一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力4月合约，以52930元/吨收盘，下跌260元,跌幅为0.49%。当日15：00伦敦三月铜报价7061.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.50，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交639578手,持仓量增加4056手至773858 手。主力合约成交233590手,持仓量增加10404手至215162手。

上海期铝价格下跌。主力4月合约，以14225元/吨收盘，下跌220元,跌幅为1.52%。当日15：00伦敦三月铝报价2184.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为6.51，低于上一交易日6.52，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交523042手,持仓量增加12584手至821030 手。主力合约成交155800手,持仓量增加20622手至280866手。

上海期锌价格小幅下跌。主力4月合约，以26535元/吨收盘，下跌170元,跌幅为0.64%。当日15：00伦敦三月锌报价3485.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.61，与上一交易日持平，上海伦敦市场涨跌幅度相当。

全部合约成交674074手,持仓量减少866手至507506 手。主力合约成交214498手,持仓量增加12804手至189680手。

上海期铅价格小幅下跌。主力3月合约，以19465元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.66%。当日15：00伦敦三月铅报价2619.00美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.43，高于上一交易日7.35，上海期铅跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交50972手,持仓量减少2122手至76294 手。主力合约成交35882手,持仓量减少2494手至37682手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力5月合约，以3943元/吨收盘，下跌3元,跌幅为0.08%。

全部合约成交3270654手,持仓量减少64686手至3143246 手。主力合约成交3078200手,持仓量减少67628手至2719124手。

【股市行情】2月7日消息，早盘两市受到外围股市大幅反弹的刺激集体高开，沪指高开低走，午后再度下行，创业板指大跌至1570附近止跌反弹，午后维持红盘震荡，上证50指数高开低走，午后破位杀跌，沪深300指数跌破60日线。截止收盘，沪指报3309.26，跌1.82%；深成指报10246.97，跌1.26%；创指报1616.40，涨1.14%。

二、国内焦点

下游备货收尾 沪铝将继续寻底

随着美元指数持续走弱，外盘基本金属普遍走高带动国内有色品种上行。但沪铝基本面羸弱，难以受到有效提振，外强内弱格局难改，在春节累库阶段沪铝或延续弱势运行。

累库周期即将拉开帷幕

从供应端看，1月份以来，仅中铝贵州因退城入园、产能置换关停了约17万吨产能，再无其他减产消息。部分新增和复产产能处于投产周期，贵州华仁、广西华磊、包头蒙泰、内蒙古创源、重庆天泰等企业运行产能逐渐增加。进入2018年后，国内电解铝运行产能进入触底回升阶段，一季度超过140万吨的新增计划投产量将带来较大的供应压力。

从需求端看，受春节前备库影响，国内主要仓库出库量有明显提升。另外，由于新疆地区外运受限，站台货源逐渐增多，在途库存增加，仓库入库量减少。因此，社会库存持续在175万—180万吨波动，未见明显上升。

随着春节临近，下游陆续放假，备货过程即将结束，消费将进一步萎靡。2月份铝棒产量将大幅减少，多余铝水被直接铸锭，继续增加市场铝锭供应量，电解铝累库周期将正式开启。2月份社会库存恐将突破200万吨，这将对铝价形成强力压制。

低位成本形成安全边际

从成本方面来看，近期氧化铝供需相对平衡，广西铝土矿事件并未进一步发酵，氧化铝价格在2800—2900元/吨间窄幅波动，阳极、冰晶石、氟化铝等原材料亦较为稳定。电力成本方面，目前铝厂平均电价约0.31元/度，基本保持稳定。总体来看，国内电解铝吨铝平均理论成本维持在14500元/吨附近，由于铝价下跌，行业平均利润下滑，部分企业由盈利转为亏损，低成本厂商仍有一定利润空间。

据我们的成本模型，目前吨铝低、中、高位理论成本分别为13800元/吨、14500元/吨、15150元/吨，沪铝主力合约处于成本区域中位附近，低位成本线13800元/吨将对铝价产生有力支撑。若低成本支撑告破，则铝企将出现减产，新产能投放也会受到抑制。

后市价格易跌难涨

总体来看，进入2月份，国内供应处于增长阶段，临近春节需求持续疲软，库存不断累积，铝价易跌难涨，有可能形成上半年的价格洼地。铝价在跌破14500元/吨重要支撑后将寻找新的平衡点位，从成本模式上看，13800元/吨有望成为此轮弱势行情的有效支撑。预计2月份沪铝延续弱势运行，继续寻底过程，主力合约运行区间13800—14600元/吨。建议维持逢高做空思路，现有空单继续谨慎持有。

螺纹钢 逢低布局中线多单

采暖季限产的出台、冬储情绪的高涨以及对明年需求的不确定性都集中在目前节点。现将供需情况进行梳理，并对5月之前螺纹钢走势进行展望。

市场焦点仍在冬储上

目前很多工地已提前放假，需求进入真空期，现货价格开始小幅转弱。而一些前期没有冬储的贸易商也在等待价格再次回落到一个合适的价位进场，一些低位进场的冬储贸易商也有了近200元的获利，部分开始抛售。整体来看，需求进入真空期，库存大量累积，市场氛围较为悲观，对来年需求的预期不断调低。但是需要注意的是，春节之后的开工和钢厂复产有一个近15天的供应缺口，需求爆发或就在此阶段，所以不宜盲目看低需求。整体上，目前至春节期间，现货市场维持振荡格局为主。

供需基本面分析

当前的供需情况从1月到现在也有所变化。进入冬季以来，需求缓慢下滑，供应上持续受到采暖季的限制，但是实际的钢厂限产力度并没有文件中标明的50%，包括钢厂利用其他手段（提高废钢比例等）也变相提高了铁水产出，限产幅度大概在30%。

从供应来看，开工率维持相对平衡，但是春节之后很快就会进入供暖季限产结束、钢厂开工启动的环节。也就是说，按照正常情况来看，3月15日之后，供应会迅速提升，按照当下钢厂利润1000元左右的情况来看，只要是符合要求，基本上全部开始启动，开工率或回到80%左右。

从需求来看，最近两周天气较冷，加上春节因素，预计目前到正月十五之前都是需求最差的节点。但是按照往年的经验来看，元宵节之后开工会迅速回升。明年企业开工应该会提前于钢厂复产，这中间会有10—15天的时间差。而需求的启动并不会像钢厂产成材一样需要时间，而是可能会突然全面爆发。

从库存来看，虽然近期受各方因素影响，库存累库速度和幅度较大，但是最终的总量跟往年相差并不大，何况今年还是去除掉“地条钢”之后的第一年。从统计口径来说，应该是将表外库存完全纳入到了表内，这部分的变量也折合进来才达到当前的库存量，那实际上按照原来的统计口径来核算的话，可能还达不到前年的库存量。

综上所述，当前虽然库存总量维持相对低位，但是节前增加的速度和幅度将大大制约节后的价格上涨空间。若盘面出现洗盘或者大幅减仓，从而给1805合约带来大幅回落的机会，可以尝试轻仓介入中线多单，持有过节，毕竟当前螺纹钢在3800—3850元/吨有强力的心理支撑存在。但是不建议追多，注意控制仓位。

需求季节性走弱 沪镍迎来阶段性调整

近期，供应与消费端并未给镍价带来上涨动力，但国内库存持续低位，同时LME市场库存近期也呈现出明显的下滑态势，加上美元走弱推动镍价突破前高。随着需求季节性走弱，加之避险情绪发酵，镍价将进入阶段性调整阶段。

避险情绪发酵

周一，美国道琼斯工业指数大跌4.6%，连续两日的下跌引起投资者恐慌。美国强劲的经济数据叠加原油上涨，推动美国国债利率上涨及通胀预期增强，美债10年期收益率已上破2.7%的关键压力位，利率冲击对股市估值带来压力。但是如此快速的暴跌更多还是美国养老基金与风险平价策略基金等抛售股票所致。而且美国很多是程序化交易，一旦触发指令会大规模操作，加大市场的波动性。从商品及外汇市场表现来看，风险外溢还是有限。但需要注意的是，美股抛售潮可能还未结束，一旦预期加强，避险情绪会拖累风险资产价格，镍金融属性较强，或会首先被波及。

目前美元指数出现技术性反弹，会对美元定价的大宗商品构成拖累。近期，镍价处于外强内弱格局，国内更多是跟随性行情，外盘支撑甚至推涨国内镍价，一旦外盘镍价走弱，国内镍价反而会受拖累。不过，中期依然维持弱势美元的观点，这依然会对镍价带来支撑。

国内镍铁产量大增

数据显示，国内1月镍铁产量为159.05万实物吨，同比增幅105%，环保因素对于镍铁的生产影响较小，受影响较大的山东地区镍铁企业开工率已经回归到正常水平。南方地区尤其是江苏地区镍铁企业开工率大幅增加，全国镍铁生产企业开工率为43%，这是该数据自2015年7月以来的最高值。根据我们的数据追踪，近期沿海地区江苏、山东等地镍铁RKEF工艺的生产企业利润接近20%，这也在一定程度上解释了近期镍铁企业开工率较高的现象。后期受春节效应影响，国内镍铁产量会有所下降，但是在高利润驱动下，国内镍铁生产企业减产动力不足。镍铁供给增加在一定程度上会挤占电解镍消费。

下游需求疲软

尽管近期镍价强势，但并未带动下游不锈钢市场走强。2017年9月以来，下游不锈钢市场出现持续疲软状态，300系不锈钢价格由17500的高位振荡下行至目前的15500元/吨。从季节性因素分析，每年2月不锈钢产量会出现低位，目前无锡、佛山两地不锈钢库存依旧在30万吨附近，不锈钢市场在春节前不会出现改观，从侧面反映出需求偏弱。

硫酸镍挤压电解镍市场还需时日。从生产角度来看，硫酸镍的定价模式是以镍价为基准，依据硫酸镍供需状况加减一定溢价。根据我们的数据追踪，目前硫酸镍对电解镍溢价5万以上，电解镍生产企业转产硫酸镍才有较大动力，目前硫酸镍对电解镍溢价3万元左右，所以尽管国内今年有近10万吨新增硫酸镍产能计划，但在当前硫酸镍溢价水平下，国内镍板冶炼企业缺乏转产动力。硫酸镍产量释放还需要时间。

综上所述，春节临近，短期需求转弱，加之美股大跌带来的避险情绪上升，节前镍价或继续走弱。长远来看，随着全球经济复苏，以及硫酸镍电池崛起，镍价长期向好趋势不变。价格弱势会导致价差扩大，建议投资者可关注由此带来的结构性机会。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜围绕7100美元/吨附近窄幅波动，表现继续抗跌于沪铜，其中3个月伦铜交投于7161-7072美元/吨，现交投于7109美元/吨，日涨0.37%，目前伦铜重新回到均线交织处运行，还未完全有效突破振荡区间。持仓方面，2月5日，伦铜持仓量为32.6万手，日续增708手，显示铜价振荡整理之际，多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，2月7日上海电解铜现货对当月合约报平水-升水60元/吨，平水铜成交价格52680-52820元/吨。尽管隔月价差仍超300元/吨，持货商因此报价上抬至好铜升水70元/吨，平水铜升水20-30元/吨，但贸易商已几无利润空间，无投机入市买盘意愿，市场乘升水格局货源涌出，持货商换现意愿强，但响应者寥寥的前提下，只能下调升水报价，好铜降至升水40元/吨左右，依然难以消化，平水铜直降至平水附近，甚至小贴10元/吨，才能吸引部分持续低价补货的下游客户，湿法铜贴水90-80元/吨是今日成交较为平稳集中的品种。下游入市采买量与日俱降，今日市场已初显供大于求的特征。

内盘走势：沪铜主力合约1804承压续跌，尾盘收跌至52890元/吨，日内交投于53360-52670元/吨，显示上方抛压仍较重，短期下跌风险犹存。期限结构方面，沪铜1803合约和1804合约正价差维持至180元/吨。

行情研判：2月7日沪铜1804合约承压续跌至52890元/吨，仍陷于近期振荡区间，短期走势反复，凸显多空交投谨慎，同时今日铜价表现抗跌于其他基本金属，显示其内在下跌动力并不强。建议沪铜1804合约可于52800-53300元/吨区间高抛低吸，止损各500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝冲高回落，其中3个月伦铝交投于2210-2177美元/吨，现报收2183.5美元/吨，日微涨0.62%，为四个交易日来首次上涨，但上方抛压较重，反弹受阻，短期技术支撑关注60日均线2150美元/吨。

现货方面：据SMM报道，2月7日上海现铝成交集中14060-14080元/吨，对当月贴水80-60元/吨，无锡成交集中14040-14070元/吨，杭州成交集中14080-14100元/吨。今日持货商出货力度减弱，现货贴水较昨日收窄，中间商以交单为主，上海无锡下游企业按需采购，杭州地区下游备货量增加，整体成交维稳。

内盘走势：沪铝主力合约1804合约止跌企稳，日内交投于14365-14180元/吨，尾盘收于14290元/吨，日微涨0.46%。沪铝日收盘价接近去年7月6日的低点，显示上方抛压较重。沪铝延续近低远高正向排列，其中沪铝1803合约和1804合约的正价差维持至85元/吨。

行情研判：2月7日沪铝1804振荡微涨至14290元/吨。近期沪铝跌跌不休，因国内库存持续创新高，供应压力增加，但铝价持续走低之后，面临超跌反弹需求，短期空单注意止盈离场，建议沪铝1804合约可于14150-14400元区间高抛低吸，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报3480.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.29%。

现货方面：2月7日SMM现货0#锌报价为26490-26590元/吨，均价较上一交易日涨10元/吨。据SMM报道, 冶炼厂基本以长单为主；贸易商交投逐渐清淡，长单亦基本执行完毕，持货商以出货清库存回款为主，然让价幅度有限；而下游企业基本已进入放假模式，鲜有入市采购，整体成交货量较昨日小降。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收26480元/吨，较上一交易日结算价下跌0.84%，持仓量138086手，成交量254880手。

行情研判：日内沪锌主力合约现小幅冲高回落走势，震荡收跌。从技术上看，伦沪期锌MACD两线均成死叉态势，短期锌价或存在一定调整需求。但就目前而言，伦锌库存续降且LME锌高升水格局延续，预计其仍将对外盘构成强支撑，进而限制锌价下行空间。后市投资者可进一步关注内外盘下方20日线支撑情况，操作上建议逢低短多。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2600美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.17%。

现货方面：2月7日SMM现货1#铅报价为19250-19400元/吨，均价较上一交易日跌125元/吨。据SMM报道，期盘持续走弱，加之物流停运，下游暂停接货，持货商报价减少，散单市场已趋于有价无市。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收19200元/吨，较上一交易日结算价跌1.51%，持仓量35130手，成交量48456手。

行情研判：近几日伦铅现货升水高位回落及美元指数低位反弹对外盘构成一定压力，伦铅的走弱亦对沪铅拖累明显。此外据SMM了解，国内电动自行车蓄电池市场终端消费偏弱，同时因春节临近，工人陆续返乡，多数生产企业将于本周放假。国内消费端的进一步疲弱同样对铅价构成压力，预计供需两淡格局下的铅价多以弱势震荡为主。

黄金：
消息面: 1、美国12月贸易帐逆差531亿美元，创2008年以来最大逆差规模，预期逆差521亿美元，前值逆差505亿美元修正为逆差504亿美元。2、美国国会众议院以245-182票批准短期性联邦政府拨款议案，将递交给参议院表决，以避免联邦政府在2月8日深夜停摆。此次短期拨款议案将为政府提供资金至3月23日。

行情研判：昨夜金银价格均遭重挫，期间美国三大股指强势反弹打压避险情绪，令避险资产普遍承压。另外，由于非农数据向好，通胀回升预期及三月加息预期高涨继续推动美元指数低位反弹同样对金银价格构成压制。短期来看当前市场环境对金银价格走势较为不利，操作上建议维持逢高抛空思路对待。但需要注意的是，目前美国政府债务上限问题仍未落地。鉴于美国驴象两党政策上的分歧，市场在该事件落地前或保持谨慎态度。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货窄幅整理，RB1805合约终盘报收3937元/吨，较上一日结算价跌23元/吨，持仓量2682964，日减仓36160。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3940元/吨，持平；广州报价4330元/吨，持平；北京报价4040元/吨，涨20元/吨；福州报价4100元/吨，持平。

（2）钢厂调价：2月7日，包钢出台2月上旬建筑钢材订货价格政策，在“1月下旬价格政策”基础之上：线材上调143元/吨：现HPB300Φ6.5mm高线订货价格为4254元/吨；螺纹钢上调143元/吨：现HRB400EΦ12-14mm螺纹钢订货价格为4384元/吨，16mm为4344元/吨，18-28mm为4284元/吨；执行日期2月1日至2月10日。

（3）消息面：近日，山西省人民政府发布2018年山西省政府工作报告，报告指出，2018年山西省将全力构建现代产业体系，推动传统产业高端化智能化绿色化改造。实施减量重组、减量置换，提高煤炭先进产能占比，退出煤炭过剩产能2300万吨、钢铁过剩产能190万吨，淘汰煤电机组100万千瓦以上。

周三RB1805合约区间震荡。目前市场商家部分休市，其余虽然正常上班，但报价稀少，商家多数表示将于本周内陆续返乡，短线行情或有反复。操作上建议，3900-4000区间低买高抛，止损30点。

五、宏观经济

财政部公布第四批PPP项目 投资额达7588亿

据财政部2月6日消息，根据《关于组织开展第四批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》（财金〔2017〕76号），为推动政府和社会资本合作（PPP）示范项目建设取得更大实效，财政部会同有关部委联合组织开展了第四批PPP示范项目申报筛选工作。通知指出，根据专家评审结果，在有关部委、省级财政部门申报的1226个项目中，确定北京市新机场北线高速公路（北京段）PPP项目等396个项目作为第四批PPP示范项目，涉及投资额7588亿元。

外汇局：维护外汇市场稳定 推动金融市场双向开放

日前，全国外汇管理工作会议在京召开。会议强调，2018年，外汇管理部门要按照高质量发展的要求，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，一方面，深化外汇管理改革，推动金融市场双向开放，服务国家全面开放新格局，另一方面，维护外汇市场稳定，防范跨境资金流动风险，保障外汇储备安全、流动和保值增值，维护国家经济金融安全。

会议提出，进一步提升跨境贸易投资自由化便利化水平。支持外贸创新发展，稳步推进自由贸易试验区外汇管理试点。稳妥有序推进资本项目可兑换，保护外商投资合法权益，支持有能力、有条件的企业开展对外投资。丰富交易工具，扩大参与主体，建立健全开放的、有竞争力的外汇市场。加强风险教育，引导市场主体树立风险中性意识，重视汇率风险管理，管控外部冲击风险。

同时，会议提出，强化外汇市场监管能力建设。坚决打好防范化解金融风险攻坚战，健全跨境资本流动“宏观审慎管理与微观市场监管”两位一体的管理体系，宏观审慎政策逆周期调控跨境资本流动，微观监管政策依法依规维护外汇市场秩序，保持执法标准跨周期的稳定性、一致性和可预测性，严厉打击各类外汇违法违规行为。

六、全球观察

BMI：特朗普或将在“几周内”下令对进口钢材和铝材征收关税

BMI发布报告称，继商务部就钢材、铝材进口可能对国家安全产生的影响进行评估，并在1月份提交了相关报告后，总统特朗普可能会在未来几周下令对此类金属征收进口关税和/或实施进口配额制度。

BMI：由于进口限制将使国内市场供应收紧并促使钢铁厂提高产量，因此将2018年美国钢铁产量增幅预期从先前的-1%上调至+2.5%。

BMI：由于美国铝材严重依赖进口，所以针对铝材进口的措施对国内生产商的表现影响会较小。

印尼对华H型钢和I型钢启动第二次反倾销日落复审立案调查

2018年2月1日，印度尼西亚反倾销委员会发布第604/KADI/X/2017号公告称，应当地生产商PTGunungGaruda提交的申请，印尼于2017年10月27日对进口自中国的H型钢和I型钢(IdanHSection)启动第二次反倾销日落复审立案调查。涉案产品的印尼海关编码为7216.32.10、7216.32.90、7216.33.11和7216.33.19。

2009年6月30日，印尼对进口自中国的H型钢和I型钢启动反倾销立案调查。本案倾销调查期为2008年1月1日～2008年12月31日，损害调查期为2006年～2008年。2010年11月23日，印尼对华涉案产品作出反倾销肯定性终裁。2014年10月28日，印尼对华涉案产品启动一次反倾销日落复审立案调查。2015年12月23日，印尼第一次延长对华涉案产品的反倾销税，有效期至2018年12月23日。

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