事件概要：据报道，唐山出台钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案征求意见稿，错峰生产时间：3月16日-11月14日，共244天；错峰生产比例：主城区限产15%，其他地区限产10%-15%（依据气象条件而定）；错峰生产任务：按高炉产能计，总共987.5万吨，3月5日前上报市政；

建立环保限产常态机制：过去几年由于我国重污染天气现象一直较为突出，大气污染防治成为政府亟待解决的问题。为根治这一顽疾，2017年环保部联合了多个政府及部门实行影响广泛的 “2+26”个城市的环保限产。从事后实施效果来看，采暖季相关区域空气质量明显改善，重污染天气较大幅度减少，这为后续的错峰限产的常态化延续创造了良好示范效应。早前在非采暖季部分地区面临大型会议活动等重要时刻多采取执行临时性限产措施，这次唐山错峰生产时间从3月16日-11月14日，历时8个月，时间跨度较长，并且针对个别空气污染可能较差的时段机动增加各县（市）区限产比例5%，显示了地方政府打赢蓝天保卫战的耐心与信心，后期其他相关敏感地区错峰限产政策常态化机制是否会跟进值得关注；
　　
　　 唐山非采暖季限产对供给影响较小：此次错峰生产总任务987.5万吨按照8个月进行测算，每月影响产量约123万吨，年化产量达1481万吨，占2017年全年粗钢产量1.78%，与采暖季的限产力度相比影响明显偏小。对于去年采暖季限产市场普遍预计影响供给端10-12%以上，但在高盈利刺激下各家钢厂持续加大废钢配比之后， 2017年12月粗钢日产量较限产前的10月仅下降7.34%，供给端实际压制较预期尚有差距。因此，我们预计此次力度更小的唐山地区非采暖季限产对供给的扰动将十分有限；
　　
　　 关注废钢产业链机会：如前文所述，在钢企盈利维持高位背景下，对高炉的限产将导致钢厂不断增加废钢配比以对冲铁水产出的下降。根据废钢协会统计，2017年1-9月，我国炼钢废钢铁单耗为158.5千克/吨，同比增加51.4千克/吨，废钢比为15.85%，同比提高5.1个百分点。其中，转炉废钢铁单耗为122千克/吨，同比增加53.7千克/吨；电炉废钢铁单耗为619.2千克/吨，同比提高18.4千克/吨。而到了2017年11月，调查显示环保限产高压之下唐山废钢加入量比1月份平均增幅93%，达到238千克/吨，相应粗钢产量对比提升15%，环保限产进一步催化了冶炼环节对废钢需求，并推动同期废钢价格实现大幅上涨；
　　
　　 春季行情的关键在于需求复苏力度:从本周公布的库存数据来看，社会库存连续两周累计增加397.06万吨，按农历春节计算，同期增幅创历史峰值水平。目前库存水平虽然尚未超越去年开春之后的高点，但考虑到未来2-3周库存将继续累积，今年库存增量仍较为明显。库存之所以出现大幅增加，最重要在于年前产业链对来年开春行情预期较高，尤其是螺纹钢价格自5000元高位回落至3800元一线之后，乐观预期下节前冬储节奏明显加快，由此导致钢贸商库存出现快速回升。虽然库存增幅较大对钢价形成一定压力，但就后期行情演绎来看，我们更关注的是终端需求复苏的力度。一般而言，钢铁采购是库存变化、宏观经济和季节性的三者统一，虽然今年基建受财政压力将出现放缓，库存增幅较大压低后期补库空间，但考虑到正月十五之后钢铁消费旺季逐步来临，加减对冲之后需求环比理应有所增长。此外，由于旺季初期“2+26”座城市仍处于限产状态，供需错配之际届时钢铁旺季行情或仍可期待；
　　
　　 投资建议：唐山此次将临时限产制度化体现了地方政府根治空气污染、打赢蓝天保卫战的决心，若其他地区未有跟进措施，预计对供给端的影响较为有限。虽然节后归来库存出现较大增幅，但若三月需求复苏如期而至，旺季价格行情仍值得期待，板块配置可关注如宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、*ST华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等，同时也建议关注废钢产业链机会如华宏科技、天奇股份等；
　　
　　 风险提示：旺季需求复苏力度不及预期。

来源：互联网

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