500区间高抛低买，止损40点。

五、宏观经济

财政部：前2月国企利润同比增长25.3% 总收入增11.2%

2018年1-2月，全国国有及国有控股企业①（以下简称国有企业）经济运行继续向好，石油石化、钢铁、电力、煤炭等重点行业效益指标大幅增长，国有企业收入和利润实现较快增长，利润增幅高于收入14.1个百分点。 

一、国有企业主要经济效益指标情况  

（一）营业总收入。1-2月，国有企业营业总收入83015.1亿元，同比增长11.2%。（1）中央企业50244.3亿元，同比增长10.9%。（2）地方企业32770.8亿元，同比增长11.5%。 

（二）营业总成本。1-2月，国有企业营业总成本80577.9亿元，同比增长10.6%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长5.8%、11.2%和12.2%。（1）中央企业48360.4亿元，同比增长10.4%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.8%、11.3%和13.5%。（2）地方企业32217.5亿元，同比增长10.9%，其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长4.3%、11.1%和10.9%。 

（三）实现利润。1-2月，国有企业利润总额3672.9亿元，同比增长25.3%。（1）中央企业2423.8亿元，同比增长20.2%。（2）地方企业1249.1亿元，同比增长36.6%。  

（四）应交税金。1-2月，国有企业应交税金7917.6亿元，同比增长9.9%。（1）中央企业5975.9亿元，同比增长9.1%。（2）地方国有企业1941.7亿元，同比增长12.6%。 

（五）资产、负债和所有者权益。2月末，国有企业资产总额1635750.2亿元，同比增长9.7%；负债总额1066819.2亿元，同比增长9.3%；所有者权益合计568931亿元，同比增长10.5%。（1）中央企业资产总额769162.2亿元，同比增长7.3%；负债总额525332.1亿元，同比增长7.1%；所有者权益合计243830.1亿元，同比增长7.7%。（2）地方国有企业资产总额866588亿元，同比增长12%；负债总额541487.1亿元，同比增长11.6%；所有者权益合计325100.9亿元，同比增长12.7%。 

二、 重点行业国有企业生产经营指标情况  

1-2月，石油石化、钢铁、电力、煤炭等行业利润同比大幅增长，均高于收入增长幅度。有色等行业利润同比降幅较大。  

注：①本月报所称全国国有及国有控股企业，包括中央管理企业、中央部门和单位所属企业以及36个省（自治区、直辖市、计划单列市）的地方国有及国有控股企业，不含国有金融类企业。 

资金面料回归松紧适度 央行操作释放信号偏离宽松

3月27日，央行逆回购继续停做，存量逆回购到期造成100亿元净回笼，为连续第6日净回笼。临近季末，央行在小幅上调公开市场操作的价格的同时，也对数量进行管控，让原本期望从季末操作中寻觅宽松信号的市场参与者落了空。

目前来看，央行未改变对流动性“削峰填谷”的操作，实施净回笼说明流动性总量问题不大，季末波动风险可控；同时，央行无意造就流动性过于充裕的局面，货币政策显性放松的观点难以得到支持。随着金融体系内部降杠杆，流动性稳定性有望提升，波动或小于去年，但总体仍将维持松紧适度。

连续6日净回笼之后，央行逆回购到期已“抽水”4000亿元。过去6日，央行仅在22日开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率由2.50%上调至2.55%。若非出于调整政策利率的需要，想必央行也不会“多此一举”。总之，3月下旬以来，央行公开市场操作取向是明确的，那就是回收流动性。

年初以来，市场资金面表现好于预期。1月中上旬流动性较为充裕，尚可从季节性规律上找到注解，但春节前后流动性依旧十分平稳，在市场参与者中造就了较强烈的“预期差”。随着节后流动性延续超预期的表现，市场对货币政策取向的看法也出现一些变化。部分观点认为，年初以来流动性改善，不仅是季节性因素和央行临时调控所致，还暗含货币政策取向微调放松的信号。

然而，近一两周无论是小幅“调价”，还是持续“收量”，央行货币政策操作释放的边际信号都偏离“宽松”方向，这让原本期望从季末操作中寻觅宽松信号的市场参与者落了空。

反过来看，“调价”、“收量”是否意味着央行货币政策重回“鹰派”？

目前政策利率依然处于上行通道，公开市场操作等利率进一步上调的空间依然存在，但相比市场利率水平，政策利率的调整主要属于“补涨”。在市场利率明显上了一个台阶之后，对货币政策收紧的担忧已得到大幅释放。在主流观点看来，今年央行不大可能大幅收紧货币政策，最近两次逆回购操作利率上行幅度收窄，也表明央行不希望释放过于强烈的紧缩信号。

临近季末，央行却从金融体系“抽水”，似乎有违常理，但基于“削峰填谷”的思路，这可能表明短期流动性问题还不大。去年以来，央行对流动性坚持“削峰填谷”的操作，体现的是区间管理的思维，即在流动性偏离中性适度水平时开展逆向操作，净投放对应着资金面偏紧，净回笼对应着资金面偏松，近期可能处于后面这种状态。

近期央行虽连续暂停操作，但仍通过交易公告形式“答疑”。对于为何不开展操作，3月20日、21日，央行表示“目前银行体系流动性总量处于较高水平”；23日以来称“月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响”。从市场人士反馈看，本周初市场资金面有所收紧，但还算不上紧张，短期货币市场利率小幅上行，中长端则有所下行。

六、全球观察

美产业申请对华钢制轮毂发起双反调查

28日从商务部获悉，美国时间3月27日，美国AccurideCorporation公司和Maxion WheelsAkron LLC公司向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，要求对原产于中国的钢制轮毂产品发起反倾销及反补贴调查。

据美方统计，2017年我对美出口涉案产品约4.2亿美元。

巴基斯坦年产50万吨钢厂建设合同签订

3月22日，中国一冶集团在伊斯兰堡与亚星钢铁股份有限公司签署年产50万吨钢厂建设工程施工承包合同。  

该工程位于巴基斯坦开伯尔-普赫图赫瓦省Gadoon工业园区，中国一冶集团建设内容主要包括炼钢车间、连铸车间、制氧厂、轧钢车间、变电站等。据悉，项目投产后，将主要以废钢为炼钢原料，在降低巴基斯坦国内钢材需求缺口，推动巴基斯坦的基础设施建设的同时，也为当地钢铁资源回收利用和环境保护做出了贡献。

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