一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力5月合约，以50110元/吨收盘，下跌880元,跌幅为1.73%。当日15：00伦敦三月铜报价6680.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.50，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交759144手,持仓量减少11018手至882978 手。主力合约成交447988手,持仓量减少14868手至285658手。

上海期铝价格下跌。主力5月合约，以13765元/吨收盘，下跌165元,跌幅为1.18%。当日15：00伦敦三月铝报价2067.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.66，低于上一交易日6.67，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交665544手,持仓量增加3602手至788542 手。主力合约成交386966手,持仓量减少10604手至329000手。

上海期锌价格小幅下跌。主力5月合约，以24670元/吨收盘，下跌75元,跌幅为0.30%。当日15：00伦敦三月锌报价3210.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.68，高于上一交易日7.62，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交1102896手,持仓量增加7262手至493610 手。主力合约成交804784手,持仓量减少4538手至236648手。

上海期铅价格下跌。主力5月合约，以18435元/吨收盘，下跌250元,跌幅为1.34%。当日15：00伦敦三月铅报价2352.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.84，高于上一交易日7.80，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交119674手,持仓量减少5442手至82362 手。主力合约成交93890手,持仓量减少5388手至50446手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力5月合约，以3369元/吨收盘，下跌254元,跌幅为7.01%。

全部合约成交9349412手,持仓量减少206772手至3889916 手。主力合约成交6156296手,持仓量减少260616手至2028014手。

【股市行情】3月23日消息，美国将对中国商品大规模征收关税，受贸易战恐慌情绪影响，沪深三大股指均大幅跳空低开，沪深创股指盘中有小幅反弹，但整体趋势向下，沪指盘中大跌4.61%，创指盘中一度大跌5.84%，尾盘股指小幅反弹，跌幅有所收窄，截止收盘，沪指报3152.76，跌3.39%，创指报1726.02，跌5.02%。

二、国内焦点

白银：有望迎来向上修复行情

近期，贵金属缓缓振荡下行，但随着美联储新任主席鲍威尔公布加息25个基点后，美元应声而下，同时贵金属快速攀升，尤其是白银多头资金迅速入场。

鸽派声音利好贵金属

基于美国经济未来发展将持续转好，美联储进一步上调经济预测指标，在鲍威尔首秀声明中批准加息25个基点，将新的基准基金利率目标定在1.5%至1.75%。但我们从货币政策声明内容展开解读却发现，鲍威尔看似鹰派，而言论中又显鸽派。2月鲍威尔曾在国会听证会上提出财政支出、减税、更高的工资和通货膨胀等一些积极的经济发展因素，这些言论曾一度刺激美元从低位不断反弹回升，市场对鲍威尔的定位为鹰派官员，而在其首秀措辞中却称过慢加息将对经济构成风险，而进一步渐进加息是实现美联储目标的最佳方式，以此继续支撑经济状况。此鸽派言论为美元下跌而刺激黄金上涨的关键所在。从美联储最新点阵图来看，今年美联储加息次数还剩两次，少于此前市场预期的三次，在此金融市场背景下，以黄金白银为首的贵金属短中期料延续振荡上行走势。

具有良好的现货基础

近几年，随着国内工业消费需求的不断增长，白银需求量也呈现修复性上涨。2016年以前，白银需求端更多体现在首饰及现货投资消费。而2016年后，在光伏消费及电气行业消费不断增长态势中，白银2017年整体需求量达到近十年以来的高位水平。同时，我们从2017年的消费结构中也可以看到，白银需求端发生了很大变化，由以往的投资需求转向工业需求。其中光伏占30%，电子电气占39%，首饰及投资需求大幅下降至15%左右。而国内光伏行业及电气电子行业未来均有较好前景，这也意味着白银工业需求将不断增长，同时全球经济不断复苏也将刺激需求逐步恢复。

但从供给端来看，由于白银生产的特殊性，其供给量主要由铅、铜等这些主营金属的生产而定。从统计数据来看，国内白银生产企业集中度不像其他商品表现那么高，较低的集中度意味着白银供给端出现阶段性供给过剩的可能性不大。另外，从世界白银协会统计数据来看，2017年全球白银供应反而呈现1.5%左右的下滑，并且白银矿产量将在未来几年持续下滑。库存方面，2017年国内白银库存也呈现较大幅度下滑，从侧面为供需格局逐步改善提供佐证，这也将为白银后市向上提供较好的现货基础。

谨防金银比价回落

由于黄金白银两者属性存在较大差异，黄金主要以金融属性为主，而白银主要以商品属性为主，但两者的相关性高达0.88以上。但今年以来金银比价持续攀升，自2月中旬开始至今，持续在80倍上方达到历史高位。通过统计近几十年的历史数据发现，当金银比价超过75倍以上，则说明白银价格被低估，而且一旦黄金累积一定的反弹幅度带动白银上涨时，白银上行的动能和空间更大，谨慎投资者也可关注做空金银比价的套利机会。

偏空氛围有所缓解 沪铜逐步回归基本面主导

近期，美元指数维持强势，铜价延续1月以来的回调走势。随着本月美联储加息所带来的利空释放，铜价后期走势将逐步回归基本面主导，铜矿偏紧预期及下游需求回暖将支撑铜价振荡回升，关注买入机会。

偏空氛围有所缓解

3月22日，美联储宣布2018年第一次加息，FOMC声明称，加息25个基点至1.50%—1.75%区间，维持年内加息3次预期不变。通胀同比增速未来几个月料将走高，中期内会稳定在2%目标水平左右；联邦基金利率可能在一段时间内继续低于预期的长期水平，不过，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据所展示出的经济前景。随着美联储加息靴子的落地，近期偏空的宏观氛围将得到明显缓解。

国内方面，最新公布的数据显示，我国1—2月房地产开发投资10831亿元，同比增长9.9%，增速比去年全年提高2.9个百分点。1—2月房地产开发企业房屋施工面积632002万平方米，同比增长1.5%，增速比去年全年回落1.5个百分点。1—2月商品房销售额12454亿元，同比增长15.3%，增速提高1.6个百分点。2月社会消费品零售总额同比为9.7%，预期为9.8%，前值为10.2%。2月城镇固定资产投资同比为7.9%，预期为7%，前值为7.2%。2月规模以上工业增加值同比为7.2%，预期为6.2%，前值为6.6%。总体来看，国内经济韧性较强，对整体有色金属形成提振。

此外，值得关注的是，新能源汽车同比继续保持高速增长，1—2月新能源汽车产量同比增长178.1%，新能源汽车将带动主要原材料铜、镍等金属需求。

关注买入机会

库存方面，春节前后期间由于下游需求疲弱，国内库存呈现明显的季节性累库，从近几年铜库存季节性走势来看，步入4月库存有望出现拐点。SMM调研显示，预计3月铜加工企业整体开工率将回升至74.47%，环比增加24.04个百分比，同比增加2.41个百分比。下游企业订单恢复良好，但部分企业受制于资金压力，产量提升幅度有限。

本周铜精矿市场略显沉寂，预计二季度乃至下半年货源要紧于一季度，偏紧的预期令贸易商压低干净矿报盘TC至74下方，高价位80以上成交难以寻觅。现货TC报价低位，铜精矿市场偏紧预期对后市价格带来支撑。

消息面上，3月9日Antofagasta旗下的Los Pelambres矿山计划罢工，该矿2017年铜精产量约为35万金属吨。据SMM了解，Antofagasta开出了和去年谈判时同样的条件，约99%的投票者投票赞成合法罢工，增加了原料端供应的不确定性。

资金面上，数据显示，截至3月13日，CFTC非商业净多持仓为39635万手，资金持续净多状态表明市场的乐观情绪，铜价仍有望振荡回升。

综合来看，短期铜价偏弱运行，但随着本月美联储加息所带来的利空释放，铜价后期走势将逐步回归基本面主导，铜矿偏紧预期及下游需求回暖将支撑铜价振荡回升。关注买入机会，建议沪铜1805合约建仓区间在50500—51500元/吨，目标位56000元/吨，止损位49500元/吨。

需求依然不足 螺纹钢承压下行？

节后需求不足令螺纹钢库存持续累积，导致螺纹钢期货不断承压下行。主力合约1805跌破去年12月低点3740元/吨后，呈现一路下探之势。高库存压力下，需求不足叠加钢厂后期的复产需求，我们认为短期螺纹钢继续走低的概率较大。

房屋新开工不足

在房地产调控持续以及金融去杠杆背景下，企业资金压力不断显现，房屋施工和新开工增速均持续下滑。

国家统计局数据显示，1—2月国内房屋施工面积和新开工面积分别为63.20万亿平方米和1.77万亿平方米，同比分别增长1.5%和2.9%，增速较去年同期低1.7和7.5个百分点，较去年全年低1.5和4.1个百分点，呈现持续下滑的趋势。由于房地产调控并未出现任何松动的迹象，且金融去杠杆背景下市场资金偏紧将是常态，叠加今年以来房屋施工和新开工增长继续放缓，后期房地产投资恐难以大幅提振终端需求。

供应压力难减弱

在供给侧结构性改革的驱动下，钢厂持续保持着较好利润，盈利钢厂数维持稳定。Wind统计数据显示，截至3月16日当周，全国盈利钢厂数占85.28%，连续第十九周保持着这一比例。粗钢产量居高不下。Wind统计数据显示，2月下旬，国内粗钢日均生产229.85万吨，环比2月上旬增加5.09万吨/天，日均生产处于今年以来最高水平，且已经接近去年10月中旬时的水平。

春节后，由于北方重污染天气持续，钢厂迟迟未能大规模复产，限产力度反而加大，使得钢厂整体开工率小幅下滑。Wind统计数据显示，截至3月16日当周，全国高炉开工率为62.02%，环比前一周低0.55个百分点，为连续第三周降低。而随着时间的推移，北方天气因气候条件和季节的转换，污染状况有望得到改善。而高利润下的钢厂存在迫切的复产需求，钢厂复产带来的供应压力不可小觑。

关注库存消化速度

前期，由于需求释放不能有效跟进，国内钢材库存不断累积，社会库存最高时达到1965.16万吨，为近五年来的次高水平，螺纹钢最高时达到1082.39万吨，为近五年来的最高水平。但随着节后需求的缓慢释放，库存开始被消化。

Wind统计数据显示，截至3月16日当周，国内钢材库存合计1947.99万吨，环比前一周减少17.17万吨，为今年以来第一周减少。其中，螺纹钢库存合计1073.24万吨，环比前一周减少9万吨，同样为今年以来库存累积后第一周减少。后期钢厂复产是大概率事件，若需求释放依然不能有效跟进，即需求恢复不及生产恢复力度，则钢材整体将继续承压，螺纹钢价格也会下行。

总之，后期终端需求恐难有超预期表现，同时伴随着天气的好转，钢厂存在大规模复产诉求，供应压力将越来越大。因此，若库存不能快速消化，则螺纹钢继续承压下行的概率较大。短期关注下方3600元/吨一线的支撑效果。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3210.5美元/吨，较上一交易日收盘价持平。

现货方面：3月23日SMM现货0#锌报价为24670-24770元/吨，均价较上一交易日跌100元/吨。据SMM报道, 炼厂以长单为主，多惜售不出；盘初锌价探低，贸易商观望，市场以接货为主，报价寥寥；后锌价直线拉涨，市场报价亦由昨日贴水快速转为升水，贸易商交投活跃，但少见 0#普通锌流通，市场报价亦较为混沌；而锌价波动较大下游观望情绪升温，入市采购以按需为主，整体成交一般，成交货量较昨日小降。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收24670元/吨，较上一交易日结算价下跌0.3%，持仓量236648手，成交量804784手。

行情研判：受隔夜中美贸易摩擦再度升级影响，今日文华商品指数重挫，基本金属集体走低。锌价反弹受限，但在24600元一线受到较强支撑。操作上建议保守者观望，激进者短多参与。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2352美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.44%。

现货方面：3月23日SMM现货1#铅报价为18550-18700元/吨，均价较上一交易日跌100元/吨。据SMM报道，期盘宽幅震荡，持货商随行报价，且出货积极性上升，部分品牌报价升水较昨日继续下降，同时又逢周末，部分下游按需逢低补库，市场交投氛围较昨日稍好。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18435元/吨，较上一交易日结算价跌1.34%，持仓量50446手，成交量93890手。

行情研判：受累于中美贸易争端升温，市场氛围偏空，沪市金属全线下挫，沪铅主力合约未能延续昨日大幅反弹态势承压下行。操作上主力合约短线可18200-18400区间短多参与，中线逢高抛空思路不改。

黄金：
消息面: 1、英国2月零售销售环比 0.8%，预期 0.4%，前值由 0.1%修正为 -0.2%。英国2月零售销售同比 1.5%，预期1.4%，前值由 1.6%修正为 1.5%。2、英国央行会议纪要：货币政策委员会（MPC）以7-2支持维持利率不变，预期9-0。McCafferty、Saunders希望立即加息25个基点至0.75%。3、美国3月Markit制造业PMI初值 55.7，创2015年3月份以来新高，预期 55.5；2月终值 55.3。美国3月Markit服务业PMI初值 54.1，预期 56；2月终值 55.9。美国3月Markit综合PMI初值 54.3；2月终值 55.8。4、美国白宫官员：就中国知识产权侵权，特朗普将指示贸易官员考虑上调针对500亿美元中国出口商品征收的关税。5、美国国会众议院256-167票批准1.3万亿美元综合性政府开支议案，若获得参议院批准和特朗普签字，将意味着联邦政府到本财年末（9月底）都不会关门。

行情研判：隔夜金银价格表现回落，因美元指数有所反弹。期间美国3月制造业PMI数据好于预期及1.3万亿美元综合性政府开支议案在众议院获得通过对美元构成支撑。但当前随着三月加息靴子落地，且中美贸易争端有愈演愈烈之势，短期金银价格有望延续偏强走势，操作上建议维持多头思路对待。

​四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货减仓跌停，RB1805合约终盘报收3369元/吨，较上一日结算价跌254元/吨，持仓量2028014，日减仓260616。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3580元/吨，跌150元/吨；广州报价4090元/吨，跌40元/吨；北京报价3700元/吨，跌170元/吨；福州报价3730元/吨，跌80元/吨。

（2）钢厂调价：3月23日，新抚钢在“3月22日新抚钢对沈阳市场建筑钢材出厂价格调整信息”基础上，对沈阳市场建筑钢材产品价格调整如下：螺纹价格下调50元/吨，调整后HRB400Φ18-25mm螺纹执行价格为3740元/吨。高线价格下调50元/吨，调整后HPB300Φ8-10mm高线执行价格为3740元/吨。以上螺纹钢价格为理计含税现款价，执行日期自3月23日起。

（3）消息面：国家统计局最新数据显示，2018年1-2月挖掘机生产34283台，同比增长50.7%。1-2月大型拖拉机生产8882台，同比下降7.1%。1-2月中型拖拉机生产49828台，同比下降27.3%。1-2月小型拖拉机生产7.6万台，同比下降34.5%。

周五RB1805合约减仓跌停。贸易战阴云笼罩黑色系期货，盘中多品种触及跌停，短期风险系数较高，注意风险控制。操作上建议，反弹择机抛空，止损参考3450。

五、宏观经济

新华网：想用贸易战逼迫中国让步 特朗普打错了算盘

不顾各方反对，特朗普还是对中国商品下手了。想用贸易战逼迫中国让步，特朗普真是瞄错了对象，打错了算盘，既伤害了中美关系，也损害了美国消费者利益，更对世界贸易带来极大负面影响。真是害人害己。用冷战思维对抗中国，根源是对中国经济崛起的恐慌。中国绝不会屈从压力，在国家利益上妥协。正如我外交部所言，中方不想跟任何人打贸易战，但如果有人非逼迫我们打，我们一不会怕，二不会躲。这一次，中国奉陪到底了。

商务部：拟对自美进口部分产品加征关税以平衡损失

2018年3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。商务部新闻发言人就此发表谈话。

该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计，涉及美对华约30亿美元出口。第一部分共计120个税项，涉及美对华9.77亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项，涉及美对华19.92亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。

美方以“国家安全”为由对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行为实际上构成保障措施。中方根据世贸组织《保障措施协定》有关规定，制定了中止减让清单。如果中美未能在规定时间内达成贸易补偿协议，中方将对第一部分产品行使中止减让权利；中方将在进一步评估美措施对中国的影响后实施第二部分清单。中方保留根据实际情况对措施进行调整的权利，并将按照世贸组织相关规则履行必要程序。

美国以“国家安全”为由限制产品进口的做法，严重破坏以世贸组织为代表的多边贸易体系，严重干扰正常的国际贸易秩序，已遭到多个世贸组织成员的反对。中方也通过多层次、多渠道与美方进行了交涉，将在世贸组织框架下采取法律行动，与其他世贸组织成员共同维护多边贸易规则的稳定和权威。

中美作为世界前两大经济体，合作是两国唯一正确的选择，希望双方从中美大局出发，相向而行，聚焦合作，管控分歧，共同促进中美经贸关系健康稳定发展。中方敦促美方尽快解决中方的关切，通过对话协商解决双方的分歧，避免对中美合作大局造成损害。

商务部关于就美国进口钢铁和铝产品232措施及中方应对措施公开征求意见的通知

2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品全面征税（即232措施），税率分别为25%和10%。美方措施违反了世贸组织相关规则，不符合“安全例外”规定，实际上构成保障措施，严重侵犯中方利益。

为切实维护我国利益，中方根据世贸组织《保障措施协定》和《中华人民共和国对外贸易法》相关规定，拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失（产品清单附后）。如国内有关部门、地方政府、商协会、企业和公民对美国232措施和我国拟实施的应对措施有相关意见和建议，请于2018年3月31日前向商务部贸易救济调查局提供有关书面材料。

六、全球观察

美贸易代表：将免除对欧盟及其他6国钢铁及铝材关税

据法新社3月22日报道，一位负责美国贸易的高级官员表示，欧盟和其他6个国家将被“暂时”免除特朗普已经推行的严厉的钢铁和铝材进口关税。

美国贸易代表罗伯特·莱特希泽对参议院的一个委员会表示，在讨论寻找更永久的解决方案的同时，特朗普已经授权“暂停”针对这些国家的关税。

莱特希泽表示，阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥和韩国也将被豁免。

到目前为止，还没有日本被豁免的消息。

日媒：日本将对中韩部分钢铁产品征收反倾销税

据日媒报道，日本政府3月23日在内阁会议上决定对中国和韩国产的部分钢铁产品征收反倾销关税。

征税对象为碳钢焊接接头，3月31日起征，为期5年，税率为41.8~69.2%。日本政府将于30日正式公布政令。

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