一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力5月合约，以49620元/吨收盘，上涨70元,涨幅为0.14%。当日15：00伦敦三月铜报价6687.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.42，低于上一交易日7.46，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交611440手,持仓量增加3398手至880104 手。主力合约成交327668手,持仓量减少8800手至271856手。

上海期铝价格小幅上涨。主力5月合约，以13825元/吨收盘，上涨100元,涨幅为0.73%。当日15：00伦敦三月铝报价2064.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.70，高于上一交易日6.69，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交409392手,持仓量减少17998手至759650 手。主力合约成交239416手,持仓量减少15432手至305916手。

上海期锌价格上涨。主力5月合约，以24950元/吨收盘，上涨355元,涨幅为1.44%。当日15：00伦敦三月锌报价3289.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.58，低于上一交易日7.69，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交758804手,持仓量减少11586手至468602 手。主力合约成交548046手,持仓量减少12834手至209302手。

上海期铅价格小幅上涨。主力5月合约，以18570元/吨收盘，上涨160元,涨幅为0.87%。当日15：00伦敦三月铅报价2395.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.75，低于上一交易日7.85，上海期铅涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交75142手,持仓量增加1664手至81998 手。主力合约成交60024手,持仓量增加1282手至49756手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度上涨。主力5月合约，以3433元/吨收盘，上涨69元,涨幅为2.05%。

全部合约成交5489104手,持仓量减少107166手至3943926 手。主力合约成交3469360手,持仓量减少197208手至1734578手。

【股市行情】 3月27日消息，三大股指全线高开。早盘，受美股大幅高开影响三大股指早盘全线反攻，创业板指数在国产软件、5G、等题材概念的积极影响下持续走强，而沪指则略显回落，贸易战的阴云逐渐消散，市场做多情绪再起，个股整体涨多跌少。临近上午收盘，市场维持强势态势，国产软件、军工等板块大幅拉升，带动创指大涨超3%，深成指、沪指持续高位震荡，两市仅百余家个股下跌，市场氛围火热，普涨行情在线。午后开盘，市场表现波澜不惊，创指涨幅有所回落，沪指亦是如此。尾盘，市场高位盘整之后再度回落，资金开始小幅出逃高位盘品种，盘面上看，市场热度依然不减，涨停家数创近期新高，个股普涨。截止收盘，沪指报3166.65，涨1.05%；深成指报10775.71，涨2.00%；创指报1844.69，涨3.60%。

二、国内焦点

贸易战爆发加息落地 金价或将开启上涨模式

上周四美联储如期加息，美元利多因素出尽，欧洲央行或将在2019年开启加息通道，叠加美国特朗普贸易战升级，笔者认为无论货币政策方面及全球政治不确定性方面，均对黄金形成强有力支撑，金价或将开启上涨模式。

一、美联储加息靴子落地，欧洲或于2019年首次加息

北京时间3月22日凌晨，美联储如期加息25个基点至1.5%-1.75%，并维持2018年加息3次的预期，预计2019-2020年加息更加陡峭。从历史上来看，美联储加息前金价承压走低，加息靴子落地后，往往利空出尽，金价迎来一波反弹，此次加息对金价影响符合历史规律。另外，尽管鲍威尔对经济和通胀前景十分乐观，且认为市场金融脆弱性温和，反复拉开自己与点阵图预期之间的距离，称点阵图乃 FOMC 成员们的预期，唯一的投票结果就是 3 月份加息。市场对于美联储今年加息4次的预期大幅降温，美元走低，金价获得强有力支撑。

另外，英国央行维持利率决议不变，但意外有两名官员支持加息。欧洲央行消息人士表示，欧洲央行讨论焦点已经转向利率路径，因即便是鸽派委员也支持今年底结束QE。欧洲央行决策者大致对市场预期的在2019年第二季度首次加息感到满意。美联储连续加息六次，对于高债务的美国而言，利息成本增加，美国全国债务规模首次飙升至21万亿美元上方，预计美国加息动能逐渐缩小。而欧洲处于即将启动加息阶段，对美元呈现重大打击。中国方面，人民银行采用温和的公开市场操作手段，以非传统加息方式应对美联储加息。

二、特朗普贸易战引发恐慌情绪

3月22日，特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录，对华500亿美元商品征税、限制投资、未提签证，美贸易代表列出十大征税目标产业，剑指“中国制造2025”。媒体称美国将向WTO起诉中国。中国予以反击，中国驻美大使馆表示，如果美方执意要打贸易战，我们将奉陪到底。中国商务部就美国进口钢铁和铝产品232措施提议中方应对措施，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失，中止减让产品清单涉美对华出口约30亿美元。第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。3月23日，美国总统签署对欧盟、澳大利亚、加拿大、墨西哥、阿根廷、韩国和巴西的关税豁免，可见美国贸易战直指中国。一方面，美国贸易逆差不断扩大，1月攀升至566万亿美元，创下2008年10月以来新高。特朗普为赢得中期选举，大概率将努力兑现改善贸易的承诺。另一方面，中国高端科技迅速发展，美国在该领域的领先地位受到威胁。作为全球前两大经济体，贸易战爆发无疑将阻碍两国甚至全球经济的复苏，市场恐慌情绪蔓延，股市出现大幅走低，黄金避险需求提振，金价大幅走高。但美国深知贸易战对两国经济发展均利大于弊，因此贸易战的可能性不大，但贸易摩擦或将增多，对黄金依然有较强支撑，预计金价将开启上涨模式。

三、投资者信心有所回暖

截止3月23日，COMEX黄金主力合约当周上涨2.97%，收于1352.9美元/盎司，最高价达到1356.3美元/盎司。截止3月20日当周，COMEX黄金的总持仓增加3.56%至54.5万手，非商业净多头减少11.44%至14.9万手。截止3月23日，全球最大黄金ETF Gold Trust-SPDR黄金持有量增加1.23%或10.32吨至840.22吨。自2月7日以来SPDR黄金持仓不断增加，回到2月5日水平，表明投资者整体对黄金后市较为乐观。

综上所述，美联储3月加息靴子落地，维持2018年加息三次预期，不及市场预期鹰派，欧洲或将于年底退出QE，2019年开启加息进程，美元利多出尽。全球地缘政治紧张，特朗普贸易战直指中国，市场恐慌情绪蔓延，股市大跌，黄金避险需求大获提振，金价有望打破震荡格局，开启上扬模式。 

“旺季不旺”似成定局 钢价“颠簸市”中步履维艰

3月份以来，全国钢材市场成交不及预期，现货价格连连下挫。期货市场反应更为强烈，上周五螺纹钢及多个相关品种主力合约触及跌停板。截至3月23日夜盘收盘，文华商品螺纹指数报收3296点，当月累计下跌699点，创下螺纹钢期货上市以来指数月度下跌新纪录。“旺季不旺”似乎已成定局，钢价走势牵动各方的心。当前螺纹钢价格大幅下跌是多重因素共振的结果。

商品出现系统性下跌

由于供给侧结构性改革导致螺纹钢供给相对偏紧，2016年以来钢价持续处于回升状态，在楼市较为火爆的氛围中投资者不断抬高钢价预期。但是，国内宏观经济增速放缓的事实已经被市场接受，在宏观经济表现稳中偏弱的大背景下，钢价持续上涨缺乏动力，高位风险逐渐累积。

从3月份召开的全国两会中可以感受到，中央政府对GDP增速放缓的容忍度提升，改善经济结构、寻找社会发展新动力(310328,基金吧)是目前经济发展过程中最为迫切的任务。传统的房地产行业和基建行业受到影响，房地产市场调控力度不断加强，基建计划投资较往年也有所减少，对下游需求的支撑将有所减弱。同时，年后召开的一系列宏观经济研讨会，一定程度上统一了市场对宏观环境的认识，造成市场情绪的集中释放。更重要的是，中美贸易摩擦升级更是掀起了全球金融市场的恐慌情绪，股市、大宗商品的反应最为明显。

供需错配预期落空

春节前，市场预期限产结束后需求启动与供给恢复时间错配可能引发螺纹钢价格上涨，但是春节后下游工地开工延迟，社会库存消化受阻，加上限产季钢材供应量缩减不及预期，社会库存快速累积，不少地区甚至出现了“胀库”现象，供需节奏错配的预期落空。当前大部分地区已经解除限产，未来大概率将出现供需双增的局面，短期高库存仍然是压制钢价的重要因素。因此，钢材目前基本面依旧偏弱，宏观压力在资金的推动下表现得淋漓尽致，待宏观企稳和库存消化后，钢价可能出现反弹。基本面需关注的焦点仍是下游需求的恢复情况以及社会库存的流动情况。

原料价格相对坚挺

在本轮下跌过程中，原料价格，特别是焦煤的现货价格下跌幅度明显小于钢材。焦煤现货价格坚挺，在当前钢厂利润下煤矿降价意愿不强，对下游焦炭、钢材价格形成支撑。虽然近期铁矿石价格下跌幅度较大，但钢厂限产利多高品位铁矿石价格，铁矿石期货存在支撑。

综上所述，笔者认为，在当前宏观和行业基本面的影响下，短期驱动仍然向下，但价格在多重因素影响下或维持较高的波动率，操作难度较大。操作上，笔者仍然维持在钢贸商高库存状态下对钢价保持谨慎的建议，密切关注库存流动情况和下游终端采购节奏变化。

有色下游逢低采购

3月26日，受中美贸易摩擦升温影响，基本金属除沪锌以外均呈收跌之势，其中沪镍下跌逾3%，沪铜下跌逾 2.5%。市场的风险厌恶情绪高企，基本金属资金呈大量流出状态，空头继续主导市场。

现货市场方面，有色金属下游逢低适量采购。铜的保值盘大量流出，市场供应宽裕，持货商快速调降贴水，贸易商压价收货，下游表现有一定分化 ，部分有资金实力的下游企业逢低收货，但很多企业仍然受到资金的约束，市场呈现明显的供大于求的状态 。铝的粤沪价差维持在50元/吨附近，随着沪铝期货的回升，持货商出货意愿增强，但下游接货积极性不佳， 整体成交中规中矩。锌炼厂方面，华东、华北、华南地区贸易商均以出货为主，而下游谨慎采购，市场整体成交不温不火。镍方面，虽然价格继续回落，但市场供应依然充足，贸易商报价积极，下游企业逢低适量采 购，部分企业仍持观望心态，市场实际成交一般。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡走高，其中3个月伦铜日内交投于6721-6635美元/吨，现交投于6685美元/吨，日上涨0.93%，但仍运行于主要均线组之下，显示上方抛压较重。持仓方面，3月23日，伦铜持仓量为29.9万，日增770手，该持仓水平创下2015年12月末来的低点，显示铜市人气低迷。

现货方面：据SMM报道，3月27日上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价49200-49300元/吨。现货铜贴水较昨日略有收窄，贸易商询价活跃，市场好铜报价贴水140-120元/吨，平水铜贴水190-170元/吨，货源较多，成交一般，可压价。十点左右，部分贸易商主动下调报价至好铜贴水150-130元/吨，平水铜贴水至200元/吨渐有成交，下游开始入市收货，湿法铜货源占比少，报价坚挺，并逐渐收窄上扬报贴水270-230元/吨，湿法铜市场青睐度仍高于好铜、平水铜，市场买盘在贸易商引领下买盘活跃度提高，盘面暂显企稳，市场成交回暖度有明显提高。

内盘走势：沪铜主力合约1805强势反弹，日内交投于49890-48780元/吨，尾盘收涨至49620元/吨，日涨1.27%，显示铜价持续下挫后面临技术反弹需求，但目前铜价仍运行于主要均线组之下，反弹高度需谨慎看待。期限结构方面，沪铜1805合约和1806合约正价差维持至210元/吨。

行情研判：3月27日沪铜1805合约振荡上涨至49620元/吨，下跌风险减弱，但铜价现跌至主要均线组之下，显示空头占据上风。操作上，建议沪铜1805合约可于49300-50300元/吨间高抛低吸，止损各350元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝振荡微涨，其中3个月伦铝交投于2071-2049美元/吨，现报收2064美元/吨，日微涨0.73%，目前伦铝陷入低位振荡整理，下方支撑关注2050美元/吨。

现货方面：据SMM报道，3月27日午前上海成交集中13550-13560元/吨，对当月贴水90-80元/吨，无锡成交集中13550-13560元/吨，杭州成交集中13550-13560元/吨，均以下月票为主，华东几无价差，由于当前价格较低，因此冶炼厂出货意愿不高，个别冶炼厂在市场收货，中间商及下游表现尚可，因此现货价格表现较为坚挺，整体成交不错。

内盘走势：沪铝主力合约1805合约振荡反弹，日内交投于13890-13665元/吨，尾盘收涨至13825元/吨，日涨0.8%，但仍处于近期低位运行，上方面临多条均线压制，第一反弹阻力为14000元。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1805合约和1806合约的正价差保持为75元/吨。

行情研判：3月27日沪铝1805振荡反弹至13825元/吨，还未回到万四关口之上，但近一周来国内铝社会库存开始减少，且上期所铝库存增速放缓，后期需关注库存减少的可持续性，短期铝价下跌动能有所减弱。建议沪铝1805合约可于13750-14000元区间/吨间高抛低吸，止损各80元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3291美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.60%。

现货方面：3月27日SMM现货0#锌报价为24910-25010元/吨，均价较上一交易日涨370元/吨。据SMM报道, 炼厂散单出货仍较缓慢；锌价拉涨后贸易商出货积极性增强，早市前期已商谈好日内长单，交投氛围较好；而下游逢高观望情绪抬头，采兴不振，贸易商仍以出货为主，但成交较为一般，市场报价有所下调，整体成交货量较昨日略有下降。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收24950元/吨，较上一交易日结算价上涨1.44%，持仓量209302手，成交量548046手。

行情研判：昨日中美就贸易争端问题展开磋商，这使得之前因贸易战引发的市场恐慌情绪得到缓解。叠加美元延续弱势，LME基本金属普遍止跌翻红。日内沪锌主力合约震荡上行领涨沪市金属，技术上看其仍有进步上涨可能，上方压力暂看25170一线。操作上建议短多参与。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2396.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.44%。

现货方面：3月27日SMM现货1#铅报价为18650-18750元/吨，均价较上一交易日涨150元/吨。据SMM报道，期盘震荡走强，持货商报价升水幅度基本不变，而报价标的陆续转至对1805合约，下游询价尚可，但实际采购较少，散单市场成交低迷。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收18570元/吨，较上一交易日结算价涨0.87%，持仓量49756手，成交量60024手。

行情研判：市场避险情绪因中美贸易谈判而出现缓解，叠加国内再生铅产出受限及铅市库存偏低支撑，日内沪铅主力合约震荡回升。操作上仍可延续短多思路对待，但铅价上行空间不可过分期待。

黄金：
消息面: 1、俄前特工中毒事件持续发酵。欧洲理事会主席Tusk宣布，14个欧盟国家将驱逐俄罗斯外交官，且不排除未来数日和数周内采取更多措施。其表示，欧洲作出协同性行动，以回应俄罗斯涉嫌在英国暗杀俄前特工事件。而稍早之前美国已宣布将驱赶60名俄罗斯外交官，俄方对此也已做出回应。而俄罗斯驻华盛顿大使称，美国驱逐俄罗斯外交人员的行为摧毁了两国之间仅剩的一点关系。2、美国财政部拍卖300亿美元两年期国债，得标利率2.310%、创2008年8月份以来新高，投标倍数2.91、前次为2.72。3、美国财政部高级官员表示，中美两国正在洽谈贸易和投资事宜。

行情研判：昨日有消息称中美双方已就关税问题展开对话，此举令市场对贸易战的忧虑情绪得到缓解，隔夜美国三大股指大幅反弹，对黄金等避险资产构成一定利空。但目前美元走势仍然低迷，技术面偏空，短期仍存下挫空间。叠加近期西方国家与俄罗斯之间就其特工被投毒事件所引发的地缘政治争端加剧，预计金银价格短期风险仍偏上行，操作上建议以回调买入思路对待。

​四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货减仓上行，RB1805合约终盘报收3433元/吨，较上一日结算价涨69元/吨，持仓量1734578，日减仓197208。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3550元/吨，跌30元/吨；广州报价3890元/吨，跌110元/吨；北京报价3640元/吨，跌60元/吨；福州报价3530元/吨，跌200元/吨。

（2）钢厂调价：3月26日，福建三宝对部分产品出厂价格进行调整，以“3月21日福建三宝建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：高线HPB300（Φ8-10mm）出厂价格下调600元/吨，现高线出厂价格为3920元/吨，6.5mm加价50元/吨。三级螺纹钢价格下调600元/吨，现Φ16-25mmHRB400E出厂价格为3850元/吨。以上均为出厂含税价格，本价格自2018年3月26日起执行。

（3）消息面：中国钢铁工业协会注意到2018年3月26日欧盟宣布对进口钢铁产品发起保障措施调查，这是美国挑起事端后使问题复杂化的做法，欧盟的这一决定将加剧国际钢铁市场的不安和不稳定性。

周二RB1805合约减仓上行。目前来看，市场整体库存量依然较大，不过商家心态平稳，短线行情或有反复。操作上建议，3360-3500区间高抛低买，止损50点。

五、宏观经济

中国经济预期稳 市场主体信心增

春来看预期，中国有底气。去年，中国经济表现超预期，经济增速在连续6年下降后首次小幅回升，呈现趋稳态势，经济结构优化、企业效益提升、民生福祉改善等均亮点突出。这也让今年的经济预期在开春成为备受各方关注的焦点话题。

看物价——2018年的物价涨幅与2017年相比，可能不会发生大的变化。国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成说：“我国消费价格运行环境不会有大变化，一是粮食的连年丰收为食品价格的稳定奠定了基础；二是上游生产者物价指数（PPI）目前也呈现涨幅回落趋势，缓解了工业品价格上涨向下游传导的压力；三是消费结构的升级以及人工成本的上升所推动的服务价格的持续温和上涨趋势将延续。”

说增速——“去年的积极变化，进一步证明中国经济经历了6年多的调整，目前中高速增长的平台基本确立了，经济增长没有大幅下行的压力，将会围绕一个新平台小幅波动。”国务院发展研究中心宏观经济研究部部长陈昌盛说。

谈信心——央行日前公布的2018年第一季度问卷调查报告也显示，企业家信心指数提高至74.3%，比上季提高2.5个百分点，比去年同期提高12.7个百分点；银行家宏观经济信心指数为81.9%，比上季提高2.8个百分点。国务院发展研究中心副主任王一鸣认为：“转向高质量发展，是中国在开放条件下推进的新一轮经济转型，这不仅将增强中国经济创新力和增长可持续性，而且将为全球企业创造新机会，为世界经济注入新动力。”

统计局：工业利润增速比去年12月份加快5.3个百分点

国家统计局3月27日发布的工业企业财务数据显示，2018年1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.1%，增速比2017年12月份加快5.3个百分点，保持了快速增长势头。

一、工业收入起步向好，企业利润增长加快

1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%，增速比上年12月份加快1个百分点；工业企业主营业务收入同比增长10%，增速比上年12月份加快1.2个百分点。工业生产、销售增长加快，抵消了工业品价格涨幅回落的减利因素，使工业利润增速比上年12月份加快。

对利润增长加快拉动较大的行业有：非金属矿物制品业利润同比增长56.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长17.6%，石油和天然气开采业增长1.38倍，电力、热力生产和供应业增长38.3%，医药制造业增长37.3%。这五个行业合计拉动利润增速加快8.4个百分点。

二、企业盈利能力增强，资产使用效率改善

工业企业利润保持较快增长的同时，运行质量继续提高。

盈利能力继续增强。1-2月份，规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.1%，同比提高0.33个百分点。

资金效率继续改善。2月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为17.4天，同比减少0.2天；应收账款平均回收期为47.4天，同比减少0.2天。

三、供给侧结构性改革继续推进，去杠杆、降成本成效持续显现

杠杆率继续下降。2月末，规模以上工业企业资产负债率为56.3%，同比降低0.8个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.6%，同比降低1.4个百分点。

成本继续降低。1-2月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.4元，同比减少0.27元；其中，每百元主营业务收入中的成本为83.98元，同比减少0.33元。

总体看，随着供给侧结构性改革深入推进，工业经济运行呈现积极变化，工业收入保持良好增长态势，企业效益开局向好。

六、全球观察

欧盟宣布对进口钢铁产品发起保障措施调查

针对美国钢铝高关税举措，欧盟委员会２６日宣布对进口钢铁产品发起保障措施调查。

欧委会在当天的一份声明中表示，钢铁保障措施调查涉及世界各地出口到欧盟的钢铁产品，但启动该调查并不意味着最终一定会采取具体措施。若调查证明有采取行动的必要，欧盟可能加征进口关税或实施配额，以保障欧盟钢铁生产商免遭“过度进口”影响。

欧委会说，当天启动的调查涉及２７个钢铁产品类别，原则上将于９个月内完成。如果结果显示有必要采取临时保护措施，欧盟将尽快行动。同时，欧委会也将进一步审查市场状况，并据此做好准备加以应对。

欧委会称，保障措施是世界贸易组织认可的贸易防御工具之一，欧盟的调查程序也将严格遵循这方面的多边规则。

中国商务部贸易救济调查局局长王贺军当天表示，中方希望欧盟审慎采取保障措施。他说，中方理解欧盟为应对美国对进口钢铁和铝产品采取的征税措施而采取必要行动。但是采取全球性保障措施并不是正确的选择，将进一步加剧美国措施所引起的国际贸易混乱和恐慌局面，对正常的国际贸易秩序造成更加严重的破坏性冲击。

王贺军指出，欧盟作为重要的世贸组织成员和全球贸易体系的重要力量，应加强与各成员方的合作，共同反对贸易保护主义，不应采取有损全球贸易秩序的行动。中国愿同包括欧盟在内的各方加强沟通和协作，共同应对美国措施对全球钢铁和铝贸易造成的混乱。

王贺军表示，中方将认真评估美欧措施对中国的影响，必要时将采取相应措施，坚决维护中国企业的利益。

2018年1月拉美自中国进口钢铁再降50%

拉美钢协（Alacero）3月13日公布数据，2018年1月，中国出口钢铁总量440万吨，同比下降39%，其中包括钢结构390万吨和钢铁衍生品50.2万吨。1月，拉美自中国进口钢铁41.2万吨，下降50%。2017年，拉美自中国进口钢铁700万吨，下降8%。

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